Fix Price опубликовал слабые результаты за 4кв22. Насколько справедливы высокие оценки по мультипликаторам?
🛒Рост оборота $FIXP замедлился до 14% г/г против 23% за 9м22, при этом база прошлого года была низкой: тогда 4 квартал стал самым слабым из-за ковидных ограничений.
• Сопоставимые (LFL) чеки выросли на 8%, что ниже темпов инфляции, а отток трафика продолжился на уровне 4%. Главная проблема – давление на бюджеты домохозяйств и меньшая востребованность ассортимента компании в случае экономии.
• Торговая площадь выросла на 16% – соответственно, плотность продаж размылась на 2%. План по открытиям на 2022 был выполнен полностью (759), сопоставимые темпы ожидаются в 2023.
💡Fix Price продолжает торговаться на самых высоких мультипликаторах в секторе (2023П 7x EV/EBITDA; 11х P/E). Двукратная премия к Х5 и Магниту при сопоставимых темпах роста для нас выглядит слишком требовательной.
• Ранее о слабых операционных результатах отчитался X5 – перспективы сетей на 2023 не выглядят оптимистично.
@xtxixty
🛒Рост оборота $FIXP замедлился до 14% г/г против 23% за 9м22, при этом база прошлого года была низкой: тогда 4 квартал стал самым слабым из-за ковидных ограничений.
• Сопоставимые (LFL) чеки выросли на 8%, что ниже темпов инфляции, а отток трафика продолжился на уровне 4%. Главная проблема – давление на бюджеты домохозяйств и меньшая востребованность ассортимента компании в случае экономии.
• Торговая площадь выросла на 16% – соответственно, плотность продаж размылась на 2%. План по открытиям на 2022 был выполнен полностью (759), сопоставимые темпы ожидаются в 2023.
💡Fix Price продолжает торговаться на самых высоких мультипликаторах в секторе (2023П 7x EV/EBITDA; 11х P/E). Двукратная премия к Х5 и Магниту при сопоставимых темпах роста для нас выглядит слишком требовательной.
• Ранее о слабых операционных результатах отчитался X5 – перспективы сетей на 2023 не выглядят оптимистично.
@xtxixty
Маркеры непродовольственной инфляции
• Цены металлов развернулись вверх с отказом Китая от политики нулевого ковида – остаются высокими по историческим меркам
• Спрос на грузоперевозки по морю сезонно ниже из-за Нового года в Китае – цены на них глобально снижаются, чего нельзя сказать о стоимости фрахта для российского экспорта
• Внутри России оптовые цены на бензин снижаются в преддверии вступления в силу европейского эмбарго на российские нефтепродукты – достигли минимума с 2016 года, при этом розничные цены, по данным Росстата, за декабрь почти не изменились
@xtxixty
• Цены металлов развернулись вверх с отказом Китая от политики нулевого ковида – остаются высокими по историческим меркам
• Спрос на грузоперевозки по морю сезонно ниже из-за Нового года в Китае – цены на них глобально снижаются, чего нельзя сказать о стоимости фрахта для российского экспорта
• Внутри России оптовые цены на бензин снижаются в преддверии вступления в силу европейского эмбарго на российские нефтепродукты – достигли минимума с 2016 года, при этом розничные цены, по данным Росстата, за декабрь почти не изменились
@xtxixty
Банк России опубликовал свой комментарий о платежном балансе за 4к22 – что важное не обсуждается?
• Итак, сегодняшний комментарий в ТГ-канале Банка России выглядит так:
"Импорт в IV квартале продолжил восстанавливаться при снижении экспорта"
❔Однако о чем важном не говорится?
⚡️Данные по платежному балансу заметно разошлись с прогнозами ЦБ – см. таблицу...
... хотя свой прогноз регулятор представил относительно недавно – в конце октября
• Сильнее всего с прогнозами регулятора разошлась динамика импорта – отклонение в 20 млрд долл. очень большое – оно сформировалось исключительно за 4к22, т.к. на дату составления прогноза данные по сентябрь уже были известны
💡Наши выводы следующие:
i) рубль к доллару сейчас, возможно, слабее относительно октябрьских ожиданий ЦБ на ~3-5 руб./долл.
ii) к отклонению динамики импорта от прогноза могли привести выросшие расходы федерального бюджета – вспоминаем комментарий министра Силуанова о причинах ослабления рубля
iii) Банк России на заседании в феврале заметно пересмотрит прогноз по платежному балансу в сторону сокращения профицитов – не только из-за более низких цен на Urals, но и более динамичного импорта
💡Но еще больше понимания у консенсуса и у нас о причинах ускорения динамики импорта было бы, если бы данные ФТС стали достоянием публики
@xtxixty
• Итак, сегодняшний комментарий в ТГ-канале Банка России выглядит так:
"Импорт в IV квартале продолжил восстанавливаться при снижении экспорта"
❔Однако о чем важном не говорится?
⚡️Данные по платежному балансу заметно разошлись с прогнозами ЦБ – см. таблицу...
... хотя свой прогноз регулятор представил относительно недавно – в конце октября
• Сильнее всего с прогнозами регулятора разошлась динамика импорта – отклонение в 20 млрд долл. очень большое – оно сформировалось исключительно за 4к22, т.к. на дату составления прогноза данные по сентябрь уже были известны
💡Наши выводы следующие:
i) рубль к доллару сейчас, возможно, слабее относительно октябрьских ожиданий ЦБ на ~3-5 руб./долл.
ii) к отклонению динамики импорта от прогноза могли привести выросшие расходы федерального бюджета – вспоминаем комментарий министра Силуанова о причинах ослабления рубля
iii) Банк России на заседании в феврале заметно пересмотрит прогноз по платежному балансу в сторону сокращения профицитов – не только из-за более низких цен на Urals, но и более динамичного импорта
💡Но еще больше понимания у консенсуса и у нас о причинах ускорения динамики импорта было бы, если бы данные ФТС стали достоянием публики
@xtxixty
Имеет ли смысл единая валюта БРИКС?
TLDR: не сейчас
Единая валюта может формироваться в двух векторах:
i) монетарный союз
ii) общая резервная валюта
В случае БРИКС более реалистичным выглядит вариант ii) – для того, чтобы иметь общую валюту, экономики слишком разнородны...
...и, соответственно, по-разному реагируют на одни и те же шоки – уменьшится способность курса валюты амортизировать внешние шоки для каждой конкретной страны
Общая резервная валюта стран БРИКС могла бы быть сформирована по образу и подобию специальных прав заимствования МВФ – корзины, в которую входят доллар, евро, юань, иена и фунт
• Для БРИКС это была бы синтетическая корзина из реала, рубля, рупии, юаня и рэнда
• Если определять доли валют в корзине пропорционально торговым оборотам каждой из стран в 2021, юань будет неоспоримым лидером: его вес в корзине составил бы 71%, рупии – 11%, рубля – 9%, реала – 6%, рэнда – 3%
❗Однако и здесь есть свои "но": резервные валюты должны обладать достаточной ликвидностью, а ограничения движения капитала должны быть минимальными
• Нельзя однозначно сказать, что все валюты БРИКС сейчас одновременно выполняют оба условия
💸Диверсификация валютных резервов – хорошая долгосрочная идея, но краткосрочно разумнее расширять использование юаня в качестве резервной валюты (тем более, что в корзине стран БРИКС он бы доминировал) и переходить на национальные валюты в трансграничных расчётах
* процентная ставка по возможной корзине БРИКС рассчитана на основе краткосрочных ставок аналогично рассчитываемой МВФ ставке по СДР, но веса определяются торговыми оборотами, а не долей в расчётах
@xtxixty
TLDR: не сейчас
Единая валюта может формироваться в двух векторах:
i) монетарный союз
ii) общая резервная валюта
В случае БРИКС более реалистичным выглядит вариант ii) – для того, чтобы иметь общую валюту, экономики слишком разнородны...
...и, соответственно, по-разному реагируют на одни и те же шоки – уменьшится способность курса валюты амортизировать внешние шоки для каждой конкретной страны
Общая резервная валюта стран БРИКС могла бы быть сформирована по образу и подобию специальных прав заимствования МВФ – корзины, в которую входят доллар, евро, юань, иена и фунт
• Для БРИКС это была бы синтетическая корзина из реала, рубля, рупии, юаня и рэнда
• Если определять доли валют в корзине пропорционально торговым оборотам каждой из стран в 2021, юань будет неоспоримым лидером: его вес в корзине составил бы 71%, рупии – 11%, рубля – 9%, реала – 6%, рэнда – 3%
❗Однако и здесь есть свои "но": резервные валюты должны обладать достаточной ликвидностью, а ограничения движения капитала должны быть минимальными
• Нельзя однозначно сказать, что все валюты БРИКС сейчас одновременно выполняют оба условия
💸Диверсификация валютных резервов – хорошая долгосрочная идея, но краткосрочно разумнее расширять использование юаня в качестве резервной валюты (тем более, что в корзине стран БРИКС он бы доминировал) и переходить на национальные валюты в трансграничных расчётах
* процентная ставка по возможной корзине БРИКС рассчитана на основе краткосрочных ставок аналогично рассчитываемой МВФ ставке по СДР, но веса определяются торговыми оборотами, а не долей в расчётах
@xtxixty
💼 Что происходит на рынках акций?
🇺🇸 S&P 500 (+1.1%) вырос после публикации данных о росте экономики, которые были лучше, чем ожидалось. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2,0%) показали схожую динамику
🇪🇺 Европейские индексы закрылись чуть выше нуля: STOXX 600 +0,4%, 🇫🇷CAC 40 +0,7%, 🇩🇪DAX +0,3%, 🇬🇧FTSE 100 +0,2%
🇷🇺 Российский рынок вновь закрылся почти без изменений: $IMOEX (-0.1%), $RTSI (-0.1%)
🟢 Лидеры: $POLY +5.6%, $MTLR +2.7%, $SFTL +2.5%, $PLZL +2.4%, $IRAO +2.3%, $CHMF +1.0%
🔴 Отстающие: $MVID -1.0%, $ROSN -1.0%, $GMKN -1.0%, $TRNFp -0.9%, $TATNp -0.9%, $PIKK -0.9%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
🇺🇸 S&P 500 (+1.1%) вырос после публикации данных о росте экономики, которые были лучше, чем ожидалось. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +2,0%) показали схожую динамику
🇪🇺 Европейские индексы закрылись чуть выше нуля: STOXX 600 +0,4%, 🇫🇷CAC 40 +0,7%, 🇩🇪DAX +0,3%, 🇬🇧FTSE 100 +0,2%
🇷🇺 Российский рынок вновь закрылся почти без изменений: $IMOEX (-0.1%), $RTSI (-0.1%)
🟢 Лидеры: $POLY +5.6%, $MTLR +2.7%, $SFTL +2.5%, $PLZL +2.4%, $IRAO +2.3%, $CHMF +1.0%
🔴 Отстающие: $MVID -1.0%, $ROSN -1.0%, $GMKN -1.0%, $TRNFp -0.9%, $TATNp -0.9%, $PIKK -0.9%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Срок уплаты налогов перенесён на 28 число каждого месяца
Это касается, в том числе, НДПИ и НДД
• Ранее они уплачивались 25 числа, а продажи валюты экспортёрами перед налоговым периодом влияют на динамику курса рубля
• Напомним, в ноябре и декабре объём продаж валюты экспортёрами (которые, в основном, осуществляются для уплаты налогов) составлял 15.6 и 15 млрд долл. соответственно против 19-20 в среднем в предыдущие полгода
💡Перенос даты повлияет как на внутримесячную сезоность динамики курса рубля, так и факторов формирования ликвидности банковского сектора
@xtxixty
Это касается, в том числе, НДПИ и НДД
• Ранее они уплачивались 25 числа, а продажи валюты экспортёрами перед налоговым периодом влияют на динамику курса рубля
• Напомним, в ноябре и декабре объём продаж валюты экспортёрами (которые, в основном, осуществляются для уплаты налогов) составлял 15.6 и 15 млрд долл. соответственно против 19-20 в среднем в предыдущие полгода
💡Перенос даты повлияет как на внутримесячную сезоность динамики курса рубля, так и факторов формирования ликвидности банковского сектора
@xtxixty
В декабре выдачи ипотеки оказались на историческом максимуме...
... составив 697 млрд руб. | +8.7% г/г – выдачи в конце года обычно сезонно высоки, а дополнительным стимулом стало повышение ставки по основной льготной программе ипотеки на 1 пп до 8% с начала 2023
• Максимальной оказалась и доля основной программы льготной ипотеки в выдачах – 40%, ещё 12% пришлось на семейную ипотеку
• В январе выдачи сезонно слабее декабрьских – число одобренных кредитных заявок оказалось на 16% ниже
• Всего за 2022 портфель ипотеки вырос на 20% г/г, а выдачи оказались на 15% ниже, чем в 2021: было выдано ипотечных кредитов на 4.8 трлн руб., из которых 2.2 трлн – в рамках льготных программ
• Необеспеченное кредитование оказалось слабее: по итогам года портфель вырос на 3%, а в декабре рост замедлился до 0.1% м/м – одной из причин здесь стало ужесточение требований банков к заёмщикам
💡Ориентир Банка России по росту ипотечного портфеля в 2023 – 14-17%, необеспеченного кредитования – 10%
@xtxixty
... составив 697 млрд руб. | +8.7% г/г – выдачи в конце года обычно сезонно высоки, а дополнительным стимулом стало повышение ставки по основной льготной программе ипотеки на 1 пп до 8% с начала 2023
• Максимальной оказалась и доля основной программы льготной ипотеки в выдачах – 40%, ещё 12% пришлось на семейную ипотеку
• В январе выдачи сезонно слабее декабрьских – число одобренных кредитных заявок оказалось на 16% ниже
• Всего за 2022 портфель ипотеки вырос на 20% г/г, а выдачи оказались на 15% ниже, чем в 2021: было выдано ипотечных кредитов на 4.8 трлн руб., из которых 2.2 трлн – в рамках льготных программ
• Необеспеченное кредитование оказалось слабее: по итогам года портфель вырос на 3%, а в декабре рост замедлился до 0.1% м/м – одной из причин здесь стало ужесточение требований банков к заёмщикам
💡Ориентир Банка России по росту ипотечного портфеля в 2023 – 14-17%, необеспеченного кредитования – 10%
@xtxixty
Ценовые ожидания предприятий...
... в январе снизились после пяти месяцев роста, но остаются на исторически повышенных уровнях – особенно в розничной торговле
• При этом компании во всех отраслях отмечают текущий рост как издержек, так и отпускных цен – а в розничной торговле и строительстве издержки на потребителей пока предпочитают не перекладывать из-за слабых оценок текущего спроса
💡Индикатор бизнес-климата остаётся положительным третий месяц подряд: в январе, как и в декабре, составил 2.4 пункта при разнонаправленном движении оценок текущей ситуации и ожиданий – первые за месяц ухудшились, а вторые улучшились
@xtxixty
... в январе снизились после пяти месяцев роста, но остаются на исторически повышенных уровнях – особенно в розничной торговле
• При этом компании во всех отраслях отмечают текущий рост как издержек, так и отпускных цен – а в розничной торговле и строительстве издержки на потребителей пока предпочитают не перекладывать из-за слабых оценок текущего спроса
💡Индикатор бизнес-климата остаётся положительным третий месяц подряд: в январе, как и в декабре, составил 2.4 пункта при разнонаправленном движении оценок текущей ситуации и ожиданий – первые за месяц ухудшились, а вторые улучшились
@xtxixty
Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?
$POSI подвели итоги 2022 г., обозначив почти двухкратный рост продаж – менеджмент ожидает сильных темпов и в 2023
$POLY раскрыл производственные результаты и провёл день инвестора (были объявлены приоритетная страна и сроки перерегистрации – Казахстан, а также планы по возврату к дивидендам)
$PLZL на фоне продолжающегося роста цен на золото
$BELU из-за роста продаж алкоголя в 2022 г.
$SBER Банк России ждет роста ипотечного портфеля в 14-17% в 2023
$TCSG увеличила долю в CloudPayments до 100%
Зарубежные отгрузки $GCHE выросли на 25%, а доля контрактов в юанях – до 50%
🇨🇳 От открытия Китая могут выиграть металлурги:
$RUAL при возможном росте цен на алюминий
были объявлены дивиденды и результаты $GMKN за 2022 г.
🛍Растёт популярность маркетплейсов, что положительно сказывается на:
$OZON – продолжает развивать логистическую инфраструктуру
$YNDX – запустил лизинг для таксопарков и развивает сеть пунктов выдачи заказов в малых городах
Также каналы обсуждают отчётность $IRAO и возможное возобновление отчетности у $MGNT
🗒За неделю портфель* по сентименту вырос на 4.2% (лидерами роста выступили акции золотодобытчиков) | +11.3% с июля, IMOEX сократился на 0.1% (+3.4% за тот же период)**
* в портфель все бумаги входят с одинаковыми весами
** не пробуем конкурировать, скорее, пытаемся убедиться в том, что сентимент розничного инвестора действительно важная движущая сила на фондовом рынке и его нужно учитывать
Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да
@xtxixty
$POSI подвели итоги 2022 г., обозначив почти двухкратный рост продаж – менеджмент ожидает сильных темпов и в 2023
$POLY раскрыл производственные результаты и провёл день инвестора (были объявлены приоритетная страна и сроки перерегистрации – Казахстан, а также планы по возврату к дивидендам)
$PLZL на фоне продолжающегося роста цен на золото
$BELU из-за роста продаж алкоголя в 2022 г.
$SBER Банк России ждет роста ипотечного портфеля в 14-17% в 2023
$TCSG увеличила долю в CloudPayments до 100%
Зарубежные отгрузки $GCHE выросли на 25%, а доля контрактов в юанях – до 50%
🇨🇳 От открытия Китая могут выиграть металлурги:
$RUAL при возможном росте цен на алюминий
были объявлены дивиденды и результаты $GMKN за 2022 г.
🛍Растёт популярность маркетплейсов, что положительно сказывается на:
$OZON – продолжает развивать логистическую инфраструктуру
$YNDX – запустил лизинг для таксопарков и развивает сеть пунктов выдачи заказов в малых городах
Также каналы обсуждают отчётность $IRAO и возможное возобновление отчетности у $MGNT
🗒За неделю портфель* по сентименту вырос на 4.2% (лидерами роста выступили акции золотодобытчиков) | +11.3% с июля, IMOEX сократился на 0.1% (+3.4% за тот же период)**
* в портфель все бумаги входят с одинаковыми весами
** не пробуем конкурировать, скорее, пытаемся убедиться в том, что сентимент розничного инвестора действительно важная движущая сила на фондовом рынке и его нужно учитывать
Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да
@xtxixty
Макро – week ahead
⏩ Чего ждать на неделе?
• Минфин обозначит объём и направление валютных операций в рамках бюджетного правила на февраль
• Увидим данные по:
i) инфляционным ожиданиям населения – в 2п22 оставались на повышенном уровне
ii) промпроизводству в декабре – динамика месяцем ранее -1.8% г/г (по нашим оценкам, +0.8% м/м с коррекцией на сезонность)
iii) PMI
✏️Банк России и журнал "Деньги и кредит" проведут семинар о конкуренции между ритейлерами, а МВФ обновит World Economic Outlook
⏪ Новости прошлой недели
• Выдачи ипотеки в декабре оказались на историческом максимуме, а банковскому сектору по итогам года удалось получить прибыль в 0.2 трлн руб.
• Правительство продлило действие отсрочки уплаты страховых взносов
• Недельная инфляция, по нашим оценкам, соответствовала 4.5% SAAR
• Ценовые ожидания предприятий в январе снизились после пяти месяцев роста, но остались на исторически повышенных уровнях
📊IMOEX за неделю вырос на 0.6%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 69.5 и 10.3
@xtxixty
⏩ Чего ждать на неделе?
• Минфин обозначит объём и направление валютных операций в рамках бюджетного правила на февраль
• Увидим данные по:
i) инфляционным ожиданиям населения – в 2п22 оставались на повышенном уровне
ii) промпроизводству в декабре – динамика месяцем ранее -1.8% г/г (по нашим оценкам, +0.8% м/м с коррекцией на сезонность)
iii) PMI
✏️Банк России и журнал "Деньги и кредит" проведут семинар о конкуренции между ритейлерами, а МВФ обновит World Economic Outlook
⏪ Новости прошлой недели
• Выдачи ипотеки в декабре оказались на историческом максимуме, а банковскому сектору по итогам года удалось получить прибыль в 0.2 трлн руб.
• Правительство продлило действие отсрочки уплаты страховых взносов
• Недельная инфляция, по нашим оценкам, соответствовала 4.5% SAAR
• Ценовые ожидания предприятий в январе снизились после пяти месяцев роста, но остались на исторически повышенных уровнях
📊IMOEX за неделю вырос на 0.6%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 69.5 и 10.3
@xtxixty
💼 Что происходит на рынках акций?
Глобальные биржи выросли по итогам недели.
🇺🇸 S&P 500 (+0.2%, +2.5% н/н) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.0%, +4.7% н/н) укрепились.
🇪🇺 Европейские индексы почти не изменились в пятницу: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.1%, 🇫🇷CAC 40 без изм.
🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном снижаются, от -0.1% до -2.2%, за исключением 🇨🇳SHCOMP (+0.2%), открывшегося после праздников
🇷🇺 Российский рынок закрылся на позитиве в пятницу: $IMOEX (+1.0%), $RTSI (+0.7%)
🟢 Лидеры: $SNGS +7.3%, %SNGSP +4.0%, $RASP +3.5%, $HYDR +2.3%, $UPRO +1.9%, $RUAL +1.8%
🔴 Отстающие: $POLY -3.4%, $FIXP -1.6%, $BELU -0.5%, $SIBN -0.3%, $PIKK -0.3%, $AKRN -0.3%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Глобальные биржи выросли по итогам недели.
🇺🇸 S&P 500 (+0.2%, +2.5% н/н) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.0%, +4.7% н/н) укрепились.
🇪🇺 Европейские индексы почти не изменились в пятницу: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.1%, 🇬🇧FTSE 100 +0.1%, 🇫🇷CAC 40 без изм.
🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном снижаются, от -0.1% до -2.2%, за исключением 🇨🇳SHCOMP (+0.2%), открывшегося после праздников
🇷🇺 Российский рынок закрылся на позитиве в пятницу: $IMOEX (+1.0%), $RTSI (+0.7%)
🟢 Лидеры: $SNGS +7.3%, %SNGSP +4.0%, $RASP +3.5%, $HYDR +2.3%, $UPRO +1.9%, $RUAL +1.8%
🔴 Отстающие: $POLY -3.4%, $FIXP -1.6%, $BELU -0.5%, $SIBN -0.3%, $PIKK -0.3%, $AKRN -0.3%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Банковский сектор: уверенный рост в 2023 году
• В 2023 году Банк России ожидает рост портфеля кредитов юрлицам на 10-14%, ипотеки на 14-17% и потребкредитов до 10%. Наши прогнозы более консервативны – ждём роста на 3%, 13% и 5% соответственно (возможен пересмотр прогнозов вверх).
• По данным Банка России, в 2022 году банковский сектор заработал 0.2 трлн руб. чистой прибыли (включая 300 млрд руб. прибыли Сбербанка). Регулятор считает, что в 2023 году прибыль может превысить 1 трлн руб.
• На наш взгляд, рост кредитования, увеличение ЧПМ и ЧКД, а также нормализация стоимости риска скомпенсируют возможный существенный рост операционных издержек (после их роста на 7% в 2022 году). Ожидаем, что прибыль сектора может составить 1.5-2.0 трлн руб. (в зависимости от уровня отчислений в резервы). При этом прибыль Сбербанка и ТКС может, как минимум, вернуться на уровень 2021 года (1.2 трлн руб. и 63 млрд руб. соответственно).
💡Мы считаем, что на текущем уровне акции $SBER являются привлекательными, учитывая потенциальный возврат ROE на уровень 18%, выплату дивиденда за 2022 год (DY 6%) и низкую оценку на мультипликаторах 2023 года: P/BV 0.49x, P/E 3.1x и P/PPP 1.9x.
• В случае $TCSG (2023 P/BV 2.57, P/E 8.1x и P/PPP 4.6x) намного более привлекательной кажется скупка GDR в офшоре как ставка на редомициляцию, которая нужна для возобновления выплат дивидендов. Даже с учетом того, что сроки непонятны, существующие дисконты в 50% к локальным акциям делают этот трейд привлекательным.
@xtxixty
• В 2023 году Банк России ожидает рост портфеля кредитов юрлицам на 10-14%, ипотеки на 14-17% и потребкредитов до 10%. Наши прогнозы более консервативны – ждём роста на 3%, 13% и 5% соответственно (возможен пересмотр прогнозов вверх).
• По данным Банка России, в 2022 году банковский сектор заработал 0.2 трлн руб. чистой прибыли (включая 300 млрд руб. прибыли Сбербанка). Регулятор считает, что в 2023 году прибыль может превысить 1 трлн руб.
• На наш взгляд, рост кредитования, увеличение ЧПМ и ЧКД, а также нормализация стоимости риска скомпенсируют возможный существенный рост операционных издержек (после их роста на 7% в 2022 году). Ожидаем, что прибыль сектора может составить 1.5-2.0 трлн руб. (в зависимости от уровня отчислений в резервы). При этом прибыль Сбербанка и ТКС может, как минимум, вернуться на уровень 2021 года (1.2 трлн руб. и 63 млрд руб. соответственно).
💡Мы считаем, что на текущем уровне акции $SBER являются привлекательными, учитывая потенциальный возврат ROE на уровень 18%, выплату дивиденда за 2022 год (DY 6%) и низкую оценку на мультипликаторах 2023 года: P/BV 0.49x, P/E 3.1x и P/PPP 1.9x.
• В случае $TCSG (2023 P/BV 2.57, P/E 8.1x и P/PPP 4.6x) намного более привлекательной кажется скупка GDR в офшоре как ставка на редомициляцию, которая нужна для возобновления выплат дивидендов. Даже с учетом того, что сроки непонятны, существующие дисконты в 50% к локальным акциям делают этот трейд привлекательным.
@xtxixty
Русагро опубликовал скромные результаты для сезонно сильного 4кв22. В чем причина и когда ждать разворота?
🌾Общая выручка сократилась на 11% г/г до 70 млрд руб. В 2022 оборот компании вырос на 6% г/г до 258 млрд руб., в первую очередь отражая динамику первой половины этого сезона и предыдущего сезона.
• Основная причина замедления – падение рыночных цен: в 4к22 цены на зерно, мясо и подсолнечное масло сократились на 10-30% г/г на фоне высоких урожаев, экспортного регулирования и укрепления рубля.
• Низкие цены и неблагоприятная погода осенью для уборки подсолнечника и свеклы сдвинули продажи сегментов на 2023 год. Уверенный рост объёмов (+15%) наблюдается только в сегменте свиноводства за счет развития дальневосточного проекта.
🔦Акции компании упали на 25% с начала нового сезона в июле, отражая низкие ожидания по ценам и маржинальности. Мультипликатор EV/EBITDA находится на уровне 4.5x для 2023 – один из самых высоких показателей в потребительском сегменте. Мы не ждем улучшения операционных трендов в текущем сезоне.
@xtxixty
🌾Общая выручка сократилась на 11% г/г до 70 млрд руб. В 2022 оборот компании вырос на 6% г/г до 258 млрд руб., в первую очередь отражая динамику первой половины этого сезона и предыдущего сезона.
• Основная причина замедления – падение рыночных цен: в 4к22 цены на зерно, мясо и подсолнечное масло сократились на 10-30% г/г на фоне высоких урожаев, экспортного регулирования и укрепления рубля.
• Низкие цены и неблагоприятная погода осенью для уборки подсолнечника и свеклы сдвинули продажи сегментов на 2023 год. Уверенный рост объёмов (+15%) наблюдается только в сегменте свиноводства за счет развития дальневосточного проекта.
🔦Акции компании упали на 25% с начала нового сезона в июле, отражая низкие ожидания по ценам и маржинальности. Мультипликатор EV/EBITDA находится на уровне 4.5x для 2023 – один из самых высоких показателей в потребительском сегменте. Мы не ждем улучшения операционных трендов в текущем сезоне.
@xtxixty
Кредитные условия в 4к22 ужесточились
• Это затронуло как потребительское кредитование, так и кредитование крупных компаний (в первую очередь, в части долгосрочного кредитования) – а вот условия кредитования МСП смягчились
• Большая часть восстановления спроса на кредиты после провала в 1к22 пришлась на третий квартал
• При этом банки ожидают, что в 1к23 спрос на кредиты ослабеет со стороны всех категорий заёмщиков и будет восстанавливаться в 2к22 – а вот условия кредитования будут становиться более жёсткими
💡В 2014-15 ужесточение кредитных условий было соразмерным, а последующее смягчение кредитных условий (и восстановление спроса) плавнее – при этом тогда портфель потребительского кредитования сжимался больше года, а в 2022 вернулся к росту через два месяца
О потребительском кредитовании в 2022
@xtxixty
• Это затронуло как потребительское кредитование, так и кредитование крупных компаний (в первую очередь, в части долгосрочного кредитования) – а вот условия кредитования МСП смягчились
• Большая часть восстановления спроса на кредиты после провала в 1к22 пришлась на третий квартал
• При этом банки ожидают, что в 1к23 спрос на кредиты ослабеет со стороны всех категорий заёмщиков и будет восстанавливаться в 2к22 – а вот условия кредитования будут становиться более жёсткими
💡В 2014-15 ужесточение кредитных условий было соразмерным, а последующее смягчение кредитных условий (и восстановление спроса) плавнее – при этом тогда портфель потребительского кредитования сжимался больше года, а в 2022 вернулся к росту через два месяца
О потребительском кредитовании в 2022
@xtxixty
Потребительское кредитование в декабре
🏡 Жилищное кредитование
• Объём выдачи: +48% м/м | + 8% г/г против +5% м/м | -7.8% г/г в ноябре
• Количество выданных кредитов оказалось на 8.4% ниже, чем в декабре 2021
• Средневзвешенная ставка составила 6.7% после 7.1% месяцем ранее – снизилась как на первичном, так и на вторичном рынке до 3.5% и 9.6% соответственно
• Доля просроченной задолженности третий месяц сохраняется на уровне 0.4%
📱Потребительское кредитование
• Объём выдачи: +8.7% м/м | -1.5% г/г против +9.7% м/м | -3.7% г/г в ноябре
• Выдачи в декабре оказались на 12% выше средних за 2021, а в среднем в 2022 выдачи были на 11% ниже, чем в 2021
💡Напомним, портфели ипотечного и потребительского кредитования по итогам 2022 выросли на 20% г/г и 3% г/г, а банковскому сектору удалось получить прибыль в 0.2 трлн руб.
@xtxixty
🏡 Жилищное кредитование
• Объём выдачи: +48% м/м | + 8% г/г против +5% м/м | -7.8% г/г в ноябре
• Количество выданных кредитов оказалось на 8.4% ниже, чем в декабре 2021
• Средневзвешенная ставка составила 6.7% после 7.1% месяцем ранее – снизилась как на первичном, так и на вторичном рынке до 3.5% и 9.6% соответственно
• Доля просроченной задолженности третий месяц сохраняется на уровне 0.4%
📱Потребительское кредитование
• Объём выдачи: +8.7% м/м | -1.5% г/г против +9.7% м/м | -3.7% г/г в ноябре
• Выдачи в декабре оказались на 12% выше средних за 2021, а в среднем в 2022 выдачи были на 11% ниже, чем в 2021
💡Напомним, портфели ипотечного и потребительского кредитования по итогам 2022 выросли на 20% г/г и 3% г/г, а банковскому сектору удалось получить прибыль в 0.2 трлн руб.
@xtxixty
💼 Что происходит на рынках акций?
🇺🇸 S&P 500 (-1.3%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.1%) упали в преддверии заседания ФРС в среду.
🇪🇺 Европейские индексы снизились на фоне данных по ВВП Германии, который снизился в 4кв22 на 0.2% кв/кв: STOXX 600 -0.2%, 🇩🇪DAX -0.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.2%, за исключением 🇬🇧FTSE 100 +0.3%.
🍱 Сегодня утром азиатские рынки в минусе, от -0.4% до -1.4%
🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX (+0.7%) вырос, а $RTSI (-0.5%) скорректировался из-за ослабления рубля
🟢 Лидеры: $PLZL +5.4%, $RTKM -4.9%, $MAGN -3.0%. $OZON +2.7%, $AGRO +2.6%
🔴 Отстающие: $FIVE -1.1%, $MTLR -0.6%, $SIBN -0.5%, $RUAL -0.5%, $IRAO -0.4%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
🇺🇸 S&P 500 (-1.3%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 -2.1%) упали в преддверии заседания ФРС в среду.
🇪🇺 Европейские индексы снизились на фоне данных по ВВП Германии, который снизился в 4кв22 на 0.2% кв/кв: STOXX 600 -0.2%, 🇩🇪DAX -0.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.2%, за исключением 🇬🇧FTSE 100 +0.3%.
🍱 Сегодня утром азиатские рынки в минусе, от -0.4% до -1.4%
🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX (+0.7%) вырос, а $RTSI (-0.5%) скорректировался из-за ослабления рубля
🟢 Лидеры: $PLZL +5.4%, $RTKM -4.9%, $MAGN -3.0%. $OZON +2.7%, $AGRO +2.6%
🔴 Отстающие: $FIVE -1.1%, $MTLR -0.6%, $SIBN -0.5%, $RUAL -0.5%, $IRAO -0.4%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Банк России об инфляции в бюллетене "О чем говорят тренды"
• В 2023 г. ожидается дальнейшее смещение баланса рисков в сторону проинфляционных
• Инфляционное давление [в конце 2022 года] оставалось пониженным, однако усиливались проинфляционные риски со стороны рынка труда, бюджета и платежного баланса
• Бюджет начал становиться проинфляционным фактором вследствие увеличения бюджетного дефицита и его вклада в рост денежной массы
• Добавились проинфляционные факторы, связанные с кредитованием и ростом реальных зарплат темпами, опережающими рост производительности
• Валютный курс может усиливать проинфляционные риски в случае значительного сокращения профицита торгового баланса
• Начала формироваться тенденция к росту [...] показателей устойчивого ценового давления. Об этом также свидетельствует усиление потребительского спроса в сегменте платных услуг, сопровождаемое повышенным (с учетом сезонности) ростом цен на платные услуги в последние месяцы
• [В декабре] медиана распределения, рассчитанная по наиболее дезагрегированным компонентам потребительской корзины, и среднее из оценок модифицированных показателей базовой инфляции повысились, приблизившись к уровню 4% в годовом выражении
@xtxixty
• В 2023 г. ожидается дальнейшее смещение баланса рисков в сторону проинфляционных
• Инфляционное давление [в конце 2022 года] оставалось пониженным, однако усиливались проинфляционные риски со стороны рынка труда, бюджета и платежного баланса
• Бюджет начал становиться проинфляционным фактором вследствие увеличения бюджетного дефицита и его вклада в рост денежной массы
• Добавились проинфляционные факторы, связанные с кредитованием и ростом реальных зарплат темпами, опережающими рост производительности
• Валютный курс может усиливать проинфляционные риски в случае значительного сокращения профицита торгового баланса
• Начала формироваться тенденция к росту [...] показателей устойчивого ценового давления. Об этом также свидетельствует усиление потребительского спроса в сегменте платных услуг, сопровождаемое повышенным (с учетом сезонности) ростом цен на платные услуги в последние месяцы
• [В декабре] медиана распределения, рассчитанная по наиболее дезагрегированным компонентам потребительской корзины, и среднее из оценок модифицированных показателей базовой инфляции повысились, приблизившись к уровню 4% в годовом выражении
@xtxixty
Инфляционные ожидания населения "остались повышенными"
Медиана инфляционных ожиданий населения на год вперёд в январе составила 11.6% (12.1% месяцем ранее)
• Динамика вновь была вызвана изменениями оценок населения без сбережений – оценки группы со сбережениями уже 4 месяца близки к среднему за 2021 (10.2% в январе)
Почему, вопреки обыкновению, в инфляционных ожиданиях не отразилось декабрьское ослабление курса?
• Уменьшилась доля опрошенных, которые считают, что инфляция зависит от курса рубля, – среди тех, кто оценивает будущие изменения цен, в ноябре (когда вопрос задавался в последний раз) составила 10%, близко к историческим минимумам
• Всего 25% опрошенных (+5 пп с ноября) ждут ослабления рубля в течение года – в 2021, когда USDRUB был стабильно близок к 74, ослабления рубля ждали более половины респондентов
✏️Ценовые ожидания предприятий снизились впервые за пять месяцев, но также остались на повышенном уровне, а вменённые в ОФЗ-ИН инфляционные ожидания, как и в декабре, составили 6.3%
@xtxixty
Медиана инфляционных ожиданий населения на год вперёд в январе составила 11.6% (12.1% месяцем ранее)
• Динамика вновь была вызвана изменениями оценок населения без сбережений – оценки группы со сбережениями уже 4 месяца близки к среднему за 2021 (10.2% в январе)
Почему, вопреки обыкновению, в инфляционных ожиданиях не отразилось декабрьское ослабление курса?
• Уменьшилась доля опрошенных, которые считают, что инфляция зависит от курса рубля, – среди тех, кто оценивает будущие изменения цен, в ноябре (когда вопрос задавался в последний раз) составила 10%, близко к историческим минимумам
• Всего 25% опрошенных (+5 пп с ноября) ждут ослабления рубля в течение года – в 2021, когда USDRUB был стабильно близок к 74, ослабления рубля ждали более половины респондентов
✏️Ценовые ожидания предприятий снизились впервые за пять месяцев, но также остались на повышенном уровне, а вменённые в ОФЗ-ИН инфляционные ожидания, как и в декабре, составили 6.3%
@xtxixty
💼 Что происходит на рынках акций?
🇺🇸 S&P 500 (+1.5%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.6%) восстановились после падения.
🇪🇺 Европейские индексы мало изменились: STOXX 600 -0.3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%, 🇩🇪DAX без изм., 🇫🇷CAC 40 без изм.
🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном растут, от +0.6% до +0.9%, кроме 🇯🇵TOPIX -0.1%
🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX (+1.0%) , $RTSI (+1.4%)
🟢 Лидеры: $FLOT +5.6%, $YNDX +4.7%, $GLTR +4.5%, $SMLT+3.8%, $MOEX +3.7%, $AFKS +2.7%
🔴 Отстающие: $AGRO -1.3%, $TATN -0.9%, $SIBN -0.8%, $HYDR -0.8%, $RTKM -0.7%, $SNGSP -0.7%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
🇺🇸 S&P 500 (+1.5%) и акции тех сектора (Nasdaq 100 +1.6%) восстановились после падения.
🇪🇺 Европейские индексы мало изменились: STOXX 600 -0.3%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%, 🇩🇪DAX без изм., 🇫🇷CAC 40 без изм.
🍱 Сегодня утром азиатские рынки в основном растут, от +0.6% до +0.9%, кроме 🇯🇵TOPIX -0.1%
🇷🇺 Российский рынок продолжил подъем: $IMOEX (+1.0%) , $RTSI (+1.4%)
🟢 Лидеры: $FLOT +5.6%, $YNDX +4.7%, $GLTR +4.5%, $SMLT+3.8%, $MOEX +3.7%, $AFKS +2.7%
🔴 Отстающие: $AGRO -1.3%, $TATN -0.9%, $SIBN -0.8%, $HYDR -0.8%, $RTKM -0.7%, $SNGSP -0.7%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Чего ждать от недельного отчета по потребительским ценам?
✏️ С 24 по 30 января ждем рост цен в диапазоне +(0.13 – 0.18)% н/н
🌡выше cредней инфляции за последние 6 лет в +0.10% н/н и целевой – в +0.13% н/н
📈Основной вклад (до 0.15пп) могут дать всего 2 категории:
i) плодоовощи, которые дорожают после летнего снижения цен, составившего более 30% (без сезонной коррекции)
ii) авиаперелеты, ждем в диапазоне (0-5)% н/н
📊При этом вклад продовольствия, за исключением плодоовощей, может составить ~0.02пп, а всех непродов ~0.01пп
📉Стабильное снижение цен, скорее всего, продолжится в стройматериалах и макаронах и крупах
@xtxixty
✏️ С 24 по 30 января ждем рост цен в диапазоне +(0.13 – 0.18)% н/н
🌡выше cредней инфляции за последние 6 лет в +0.10% н/н и целевой – в +0.13% н/н
📈Основной вклад (до 0.15пп) могут дать всего 2 категории:
i) плодоовощи, которые дорожают после летнего снижения цен, составившего более 30% (без сезонной коррекции)
ii) авиаперелеты, ждем в диапазоне (0-5)% н/н
📊При этом вклад продовольствия, за исключением плодоовощей, может составить ~0.02пп, а всех непродов ~0.01пп
📉Стабильное снижение цен, скорее всего, продолжится в стройматериалах и макаронах и крупах
@xtxixty