Роснано досрочно погасил кредиторскую задолженность

На этих выходных Роснано закончил свою эпопею прошлого руководства, впервые за последние 10 лет корпорация полностью погасила имеющиеся у нее кредиты, набранные еще при Чубайсе. При этом сделать она это смогла с очень неплохим дисконтом.

История эта идет уже почти 10 лет, когда в 2016 году Роснано начало массово набирать кредиты для формирования положительных финансовых результатов. Менеджмент того времени считал, что формировать операционный капитал из безумно дорогих заемных средств – дело хорошее, однако, к сожалению для компании это обернулось непомерным долгом, обслуживание которого съедало по 12 млрд рублей в год. Более того, в 2017 году Роснано приняло решение вывести обеспечение обеспеченные госгарантиями кредиты и займы из числа финансовых обязательств компании и начать их учитывать в составе капитала.

В 2021 году после ухода Чубайса и прихода новой команды ситуация начала резко меняться. Новое руководство начало проводить политику урезания кредитов и вышла на то, что с 2021 года кредиторская задолженность упала со 148 до 69 млрд. Сейчас они закрыли последние кредиты, при этом кредиторы (среди которых были наши крупнейшие банки), в перспективе выяснения темы условий, при которых были выданы эти кредиты, решили пойти навстречу Роснано и проводимому уголовному следствию и согласились на 20% дисконт.

Сегодня Роснано полностью освободилось от Чубайсовского наследия в вопросах касающихся денег. Теперь компании предстоит переосмыслить себя в разрезе нового имиджа и формирования устойчивого инвестиционного портфеля способного наконец-то дать ощутимый результат для всей страны.

@naebrosh

Центральный банк порой раздражает своей одномерностью. Вот что они заявили сегодня: «инфляционное давление пока не демонстрирует устойчивого снижения. Для придания процессу снижения инфляции устойчивости необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение более продолжительного времени». Смотрим детали. Стоимость бензина двух популярных марок АИ-95 и АИ-92 за минувшие полтора месяца прибавила +30% и +20% соответственно. Чудовищный разгон цен на топливо дает рост инфляции по всем товарным группам. Причины бензинового кризиса исчерпывающе раскрыли эксперты канала «Нефтегазохимия». Это дефицит железнодорожных цисцерн, и затоваривание НПЗ, и сезонные остановки НПЗ, и удары украинских дронов по нефтебазам, и закупки оптовиками топлива впрок. Решительно непонятно: каким образом жёсткая денежно-кредитная политика может сдержать рост цен на топливо или ослабить хотя бы один из перечисленных факторов. Почему в Центральном банке уверены,что вся экономика держится только на стоимости кредита, а инфляцию можно сбить повышением ключевой ставки. Это же безумие!

Мобилизационная экономика

Удивительные изменения проиходят в российской экономике. Июньское укрепление рубля впервые за много лет не вызвало снижения цен. Курс рубля к доллару прямо влияет на стоимость импортных товаров. Рубль слабеет — товары дорожают. Рубль укрепляется — товары дешевеют. На таблице хорошо видна прямая корреляция. Но с июня мы наблюдаем отрицательную корреляцию. Укрепление рубля вызвало не снижение, а рост цен товаров, зависящих от курса. Вероятно курс перестал играть свою большую роль, а на инфляцию давят структурные проблемы российской экономики. Прежде всего логистика и издержки международных расчётов. Импортёры сталкиваются с проблемами (сложности с транспортировкой товаров, большие сложности с транзакциями) и перекладывают эти проблемы в цены. Центробанк как обычно ответит на это повышением ставки.

Мобилизационная экономика

Погрузка на железных дорогах в первом полугодии снизилась на 3%. Если сравнивать с довоенным временем, то дела ещё хуже: в марте – мае 2024 года погрузка на ~5% ниже уровня последнего квартала 2021 года.

Вместе с этим (парадоксально!) инфраструктура железных дорог перегружена. Причина — дефицит подвижного состава и низкая оборачиваемость вагонов. Причём, ситуация такова, что не знаешь как её охарактеризовать. То ли на железной дороге бардак, то ли намеренное вредительство (не будем исключать эту версию в разгар войны). Вот хрестомайтийный пример. Производитель цемента из Пензенской области сетует, что с начала 2024 года ситуация с железнодорожными перевозками ухудшилась. Из-за скопления порожних вагонов на путях появились сложности с отправкой цемента, в результате фактические сроки доставки зачастую превышали нормативные в два раза. Ещё пример: компания по сбыту стройматериалов из Приморья повысила цены на 10-15% из-за роста железнодорожных тарифов и увеличения сроков доставки грузов. Подобных примеров масса! Как тут не вспомнить афоризм 1-го зампреда Совмина СССР Лаврентия Берия, что у каждой проблемы (ошибки) есть имя фамилия и должность.

Надо ли говорить, что ситуация на жд заставляет промпредприятия и компании переходить на автомрбильный транспорт, в результате чего растут тарифы на автомобильные грузоперевозки. В одном только мае 2024 года рост тарифов +17,2% год к году. Проблемы российской экономики, включая инфляцию, носят не монетарный, а структурный характер.

Мобилизационная экономика

Германия и Польша остаются главными торговыми партнёрами России в Европе. На графике экспорт европейских стран в Киргизию. С введением санкций в 2022 году экспорт Евросоюза в эту страну стал расти невероятными темпами, в объёмах превышающих возможности киргизской экономики. Евросоюз использует бывшую советскую республику как перевалочную базу для реэкспорта товаров в Россию в обход санкций. На первом месте по объёму Германия, на втором Польша, на третьем Италия. Замыкают первую пятёрку: Латвия и США. В 2022 году товарооборот между Россией и Киргизией вырос на рекордные 37% и достиг $3,4 млрд. В 2023 году снова рост: +20%. В первом полугодии текущего года рост на 5,8%. Это только одна Киргизия.

Мобилизационная экономика

Оптовые цены на бензин вплотную приближаются к историческому рекорду сентября прошлого года — 76800. рублей за тонну. В четверг АИ-95 на Петербургской товарно-сырьевой бирже торговался (без малого) за 74000 рублей/тонна. В среду цена перевалила за 73000 рублей. Динамика угрожающая! Антимонопольная служба объявила, что направит запрос в нефтяные компании с просьбой обосновать рост оптовой стоимости топлива. Вице-премьер Александр Новак предупредил, что в августе временное разрешение на экспорт бензина будет отозвано, если ситуация не изменится.
Видимо, нас ждет повторение прошлогоднего топливного кризиса. Напомню что 85% всех грузовых перевозок в России — автомобильным транспортом. То есть, рост цен на топливо даст рост цен на всё, что возят по России грузовые фуры. Идеальная инфляционная петля.

Мобилизационная экономика

Сколько не пытается Центральный банк снизить темпы кредитования, они остаются высокими. Портфель корпоративного кредитования (верхняя диаграмма) стабильно увеличивается +1 трлн рублей в месяц. Портфель потребкредитов (нижняя диаграмма) за первое полугодие +10% к первому полугодию 2023-го. Причем, прошлогодние ставки были намного ниже. Центральный банк признаёт, что спрос на рублевые кредиты поддерживается высокими финансовыми результатами компаний, а также, вероятно, ожиданиями заёмщиков в отношении дальнейшего роста ставок. То есть, чем больше ЦБ говорит об ужесточении денежно-кредитной политики, тем сильнее берут кредиты. ЦБ пришёл к обратному результату.

Мобилизационная экономика

ЦБ раскрыл убытки банков, полученные от июньского укрепления рубля. Около 15 млрд ₽ на весь банковский сектор. Очень немного, потому что рубль укрепился не сильно: на 4,7%. Но здесь важна не сумма, а расклад. Коммерческие банки сохраняют длинную валютную позицию, то есть закупают валюту и ждут движения курса рубля вниз. Валютная переоценка приносит банковской отрасли сотни миллиардов рублей прибыли ежегодно.

Мобилизационная экономика

Россия переживает сложнейший вызов в новейшей истории. В этих условиях необходимо максимально быстро и эффективно реализовать проекты, от которых зависит будущее страны. Например, развитие микроэлектроники, разработка технологий по добыче сланцевой нефти/газа, оборудования для работы на шельфе, производство новых полимерных и композитных материалов, импортозамещение на рынке фармацевтики, выпуск полноценной линейки собственных пассажирских самолётов, развитие космоса (прежде всего, в части серийного производства спутников). Но вместо реальной работы часто происходит примерно следующее.

Скажем, принимается решение наладить в России собственное производство дефицитного продукта. Назовём его условно шпингалет. Профильное государственное ведомство собирает коммерческие компании на совещание — проработать проект завода по выпуску шпингалетов. Компании отвечают, что идея-то хорошая, и к ней несколько раз подступались, но экономика плохая, своих технологий давно нет; и вообще до февраля 2022 года все шпингалеты импортировались из Германии. В итоге ответственные за решение вопроса создают рабочую группу. Плюс нанимается стратегический консультант, который должен собрать все предложения, проанализировать российский рынок, экспортные перспективы отечественных шпингалетов и доступные технологии по их производству: своих-то нет вообще. То есть, была когда-то старая советская технология. Её можно было бы довести до ума, но НИИ, который этим занимался, давно закрыт, а на его месте ещё 20 лет назад построили торговый центр. Потому выбор невелик: брать технологию китайскую или иранскую. В общем, предстоит важная работа.

Для начала создаётся чат в мессенджере, а стратегический консультант принимается рисовать слайды. Через несколько месяцев первая версия презентации готова. Её отправляют в тот самый чат. Несколько десятков членов рабочей группы начинают критиковать подготовленный материал, предлагая свои уточнения/дополнения/ценные предложения. Собрав за пару дней несколько сотен комментариев (часть из которых противоречат друг другу), консультант удаляется на доработку. Спустя месяц доработанный материал готов. Его опять загружают в общий чат, и снова повторяется — критика, дополнения, предложения...

Ответственные за развитие производства шпингалетов в стране периодически пишут отчёты руководству о напряжённой работе, которая, впрочем, идёт успешно. На основе этих отчётов руководство докладывает ещё более высокому начальству, что уже в 2027 году будет выпущен первый полностью отечественный шпингалет, а к 2030 году рынок станет полностью импортонезависимым и можно будет подумать о первых отгрузках этого инновационного продукта на мировой рынок. Время идёт, приближается конец года. Назначено большое совещание у самого большого руководства, а стратегический консультант ещё работает над 48-й версией презентации. Ответственный в панике даёт консультанту три дня на доработку материала и просит из подготовленных 250 слайдов сделать максимум семь, а лучше три, которые будут показаны на Самом Верху. Консультант мобилизует всех доступных специалистов по рисованию слайдов, и те успевают подготовить необходимый материал ночью перед днем X.

Совещание проходит хорошо. Консультанту говорят «спасибо», так как Большой Начальник посмотрел материал, и ему очень понравилось. Рабочую группу поздравляют с окончанием важного этапа и с наступающим Новым годом. После праздников нужно продолжить работу. Тем более, что на столе у всех членов рабочей группы лежит презентация из 250 слайдов. Но после Нового года в стране происходит кризис с ростом цен на ершики для унитазов. Поскольку это социально важный продукт, нужно срочно всё бросать и разрабатывать механизм, который бы позволил снизить цены на ершики в розничном сегменте. Проект со шпингалетами откладывается. Не до него сейчас. Создаётся рабочая группа по ёршикам...

Нефтегазохимия. Аналитика

«Известия», 1987 год
«Сенатор-демократ Дж.Байден объявил в среду, что отказывается от дальнейшей участия в борьбе за кресло президента США».

Мобилизационная экономика

Из-за проблем с международными платежами (прежде всего, с китайскими банками) в России подвисает внешняя торговля. Проблему можно было решить переходом в расчётах на криптовалюту. На этом, например, настаивает руководство Евразийского экономического союза, но категорически против выступает Центробанк. Расчеты в криптовалюте в России по-прежнему нелегальны — законодательство не предусматривает их. Весной была принята осторожная полумера. 11 марта Путин подписал закон, разрешающий использовать в международных расчетах цифровые финансовые активы (ЦФА) и утилитарные цифровые права (УЦП). Но это не криптовалюта. ЦФА и УПЦ должны быть зарегистрированы только на платформах, одобреных Центробанком. Впрочем, можно пробовать и такие слабые инструменты за отсутствием других. Но беда в том, что их очень мало. На 1 июля банки совокупно выпустили цифровые финансовые активы и цифровые утилитарные права на 56 млрд рублей. Механизм, должен быть разработан ещё два года назад.

Мобилизационная экономика

Оптовые цены на бензин АИ-95 бьют рекорды этого года и вплотную приближаются к историческому рекорду сентября 2023 года — 76876 рублей за тонну. Во вторник на Петербургской товарно-сырьевой бирже АИ-95 торгуется по 75000 рублей. За неделю цены подскочили на 6%. На графике две линии по АИ-95 биржевая (синяя) и внебиржевая (зелёная). Секрет ценового ралли очевиден — экспорт российского топлива за границу. Спрос на бензин на внутреннем рынке явно превышает предложение, а нефтяные компания предпочитают гнать топливо на экспорт. С 1 августа вроде как ожидается закрытие бензинового экспорта, но за оставшуюся неделю цены могут установить новый рекорд. Правительство благодушно полагает, что рост на оптовом рынке не отразится на рознице, где топливо отпускается из запасов. Но это ошибка. Розничные цены вырастут вслед за оптовыми.

Мобилизационная экономика

Традиционно перед повышением ставки системнозначимые банки держат на своих корсчетах в ЦБ повышенный остаток. Накануне заседания совета директоров Центробанка СЗКО запрашивают у регулятора деньги по старой ставке на исполнение нормативов резервирования. Таким образом экономят на процентах. На утро 26 июня на корсчетах в ЦБ было 6,5 трлн. Днем ранее было больше — 7, 1 трлн. Обычно перед повышением ключа сумма от 7 трлн до 11 трлн. Это косвенный индикатор, но, порой, весьма точный. Прогнозировать не будем, но предположим. Сегодня ЦБ не будет повышать ключевую ставку. Последние данные показывают некоторое замедление инфляции. Темпы промышленного производства также замедлились. Политика ЦБ отражается на реальной экономике с лагом в полгода. То есть, в текущем июле экономика показывает, какое влияние оказали на неё решения, принятые в минувшем январе. Как раз перед началом 2024 года ЦБ поднял ставку до нынешних 16,00%.

Мобилизационная экономика

Совет директоров Банка России впервые в текущем году поднял ставку на 200 б.п. до 18,00%. Действия ЦБ повторяют их же действия годовой давности. В 2023 году ключевая ставка сохранялась в неизменности на протяжении семи месяцев: с января по июль. Только 20 июля 2023 года ЦБ поднял ставку и до конца года увеличил её более чем в два раза (с 7,5% до 16%). В текущем году всё повторяется почти с точностью до дня. Согласно ЦБ, денежно-кредитная политика отражается на реальной экономике с лагом около полугода (так называемый трансмиссионный механизм). То есть, сегодняшнее решение отразится на экономике в начале 2025 года. Но вопрос в другом. Если ЦБ повторяет 2023-й, стоит ли ждать, что к концу года ставка вырастет в два раза; до 32,00%.

Мобилизационная экономика

Рост производства в обрабатывающих отраслях по итогам первого полугодия +8% (в сравнении с первым полугодием 2023). Цифры впечатляющие. Мы наблюлаем активную фазу роста с темпом +7-8% выше среднемесячного уровня довоенного 2021 года. Но если смотреть помесячную динамику, то объемы промпроизводства (добывающих и обрабатывающих отраслей) медленно сокращаются. Например, в июне динамика оказалась минимальной с марта 2023 года: рост промпроизводства всего 0,7%. В обрабатывающих отраслях рост замедлился с 9,1% в мае до 4,6% в июне.
Среди причин торможения в промышленности Минпромторг называет: высокую ключевую ставку и санкции. Из-за ставки кредит становится недоступным. Из-за санкций возникли большие сложности в международных расчетах. Они влияют на динамику обрабатывающей промышленности. То есть, официально признано, что ЦБ и Запад на пару давят российскую экономику.

Мобилизационная экономика

С 1 сентября текущего года в России начнётся эксперимент по использования криптовалют в международных расчетах. Таким образом, власти пытаются преодолеть проблемы в международной торговле, возникшие из-за санкций.

Статистика последних недель свидетельствует о замедлении международного товарооборота. Особенно это заметно по динамике международных расчётов. Множество российских импортеров столкнулись с проблемами, когда платежи за импорт зависают или отклоняются банками. Поскольку большинство трансграничных расчетов сейчас в юанях, китайские банки, опасаясь вторичных санкций США, не проводят, отклоняют или задерживают платежи из России. Выходом из ситуации для российского бизнеса становится использование так называемых стейблкойнов — криптовалют, обеспеченных классической фиатной валютой. Одна из самых известных таких валют USDT (Tether), обеспеченная долларом США.

• Ещё в марте текущего года президент Владимир Путин подписал закон, позволяющий использовать в международных расчетах цифровые валюты.
• Вице-премьер Александр Новак в июле также подтвердил, что Россия перейдёт в расчетах с дружественными странами на цифровые валюты.
• На днях Центральный банк России сделал официальное заявление, что стейблкойны могут по своим характеристикам соотноситься с определенными в российском законодательстве цифровыми валютами.

Это означает прямое признание государством стейблкойнов, как средства международных платежей в условиях санкций. Стейблкойны уже сейчас можно использовать при расчетах за импорт. Многие контрагенты за пределами РФ готовы принимать данные ЦФА в качестве оплаты. При этом, риски задержки, отклонения или ареста платежа фактически равны нулю, скорость транзакции (оплаты) мгновенная, а прозрачность операций позволяет надёжно отслеживать движение средств в сети блокчейна. Сейчас на рынке будут востребованы услуги по обмену рублей на стейблкойны и услуги в проводке платежей.

Такие услуги, для малого и среднего бизнеса готов оказывать предприниматель из Казани Ленар Сахапов.

Как ключевая ставка влияет на инфляцию. Смотрим график. Синяя линия — ставка. Красная — инфляция. Период: с начала СВО по 29 июля 2024 г.

Комментарий: в феврале 22-го начинается военная операция. Рынки в панике. Объявляются санкции. Центробанк поднимает ставку более чем в два раза с 9,50% до 20,00%. Инфляция также взлетает в два раза: с 9,1% в феврале до 17,9% в апреле. Но паника быстро стихает. ЦБ с апреля начинает опускать ставку; постепенно доводит до 7,5% и держит неизменной на протяжении 10 месяцев. Вслед за ставкой начинает спадать инфляция.

Российская экономика почти весь 2022 год и начало 2023-го активно вылезает из санкционной и военной ямы. Налаживаются разорванные цепочки, начинается разворот на Восток и Юг. Правительство проводит бюджетную стимуляцию реального сектора. Меры благотворно влияют на экономику. В апреле 2023-го инфляция достигает локального дна: 2,31%. В начале 2023 года экономика перерастает довоенные показатели. Начинается экономический рост. Вслед неизбежно растёт инфляция. К началу августа 2023-го она скакнула почти в два раза: до 4,3%. С июля ЦБ поднимает ключевую ставку и в последующие месяцы увеличивает более чем в два раза: до 16,00%. Инфляция замедляется (как окажется, ценой замедления темпов экономического роста), но упрямо продолжает расти. В июне текущего года 8,5%.

Самое неприятное, что ЦБ будет повышать ставку, ожидая перелома инфляции, как это было в 2022-м. Но перелома не будет в любом случае. Центробанк, кажется, этого не понимает. Или понимает, но действует в иных целях.

Комментарии: к этому описанию можно лишь добавить, что в основе инфляции 23-го лежит рукотворная девальвация [рубля].

Мобилизационная экономика

Несмотря на объявленный с 1 августа запрет на экспорт бензина, цены на топливо держатся вблизи рекордных значений. На графике динамика биржевой (зелёная линия) и внебиржевой (синяя линия) цен на бензин марки Аи-95. Накануне замминистра энергетики Павел Сорокин заявил,что на биржу направляются дополнительные объёмы топлива. Но только откуда они возмутся, если бензин марки Аи-95 на экспорт не поставлялся, и запрет на экспорт не высвободит дополнительные объёмы для внутреннего рынка. Весь производимый Аи-95 уже поставляется на внутренний рынок, а пиковый спрос на него ещё даже не достигнут и ожидается в августе. Рост цен на топливо — это рост цен на товары потребительского рынка. Значит инфляция. Значит ЦБ будет дальше увеличивать ставку.

Мобилизационная экономика

ЦБ опубликовал свежие данные по денежной массе (агрегат М2). На 1 июля масса увеличилась на 1 трлн рублей. Всего 103,5 трлн рублей. На графике динамика роста с начала СВОйны. Учитывая, что 90% новых денег в системе — это кредиты, банки не испытывают недостатка в заёмщиках. Даже в условиях запредельно высокой ставки. Кредиты раздают всем. Июльские темпы роста массы +18,7% (по сравнению с прошлогоднем июлем). Ровно год назад было +25,4%. То есть, всё, чего достиг своей политикой Центральный банк, это сбил темпы роста денежной массы на 6,7%. Скромные результаты и практически бесполезные, ценой замедления темпов экономического роста. Впрочем, Центральный банк к этому и стремится.

Мобилизационная экономика

Отмена программ льготной ипотеки мгновенно сказалась на потреблении цемента. В июле отгрузка цемента железнодорожным транспортом снизилась сразу на 9,4%. Всего было отгружено 2,5 млн тонн. Потребление цемента увеличилось только на Северном Кавказе (+2%). В остальных федеральных округах падение. Сильнее всех в Поволжье (-19,1%) и Сибири (-13,6%). Причём, отгрузка цемента на Северный Кавказ растёт весь год. Он в лидерах потребления среди федеральных округов (+13,6%). Судя по всему, в СКФО идёт масштабное строительство.

Мобилизационная экономика