Акрон разбил мое сердечко 💔 (нет)
Вчера Совет директоров Компании рекомендовал выплатить 1,1 млрд руб. дивидендов, что соответствует 30₽ на акцию.
Очевидно, что данная новость разочаровала инвесторов, отчего акции Компании подешевели на 9%.
Однако принятое Советом директоров предложение о выплате таких дивидендов не меняет наше отношение к будущим результатам Компании и их оценке. При текущей капитализации в 240 млрд руб. и нашем самом скромном прогнозе прибыли за 2021 год (минимум 50 млрд рублей) оценка результатов уже выглядит привлекательной. Ну а если принять во внимание наш базовый сценарий, который предполагает 65-70 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2021 года, то форвардная оценка становится крайне низкой.
"Кинули ли инвесторов с дивидендами?" Наше мнение - нет. Менеджмент уже упоминал, что в 2021 году рекомендации Совета директоров по распределению большей части 200 млн долл. ожидаются ближе к концу года.
Ниже мы представили хронологию заявлений менеджмента. Конечно можно заметить, что сохранить ограниченный объем капзатрат Компании не удастся, поскольку в условиях высоких цен на удобрения и внушительных финансовых результатов у менеджмента появляется возможность ускорить введение Талицкого калийного ГОКа в Пермском крае. Однако выплата 200 млн долл. все также остается в силе (см. картинку👇)
#AKRN #мысли
Вчера Совет директоров Компании рекомендовал выплатить 1,1 млрд руб. дивидендов, что соответствует 30₽ на акцию.
Очевидно, что данная новость разочаровала инвесторов, отчего акции Компании подешевели на 9%.
Однако принятое Советом директоров предложение о выплате таких дивидендов не меняет наше отношение к будущим результатам Компании и их оценке. При текущей капитализации в 240 млрд руб. и нашем самом скромном прогнозе прибыли за 2021 год (минимум 50 млрд рублей) оценка результатов уже выглядит привлекательной. Ну а если принять во внимание наш базовый сценарий, который предполагает 65-70 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2021 года, то форвардная оценка становится крайне низкой.
"Кинули ли инвесторов с дивидендами?" Наше мнение - нет. Менеджмент уже упоминал, что в 2021 году рекомендации Совета директоров по распределению большей части 200 млн долл. ожидаются ближе к концу года.
Ниже мы представили хронологию заявлений менеджмента. Конечно можно заметить, что сохранить ограниченный объем капзатрат Компании не удастся, поскольку в условиях высоких цен на удобрения и внушительных финансовых результатов у менеджмента появляется возможность ускорить введение Талицкого калийного ГОКа в Пермском крае. Однако выплата 200 млн долл. все также остается в силе (см. картинку👇)
#AKRN #мысли
Мысли по Газпрому
Несмотря на то, что несколько недель назад 300 рублей за Газпром казалось очень дорого, то теперь о таких уровнях можно только мечтать. Пока что решение увеличить позицию в Газпроме от 300 хорошо отрабатывается, но возникает вопрос, до каких цен возможен рост? Другими словами, какой потенциал роста?
Цены на европейских хабах улетают с ускорением. В начале сентября котировки на споте в Нидерландах пробили уровень в $600, через 10 дней $700, а спустя еще 5 дней пробивают $800. Да, Газпром в основном продает по контрактам, а не по споту. Средняя цена реализации у него сейчас ~$290 за тысячу кубометров. Однако, такая ситуация позволяет газовому экспортеру заключать новые контракты по более привлекательным ценам, а в контрактах с плавающей ставкой цена изменяется в зависимости от котировок.
Более того, в начале октября должны пустить Северный Поток – 2, но даже если на него наложат санкции, ограничения и прочее, цены все равно уже высокие, а экспорт газа в Европу на рекордном уровне. Дивиденды по итогу года уже виднеются более 40 рублей на акцию. Прибыль за 9 месяцев 2021 года уже заработана при высоких ценах, и даже в случае плохих фин. показателей 4 кв. существенной коррекции можно не ждать из-за эффекта дивидендной поддержки.
Цены на газ начали расти отчасти после того, как линии поставки СПГ были перераспределены в пользу азиатских регионов, где спрос начал восстанавливаться раньше. К слову, там газ сейчас еще дороже, чем в Европе. Дефицит предложения привел к росту цен. Вероятно, что операторы хранилищ решили переждать период высоких цен, поэтому не проводили закупки, соответственно упал объем запасов. Однако, теперь на носу зима, а хранилища не заполнены, сроки поджимают. Операторы вынуждены покупать по любым ценам, тем самым толкая котировки вверх.
Естественно, можно заметить, что в текущем росте есть и спекулятивная маржинальная составляющая, которая еще больше ускоряет рост цен, однако в случае коррекции, закрытие длинных маржинальных позиций толкнет котировки в противоположную сторону. Вот только на сколько должны скорректироваться цены на споте, чтобы были фундаментальные причины для коррекции Газпрома с текущих уровней. По нашим ощущениям в зону $400-$500, а от текущих цен это почти 50% коррекция. Поэтому очень вероятно, что при сложившейся конъюнктуре на газовом рынке, Газпром перепишет свои исторические максимумы и продолжит расти дальше.
#мысли
Несмотря на то, что несколько недель назад 300 рублей за Газпром казалось очень дорого, то теперь о таких уровнях можно только мечтать. Пока что решение увеличить позицию в Газпроме от 300 хорошо отрабатывается, но возникает вопрос, до каких цен возможен рост? Другими словами, какой потенциал роста?
Цены на европейских хабах улетают с ускорением. В начале сентября котировки на споте в Нидерландах пробили уровень в $600, через 10 дней $700, а спустя еще 5 дней пробивают $800. Да, Газпром в основном продает по контрактам, а не по споту. Средняя цена реализации у него сейчас ~$290 за тысячу кубометров. Однако, такая ситуация позволяет газовому экспортеру заключать новые контракты по более привлекательным ценам, а в контрактах с плавающей ставкой цена изменяется в зависимости от котировок.
Более того, в начале октября должны пустить Северный Поток – 2, но даже если на него наложат санкции, ограничения и прочее, цены все равно уже высокие, а экспорт газа в Европу на рекордном уровне. Дивиденды по итогу года уже виднеются более 40 рублей на акцию. Прибыль за 9 месяцев 2021 года уже заработана при высоких ценах, и даже в случае плохих фин. показателей 4 кв. существенной коррекции можно не ждать из-за эффекта дивидендной поддержки.
Цены на газ начали расти отчасти после того, как линии поставки СПГ были перераспределены в пользу азиатских регионов, где спрос начал восстанавливаться раньше. К слову, там газ сейчас еще дороже, чем в Европе. Дефицит предложения привел к росту цен. Вероятно, что операторы хранилищ решили переждать период высоких цен, поэтому не проводили закупки, соответственно упал объем запасов. Однако, теперь на носу зима, а хранилища не заполнены, сроки поджимают. Операторы вынуждены покупать по любым ценам, тем самым толкая котировки вверх.
Естественно, можно заметить, что в текущем росте есть и спекулятивная маржинальная составляющая, которая еще больше ускоряет рост цен, однако в случае коррекции, закрытие длинных маржинальных позиций толкнет котировки в противоположную сторону. Вот только на сколько должны скорректироваться цены на споте, чтобы были фундаментальные причины для коррекции Газпрома с текущих уровней. По нашим ощущениям в зону $400-$500, а от текущих цен это почти 50% коррекция. Поэтому очень вероятно, что при сложившейся конъюнктуре на газовом рынке, Газпром перепишет свои исторические максимумы и продолжит расти дальше.
#мысли
Конференц-звонок с Русагро. Заметки
14 сентября представители Русагро провели с инвесторами конференц-звонок, посвященный последним результатам Компании, а также ее дальнейшей стратегии.
Делимся с вами некоторыми заметками:
1. Менеджмент ожидает, что сельхоз сегмент еще будет расти, а себестоимость по некоторым культурам будет падать. Для Русагро в данном сегменте наиболее выгодной культурой в является пшеница.
2. Россия стала нетто-экспортером свинины -> в этой связи фокус Компании в части реализации свинины еще больше будет смещаться на экспортные направления, преимущественно Азию.
3. В Компании потихоньку завершаются инвестиционные проекты (в том числе на этом фоне менеджмент, скорее всего, и принял решение повысить минимальную планку выплат дивидендов - с 25% до 50% от чистой прибыли, хотя по факту компания уже с 2017 года в среднем платит 50%. Однако такая смена дивполитики все же увеличивает маржу безопасности в части дивидендных выплат).
4. Российский рынок в части продуктов Русагро не растет - это еще один повод сместить свой фокус на экспорт.
5. Компания не отрицает, что может продолжить проводить мероприятия органическому и неорганическому росту - рост земельного банка и объемов производства каждого из сегментов бизнеса в среднесрочной перспективе.
6. Ожидаются следующие объемы капзатрат - в 2021 г около 20 млрд руб., в 2022 г - 15-18 млрд руб.
В общем и целом, мы считаем, что данный звонок в очередной раз подтвердил, что Компания на фоне своей финансовой стабильности, имеющейся конъюнктуры на рынке и будущих планов все еще остается дешевой. Удерживаем позицию в акциях Русагро✊
#мысли #AGRO
14 сентября представители Русагро провели с инвесторами конференц-звонок, посвященный последним результатам Компании, а также ее дальнейшей стратегии.
Делимся с вами некоторыми заметками:
1. Менеджмент ожидает, что сельхоз сегмент еще будет расти, а себестоимость по некоторым культурам будет падать. Для Русагро в данном сегменте наиболее выгодной культурой в является пшеница.
2. Россия стала нетто-экспортером свинины -> в этой связи фокус Компании в части реализации свинины еще больше будет смещаться на экспортные направления, преимущественно Азию.
3. В Компании потихоньку завершаются инвестиционные проекты (в том числе на этом фоне менеджмент, скорее всего, и принял решение повысить минимальную планку выплат дивидендов - с 25% до 50% от чистой прибыли, хотя по факту компания уже с 2017 года в среднем платит 50%. Однако такая смена дивполитики все же увеличивает маржу безопасности в части дивидендных выплат).
4. Российский рынок в части продуктов Русагро не растет - это еще один повод сместить свой фокус на экспорт.
5. Компания не отрицает, что может продолжить проводить мероприятия органическому и неорганическому росту - рост земельного банка и объемов производства каждого из сегментов бизнеса в среднесрочной перспективе.
6. Ожидаются следующие объемы капзатрат - в 2021 г около 20 млрд руб., в 2022 г - 15-18 млрд руб.
В общем и целом, мы считаем, что данный звонок в очередной раз подтвердил, что Компания на фоне своей финансовой стабильности, имеющейся конъюнктуры на рынке и будущих планов все еще остается дешевой. Удерживаем позицию в акциях Русагро✊
#мысли #AGRO
Падения и взлеты
Неделя на российском рынке началась довольно негативно. РТС за день потерял больше 2,5%, а отдельные акции 1-2 эшелона падали на 5-10%. Отсутствие прямых причин для подобной коррекции на рынке РФ только усилило панические настроения, которые привели к еще большим продажам.
Падение рынка России сопровождалось снижением рынков других стран. Несмотря на то, что в Китае был выходной, на Гонконге падение рынка составило более 3,5%. Следовательно, российский рынок открывался уже на негативном фоне в Азии.
Причиной коррекции азиатских площадок послужили проблемы крупнейшего застройщика Evergrande, который, вероятно, может объявить себя банкротом и привести к кризису в строительной отрасли Китая. Однако не думаем, что даже крупный китайский застройщик может привести к глобальному кризису. К кризису в строительной отрасли и падению цен на стальную продукцию – вполне вероятно, но стать черным лебедем для рынков – это навряд ли.
Вторая причина, по которой рынки могли снижаться – заседание ФРС по вопросам монетарной политики, которое пройдет на этой неделе. Как это часто бывает, перед подобными событиями управляющие любят снижать риски = продавать часть активов, а продажи толкают котировки вниз.
Если говорить о самом заседании, то участники на рынке склоняются к тому, что Дж. Пауэлл объявит о начале сворачивания программы количественного смягчения, однако само сворачивание начнется не сразу и растянется на несколько месяцев. Более жесткая риторика может привести к рыночной коррекции, более мягкая, наоборот, к активизации роста.
Что же касается российского рынка, то ситуация пока относительно благоприятная. Котировки газа на европейских хабах вновь приблизились к своим максимумам, нефть торгуется около $75 за баррель, активного бегства из рубля не видно. Все это приводит к тому, что уже сегодня отыгрывается обратно почти половина падения, и, вероятно, дальнейший рост российского рынка продолжится.
#мысли
Неделя на российском рынке началась довольно негативно. РТС за день потерял больше 2,5%, а отдельные акции 1-2 эшелона падали на 5-10%. Отсутствие прямых причин для подобной коррекции на рынке РФ только усилило панические настроения, которые привели к еще большим продажам.
Падение рынка России сопровождалось снижением рынков других стран. Несмотря на то, что в Китае был выходной, на Гонконге падение рынка составило более 3,5%. Следовательно, российский рынок открывался уже на негативном фоне в Азии.
Причиной коррекции азиатских площадок послужили проблемы крупнейшего застройщика Evergrande, который, вероятно, может объявить себя банкротом и привести к кризису в строительной отрасли Китая. Однако не думаем, что даже крупный китайский застройщик может привести к глобальному кризису. К кризису в строительной отрасли и падению цен на стальную продукцию – вполне вероятно, но стать черным лебедем для рынков – это навряд ли.
Вторая причина, по которой рынки могли снижаться – заседание ФРС по вопросам монетарной политики, которое пройдет на этой неделе. Как это часто бывает, перед подобными событиями управляющие любят снижать риски = продавать часть активов, а продажи толкают котировки вниз.
Если говорить о самом заседании, то участники на рынке склоняются к тому, что Дж. Пауэлл объявит о начале сворачивания программы количественного смягчения, однако само сворачивание начнется не сразу и растянется на несколько месяцев. Более жесткая риторика может привести к рыночной коррекции, более мягкая, наоборот, к активизации роста.
Что же касается российского рынка, то ситуация пока относительно благоприятная. Котировки газа на европейских хабах вновь приблизились к своим максимумам, нефть торгуется около $75 за баррель, активного бегства из рубля не видно. Все это приводит к тому, что уже сегодня отыгрывается обратно почти половина падения, и, вероятно, дальнейший рост российского рынка продолжится.
#мысли
Русолово. Наш взгляд
Недавно мы проводили опрос на тему того, обзор какой компании хотели бы увидеть наши читатели. Безоговорочным лидером оказалась компания Русолово. Давайте же посмотрим, есть ли там что-нибудь интересное👇
Русолово является горнодобывающим предприятием, деятельность которого сконцентрирована на производстве оловянного концентрата.
При этом, до недавнего времени, довольно существенную часть выручки (но не прибыли) занимала деятельность по реализации ценных бумаг. Так, например, по результатам 2019 года из 13 млрд выручки 11 пришлось на реализацию ценных бумаг. Но с 2020-го года данная деятельность теперь не является основной.
Инвестиционный тезис, который витает вокруг Компании, заключается в том, что оценка Компании не выросла вслед за ростом результатов и цен на олово в 2 раза за последний год (по данным Лондонской Биржи Металлов). Попробуем разобраться, почему так могло произойти.
1. Несмотря на внушительную динамику роста производства олова, в Компании пока не наблюдается устойчивого роста объемов реализации данного металла. В годовом отчете за 2020-ый год очевидно скрывается данный факт (показан только экспоненциальный рост производства и факт роста реализации в 2020 по сравнению с 2019), хотя в финансовых отчетах видно, что запасы растут куда быстрее выручки.
2. Вместе с тем, что компания не раскрывает информацию об объемах продаж, она также не раскрывает данные о ценах реализации данного металла (по крайней мере, нам не удалось найти таких данных). Иными словами, невозможно определить, по каким контрактам и, соответственно, ценам Компания реализует оловянный концентрат, а значит, качество прогноза выручки может хромать. Однако по результатам 1пг 2021 года влияние роста цен олова на результаты Компании видно не вооруженным глазом: выручка выросла с 1,2 млрд до 2,6 млрд руб. (за весь 2020 год выручка была 2,7 млрд. руб.), а чистая прибыль составила 564,4 млн руб. против убытка в 479,7 млн рублей в прошлом году. В таком случае, можно попробовать спрогнозировать результаты 2021-го года через экстраполяцию полугодовых результатов, получив таким образом существенный рост годовых результатов...
3. ...Но давайте взглянем на оценку. На наш взгляд, даже если предположить, что в 2021 году Компания заработает 1,5 млрд рублей чистой прибыли (что является весьма оптимистичным сценарием), то ее текущая оценка в 30 млрд рублей все равно будет выглядеть высокой. И для того, чтобы оправдать такую оценку, мы в команде сошлись на том, что в следующие 3-5 лет компания должна расти в части прибыли хотя бы на 30%-50% ежегодно с учетом фактора неопределенности во времени. И это только для оправдания текущей оценки, не говоря уже о росте капитализации с текущих уровней.
Мы пока сомневаемся в том, что Русолово сможет продемонстрировать выше описанные темпы роста. Нам будет проще поучаствовать в капитале данной Компании, если представленные выше темпы роста будут реализовываться в течение года-двух, но при этом оценка будет оставаться на тех же уровнях, а перспективы цен на олово сохранятся в положительной зоне.
#ROLO #мысли
Недавно мы проводили опрос на тему того, обзор какой компании хотели бы увидеть наши читатели. Безоговорочным лидером оказалась компания Русолово. Давайте же посмотрим, есть ли там что-нибудь интересное👇
Русолово является горнодобывающим предприятием, деятельность которого сконцентрирована на производстве оловянного концентрата.
При этом, до недавнего времени, довольно существенную часть выручки (но не прибыли) занимала деятельность по реализации ценных бумаг. Так, например, по результатам 2019 года из 13 млрд выручки 11 пришлось на реализацию ценных бумаг. Но с 2020-го года данная деятельность теперь не является основной.
Инвестиционный тезис, который витает вокруг Компании, заключается в том, что оценка Компании не выросла вслед за ростом результатов и цен на олово в 2 раза за последний год (по данным Лондонской Биржи Металлов). Попробуем разобраться, почему так могло произойти.
1. Несмотря на внушительную динамику роста производства олова, в Компании пока не наблюдается устойчивого роста объемов реализации данного металла. В годовом отчете за 2020-ый год очевидно скрывается данный факт (показан только экспоненциальный рост производства и факт роста реализации в 2020 по сравнению с 2019), хотя в финансовых отчетах видно, что запасы растут куда быстрее выручки.
2. Вместе с тем, что компания не раскрывает информацию об объемах продаж, она также не раскрывает данные о ценах реализации данного металла (по крайней мере, нам не удалось найти таких данных). Иными словами, невозможно определить, по каким контрактам и, соответственно, ценам Компания реализует оловянный концентрат, а значит, качество прогноза выручки может хромать. Однако по результатам 1пг 2021 года влияние роста цен олова на результаты Компании видно не вооруженным глазом: выручка выросла с 1,2 млрд до 2,6 млрд руб. (за весь 2020 год выручка была 2,7 млрд. руб.), а чистая прибыль составила 564,4 млн руб. против убытка в 479,7 млн рублей в прошлом году. В таком случае, можно попробовать спрогнозировать результаты 2021-го года через экстраполяцию полугодовых результатов, получив таким образом существенный рост годовых результатов...
3. ...Но давайте взглянем на оценку. На наш взгляд, даже если предположить, что в 2021 году Компания заработает 1,5 млрд рублей чистой прибыли (что является весьма оптимистичным сценарием), то ее текущая оценка в 30 млрд рублей все равно будет выглядеть высокой. И для того, чтобы оправдать такую оценку, мы в команде сошлись на том, что в следующие 3-5 лет компания должна расти в части прибыли хотя бы на 30%-50% ежегодно с учетом фактора неопределенности во времени. И это только для оправдания текущей оценки, не говоря уже о росте капитализации с текущих уровней.
Мы пока сомневаемся в том, что Русолово сможет продемонстрировать выше описанные темпы роста. Нам будет проще поучаствовать в капитале данной Компании, если представленные выше темпы роста будут реализовываться в течение года-двух, но при этом оценка будет оставаться на тех же уровнях, а перспективы цен на олово сохранятся в положительной зоне.
#ROLO #мысли
Газпром у исторического максимума
Утром котировки Газпрома преодолели отметку в 360 рублей за акцию. До исторического максимума на 369 осталось совсем не много. В нашем портфеле Газпром занимает самую крупную долю, и на сегодня причин к продаже не видно, вот почему:
▫️Котировки газа на споте в Европе пробили отметку в 1000$ за тыс. кубических метров. Пусть Газпром и не продает газ по спотовым ценам, но котировки в Нидерландах влияют в целом на конъюнктуру по сектору.
▫️Даже при текущих ценах, Газпром как компания оценен нормально относительно фундаментала, при этом если смотреть форвардные показатели, то до сих пор сохраняется недооценка.
▫️Если в начале года в бумагу зазывали высокими дивидендами в 26 рублей, то сейчас картина складывается так, что дивиденды по итогам 2021 года могут быть не то, что 40+, а вероятно, даже 45+. Высокая форвардная дивидендная доходность будет оказывать поддержку котировкам.
▫️Технически нет причин к продаже. Сильный восходящий тренд в последнее полугодие более вероятно продолжится, нежели измениться. Сигналов на перелом тренда пока нет.
Психологически трудно после такого стремительного роста написать про “все еще перспективен к покупке”, поэтому для себя пока смотрим на Газпром в режиме “держать”.
Естественно, в течение нескольких лет газовый рынок, вероятно, охладится и как любое цикличное сырье уйдет в коррекцию, но именно сейчас поезд едет наверх, поэтому спекулятивно покупать можно, а вот долгосрочные доходности могут быть не такими космическими.
#мысли #GAZP
Утром котировки Газпрома преодолели отметку в 360 рублей за акцию. До исторического максимума на 369 осталось совсем не много. В нашем портфеле Газпром занимает самую крупную долю, и на сегодня причин к продаже не видно, вот почему:
▫️Котировки газа на споте в Европе пробили отметку в 1000$ за тыс. кубических метров. Пусть Газпром и не продает газ по спотовым ценам, но котировки в Нидерландах влияют в целом на конъюнктуру по сектору.
▫️Даже при текущих ценах, Газпром как компания оценен нормально относительно фундаментала, при этом если смотреть форвардные показатели, то до сих пор сохраняется недооценка.
▫️Если в начале года в бумагу зазывали высокими дивидендами в 26 рублей, то сейчас картина складывается так, что дивиденды по итогам 2021 года могут быть не то, что 40+, а вероятно, даже 45+. Высокая форвардная дивидендная доходность будет оказывать поддержку котировкам.
▫️Технически нет причин к продаже. Сильный восходящий тренд в последнее полугодие более вероятно продолжится, нежели измениться. Сигналов на перелом тренда пока нет.
Психологически трудно после такого стремительного роста написать про “все еще перспективен к покупке”, поэтому для себя пока смотрим на Газпром в режиме “держать”.
Естественно, в течение нескольких лет газовый рынок, вероятно, охладится и как любое цикличное сырье уйдет в коррекцию, но именно сейчас поезд едет наверх, поэтому спекулятивно покупать можно, а вот долгосрочные доходности могут быть не такими космическими.
#мысли #GAZP
Вебкаст БСП с Атоном. Заметки
Во вторник представители Банка Санкт-Петербург приняли участие в вебкасте с Атоном, где были освещены интересные моменты касательно бизнеса Банка. Ниже приводим небольшие заметки с данной встречи, а именно с сессии Q&A:
▫️Менеджмент отметил, что Банк будет развиваться исключительно по классической модели, развивая существующие услуги и делая фокус на органическом росте бизнеса вкупе с повышением операционной эффективности.
С одной стороны, это позволит выполнить (или даже перевыполнить) ранее установленную стратегию. В случае, если Банк будет устойчиво демонстрировать показатель ROE = 15%, то излишки накопленного капитала могут быть направлены в пользу акционеров - либо через байбэки, либо через увеличение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Пока же, весь заработанный капитал будет направлен на рост и укрепление бизнеса.
С другой стороны, менеджмент считает, что такая модель Банка не так популярна среди инвесторов, в отличии от Сбера, ВТБ или Тинькоффа с их имеющимися экосистемами. От этого может страдать интерес в пользу акций Банка, а значит и капитализация. Если настроения инвесторов изменятся в противоположную сторону, то и эффект на капитализацию может стать положительным.
▫️Интересно было узнать, что Банк имеет низкую стоимость фондирования, которая сформирована за счет большой доли текущих счетов, связанных с зарплатными проектами. Они очень дешевые (процент фондирования на уровне 0,1-0,2%) и не сильно чувствительны к изменению процентных ставок. Даже если Банк повысит процент на остаток на несколько процентных пунктов, то количества денег на этих счетах больше не станет, а маржа Банка только уменьшится. Поэтому Банк работает над увеличением количества корпоративных клиентов и подключением их работников к зарплатным проектам, где Банк также старается предоставлять для зарплатников услуги высокого качества и, таким образом, формирует дешевый источник финансирования в своих пассивах.
▫️Также одним из слушателей был задан хороший вопрос: почему у БСП ROE ниже, чем у Сбера, хотя стоимость обслуживания клентов у БСП самое низкое в РФ среди наиболее популярных банков?
Это обясняется повышенным значением стоимости риска. Если бы он был 1,3% по всему году, то рентабельность могла быть сопоставима Сберу. В добавок, у Сбера работает эффект от масштаба: условно, если БСП проводит разработку мобильного банка, то у него уходит столько же денег, сколько и у Сбера, однако у БСП это распространяется на меньшее количество клиентов.
В целом, данный вебкаст, на наш взгляд, создал еще более позитивный сентимент вокруг Банка Санкт-Петербург. Мы продолжаем удерживать позицию в акциях #BSPB.
#мысли #BSPB
Во вторник представители Банка Санкт-Петербург приняли участие в вебкасте с Атоном, где были освещены интересные моменты касательно бизнеса Банка. Ниже приводим небольшие заметки с данной встречи, а именно с сессии Q&A:
▫️Менеджмент отметил, что Банк будет развиваться исключительно по классической модели, развивая существующие услуги и делая фокус на органическом росте бизнеса вкупе с повышением операционной эффективности.
С одной стороны, это позволит выполнить (или даже перевыполнить) ранее установленную стратегию. В случае, если Банк будет устойчиво демонстрировать показатель ROE = 15%, то излишки накопленного капитала могут быть направлены в пользу акционеров - либо через байбэки, либо через увеличение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды. Пока же, весь заработанный капитал будет направлен на рост и укрепление бизнеса.
С другой стороны, менеджмент считает, что такая модель Банка не так популярна среди инвесторов, в отличии от Сбера, ВТБ или Тинькоффа с их имеющимися экосистемами. От этого может страдать интерес в пользу акций Банка, а значит и капитализация. Если настроения инвесторов изменятся в противоположную сторону, то и эффект на капитализацию может стать положительным.
▫️Интересно было узнать, что Банк имеет низкую стоимость фондирования, которая сформирована за счет большой доли текущих счетов, связанных с зарплатными проектами. Они очень дешевые (процент фондирования на уровне 0,1-0,2%) и не сильно чувствительны к изменению процентных ставок. Даже если Банк повысит процент на остаток на несколько процентных пунктов, то количества денег на этих счетах больше не станет, а маржа Банка только уменьшится. Поэтому Банк работает над увеличением количества корпоративных клиентов и подключением их работников к зарплатным проектам, где Банк также старается предоставлять для зарплатников услуги высокого качества и, таким образом, формирует дешевый источник финансирования в своих пассивах.
▫️Также одним из слушателей был задан хороший вопрос: почему у БСП ROE ниже, чем у Сбера, хотя стоимость обслуживания клентов у БСП самое низкое в РФ среди наиболее популярных банков?
Это обясняется повышенным значением стоимости риска. Если бы он был 1,3% по всему году, то рентабельность могла быть сопоставима Сберу. В добавок, у Сбера работает эффект от масштаба: условно, если БСП проводит разработку мобильного банка, то у него уходит столько же денег, сколько и у Сбера, однако у БСП это распространяется на меньшее количество клиентов.
В целом, данный вебкаст, на наш взгляд, создал еще более позитивный сентимент вокруг Банка Санкт-Петербург. Мы продолжаем удерживать позицию в акциях #BSPB.
#мысли #BSPB
Акрон - бенефициар текущей конъюнктуры
В начале октября Акрон опубликовал очередную презентацию для инвесторов с апдейтом цен на реализуемую компанией продукцию - азотные и сложные удобрения.
С сентября по октябрь текущего года среднегодовые мировые цены выросли следующим образом:
Аммиак - +3,4%
Карбамид - +1,9%
Амселитра - +2,3%
КАС - +2,8%
Азофоска - +1,9%
Иными словами, тренд на рост цен данной продукции пока сохраняется, особенно в условиях высоких цен на газ, которые сокращают маржу деятельности европейских конкурентов и вынуждают их сокращать свои производства.
Напомним, что главным преимуществом Акрона является его вертикальная интеграция в производстве выше упомянутой продукции, а также ограничение роста тарифов на газ в России, что позволяет компании держать издержки под контролем. На европейских же производствах цены на газ в разы выше, чем у того же Акрона.
И пока есть высокие цены на газ, удобрения, скорее всего, все также будут дорогими. Но давайте взглянем на удобрения со стороны потребителей - такие высокие цены будут во многом влиять на динамику стоимости продуктовой корзины в будущем, что может повлиять на покупательскую способность, а значит и объемы продаж аграриев. У производителей сельскохозяйственной продукции есть два пути решения подобной ситуации:
- они будут вынуждены закладывать резко выросшую стоимость удобрений в конечный продукт
- им придется использовать меньше удобрений на единицу площади земли, что снизит урожайность и объемы продаж
Какой же вариант более вероятен?
Мы полагаем, что первый. Сельхоз продукция является товаром первой необходимости, одним из свойств которого является низкая эластичность спроса (то есть низкая степень реакции покупателя на изменение цен). Это, в теории, может говорить о том, что сельхоз производителям все же удастся переложить высокие цены на потребителя, сохранив прежние объемы продаж, а значит, большого ущерба для спроса на удобрения можно не увидеть.
#мысли #AKRN
В начале октября Акрон опубликовал очередную презентацию для инвесторов с апдейтом цен на реализуемую компанией продукцию - азотные и сложные удобрения.
С сентября по октябрь текущего года среднегодовые мировые цены выросли следующим образом:
Аммиак - +3,4%
Карбамид - +1,9%
Амселитра - +2,3%
КАС - +2,8%
Азофоска - +1,9%
Иными словами, тренд на рост цен данной продукции пока сохраняется, особенно в условиях высоких цен на газ, которые сокращают маржу деятельности европейских конкурентов и вынуждают их сокращать свои производства.
Напомним, что главным преимуществом Акрона является его вертикальная интеграция в производстве выше упомянутой продукции, а также ограничение роста тарифов на газ в России, что позволяет компании держать издержки под контролем. На европейских же производствах цены на газ в разы выше, чем у того же Акрона.
И пока есть высокие цены на газ, удобрения, скорее всего, все также будут дорогими. Но давайте взглянем на удобрения со стороны потребителей - такие высокие цены будут во многом влиять на динамику стоимости продуктовой корзины в будущем, что может повлиять на покупательскую способность, а значит и объемы продаж аграриев. У производителей сельскохозяйственной продукции есть два пути решения подобной ситуации:
- они будут вынуждены закладывать резко выросшую стоимость удобрений в конечный продукт
- им придется использовать меньше удобрений на единицу площади земли, что снизит урожайность и объемы продаж
Какой же вариант более вероятен?
Мы полагаем, что первый. Сельхоз продукция является товаром первой необходимости, одним из свойств которого является низкая эластичность спроса (то есть низкая степень реакции покупателя на изменение цен). Это, в теории, может говорить о том, что сельхоз производителям все же удастся переложить высокие цены на потребителя, сохранив прежние объемы продаж, а значит, большого ущерба для спроса на удобрения можно не увидеть.
#мысли #AKRN
Мысли по текущей ситуации – газ и удобрения
На текущий момент котировки газа на нидерландском хабе закрепились выше $1000 за тысячу кубических метров. Несмотря на то, что в начале октября мы видели мощный шортсквиз до $2000, который многие восприняли за кульминацию покупок и сигнал к дальнейшему нисходящему движению, цена на газ не смогла пройти уровень в $1000, что показывает силу покупателей.
Более того, сейчас видим попытки продолжения роста от данного уровня. Такая картина говорит о том, что вероятно, и в акциях Газпрома перелом еще не наступил, а следовательно, можно ожидать, что в акциях национального достояния можно ожидать продолжения восходящего движения после текущей консолидации.
Из-за высоких цен на газ цены на азотные удобрения бьют рекорды. Однако российские производители получают голубое топливо по внутрироссийским ценам, которые ниже, чем в странах, импортирующих газ. Это дает конкурентное преимущество российским экспортерам удобрений. Более того, высокие цены на их продукцию отразятся в финансовых результатах за второе полугодие, что будет благоприятно влиять на акции компаний.
На данный момент, скорее всего, рост цен на удобрения продолжится до тех пор, пока мы не увидим падения цен на газ и восстановление производства у европейских компаний.
Вся эта ситуация, очень вероятно, приведет к росту цен на продовольствие. Однако и тут у российских компаний есть преимущество - цены на удобрения для них заморожены до конца года.
Скорее всего, после отыгрыша идей – Газпром/Акрон/КуйбышевАзот, фокус нужно будет смещать на продовольствие/фуд-ретейл
#мысли
На текущий момент котировки газа на нидерландском хабе закрепились выше $1000 за тысячу кубических метров. Несмотря на то, что в начале октября мы видели мощный шортсквиз до $2000, который многие восприняли за кульминацию покупок и сигнал к дальнейшему нисходящему движению, цена на газ не смогла пройти уровень в $1000, что показывает силу покупателей.
Более того, сейчас видим попытки продолжения роста от данного уровня. Такая картина говорит о том, что вероятно, и в акциях Газпрома перелом еще не наступил, а следовательно, можно ожидать, что в акциях национального достояния можно ожидать продолжения восходящего движения после текущей консолидации.
Из-за высоких цен на газ цены на азотные удобрения бьют рекорды. Однако российские производители получают голубое топливо по внутрироссийским ценам, которые ниже, чем в странах, импортирующих газ. Это дает конкурентное преимущество российским экспортерам удобрений. Более того, высокие цены на их продукцию отразятся в финансовых результатах за второе полугодие, что будет благоприятно влиять на акции компаний.
На данный момент, скорее всего, рост цен на удобрения продолжится до тех пор, пока мы не увидим падения цен на газ и восстановление производства у европейских компаний.
Вся эта ситуация, очень вероятно, приведет к росту цен на продовольствие. Однако и тут у российских компаний есть преимущество - цены на удобрения для них заморожены до конца года.
Скорее всего, после отыгрыша идей – Газпром/Акрон/КуйбышевАзот, фокус нужно будет смещать на продовольствие/фуд-ретейл
#мысли
ЦБ стреляет 🏹в Юнипро
В прошлую пятницу ЦБ РФ поднял ставку сразу на 75 б.п до 7,5%. Данное событие, с учетом прогнозов о дальнейшей динамике ключевой ставки, несет прямую угрозу как средне- и долгосрочным облигациям, так и квазиоблигациям вроде МТС и Юнипро.
Последний, кстати, входит в наш портфель. А ключевая идея в нем как раз заключается в выплате таких дивидендов, которые могли бы сформировать дивидендную доходность выше рынка. Но остался ли достаточный потенциал в бумагах Юнипро? Давайте разбираться 👇
#UPRO #портфель #мысли
В прошлую пятницу ЦБ РФ поднял ставку сразу на 75 б.п до 7,5%. Данное событие, с учетом прогнозов о дальнейшей динамике ключевой ставки, несет прямую угрозу как средне- и долгосрочным облигациям, так и квазиоблигациям вроде МТС и Юнипро.
Последний, кстати, входит в наш портфель. А ключевая идея в нем как раз заключается в выплате таких дивидендов, которые могли бы сформировать дивидендную доходность выше рынка. Но остался ли достаточный потенциал в бумагах Юнипро? Давайте разбираться 👇
#UPRO #портфель #мысли
Telegraph
ЦБ стреляет🏹 в Юнипро
Шаг первый - сколько заплатят дивидендов? Если вспоминать последние заявления менеджмента компании, то по их словам вторая выплата в 2021-м году, которая должна состояться в декабре, составит 12 млрд рублей или 0,19 р на акцию.