ООО «ХРОМОС Инжиниринг»: по итогам 1 полугодия EBITDA adj LTM достигла рекордного уровня.
Эмитент активно продолжает масштабирование производства: развитие производственного участка в Нижнем Новгороде, а также нового цеха в Дзержинске. Подробнее о расширении производства. Продвинулся эмитент и в разработке новинок во втором квартале текущего года.
Также по итогам 1 полугодия 2024 г. компания продолжает демонстрировать положительную динамику своей финансово-хозяйственной деятельности: выручка зафиксирована на уровне 854,8 млн руб. (+63,0% к АППГ), показатели прибылей показывают также положительную динамику. Фундаментальный показатель EBITDA adj LTM зафиксирован на рекордном уровне – 517,3 млн руб. Такого роста удалось достичь за счет расширения клиентского портфеля и увеличения объемов продаж.
В отчетном периоде произошел существенный рост финансового долга (в 4,2 раза к АППГ) преимущественно за счет привлечения облигационного займа в отчетном периоде в объеме 500 млн руб., а также заключения кредитного договора с АО «МСП Банк». При этом текущие показатели долговой нагрузки остались в пределах приемлемых значений за счет усиления ключевых операционных показателей.
Все показатели рентабельности ООО «ХРОМОС Инжиниринг» продолжают оставаться на высоком уровне. Достичь этого удалось благодаря существенному расширению и диверсификации клиентского портфеля. Также благодаря наличию собственной производственной площадки и учебного центра, эмитент продолжает оптимизировать затраты.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#ХромосИнжиниринг
Эмитент активно продолжает масштабирование производства: развитие производственного участка в Нижнем Новгороде, а также нового цеха в Дзержинске. Подробнее о расширении производства. Продвинулся эмитент и в разработке новинок во втором квартале текущего года.
Также по итогам 1 полугодия 2024 г. компания продолжает демонстрировать положительную динамику своей финансово-хозяйственной деятельности: выручка зафиксирована на уровне 854,8 млн руб. (+63,0% к АППГ), показатели прибылей показывают также положительную динамику. Фундаментальный показатель EBITDA adj LTM зафиксирован на рекордном уровне – 517,3 млн руб. Такого роста удалось достичь за счет расширения клиентского портфеля и увеличения объемов продаж.
В отчетном периоде произошел существенный рост финансового долга (в 4,2 раза к АППГ) преимущественно за счет привлечения облигационного займа в отчетном периоде в объеме 500 млн руб., а также заключения кредитного договора с АО «МСП Банк». При этом текущие показатели долговой нагрузки остались в пределах приемлемых значений за счет усиления ключевых операционных показателей.
Все показатели рентабельности ООО «ХРОМОС Инжиниринг» продолжают оставаться на высоком уровне. Достичь этого удалось благодаря существенному расширению и диверсификации клиентского портфеля. Также благодаря наличию собственной производственной площадки и учебного центра, эмитент продолжает оптимизировать затраты.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#ХромосИнжиниринг
Итоги первички начнем с выпуска, который финишировал после длительного ралли: 100%-ю загрузку показал выпуск Бизнес-Лэнд-БО-01 объёмом 300 млн руб. с постоянным купоном в размере 23%, YTM — 24,86%. Размещен за 20 торговых дней и 2 932 сделки.
Также стартовали и сразу разместились полностью на прошедшей неделе выпуски:
◽ ДИРЕКТЛИЗИНГ-002Р-03: выпуск объёмом 250 млн руб. на 5 лет с размером купона в 1 к. п. – 22%, со 2 к. п. — «Ставка ЦБ+4%». По выпуску предусмотрена амортизация. Размещен за 1 день и 641 сделку
◽ Хромос Инжиниринг-БО-02: выпуск объёмом 250 млн руб. на 5 лет с размером купона по формуле «Ставка ЦБ+4,75%». По выпуску предусмотрены амортизация и колл-опцион через 3 года. Размещен за 1 день и 726 сделок.
А вот по другим выпускам прошлой недели процент размещения несколько иной:
◽ ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ-БО-П01: выпуск объёмом 500 млн руб. на 3 года с размером купона по формуле «Ставка ЦБ+5%». Разместился лишь на 4%.
◽ Байсэл-001P-01: выпуск объёмом 200 млн руб. на 3 года с размером купона 24%, YTM — 26,25%. По выпуску предусмотрены амортизация и оферта (put) через 1 год. Разместился на 68%.
К другим итогам недели:
◽ В числе лидеров по выпускам с наибольшим объёмом торгов помимо новичков оказались Бизнес-Лэнд-БО-01 (61,8 млн руб. и 392 сделки) и Пионер-лизинг-02 (38,6 млн руб. и 156 сделок).
◽ Среди выпусков с наименьшим объёмом размещения: ПЗ Пушкинское-001Р-03 (30 тыс. руб. и 2 сделки), Соби-Лизинг-001P-05 (67 тыс. руб. и 11 сделок), ПИР-БО-02-001P (67 тыс. руб. и 9 сделок).
На текущей неделе нас ждут:
◽ АРЕНЗА-ПРО-001P-05: выпуск объёмом 300 млн руб. на 3 года с плавающим купоном «Ставка ЦБ+3,5%» и амортизацией. Рейтинг BBB-.
◽ ФПК Гарант-Инвест-002Р-10: выпуск объёмом 1 500 млн руб. на 2 года с плавающим купоном «Ставка ЦБ+4,5%». Рейтинг: BBB.
◽ Порт Ревяк-БО-01: выпуск объёмом 250 млн руб. на 4 года с постоянным купоном 23% (YTM 24,9%), call-опционами в 4,18,12 к.п. и амортизацией. Рейтинг: BB-.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
Также стартовали и сразу разместились полностью на прошедшей неделе выпуски:
◽ ДИРЕКТЛИЗИНГ-002Р-03: выпуск объёмом 250 млн руб. на 5 лет с размером купона в 1 к. п. – 22%, со 2 к. п. — «Ставка ЦБ+4%». По выпуску предусмотрена амортизация. Размещен за 1 день и 641 сделку
◽ Хромос Инжиниринг-БО-02: выпуск объёмом 250 млн руб. на 5 лет с размером купона по формуле «Ставка ЦБ+4,75%». По выпуску предусмотрены амортизация и колл-опцион через 3 года. Размещен за 1 день и 726 сделок.
А вот по другим выпускам прошлой недели процент размещения несколько иной:
◽ ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ-БО-П01: выпуск объёмом 500 млн руб. на 3 года с размером купона по формуле «Ставка ЦБ+5%». Разместился лишь на 4%.
◽ Байсэл-001P-01: выпуск объёмом 200 млн руб. на 3 года с размером купона 24%, YTM — 26,25%. По выпуску предусмотрены амортизация и оферта (put) через 1 год. Разместился на 68%.
К другим итогам недели:
◽ В числе лидеров по выпускам с наибольшим объёмом торгов помимо новичков оказались Бизнес-Лэнд-БО-01 (61,8 млн руб. и 392 сделки) и Пионер-лизинг-02 (38,6 млн руб. и 156 сделок).
◽ Среди выпусков с наименьшим объёмом размещения: ПЗ Пушкинское-001Р-03 (30 тыс. руб. и 2 сделки), Соби-Лизинг-001P-05 (67 тыс. руб. и 11 сделок), ПИР-БО-02-001P (67 тыс. руб. и 9 сделок).
На текущей неделе нас ждут:
◽ АРЕНЗА-ПРО-001P-05: выпуск объёмом 300 млн руб. на 3 года с плавающим купоном «Ставка ЦБ+3,5%» и амортизацией. Рейтинг BBB-.
◽ ФПК Гарант-Инвест-002Р-10: выпуск объёмом 1 500 млн руб. на 2 года с плавающим купоном «Ставка ЦБ+4,5%». Рейтинг: BBB.
◽ Порт Ревяк-БО-01: выпуск объёмом 250 млн руб. на 4 года с постоянным купоном 23% (YTM 24,9%), call-опционами в 4,18,12 к.п. и амортизацией. Рейтинг: BB-.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
В июле управляющие и трейдеры «Юнисервис Капитал» сделали прогноз ключевой ставки и ситуации на рынке ВДО в 3 квартале 2024 года. Сейчас мы видим, как он начинает сбываться. Попросили наших экспертов прокомментировать текущие обвалы фондовых рынков.
Почему снижаются западные рынки
Виновник текущего обвала — Банк Японии. Он последним из крупных Центробанков отказался от отрицательной ключевой ставки.
После увеличение ключевой ставки и снижения объёма выкупа акций и облигаций с рынка Банком Японии, рынок акций без поддержки совершил самое сильно падение за всю историю торгов — на 19,6%. Это заставило японские банки распродавать свои американские активы и возвращать капитал домой, что сильно укрепило иену.
Почему снижается индекс Мосбиржи
Обвал на международных рынках акций потянул за собой цены на сырье. Это негативный сигнал для экономики РФ, значительную долю доходов которой составляет экспорт энергоресурсов.
Какой прогноз развития событий
ЦБ РФ все еще не может погасить кредитный импульс, возникший из-за низких ставок прошлого года. Вполне возможно, мы увидим дальнейшее повышение ключа в сентябре. В самом негативном сценарии КС может подняться до 25% уже в этом году.
Если курс барреля нефти снизится до 50 долларов, в России вероятен даже турецкий сценарий с гиперинфляцией и непомерно высокой ставкой.
Даже в положительном случае развития событий повышение возможно, так как ставка прямо сейчас — это единственный инструмент, который позволяет регулятору влиять на инфляцию и охлаждать экономику.
До конца года мы ожидаем точечные банкротства компаний с низкой кредитоспособностью и увеличение количества дефолтов с попытками реструктуризации долга.
Большинство облигаций будет выходить с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке. Компании будут надеяться на снижение КС хотя бы во втором квартале 2025 года. Скорее всего, рынок будет укрупняться.
Считаем, что сейчас оправданно покупать флоатеры несильно закредитованных компаний и суборды крупных банков.
Не является инвестиционной рекомендацией.
@uniservicecapital
#Юнисервис
Почему снижаются западные рынки
Виновник текущего обвала — Банк Японии. Он последним из крупных Центробанков отказался от отрицательной ключевой ставки.
После увеличение ключевой ставки и снижения объёма выкупа акций и облигаций с рынка Банком Японии, рынок акций без поддержки совершил самое сильно падение за всю историю торгов — на 19,6%. Это заставило японские банки распродавать свои американские активы и возвращать капитал домой, что сильно укрепило иену.
Почему снижается индекс Мосбиржи
Обвал на международных рынках акций потянул за собой цены на сырье. Это негативный сигнал для экономики РФ, значительную долю доходов которой составляет экспорт энергоресурсов.
Какой прогноз развития событий
ЦБ РФ все еще не может погасить кредитный импульс, возникший из-за низких ставок прошлого года. Вполне возможно, мы увидим дальнейшее повышение ключа в сентябре. В самом негативном сценарии КС может подняться до 25% уже в этом году.
Если курс барреля нефти снизится до 50 долларов, в России вероятен даже турецкий сценарий с гиперинфляцией и непомерно высокой ставкой.
Даже в положительном случае развития событий повышение возможно, так как ставка прямо сейчас — это единственный инструмент, который позволяет регулятору влиять на инфляцию и охлаждать экономику.
До конца года мы ожидаем точечные банкротства компаний с низкой кредитоспособностью и увеличение количества дефолтов с попытками реструктуризации долга.
Большинство облигаций будет выходить с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке. Компании будут надеяться на снижение КС хотя бы во втором квартале 2025 года. Скорее всего, рынок будет укрупняться.
Считаем, что сейчас оправданно покупать флоатеры несильно закредитованных компаний и суборды крупных банков.
Не является инвестиционной рекомендацией.
@uniservicecapital
#Юнисервис
Завтра начнет размещение выпуск «Порт Ревяк-БО-01» объёмом 250 млн руб. на 4 года с купоном в 23% (YTM к оферте №1 24,9%), call-опционами в дату окончания 4, 8, 12 к. п., с 4 к. п. — амортизация. Рейтинг: BB-.
Начнем обзор с ситуации на рынке. Значение доходности ОФЗ 1 года (берем оценку в периметре одного года ввиду оферты по окончании 4 к. п.) равна 16,9%. Средняя величина спредов за июнь—июль в сегменте BB находится на уровне 5,9%. Добавим коэффициент неопределённой конъюнктуры рынка в 0,25% и выведем формулу: 16,9%+5,9%+0,25%. Получаем, что рыночная ставка для выпуска кредитного рейтинга BB- с офертой через год равна 23%. Значит, эмитент «в рынке»? Или что-то помешает ему разместиться полностью? Познакомимся с ним поближе.
ООО «Порт Ревяк» занимается производством и реализацией инертных материалов, товарного бетона и раствора. Осуществляет свою деятельность в рамках Холдинга «НБЗ». Отчетность группы не консолидируется.
Компании был присвоен рейтинг BB- от НКР. Среди инвесторов к НКР более слабое доверие в сравнении с другими РА. Так что, добавим к формуле определения рыночной ставки для эмитента еще 0,25% — назовем это «коэффициент деловой репутации РА».
Взглянем на отчетность:
◽ Выручка по итогам работы в 1 полугодии 2024 г. в сравнении с АППГ увеличилась на 12%, чистая прибыль снизилась с 9,5 млн руб. до 2,4 млн руб. Рентабельность составила лишь 0,33%.
◽ За 12 мес. 2023 сумма запасов составила 294 млн руб. (против 166,2 млн руб. на 31.12.2022), на 30.06.2024 – сумма равна 236,7 млн руб. Почему на этом сделан акцент? Аудиторское заключение выпущено с оговоркой, основанием которого послужила невозможность провести инвентаризацию запасов.
◽ На 30.06.2024 совокупный долг составил 294,3 млн руб., в нем мы учли и задолженность по аренде. Сумма увеличилась в сравнении с годовым значением на 4%, но вот большая часть долга была переведена в состав долгосрочного, что положительно отразилось на ликвидности компании – доля краткосрочных займов на 30.06.2024 составляет 19%.
◽ Если смотреть на сальдированное значение EBITDA LTM, то оно равно ~ 73,2 млн руб., что в соотношении с долгом образует значение [чистый долг/EBITDA LTM] в 3,99. Уже много, не так ли? Но спасибо эмитенту, который детально раскрывает в отчетности состав прочих расходов и доходов, что позволяет скорректировать значение EBITDA на неоперационные показатели. Как итог EBITDA adj. LTM равно ~ 45 млн руб., [чистый долг/EBITDA LTM] принимает значение выше 6х, если добавить сюда еще облигационный долг в 250 млн, то там и вовсе будет запредельное значение коэффициента.
◽ ICR даже со значением EBITDA до корректировок равно 1,37, это подтверждает тезис РА о том, что у компании не достаточен запрос прочности, чтобы регулярно выплачивать проценты по действующим займам.
◽ Сальдо денежных потоков от текущих операций на протяжении 2022, 2023 гг. отрицательное, причем его значение в 2023 году приросло кратно.
После оценки финансовых показателей так и хочется еще добавить 0,25% в формулу купона. К тому же дебют.
Напомним про целевое использование выпуска: 40% планируется потратить на модернизацию завода, де-юре находящегося на другом юр. лице ГК. Общество после модернизации планирует поставить этот завод на свой баланс, обещая, что благодаря проведенной модернизации увеличится эффективность деятельности компании. Оставшаяся часть пойдет на рефинансирование кредитов и пополнение оборотных средств.
Резюмируем. Эмитент с низкой рентабельностью бизнеса, высокой долговой нагрузкой, отрицательным операционным денежным потоком. При этом компания из реального сектора, входит в крупный холдинг. Рыночного купона в 23% может не хватить для конкурентоспособности на долговом рынке, а стоп-факторами могут послужить вопросы в финансовой отчетности, возможное использование call-опциона уже через год (если ставка снизится, для рефинансирования по более низкой процентной ставке).
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
Начнем обзор с ситуации на рынке. Значение доходности ОФЗ 1 года (берем оценку в периметре одного года ввиду оферты по окончании 4 к. п.) равна 16,9%. Средняя величина спредов за июнь—июль в сегменте BB находится на уровне 5,9%. Добавим коэффициент неопределённой конъюнктуры рынка в 0,25% и выведем формулу: 16,9%+5,9%+0,25%. Получаем, что рыночная ставка для выпуска кредитного рейтинга BB- с офертой через год равна 23%. Значит, эмитент «в рынке»? Или что-то помешает ему разместиться полностью? Познакомимся с ним поближе.
ООО «Порт Ревяк» занимается производством и реализацией инертных материалов, товарного бетона и раствора. Осуществляет свою деятельность в рамках Холдинга «НБЗ». Отчетность группы не консолидируется.
Компании был присвоен рейтинг BB- от НКР. Среди инвесторов к НКР более слабое доверие в сравнении с другими РА. Так что, добавим к формуле определения рыночной ставки для эмитента еще 0,25% — назовем это «коэффициент деловой репутации РА».
Взглянем на отчетность:
◽ Выручка по итогам работы в 1 полугодии 2024 г. в сравнении с АППГ увеличилась на 12%, чистая прибыль снизилась с 9,5 млн руб. до 2,4 млн руб. Рентабельность составила лишь 0,33%.
◽ За 12 мес. 2023 сумма запасов составила 294 млн руб. (против 166,2 млн руб. на 31.12.2022), на 30.06.2024 – сумма равна 236,7 млн руб. Почему на этом сделан акцент? Аудиторское заключение выпущено с оговоркой, основанием которого послужила невозможность провести инвентаризацию запасов.
◽ На 30.06.2024 совокупный долг составил 294,3 млн руб., в нем мы учли и задолженность по аренде. Сумма увеличилась в сравнении с годовым значением на 4%, но вот большая часть долга была переведена в состав долгосрочного, что положительно отразилось на ликвидности компании – доля краткосрочных займов на 30.06.2024 составляет 19%.
◽ Если смотреть на сальдированное значение EBITDA LTM, то оно равно ~ 73,2 млн руб., что в соотношении с долгом образует значение [чистый долг/EBITDA LTM] в 3,99. Уже много, не так ли? Но спасибо эмитенту, который детально раскрывает в отчетности состав прочих расходов и доходов, что позволяет скорректировать значение EBITDA на неоперационные показатели. Как итог EBITDA adj. LTM равно ~ 45 млн руб., [чистый долг/EBITDA LTM] принимает значение выше 6х, если добавить сюда еще облигационный долг в 250 млн, то там и вовсе будет запредельное значение коэффициента.
◽ ICR даже со значением EBITDA до корректировок равно 1,37, это подтверждает тезис РА о том, что у компании не достаточен запрос прочности, чтобы регулярно выплачивать проценты по действующим займам.
◽ Сальдо денежных потоков от текущих операций на протяжении 2022, 2023 гг. отрицательное, причем его значение в 2023 году приросло кратно.
После оценки финансовых показателей так и хочется еще добавить 0,25% в формулу купона. К тому же дебют.
Напомним про целевое использование выпуска: 40% планируется потратить на модернизацию завода, де-юре находящегося на другом юр. лице ГК. Общество после модернизации планирует поставить этот завод на свой баланс, обещая, что благодаря проведенной модернизации увеличится эффективность деятельности компании. Оставшаяся часть пойдет на рефинансирование кредитов и пополнение оборотных средств.
Резюмируем. Эмитент с низкой рентабельностью бизнеса, высокой долговой нагрузкой, отрицательным операционным денежным потоком. При этом компания из реального сектора, входит в крупный холдинг. Рыночного купона в 23% может не хватить для конкурентоспособности на долговом рынке, а стоп-факторами могут послужить вопросы в финансовой отчетности, возможное использование call-опциона уже через год (если ставка снизится, для рефинансирования по более низкой процентной ставке).
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
АО «Ламбумиз» раскрыло финансовую отчетность по стандартам МСФО за последние три года
Показатели отчетности по МСФО АО «Ламбумиз» – лидера на рынке картонной неасептической упаковки для молока и молочной продукции отражают высокую устойчивость, рентабельность и темпы роста.
В 2022 г. выручка компании составила 2,597 млрд руб., чистая прибыль выросла с 0,27 млн руб. до 82,2 млн руб., EBITDA – с 85,3 млн руб. до 200,9 млн руб. По сравнению с 2021 г. рентабельность чистой прибыли увеличилась с 0,02% до 3,2%, рентабельность EBITDA – с 7,3% до 7,7%.
В 2023 г. выручка зафиксирована на уровне 2,568 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась в 3,7 раз до 301,3 млн руб., а её рентабельность с 3,2% до 11,7%. EBITDA достигла рекордного для компании значения в 465 млн руб., рентабельность EBITDA выросла с 7,7% до 18,1%.
В структуре выручки значительно увеличилась доля картонной упаковки Gable Top, в стоимостном выражении рост 195%.
В структуре баланса существенно выросла стоимость основных средств (+108% к значениям на 31.12.2020), составив на конец 2023 г. 666,7 млн руб. Всего за три года сумма инвестиционных вложений составила порядка 230 млн руб.
Сокращение товарных запасов на 58% к значениям на 31.12.2020 связано с оптимизацией складских запасов в 2022 г. Так, компании удалось сократить оборачиваемость запасов со 146 дней в 2021 г. до 28 дней в 2023 г., что позитивно сказалось на чистом денежном потоке от операционной деятельности.
Финансовый долг за два года сократился на 49% до 259,6 млн руб. На фоне роста остатка денежных средств с 3 млн руб. до 256 млн руб. чистый долг стал практически нулевым, что позитивно сказалось на долговой нагрузке.
Рост собственного капитала за анализируемый период составил 81%: с 686,2 млн руб. до 1 241,4 млн руб. Можно сделать вывод, что вся инвестиционная деятельность АО «Ламбумиз» за последние два года была профинансирована за счет собственных средств.
Подробнее о результатах компании – в аналитическом обзоре.
@uniservicecapital
#Ламбумиз
Показатели отчетности по МСФО АО «Ламбумиз» – лидера на рынке картонной неасептической упаковки для молока и молочной продукции отражают высокую устойчивость, рентабельность и темпы роста.
В 2022 г. выручка компании составила 2,597 млрд руб., чистая прибыль выросла с 0,27 млн руб. до 82,2 млн руб., EBITDA – с 85,3 млн руб. до 200,9 млн руб. По сравнению с 2021 г. рентабельность чистой прибыли увеличилась с 0,02% до 3,2%, рентабельность EBITDA – с 7,3% до 7,7%.
В 2023 г. выручка зафиксирована на уровне 2,568 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась в 3,7 раз до 301,3 млн руб., а её рентабельность с 3,2% до 11,7%. EBITDA достигла рекордного для компании значения в 465 млн руб., рентабельность EBITDA выросла с 7,7% до 18,1%.
В структуре выручки значительно увеличилась доля картонной упаковки Gable Top, в стоимостном выражении рост 195%.
В структуре баланса существенно выросла стоимость основных средств (+108% к значениям на 31.12.2020), составив на конец 2023 г. 666,7 млн руб. Всего за три года сумма инвестиционных вложений составила порядка 230 млн руб.
Сокращение товарных запасов на 58% к значениям на 31.12.2020 связано с оптимизацией складских запасов в 2022 г. Так, компании удалось сократить оборачиваемость запасов со 146 дней в 2021 г. до 28 дней в 2023 г., что позитивно сказалось на чистом денежном потоке от операционной деятельности.
Финансовый долг за два года сократился на 49% до 259,6 млн руб. На фоне роста остатка денежных средств с 3 млн руб. до 256 млн руб. чистый долг стал практически нулевым, что позитивно сказалось на долговой нагрузке.
Рост собственного капитала за анализируемый период составил 81%: с 686,2 млн руб. до 1 241,4 млн руб. Можно сделать вывод, что вся инвестиционная деятельность АО «Ламбумиз» за последние два года была профинансирована за счет собственных средств.
Подробнее о результатах компании – в аналитическом обзоре.
@uniservicecapital
#Ламбумиз
Предварительные итоги полугодия, забота об экологии и масштабный проект цифровизации — все это в дайджесте новостей наших эмитентов.
✔ Амбициозный проект «ХРОМОС Инжиниринг» в сфере цифровизации. Компания работает над масштабным проектом по запуску сервиса онлайн поверки выпускаемого оборудования. Работа ведется при поддержке и под контролем государства.
✔ ООО «Круиз» о предварительных итогах полугодия. Компания демонстрирует заметный прирост выручки в сегменте В2В на фоне сохранения спроса на В2С-услуги, а также положительную динамику по операционной прибыли и EBITDA, что обусловлено проведенной в 2023 году оптимизацией сервиса.
✔ Планы «Чистой Планеты» на второе полугодие — увеличение объемов продаж. Летний период ознаменован для эмитента оптимизацией внутренних процессов, пересмотром ассортимента, выходом на новые территории. Проанализировав стратегию развития, компания выделила ключевые акценты наиболее актуальные в текущих рыночных условиях.
✔ По прогнозам, «СЕЛЛ-Сервис» перевыполнит собственный план на 2 квартал 2024 года. Эмитент ожидает, что по итогам 6 мес. 2024 г. финансовые показатели продемонстрируют уровень, опережающий намеченную ранее стратегию. Для того, чтобы и в дальнейшем демонстрировать рост ключевых метрик, первую половину 2024 года компания посвятила внутренней оптимизации.
✔ «Транс-Миссия» тестирует электротранспорт. Компания-эмитент, в чьей собственности находятся бренды сервисов такси «Таксовичкоф» и «СитиМобил», не забывает об экологии и вносит свой вклад в защиту окружающей среды, принимая участие в тестировании электротранспорта.
@uniservicecapital
#ХромосИнжинринг #Грузовичкоф #ЧистаяПланета #СЕЛЛСервис #Транс_миссия
✔ Амбициозный проект «ХРОМОС Инжиниринг» в сфере цифровизации. Компания работает над масштабным проектом по запуску сервиса онлайн поверки выпускаемого оборудования. Работа ведется при поддержке и под контролем государства.
✔ ООО «Круиз» о предварительных итогах полугодия. Компания демонстрирует заметный прирост выручки в сегменте В2В на фоне сохранения спроса на В2С-услуги, а также положительную динамику по операционной прибыли и EBITDA, что обусловлено проведенной в 2023 году оптимизацией сервиса.
✔ Планы «Чистой Планеты» на второе полугодие — увеличение объемов продаж. Летний период ознаменован для эмитента оптимизацией внутренних процессов, пересмотром ассортимента, выходом на новые территории. Проанализировав стратегию развития, компания выделила ключевые акценты наиболее актуальные в текущих рыночных условиях.
✔ По прогнозам, «СЕЛЛ-Сервис» перевыполнит собственный план на 2 квартал 2024 года. Эмитент ожидает, что по итогам 6 мес. 2024 г. финансовые показатели продемонстрируют уровень, опережающий намеченную ранее стратегию. Для того, чтобы и в дальнейшем демонстрировать рост ключевых метрик, первую половину 2024 года компания посвятила внутренней оптимизации.
✔ «Транс-Миссия» тестирует электротранспорт. Компания-эмитент, в чьей собственности находятся бренды сервисов такси «Таксовичкоф» и «СитиМобил», не забывает об экологии и вносит свой вклад в защиту окружающей среды, принимая участие в тестировании электротранспорта.
@uniservicecapital
#ХромосИнжинринг #Грузовичкоф #ЧистаяПланета #СЕЛЛСервис #Транс_миссия
На прошедшей неделе, помимо падения мировых фондовых рынков, происходили и другие не менее примечательные для инвесторов события. О наиболее интересных из них, по нашему мнению, в подборке новостей:
◽ Госдума приняла в третьем чтении законопроект № 103501-8 предусматривающий с 01 марта 2025 года возможность проведения ОСВО в заочной и дистанционной формах. Требования к порядку подготовки и проведению ОСВО будут установлены Банком России.
◽ Объем вложений в биржевые фонды денежного рынка превысил ₽400 млрд. Количество физлиц, инвестировавших в биржевые фонды денежного рынка, увеличилось с начала года на 250 тыс. человек, а прирост вложений в БПИФы с начала года составил 77%.
◽ Минфин: для сохранения льгот при трансформации ИИС инвестор должен сообщить о ней в ФНС. Ведомство опубликовало письмо, в котором подтвердило право инвестора на конвертацию. Из документа следует, что это можно сделать даже до опубликования регламента. Главное — уведомить о трансформации налоговый орган до конца 2024 г., если она сделана в этом году.
◽ ЦБ разъяснил ситуацию с доступом «неквалов» к облигациям-флоатерам, после чего Мосбиржа вернула доступ к флоатерам только на среднюю ключевую ставку. Ранее площадка перевела около 100 корпоративных флоатеров в класс доступных для покупки только квалифицированными инвесторами. В этом контексте важно упомянуть проект указания ЦБ, в котором представлен новый подход к определению бумаг, доступных квалифицированным и неквалифицированным инвесторам.
◽ В ряду потенциальных дебютантов рынка акционерного капитала новые имена: до конца 2024 года IPO планирует дистрибутор инженерных систем ЭТМ. Также о намерении выпустить облигации и провести IPO заявила краудплатформа «Инвойскафе». А вот компания «КИФА» отложила первичное размещение акций из-за «неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке и рынке капитала».
#ОколоРынка
@uniservicecapital
◽ Госдума приняла в третьем чтении законопроект № 103501-8 предусматривающий с 01 марта 2025 года возможность проведения ОСВО в заочной и дистанционной формах. Требования к порядку подготовки и проведению ОСВО будут установлены Банком России.
◽ Объем вложений в биржевые фонды денежного рынка превысил ₽400 млрд. Количество физлиц, инвестировавших в биржевые фонды денежного рынка, увеличилось с начала года на 250 тыс. человек, а прирост вложений в БПИФы с начала года составил 77%.
◽ Минфин: для сохранения льгот при трансформации ИИС инвестор должен сообщить о ней в ФНС. Ведомство опубликовало письмо, в котором подтвердило право инвестора на конвертацию. Из документа следует, что это можно сделать даже до опубликования регламента. Главное — уведомить о трансформации налоговый орган до конца 2024 г., если она сделана в этом году.
◽ ЦБ разъяснил ситуацию с доступом «неквалов» к облигациям-флоатерам, после чего Мосбиржа вернула доступ к флоатерам только на среднюю ключевую ставку. Ранее площадка перевела около 100 корпоративных флоатеров в класс доступных для покупки только квалифицированными инвесторами. В этом контексте важно упомянуть проект указания ЦБ, в котором представлен новый подход к определению бумаг, доступных квалифицированным и неквалифицированным инвесторам.
◽ В ряду потенциальных дебютантов рынка акционерного капитала новые имена: до конца 2024 года IPO планирует дистрибутор инженерных систем ЭТМ. Также о намерении выпустить облигации и провести IPO заявила краудплатформа «Инвойскафе». А вот компания «КИФА» отложила первичное размещение акций из-за «неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке и рынке капитала».
#ОколоРынка
@uniservicecapital
Выпуски, по которым запланированы выплаты:
✔ НТЦ ЕВРОВЕНТ-001Р-01
✔ СЕЛЛ-Сервис-БО-П01
✔ Фабрика Фаворит-БО-П01
✔ ЮниМетрикс-01-об
✔ Феррони-БО-П01
✔ Сибстекло-БО-П04
✔ Круиз-БО-01
✔ Сибстекло-БО-П02
✔ ЮниСервис Капитал-02К-об
Подробнее на сайте.
@uniservicecapital
#Купоны
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На прошлой неделе список героев первички покинул выпуск СмартФакт-БО-03-001P, который был там 45 торговых дней. На полное размещение потребовалось 845 сделок.
При этом стартовали следующие выпуски:
◽ АРЕНЗА-ПРО-001P-05: выпуск объёмом 300 млн руб. на 3 года с плавающим купоном «ставка ЦБ+3,25%» и амортизацией, рейтинг BBB-. Размещен на 99%.
◽ ФПК Гарант-Инвест-002Р-10: выпуск объёмом 1 500 млн руб. на 2 года с плавающим купоном «ставка ЦБ+4,5%», рейтинг BBB. Размещен на 27%.
◽ Было перенесено на неопределённый срок размещение выпуска Порт Ревяк-БО-01 по причине урегулирования вопроса соблюдения банковских ковенант.
К другим итогам недели:
◽ В числе лидеров по выпускам с наибольшим объёмом торгов, помимо новых выпусков, оказались Байсэл-001P-01 (55,9 млн руб. и 88 сделок), Бизнес Альянс-001Р-03 (29,4 млн руб. и 92 сделки) и СмартФакт-БО-03-001P (29,4 млн руб. и 52 сделки). Последнему удалось полностью разместиться.
◽ Среди выпусков с наименьшим объёмам размещения: Феррум-БО-01-001P (1 тыс. руб. и 1 сделка), ПЗ Пушкинское-001Р-03 (12 тыс. руб. и 2 сделки) и МСБ-Лизинг-003Р-03 (21 тыс. руб. и 8 сделок). Продолжительность размещения выпуска Феррум-БО-01-001P уже более 150 торговых дней, а вот процент размещения еле превысил 40%.
На текущей неделе нас ждут:
◽ БИАНКА ПРЕМИУМ-БО-01: выпуск объёмом 200 млн руб. на 3 года с постоянным купоном в 23% (YTM 25,49%), с call-опционами в 12 и 24 к.п. Размещение 13.08.2024, рейтинг: BB.
◽ ВЭББАНКИР-001P-06: выпуск объёмом 150 млн руб. на 3,5 года с купоном по формуле «ставка ЦБ+5%», с call-опционами в 12,18,24,30,36 к.п., равномерной амортизацией в последний год. Размещение 14.08.2024, рейтинг: BB.
◽ С-ПРИНТ-001Р-02: выпуск объёмом 150 млн руб. на 5 лет с постоянным купоном в 23% (YTM 24,97), с call-опционом в 12 к.п., амортизацией. Размещение 15.08.2024, рейтинг: B+.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
При этом стартовали следующие выпуски:
◽ АРЕНЗА-ПРО-001P-05: выпуск объёмом 300 млн руб. на 3 года с плавающим купоном «ставка ЦБ+3,25%» и амортизацией, рейтинг BBB-. Размещен на 99%.
◽ ФПК Гарант-Инвест-002Р-10: выпуск объёмом 1 500 млн руб. на 2 года с плавающим купоном «ставка ЦБ+4,5%», рейтинг BBB. Размещен на 27%.
◽ Было перенесено на неопределённый срок размещение выпуска Порт Ревяк-БО-01 по причине урегулирования вопроса соблюдения банковских ковенант.
К другим итогам недели:
◽ В числе лидеров по выпускам с наибольшим объёмом торгов, помимо новых выпусков, оказались Байсэл-001P-01 (55,9 млн руб. и 88 сделок), Бизнес Альянс-001Р-03 (29,4 млн руб. и 92 сделки) и СмартФакт-БО-03-001P (29,4 млн руб. и 52 сделки). Последнему удалось полностью разместиться.
◽ Среди выпусков с наименьшим объёмам размещения: Феррум-БО-01-001P (1 тыс. руб. и 1 сделка), ПЗ Пушкинское-001Р-03 (12 тыс. руб. и 2 сделки) и МСБ-Лизинг-003Р-03 (21 тыс. руб. и 8 сделок). Продолжительность размещения выпуска Феррум-БО-01-001P уже более 150 торговых дней, а вот процент размещения еле превысил 40%.
На текущей неделе нас ждут:
◽ БИАНКА ПРЕМИУМ-БО-01: выпуск объёмом 200 млн руб. на 3 года с постоянным купоном в 23% (YTM 25,49%), с call-опционами в 12 и 24 к.п. Размещение 13.08.2024, рейтинг: BB.
◽ ВЭББАНКИР-001P-06: выпуск объёмом 150 млн руб. на 3,5 года с купоном по формуле «ставка ЦБ+5%», с call-опционами в 12,18,24,30,36 к.п., равномерной амортизацией в последний год. Размещение 14.08.2024, рейтинг: BB.
◽ С-ПРИНТ-001Р-02: выпуск объёмом 150 млн руб. на 5 лет с постоянным купоном в 23% (YTM 24,97), с call-опционом в 12 к.п., амортизацией. Размещение 15.08.2024, рейтинг: B+.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
Сегодня стартует дебютное размещение выпуска СибСульфур-БО-01-001P.
Компания рейтингового сегмента «B», а потому от нее стоит ожидать высокие и привлекательные параметры наряду с такими же высокими, но менее привлекательными финансовыми рисками. Предлагаем взглянуть, насколько ожидания совпадут с реальностью.
СибСульфур-БО-01-001P
◽ Объем выпуска: 300 млн руб. на 3 года
◽ Ежеквартальный купон: 25%, YTM 27,4%
◽ Амортизация: 9-11 к.п. — по 15%; 12 к.п. — 55%
◽ Дюрация: 2,07
Спред к доходности сопоставимой по погашению ОФЗ на основании дюрации выпуска (доходность ОФЗ 2 лет – 16,8%) – 8,2 п.п. В июне-июле в этом же рейтинговом сегменте премия за риск была на уровне 6,5-7 п.п. Эмитент предложил спред больше 8 п.п. – новые реалии, премия за дебют или у компании есть подводные камни?
«СибСульфур» — торговая компания, основное направление работы которой – реализация серы, инертных материалов и угля в России и за рубежом. Посмотрим на отчетность:
◽ При сопоставимом к АППГ значению выручки в 660 млн руб. за 1 квартал 2024 г. чистая прибыль снизилась в сравнении с 1 кварталом 2023 г. на 33%. Эмитент этому дает объяснение:«Политика компании в настоящее время направлена на рост оборотных активов путем привлечения дополнительных источников финансирования». Компания в целом довольно оптимистично видит улучшение показателей в 2025 г., восстановление маржинальности, дает обещание обслуживать долг, масштабируя свою деятельность. Надеемся и идем дальше.
◽ 77% выручки – оптовая торговля за пределами РФ, отсюда сопутствующие страновые и валютные риски, о которых свидетельствует и сумма курсовых разниц в составе прочих доходов. За 2023 г. объём курсовых разниц был на уровне 219 млн руб. Ко всему этому добавляется и высокая волатильность цен на сырьевых рынках.
◽ Внутрь прочих доходов и расходов заглянули в аудиторском заключении 2023 г., а потому, если брать во внимание ретроспективно сальдо неоперационных прочих расходов и доходов за 2023 г., равное 97 млн руб., EBITDA LTM находится на уровне 80 млн руб.
◽ [Чистый долг/EBITDA LTM] > 9х, ICR = 0,75. И это без учета нового выпуска объемом 300 млн руб., который еще больше ударит по долговой нагрузке. Практически весь долг у эмитента короткий (98%), а его величина составляет 763,2 млн руб. при EBITDA LTM в 80 млн, отсюда вывод о проблемах с ликвидностью. Кстати, долг очень диверсифицирован – здесь и банки, и физические лица, факторинг, займы от связанных лиц. И, вроде бы, диверсификация – это хорошо, но будто компания все больше и больше закредитовывается, потому что только через фондирование видит выход из сложившейся ситуации.
◽ Валюта баланса в активной части в основном представлена дебиторской задолженностью – 2 494 млн руб. из 2 983 млн руб. балансового значения. Денежные средства так и не обращены по факту в выручку, есть риски образования невостребованной дебиторской задолженности. Очень низкая оборачиваемость дебиторской задолженности – 1 год (!), и такая ситуация ни раз являлась индикатором того, что через дебиторскую задолженность по сути выводятся деньги из бизнеса.
Рейтинговое агентство также обратило на это внимание – гибкие условия оплаты клиентов влияют на волатильность FCF, а значение рентабельности по FCF как текущее, так и в перспективе – отрицательное. Потребность в оборотном капитале компании высокая.
Немного истории: несколько лет назад две компании подавали заявления о признании эмитента банкротом. Заявления были возвращены и дела прекращены, но будто остался осадок, что компания имела такой опыт.
Если кратко, то все финансовые риски отвечают кредитному рейтингу компании. Эмитент, по всей видимости, отдает в этом отчет и потому ставит значение купона чуть выше рынка. Что станет решающим для инвестора – высокий купон или не менее высокие риски? Не исключено, что бумага будет рассматриваться в спекулятивных целях из-за высокого купона.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
Компания рейтингового сегмента «B», а потому от нее стоит ожидать высокие и привлекательные параметры наряду с такими же высокими, но менее привлекательными финансовыми рисками. Предлагаем взглянуть, насколько ожидания совпадут с реальностью.
СибСульфур-БО-01-001P
◽ Объем выпуска: 300 млн руб. на 3 года
◽ Ежеквартальный купон: 25%, YTM 27,4%
◽ Амортизация: 9-11 к.п. — по 15%; 12 к.п. — 55%
◽ Дюрация: 2,07
Спред к доходности сопоставимой по погашению ОФЗ на основании дюрации выпуска (доходность ОФЗ 2 лет – 16,8%) – 8,2 п.п. В июне-июле в этом же рейтинговом сегменте премия за риск была на уровне 6,5-7 п.п. Эмитент предложил спред больше 8 п.п. – новые реалии, премия за дебют или у компании есть подводные камни?
«СибСульфур» — торговая компания, основное направление работы которой – реализация серы, инертных материалов и угля в России и за рубежом. Посмотрим на отчетность:
◽ При сопоставимом к АППГ значению выручки в 660 млн руб. за 1 квартал 2024 г. чистая прибыль снизилась в сравнении с 1 кварталом 2023 г. на 33%. Эмитент этому дает объяснение:
◽ 77% выручки – оптовая торговля за пределами РФ, отсюда сопутствующие страновые и валютные риски, о которых свидетельствует и сумма курсовых разниц в составе прочих доходов. За 2023 г. объём курсовых разниц был на уровне 219 млн руб. Ко всему этому добавляется и высокая волатильность цен на сырьевых рынках.
◽ Внутрь прочих доходов и расходов заглянули в аудиторском заключении 2023 г., а потому, если брать во внимание ретроспективно сальдо неоперационных прочих расходов и доходов за 2023 г., равное 97 млн руб., EBITDA LTM находится на уровне 80 млн руб.
◽ [Чистый долг/EBITDA LTM] > 9х, ICR = 0,75. И это без учета нового выпуска объемом 300 млн руб., который еще больше ударит по долговой нагрузке. Практически весь долг у эмитента короткий (98%), а его величина составляет 763,2 млн руб. при EBITDA LTM в 80 млн, отсюда вывод о проблемах с ликвидностью. Кстати, долг очень диверсифицирован – здесь и банки, и физические лица, факторинг, займы от связанных лиц. И, вроде бы, диверсификация – это хорошо, но будто компания все больше и больше закредитовывается, потому что только через фондирование видит выход из сложившейся ситуации.
◽ Валюта баланса в активной части в основном представлена дебиторской задолженностью – 2 494 млн руб. из 2 983 млн руб. балансового значения. Денежные средства так и не обращены по факту в выручку, есть риски образования невостребованной дебиторской задолженности. Очень низкая оборачиваемость дебиторской задолженности – 1 год (!), и такая ситуация ни раз являлась индикатором того, что через дебиторскую задолженность по сути выводятся деньги из бизнеса.
Рейтинговое агентство также обратило на это внимание – гибкие условия оплаты клиентов влияют на волатильность FCF, а значение рентабельности по FCF как текущее, так и в перспективе – отрицательное. Потребность в оборотном капитале компании высокая.
Немного истории: несколько лет назад две компании подавали заявления о признании эмитента банкротом. Заявления были возвращены и дела прекращены, но будто остался осадок, что компания имела такой опыт.
Если кратко, то все финансовые риски отвечают кредитному рейтингу компании. Эмитент, по всей видимости, отдает в этом отчет и потому ставит значение купона чуть выше рынка. Что станет решающим для инвестора – высокий купон или не менее высокие риски? Не исключено, что бумага будет рассматриваться в спекулятивных целях из-за высокого купона.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской.
@uniservicecapital
#ОбзорПервички