Уважаемые инвесторы! Мы получили ваши вопросы и комментарии, изучили публикации в СМИ. Мы придерживаемся принципов прямого общения с каждым инвестором, поэтому я спешу дать небольшой комментарий по пятничной новости.

К сожалению, я не вижу возможности раскрывать все детали деятельности ООО «Юнисервис Капитал» в кейсах, которые упомянуты в пресс-релизе Банка России. Так что могу лишь еще раз привести цитату самого регулятора, из которой становятся вполне очевидными намерения: «создание и поддержание ликвидности на рынке облигаций».

Что касается санкций регулятора, на мой взгляд, они вполне соразмерны для подобного инцидента «без пострадавших»: выставленные штрафы уже оплачены, а деятельность свою мы продолжим по всем правилам и без нарушений. Ни о каких других последствиях речи не идет, работаем в нормальном режиме.

Ждите сегодня в нашем канале традиционных понедельничных обзоров, подборок и других публикаций. Остаемся на связи.

Со всем уважением к нашим подписчикам, представителям СМИ и регулятора, Артем Иванов, руководитель отдела по работе с инвесторами и связям с общественностью компании «Юнисервис Капитал».

@uniservicecapital

Не успели оглянуться, как оказались во втором полугодии. И неудивительно с такой насыщенной повесткой. Делимся новостями, которые инвесторы обсуждали на прошедшей неделе:

◻ Петербургский международный юридический форум не прошел мимо инвестиционной сферы. Представители Московской биржи предложили ввести аккредитацию для организаторов IPO, Ассоциация розничных инвесторов - изменить правила локап-периода после первичного размещения акций. А первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин заявил, что Банк России подумает об ответственности блогеров за рекламу IPO.

◻ Вместе с тем Московская биржа анонсировала запуск фьючерсов на индексы IPO и ETF. Оба инструмента будут расчетными. Ожидается, что торги ими начнутся в течение ближайшего месяца.

◻ ООО «Регион Финанс», представитель владельцев облигаций ПАО «УК «Голдман Групп» серии 001Р-02, подал в Арбитражный суд Красноярского края заявление о включении требований в реестр кредиторов эмитента.

◻ SPO за последние пару недель, кажется, стало уже мейнстримом. «Южуралзолото» привлекла 8 млрд рублей в ходе SPO на Мосбирже, увеличив free-float с 6% до 10,1%. Softline завершил акцепт оферты по приобретению акций по цене 140,0 руб. за штуку для участников SPO: всего продано более 400 тыс. акций из доступных 1 млн. Не отстает от тренда Росдорбанк: эмитент намерен увеличить free–float с 3% до 6–7%.

◻ Также на этой неделе инвесторов ждет IPO владельца бренда «ВсеИнструменты.ру». Ценовой диапазон — ₽200-210 за акцию, что соответствует рыночной капитализации в ₽100-105 млрд. Ожидаемый free-float – около 12%. В первые часы после открытия книга переподписана по верхней границе ценового диапазона.

@uniservicecapital
#ОколоРынка

Начавшийся сезон отпусков не оставляет шансов, и в июне мы по-прежнему наблюдаем снижение котировок на фоне сократившихся торговых оборотов.

За 19 торговых сессий 36 выпусков эмитентов «Юнисервис Капитал» набрали совокупный объем порядка 330,4 млн рублей, что на 83,8 млн рублей скромнее, чем месяцем ранее. Из них 33 серии подешевели, 2 — показали рост котировок, и один выпуск не участвовал в торгах.

С момента размещения ДжетЛенд-БО-01 уверенно держит первенство по стоимости — бумага хоть и просела в цене, но все еще лидирует с большим отрывом, торгуясь в среднем по 112,7% от номинала. В преддверии погашения, которое состоялось точно в срок, резко подорожали облигации «Ламбумиза», а по объему оборотов лидирует третий выпуск ООО «Сибстекло».

А теперь подробно расскажем о каждом выпуске.

@uniservicecapital
#Итогиторгов

Одной из ключевых тем вчерашнего выпуска программы «Облигации. Главное» стал выход на биржу дебютанта, которого ждали еще раньше – «Бизнес-Лэнд». В продолжение нашего комментария для РБК публикуем расширенный обзор эмитента.

ООО «Бизнес-Лэнд» является управляющей компанией и владельцем торгово-развлекательного центра «Евролэнд» в Иваново.

Эмитент недавно определил финальные параметры выпуска:
◽ Объем выпуска: 300 млн руб. на 3,5 года
◽ Размер купона: 23% годовых (ранее ориентир составлял 22%)
◽ YTM: 24,98%
◽ Рейтинг: BB

Доходность около 25% (!). Даже выпуски для квалифицированных инвесторов, с офертами и ниже рейтингом не предлагали такую доходность за последнее время. Быть может, это уже новые реалии?

Вспомним пару недавних выпусков с относительно высокой доходностью: Кеарли Групп-001P-01 (BB-) предлагал YTM 23,1% – разместился пока на 56%, Урожай-БО-05 (BB-/B+) с YTM 23,88% не смог полностью разместиться (процент в обращении – 75%). На неделе стартует также ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС-БО-05-001 c YTM 25% - только вот это рейтинг B+, call-опционы и амортизация.

Получается, инвестору действительно уже нужна более высокая премия в условиях турбулентности рынка. «Бизнес-Лэнд» такую предложил. Но только ли рыночная конъюнктура стоит за такими параметрами?

О компании действительно заговорили еще раньше. Управление ФНС по Ивановской области 20.06.2024 приняло решение приостановить операции по счетам эмитента. Компания не исполнила требования об уплате задолженности на 7,5 млн руб. Однако, как сообщил эмитент, данное требование было получено 15 мая, а исполнение по нему с уведомления налоговой должно было произойти 1-2 июля с положительного остатка ЕНС, который сформирован за счет поданной декларации к возмещению от сделок с недвижимым имуществом.

Несмотря на разработанный график гашения задолженности, эмитент решил оплатить задолженность на следующий день после блокировки счетов. Вроде бы, все вполне объяснимо, но осадок остался. Хотя есть плюс – прочих существенных разбирательств, в том числе судебных, у общества не нашлось.

Далее к отчетности. Увидев на ЦРКИ тип документа «Промежуточная финансовая отчетность по МСФО», хотели обрадоваться, но открываем и видим обычную форму по РСБУ:

◽ Выручка по итогам 1 кв. 2024 года увеличилась на треть в сравнении с АППГ – до 91,3 млн руб., чистая прибыль показала противоположную динамику, снизившись с 3,4 млн руб. до 644 тыс. Отсюда рентабельность по чистой прибыли на 31.03.2024 менее 1%. Причина кроется в росте процентных расходов из-за увеличения долга.

◽ Кстати, о долге. На текущий момент он составляет 800,6 млн руб. и является полностью долгосрочным. В аудиторском заключении фигурирует один банк – АО «Банк Финсервис», а значит, кредитный портфель не диверсифицирован. Возможно, привлечение облигаций –один из способов решить этот вопрос. Или банки не охотно дают займы обществу?

◽ [Чистый долг/EBITDA LTM] равен 4,38, ICR – 1,23. С выпуском долговая нагрузка примет значение 6х. Риски? Однозначный ответ – да.

◽ Увеличение долговой нагрузки связано в первую очередь с инвестиционной кампанией, которую общество стало активно вести с 2022 г. В ОДДС за 2023 год инвестпрограмма прослеживается: сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности составило на 31.12.2023 354,5 млн руб. против 12 млн руб. годом ранее. Выпуск облигаций – тоже часть программы? Из эмиссионных документов пока только решение о выпуске.

Итог. Если бы присваивался рейтинг по итогам 1 кв. 2024, он был бы, возможно, ниже. У общества есть большие планы по инвестиционным кампаниям, которые сопровождаются ростом расходов, долговых показателей, ухудшением финансовых результатов. Но, кажется, эмитент нашел решение – доходность дебютного его выпуска около 25%, постоянный купон 23%. Что перевесит – риски или столь заманчивые параметры нового выпуска?

Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен руководителем направления рыночной аналитики «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской

@uniservicecapital
#ОбзорПервички

ООО «Феррони Йошкар-Ола» выступило оферентом выпуска Феррони-БО-П01

2 июля 2024 года ООО «Феррони Йошкар-Ола» подписало публичную безотзывную оферту по выпуску биржевых облигаций Феррони-БО-П01: ISIN: RU000A103XP8, № 4B02-01-00626-R-001P от 22.10.2021 г.

Что это значит для инвесторов?
Подписав публичную безотзывную оферту, ООО «Феррони Йошкар-Ола» обязуется приобрести бумаги выпуска БО-П01 в количестве до 250 000 шт. (то есть – весь заявленный объем выпуска) у их владельцев при неисполнении обязательств по выпуску со стороны эмитента по выплате купонного дохода, полному или частичному погашению номинальной стоимости, приобретению бумаг.

Почему была подписана оферта?
У ООО «Феррони» в обращении находятся три облигационных выпуска, по двум из них (Феррони-БО-01 и Феррони-БО-02) еще на этапе размещения в роли поручителей выступили ООО «Феррони Йошкар-Ола» и ООО «Феррони Тольятти». По облигациям Феррони-БО-П01 ни поручитель, ни оферент ранее не были предусмотрены.

После пожара, произошедшего в 2023 году на производственной площадке в Тольятти, ООО «Феррони» практически не ведет деятельность. С целью защиты прав инвесторов выпуска БО-П01 ООО «Феррони Йошкар-Ола» — единственное действующее производственное звено группы компаний «Феррони» — подписало оферту. Таким образом, ООО «Феррони Йошкар-Ола» включено в структуру сделок по всем трем выпускам облигаций в обращении.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#Феррони

IPO «ВСЕИНСТРУМЕНТЫ.РУ» - какие акционеры получат выгоду

5 июля на бирже появится новый эмитент - онлайн-ретейлер «ВсеИнструменты.ру», который начал прием заявок на участие в IPO 27 июня в ценовом диапазоне 200-210 рублей за акцию, что соответствует рыночной капитализации порядка 100 – 105 млрд руб.

При этом аналитические агентства дали оценку компании от 140 до 260 млрд руб.:
▪ Банк «Синара» оценил компанию в 146–162 млрд руб.
▪ В «Солид Брокер» дали оценку целевой цены акций в 283 рубля, что соответствует капитализации в 141,5 млрд руб.
▪ Оценка аналитиков «Т-Инвестиций» составляет 145–165 млрд руб.
▪ В «БКС Мир инвестиций» акционерный капитал эмитента оценили в 179–260 млрд руб., опираясь на прогноз роста выручки компании в 2024–2028 годах на 33% в год, чистой прибыли — на 48%.

Попробуем разобраться, действительно ли эмитент предложил рынку дисконт к оценке или дело в чем-то другом.

Что инвесторам важно взять на заметку
Первое, на что стоит обратить внимание – IPO пройдет в формате cash-out, то есть продавать акции будут действующие акционеры. Зайдут ли эти деньги обратно в компанию или будут использованы акционерами на иные нужды – неизвестно, но исходить нужно из того, что дальнейшее развитие бизнеса будет осуществлять без дополнительного «бесплатного» финансирования.

Второй интересный момент – в преддверии IPO компания практически обнулила накопленную чистую прибыль, выплатив в течение 2023 – 4 месяцев 2024 года дивидендов на сумму 6,4 млрд руб., а новым акционерам первые дивиденды обещают выплатить не ранее 2-3 квартала 2025 года при условии выполнения норматива «Чистый долг / EBITDA» < 3х. По результатам 4 месяцев 2024 года этот показатель составил 1,8х, что вроде бы дает надежду, что в 2025 году акционеры смогут дождаться дивидендов, но…

Финансовый долг и его последствия
У компании в данный момент есть зарегистрированная бессрочная программа биржевых облигаций на общую сумму 10 млрд руб., 4 млрд руб. из которых эмитент выбрал в 2023 году. Остальные 6 млрд руб. вполне могут быть выпущены до ожидаемой даты выплаты дивидендов, что уведет соотношение долга к EBITDA выше норматива.

Такой вариант развития событий вполне реалистичен: в течение первых 4 месяцев 2024 года компания резко нарастила кредиторскую задолженность с 20,9 до 27,3 млрд руб. (30% к показателю на 31.12.23), при этом рост товарных запасов за этот период составил всего 8% (с 20,3 до 22,1 млрд руб.). Заглянув в отчет по движению денег, можно понять, на что компания потратила «сэкономленные» за счет кредиторов средства: 2,1 млрд руб. ушли на гашение кредитов и займов и 2,9 млрд руб. – на выплату дивидендов. И тут уже возникает вопрос: а как компания планирует в дальнейшем расплачиваться с этими долгами?

Если сравнить показатели за 4 месяца 2024 г. с аналогичными показателями за прошлый год, видим падение рентабельности чистой прибыли с 3,9% до 2,4% - как раз за счет роста чистых финансовых затрат до 47% от заработанной операционной прибыли. Дальнейшее наращивание финансового долга может привести к падению чистой прибыли до нуля либо даже отрицательных значений.

Заключение
Таким образом, получаем компанию с околонулевой рентабельностью и возможным увеличением кредитного портфеля на 6 млрд руб. для покрытия дефицита, вызванного в том числе выплатой дивидендов. В таких условиях рассчитывать на дивиденды в ближайшие годы вряд ли стоит. То есть вложения в акции данного эмитента можно рассматривать только в расчете на рост котировок.

Кроме того, предложенные компанией мультипликаторы превышают оценки большинства эмитентов, вышедших на биржу в последнее время, то есть никакого дисконта к рынку компания инвесторам не предлагает, как это может показаться при сравнении её итоговой оценки с оценками аналитиков.

Подробнее обзор с инфографикой - на сайте.

Материал подготовлен аналитиками департамента ECM «Юнисервис Капитал». Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@uniservicecapital
#ОбзорIPO

Мажоритарная доля в капитале ООО «СДЭК-Глобал» перешла к новому владельцу

Основатель СДЭК Леонид Гольдорт продал свою долю в ООО «СДЭК-Глобал» управляющей компании «Современные фонды недвижимости» (СФН). С 4 июля 55,44% капитала принадлежат АО «Кластер Капитал», которой владеет фонд «Андромеда-2» под управлением СФН.

О закрытии сделки по приобретению мажоритарной доли в капитале логистического оператора сообщила Ведомостям генеральный директор СФН Екатерина Черных. Информация о новом участнике ООО «СДЭК-Глобал» и владельце 55,44% капитала отражена в сведениях о компании в ЕГРЮЛ.

Как отмечает генеральный директор СФН, инвесторы фонда смогут быть сопричастны к росту бизнеса компаний логистической отрасли, а СДЭК получит дополнительные возможности для развития инфраструктуры. При этом планируется, что другие совладельцы компании – Вячеслав Пиксаев, Инна Яковлева, Евгений Цацура – сохранят свои доли.

Подробнее об этом можно почитать в материале Ведомостей.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#СДЭК

Время подвести итоги недели. О важных событиях эмитентов «Юнисервис Капитал» — в подборке новостей:

✔ Участникам ООО «Кузина» предоставят право выхода из Общества. 1 июля эмитент провел общее собрание участников Общества, на котором было утверждено соответствующее изменение в устав компании.

✔ «Евровент»: особый акцент в работе сейчас направлен на тщательное стратегическое планирование. Компания вплотную приступила к повышению производительности собственной программы расчета вентиляционных установок. Максимальная автоматизация данной программы поможет компании существенно повысить объемы проектирования уже до конца года.

✔ «СЕЛЛ-Сервис»: итоги освоения третьего облигационного выпуска. Эмитент полностью освоил третий облигационный выпуск серии СЕЛЛ-Сервис-БО-01 объемом 250 млн руб. О том, как компания использовала средства, — в нашем материале.

@uniservicecapital
#Кузина #Евровент #СЕЛЛСервис

Инвестиционное сообщество не спешит уходить на каникулы: знаковое мероприятие Банка России в Петербурге, дебюты на рынке акций и результаты Московской биржи в июне. Чем была примечательна предыдущая неделя для инвесторов – в нашей подборке новостей:

◽ Не можем не упомянуть краткие итоги Финансового конгресса Банка России. Помимо того, что регулятор усилил риторику по повышению ключевой ставки, есть еще ряд важных для инвесторов инициатив: Минфин обсудит идею увеличения максимального размера суммы, с который инвесторы могут получить налоговый вычет в рамках ИИС и ПДС. А ЦБ РФ введет период охлаждения при открытии ИИС-3.

◽ На фоне ожиданий подъема ключевой ставки Банком России эмитенты сократили активность на долговом рынке, пишет Коммерсантъ. По оценке Cbonds, в июне российские компании провели 105 размещений на внутреннем долговом рынке на сумму около 307 млрд руб. Этот результат на 13 млрд руб. ниже показателя предыдущего месяца и на 15% хуже результата АППГ.

◽ Между тем, частные инвесторы на Московской бирже в июне вложили в ценные бумаги более полутриллиона рублей и открыли почти 1 млн новых брокерских счетов. Еще об итогах площадки: после санкций в отношении Мосбиржи объем торгов валютой упал на 27%, обороты по валютным фьючерсам выросли на 80%.

◽ АО «РКК» вновь допустило технический дефолт. ПВО по выпуску серии БО-03 «Юнитек Сервис» официально зафиксировал техдефолт по выплате купона в сумме 20,57 млн руб. Тем временем, НКР понизило кредитный рейтинг «Завода КЭС» до уровня D и отозвало его.

◽ Онлайн-ретейлер «ВсеИнструменты.ру» провел IPO по нижней границе – ₽200 за акцию, это соответствует капитализации ₽100 млрд. Free-float по итогам предложения составит порядка 12% от акционерного капитала. «Промомед» установил ценовой диапазон IPO – ₽375-400 за акцию, бумаги эмитента будут допущены к торгам с 12 июля. Кроме того, среди дебютантов на рынке акций этим летом ждем девелопера «АПРИ».

@uniservicecapital
#ОколоРынка

‼ ВАЖНО

ООО «ЮЛКМ», представитель владельцев облигаций по выпуску Фаворит-БО-П01, направило руководству ООО «Фабрика ФАВОРИТ» письменный запрос, с просьбой предоставить комментарии о способности эмитента своевременно исполнить обязательства по купонным выплатам и предстоящему частичному досрочному гашению номинальной стоимости облигаций серии БО-П01.

Причиной отправки запроса послужили факты, опубликованные в открытых источниках, в том числе – наличие судебного разбирательства с ООО «Данеко». Информация о перспективах разрешения данного спора, также была запрошена в направленном на имя эмитента письме.

Напомним, что плановая дата выплаты дохода за 33-ий купонный период, а также погашение 25% номинальной стоимости бумаг (12,5 млн рублей) приходится на 12 июля 2024 г. Ранее компания уже погасила по данному выпуску 50% номинальной стоимости облигаций в рамках двух платежей.

Сообщение о принятых представителем владельцев облигаций мерах, направленных на защиту прав и законных интересов владельцев облигаций, также раскрыто на странице Интерфакс.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#Фаворит

«Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ООО «АВТООТДЕЛ»

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» на основании предоставленной отчетности и материалов подтвердило рейтинг кредитоспособности эмитента ООО «АВТООТДЕЛ» на уровне ruBB+. По рейтингу установлен стабильный прогноз, что означает высокую вероятность сохранения его текущего уровня в ближайшие 12 месяцев.

Напомним, что ООО «АВТООТДЕЛ» совсем недавно дебютировало на фондовом рынке с биржевым облигационным выпуском объемом 150 млн руб. (ISIN: RU000A108CE5, № 4B02-01-00149-L от 24.04.2024). Купонная ставка – 18,25% годовых, установлена на весь срок обращения бондов (5 лет), номинальная стоимость бумаг – 1 000 руб. Выпуск находится в стадии размещения и доступен на первичных торгах в режиме Z0.

Георгий Вехов, генеральный директор ООО «АВТООТДЕЛ»:
«Сохранение высокого кредитного рейтинга компании, несмотря на изменившуюся конъюнктуру рынка, свидетельствует о том, что мы выбрали устойчивую к внешним вызовам модель развития бизнеса. Будем и дальше уверенно двигаться в этом направлении. Тем более, что на российском рынке наметилась тенденция к стабилизации, как отметили аналитики «Эксперт Ра», и в этом наши с ними прогнозы полностью совпадают».

В обосновании присвоенной оценки эксперты рейтингового агентства прогнозируют комфортный уровень долговой (Debt/EBITDA = 2,5х) и процентной нагрузки (EBITDA/% = 2,7х) на фоне положительной динамики операционных показателей (главным образом – количества подключенных сайтов). Ликвидность компании оценивается высоко, а также умеренно высокую оценку аналитики дают рентабельности компании и прогнозируют ее положительную динамику в дальнейшем.

Позитивно повлияла на итоговую оценку низкая концентрация бизнеса – клиентская база ООО «АВТООТДЕЛ» высоко диверсифицирована (не более 13,2% выручки приходится на долю крупнейшего покупателя), зависимость от поставщиков также отсутствует.

Низкую оценку получил бизнес-профиль эмитента ввиду узкой направленности IT-продуктов, выпускаемых ООО «АВТООТДЕЛ» (автомобильные дилеры и импортеры), а также текущего состояния профильного рынка, который покинули западные автопроизводители. Впрочем, агентство принимает во внимание появление в России новых представителей автопрома, что повлечет за собой рост спроса на продукцию эмитента уже в ближайшей перспективе.

Полная версия пресс-релиза рейтингового агентства «Эксперт РА» размещена по ссылке.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#Автоотдел

‼ Важно

ООО «Фабрика Фаворит» предоставило комментарии по запросу представителя владельцев облигаций ООО «ЮЛКМ» о возможности осуществить плановые выплаты по выпуску облигаций БО-П01, а также сообщило о подробностях судебного разбирательства с ООО "Данлеко".

Полный текст ответа представлен на странице представителя владельцев облигаций.

Основная мысль, отраженная в ответе, звучит оптимистично, в свете предстоящих 12 июля платежей по выпуску облигаций:

«Судебный процесс не влияет на исполнение ООО «Фабрика ФАВОРИТ» иных денежных обязательств, в том числе не влияет на обязательства по выплате купонного дохода и частичного досрочного гашения номинальной стоимости облигаций».

Напомним, что днем ранее, ООО «ЮЛКМ» отправило руководству ООО «Фабрика ФАВОРИТ» письменный запрос.

Выпуски эмитента и информация о них

@uniservicecapital
#Фаворит