Итоги заседания ЦБ: сохраняя жесткость
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Как и в февральском пресс-релизе, регулятор не сопроводил свое решение каким-либо выраженным сигналом, однако сохранил одну из ключевых формулировок о том, что для возвращения инфляции к таргету требуется «продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике». ЦБ по-прежнему ожидает снижения инфляции в 2024 г. до уровня 4,0-4,5% годовых.
На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что на заседании предметно обсуждался только один вариант — сохранение ставки. Также глава регулятора отметила, что приступить к снижению ставки ЦБ сможет, когда будет устойчивое снижение инфляции — это можно ожидать лишь во второй половине текущего года.
В пресс-релизе регулятор отметил постепенное ослабление инфляционного давления в целом, однако указал на разнородность ценовых тенденций. В частности, сохраняется повышенное инфляционное давление в сфере услуг. ЦБ также указал на снижение инфляционных ожиданий, однако их уровень, по оценке регулятора, остается повышенным.
Российская экономика, согласно комментарию ЦБ, «продолжает быстро расти» (в феврале Банк России отмечал рост по итогам 2023 года выше, чем прогнозировал ранее). В этих условиях одним из ключевых проинфляционных рисков остается дефицит трудовых ресурсов. В частности, регулятор отметил, что «жесткость рынка труда вновь усилилась» (в феврале ЦБ отмечал, что жесткость остается высокой).
В отношении денежно-кредитных условий ЦБ, с одной стороны, отметил замедление роста корпоративного кредитования (в феврале регулятор указывал лишь на первые признаки замедления). С другой стороны, регулятор сообщил об ускорении необеспеченного потребительского кредитования (хотя в начале года в данном сегменте активность снижалась). Также примечательно, что Банк России указал на то, что благодаря возросшим доходам население сейчас может одновременно и сберегать, и тратить.
Отметим, что изменения в сегодняшней риторике ЦБ по сравнению с февралем минимальны. При отсутствии выраженного сигнала сохранение формулировки о необходимости поддерживать жесткую ДКП «длительный период времени» можно рассматривать как сценарий с отсутствием возможности смягчения позиции регулятора на ближайших заседаниях. Мы по-прежнему полагаем, что ЦБ начнет смягчение не раньше, чем на опорном заседании в июле. Снижать ставку регулятор будет осторожно, либо делая это только на опорных заседаниях, либо шагом не более 100 бп. В этом случае к концу года ставка может составить 12-14%.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #теханализ #ключеваяставка
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Как и в февральском пресс-релизе, регулятор не сопроводил свое решение каким-либо выраженным сигналом, однако сохранил одну из ключевых формулировок о том, что для возвращения инфляции к таргету требуется «продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике». ЦБ по-прежнему ожидает снижения инфляции в 2024 г. до уровня 4,0-4,5% годовых.
На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что на заседании предметно обсуждался только один вариант — сохранение ставки. Также глава регулятора отметила, что приступить к снижению ставки ЦБ сможет, когда будет устойчивое снижение инфляции — это можно ожидать лишь во второй половине текущего года.
В пресс-релизе регулятор отметил постепенное ослабление инфляционного давления в целом, однако указал на разнородность ценовых тенденций. В частности, сохраняется повышенное инфляционное давление в сфере услуг. ЦБ также указал на снижение инфляционных ожиданий, однако их уровень, по оценке регулятора, остается повышенным.
Российская экономика, согласно комментарию ЦБ, «продолжает быстро расти» (в феврале Банк России отмечал рост по итогам 2023 года выше, чем прогнозировал ранее). В этих условиях одним из ключевых проинфляционных рисков остается дефицит трудовых ресурсов. В частности, регулятор отметил, что «жесткость рынка труда вновь усилилась» (в феврале ЦБ отмечал, что жесткость остается высокой).
В отношении денежно-кредитных условий ЦБ, с одной стороны, отметил замедление роста корпоративного кредитования (в феврале регулятор указывал лишь на первые признаки замедления). С другой стороны, регулятор сообщил об ускорении необеспеченного потребительского кредитования (хотя в начале года в данном сегменте активность снижалась). Также примечательно, что Банк России указал на то, что благодаря возросшим доходам население сейчас может одновременно и сберегать, и тратить.
Отметим, что изменения в сегодняшней риторике ЦБ по сравнению с февралем минимальны. При отсутствии выраженного сигнала сохранение формулировки о необходимости поддерживать жесткую ДКП «длительный период времени» можно рассматривать как сценарий с отсутствием возможности смягчения позиции регулятора на ближайших заседаниях. Мы по-прежнему полагаем, что ЦБ начнет смягчение не раньше, чем на опорном заседании в июле. Снижать ставку регулятор будет осторожно, либо делая это только на опорных заседаниях, либо шагом не более 100 бп. В этом случае к концу года ставка может составить 12-14%.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #теханализ #ключеваяставка
👍7🔥3💯2
Итоги заседания ЦБ: От надежд на смягчение к рискам ужесточения
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Свое решение регулятор сопроводил ужесточением ключевой формулировки и повышением прогноза почти по всем макроэкономическим показателям. Так, ЦБ теперь ожидает «более продолжительный период поддержания жестких ДКУ, чем прогнозировалось ранее». В обновленном макропрогнозе были повышены диапазоны в том числе по средней ключевой ставке, ВВП, инфляции и кредитованию.
• Прогноз по инфляции на 2024 г. вырос с 4-4,5% до 4,3-4,8%. Ожидания по инфляции в 2025 и 2026 гг. остались на уровне 4%.
• Диапазон средней ключевой ставки на 2024 г. был повышен с 13,5-15,5% до 15-16% (на период с 27 апреля до конца 2024 г. — 14,5-16%). Таким образом новый прогноз предполагает в том числе вариант сохранения ставки на уровне 16% до конца текущего года. Диапазон на 2025 г. был повышен с 8-10% до 10-12%.
• Наиболее заметным событием стало повышение прогноза ВВП на текущий год — с 1-2% до 2,5-3,5%. Прогнозы на 2025 и 2026 гг. были сохранены.
• Динамика темпов кредитования в 2024 г. была улучшена до 8-13% (против 6-11%). Улучшение коснулось как корпоративного, так и розничного направления. При этом темп прироста ипотеки был сохранен (7-12%). В то же время были незначительно понижены (на 1 п.п.) прогнозные ориентиры по корпоративному и розничному кредитованию в 2025 г.
Кроме того, регулятор объявил о повышении с 1 июля надбавок к коэффициентам риска по необеспеченным потребкредитам и установлении надбавок по автокредитам. На пресс-конференции Э. Набиуллина также сообщила, что в мае может быть ужесточение макропруденциальных лимитов (МПЛ) по потребительским кредитам на 3-й квартал. Было отмечено, что в данном направлении ЦБ руководствуется рисками для заемщиков, а не темпами прироста портфелей.
На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что регулятор обновит и вероятно повысит оценку нейтральной ключевой ставки при подготовке основных направлений ДКП (сейчас уровень составляет 6-7%).
По словам главы ЦБ, на сегодняшнем заседании большинство участников выступало за сохранение ставки, хотя были мнения в пользу повышения. При этом в целом участники отметили сокращение пространства для снижения ключевой ставки.
Смягчение процентной политики во 2-м полугодии остается для ЦБ базовым сценарием, однако не исключен вариант сохранения ставки до конца 2024 г. Это подтверждается обновленным прогнозом по средней ключевой ставке. Более того, глава центробанка не исключила вариант повышения ставки, если «процесс дезинфляции остановится», хотя пока это так же не базовый сценарий.
Добавим, что сегодня ЦБ неоднократно повторил один из своих ключевых тезисов о том, что у населения сейчас хватает доходов и на увеличение сбережений, и на наращивание потребления.
По результатам заседания и комментариев ЦБ мы полагаем, что при сохранении базового сценария в виде снижения ключевой ставки во втором полугодии, наиболее вероятным теперь является смягчение политики на опорном заседании в октябре, а не в июле. Возможность сохранения ключевой ставки или ее повышения до конца года представляется пока все же маловероятным событием. Однако такой сигнал поможет ЦБ в закреплении текущих жестких денежно-кредитных условий на рынке.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Свое решение регулятор сопроводил ужесточением ключевой формулировки и повышением прогноза почти по всем макроэкономическим показателям. Так, ЦБ теперь ожидает «более продолжительный период поддержания жестких ДКУ, чем прогнозировалось ранее». В обновленном макропрогнозе были повышены диапазоны в том числе по средней ключевой ставке, ВВП, инфляции и кредитованию.
• Прогноз по инфляции на 2024 г. вырос с 4-4,5% до 4,3-4,8%. Ожидания по инфляции в 2025 и 2026 гг. остались на уровне 4%.
• Диапазон средней ключевой ставки на 2024 г. был повышен с 13,5-15,5% до 15-16% (на период с 27 апреля до конца 2024 г. — 14,5-16%). Таким образом новый прогноз предполагает в том числе вариант сохранения ставки на уровне 16% до конца текущего года. Диапазон на 2025 г. был повышен с 8-10% до 10-12%.
• Наиболее заметным событием стало повышение прогноза ВВП на текущий год — с 1-2% до 2,5-3,5%. Прогнозы на 2025 и 2026 гг. были сохранены.
• Динамика темпов кредитования в 2024 г. была улучшена до 8-13% (против 6-11%). Улучшение коснулось как корпоративного, так и розничного направления. При этом темп прироста ипотеки был сохранен (7-12%). В то же время были незначительно понижены (на 1 п.п.) прогнозные ориентиры по корпоративному и розничному кредитованию в 2025 г.
Кроме того, регулятор объявил о повышении с 1 июля надбавок к коэффициентам риска по необеспеченным потребкредитам и установлении надбавок по автокредитам. На пресс-конференции Э. Набиуллина также сообщила, что в мае может быть ужесточение макропруденциальных лимитов (МПЛ) по потребительским кредитам на 3-й квартал. Было отмечено, что в данном направлении ЦБ руководствуется рисками для заемщиков, а не темпами прироста портфелей.
На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что регулятор обновит и вероятно повысит оценку нейтральной ключевой ставки при подготовке основных направлений ДКП (сейчас уровень составляет 6-7%).
По словам главы ЦБ, на сегодняшнем заседании большинство участников выступало за сохранение ставки, хотя были мнения в пользу повышения. При этом в целом участники отметили сокращение пространства для снижения ключевой ставки.
Смягчение процентной политики во 2-м полугодии остается для ЦБ базовым сценарием, однако не исключен вариант сохранения ставки до конца 2024 г. Это подтверждается обновленным прогнозом по средней ключевой ставке. Более того, глава центробанка не исключила вариант повышения ставки, если «процесс дезинфляции остановится», хотя пока это так же не базовый сценарий.
Добавим, что сегодня ЦБ неоднократно повторил один из своих ключевых тезисов о том, что у населения сейчас хватает доходов и на увеличение сбережений, и на наращивание потребления.
По результатам заседания и комментариев ЦБ мы полагаем, что при сохранении базового сценария в виде снижения ключевой ставки во втором полугодии, наиболее вероятным теперь является смягчение политики на опорном заседании в октябре, а не в июле. Возможность сохранения ключевой ставки или ее повышения до конца года представляется пока все же маловероятным событием. Однако такой сигнал поможет ЦБ в закреплении текущих жестких денежно-кредитных условий на рынке.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍6🔥5❤2💯2
Заседание ЦБ: в ожидании ужесточения
Основным событием текущей недели станет заседание Банка России по ключевой ставке. С момента предыдущего заседания ЦБ вероятность подъема ключевой ставки заметно повысилась. В пользу такого варианта свидетельствуют сохранение повышенной экономической, потребительской и кредитной активности, а также отсутствие устойчивого тренда замедления инфляции и нестабильность инфляционных ожиданий населения. Проинфляционные риски поддерживаются такими факторами, как летняя индексация тарифов, гибель урожая из-за заморозков, а также возможное сокращение предложения импорта из-за сложностей во внешних расчетах за него. Кроме того, сама риторика представителей ЦБ за последнее время заметно ужесточилась. Фактические денежно-кредитные условия на рынке продолжают ужесточаться, отражая соответствующие ожидания участников.
Однако повышать ставку было бы логично на опорном заседании в конце июля — вместе с изменением макропрогноза. Ожидаем, что 7 июня ЦБ сохранит ставку на уровне 16%, но вместе с тем ужесточит риторику и просигнализирует рынку таким образом, что ожидания начала смягчения процентной политики могут полностью сместиться на 2025 год.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Основным событием текущей недели станет заседание Банка России по ключевой ставке. С момента предыдущего заседания ЦБ вероятность подъема ключевой ставки заметно повысилась. В пользу такого варианта свидетельствуют сохранение повышенной экономической, потребительской и кредитной активности, а также отсутствие устойчивого тренда замедления инфляции и нестабильность инфляционных ожиданий населения. Проинфляционные риски поддерживаются такими факторами, как летняя индексация тарифов, гибель урожая из-за заморозков, а также возможное сокращение предложения импорта из-за сложностей во внешних расчетах за него. Кроме того, сама риторика представителей ЦБ за последнее время заметно ужесточилась. Фактические денежно-кредитные условия на рынке продолжают ужесточаться, отражая соответствующие ожидания участников.
Однако повышать ставку было бы логично на опорном заседании в конце июля — вместе с изменением макропрогноза. Ожидаем, что 7 июня ЦБ сохранит ставку на уровне 16%, но вместе с тем ужесточит риторику и просигнализирует рынку таким образом, что ожидания начала смягчения процентной политики могут полностью сместиться на 2025 год.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍8🔥2💯1
Заседание ЦБ РФ: сохранение ставки с подготовкой к повышению
В пятницу Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%, но ужесточил риторику. В частности, регулятор допустил возможность повышения ставки на ближайшем заседании и отметил необходимость существенно более продолжительного периода поддержания жестких ДКУ. Также ЦБ указал, что на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных.
Отметим, что ранее, когда регулятор давал сигнал о возможности изменения ставки, в основном использовалась формулировка «на одном из ближайших заседаний», что означало одно из трех предстоящих заседаний. Сегодня формулировка была конкретизирована до «ближайшего», то есть опорного заседания в конце июля.
В пресс-релизе ЦБ отметил рост инфляционных ожиданий населения и участников финансового рынка, значительное отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста, дальнейшее увеличение жесткости рынка труда, а также высокую розничную и корпоративную кредитную активность. При этом большинство ключевых формулировок в пресс-релизе в той или иной степени были скорректированы в сторону ужесточения. Добавим, что по сравнению с апрельским пресс-релизом регулятор убрал из текста прогнозный ориентир по инфляции на текущий год (4,3-4,8%).
На наш взгляд, текст сегодняшнего пресс-релиза выглядит как подготовка рынка к повышению ставки в конце июля, если не случится положительных изменений в части баланса инфляционных рисков. При этом вне зависимости от вероятности повышения ключевой ставки мы полагаем, что ожидания по началу смягчения процентной политики уже почти полностью сместились на 2025 год.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
В пятницу Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%, но ужесточил риторику. В частности, регулятор допустил возможность повышения ставки на ближайшем заседании и отметил необходимость существенно более продолжительного периода поддержания жестких ДКУ. Также ЦБ указал, что на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных.
Отметим, что ранее, когда регулятор давал сигнал о возможности изменения ставки, в основном использовалась формулировка «на одном из ближайших заседаний», что означало одно из трех предстоящих заседаний. Сегодня формулировка была конкретизирована до «ближайшего», то есть опорного заседания в конце июля.
В пресс-релизе ЦБ отметил рост инфляционных ожиданий населения и участников финансового рынка, значительное отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста, дальнейшее увеличение жесткости рынка труда, а также высокую розничную и корпоративную кредитную активность. При этом большинство ключевых формулировок в пресс-релизе в той или иной степени были скорректированы в сторону ужесточения. Добавим, что по сравнению с апрельским пресс-релизом регулятор убрал из текста прогнозный ориентир по инфляции на текущий год (4,3-4,8%).
На наш взгляд, текст сегодняшнего пресс-релиза выглядит как подготовка рынка к повышению ставки в конце июля, если не случится положительных изменений в части баланса инфляционных рисков. При этом вне зависимости от вероятности повышения ключевой ставки мы полагаем, что ожидания по началу смягчения процентной политики уже почти полностью сместились на 2025 год.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍8🔥4👏3
Прогноз ключевой ставки
К началу текущей недели большинство участников рынка ожидало повышение ключевой ставки ЦБ на 200 бп — до 18% годовых. На наш взгляд, основные факторы в пользу повышения ставки — это отсутствие устойчивой тенденции к замедлению инфляции и сохранение рисков к ее возможному ускорению; повышенные инфляционные ожидания населения; сохранение высоких темпов деловой и потребительской активности; проинфляционная ситуация на рынке труда. С учетом этих факторов мы ожидаем, что вместе с повышением ставки ЦБ сохранит в пресс-релизе формулировки о возможности еще одного ужесточения при усилении проинфляционных рисков и необходимости поддержания ключевой ставки на высоком уровне длительный период времени.
В то же время мы полагаем, что вероятности повышения ставки до 17% и до 18% примерно одинаковы. Так, в пользу выбора шага не более 100 бп против более существенного повышения, на наш взгляд, играют следующие факторы: ожидания замедления темпов роста розничного кредитования со второго полугодия; относительно стабильная ситуация на валютном рынке; некоторое ослабление бюджетных проинфляционных рисков; ужесточение денежно-кредитных условий, которое происходит без прямого участия ЦБ и необходимости фактического повышения ставки.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
К началу текущей недели большинство участников рынка ожидало повышение ключевой ставки ЦБ на 200 бп — до 18% годовых. На наш взгляд, основные факторы в пользу повышения ставки — это отсутствие устойчивой тенденции к замедлению инфляции и сохранение рисков к ее возможному ускорению; повышенные инфляционные ожидания населения; сохранение высоких темпов деловой и потребительской активности; проинфляционная ситуация на рынке труда. С учетом этих факторов мы ожидаем, что вместе с повышением ставки ЦБ сохранит в пресс-релизе формулировки о возможности еще одного ужесточения при усилении проинфляционных рисков и необходимости поддержания ключевой ставки на высоком уровне длительный период времени.
В то же время мы полагаем, что вероятности повышения ставки до 17% и до 18% примерно одинаковы. Так, в пользу выбора шага не более 100 бп против более существенного повышения, на наш взгляд, играют следующие факторы: ожидания замедления темпов роста розничного кредитования со второго полугодия; относительно стабильная ситуация на валютном рынке; некоторое ослабление бюджетных проинфляционных рисков; ужесточение денежно-кредитных условий, которое происходит без прямого участия ЦБ и необходимости фактического повышения ставки.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
🔥8👍4👏1
Заседание ЦБ РФ: ставка выше, риторика жестче
Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 бп — до 18% годовых. Решение повысить ставку регулятор сопроводил ужесточением одной из ключевых формулировок пресс-релиза. Так, на заседании в июне ЦБ отмечал, что «для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких ДКУ, чем прогнозировалось в апреле». Теперь же ЦБ сообщил, что «для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение ДКП, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие ДКУ, чем предполагалось ранее».
Регулятор добавил, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Напомним, что в его терминах «ближайшие» означают одно из трех предстоящих заседаний.
Вместе с повышением ключевой ставки и ужесточением ключевых формулировок ЦБ также ужесточил свою позицию ощутимым повышением прогнозов по основным макроэкономическим показателям, в том числе:
• прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. был повышен с 15-16% до 16,9-17,4%. Прогноз по ставке на 2025 г. был повышен с 10-12% до 14-16%, в 2026 г. — с 6-7% до 10-11%.
• прогноз по инфляции на 2024 г. был повышен с 4,3-4,8% до 6,5-7,0%. На 2025 г. прогноз был повышен с 4% до 4-4,5%;
• темп прироста розничного кредитования в 2024 г. ЦБ теперь ожидает на уровне 10-15% против 7-12% ранее. Корпоративное кредитование — 10-15% против 8-13% ранее. Прогноз по росту ипотеки был сохранен на уровне 7-12%;
• прогноз по росту ВВП в 2024 г. был повышен до 3,5-4,0% с 2,5-3,5%. Прогноз в 2025 г. был понижен с 1-2% до 0,5-1,5%, в 2026 г. понижение с 1,5-2,5% до 1,0-2,0%.
На пресс-конференции Э. Набиуллина рассказала, что участники заседания рассматривали помимо варианта повышения ставки до 18% ее сохранение, а также повышение до 19-20%.
Риторика ЦБ в сегодняшнем пресс-релизе, изменения в макропрогнозе и комментарии руководства регулятора на пресс-конференции позволяют судить о серьезно возросшей вероятности повышения ключевой ставки до 20% в текущем году. В качестве «позитивного» сценария до конца 2024 г. теперь можно рассматривать лишь вариант сохранения ставки на уровне 18%. В то же время мы полагаем, что если регулятор и повысит еще раз ставку в текущем году, то сделает это в октябре — на очередном опорном заседании.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 бп — до 18% годовых. Решение повысить ставку регулятор сопроводил ужесточением одной из ключевых формулировок пресс-релиза. Так, на заседании в июне ЦБ отмечал, что «для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких ДКУ, чем прогнозировалось в апреле». Теперь же ЦБ сообщил, что «для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение ДКП, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие ДКУ, чем предполагалось ранее».
Регулятор добавил, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Напомним, что в его терминах «ближайшие» означают одно из трех предстоящих заседаний.
Вместе с повышением ключевой ставки и ужесточением ключевых формулировок ЦБ также ужесточил свою позицию ощутимым повышением прогнозов по основным макроэкономическим показателям, в том числе:
• прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. был повышен с 15-16% до 16,9-17,4%. Прогноз по ставке на 2025 г. был повышен с 10-12% до 14-16%, в 2026 г. — с 6-7% до 10-11%.
• прогноз по инфляции на 2024 г. был повышен с 4,3-4,8% до 6,5-7,0%. На 2025 г. прогноз был повышен с 4% до 4-4,5%;
• темп прироста розничного кредитования в 2024 г. ЦБ теперь ожидает на уровне 10-15% против 7-12% ранее. Корпоративное кредитование — 10-15% против 8-13% ранее. Прогноз по росту ипотеки был сохранен на уровне 7-12%;
• прогноз по росту ВВП в 2024 г. был повышен до 3,5-4,0% с 2,5-3,5%. Прогноз в 2025 г. был понижен с 1-2% до 0,5-1,5%, в 2026 г. понижение с 1,5-2,5% до 1,0-2,0%.
На пресс-конференции Э. Набиуллина рассказала, что участники заседания рассматривали помимо варианта повышения ставки до 18% ее сохранение, а также повышение до 19-20%.
Риторика ЦБ в сегодняшнем пресс-релизе, изменения в макропрогнозе и комментарии руководства регулятора на пресс-конференции позволяют судить о серьезно возросшей вероятности повышения ключевой ставки до 20% в текущем году. В качестве «позитивного» сценария до конца 2024 г. теперь можно рассматривать лишь вариант сохранения ставки на уровне 18%. В то же время мы полагаем, что если регулятор и повысит еще раз ставку в текущем году, то сделает это в октябре — на очередном опорном заседании.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍13❤2🔥1👏1
Денежный рынок и заседание ЦБ РФ: отложить повышение до октября
С начала сентября структурный профицит ликвидности в банковском секторе поддерживается на уровне 500-600 млрд руб. При этом с приближением окончания очередного периода усреднения обязательных резервов в ЦБ банки начали активно пополнять корсчета, сокращая ликвидность на депозитах у регулятора.
С учетом первой рабочей недели в сентябре медианное значение профицита продолжает каждый месяц снижаться. Основным каналом оттока рублевой ликвидности в целом с начала 2024 г. остаются операции Банка России для Минфина по продаже валюты (абсорбируют из системы рубли). При этом в последние месяцы наличные и бюджетный канал также являлись каналами чистого оттока ликвидности, и лишь ЦБ выступал нетто-кредитором банковского сектора.
Напомним, что в период с 6 сентября по 4 октября чистый объем валютных продаж Банка России сокращается с 7,3 до 0,2 млрд руб. в день. Это минимальный объем продаж валюты с начала текущего года. Сокращение абсорбирования рублевой ликвидности через продажи валюты ЦБ, вероятно, позволит несколько сократить давление на ликвидную позицию банков в ближайший месяц и будет способствовать возвращению спреда ставок денежного рынка к КС ЦБ в отрицательную область.
Основным событием недели станет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Текущее инфляционное давление остается повышенным, а проинфляционные риски высокими, что поддерживает достаточно высокую вероятность еще одного повышения ключевой ставки до конца года. В то же время намечаются признаки постепенного замедления экономической и кредитной активности, признаки замедления роста спроса в экономике. Дезинфляционные тренды пока не устойчивы и для их полноценного формирования требуется время. Поэтому мы полагаем, что на заседании 13 сентября регулятор возьмет паузу и сохранит ставку, продолжив наблюдать за ситуацией. При необходимости повышение ставки ЦБ «прибережет» для опорного заседания в конце октября. Однако не исключено, что к этому моменту ослабление потребительского спроса и замедление экономической активности станут более явными, что позволит избежать дальнейшего ужесточения ДКП.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
С начала сентября структурный профицит ликвидности в банковском секторе поддерживается на уровне 500-600 млрд руб. При этом с приближением окончания очередного периода усреднения обязательных резервов в ЦБ банки начали активно пополнять корсчета, сокращая ликвидность на депозитах у регулятора.
С учетом первой рабочей недели в сентябре медианное значение профицита продолжает каждый месяц снижаться. Основным каналом оттока рублевой ликвидности в целом с начала 2024 г. остаются операции Банка России для Минфина по продаже валюты (абсорбируют из системы рубли). При этом в последние месяцы наличные и бюджетный канал также являлись каналами чистого оттока ликвидности, и лишь ЦБ выступал нетто-кредитором банковского сектора.
Напомним, что в период с 6 сентября по 4 октября чистый объем валютных продаж Банка России сокращается с 7,3 до 0,2 млрд руб. в день. Это минимальный объем продаж валюты с начала текущего года. Сокращение абсорбирования рублевой ликвидности через продажи валюты ЦБ, вероятно, позволит несколько сократить давление на ликвидную позицию банков в ближайший месяц и будет способствовать возвращению спреда ставок денежного рынка к КС ЦБ в отрицательную область.
Основным событием недели станет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Текущее инфляционное давление остается повышенным, а проинфляционные риски высокими, что поддерживает достаточно высокую вероятность еще одного повышения ключевой ставки до конца года. В то же время намечаются признаки постепенного замедления экономической и кредитной активности, признаки замедления роста спроса в экономике. Дезинфляционные тренды пока не устойчивы и для их полноценного формирования требуется время. Поэтому мы полагаем, что на заседании 13 сентября регулятор возьмет паузу и сохранит ставку, продолжив наблюдать за ситуацией. При необходимости повышение ставки ЦБ «прибережет» для опорного заседания в конце октября. Однако не исключено, что к этому моменту ослабление потребительского спроса и замедление экономической активности станут более явными, что позволит избежать дальнейшего ужесточения ДКП.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍11🔥2👏1
Поднимет ли ЦБ ключевую ставку 25 октября?
Дмитрий Сергеев, главный инвестконсультант, и Юрий Кравченко, начальник отдела банков и денежного рынка, считают что вероятность есть и рассказывают почему в материале РБК.
Читать онлайн
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Дмитрий Сергеев, главный инвестконсультант, и Юрий Кравченко, начальник отдела банков и денежного рынка, считают что вероятность есть и рассказывают почему в материале РБК.
Читать онлайн
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍8🔥5👏1
Прогноз по ключевой ставке
На заседании ЦБ 25 октября мы ожидаем повышения ключевой ставки на 100 бп (до 20% годовых) и сохранения жесткого сигнала о возможности дальнейшего ужесточения ДКП и поддержании высоких ставок длительный период времени. Отметим, что за последнее время несколько возросли ожидания участников рынка в более агрессивном повышении КС. Об этом в том числе свидетельствуют среднесрочные ставки денежного рынка. Например, шестимесячная ставка ROISfix за последнюю неделю закрепилась выше 21% и заметно продвинулась в сторону 22%, а годовая ставка уже поднялась выше данного уровня.
Однако мы полагаем, что вариант с минимальным повышением ставки в октябре (не более чем на 100 бп) и сохранением жесткого сигнала позволит ЦБ наилучшим образом управлять рыночными ожиданиями. Сохранится высокая вероятность дальнейшего ужесточения процентной политики, что поддержит необходимую жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ) на рынке. Более агрессивное повышение ключевой ставки инвесторы могут расценить как достижение пика в цикле ужесточения ДКП. В этом случае рынок может заложить в свои ожидания более раннее начало смягчения процентной политики, что ослабит необходимую для ЦБ жесткость ДКУ.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
На заседании ЦБ 25 октября мы ожидаем повышения ключевой ставки на 100 бп (до 20% годовых) и сохранения жесткого сигнала о возможности дальнейшего ужесточения ДКП и поддержании высоких ставок длительный период времени. Отметим, что за последнее время несколько возросли ожидания участников рынка в более агрессивном повышении КС. Об этом в том числе свидетельствуют среднесрочные ставки денежного рынка. Например, шестимесячная ставка ROISfix за последнюю неделю закрепилась выше 21% и заметно продвинулась в сторону 22%, а годовая ставка уже поднялась выше данного уровня.
Однако мы полагаем, что вариант с минимальным повышением ставки в октябре (не более чем на 100 бп) и сохранением жесткого сигнала позволит ЦБ наилучшим образом управлять рыночными ожиданиями. Сохранится высокая вероятность дальнейшего ужесточения процентной политики, что поддержит необходимую жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ) на рынке. Более агрессивное повышение ключевой ставки инвесторы могут расценить как достижение пика в цикле ужесточения ДКП. В этом случае рынок может заложить в свои ожидания более раннее начало смягчения процентной политики, что ослабит необходимую для ЦБ жесткость ДКУ.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍9
Заседание ЦБ РФ: Возвращение к таргету откладывается на 2026 год
Банк России принял решение повысить ключевую ставку сразу на 200 бп — до 21% годовых.
Банк России принял более жесткое решение, чем ожидало большинство участников рынка. Одновременно ЦБ сохранил все жесткие сигналы и риторику, в том числе за счет изменения макроэкономических прогнозов. Мы полагаем, что в качестве базового сценария для декабрьского заседания рынок в ближайшее время будет рассматривать только вариант в виде еще одного повышения ключевой ставки, при этом динамика основных макроэкономических индикаторов будет влиять лишь на ожидания выбора шага повышения между 100 и 200 бп.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Банк России принял решение повысить ключевую ставку сразу на 200 бп — до 21% годовых.
Банк России принял более жесткое решение, чем ожидало большинство участников рынка. Одновременно ЦБ сохранил все жесткие сигналы и риторику, в том числе за счет изменения макроэкономических прогнозов. Мы полагаем, что в качестве базового сценария для декабрьского заседания рынок в ближайшее время будет рассматривать только вариант в виде еще одного повышения ключевой ставки, при этом динамика основных макроэкономических индикаторов будет влиять лишь на ожидания выбора шага повышения между 100 и 200 бп.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍10
Заседание ЦБ РФ: сохранение со смягчением
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Свою основную формулировку регулятор несколько смягчил, отметив, что «будет оценивать целесообразность повышения КС на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции». Напомним, что в октябре ЦБ «допускал возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании».
Решение не повышать ставку регулятор объяснил преимущественно замедлением темпов роста кредитования и более резким, чем ожидал ЦБ, ужесточением денежно-кредитных условий (ДКУ). Ужесточение ДКУ, по оценке ЦБ, стало в том числе результатом влияния «автономных факторов» в виде ужесточения макропруденциальной политики, «нормализации» банковского регулирования, повышения требований к заемщикам. На пресс-конференции А. Заботкин отметил, что по состоянию на середину декабря наблюдается «значительное» замедление кредитной активности не только к ноябрю, но и к периоду низкой инфляции.
На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что жесткие ДКУ должны обеспечить замедление инфляции «в ближайшие кварталы». Также было отмечено, что сейчас уровень ставки является «достаточно высоким», а в феврале ЦБ рассмотрит, «достаточно ли жесткости» или необходимо вернуться к обсуждению повышения ставки. На сегодняшнем заседании ЦБ рассматривал три варианта — сохранение ставки, ее повышение на 100 и на 200 бп. Также Э. Набиуллина еще раз повторила один из ключевых тезисов регулятора, что для возвращения инфляции к цели потребуется долгий период жестких ДКУ.
Для большинства участников рынка решение стало сюрпризом и, на наш взгляд, не вполне согласуется с риторикой регулятора и его представителей в заявлениях и аналитических комментариях, предшествовавших декабрьскому заседанию. При этом помимо самого решения сохранить ставку и смягчения ключевой формулировки содержание и риторика пресс-релиза, на наш взгляд, не уступает по жесткости октябрьскому пресс-релизу. С учетом сегодняшнего решения и смягчения сигнала ЦБ вероятность сохранения ставки на первом заседании 2025 г. (в середине февраля) существенно повысилась и теперь для нас является базовым сценарием.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Свою основную формулировку регулятор несколько смягчил, отметив, что «будет оценивать целесообразность повышения КС на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции». Напомним, что в октябре ЦБ «допускал возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании».
Решение не повышать ставку регулятор объяснил преимущественно замедлением темпов роста кредитования и более резким, чем ожидал ЦБ, ужесточением денежно-кредитных условий (ДКУ). Ужесточение ДКУ, по оценке ЦБ, стало в том числе результатом влияния «автономных факторов» в виде ужесточения макропруденциальной политики, «нормализации» банковского регулирования, повышения требований к заемщикам. На пресс-конференции А. Заботкин отметил, что по состоянию на середину декабря наблюдается «значительное» замедление кредитной активности не только к ноябрю, но и к периоду низкой инфляции.
На пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила, что жесткие ДКУ должны обеспечить замедление инфляции «в ближайшие кварталы». Также было отмечено, что сейчас уровень ставки является «достаточно высоким», а в феврале ЦБ рассмотрит, «достаточно ли жесткости» или необходимо вернуться к обсуждению повышения ставки. На сегодняшнем заседании ЦБ рассматривал три варианта — сохранение ставки, ее повышение на 100 и на 200 бп. Также Э. Набиуллина еще раз повторила один из ключевых тезисов регулятора, что для возвращения инфляции к цели потребуется долгий период жестких ДКУ.
Для большинства участников рынка решение стало сюрпризом и, на наш взгляд, не вполне согласуется с риторикой регулятора и его представителей в заявлениях и аналитических комментариях, предшествовавших декабрьскому заседанию. При этом помимо самого решения сохранить ставку и смягчения ключевой формулировки содержание и риторика пресс-релиза, на наш взгляд, не уступает по жесткости октябрьскому пресс-релизу. С учетом сегодняшнего решения и смягчения сигнала ЦБ вероятность сохранения ставки на первом заседании 2025 г. (в середине февраля) существенно повысилась и теперь для нас является базовым сценарием.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍9
Итоги заседания ЦБ РФ: сохранение паузы в ожидании замедления инфляции
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Регулятор оставил формулировку о том, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Делать это он будет «с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», тогда как в декабре обещал оценивать целесообразность повышения «с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции». На пресс-конференции глава ЦБ сообщила, что на сегодняшнем заседании рассматривались варианты сохранения и повышения ставки, вариант ее снижения не рассматривался.
Вместе с решением по ставке Банк России представил обновленный макропрогноз. В нем был повышен прогноз по инфляции на текущий год — до 7-8% (против 4,5-5% в октябрьском прогнозе). Также был повышен прогноз роста ВВП в 2025 г. — до 1-2% (против 0,5-1,5% в октябре). Прогноз ВВП на 2026 г., наоборот, был понижен — до 0,5-1,5% (против 1-2%).
По оценке ЦБ, уровень инфляции и инфляционные ожидания остаются высокими. В числе проинфляционных факторов - рынок труда и ситуация с дефицитом кадров. Фактором дополнительного инфляционного давления выступило ослабление рубля во второй половине 2024 г. В целом ЦБ по-прежнему отмечает смещение баланса рисков в сторону проинфляционных. Пик годовой инфляции регулятор ожидает в апреле-мае текущего года.
В то же время, по оценке ЦБ, дезинфляционные факторы постепенно становятся более выраженными. Прежде всего, это замедление кредитования, в том числе в корпоративном секторе. На текущий год ЦБ снизил прогноз по кредитованию экономики до 6-11% (против 8-13%), отметив при этом риск более существенного замедления кредитных портфелей. Добавим, что с 1 апреля регулятор установил надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. Мера направлена прежде всего на снижение концентрации крупных кредитных рисков, однако вероятно внесет свой вклад в дальнейшее замедление корпоративного кредитования.
Комментарии ЦБ в пресс-релизе и на пресс-конференции, а также повышение прогнозного диапазона средней ключевой ставки на 2025 и 2026 гг. формируют условия для возвращения к повышению ключевой ставки, если возникнет такая необходимость. Однако мы полагаем, что такую возможность ЦБ реализует лишь в случае усиления геополитических рисков с сопутствующим проинфляционным давлением. Гораздо более вероятней, что в ближайшие месяцы замедление темпов кредитования найдет устойчивое отражение в замедлении инфляции. В этом случае уже на следующем опорном заседании ЦБ может изменить характер сигнала в пресс-релизе с умеренно-жесткого на нейтральный, убрав возможность повышения ставки, но сохранив необходимость ее длительного поддержания на высоком уровне.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Регулятор оставил формулировку о том, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Делать это он будет «с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», тогда как в декабре обещал оценивать целесообразность повышения «с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции». На пресс-конференции глава ЦБ сообщила, что на сегодняшнем заседании рассматривались варианты сохранения и повышения ставки, вариант ее снижения не рассматривался.
Вместе с решением по ставке Банк России представил обновленный макропрогноз. В нем был повышен прогноз по инфляции на текущий год — до 7-8% (против 4,5-5% в октябрьском прогнозе). Также был повышен прогноз роста ВВП в 2025 г. — до 1-2% (против 0,5-1,5% в октябре). Прогноз ВВП на 2026 г., наоборот, был понижен — до 0,5-1,5% (против 1-2%).
По оценке ЦБ, уровень инфляции и инфляционные ожидания остаются высокими. В числе проинфляционных факторов - рынок труда и ситуация с дефицитом кадров. Фактором дополнительного инфляционного давления выступило ослабление рубля во второй половине 2024 г. В целом ЦБ по-прежнему отмечает смещение баланса рисков в сторону проинфляционных. Пик годовой инфляции регулятор ожидает в апреле-мае текущего года.
В то же время, по оценке ЦБ, дезинфляционные факторы постепенно становятся более выраженными. Прежде всего, это замедление кредитования, в том числе в корпоративном секторе. На текущий год ЦБ снизил прогноз по кредитованию экономики до 6-11% (против 8-13%), отметив при этом риск более существенного замедления кредитных портфелей. Добавим, что с 1 апреля регулятор установил надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. Мера направлена прежде всего на снижение концентрации крупных кредитных рисков, однако вероятно внесет свой вклад в дальнейшее замедление корпоративного кредитования.
Комментарии ЦБ в пресс-релизе и на пресс-конференции, а также повышение прогнозного диапазона средней ключевой ставки на 2025 и 2026 гг. формируют условия для возвращения к повышению ключевой ставки, если возникнет такая необходимость. Однако мы полагаем, что такую возможность ЦБ реализует лишь в случае усиления геополитических рисков с сопутствующим проинфляционным давлением. Гораздо более вероятней, что в ближайшие месяцы замедление темпов кредитования найдет устойчивое отражение в замедлении инфляции. В этом случае уже на следующем опорном заседании ЦБ может изменить характер сигнала в пресс-релизе с умеренно-жесткого на нейтральный, убрав возможность повышения ставки, но сохранив необходимость ее длительного поддержания на высоком уровне.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍11
Заседание ЦБ РФ: сохраняя осторожность
Банк России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Формально ЦБ несколько смягчил сигнал, однако осторожно сохранил возможность для повышения ставки. Так, если на февральском заседании ЦБ отмечал, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», то сегодня указал, что «рассмотрит вопрос о повышении, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижения цели».
На пресс-конференции Э. Набиуллина отметила, что при недостаточной скорости и устойчивости снижения инфляции к 4% ЦБ может сделать «дополнительный шаг по повышению ставки», однако «вероятность этого уменьшилась». Глава ЦБ уточнила, что сегодня регулятор не обсуждал вариант понижения ставки. Обсуждалось только сохранение, но при этом повышенное внимание на заседании было уделено формулировке сигнала.
Было отмечено, что экономика движется по траектории «мягкой посадки». По оценкам ЦБ, об этом свидетельствуют признаки замедления внутреннего спроса и сигналы о снижении дефицита кадров.
По словам ЦБ, объективно оценить динамику корпоративного кредитования можно будет по итогам 2-го квартала, так как в начале года замедление являлось во многом результатом резкого увеличения госрасходов.
На наш взгляд, сегодняшние риторика и комментарии ЦБ выглядели таким образом, что регулятор, прежде всего, старался объяснить рынку, почему на текущий момент пока еще невозможно смягчение позиции по ДКП. На данном фоне сохранение возможности повышения ставки носило скорее формальный характер. Полагаем, что такую возможность ЦБ реализует лишь в случае резкого усиления геополитических рисков с сопутствующим проинфляционным давлением. Если же к моменту следующего заседания в конце апреля в динамике корпоративного кредитования сохранится замедление, а устойчивые компоненты инфляции и инфляционные ожидание продолжат снижаться, мы ожидаем, что регулятор полностью уберет из пресс-релиза сигнал о возможности повышения ставки. В то же время на однозначное смягчение позиции ЦБ мы рассчитываем не ранее второго полугодия, и начать регулятор может, например, лишь с сигнала о возможности снижения ставки или обсуждения этого варианта в ходе заседания.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
Банк России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Формально ЦБ несколько смягчил сигнал, однако осторожно сохранил возможность для повышения ставки. Так, если на февральском заседании ЦБ отмечал, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», то сегодня указал, что «рассмотрит вопрос о повышении, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижения цели».
На пресс-конференции Э. Набиуллина отметила, что при недостаточной скорости и устойчивости снижения инфляции к 4% ЦБ может сделать «дополнительный шаг по повышению ставки», однако «вероятность этого уменьшилась». Глава ЦБ уточнила, что сегодня регулятор не обсуждал вариант понижения ставки. Обсуждалось только сохранение, но при этом повышенное внимание на заседании было уделено формулировке сигнала.
Было отмечено, что экономика движется по траектории «мягкой посадки». По оценкам ЦБ, об этом свидетельствуют признаки замедления внутреннего спроса и сигналы о снижении дефицита кадров.
По словам ЦБ, объективно оценить динамику корпоративного кредитования можно будет по итогам 2-го квартала, так как в начале года замедление являлось во многом результатом резкого увеличения госрасходов.
На наш взгляд, сегодняшние риторика и комментарии ЦБ выглядели таким образом, что регулятор, прежде всего, старался объяснить рынку, почему на текущий момент пока еще невозможно смягчение позиции по ДКП. На данном фоне сохранение возможности повышения ставки носило скорее формальный характер. Полагаем, что такую возможность ЦБ реализует лишь в случае резкого усиления геополитических рисков с сопутствующим проинфляционным давлением. Если же к моменту следующего заседания в конце апреля в динамике корпоративного кредитования сохранится замедление, а устойчивые компоненты инфляции и инфляционные ожидание продолжат снижаться, мы ожидаем, что регулятор полностью уберет из пресс-релиза сигнал о возможности повышения ставки. В то же время на однозначное смягчение позиции ЦБ мы рассчитываем не ранее второго полугодия, и начать регулятор может, например, лишь с сигнала о возможности снижения ставки или обсуждения этого варианта в ходе заседания.
Аналитик: Юрий Кравченко
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #ключеваяставка
👍8❤2