❔Что происходит с рынком труда?

TLDR: он не стал менее напряженным – несмотря на то, что безработица в декабре выросла впервые с сентября 2022 и составила 3.0%

i) с поправкой на сезонность безработица, по нашим оценкам, осталась на прежнем уровне в 2.9%

ii) разница между предложением труда и спросом на него продолжила обновлять исторические минимумы – составила ~0.25 млн чел.

iii) занятость увеличилась за счет расширения рабочей силы – обе прибавили по 0.2 млн чел.

💡Рынок труда остается "горячее", чем требуется для устойчивого замедления инфляции до целевых уровней

We need to talk about NAIRU

@xtxixty

❔Из чего сложился рост ВВП на 3.6% в 2023?

👆Ответ для компонент ВВП по потреблению – на графике

• Основной положительный вклад внесли валовое накопление и потребительский спрос

@xtxixty

Недельная инфляция: déjà vu

Индекс цен с 30 января по 5 февраля вырос на 0.16% н/н, как и ранее

i) соответствует 0.09% с.к.* | 5% SAAR, как и ранее

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 7.2% г/г с 7.3% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.15% н/н, целевая – 0.14% н/н

iv) ближе к верхней границе наших ожиданий в +(0.11–0.17)% н/н, как и ранее

⚖️Меры базовой инфляции почти не изменились с прошлой недели:

i) медианная инфляция снизилась до 0.08% с 0.09% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов осталась на уровне 0.08% н/н с.к., как и ранее

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, осталась на уровне 81%, как и ранее, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, выросла до 59% с 48% ранее

📱Электроника остается главным драйвером снижения цен**, как и ранее, как и год назад

🎯Наш точечный прогноз на февраль – +0.7% м/м | +7.4% г/г

* с.к. = с коррекцией на сезонность

** о возможных причинах см. Price puzzle à la russe

@xtxixty

Консенсус ЦБ не верит

❔Что думает медианный аналитик?

i) средняя ключевая ставка в 2024 – 13.9%

=> либо ставка на конец года составит 11–12%, а ее снижение* начнется весной, что не согласуется с недавним сигналом**...

... либо шаги в 2п24 будут более "широкими", чем 100 бп, а ставка в конце года будет близка к или ниже 10%

ii) инфляция на конец 2024 – 4.9% г/г

=> консенсус считает, что ЦБ отклонится вниз от собственного прогноза по ключевой ставке: инфляция, по прогнозам медианного аналитика, в 2024 сложится выше верхней границы прогнозного диапазона ЦБ, а ключевая ставка – ниже

iii) средний USDRUB в 2024 – 91.1

=> в остаток года средний курс будет равен ~91.3 рубля за доллар – близко к текущим значениям

👆Остальные макропоказатели – в таблице

* В предположении "неэкзотических" траекторий

** "Мы видим пространство для снижения ставки в этом году, скорее во втором полугодии"

@xtxixty

Экономика строила, кредитовала и обрабатывала, а домохозяйства потребляли

👆Декомпозиция годового роста ВВП на 3.6% в 2023 по отраслям – на графике

@xtxixty

❔Как связаны потребительское кредитование и спрос на непродовольственные товары?

Меньше кредитование – меньше спрос

💡В декабре портфель потребительского кредитования сжался впервые с весны 2022, а разрыв между непродовольственной и продовольственной розничной торговлей вновь исчез

@xtxixty

В январе крупнейшие экспортеры конвертировали 12.9 млрд долл. валютной выручки

• Это ниже декабрьских 14.8 млрд долл. Согласно ЦБ, "значительные продажи валюты в декабре были в том числе связаны с разовыми факторами (конвертацией компаниями ранее накопленных валютных средств) и с ростом валютного кредитования"

❔Об эффективности мер по обязательной продаже валютной выручки лучше говорит доля конвертации валютной выручки – что с ней?

• В ноябре крупнейшие экспортеры конвертировали около 90%* валютной выручки против средних 63% в июле–сентябре

• По нашим расчетам, на крупнейших экспортеров в октябре–ноябре приходилось около 70% всего экспорта за валюту

💸В январе нетто-объем продаж валюты нефинансовыми компаниями снизился одновременно из-за сокращения валютной выручки экспортеров и роста спроса на валюту со стороны импортеров

* 87% для 29 крупнейших экспортеров, 92% для компаний, для которых действует обязательная продажа

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Банк России примет решение по ключевой ставке – мы ждем ее сохранения на уровне 16.00%

i) замедление инфляции пока нельзя назвать устойчивым – оно в большой степени вызвано "нерыночными" факторами

ii) инфляционные ожидания остаются высокими, корпоративное кредитование пока не замедлилось до тех уровней, которые ЦБ хотел бы видеть в 2024, а экономика по-прежнему перегрета

• Узнаем, какой сложилась инфляция в январе (наша оценка +0.7% м/м | +7.2% г/г) и с 6 по 12 февраля (ждем +(0.14–0.20)% н/н)

• Увидим оперативные оценки инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий предприятий, а также данные о внешней торговле в январе

⏪Новости прошлой недели

• ВВП по итогам 2023 вырос на 3.6% г/г – замедление экономической активности в конце года не было фронтальным, а рынок труда остался напряженным

• Дефицит федерального бюджета в январе был равен 0.3 трлн руб. – исполнение было близким к сезонной норме

• С 7 февраля продажи валюты со стороны ЦБ составляют 8.1 млрд руб. в эквиваленте против 15.9 млрд ранее – против ожиданий возникли дополнительные продажи валюты из-за отклонения январских нефтегазовых доходов вниз от прогноза Минфина

📊IMOEX за неделю вырос на 0.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 90.9 и 12.6

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🛢Нарастили производство топлива в январе: $SNGS(P), $ROSN (также может заключить долгосрочные контракты на поставку нефти)

$TRNFP приостановит торги акциями с 15 по 20 февраля перед сплитом

$LKOH приобретет ~10% в Яндексе

$TATN(P) начнет выпускать шины

📄Отчетность выпустили:

$MDMG нарастила выручку в 4кв23 на ~21% г/г и может вернуться к выплате до 100% в виде дивидендов

$IRAO выручка в 2023 составила 1.35 трлн руб.

$KMAZ заработал 12.7 млрд руб. за 2023

$MOEX число физлиц с брокерскими счетами увеличилось на 500к в январе

$MAGN нарастил выручку на 9.1% г/г

$MVID маркетплейс удвоил оборот в 2023, а вся группа установила рекорд по продажам за квартал

🏦 Крупные банки планируют увеличить численность персонала на (7-20)%, возможно, в связи с ростом бизнеса:

$SBER получил в январе 115.1 млрд руб. (+4.5% г/г)

$VTBR планирует открыть офисы в городах Китая

$SVCB суд удовлетворил иск к J.P.Morgan Securities PLC на ~14 млн долл.

$AFKS редомицилировала юрлица, связанные с "Биннофарм Групп"

$RTKM(P) может начать тестировать ядро мобильной связи 5G в 2025

$MTSS обсудит допэмиссию акций МТС-банка для проведения IPO 7 марта

$BELU на фоне роста производства водки на 4.3% г/г в январе

$SOFL может приобрести 100% в производителе кассового оборудования и долю в R.Partner

$SGZH увеличила производство фанеры на ~40% г/г

$YNDX заключил сделку по продаже бизнеса в РФ за 475 млрд руб., собрание акционеров по одобрению сделки состоится 7 марта

$SELG получил лицензию на месторождение Мукодекское

$GLTR основной акционер планирует увеличить свою долю на 5.4 пп

$FESH совместно с Минтранспортом Татарстана договорилась о развитии терминала в Татарстане

$ENPG может запустить производство ветроустановок в РФ

$PHOR увеличила производство удобрений в 2023 до 11 млн тонн

$LENT нарастила выручку в 4кв23 на 150% г/г

$VKCO достигла рекордного охвата в 73% в декабре

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

新年快樂！

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Картина внешней торговли в начале года

❔Какой была сезонно скорректированная динамика торговли товарами?

i) экспорт с поправкой на сезонность прибавил 3.7% м/м – составил 32.7 млрд долл. с.к. против среднемесячных 35.1 млрд долл. в 2023

ii) импорт (-2.5% м/м с.к.) с октября 2023 находится на уровнях 23–24 млрд долл. с.к. – ниже среднемесячных 25.6 млрд долл. с.к. в 1–3к23

💡Импорт замедляется вместе с потребительским спросом и розничным кредитованием

❔Какими сложились внешние профициты?

i) профицит торгового баланса – 9.7 млрд долл. против 10.2 млрд в декабре...

... но снижение абсолютного числа объясняется сезонностью – с поправкой на нее локальный минимум пройден в декабре

ii) профицит текущего счета – 6.4 млрд долл., максимум с сентября

@xtxixty