Потребительское кредитование в декабре

🏡 Жилищное кредитование

• Объём выдачи: +48% м/м | + 8% г/г против +5% м/м | -7.8% г/г в ноябре
• Количество выданных кредитов оказалось на 8.4% ниже, чем в декабре 2021
• Средневзвешенная ставка составила 6.7% после 7.1% месяцем ранее – снизилась как на первичном, так и на вторичном рынке до 3.5% и 9.6% соответственно
• Доля просроченной задолженности третий месяц сохраняется на уровне 0.4%

📱Потребительское кредитование

• Объём выдачи: +8.7% м/м | -1.5% г/г против +9.7% м/м | -3.7% г/г в ноябре
• Выдачи в декабре оказались на 12% выше средних за 2021, а в среднем в 2022 выдачи были на 11% ниже, чем в 2021

💡Напомним, портфели ипотечного и потребительского кредитования по итогам 2022 выросли на 20% г/г и 3% г/г, а банковскому сектору удалось получить прибыль в 0.2 трлн руб.

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-1.3%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.1%) упали в преддверии заседания ФРС в среду.

🇪🇺 Европейские индексы снизились на фоне данных по ВВП Германии, который снизился в 4кв22 на 0.2% кв/кв: STOXX 600 -0.2%, 🇩🇪DAX -0.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.2%, за исключением 🇬🇧FTSE 100 +0.3%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в минусе, от -0.4% до -1.4%

🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX (+0.7%) вырос, а $RTSI (-0.5%) скорректировался из-за ослабления рубля 

🟢 Лидеры: $PLZL +5.4%, $RTKM -4.9%, $MAGN -3.0%. $OZON +2.7%, $AGRO +2.6%
🔴 Отстающие: $FIVE -1.1%, $MTLR -0.6%, $SIBN -0.5%, $RUAL -0.5%, $IRAO -0.4%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Банк России об инфляции в бюллетене "О чем говорят тренды"

• В 2023 г. ожидается дальнейшее смещение баланса рисков в сторону проинфляционных

• Инфляционное давление [в конце 2022 года] оставалось пониженным, однако усиливались проинфляционные риски со стороны рынка труда, бюджета и платежного баланса

• Бюджет начал становиться проинфляционным фактором вследствие увеличения бюджетного дефицита и его вклада в рост денежной массы

• Добавились проинфляционные факторы, связанные с кредитованием и ростом реальных зарплат темпами, опережающими рост производительности

• Валютный курс может усиливать проинфляционные риски в случае значительного сокращения профицита торгового баланса

• Начала формироваться тенденция к росту [...] показателей устойчивого ценового давления. Об этом также свидетельствует усиление потребительского спроса в сегменте платных услуг, сопровождаемое повышенным (с учетом сезонности) ростом цен на платные услуги в последние месяцы

• [В декабре] медиана распределения, рассчитанная по наиболее дезагрегированным компонентам потребительской корзины, и среднее из оценок модифицированных показателей базовой инфляции повысились, приблизившись к уровню 4% в годовом выражении

@xtxixty

Инфляционные ожидания населения "остались повышенными"

Медиана инфляционных ожиданий населения на год вперёд в январе составила 11.6% (12.1% месяцем ранее)

• Динамика вновь была вызвана изменениями оценок населения без сбережений – оценки группы со сбережениями уже 4 месяца близки к среднему за 2021 (10.2% в январе)

Почему, вопреки обыкновению, в инфляционных ожиданиях не отразилось декабрьское ослабление курса?

• Уменьшилась доля опрошенных, которые считают, что инфляция зависит от курса рубля, – среди тех, кто оценивает будущие изменения цен, в ноябре (когда вопрос задавался в последний раз) составила 10%, близко к историческим минимумам

• Всего 25% опрошенных (+5 пп с ноября) ждут ослабления рубля в течение года – в 2021, когда USDRUB был стабильно близок к 74, ослабления рубля ждали более половины респондентов

✏️Ценовые ожидания предприятий снизились впервые за пять месяцев, но также остались на повышенном уровне, а вменённые в ОФЗ-ИН инфляционные ожидания, как и в декабре, составили 6.3%

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.5%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.6%) восстановились после падения.

🇪🇺 Европейские индексы мало изменились: STOXX 600 -0.3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%, 🇩🇪DAX без изм., 🇫🇷CAC 40 без изм.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном растут, от +0.6% до +0.9%, кроме 🇯🇵TOPIX -0.1%

🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX (+1.0%) , $RTSI (+1.4%) 

🟢 Лидеры: $FLOT +5.6%, $YNDX +4.7%, $GLTR +4.5%, $SMLT+3.8%, $MOEX +3.7%, $AFKS +2.7%
🔴 Отстающие: $AGRO -1.3%, $TATN -0.9%, $SIBN -0.8%, $HYDR -0.8%, $RTKM -0.7%, $SNGSP -0.7%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Недельная инфляция: 6.3% SAAR в январе – есть повод как минимум ужесточить сигнал

Цены c 24 по 30 января выросли на 0.21% н/н

i) что соответствует 11.5% г/г

ii) +0.14% с.к.* | +7.5% SAAR – почти в два раза выше целевых уровней

iii) выше верхней границы наших ожиданий в 0.18%

📈 Основной вклад дали 3 категории:

i) плодоовощи (0.10пп с.к.)

ii) авиаперелеты (0.04пп с.к.)

iii) мясопродукты (0.02пп с.к.)

📊 Меры базовой инфляции ускорились, оставаясь волатильными, высоким остается и разброс инфляции внутри корзины:

i) медианная инфляция выросла до +0.04% после 0.0% н/н с.к.

ii) доля товаров, цены на которые растут, – до 74% с 55%, а доля товаров с ростом цен выше целевых осталась на уровне 30%

iii) рост цен без плодоовощей и авиаперелетов замедлился до +0.00% с +0.01% н/н с.к. ранее

✏️Оценка инфляции в январе из недельных данных совпала с нашими ожиданиями, несмотря на минимальный за 5 лет первый принт года

💡И если месячные значения будут соответствовать недельным, то в январе текущие темпы роста цен могли составить 6.3% SAAR...

... есть повод для Банка России как минимум ужесточить сигнал на заседании 10 февраля?

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.0%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +2.2%) выросли: ФРС ожидаемо поднял ставку на 25бп.

🇪🇺 Европейские индексы почти не изменились: STOXX 600 без изм., 🇩🇪DAX +0.3%, 🇫🇷CAC 40 -0.1%, 🇬🇧FTSE 100 -0.1%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -0.4% до +0.7%

🇷🇺 Российский рынок закрылся почти без изменений: $IMOEX (+0,2%) , $RTSI (+0,1%)

🟢 Лидеры: $AKRN +8.3%, $CHMF +4.5%, $FLOT +4.0%, $MTLR +3.0%, $UPRO +2.2%, $PHOR +2.0%
🔴 Отстающие: $SFTL -2.4%, $SMLT -2.3%, $OZON -2.2%, $GLTR-2.2%, $MOEX -1.7%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

О промышленном производстве в 2022 году

• Промпроизводство по итогам 2022 года снизилось всего на 0.6% г/г – лучше прогноза Минэка в -1.8% г/г и нашего в -0.9% г/г

i) добыча выросла на 0.8% г/г

ii) обработка сократилась на 1.3% г/г

📈В обработке из 24 производств 8 показали положительную динамику, среди них выделяются:

i) производство готовых металлических изделий (+7% г/г по итогам 2022) – эта группировка, согласно ОКВЭД-2, включает производство оружия и боеприпасов

ii) машин и оборудования (+1.9% г/г) – выделяется производство кузнечно-прессовых машин (+63% г/г)

iii) одежды (+2.1% г/г) – особенно прибавило производство спецодежды (+63% г/г и 3x г/г в декабре)

iv) пищевых продуктов (+0.4% г/г) – заметно вырос выпуск консервов мясных (+29% г/г) и овощных (+19% г/г)

• Похожая картина динамики выпуска сохранилась в декабре

💡В 2023 изменение промпроизводства, по нашим оценкам, окажется околонулевым при снижении добычи и двузначном падении нефтепереработки, однако рост расходов бюджета транслируется в положительную динамику секторов (i)-(iv)

@xtxixty

В 4к22 промпроизводство выросло на 12% SAAR

✏️Несмотря на снижение на 4.3% г/г в декабре, и по нашим оценкам, и по расчетам Росстата, скорректированное на сезонность промпроизводство продолжило расти – на 0.7% и 0.1% м/м соответственно

... а по итогам 4к22, по нашим оценкам, прирост промышленного выпуска соответствовал ~12% SAAR:

i) положительно выделяется производство транспорта (как авто, так и прочего), готовых металлических изделий, электрического оборудования и табачных изделий

ii) заметно ухудшилась динамика производства лекарств

@xtxixty

Макроопрос Банка России

Что произошло с декабрьского раунда макроопроса?

i) дефицит бюджета оказался равным 2.3% ВВП – сильно превысил ориентир Минфина в 0.9% ВВП (министр Силуанов повысил ориентир до 2% ВВП после окончания предыдущего сбора прогнозов)

ii) появилось больше ясности относительно ограничений на экспорт нефти и нефтепродуктов

iii) были возобновлены валютные операции в рамках бюджетного правила

iv) рубль ослаб

Как это отразилось в прогнозе медианного аналитика?

• Выросла оценка нейтральной ставки – 6% (верхняя граница диапазона оценок Банка России): признание повышенной волатильности в экономике – наша оценка здесь составляет 7%

• Ключевая ставка и инфляция на 2023 прибавили 0.2 пп: 7.5% в среднем и 6% г/г на конец года соответственно – медианный аналитик больше не ждёт снижения ключевой ставки в этом году, а мы и не ждали

• Прогноз ВВП на 2023 улучшился до -1.5% г/г, но разброс велик, от -6.5% до +0.4%

• Пункты iii) и iv) значимо на прогнозы курса рубля не повлияли – медианная оценка среднего USDRUB на 2023 составила 70.2 против 70 в декабре

💡В следующую пятницу обновлённый прогноз представит Банк России: узнаем, как изменились взгляды регулятора с октября в свете, в том числе, более широкого дефицита бюджета и (возможно, связанного с ним) значительного превышения фактического импорта над прогнозным

@xtxixty

Тем временем, пока мы ждем, как дефицит 2022 года отразится в прогнозах Банка России через неделю...

• Расходы федерального бюджета в начале текущего года уже впечатляют (см. оперативные данные)

• При исторической норме исполнения в январе в 6% от всех годовых трат...

... в январе уже было исполнено 10% от плана на весь 2023 год – траты составили 2.9 трлн руб. – выросли на 48% г/г

💡Если так всё и продолжится, то расходы 2024 перенесутся на 2023, как траты 2023 стали расходами 2022

@xtxixty

🕯️ Почему принято считать, что дополнительный 1% ВВП расходов дает примерно 1:1 ускорение инфляции?

• Есть небольшое число величин чувстительности макроэкономических показателей друг другу, про которые все считают примерно одинаково: "10% ослабления курса дает 0.6-1.0% ускорения инфляции"

• Один из кусочков этой народной мудрости: "1% ВВП дополнительных расходов дает 1пп ускорения инфляции"

❔Откуда она взялась? Она взялась из записки Александра Морозова и Сергея Власова @ Банк России - вот полезная цитата:

Расчеты показывают, что если дополнительное увеличение бюджетного дефицита на 1% ВВП происходит за один квартал, это приводит к росту инфляции на 1,2 п.п. В свою очередь, это потребует разового повышения ключевой ставки Банка России на 1,45 п.п. Если увеличение бюджетного дефицита происходит в течение четырех кварталов года на основе фактической динамики непроцентных расходов бюджетной системы в 2014-2016 годах, то это ведет к более плавному росту инфляции в течение года, что потребует постепенного повышения ключевой ставки Банка России, которое кумулятивно составит 1,1 п.п. за четыре квартала. Таким образом, оцененная эластичность ключевой ставки Банка России по бюджетному дефициту составляет 1.1.

🥔 Да, эта записка 2016 года, но будет сложно показать, что с тех пор структура потребления публики или ее поведение серьезно изменились, а наши наблюдения реакции цен на разовые выплаты в ковид подтверджают точность оценки

@c0ldness

• Тем временем +2.1 трлн руб. расходов в декабре против ожиданий и еще + 0.9 трлн руб. в январе (в счет недоисполненного плана на 2022)

= +2% ВВП экстра-дефицита за 2 месяца = ~+2–2.4пп к инфляции по оценкам самого же Банка России

❔Ориентир по средней ключевой ставке на 2023 год снова останется на уровне 6.5–8.5%?

💡Повторим наш тезис по итогам январской инфляции: у Банка России (давно) появился повод как минимум ужесточить сигнал

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+1.5%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +3.6%) продолжили раллировать после заседания ФРС.

🇪🇺 Европейские индексы выросли, ЕЦБ и Банк Англии ожидаемо подняли ставки на 50бп: STOXX 600 +1.3%, 🇩🇪DAX +2.2%, 🇫🇷CAC 40 +1.3%, 🇬🇧FTSE 100 +0.8%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -1.5% до +0.4%

🇷🇺 Российский рынок продолжил торговаться немного выше: $IMOEX (+0.6%) , $RTSI (+0.2%)

🟢 Лидеры: $MTLR +4.7%, $POLY +4.0%, $MTLRP +3.9%, $MAGN +3.5%, $CHMF +2.1%
🔴 Отстающие: $AKRN -4.9%, $UPRO -2.8%, $LKOH -0.9%, $OZON -0.9%, $TATNP -0.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Нефтегазовые доходы в январе отразили декабрьское снижение цены Urals

По данным Минфина, в январе нефтегазовые доходы составили 426 млрд руб. (-46% г/г | -54% м/м) – на минимуме с августа 2020 при средней цене Urals в 49.5 долл./барр. против 50.5 долл./барр. в декабре

• В 4к22 дополнительный НДПИ Газпрома (в сумме 1.2 трлн руб.) обеспечил 41% всех нефтегазовых доходов бюджета – в 2023 его объёмы сокращаются до 50 млрд руб. в месяц

• НДПИ на нефть составил 364 млрд руб. (-42% г/г | -23% м/м) – в декабре (налоговом периоде для январских выплат) средняя цена Urals оказалась на 24% ниже, чем в ноябре

💡Нефтегазовые доходы в январе оказались на 52 млрд руб меньше ожиданий Минфина из-за снижения поступлений экспортной пошлины за газ, а в феврале, по оценкам министерства, нефтегазовые доходы будут на 108 млрд. ниже базовых – совокупные продажи валюты в феврале составят 160 млрд руб. | 8.9 млрд в день

@xtxixty