Как регионы ЦФО сдают "санкционный экзамен"

Сегодня РИА Новости опубликовало новый рейтинг российских регионов по социально-экономическому положению. Первые позиции традиционно отошли Москве и Северной столице. Внизу рейтинга — также без изменений. Наибольший интерес вызывают "середняки".

Ранее эксперты РЭУ им. Плеханова пришли к выводу, что совокупный урон от зарубежных компаний, ушедших с нашего рынка, составил лишь 3,4% ВВП. При этом наибольший ущерб понесла Калужская область — целых 22,8% от общей бюджетной выручки. Из региона ушли крупнейшие автопроизводители Volkswagen, Peugeot и Volvo, производитель шин Continental и десятки других компаний. В новом рейтинге от РИА область хоть и уступает 5 позиций предыдущему году, но все же набирает дополнительные 46 баллов.

Такие регионы ЦФО как Брянская, Смоленская и Тверская области, которые практически не пострадали от санкций, все же не смогли обойти в рейтинге покинутый западным автопромом Калужский регион. А значит им придется сильно постараться, чтобы в следующем году оказаться в хороших позициях рейтинга, ведь пострадавшие от санкций регионы активно восполняют ушедших инвесторов новыми. Так та же Калужская область показала хорошую игру при плохих картах. Заместив потерянную от автопрома выручку выручкой от дерево и метало обработки и активно развивающегося фармкластера, регион при этом продолжает искать новых инвесторов в автопром.

Остальные регионы ЦФО в целом, судя по рейтингу, остались при своем. Конечно, рейтинги не отражают всей сложности в экономике регионов, но подчеркивают общую динамику и наличие стрессоустойчивости конкретного региона. Санкции в этом плане — хорошая проверка на прочность.

Интересные цифры услышал на ПМЭФ. В 2023 году в КНР объём онлайн-продаж превысил 4,9 трлн юаней. Для сравнения, объём ВВП России 12 трлн юаней. ВВП Китая 126 трлн юаней. Рынок онлайн-торговли в КНР растёт на 35% ежегодно. Цифры назвал Юй Вэй, гендиректор одной из компаний, занимающихся онлайн-торговлей.

Мобилизационная экономика

В телеге продолжается дискуссия о «перегреве» экономики России. Внесём свои пять копеек. Герман Греф, когда говорил о перегреве, исходил из довоенной концепции экономического уклада. Согласно ей Россия с 1990 года участвует в глобальном разделении труда (оно же мировая долларовая система) как «гарант энергетической безопасности» или «сырьевой придаток» (кому что ближе). Ну, то есть, сырьевое производство и сопуствующий ему выпуск промтоваров и услуг — это максимум для российской экономики; остальное покрывает импорт.

Помнится, что баронесса Маргарет Тэтчер учила: согласно этой концепции в России экономически обосновано проживание 15 млн человек; остальные — ресурс для глобального рынка труда (трудовая миграция). Нынешняя рекордно низкая безработица в этом смысле — чудовищный перегрев; нет разницы изменился мир, или остаётся прежним. Экономика России в своей основе была и есть экономикой постсоветской (15 млн на трубе для Китая и глобального Юга не великая разница).

Концепции трубы противостоит теория о суверенитете. Согласно ей, наблюдаемой перегрев экономики — благо, поскольку способствует восстановлению бывшего народного хозяйства. Всё, что сейчас нужно, это создавать охлаждающий контур. Жаль, что Греф об этом не сказал.

Мобилизационная экономика

Почему сломалась либеральная экономическая модель. Внимание на график. Это темпы корпоративного (синяя линия) и розничного (красная линия) кредитования в текущем году. Ключевая ставка уже полгода держится на отметке 16,00%, но это никак не повлияло на выдачу займов гражданам и компаниям. Разве что у розничного кредитования чуть замедилась темпы, но уровень по-прежнему очень высокий. Темпы корпоративного кредитования стабильно не опускаются ниже 20%. Косвенно о повышенном кредитовании свидетельствуют темпы роста денежной массы (18-19%). За счёт чего обеспечивается кредитование. У корпорации за счёт непрямых субсидий со стороны государства и гарантированного госзаказа. У граждан — за счёт роста зарплат. Ситуация, которую Герман Греф назвал перегревом экономики. В либеральной модели так быть не должно. В либеральной модели темпы кредитования обратно пропорциональны величине ключевой ставки. Но модель сломалась. Государство стало главным инвестором, заказчиком и потребителем.

Мобилизационная экономика

Сегодня День России (как по мне, сомнительный праздник). Лично я вспомню Виталия Егоровича Копылова. 12 июня ему 98 лет исполнилось бы. Он ушел в 68. Застрелил себя. Не смог видеть как руководство страны в лице Ельцина и его команды уничтожали дело его жизни — авиастроительную отрасль. Копылов руководил казанским авиапредприятием. Выпускал в небо знаменитых «Белых лебедей», Ту-160 — стратегические сверхзвуковые ракетоносцы, или Blackjack по классификации НАТО.

В 1990 году, когда Союз уже начинал разваливаться, на одной из коллегий Минавиапрома он сказал пророческую фразу, что закупка самолётов Boeing — есть смерть отечественной авиапромышленности. Так оно и вышло. Когда Ельцин остановил выпуск Ту-160, Виталий Егорович ушёл на пенсию. Но успокоиться не мог. В феврале 1995 года покончил с собой в рабочем кабинете, куда пришёл по старой памяти. До конца он оставался директором завода, и видеть как погибает уникальное предприятие было для него хуже смерти.

Копыловские лебеди до сих пор в строю. Одна из машин носит имя Виталия Егоровича. Завод удалось спасти. Такие как Копылов и есть Россия. Так что с Днем России всех!

Мобилизационная экономика

Сегодня день Госбанка России. 12 июня 1860 года в Российской Империи начал работу Государственный банк. После революции он был переучреждён, но оставался государственным вплоть до конца СССР. Вот уже 32 года, как в стране отсутствует этот важнейший институт, без которого немыслима подлинная самостоятельность государства (политическая и экономическая). Место Госбанка с 1992 года занимает ЦБ, с Российским государством нинак не связанный. Кажется, что Правительство РФ осознает, что такое работать без Госбанка. Мы сегодня наблюдаем робкие попытки Кабмина взять на себя эти функции. Но без реформы денежно-кредитной системы, без упразднения ЦБ, без создания Государственного банка подлинной независимости у России не будет.

Мобилизационная экономика

❗️К санкциям против Мосбиржи готовились с лета 2022 года. Центробанк ещё два года назад установил дополнительные процедуры для определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю. Предполагалось в отсутствии биржевых торгов определять курс по банковским отчётам (701-я форма). Это ежедневный отчёт банков перед ЦБ о всех конверсионных операциях, плюс данные с цифровых платформ внебиржевых торгов. Теперь по 701-й форме ЦБ будет определять «рыночный» курс валют. Кстати, этот механизм открывает дополнительные возможности манипулировать курсом. Но это так, к слову.

Мобилизационная экономика

Не покидает мысль, что санкции против Мосбиржи и НКЦ — это план американцев номер два, после того, как план номер один не поимел эффекта. Да, санкции не работают. Но они могут не работать и в обратную сторону. Объясню.

После начала СВО, в условиях первых ограничений, в РФ возник сильный профицит торгового баланса. Валюты в страну поступало слишком много, а тратить её было не на что. В результате, избыточно укрепился рубль. Все помнят, как упал курс доллара. Российский (особенно сырьевой) экспорт тогда приблизился к порогу убыточности; Правительство также фиксировало резкое падение доходов. Минфин в конце 2022 года заявил о необходимости опустить курс рубля, чтобы исполнить федеральный бюджет и помочь экспортёрам выжить. Это было сделано летом прошлого года.

Вопрос: почему американцы не ввели санкции против Мосбиржи и НКЦ в 2022 году, а сделали это только сейчас. Думаю, они изучали ситуацию и поняли, что для российской экономики страшен не доллар по 200 р., а наоборот доллар по 50 р. Кажется, что именно этот план будет сейчас исполняться.
Например, как теперь крупнейшие экспортёры будут продавать валютную выручку. Это один из столпов поддержания курса на нужном уровне. Валюту, полученную от российского экспорта, реализовывали на Мосбирже так называемые СЗКО. В среднем от $800 млн до $1 млрд ежедневно. Крупнейшими покупателями валюты были банки-нерезиденты. Это было удобно, поскольку американцы запрещают сделки с подсанкционными российскими банками. Теперь биржа закрыта, а покупать валюту напрямую у SDN-банков нельзя. Я не прогнозист, но хочу обозначить риски. Санкции против Мосбиржи могут не ослабить рубль, а укрепить его. С единственной целью нанести ущерб экспортёрам и уронить доходы федерального бюджета. Американцы добивались этого с 2022 года. Сейчас у них второй заход.

Мобилизационная экономика

Вот уже два с половиной года один из самых популярных финансо-политических неологизмов в стране — дедолларизация. Сей термин чуть ли не в каждом отчёте повторяют ЦБ, Минэк и Минфин. Забавно сейчас наблюдать за тараканими бегами в ленте новостей. Сразу понятно, что никакой дедолларизации в РФ нет и не было. Просто красивое слово без внятного содержания. Была бы настоящая дедолларизация, все ограничения, наложенные США на Мосбиржу и НКЦ, не имели бы такого значения, какое они имеют сегодня.

Американцы знают, что экономика России так или иначе привязана к доллару США. Вся эконометрия, методика расчётов, ценообразование, курс рубля, федеральный бюджет, валютная выручка экспортёров, и прочая — прикручены к американской валюте. За два года не сделано ничего, чтобы изменить положение вещей!

Помнится в Минэкономразвития обещали разработать российский нефтяной бенчмарк, чтобы цену на российскую нефть РФ могла бы определять самостоятельно и в рублях. Руководитель Минэнерго Николай Шульгинов даже сроки называл — до конца 2023 года. Уже половина 2024 года минула, Шульгинов на пенсию ушёл, а российская нефть торгуется по долларовым ценам. В иных областях такая же ситуация.
Стране сейчас нужна реальная дедолларизация, а не пустозвонная!

Мобилизационная экономика

Прочёл у Артура Чиргадзе дельные мысли по теме санкций на Мосбирже и курса: пора наконец переходить к условно-фиксированному курсу рубля. Как в том же Китае. Определять какая, куда и в каком количестве нам нужна инвалюта для международных расчетов там, где они ведутся в этой инвалюте. Тем более, что мы все равно ещё долго будем в плюсе по сальдо экспорта и импорта в долларах США и евро. Ну и конечно вводить механизм заявок на вывод/оплату валюты в долларах США и евро за пределы страны. Остальных валют это пока не должно касаться. Как и граждан, до определенной суммы.

У меня очень сильные подозрение, что события 7 июня (заседание совета директоров ЦБ) и 12 июня (введение санкций против Мосбиржи, НКЦ и депозитария) взаимосвязаны. Накануне заседания совдира ЦБ все участники рынка знали, что ключевая ставка будет повышена до 17,00-18,00%. Ровно за сутки до заседания, 6 июня, системно значимые банки взяли по РЕПО более 5 трлн рублей на исполнение обязательств по резервам. Это не просто большие, а космические деньги! И вдруг совет директоров принимает решение не менять ставку. Так не бывает! Должна быть причина, которая изменила уже согласованое решение.

Думаю (почти уверен), что причина — санкции против Мосбиржи, до объявления которых оставалось 5 дней(!) В Центробанке знали о санкциях, точнее — ЦБ был заранее проинформирован. В итоге, Эльвира Набиуллина и команда приняли решение не устраивать «идеальный шторм». Я уже говорил ранее, что цель санкций, которыми закрывается биржевая торговля долларом и евро — повлиять на курс рубля. Только не уронить его, а укрепить (переукрепить, как говорил Андрей Белоусов). Тем самым, сделать российский экспорт убыточным.

Внебиржевой кассовый оборот валютного рынка, по которому сейчас определяется курс, при всем желании, не заменит биржевую торговлю. Но манипулировать этим закрытым рынком гораздо проще. Когда курс вернётся на отметку 50 рублей отечественный бюджет и экспортеры ощутят реальные потери. Всё, что я пишу, не прогноз, а одна из моделей, по которым могут пойти события. Наблюдаем!

Мобилизационная экономика

Объём внебиржевых торгов долларом и евро после введения санкций на Мосбирже фактически не изменился. 13 июня пара USD/RUB на внебирже — 189,1 млрд рублей, 14 июня — 141 млрд. Статистику за зачало текущей недели ЦБ пока не раскрыл, но можно сравнить с более ранними торгами. Например, 31 мая (то есть, за две недели до введения ограничений) объём торгов долларом США был 131 млрд.
Пара EUR/RUB 13 июня — 6,5 млрд рублей, 14 июня — 7,5 млрд. По сравнению с предыдущими месяцами изменений нет! Межбанковская торговля долларом США также не показала никакого увеличения объёма по сравнению с прошлыми месяцами. В те же числа: 29,8 млрд и 24,1 млрд. В последние месяцы объемы по доллару и евро на Мосбирже были чуть выше 200 млрд рублей в день. Будем наблюдать. Но пока созданы условия для укрепления курса национальной валюты.

Мобилизационная экономика

Объём внебиржевых торгов долларом США опустился до 90 млрд рублей в понедельник 17 июня. На межбанке и того меньше — 18 млрд. Объём торгов евро — 3,8 млрд. На межбанке — 1,2 млрд. Для сравнения, юань на внебирже торговался с объёмом 100 млрд. Это без учёта торгов на Мосбирже (там ещё около 200 млрд). Российская экономика (и валютные спекулянты) переключились на юань. По идее, мы должны увидеть в ближайшее время укрепление рубля по отношению к доллару и повторение ситуации 2022 года.

Мобилизационная экономика

Полагаю, что Центральный банк от политики таргетирования инфляции с помощью ключевой ставки переходит к таргетированию курса рубля.
Управлять инфляцией с помощью повышения ключа не получается. Но это получится сделать, манипулируя курсом. Я бы на месте Набиуллиной поступил бы так же. С момента введения санкций против Мосбиржи рубль укрепился на ~8% и продолжит укрепляться. Это соответствует целям санкций (укрепление = падение экспортных доходов) и целям Банка России — стабилизировать инфляцию. Именно поэтому ЦБ не повысил ставку на заседании 7 июня. Хотя годовая инфляция в мае ускорилась до 8,3%.

Мобилизационная экономика

ЦБ России прогнозирует, что коммерские банки в 2024 году получат 3,6 трлн рублей прибыли. Это больше, чем было в прошлом году (3 трлн). Непонятно на чём основаны расчёты ЦБ. Значительная часть прибыли банков — валютная переоценка. В прошлом году банкиры рекордно заработали на ослаблении рубля. В этом году созданы основания для укрепления курса. Объёмы внебиржевой торговли долларом и евро рухнули до нижайшего уровня (+50 млрд рублей). Падение более чем в три раза от бывших ежедневных объемов торгов на Мосбирже. Рубль будет укрепляться! Банкам не получится заработать, как в 2023-м. Более того, повышается риск получить убытки отрицательной переоценки. ЦБ косвенно подтверждает это. По банковскому сектору сохраняется «небольшая длинная ОВП» (открытая валютная позиция). Это значит, что банки закупили валюту и ждут движения курса. Закрыть позиции быстро не получится. Прогноз ЦБ о рекордных прибылях банков в 2024 году неочевиден мягко говоря.

Мобилизационная экономика

​​Центральные банки и золото

Любопытные, но в то же время весьма банальные новости опубликовал Всемирный золотой совет (организация, на долю членов которой приходится около 60% мировой добычи и производства золота). Согласно своим последним опросным исследованиям, спрос на золото со стороны центральных банков обещает многократно увеличиться в следующие несколько лет.

Согласно материалам, почти 60% центральных банков стран первого мира считают, что доля золота в мировых резервах вырастет в течение следующих пяти лет, по сравнению с 38% респондентов в прошлом году. Около 13% стран с развитой экономикой планируют увеличить свои золотые резервы в следующем году, по сравнению с примерно 8% в прошлом году.

Вместе с этим, растущая доля стран с развитой экономикой — 56% по сравнению с 46% в прошлом году — также считает, что доля доллара в мировых резервах снизится в течение следующих 5 лет. Среди центральных банков стран с развивающейся экономикой 64% разделяют эту точку зрения.

Также по данным золотого совета, центральные банки добавили более 1000 тонн золота в свои резервы в 2022 и 2023 годах. Санкции США в отношении активов России, номинированных в долларах, вызвали ажиотаж среди незападных официальных финансовых учреждений за слитками, стоимость которых не зависит от какого-либо правительства или банка. Последовательные годы рекордных покупок, темпы которых сохранились и в этом году, стали движущим фактором роста золота до почти $2450 за тройскую унцию в прошлом месяце.

В это же время доля доллара в мировых валютных резервах, без учета золота, резко упала с более чем 70% в 2000 году до примерно 55% в прошлом году, так что дедолларизация медленно, но верно продолжает прокладывать дорогу к новому многополярному миру и золото в данном случае представляет собой неожиданный, но в то же самое время вполне закономерный инструмент.

@naebrosh

Невероятно большой рост по активам в России у «дочек» китайских банков: ICBC и Bank of China. За год (с июля 2023 по май текущего года) активы ICBC в РФ выросли на 131%; у BoCh — 105%. В рейтинге российских банков они растут быстрее всех, при том, что никого не кредитуют. Впрочем, оба банка занимаются межбанковским кредитованием. Например BoCh с января по май нарастил межбанковский портфель на 66%. ICBC в одном только мае увеличил межбанковский портфель более чем вдвое — на 117%. Как пишет аналитик Виктор Тунев, оба банка дают основную юаневую ликвидность в системе. Если китайцы не испугаются вторичных санкций, то станут главными бенефициарами происходящей у нас на глазах юанизации российской экономики.

Мобилизационная экономика

Минфин опасается укрепления рубля. Потому снизил требования к крупнейшим экспортерам. Теперь они обязаны продавать не 80% валютной выручки, а только 60%. Рынку столько валюты не нужно. До июня экспортеры продавали валютную выручку на бирже через уполномоченные банки. В мае ежедневные продажи стабильно держались на объеме $800 млн. Иногда чуть больше. На пике было $1,6 млрд, но только один раз. Грубо говоря, объём продаж сейчас упадёт до $480-500 млн в день. Не исключено, что Минфин повторно снизит требования, а то и вовсе добьётся отмены обязательной продажи валютной выручки, как это было в 2022 году. Главное для Правительства не допустить укрепления курса рубля. Но вопрос в другом. Гайку можно быстро завинтить обычным гаечным ключом, а можно долго, с потерей нервов и времени закручивать двумя вилками. Россия ежегодно теряет десятки и сотни миллиардов долларов, потому что не может регулировать курс своей собственной валюты. Оправдывается это приверженностью рыночным принципам, что само по себе глупо в условиях, когда весь рынок директивно регулируется государством. Почему Россия не может (отказывается) регулировать курс рубля, вопрос риторический. Но задавать его мы должны постоянно!

Мобилизационная экономика

В пятницу мы говорили, что если Bank of China не испугается вторичных санкций, то станет главным бенефициаром санкций 12 июня. Это было очевидно многим наблюдателям. В рейтинге российских банков китайцы растут быстрее всех, поскольку дают юаневую ликвидность экономике РФ. Сегодня Bank of China заявил, что приостанавливает операции с российскими SDN-банками, а их 56. Причём, все системнозначимые. Китайцы испугались! Точнее оценили риски. На очереди ICBC и другие товарищи из КНР. Вроде China Construction Bank.

Мобилизационная экономика

Принято думать, что санкции не работают. Хотя это не так. Но кроме ущерба, санкции иногда наносят пользу. Если можно так сказать. Яркий пример, заморозка российских ЗВР в 2022 году. Напрочь лишила ЦБ возможности заниматься так называемыми валютными интервенциями, что уберегло экономику. Санкции против Мосбиржи и запрет торговать долларом и евро тоже имеет один плюс. Главная проблема экономики РФ сейчас — отток капитала. Из страны утекает капитал под гарантии наших денежных властей не нарушать принципы свободного движения капитала. Ага, наши партнёры на Западе соблюдают эти принципы. Санкции затруднят вывод капитала из страны. Не остановят, но затруднят. Ну хоть так!

Мобилизационная экономика