Мы не до конца представляем уровень российско-американского сотрудничества сегодня. Например, более половины компаний из США продолжают работу в России после февраля 2022 года. До начала СВО на российском рынке было представлено 659 американских фирм. Теперь около 300. Причём, больше всего компаний из США работают в российской промышленности. На днях стало известно в мае США вновь начали закупки российского урана. В апреле таких закупок США не совершали, а в мае президент Джо Байден утвердил запрет за импорт урана из России. Но запрет вступит в силу только в середины августа. Но и после этого урановый импорт из РФ будет возможен при определённых очень не сложных обстоятельствах. Не исключено, что за поставки российского урана в США американцы передают России через третьи страны полупроводники (микрочипы). Например, Мальдивы занимают второе место (после Китая) по поставкам американских полупроводников в РФ, а это традиционно зависимая от США территория.

Мобилизационная экономика

Канал @polit_inform сообщает,что ЦБ готовит список банков, которые могут быть лишены лицензии до конца года. Под угрозой как региональные банки, так и связанные с владельцами национализированных предприятий. Новость ожидаемая. Вполне укладывающаяся в логику происходящего. После февраля 2022 года мы наблюдаем передел рынков. Многие называют этот процесс национализацией. Хотя, на самом деле, речь идёт о концентрации капитала под зонтиком государства. До сего дня передел не затрагивал банковский сектор. Во многом из-за того, что он был сильно прорежен ещё 10 лет назад. Но пауза долго не затянется. Самую большую прибыль на военной трансформации экономики получают банки. 3 трлн было в прошлом году. В этом будет не меньше. Невозможно оставлять даже часть этой ссумы местной рыбе. Банковский сектор ожидает всё большая концентрация, вплоть до монополизации. Региональные и кэптивные банки будут поглощены гигантами отрасли. Это неумолимая логика капитализма. Даже такого периферийного, как российский капитализм.

Мобилизационная экономика

Центробанк в обзоре рисков финрынков сообщает, что «рубль по-прежнему определяется рыночным соотношением
внешнеэкономических операций». Так ли это, давайте посмотрим. Наверху агрегированные таблицы валютных расчётов по экспорту/импорту. Розовый цвет в стобцах — доля рубля, серый — токсичные валюты (евро/доллар), красный — дружественные (юань + другие). Смотрим операции за текущий год. По экспорту около 40% расчетов в рублях (в марте было 50%); доля юаня под 40%, остальное евро доллар. По импорту почти такой же расклад: 40-50% в рублях; остальное — юань, доллар и евро. У рубля паритет с основными валютами на внешторге. Если бы курс определялся рыночным соотношением
внешнеэкономических операций, как утверждает ЦБ, мы бы видели иной расклад на бирже, а мы наблюдаем слабый рубль и сильные скачки курса.

Центробанк говорит только про операции экспорта и импорта, но не замечает (иди делает вид), что в финансовых потоках есть фактор сильно влияющий на курс национальной валюты. Это отток капитала. Корпорации нерезиденты и прочие богатые граждане закупают иностранные активы на сотни миллиардов долларов в год. Эти операции не имеют отношения к внешторгу. Речь идёт об обычном оттоке капитала. Руководитель ЦБ Эльвира Набиуллина не любит отвечать на вопросы про отток. Хотя официально ЦБ не раз заявлял, что нельзя ограничивать свободное движение капитала. Руководитель Банка России Э.С.Набиуллина даже убедила президента, что ограничение свободы капитала противоречит рыночной экономике и приведёт к ещё большему отток капитала. Спорить не будем. Но зафиксируем на будущее.

Мобилизационная экономика

Девять кругов угольного экспорта (начало)

Горькое постралливое похмелье российских угольщиков продолжается. Как всегда, виноваты дороги. Применительно к угольщикам – железные. И, конечно, санкции.

К инфраструктурному дефициту, в первую очередь пропускных мощностей Восточного полигона, который продолжает сдерживать вывоз угля из России, добавились сложности с финансированием сделок, особенно с Китаем. А на китайский рынок сбыта, к слову, у Минэнерго и угольщиков, особенные надежды и мантра на (минимум) 100 млн т экспорта в год.

Экспортно-импортные перевозки сухих грузов между Россией и КНР осложнены в 2024 г. из-за трудностей с трансграничными взаиморасчетами, посетовал на прошедшем в июне ПМЭФ-24 председатель Союза китайских предпринимателей в России Чжоу Лицюнь. Участники рынка в свою очередь отмечают как увеличение сроков при планировании сделок, так и рост издержек на проводку платежей через посредников.

Озвученная проблема стала следствием введения или угрозы применения вторичных санкций США, из-за которых, на минуточку, российский угольный экспорт, с учетом объемов СУЭК, «Мечела», «Сибантрацита», «Эльги», «Коулстар» и «Майрыхского разреза», потерял около 60 млн т угля в год. При сохранении санкционного режима в 2025 г. на мировой рынок, по предварительным оценкам, не попадет около 80-90 млн т угля из России.

Статистика Kpler лишь подтверждает негативный тренд. Морской экспорт российского угля в Китай в январе-июне 2024 г. составил 30,8 млн т, что на 34,7% ниже аналогичного периода прошлого года (тогда было отгружено 41,5 млн т).
По итогам первого квартала заметно полетели вниз показатели экспорта в другие «дружественные» страны-потребители российского угля. Закупки Индии обрушились более чем в два раза – до 4,6 млн т. Турция импортировала вдвое меньше угля, чем год назад, – 4,1 млн т.

К уже привычным факторам понижательного тренда – низким ценам на уголь на мировом рынке, резкому удорожанию логистики - прибавился еще конфликт угольщиков со стивидорами в Тамани.

@nagora_coalanalytics

Обнаружил противоречие в последнем обзоре рисков финансовых рынков.
Вводные такие: после введения санкций — в июне — объём валютных торгов внебиржевого рынка фактически не изменился: 13 трлн рублей. Для сравнения, в мае было 13,1 трлн. Объём торгов евро и долларом также не изменился: 7 трлн при среднемесячном значении 6,97 трлн. При этом, банки-нерезиденты в июне резко нарастили покупки валюты на внебирже. Они приобрели валюты на 440 млрд рублей. Для сравнения, в мае они потратили на это: 236 млрд рублей. Одно из двух: либо с внебиржевой площадки ушёл кто-то крупный, а нерезиденты один в один компенсировали объём торгов; либо у Центробанка неправильная статистика. Во всяком случае, мы теперь знаем сколько валюты покупают нерезиденты. Это один из главных каналов оттока капитала.

Мобилизационная экономика

Объём торгов юанем на Мосбирже в отдельные дни достигает полутриллиона рублей. Например, 19 июня – 509 млрд. Объём ежедневных торгов долларом США колеблется в районе 100 млрд рублей. Разница более чем в пять раз! Но доллар по сей день остаётся главной валютой РФ, а юань таковой не будет. Хотя, если судить по объёмам, именно юань теперь наша первая и главная валюта. Почти вся российская эконометрия, ценообразование и вёрстка бюджета по сей день выражены в долларах. По идее, трансформация российской экономики, о которой так часто говорят Минфин и Центробанк должна начинаться со смены доллара и перехода экономики на рубль (финансовый суверенитет). Но этого не произойдёт. По крайней мере, в среднесрочной перспективе.

Мобилизационная экономика

Цены на топливо идут на рекорд. За последние 30 дней стоимость тонны бензина марки АИ-92 на бирже выросла с 47200 рублей до 55 000 (почти на 8000). Цена бензина марки АИ-95 поднялась с 54000 до 68400 (более чем на 14 000). Правительство обсуждает продление запрета на экспорт бензина до конца августа. Пятничный «Коммерсант» сообщает, что цены на топливо растут на фоне сезонного повышения спроса: «тогда как НПЗ пока не удалось существенно увеличить выпуск бензина».

Но вот что пишет весьма осведомлённый в теме тг-канал @petro_chem «основная причина роста цен — это не проблемы с производством автобензинов, как указывает "Коммерсант", а нехватка железнодорожных цисцерн для перевозки топлива. Дефицит подвижного состава не только влияет на скорость доставки топлива до потребителей, создавая ажиотажный спрос. Несвоевременный вывоз товарных нефтепродуктов приводит к тому, что некоторые НПЗ вынужденно снижают загрузку». Вот ещё одна цитата: «за последние десять лет было списано около 65 тысяч вагонов-цистерн, тогда как новых было закуплено около 16 тысяч. По оценкам Минэнерго России, дефицит нефтебензиновых цистерн на сегодня можно оценить в 500 штук. И эта проблема, на наш взгляд, ключевая». Помнится, как недавно директор Объединения вагоностроителей Евгений Семенов сетовал, что важнейшая причина дефицита вагонов – отсутствие планирования. Трудно с ним не согласиться.

Мобилизационная экономика

Правительство отчаянно пытается влиять на курс рубля, управляя валютными потоками. Второй раз за месяц Кабмин смягчает требование к крупнейшим экспортёрам об обязательной реализации валютной выручки. Теперь им нужно продавать только 40% валюты на внутреннем рынке. Ещё в начале июня было 80%.

Логика в общем-то понятная. Внешнеторговые партнёры РФ, прежде всего, Китай из-за санкций тормозят банковские торговые переводы из России. Валютный объём, поступающий в страну, становится избыточным и укрепляет курс рубля. Нужно перекрывать поступление валюты в Россию. Этим занимается Правительство. Вполне возможно, что обязательная продажа выручки будет отменена, как уже было летом 2022 года. Отечественные экспортёры теперь накапливают «лишнюю» валюту в иностранных юрисдикциях с вполне очевидными рисками для себя и экономики РФ.

Вопрос: можно ли было решить проблему иным способом. Ответ: можно! Например, элементарным контролем обменного курса рубля со стороны ЦБ. Для поддержания конкурентноспособности российского экспорта ЦБ мог бы корректировать курс, не давая ему подниматься к уровню опасному для бюджета и внешней торговли. Но ЦБ РФ вот уже 10 лет не занимается курсом рубля. В 2014 году МВФ рекомендовал Банку России заниматься таргетированием инфляции. ЦБ починился; а проблемы курса переложены на Правительство, у которого даже интрументов нет для выполнения задачи. Приходится тупо закрывать страну от притока валюты. Так устроена экономика РФ.

Мобилизационная экономика

Со дня введения санкций против Мосбиржи прошёл месяц. Глянул оборот внебиржевой торговли долларом США. Считал от 13 июня по 11 июля: 2,06 трлн рублей. Для сравнения: в апреле было 1,8 трлн. В марте 2,05 трлн. Цифры сопоставимые. Судя по ним, спекулянты остались на Мосбирже и переключились на юань. 99% всех операций с валютой на бирже теперь занимает юань.
2 трлн в месяц — это примерно $22 млрд. Интересная цифра. Реальный объём долларов, который потребляет экономика РФ. Немало, особенно если считать по году. Историки будут изучать этот феномен. На третий год войны, в условиях санкций Россия и Запад остаются крупными торговыми партнёрами, а свобода перемещения капитала в РФ такая, будто нет никакой войны и санкций.

Мобилизационная экономика

Спустя месяц можно подвести основные итоги санкций против Мосбиржи и НКЦ.
1. Российская экономика стала моновалютной. 99,6% объёма биржевых валютных торгов теперь приходится на юани;
2. Российское правительство добровольно ограничивает приток валюты в страну, в попытках удержать курс рубля. Крупнейшим экспортёрам разрешено продавать только 40% валютой выручки;
3. Среднедневной объём биржевых торгов валютного рынка сократился почти на треть (32,7%). Совокупный месячный объём торгов сократился ровно на треть (33,3%).

Ни один из перечисленных пунктов разумеется не фатален. Но подчёркивает вторичность российской экономики и увеличивает риски ущерба от будущих санкций.

Мобилизационная экономика

На наших глазах происходят фундаментальные изменения. Российская экономика из поливалютной становится моновалютной. Этот тектонический сдвиг поднял на поверхность немало крупных рисков. Первый и главный из них — реальная финансовая зависимость России от КНР. Юань занимает теперь 99%-ную долю на Мосбирже; 60% в ФНБ; более 40% в экспорте/импорте (доля продолжает расти); валютные свопы Центробанка — исключительно в юанях и т.д. и т.п. Когда Минфин и ЦБ говорят об отказе от «токсичных» доллара/евро и переходе на дружественные валюты, они подразумевают, что 90% расчётов теперь идёт в юанях. Российский экспорт, выраженный в юанях, превышает то, что РФ продает в Китай. Это значит, что другие страны также платят РФ в юанях. Россия сама запирает себя в ловушку. Экономика КНР сильно завязана на США. То, что китайские банки исполняют наложенные на Россию санкции, лишний раз подчёркивает сей факт. Юань — ограниченно конвертируемая валюта. Его курс к доллару США жёстко контролируется Народным банком Китая. Пекин, например, может решить, что для экономики КНР необходимо девальвировать юань. Россию просто поставят перед фактом. Если до 2022 года экономика РФ была привязана к доллару, то сейчас та же привязка, но нижнего уровня: к доллару США через юань. То есть, Россия добровольно берёт на себя риски чужой страны. Выход из этой ситуации один: рубль должен стать резервной валютой, а не технической, как сейчас. Расчёты должны быть в рублях, резервы — в рублях. Этот вариант, кстати, обсуждался в Минфине в 2022 году. От него быстро отказались. Но иного пути нет.

Мобилизационная экономика

Центробанк перестанет публиковать статистику внебиржевого валютного рынка. В связи с этим новостным поводом повторим наш вчерашний пост.
Со дня введения санкций против Мосбиржи прошёл месяц. Взглянем на статистику оборота внебиржевой торговли долларом США. Считаем от 13 июня по 11 июля: 2,06 трлн рублей. Для сравнения: в апреле было 1,8 трлн. В марте 2,05 трлн. Цифры сопоставимые. Судя по ним, спекулянты остались на Мосбирже и переключились на юань. 99% всех операций с валютой на бирже теперь занимает юань.
2 трлн в месяц — это примерно $22 млрд. Интересная цифра. Реальный объём долларов, который потребляет экономика РФ. Немало, особенно если считать по году. На третий год войны, в условиях санкций Россия и Запад остаются крупными торговыми партнёрами, а свобода перемещения капитала в РФ такая, будто нет никакой войны и санкций.

Мобилизационная экономика

Отказ публиковать статистику о внебиржевых объёмах торгов долларом, евро и юанем ЦБ объяснил весьма туманно: чтобы «ограничить санкционное влияние». Три малопонятных слова. Вероятно, речь идёт о том, что открытая статистика помогает США и их союзникам отслеживать исполнение санкций. Только вот американцы не по сайту ЦБ следят за международными расчетами. У них другие инструменты. Ещё вопрос: почему ЦБ сразу не закрыл статистику, а ждал более 30 дней.
Напомню, что именно по внебиржевой торговле устанавливается текущий курс USD и EUR. Закрытая статистика даёт большое пространство для манипуляции курсами и усиливает власть Банка России. Это, разумеется, только предположение, но оно рациональнее и логичнее невнятного официального объяснения ЦБ. О том, как идёт внебиржевая торговля мы писали ранее. Советуем перечитать.

Мобилизационная экономика

Роснано досрочно погасил кредиторскую задолженность

На этих выходных Роснано закончил свою эпопею прошлого руководства, впервые за последние 10 лет корпорация полностью погасила имеющиеся у нее кредиты, набранные еще при Чубайсе. При этом сделать она это смогла с очень неплохим дисконтом.

История эта идет уже почти 10 лет, когда в 2016 году Роснано начало массово набирать кредиты для формирования положительных финансовых результатов. Менеджмент того времени считал, что формировать операционный капитал из безумно дорогих заемных средств – дело хорошее, однако, к сожалению для компании это обернулось непомерным долгом, обслуживание которого съедало по 12 млрд рублей в год. Более того, в 2017 году Роснано приняло решение вывести обеспечение обеспеченные госгарантиями кредиты и займы из числа финансовых обязательств компании и начать их учитывать в составе капитала.

В 2021 году после ухода Чубайса и прихода новой команды ситуация начала резко меняться. Новое руководство начало проводить политику урезания кредитов и вышла на то, что с 2021 года кредиторская задолженность упала со 148 до 69 млрд. Сейчас они закрыли последние кредиты, при этом кредиторы (среди которых были наши крупнейшие банки), в перспективе выяснения темы условий, при которых были выданы эти кредиты, решили пойти навстречу Роснано и проводимому уголовному следствию и согласились на 20% дисконт.

Сегодня Роснано полностью освободилось от Чубайсовского наследия в вопросах касающихся денег. Теперь компании предстоит переосмыслить себя в разрезе нового имиджа и формирования устойчивого инвестиционного портфеля способного наконец-то дать ощутимый результат для всей страны.

@naebrosh

Центральный банк порой раздражает своей одномерностью. Вот что они заявили сегодня: «инфляционное давление пока не демонстрирует устойчивого снижения. Для придания процессу снижения инфляции устойчивости необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение более продолжительного времени». Смотрим детали. Стоимость бензина двух популярных марок АИ-95 и АИ-92 за минувшие полтора месяца прибавила +30% и +20% соответственно. Чудовищный разгон цен на топливо дает рост инфляции по всем товарным группам. Причины бензинового кризиса исчерпывающе раскрыли эксперты канала «Нефтегазохимия». Это дефицит железнодорожных цисцерн, и затоваривание НПЗ, и сезонные остановки НПЗ, и удары украинских дронов по нефтебазам, и закупки оптовиками топлива впрок. Решительно непонятно: каким образом жёсткая денежно-кредитная политика может сдержать рост цен на топливо или ослабить хотя бы один из перечисленных факторов. Почему в Центральном банке уверены,что вся экономика держится только на стоимости кредита, а инфляцию можно сбить повышением ключевой ставки. Это же безумие!

Мобилизационная экономика

Удивительные изменения проиходят в российской экономике. Июньское укрепление рубля впервые за много лет не вызвало снижения цен. Курс рубля к доллару прямо влияет на стоимость импортных товаров. Рубль слабеет — товары дорожают. Рубль укрепляется — товары дешевеют. На таблице хорошо видна прямая корреляция. Но с июня мы наблюдаем отрицательную корреляцию. Укрепление рубля вызвало не снижение, а рост цен товаров, зависящих от курса. Вероятно курс перестал играть свою большую роль, а на инфляцию давят структурные проблемы российской экономики. Прежде всего логистика и издержки международных расчётов. Импортёры сталкиваются с проблемами (сложности с транспортировкой товаров, большие сложности с транзакциями) и перекладывают эти проблемы в цены. Центробанк как обычно ответит на это повышением ставки.

Мобилизационная экономика

Погрузка на железных дорогах в первом полугодии снизилась на 3%. Если сравнивать с довоенным временем, то дела ещё хуже: в марте – мае 2024 года погрузка на ~5% ниже уровня последнего квартала 2021 года.

Вместе с этим (парадоксально!) инфраструктура железных дорог перегружена. Причина — дефицит подвижного состава и низкая оборачиваемость вагонов. Причём, ситуация такова, что не знаешь как её охарактеризовать. То ли на железной дороге бардак, то ли намеренное вредительство (не будем исключать эту версию в разгар войны). Вот хрестомайтийный пример. Производитель цемента из Пензенской области сетует, что с начала 2024 года ситуация с железнодорожными перевозками ухудшилась. Из-за скопления порожних вагонов на путях появились сложности с отправкой цемента, в результате фактические сроки доставки зачастую превышали нормативные в два раза. Ещё пример: компания по сбыту стройматериалов из Приморья повысила цены на 10-15% из-за роста железнодорожных тарифов и увеличения сроков доставки грузов. Подобных примеров масса! Как тут не вспомнить афоризм 1-го зампреда Совмина СССР Лаврентия Берия, что у каждой проблемы (ошибки) есть имя фамилия и должность.

Надо ли говорить, что ситуация на жд заставляет промпредприятия и компании переходить на автомрбильный транспорт, в результате чего растут тарифы на автомобильные грузоперевозки. В одном только мае 2024 года рост тарифов +17,2% год к году. Проблемы российской экономики, включая инфляцию, носят не монетарный, а структурный характер.

Мобилизационная экономика

Германия и Польша остаются главными торговыми партнёрами России в Европе. На графике экспорт европейских стран в Киргизию. С введением санкций в 2022 году экспорт Евросоюза в эту страну стал расти невероятными темпами, в объёмах превышающих возможности киргизской экономики. Евросоюз использует бывшую советскую республику как перевалочную базу для реэкспорта товаров в Россию в обход санкций. На первом месте по объёму Германия, на втором Польша, на третьем Италия. Замыкают первую пятёрку: Латвия и США. В 2022 году товарооборот между Россией и Киргизией вырос на рекордные 37% и достиг $3,4 млрд. В 2023 году снова рост: +20%. В первом полугодии текущего года рост на 5,8%. Это только одна Киргизия.

Мобилизационная экономика

Оптовые цены на бензин вплотную приближаются к историческому рекорду сентября прошлого года — 76800. рублей за тонну. В четверг АИ-95 на Петербургской товарно-сырьевой бирже торговался (без малого) за 74000 рублей/тонна. В среду цена перевалила за 73000 рублей. Динамика угрожающая! Антимонопольная служба объявила, что направит запрос в нефтяные компании с просьбой обосновать рост оптовой стоимости топлива. Вице-премьер Александр Новак предупредил, что в августе временное разрешение на экспорт бензина будет отозвано, если ситуация не изменится.
Видимо, нас ждет повторение прошлогоднего топливного кризиса. Напомню что 85% всех грузовых перевозок в России — автомобильным транспортом. То есть, рост цен на топливо даст рост цен на всё, что возят по России грузовые фуры. Идеальная инфляционная петля.

Мобилизационная экономика

Сколько не пытается Центральный банк снизить темпы кредитования, они остаются высокими. Портфель корпоративного кредитования (верхняя диаграмма) стабильно увеличивается +1 трлн рублей в месяц. Портфель потребкредитов (нижняя диаграмма) за первое полугодие +10% к первому полугодию 2023-го. Причем, прошлогодние ставки были намного ниже. Центральный банк признаёт, что спрос на рублевые кредиты поддерживается высокими финансовыми результатами компаний, а также, вероятно, ожиданиями заёмщиков в отношении дальнейшего роста ставок. То есть, чем больше ЦБ говорит об ужесточении денежно-кредитной политики, тем сильнее берут кредиты. ЦБ пришёл к обратному результату.

Мобилизационная экономика

ЦБ раскрыл убытки банков, полученные от июньского укрепления рубля. Около 15 млрд ₽ на весь банковский сектор. Очень немного, потому что рубль укрепился не сильно: на 4,7%. Но здесь важна не сумма, а расклад. Коммерческие банки сохраняют длинную валютную позицию, то есть закупают валюту и ждут движения курса рубля вниз. Валютная переоценка приносит банковской отрасли сотни миллиардов рублей прибыли ежегодно.

Мобилизационная экономика