Что происходит с потребительским спросом?

💡Сезонно-скорректированная динамика розничной торговли говорит о его уверенном восстановлении в начале текущего года:

✏️Так, по нашим оценкам, в феврале оборот розницы вырос на 0.7% м/м с поправкой на сезонность...

... и в целом восстанавливается быстрее, чем после шоков конца-начала 2008-09 и 2014-15 гг.

@xtxixty

Тем временем разрыв между непродовольственной и продовольственной розницей схлопывается

✏️Заметнее всего улучшается динамика непродовольственной розницы – по нашим оценкам, выросла 0.9% м/м в феврале с поправкой на сезонность

@xtxixty

Федеральный бюджет – всё идет по плану? В марте будет большой профицит?

❔Исполнение федерального бюджета за март приблизит к ответу на вопрос:

Действительно ли расходы федерального бюджета исполняются в плановом режиме?

💡Если всё идет по плану, а расходы января-февраля являются их переносом из будущего – превентивным исполнением, как говорит Минфин, то будучи в январе-феврале выше сезонной нормы*, в марте (или когда-то позже) расходы должны стать строго ниже сезонной нормы

• Действительно, пока бюджет в марте исполняется ниже сезонной нормы – за 28 дней марта потратили 1.76 трлн руб. – если дневные темпы сохранятся, то за март получится 1.95 трлн руб.

• И в этом случае в марте федеральный бюджет может оказаться профицитным – профицит, по нашим оценкам, может достигнуть 0.6 трлн руб.

Как было раньше?

• Следим за электронным бюджетом уже давно (хотя это стало мейнстримом только сейчас) – за последние дни марта бюджет может потратить много:

i) в 2021 за последние два дня марта бюджет успел исполнить 0.26 трлн руб.

ii) в 2022 за последние три дня – уже 0.52 трлн руб.

💡Если же за последние три дня марта 2023 бюджет ускорил траты, как в 2021-22, то исполнение федерального бюджета плановым вновь назвать не получится

👀Наблюдаем

* Под сезонной нормой исполнения расходов мы имеем в виду долю от общих трат за год, характерную для данного месяца

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на прошедшей неделе?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

🛢 Нефтяники на фоне сокращения ОПЕК+ добычи на более 1 млн барр./сут.:
$ROSN, к тому же заключила соглашение с Indian Oil об увеличении поставок в Индию
$SNGS из-за ожиданий сильного отчета по РСБУ
$LKOH
$TATN, также стала владельцем завода Nokian Tyres и получила прирост извлекаемых запасов
$BANE из-за ожиданий объявления дивидендов

$PHOR перед выплатой дивидендов (465 руб. на акцию | 6% див. доходность)

$CIAN на фоне пятикратного роста ЕBITDA

$YNDX начал тестировать работу такси в Перу и планирует развиваться в Бразилии и Мексике

$GCHE увеличит посевы

$POSI из-за роста спроса на средства кибербезопасности

$VKCO готовит собственную инфраструктуру на случай отключения YouTube

$PIKK, $SMLT, $ETLN (отчетность) выигрывают от включения в ипотеку расходов на окна, двери и мебель

$IRAO на фоне возможного роста экспорта электроэнергии в Китай и Монголию, также заплатит дивиденды (больше 7% див. доходность)

$OZON из-за роста объема продаж через интернет

$GLTR после отчетности

$QIWI после отчетности

💸 На фоне прежде объявленных дивидендов:
$NVTK, $SBER, $BELU (также наращивает производство виски)

💸 От ослабления курса выигрывают:
$GMKN, $CHMF, $MTLR

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏪ Новости прошлой недели

• Данные Росстата указали на сохранение дефицита на рынке труда: навес рабочей силы в 0.8 млн чел. остался около исторических минимумов, а безработица обновила минимум, достигнув 3.5%

• Годовой рост реальных з/п в апреле, по нашим оценкам, станет двузначным – около 11% г/г, а по итогам всего 2023 может достичь 4-5%

• Картина экономической активности осталась прежней: выпуск поддерживается строительством и с/х, сдерживается оптовой торговлей. ВВП в феврале, по нашим расчетам, сократился на 2.4% г/г, а сезонно-скорректированная динамика замедлилась до околонулевой

• Министр финансов Силуанов сообщил, что доходы федбюджета в конце марта пополнились на 2.5 трлн руб. – в марте месячный профицит федбюджета, по нашим оценкам, может составить от 0.2 до 0.7 трлн руб. – всё зависит от трат в последние три дня марта – их размер укажет, нормализовались расходы или по-прежнему превышают план исполнения на 2023

• Инфляция на неделе по 27 марта составила 0.05% н/н, что соответствует 4.3% г/г. Контринтуитивной нам вновь показалась динамика индексов цен на электронику – проблема, которую мы подняли в отчете Price puzzle à la russe. Наш прогноз на март составляет +0.25% м/м | +3.4% г/г

• ОПЕК+ сократит добычу на ~1.6 млн барр./сутки – РФ ранее объявляла, что снизит добычу на 0.5 млн барр./сутки – напомним, РФ сейчас добывает около 11 млн барр./сутки

📊Наконец, IMOEX за неделю вырос на 2.1%, USDRUB и CNYRUB на конец недели 77.6 и 11.3 – налоговая неделя не поддержала рубль

⏩ Чего ждать на неделе?

• Минфин опубликует данные о нефтегазовых доходах бюджета в марте и валютных операциях в апреле – по нашим оценкам, продажи валюты могут снизиться до ~4 млрд руб./день с 5.4 млрд в марте

• Росстат расскажет об:

i) инфляции за неделю к 3 апреля – ждем 0.11-0.17% н/н

ii) уточненные оценки ВВП по производству и использованию в 2022 – ВВП в 2022 снизился на 2.1% г/г

• От ЦБ увидим данные о сбережениях населения к началу марта, деловых настроениях и финпотоках в марте

@xtxixty

⚡️Неожиданное сокращение добычи нефти. Что это значит для рынка, цен на нефть и акций российских нефтяных компаний?

Страны-участницы ОПЕК+ в воскресенье объявили о добровольном сокращении добычи нефти с мая по конец 2023 года

Σ Суммарный объем сокращения составит 1650 тыс. б/с:

• Саудовская Аравия на 500 тыс. б/с
• ОАЭ на 144 тыс. б/с
• Ирак на 211 тыс. б/с
• Кувейт на 128 тыс. б/с
• Омана на 40 тыс. б/с
• Алжир на 48 тыс. б/с
• Казахстан на 78 тыс б/с
• Россия на 500 тыс б/с от уровня февраля с марта и до конца года.

Саудовская Аравия заявила, что это превентивная мера, направленная на поддержание стабильности на нефтяном рынке. При этом ожидается, что на заседании 3 апреля ОПЕК+ оставит ранее сниженные на 2 млн б/с квоты без изменений.

❗️Эффективный объем сокращения 1650 тыс. б/с на текущий момент составляет ~1,6% мирового потребления нефти, по нашим оценкам

💡Таким образом цена нефти Brent может достичь отметки в 100 долл./барр. уже во 2к23

💡Российские нефтяные компании выигрывают в результате повышения ценовой конъюнктуры с 75 долл./барр., которые наблюдались в марте, до 100 долл./барр. в мае.
Подробнее можно увидеть здесь 👈

@xtxixty

Дорогие читатели!

• Продолжаем вести летопись – делимся с вами очередным выпуском макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись

@xtxixty

Про рубль – рубрика вопросов и ответов

❔Сглаживают ли волатильность рубля операции по бюджетному правилу?

💡Да – волатильность курса значимо снизилась с возобновлением валютных операций в январе (см. график). Так, стандартное отклонение изменения USDRUB в 2023 снизилось в 3 раза по сравнению с 2022

• Хотя недавняя волатильность рубля привлекла внимание тг-каналов и СМИ, она всё же очень низкая по стандартам 2022. Это еще раз свидетельствует об адаптивности ожиданий – короткой памяти рынка

❔Что происходит с рублем – откуда ослабление?

💡Возможная причина – вывод средств нерезидентами. Так, по сообщению Коммерсантъ, Новатэк получил согласие на то, чтобы Shell вывел из РФ 94.8 млрд руб. за долю в Сахалин-2

• Другая причина – окончание налоговой недели 28 марта – в марте нефтяники дополнительно уплачивали НДД в размере ~250 млрд руб.

• Полагаем, что Shell не последняя компания в очереди на вывод средств. Для масштаба, прямые иностранные инвестиции в РФ в период с 2000-21 составили 651 млрд долл.

❔Должно ли появление нефундаментального спроса на валюту менять прогноз по рублю?

💡Зависит от продолжительности шока на обменный курс

• Мы отмечали, что исторически шоки продолжительностью в неделю абсорбировались (шок не исчезал), а непродолжительные шоки быстро диссипировали

• На наш взгляд, это свидетельство адаптивности ожиданий рынка

❔Высока ли волатильность для того, чтобы ЦБ начал интервенировать?

💡Волатильность курса далека от уровней, которые ЦБ может интерпретировать как угрозу для финстабильности

❔Есть ли в РФ нехватка валютной ликвидности?

💡Да – барометр недостатка или избытка валютной ликвидности – вмененные рублевые ставки по валютным свопам. Как пишет PRO облигации, проблемы ликвидностью проявились и в юанях

❔Приведет ли, при прочих равных, привязка Urals к Brent для уплаты налогов к укреплению рубля?

💡Нет – одновременно уменьшатся продажи валюты по бюджетному правилу (а летом могут начаться покупки)

✏️Наш прогноз по USDRUB – как минимум 80 руб./долл. на конец 2023

@xtxixty

Нефтегазовые доходы в марте – поддержанные НДД

• Нефтегазовые доходы в марте составили 688 млрд руб. (+32% м/м | -43% г/г)

• Поступления от НДД из них – 221 млрд руб. С поправкой на НДД, НГ доходы сократились на 10% м/м

• Средняя цена Urals в марте продолжила снижаться – до 47.85 с 49.56 долл./барр. в феврале

• В результате в апреле Минфин планирует недополучить 113.6 млрд руб. НГ доходов против базового уровня и направит на продажу юаней на 74.6 млрд руб. в эквиваленте =>

Ежедневные продажи валюты с 7 апреля по 5 мая составят 3.7 млрд руб./день – снизятся дальше с 5.4 в марте и 8.9 млрд руб./день в феврале

💡Напомним, что новое бюджетное правило может действовать на курс дестабилизирующе – автономное ослабление курса (не связанное с изменением нефтяных котировок) уменьшает объем продажи валюты, что приводит к более слабому курсу, чем в ситуации, если бы автономного ослабления курса не произошло, что уменьшает объем продажи валюты и т.д. по кругу

@xtxixty

Недельная инфляция: выше цели

Индекс цен c 28 марта по 3 апреля вырос на 0.13% н/н,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 3.1% г/г

ii) 0.09% с.к.* | 4.8% SAAR

iii) в середине диапазона наших ожиданий

📈 Все меры базовой инфляции ускорились:

i) медианная – до +0.04% с +0.02% н/н с.к.*

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до +0.06% с +0.05% н/н с.к.*

iii) доля товаров с ростом индексов цен выше нуля выросла до 78% с 63%, а доля товаров, рост индексов цен на которые выше цели в 4% SAAR, – до 44% с 33%

📊 Внутри компонент:

• снижение индексов цен продолжается в электронике (см. Price puzzle à la russe) и стройматериалах

• выросли индексы цен на авто, что может продолжиться в связи с удорожанием запчастей на 30-100% в 1кв23 (при росте цен на авто на менее 2% за тот же период)

✏️ Наш прогноз на март составляет +0.25% м/м | +3.4% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

⚡️РБК пишет: Всемирный банк улучшил прогноз по ВВП России в 16 раз

❔Сколько не хватило до бесконечности?

💡Всего 0.2 пп

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

Главной новостью для рынка акций на этой неделе были

i) добровольное снижение рядом стран ОПЕК+ нефтедобычи на 1.65 млн б/с

ii) ослабление USDRUB до 81

🛢 На этом фоне в топе сентимента остаются нефтяники:

$LKOH после отчетности и на фоне ожиданий дивидендов

$ROSN, к тому же договорилась с Indian Oil Corp о переходе с Brent на Dubai для расчета цены

$TATN, также приобретает завод в Турции

$SIBN, $SNGS и $BANE из-за ожидания объявления дивидендов

💸 Ослабление рубля позитивно для экспортеров:

$NVTK увеличил долю на мировом рынке до 5.4%

$PHOR увеличила выпуск продукции на 5% г/г

$CHMF, $MAGN, $MTLR и $ALRS

$GCHE при рекордном экспорте мяса в 650 тыс. тонн

$SGZH из-за возможного увеличения экспорта в Китай и новостей о новом заводе по производству CLT-панелей

$PLZL на фоне роста цен на золото

После отчетностей:
$POSI (ссылка), $OZON (ссылка), $QIWI (ссылка) и $ETLN (ссылка)

$AFKS представит результаты 11 апреля

🏆 Помимо вышеупомянутых компаний, сентимент выделяет

$RTKM получила гос. финансирование на развитие портала Госулуги и дивиденды от TELE2

$GLTR на фоне ожидания роста ставок аренды полуагонов

$SMLT получил разрешение на строительство на дальнем востоке

$MOEX после роста объемов торгов и количества активных физлиц

$BELU производство алкоголя превысило 1 млрд дал в 2022 г.

$FLOT СД рассмотрит рекомендацию дивидендов

$WUSH протестирует собственные самокаты с компьютерным зрением

$YNDX начнет тестирование беспилотных авто в Сербии и представил устройства для умного дома

$HYDR построит новые ГЭС

$VKCO на фоне роста RuStore

$SBER на ожиданиях подтверждения дивидендов

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Банк России опубликует обзор рисков финансовых рынков и оценку денежно-кредитных условий

• Увидим набор чисел по внешней торговле: платёжный баланс за январь-март, данные по торговле услугами в марте и товарами в феврале

• Росстат расскажет об инфляции в марте (оцениваем в +0.25% м/м | +3.4% г/г) и на неделе к 10 апреля (ждём +(0.12 — 0.18)% н/н)

• Состоятся весенние встречи МВФ и Всемирного банка

⏪ Новости прошлой недели

• Минфин отчитался об исполнении федерального бюджета в январе-марте – март оказался профицитным, но доходы бюджета были сезонно высокими из-за квартальных НДД и налога на прибыль, а текущая трактория расходов федерального бюджета по-прежнему подразумевает отклонение вверх против плана

• Ежедневные продажи валюты по бюджетному правилу с 7 апреля по 5 мая снизятся до 3.7 млрд руб./день с 5.4 в марте

📊IMOEX за неделю вырос на 1.4%, рубль ослабел к доллару и юаню на ~5% до 81.1 и 11.8 (см. Про рубль – рубрика вопросов и ответов)

@xtxixty