Кстати, во всей этой историей с беспрецедентным "количественным смягчением" и покупкой ФРС безумного количества активов себе на баланс есть один ньюанс, о котором довольно мало говорят. Активы эти - ну там, облигации те же, предполагают получение дохода. Т.е. вот держит ФРС активов на 1 трлн. Даже при рекордно низких процентных ставках она зарабатывает с этого триллиона как минимум 15 млрд. в год. Но, поскольку ФРС не является коммерческой организацией и не может получать прибыль, все, что она зарабатывает таким образом, за вычетом расходов, она отдает Казначейству. Расходы на аппарат самой ФРС там минимальные, то, что уходит, уходит на выплату процентов по резервам банков-устастников (ну это как бы их "вклады" в ФРС, по которым они начисляются). Чем больше резервов и выше % по ним - тем больше расходов. Дальше, что происходит при скупке трежариз (казначейских облигаций США): если разница между ключевой ставкой и доходностью трежариз больше, а резервов - меньше, то получается, что Казначейство (т.е. правительство США) платит за обслуживание долга - самому себе. Если ты сам себе платишь проценты, то нет повода не занимать еще больше и больше.

Хороший текст в FT про CLO. Кто не в теме - это ценные бумаги, выпущенные под займы, которые выданы банками заемщикам. Прошлый кризис (2008) был про нечто подобное, но с ипотекой. Сейчас это корпоративный долг. Там изрядная часть долга не только не обеспечена, но и под накаченную (add back) EBITDA компаний, у которых и так все было не очень, а из-за коронавируса уже совсем никак. V-shaped, говорите? https://www.ft.com/content/f10eaaac-0f4e-46bc-8f78-0754028da46a

Банальное, в общем-то, про санкции, странно, но об этом почти не пишет никто. Принципиальное отличие санкций и бойкотов до и после 24 февраля - не в их масштабе или скорости принятия решений.
Все 8 предыдущих лет это были санкции "сверху вниз": некоторый гибридный продукт внешней политики и лоббизма со стороны потенциальных бенефициаров торговых ограничений. При этом "низы" и те, кому за последствия санкций приходилось расплачиваться, активно им сопротивлялись и искали обходные пути. Санкции просчитывались так, чтобы нанести наибольший ущерб России при наименьшем ущербе (включая прогнозируемые ответные меры) для тех стран, которые эти санкции вводят.
После 24 февраля возник новый тренд, которые фиксируют опросы практически во всех западных странах: число тех, кто готов на личные жертвы ради прекращения войны растет на 3-4% в неделю и во многих странах перевалило за 50%.
Так, например, в Британии, согласно YouGov, 24-25 февраля предложение ввести санкции против России даже если это приведет к значительному росту цен и повышению стоимости жизни поддерживало лишь 46%. Уже к 1 марта доля тех, кто поддерживает - выросла до 50%, а 10-11 марта - до 55%. На следующей неделе могу поспорить, что будет уже 60%. Аналогичные траектории - по другим "даже если" (повышение налогов, дефицит бензина и т.д.). С каждым разбомбленным домом, с каждым мертвым ребенком, с каждой колонной беженцев - эта цифра будет расти, каким бы фейком все не объявлялось.
Санкции:
1) становятся "вирусными" - они идут "снизу вверх", Россия превращается для бизнеса в Вайнштейна, все российской становится настолько гипертоксичным, что создает не политические, а репутационные риски. Правительства не могут не вводить санкции, иначе они проигрывают выборы.
2) предполагают мандат на непопулярные экономические решения и их последствия (люди готовы "затянуть пояса"). Это, во-первых, конечно, с точки зрения даже "теории игр" - фундаментальное изменение: теперь решения принимаются фактически без оглядки на потери. Во-вторых, для политического класса в пост-ковидной реальности непомерного долга и расплаты по счетам пандемического социализма, это дает право на форс-мажор. Инфляция 5-10% в мирное время - это некомпетентность властей, 10% во время санкций и войны - это правила игры, а 5% - достижение.
3) начинают иметь "системный эффект" (такие примерно "network externalities" в языке бизнес-стратегирования): закрытие "Макдака" ведет к отмене проекта по обработке картофеля, бойкот морских перевозок - к перебоям с комплектующими и остановке производств. Для бизнеса свернуть операции в России приводит к меньшим потерям, чем продолжать его даже если он аполитичен.
У этого два важных момента в плане последствий:
а) фарш этот будет крайне сложно, практически невозможно - провернуть назад, по крайней мере быстро. У такого процесса, в отличие от санкций "сверху вниз", слишком большая инерция. Даже в случае перемирия и компромисса по поводу собственно Украины - можно говорить скорее о стабилизации санкционного тренда, его выхода на "плато", а не о развороте. Важно понимать, что, скорее всего, это понимают и в Кремле, а это влияет на принятие решений.
б) когда решения принимаются в режиме "мы за ценой не постоим" - цена для мировой экономики может оказаться довольно высокой. О сбое глобальных цепочек поставок писали уже, наверное, все, но есть еще и финансовый аспект - для мировых финансовых учреждений с существенным exposure на Россию в сочетании с повышением базовых ставок - это может стать тригером финансового кризиса сопоставимого с кризисом 2008-2009 годов.

Сгорел сарай, гори и хата

⚡️Депутаты от "Справедливой России - За правду" внесли в Госдуму проект о выходе России из ВТО

Когда я в 2006 прочитал «День опричника», мне показалось, помню, что это хоть да, талантливо, но всё-таки больше фельетон, на злобу дня. не литература, лет через 10-15 будет неактуально. Время признать ошибки.

«Темно на сцене, только ветер воет да домбры с балалайками потренькивают. Выползает луна из облаков, освещает все неярким светом. Посередине сцены — Третья Западная труба. Та самая, из-за которой последние полтора года столько шума-гама, столько хлопот да попечений. Тянется-ползет труба по сцене через леса-поля русские, поблескивает в полумраке, упирается в Западную Стену, проходит сквозь вентиль-задвижку с надписью «Закрыто», ныряет в Стену и уходит дальше — на Запад. Стоит на Стене наш стрелец-пограничник с автоматом лучевым, смотрит в бинокль в ихнюю сторону. Вдруг забеспокоились домбры с балалайками, загудели басы тревогой — возле задвижки из земли куча кротиная выпирает. Мгновенье — и из кучи той крот-диверсант в очках черных вылезает, осматривается, принюхивается, подпрыгивает, хватается за задвижку, впивается в нее изо всех сил, зубами огромными помогает, — вот-вот повернет, пустит газ! Но — луч разящий сверкнул со стены, перерезал крота пополам. Вывалились-расползлись кишки кротиные, взвыл, испустил дух ворюга-диверсант. Вспыхивает свет, спрыгивают со стены трое молодцов-удальцов-пограничников. Спрыгивают лихо, с переворотами, с посвистом молодецким. У одного в руках гармошка, у другого — бубен, у третьего — ложки деревянные. А за спинами — автоматы верные, меткие. Пляшут молодцы-пограничники да поют:

Мы задвижку перекрыли
— Как велел нам Государь.
Ну, а недруги решили
Газ у нас сосать, как встарь.

Мы им «нет!» сказали разом,
Навострили зоркий глаз
— Насосался русским газом
Дармоед «Европа-газ».

Но неймется киберпанкам
Из озябшей стороны
— Разветвленья, как поганки,
Вырастают у Стены.

Все наглеют раз от раза…
Но учтите — можем мы
Вам поддать такого газу
— Задохнетесь сразу вы!

Открывает один пограничник задвижку, двое других подскакивают к торцу трубы, приставляют к ней зады свои и пердят. Грозно-завывающе проходит бздёх молодецкий по трубе, течет сквозь стену и… слышатся вой и вопли на Западе. Звучит финальный аккорд, трое молодцов вспрыгивают на трубу и победоносно воздымают автоматы. Занавес.»

⚡️На кону сегодня существование самой России — Мединский

❗️Песков: РФ может использовать ядерное оружие в случае угрозы существованию страны.

… хочется верить, что все-таки они имели в виду разные экзистенциальные вопросы…

А у Марин в этот раз вполне себе уже шансы во втором туре…

Bloomberg: по климатическим моделям в Европе ожидается тёплая зима, спрос на энергоносители будет ниже.

Любопытно, что китайских…

Исследование китайских экономистов Сяи Ду и Цзы Ван из Шанхайского финансового университета о последствиях санкций и уходе транснациональных корпораций из России:
Благосостояние России упало на 9-12%, влияние (из-за противодействия России) на все остальные страны оказалось менее 0,5%. Санкции бьют по России гораздо больнее, чем по тем, кто их применяет.

Важно понимать, что из всех троих - только у одного антирейтинг, который теоретически может позволить конкурировать с лейбористами.

Про глубинный народ напоминалка от Левады всем тем, кто. В январе 1996 года, когда на выборах в думу только что победила оппозиция (звучит реально как фикшен ведь, да?), а президентство Ельцина держалось «на волоске» свободными себя чувствовали только 33%, несвободными - 53%, большинство. В сентябре 2022 свободными чувствуют себя 69%, против 29%… Свобода - она такая тоже…

Понятие "реальных процентных ставок" - одно из ключевых для описания ситуации в экономике. В нем нет ничего особо заумного: это процентная ставка долга самого низкорискового (с точки зрения вероятности дефолта) заемщика минус инфляция. Если, например, у тебя государство заняло в виде гособлигации под 5% годовых, а среднегодовая инфляция за период до погашения составила 8%, то ты теряешь деньги, и реальная процентная ставка - отрицательная, -3%. В Штатах одним из важных финансовых инструментов в последние десятилетия были т.н. TIPS - гособлигации, выплаты по которым индексируются в соотвествии с показателями инфляции, т.е., покупая TIPS, инвестор покупает как бы страховку от инфляции. Доходность по TIPS служит своего рода индикатором (прокси) реальных процентных ставок, а разница между доходностью TIPS и обычных гособлигаций такого же срока - дает рыночную оценку инфляционных ожиданий. Опять же, например, доходность по TIPS у тебя 2%, а по обычным облигациям - 5%, значит инвесторы ожидают инфляцию в 3%. Дальше - любопытнее. В минувшую пятницу, напримр, доходность по 5-летним TIPS была 1,65%, что предполагает, что 5-летняя среднегодовая инфляция (до 2027) в Штатах ожидается в районе 2,69%. Это довольно странная цифра: при нынешлих уровнях инфляции в 8%, чтобы среднегодовая к 2027 вышла на уровень 2,69%, она должна резко, буквально со следующего года упасть с 8% до примерно 1,4% и оставаться такой. Но такое резкое снижение инфляции в 2023 никто не прогнозирует, оно просто не очень реалистично. Даже если ужесточение денежной политики ФРС будет самым эффективным, в следующем году инфляцию удастся сбить до 2-3%, и тогда, чтобы пятилетнее среднее упало до 2,69%, в последние три года инфляция должна держаться на уровне чуть меньше 1%, что соответствует периодам кризиса и рисков дефляции (как было в 2009 и 2015 годах). Возможных объяснения два: (1) масштабный кризис где-то в 2024 году уже заложен в рыночные ожидания и/или (2) модели, построенные на TIPS, перестают давать адекватное представление о происодящем. В пользу второго варианта - динамика долларовых цен на золото, которые традиционно с реальными процентными ставками и доходностью TIPS коррелируют. При нынешних реальных процентных ставках в долларах справедливая расчетная цена золота должна была бы быть в районе $1350 за унцию, но оно стоит на $300 дороже, что, по моей модели, соответствует инфляционным ожиданиям в районе 4-5% на 5-летнем горизонте. Тогда что же не так с TIPS и обычными казначейскими облигациями? Месяц с лишним уже многие экономисты бьют тревогу, указывая на проблемы ликвидностью на рынках гособлигаций. "Ликвидность" понятие, конечно, заумное, но если по-простому - это когда вроде что-то и стоит, сколько стоит, но за эти деньги не купишь: продавцы хотят больше, а покупатели предлагают меньше, и между ценами предложения и спроса растет разрыв, а цена начинает ситуативно "скакать" между ценой спроса и предложения. Сейчас ситуация с ликвидностью на рынках гособлигаций США по всем индексам - уже хуже, чем весной 2020, во время паники, вызванной первым ковидным локдауном, и показатели эффективных процентных ставок могут искажаться радикально. Это опасно не только и не стольго для держателей американских облигаций. Дело в том, что доходность по ним - это один из ключевых бенчмарков мировой экономики. Он лежит в основе расчета риск-премии по практически всем классам активов по всему миру. Риск-премия, а стало быть ставка дисконтирования по будущим финансовым потокам, определяет, наряду с ожиданиями роста, оценку компаний, цену акций (и американских, и европейских, и африканских и даже российских в определенной, уже, конечно, мере), и даже цену на недвижимость (через ставки ипотеки и т.д.). Мировая финансовая система сейчас как будто бы "летит по приборам", показывающим что и высота, и курс, и наклон самолета ок, но фундаментально в "мозгах" бортового копмьютера - что-то зависло, и этим показателям доверять нельзя.