Первая официальная жертва повышения ключевой ставки. Минсельхоз сообщил о прекращении программы «Сельская ипотека». Причина — высокая ключевая ставка. Минсельхоз субсидировал ипотечный кредит на покупку и строительство жилья. Купить дом на селе можно было по ставке от 0,1% до 3% годовых. Супер-популярная программа. 120 тысяч семей успели воспользоваться. Жаль, что остановилась. Будут ещё жертвы.

Мобилизационная экономика

Экономика России по итогам года вырастет на 2,5% или даже выше, заявил накануне министр финансов Антон Силуанов в интервью телеканалу CGTN. Для сравнения. В конце июля МВФ опубликовал свой прогноз: рост ВВП РФ по итогам 2023 г. — 1,5%. Центробанк прогнозирует 1,5-2%. У Минэкономразвития — более 2%. Пока что оптимистичнее всех Департамент денежно-кредитной политики Центробанка РФ. По их данным, экономика России «вернется на уровень 2021 г. или даже превысит его». Напомним, что по итогам 2021 года ВВП вырос на 5,6%.

Мобилизационная экономика

Хочешь лучше разбираться в экономике, но не знаешь с чего начать?

«МЭФИА» — это новый телеграм-канал, который планирует стать одним из крупнейших мировых информационных агентств.

Наша команда состоит из экспертов в области макроэкономики. Мы любим проводить исследования современных проблем, подробно останавливаться на них, а затем обсуждать полученные результаты с нашими читателями. Наша миссия — не только информировать, но и формировать личное мнение о текущей экономической ситуации.

Присоединяйся: Мировая экономика | Факты и Анализ

На графике денежная масса, разложенная на источники формирования за последние пять лет. Основной источник роста массы — кредиты населению. Посмотрите, как через весь график идёт широкая синяя полоса. Это требования банковской системы к населению, финансовым и нефинансовым организациям — так источник называется официально. В основном это потребкредиты, автокредиты, ипотека и т.д.
В 2023 году к кредитам населению прибавляются чистые кредиты органам госуправления. Займы, что выдают банки государству под разные нужды. Таких займов кратно меньше, чем кредитов населению, но вместе эти два источника стали увеличивать денежную массу. Она устойчиво растёт последние 12 месяцев (23-24% в год). Динамика роста денежной массы начинает беспокоить Центробанк, который видит в этом причину разгона инфляции. Правда, с другой стороны ЦБ видит, что российский реальный сектор не успевает удовлетворять совокупный внутренний спрос. Не успевает по комплексу причин, которые все и так знают. И, вроде бы, все силы финансовой власти должны быть брошены на подъем реального сектора, но у Центробанк вместо этого повышает ставку, увеличивая стоимость кредитов.
Даже человеку далёкому от экономики очевидно, что прежде чем повышать ставку, нужно было закручивать гайки в банковском секторе. Ужесточать процедуру выдачи потребкредитов. Вместо этого, ЦБ тревожно сообщал накануне повышения ставки, что «вклад чистых кредитов органам государственного управления в увеличение денежной массы <...> был заметно выше, чем в 2022 году». ЦБ смещает акцент с банковской отрасли на государство и упорно пытается сдерживать рост российской экономики. Это ещё очень мягкая оценки деятельности ЦБ.

Мобилизационная экономика

Сегодня ровно 170 лет со дня рождения Владимира Григорьевича Шухова. Гениальный русский инженер-изобретатель известен по своим гиберболоидным конструкциям — невероятной красоты шуховским башням. Башня на Шаболовке вообще была символом советского телевидения. Но Шухов, прежде всего — это технология крекинга нефти, промышленное производство автомобильных бензинов, первый в мире нефтепровод, всем известная цилиндрическая форма резервуаров-нефтехранилищ, конструкция нефтяного танкера и так далее. Российские нефтяные компании (да не только они), кажется, забыли про юбилей.

Мобилизационная экономика

Косвенный признак высокой экономической активности — количество пайщиков паевых инвестфондов. За второй их число выросло сразу на полмиллиона человек — в основном за счет розничных инвесторов. Чистый приток средств в ПИФы вырос в 5,5 раза (квартал к кварталу). На графике динамика активов паевых инвестфондов. Во втором квартале — 10 трлн рублей. Рекорд всех последних лет. Надувается денежный пузырь.

Мобилизационная экономика

Крупнейший производитель золота в РФ «Полюс» сообщил о производстве в первом полугодии 1,448 млн тройских унций золота. Это 45 тонн металла. Из этого объёма почти 90% (39,2 тонны) были проданы. Продажи золота у «Полюса» выросли на 36% по сравнению с первым полугодием 2022-го. Но рост не только у «Полюса». Например, холдинг «Селигдар» в январе-июне продал 3606 кг золота — в два раза больше, чем год назад. Если учесть, что сделки с драгметаллами из России сильно ограничены западными санкциями, а Центробанк РФ не покупает золото с 2021 года, можно предположить, что всё российское золото ныне уходит какому-то большому покупателю. Возможно, это Народный банк Китая.

Мобилизационная экономика

С января по июль в России выдан рекордный объем автокредитов: 628,9 млрд рублей. В среднем банки выдавали по 90 млрд каждый месяц на покупку автомобилей. Ежемесячно в РФ регистрируется по 100 000 новых автомобилей — это довоенные темпы, характерные для страны, ведущей мирную жизнь. Если темпы сохранятся, а они сохранятся (даже с учётом выросшей ставки), то к концу года в РФ будут продан 1 млн новых автомобилей. Это также довоенный уровень потребления. Цена на средний новый автомобиль — 1,9 млн рублей. Средняя цена на авто с пробегом 1,3 млн.

Мобилизационная экономика

Денежная масса (агрегат М2) на начало августа выросла 88,1 трлн рублей. Для сравнения, на начало июля было 87,2 трлн. Итого за месяц денежная масса выросла почти на 1 трлн рублей. Годовой темп её прироста держится на рекордных 24%. Если темпы роста сохранятся, то к концу года масса достигнет уровня 92-93 трлн рублей (это 59-60% от ВВП). При этом, инфляция в годовом выражении (по состоянию на конец августа) держится на скромном уровне 4,8%-5%.

Мобилизационная экономика

В России сложился феномен поддержки СВО по экономическим причинам. Это явление наблюдается в основном в сфере топ-менеджмента предприятий, и, шире, всего реального сектора экономики. Генеральные директора предприятий надеются на сохранения в будущем высокого государственного спроса на продукцию отечественного товароопроизводителя. Также высока надежда на длительное отсутствие иностранных конкурентов. Высокий спрос со стороны государства на фоне СВО и уход западных компаний с отечественного рынка подстегнул экономическую активность. Выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в первом полугодии 2023-го превысил довоенные показатели. Экономический рост ограничен только дефицитом производственных мощностей и рекордной нехваткой кадров. Но формально (по цифрам статистики) экономический кризис преодолён. При этом у широкого слоя управленцев сохраняются опасения, что СВОйна закончится и страна вернётся к довоенной модели экономики. На эти страхи и надежды российского социума власть (без сомнения) будет опираться в грядущую избирательную кампанию. Для режима экономическая поддержка СВО в каком-то смысле важнее поддержки патриотической, потому что там нет рассерженных.

Мобилизационная экономика

Центробанк объясняет почему денежная масса в июле выросла на 1 трлн рублей. Цитата: «прирост денежного агрегата М2 в июле главным образом был обеспечен приростом средств населения на переводных депозитах». Переводных депозиты — это обычные счета в банках, где население держит деньги на текущие расходы (проще говоря, зарплатные карточки). Вопрос: откуда взялись деньги. Ответ: это деньги Минфина, полученные от продажи ОФЗ банкам. В начале года Минфин объяснял рост расходов бюджета авансированным финансированием по отдельным контрактуемым расходам. Тогда деньги в больших объёмах уходили на счета предприятий по статьям госзаказа. Летом часть этих денег скопилась на уже счетах обычных граждан (зарплаты, премии). Чтобы спасти их от инфляции, люди бросились покупать квартиры и автомобили. Ипотека бьёт рекорды, автокредитование бьёт рекорды! Но это не система, а коньюнктура. Именно поэтому, появляется экономическая зависимость от СВО. Граждане и гендиректора понимают, что завтра повышенные госрасходы (читай деньги) могут кончится.

Мобилизационная экономика

Почти официальный ответ Центрального банка о курсе национальной валюты: «у регулятора нет целей по курсу рубля». Мы и так знали, но тут важно, что это фактически открытая позиция Банка России. Скрин с площадки ЦБ в телеграме.

Мобилизационная экономика

Центробанк опубликовал уточнённые данные по росту денежной массы. К началу августа она достигла 88,29 трлн рублей. За июль рост более чем на 1 трлн. В годовом выражении +24,7%. На графике динамика за последние семь месяцев.
В своих комментариях ЦБ пояснил, что рост массы произошёл за счёт увеличения средств на переводных депозитах населения (результат высоких госраходов). Растёт и объём наличных. Всего на начало августа зафиксировано 17,2 трлн наличных рублей. За один месяц июль кэш вырос на 325 млрд. С весны идёт непрерывный рост наличных на руках населения. Например, в апреле годовой прирост наличной массы был 20,1%. Сейчас 28,8%. Впечатляющие цифры и динамика.

Мобилизационная экономика

Подписчики просят дать комментарий по росту денежной массы. Быстро, по пунктам. За семь месяцев текущего года денежная масса выросла на 6 трлн рублей. 10 лет назад подобный объем не набирался и за два года. Например с января 2011 по декабрь 2012 денежная масса увеличилась на 4,7 трлн.
— За счёт чего она растёт?
Прежде всего, за счёт кредитов, выдаваемых коммерческими банками. Это основной фактор. Каждый кредит рождает депозит. Каждый депозит рождает новый кредит. Также масса увеличивается за счёт роста госдолга. Это не главный фактор, но значимый. Минфин продаёт долговые бумаги коммерческим банкам и пускает вырученные средства на госрасходы. В прошлом году Минфин умудрился обменять замороженную часть ФНБ на рубли, чем также сильно увеличил денежную массу.
— Получается, что масса растёт постоянно?
Да. Постоянно. Но важна динамика. До начала СВОйны Центробанк регулировал рост массы за счёт операций на валютной бирже: продавал доллары и евро из своих резервов, а вырученные рубли стерилизовал (изымал из экономии). Санкции и заморозка золотовалютных резервов лишили Центробанк возможности заниматься стерилизацией массы. Сейчас Правительство и ЦБ пытаются регулировать рост массы за счёт сокращения расходов и повышения ставки. ЦБ, например, с прошлого года отказался от покупки золота в резервы.
— Опасен ли рост денежной массы?
На данном этапе не опасен. Экономика России сильно недомонетизирована. Текущий объем денежной массы составляет всего 60% от ВВП, что очень и очень мало. В развитых странах денежная масса покрывает ВВП полностью, или даже превышает объем экономики, что, конечно, чревато ростом инфляции. Но России до этого очень далеко.

Мобилизационная экономика

Эльвира Набиуллина (которую даже Антон Силуанов считает более либеральной, чем он сам) заявила, что возвращение к обязательной продаже валютной выручки экспортерами не стабилизирует курс рубля: «Повышение ключевой ставки с лагом, постепенно внесет свой вклад в стабилизацию курса». Позиция Эльвиры Сахипзадовны понятна. Но ещё в августе представители ЦБ уверяли, что курс рубля не является целью Банка России, а сегодня Набиуллина даёт советы по стабилизации курса. Где же истинная позиция Центробанка; или она меняется.

Мобилизационная экономика

На фото список банков — участников RUONIA. Кому интересно, может глянуть подробнее эту тему. Коротко, участники руониа — три десятка крупнейших банков страны, участвующих в межбанковском кредитовании. С таким списком РФ не выглядит страной, исключенной из глобальной экономики. Тут британские, австрийские голландские, японские, венгерские, китайские банки. Особенно впечатляет присутствие японского капитала в РФ. В списке из 34 банков сразу три японских: Mizuho, MUFJ, Sumitomo Mitsui.

Мобилизационная экономика

На сайте Центробанка не обновляются данные по инфляции. До сих пор висят июльские цифры, хотя уже и август кончился. При этом, другие индикаторы обновляются регулярно. На 30 августа инфляция в годовом выражении была 5,03%. Это данные Минэкономразвития. По данным Росстата, индекс потребительских цен с января по август 3,65%. Но ЦБ не берёт в расчёт данные сторонних ведомств, а с собственными цифрами заминка.

Мобилизационная экономика

Комментарий Сергея Шеремета: На сайте ЦБ размещаются данные по месячной инфляции (г/г), которые предоставляются Росстатом. Данные по августовской инфляции будут опубликованы Росстатом 8 сентября (тогда и обновится цифра на сайте ЦБ). А данные на 30 августа - это не данные за август. Аналогично и данные по инфляции за июль были опубликованы только 9 августа, когда Росстат подбил соответствующую цифру за месяц. У Росстата были случаи неидеального совпадения цифр по инфляции за месяц и на последний день месяца.

С января по август банки предоставили ипотечных кредитов на общую сумму 5,1 трлн рублей. Это больше чем за весь 2022 год, который сам по себе был рекордным по объёмам строительства жилья. Застройщики уверены, что с повышением ставки спрос на ипотеку несколько упадёт, но все равно останется очень высоким. Инфляция на рынке строительных материалов уже превышает потребительскую. По итогам года может преодолеть 12%. На графике помесячная динамика ипотечных кредитов. В августе было выдано 800 млрд рублей.

Мобилизационная экономика

В России классическая инфляция издержек, которую пытаются лечить с помощью повышения ключевой ставки, но в результате получается обратный эффект. Как при одной болезни давать пациенту лекарства от другой. Вот пример. Цены на сталь в первом полугодии снизились на 20-25%. Железнодорожные вагоны делают из стали, но они подорожали. Цены на типовые полувагоны превысили 5 млн рублей, на цистерны и минераловозы — 6 млн. Это примерно +40% к ценам конца 2022 года. Почему же такой рост. Производственные издержки! В машиностроения они дают +10% к расходам. В основном из-за оплаты труда — последствие дефицита рабочих кадров. У четырех основных вагоностроительных предприятий сейчас не хватает 15% от необходимого штата. Они держат высокие зарплаты, чтобы удержать работающих и найти новых.
Центробанк беспокоят растущие цены. Принимается решение повысить ставку до 12,00%. В результате, лизинговые платежи, например, за полувагоны стали выше аренды по действующим долгосрочным договорам. То есть это убыток для операторов перевозок. Сегодняшний «Коммерсант» отмечает, что некоторые операторы начали останавливать закупки вагонов. В результате снизятся продажи, соответственно, снизится производство. Но это не самое главное. Парк вагонов в России достиг рекордных 1,3 млн единиц. Даже такого количества не хватает. Пресловутый поворот на Восток увеличил логистические издержки. В итоге, на сети железных дорог дефицит свободных мест, а тарифы на перевозки сильно выросли. К концу августа, например, на площадках «АвтоВАЗа» скопились тысячи новых машин. Завод не может отгрузить их дилерам из-за логистических проблем: нет свободных вагонов-автовозов, а те что есть, предлагаются по высоким ценам. Это даст рост цен на автомобили. Ну и так далее, по цепочке. Волнует ли эта ситуация Центробанк. Нет! Они свои индикаторы мониторят, а реальный сектор — это забота Правительства. Правительство же кивает на Центробанк. Цены растут. Так и живём.

Мобилизационная экономика

На днях отмечали 10-летие мегарегулятора на базе Центробанка. Очень странно, что у этого самого мегарегулятора, который сам по себе, предполагает мультифункционаотный инструментарий в работе, всего один инструмент: ключевая ставка. На юбилейном форуме Эльвира Набиуллина заявила, что отток капитала (предпочтения валюты, рублевым активам) лечится ключевой ставкой. Непонятна логика председателя Центробанка. Но хочется спросить, а у вас другие методы работы есть, кроме игры с ключевой ставкой. Замечу в скобках, что предпочтение валюты рублям ключевой ставкой никак не лечится. Но позиция ЦБ, уже вызывает серьёзные опасения.

Мобилизационная экономика

На графике динамика выпуска базовых видов экономической деятельности. Под этим термином статистика объединяет весь физический объём произведённого в промышленности, строительстве, грузообороте, розничной и оптовой торговле, сельском хозяйстве. За точку отсчёта взят последний довоенный квартал 2021 года. Видно, что с начала 2023 года экономика уверенно восстанавливалась после кризиса прошлого года. В марте выпуск по базовым видам преодолел довоенный уровень и вышел на стадию роста, который с начала лета замедляется по причинам структурного свойства экономики. Тут и нехватка кадров, и поменявшаяся логистика, и растущие издержки производства, и т.д. В январе-июле выпуск по базовым видам увеличился на 3,6% по отношению к января-июлю 2022 г. Но замедление хорошо заметно в помесячной динамике. Если в июне рост был 8,4%, то в в июле уже 7,1%. В августе замедление продолжилось. Цифры будут известны позже.
Вывод: российская экономика подходит к своему пределу. Потолок, который мешает ей расти, сплетён из структурных проблем, упомянутых выше. Правительству нужно предпринимать серьёзные шаги в решении, прежде всего, кадрового голода. Очень нужны серьёзные реформы в финансовой и экономической политике. Хотя, с нынешним закостеневшим в догмах, повязанном в порочных связях с крупным капиталом руководством Центробанка и Минфина ни о каких серьёзных реформах говорить не приходится. Нужна смена ЦБ и Минфина.

Мобилизационная экономика