Дорогие читатели!

• Продолжаем вести летопись – делимся с вами очередным выпуском макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись

@xtxixty

Про рубль – рубрика вопросов и ответов

❔Сглаживают ли волатильность рубля операции по бюджетному правилу?

💡Да – волатильность курса значимо снизилась с возобновлением валютных операций в январе (см. график). Так, стандартное отклонение изменения USDRUB в 2023 снизилось в 3 раза по сравнению с 2022

• Хотя недавняя волатильность рубля привлекла внимание тг-каналов и СМИ, она всё же очень низкая по стандартам 2022. Это еще раз свидетельствует об адаптивности ожиданий – короткой памяти рынка

❔Что происходит с рублем – откуда ослабление?

💡Возможная причина – вывод средств нерезидентами. Так, по сообщению Коммерсантъ, Новатэк получил согласие на то, чтобы Shell вывел из РФ 94.8 млрд руб. за долю в Сахалин-2

• Другая причина – окончание налоговой недели 28 марта – в марте нефтяники дополнительно уплачивали НДД в размере ~250 млрд руб.

• Полагаем, что Shell не последняя компания в очереди на вывод средств. Для масштаба, прямые иностранные инвестиции в РФ в период с 2000-21 составили 651 млрд долл.

❔Должно ли появление нефундаментального спроса на валюту менять прогноз по рублю?

💡Зависит от продолжительности шока на обменный курс

• Мы отмечали, что исторически шоки продолжительностью в неделю абсорбировались (шок не исчезал), а непродолжительные шоки быстро диссипировали

• На наш взгляд, это свидетельство адаптивности ожиданий рынка

❔Высока ли волатильность для того, чтобы ЦБ начал интервенировать?

💡Волатильность курса далека от уровней, которые ЦБ может интерпретировать как угрозу для финстабильности

❔Есть ли в РФ нехватка валютной ликвидности?

💡Да – барометр недостатка или избытка валютной ликвидности – вмененные рублевые ставки по валютным свопам. Как пишет PRO облигации, проблемы ликвидностью проявились и в юанях

❔Приведет ли, при прочих равных, привязка Urals к Brent для уплаты налогов к укреплению рубля?

💡Нет – одновременно уменьшатся продажи валюты по бюджетному правилу (а летом могут начаться покупки)

✏️Наш прогноз по USDRUB – как минимум 80 руб./долл. на конец 2023

@xtxixty

Нефтегазовые доходы в марте – поддержанные НДД

• Нефтегазовые доходы в марте составили 688 млрд руб. (+32% м/м | -43% г/г)

• Поступления от НДД из них – 221 млрд руб. С поправкой на НДД, НГ доходы сократились на 10% м/м

• Средняя цена Urals в марте продолжила снижаться – до 47.85 с 49.56 долл./барр. в феврале

• В результате в апреле Минфин планирует недополучить 113.6 млрд руб. НГ доходов против базового уровня и направит на продажу юаней на 74.6 млрд руб. в эквиваленте =>

Ежедневные продажи валюты с 7 апреля по 5 мая составят 3.7 млрд руб./день – снизятся дальше с 5.4 в марте и 8.9 млрд руб./день в феврале

💡Напомним, что новое бюджетное правило может действовать на курс дестабилизирующе – автономное ослабление курса (не связанное с изменением нефтяных котировок) уменьшает объем продажи валюты, что приводит к более слабому курсу, чем в ситуации, если бы автономного ослабления курса не произошло, что уменьшает объем продажи валюты и т.д. по кругу

@xtxixty

Недельная инфляция: выше цели

Индекс цен c 28 марта по 3 апреля вырос на 0.13% н/н,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 3.1% г/г

ii) 0.09% с.к.* | 4.8% SAAR

iii) в середине диапазона наших ожиданий

📈 Все меры базовой инфляции ускорились:

i) медианная – до +0.04% с +0.02% н/н с.к.*

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до +0.06% с +0.05% н/н с.к.*

iii) доля товаров с ростом индексов цен выше нуля выросла до 78% с 63%, а доля товаров, рост индексов цен на которые выше цели в 4% SAAR, – до 44% с 33%

📊 Внутри компонент:

• снижение индексов цен продолжается в электронике (см. Price puzzle à la russe) и стройматериалах

• выросли индексы цен на авто, что может продолжиться в связи с удорожанием запчастей на 30-100% в 1кв23 (при росте цен на авто на менее 2% за тот же период)

✏️ Наш прогноз на март составляет +0.25% м/м | +3.4% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

⚡️РБК пишет: Всемирный банк улучшил прогноз по ВВП России в 16 раз

❔Сколько не хватило до бесконечности?

💡Всего 0.2 пп

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

Главной новостью для рынка акций на этой неделе были

i) добровольное снижение рядом стран ОПЕК+ нефтедобычи на 1.65 млн б/с

ii) ослабление USDRUB до 81

🛢 На этом фоне в топе сентимента остаются нефтяники:

$LKOH после отчетности и на фоне ожиданий дивидендов

$ROSN, к тому же договорилась с Indian Oil Corp о переходе с Brent на Dubai для расчета цены

$TATN, также приобретает завод в Турции

$SIBN, $SNGS и $BANE из-за ожидания объявления дивидендов

💸 Ослабление рубля позитивно для экспортеров:

$NVTK увеличил долю на мировом рынке до 5.4%

$PHOR увеличила выпуск продукции на 5% г/г

$CHMF, $MAGN, $MTLR и $ALRS

$GCHE при рекордном экспорте мяса в 650 тыс. тонн

$SGZH из-за возможного увеличения экспорта в Китай и новостей о новом заводе по производству CLT-панелей

$PLZL на фоне роста цен на золото

После отчетностей:
$POSI (ссылка), $OZON (ссылка), $QIWI (ссылка) и $ETLN (ссылка)

$AFKS представит результаты 11 апреля

🏆 Помимо вышеупомянутых компаний, сентимент выделяет

$RTKM получила гос. финансирование на развитие портала Госулуги и дивиденды от TELE2

$GLTR на фоне ожидания роста ставок аренды полуагонов

$SMLT получил разрешение на строительство на дальнем востоке

$MOEX после роста объемов торгов и количества активных физлиц

$BELU производство алкоголя превысило 1 млрд дал в 2022 г.

$FLOT СД рассмотрит рекомендацию дивидендов

$WUSH протестирует собственные самокаты с компьютерным зрением

$YNDX начнет тестирование беспилотных авто в Сербии и представил устройства для умного дома

$HYDR построит новые ГЭС

$VKCO на фоне роста RuStore

$SBER на ожиданиях подтверждения дивидендов

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Банк России опубликует обзор рисков финансовых рынков и оценку денежно-кредитных условий

• Увидим набор чисел по внешней торговле: платёжный баланс за январь-март, данные по торговле услугами в марте и товарами в феврале

• Росстат расскажет об инфляции в марте (оцениваем в +0.25% м/м | +3.4% г/г) и на неделе к 10 апреля (ждём +(0.12 — 0.18)% н/н)

• Состоятся весенние встречи МВФ и Всемирного банка

⏪ Новости прошлой недели

• Минфин отчитался об исполнении федерального бюджета в январе-марте – март оказался профицитным, но доходы бюджета были сезонно высокими из-за квартальных НДД и налога на прибыль, а текущая трактория расходов федерального бюджета по-прежнему подразумевает отклонение вверх против плана

• Ежедневные продажи валюты по бюджетному правилу с 7 апреля по 5 мая снизятся до 3.7 млрд руб./день с 5.4 в марте

📊IMOEX за неделю вырос на 1.4%, рубль ослабел к доллару и юаню на ~5% до 81.1 и 11.8 (см. Про рубль – рубрика вопросов и ответов)

@xtxixty