#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: Финусловия мягкие... но о сворачивании QT уже заговорили
Выше я написал про госдолг, теперь про ФРС, в начале года вышло достаточно интересное и в каком-то смысле симптоматичное выступление главы ФРБ Далласа Лори Логан. Надо сказать пару слов о самой Лори – она курировала операции на открытом рынке ФРС когда была в ФРБ Нью-Йорка, управляя тем самым 8-триллионным портфелем ценных бумаг, участвовала в запуске SOFR и т.п. Логан лучше всех не только в ФРС понимает что происходит на денежном и долговом рынке США. Коме того, стоит сказать, что сама она скорее «ястреб», т.е. сторонник жесткой политики, поэтому по ставкам у нее скорее следующая позиция:
..за последние несколько месяцев долгосрочная доходность отменила большую часть ужесточения... масштаб реакции на данные был намного больше, чем обычно ... если мы не будем поддерживать достаточно жесткие финансовые условия, существует риск того, что инфляция снова усилится ... нам не следует пока исключать возможность очередного повышения ставок»
Но намного интереснее позиция Л. Логан относительно количественного ужесточения:
✔️ Сокращение остатков ON RRP ФРС более чем компенсировало сокращение запасов ценных бумаг, поэтому остатки банковских резервов выросли, несмотря на сокращение портфеля облигаций.
✔️ Рост выпуска векселей и ожидания по ставкам мотивировали MMF выводит деньги из ON RRP ФРС.
✔️ Появление типичного давления в конце месяца говорит о том, что мы больше не находимся в режиме, когда ликвидность сверхизбыточна и всегда находится в избытке для всех.
По сути Л.Логан говорит о том, что несмотря на то, что объем резервов банков вырос, система, видимо больше не находится в состоянии прежнего избытка ликвидности, а отдельные участники рынка сталкиваются с определенными сложностями в периоды напряжения (конец месяца, налоговые платежи). Поэтому целесообразно «рассмотреть параметры, на основании которых будет принято решение о замедлении оттока наших активов ... следует замедлить темпы оттока средств, поскольку балансы ON RRP приближаются к низкому уровню».
А фактически, речь идёт о том, что пора бы начать обсуждать замедление/сворачивание QT.
О чем она не говорит – о причинах того, что при росте резервов у банков ($3.5 трлн), все еще $0.7 трлн в ON RRP ФРС и в общем-то избытке ликвидности, на «хвостах» рынка уже начали появляться проблемы. А причины здесь как раз в основном связаны с фискальными факторами, т.к. Минфин США со своими бездонными аппетитами занял на рынке с июня по декабрь $2.3 трлн. В реальности базовой причиной того, что при избытке ликвидности ФРС нужно думать о смягчении своих позиций, являются операции бюджета и мадам Йеллен, а это не что иное, как проявление того самого «фискального доминирования», когда фискальные операции приводят к ситуации необходимости смягчения политики ФРС при в целом «мягких» финансовых условиях в системе.
P.S.: Если «слоны» и «ослами» все же договорятся по бюджету и смогут избежать шатдауна, а предпосылки к этому есть – занимать Минфину США предстоит еще много …
@truecon
ФРС: Финусловия мягкие... но о сворачивании QT уже заговорили
Выше я написал про госдолг, теперь про ФРС, в начале года вышло достаточно интересное и в каком-то смысле симптоматичное выступление главы ФРБ Далласа Лори Логан. Надо сказать пару слов о самой Лори – она курировала операции на открытом рынке ФРС когда была в ФРБ Нью-Йорка, управляя тем самым 8-триллионным портфелем ценных бумаг, участвовала в запуске SOFR и т.п. Логан лучше всех не только в ФРС понимает что происходит на денежном и долговом рынке США. Коме того, стоит сказать, что сама она скорее «ястреб», т.е. сторонник жесткой политики, поэтому по ставкам у нее скорее следующая позиция:
..за последние несколько месяцев долгосрочная доходность отменила большую часть ужесточения... масштаб реакции на данные был намного больше, чем обычно ... если мы не будем поддерживать достаточно жесткие финансовые условия, существует риск того, что инфляция снова усилится ... нам не следует пока исключать возможность очередного повышения ставок»
Но намного интереснее позиция Л. Логан относительно количественного ужесточения:
✔️ Сокращение остатков ON RRP ФРС более чем компенсировало сокращение запасов ценных бумаг, поэтому остатки банковских резервов выросли, несмотря на сокращение портфеля облигаций.
✔️ Рост выпуска векселей и ожидания по ставкам мотивировали MMF выводит деньги из ON RRP ФРС.
✔️ Появление типичного давления в конце месяца говорит о том, что мы больше не находимся в режиме, когда ликвидность сверхизбыточна и всегда находится в избытке для всех.
По сути Л.Логан говорит о том, что несмотря на то, что объем резервов банков вырос, система, видимо больше не находится в состоянии прежнего избытка ликвидности, а отдельные участники рынка сталкиваются с определенными сложностями в периоды напряжения (конец месяца, налоговые платежи). Поэтому целесообразно «рассмотреть параметры, на основании которых будет принято решение о замедлении оттока наших активов ... следует замедлить темпы оттока средств, поскольку балансы ON RRP приближаются к низкому уровню».
А фактически, речь идёт о том, что пора бы начать обсуждать замедление/сворачивание QT.
О чем она не говорит – о причинах того, что при росте резервов у банков ($3.5 трлн), все еще $0.7 трлн в ON RRP ФРС и в общем-то избытке ликвидности, на «хвостах» рынка уже начали появляться проблемы. А причины здесь как раз в основном связаны с фискальными факторами, т.к. Минфин США со своими бездонными аппетитами занял на рынке с июня по декабрь $2.3 трлн. В реальности базовой причиной того, что при избытке ликвидности ФРС нужно думать о смягчении своих позиций, являются операции бюджета и мадам Йеллен, а это не что иное, как проявление того самого «фискального доминирования», когда фискальные операции приводят к ситуации необходимости смягчения политики ФРС при в целом «мягких» финансовых условиях в системе.
P.S.: Если «слоны» и «ослами» все же договорятся по бюджету и смогут избежать шатдауна, а предпосылки к этому есть – занимать Минфину США предстоит еще много …
@truecon
Forwarded from Минфин России
Средняя цена на нефть марки Urals в январе-декабре 2023 года сложилась в размере $62,99 за баррель, в январе-декабре 2022 года — $76,09 за баррель.
Средняя цена на нефть марки Urals в декабре 2023 года сложилась в размере $64,23 за баррель, что в 1,27 раз выше, чем в декабре 2022 года ($50,47 за баррель).
Цена нефти North Sea Dated в декабре 2023 года составила $77,88.
@minfin
#МинфинСообщает #нефть
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #банки
Текущее ужесточение монетарно политики дает возможность чуть более предметно посмотреть на последствия массированной скупки активов (а по сути покупки риска) центральными банками для той же монетарной политики. ФРС на момент начала ужесточения имела портфель ценных бумаг ~$8.5 трлн:
✔️ Учитывая, что падение рыночной стоимости облигаций составило ~11-12% с конца 2021 года, это $0.95-1 трлн рыночной переоценки, которую на себя взяла ФРС, что в полтора раза больше нереализованного убытка по ценным бумагам на балансах банковской системы США ($0.68 трлн).
✔️ Процентный убыток ФРС составил около $135 млрд на данный момент времени и убыток ФРС составляет около $30 млрд в квартал. А это так или иначе, становится прибылью финансового сектора США, которая к началу периода ужесточения составляла около $120 млрд в квартал, прибыль банков около $70 млрд в квартал (FDIC).
Все это ведет к тому, что государство в широком смысле выкупило значимую часть рисков финансовой системы, одновременно снижая эффективность ужесточения денежно-кредитной политики. Если учитывать, что дополнительно к этому Минфин США потратил на покрытие убытков, связанных с кризисом региональных банков ~$160 млрд за 2023 год, то в общем-то вместо потенциальные потери ~ $20-30 млрд прибыли в квартал, финансовые институты США получили прирост прибыли на ~$50 млрд в квартал (в конечном итоге за счет бюджета). Ну а потери в моменте от рыночной переоценки облигаций вне баланса, хотя и будет давить на прибыльность в дальнейшем.
На деле ФРС своей политикой скупки активов (QE) существенно снизила эффективность ужесточения ДКП, щедрость бюджета тоже сыграла свою роль, в итоге финансовые условия остались мягкими, несмотря на агрессивное повышение ставок. Хотя кредитные риски от повышения ставок (рост неплатежеспособности клиентов) еще впереди – просрочки растут, хотя может и здесь Йеллен подкинет денег …? Хотя делать ей это будет сложно, учитывая стремительный рост расходов на обслуживание долга.
P.S.: В более широком смысле, политика центральных банков, позволила многим правительствам не искать решения проблем и расшивать дисбалансы (того же расслоения), а просто занимать и раздавать, затыкая дыры новыми деньгами и перекладывая все больше рисков на госсектор, но последствия этого уже более длинная история...
@truecon
Текущее ужесточение монетарно политики дает возможность чуть более предметно посмотреть на последствия массированной скупки активов (а по сути покупки риска) центральными банками для той же монетарной политики. ФРС на момент начала ужесточения имела портфель ценных бумаг ~$8.5 трлн:
✔️ Учитывая, что падение рыночной стоимости облигаций составило ~11-12% с конца 2021 года, это $0.95-1 трлн рыночной переоценки, которую на себя взяла ФРС, что в полтора раза больше нереализованного убытка по ценным бумагам на балансах банковской системы США ($0.68 трлн).
✔️ Процентный убыток ФРС составил около $135 млрд на данный момент времени и убыток ФРС составляет около $30 млрд в квартал. А это так или иначе, становится прибылью финансового сектора США, которая к началу периода ужесточения составляла около $120 млрд в квартал, прибыль банков около $70 млрд в квартал (FDIC).
Все это ведет к тому, что государство в широком смысле выкупило значимую часть рисков финансовой системы, одновременно снижая эффективность ужесточения денежно-кредитной политики. Если учитывать, что дополнительно к этому Минфин США потратил на покрытие убытков, связанных с кризисом региональных банков ~$160 млрд за 2023 год, то в общем-то вместо потенциальные потери ~ $20-30 млрд прибыли в квартал, финансовые институты США получили прирост прибыли на ~$50 млрд в квартал (в конечном итоге за счет бюджета). Ну а потери в моменте от рыночной переоценки облигаций вне баланса, хотя и будет давить на прибыльность в дальнейшем.
На деле ФРС своей политикой скупки активов (QE) существенно снизила эффективность ужесточения ДКП, щедрость бюджета тоже сыграла свою роль, в итоге финансовые условия остались мягкими, несмотря на агрессивное повышение ставок. Хотя кредитные риски от повышения ставок (рост неплатежеспособности клиентов) еще впереди – просрочки растут, хотя может и здесь Йеллен подкинет денег …? Хотя делать ей это будет сложно, учитывая стремительный рост расходов на обслуживание долга.
P.S.: В более широком смысле, политика центральных банков, позволила многим правительствам не искать решения проблем и расшивать дисбалансы (того же расслоения), а просто занимать и раздавать, затыкая дыры новыми деньгами и перекладывая все больше рисков на госсектор, но последствия этого уже более длинная история...
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика
Инфляция в США за декабрь составила 0.3% м/м и 3.4% г/г оказавшись несколько выше ожиданий рынка.
Без учёта энергии и продуктов питания потребительские цены растут на 0.3% м/м и 3.9% г/ - никакого значимого замедления не происходит, в ноябре было 4% г/г, в октябре - тоже 4% г/г, фактически снижение годовой инфляции приостановилось. Инфляция в секторе услуг 0.4% м/м и 5.3% г/г.
ФРС в этой ситуации разговоры о снижении ставок будут крайне некомфортны и мечты рынков быстром снижении вряд ли релевантны ситуации ...
@truecon
Инфляция в США за декабрь составила 0.3% м/м и 3.4% г/г оказавшись несколько выше ожиданий рынка.
Без учёта энергии и продуктов питания потребительские цены растут на 0.3% м/м и 3.9% г/ - никакого значимого замедления не происходит, в ноябре было 4% г/г, в октябре - тоже 4% г/г, фактически снижение годовой инфляции приостановилось. Инфляция в секторе услуг 0.4% м/м и 5.3% г/г.
ФРС в этой ситуации разговоры о снижении ставок будут крайне некомфортны и мечты рынков быстром снижении вряд ли релевантны ситуации ...
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика
Декабрьский отчет по инфляции в США закрыл 2023 год, рост цен за месяц составил 0.3% м/м и 3.4% г/г. В декабре ушел дезинфляционный эффект цен на энергию (0.4% м/м и -2% г/г), достаточно ровно росли цены на продукты питания (0.2% м/м и 2.7% г/г).
Базовая инфляция осталась повышенной – рост цен второй подряд месяц составляет 0.3% м/м, а годовая динамика за 4 месяца замедлилась лишь с 4.1% г/г до 3.9% г/г, что все-таки почти вдвое выше цели в 2% ФРС.
Дезинфляционные эффекты сохранялись в товарах без учета энергии и продуктов питания, где рост цен в декабре отсутствовал 0% м/м и 0.2% г/г – здесь все ровно. В услугах рост цен на 0.5% м/м и 5% г/г, а без учета энергии 0.4% м/м и 5.3% г/г. В услугах все еще остается высокий фон роста цен на аренду жилья 0.5% м/м и 6.3% г/г. Прилично ускорился рост цен в медицине 0.7% м/м, но здесь благодаря методологии все еще присутствует эффект от позапрошлогоднего падения премий по медстраховке в годовой динамике, потому -0.5 г/г. Вообще, хитрый эффект от медстраховок занижает годовую инфляцию на ~0.15 б.п, т.е. без него она была бы чуть повыше.
Из того, что мы видим по цифрам, можно сказать, что различного рода базовые показатели инфляции (медианной, усеченной и т.п.) двигаться цели ФРС не торопятся: 16% Trimmed-Mean CPI 0.35% м/м и 4.3% г/г, Median CPI 0.4% м/м и 5.1% г/г, Sticky CPI 0.4% м/м и 4.6% г/г. Хедлайн инфляции где-то в районе 4%.
Если посмотреть за последние годы – то среднегодовая инфляция: за 3 года составила 5.6%, за 5 лет была 4.1%, за 10 лет составляла 2.8% в год. Любые проинфляционные риски (перебои с поставками, проблемы на рынках сырья и т.п.) способны вывести ситуацию в новый виток проблем ... "ястребы" в ФРС получили аргумент в свою пользу, Мейстер уже заявила; "декабрьский отчет по индексу потребительских цен просто показывает, что есть еще над чем работать"...
@truecon
Декабрьский отчет по инфляции в США закрыл 2023 год, рост цен за месяц составил 0.3% м/м и 3.4% г/г. В декабре ушел дезинфляционный эффект цен на энергию (0.4% м/м и -2% г/г), достаточно ровно росли цены на продукты питания (0.2% м/м и 2.7% г/г).
Базовая инфляция осталась повышенной – рост цен второй подряд месяц составляет 0.3% м/м, а годовая динамика за 4 месяца замедлилась лишь с 4.1% г/г до 3.9% г/г, что все-таки почти вдвое выше цели в 2% ФРС.
Дезинфляционные эффекты сохранялись в товарах без учета энергии и продуктов питания, где рост цен в декабре отсутствовал 0% м/м и 0.2% г/г – здесь все ровно. В услугах рост цен на 0.5% м/м и 5% г/г, а без учета энергии 0.4% м/м и 5.3% г/г. В услугах все еще остается высокий фон роста цен на аренду жилья 0.5% м/м и 6.3% г/г. Прилично ускорился рост цен в медицине 0.7% м/м, но здесь благодаря методологии все еще присутствует эффект от позапрошлогоднего падения премий по медстраховке в годовой динамике, потому -0.5 г/г. Вообще, хитрый эффект от медстраховок занижает годовую инфляцию на ~0.15 б.п, т.е. без него она была бы чуть повыше.
Из того, что мы видим по цифрам, можно сказать, что различного рода базовые показатели инфляции (медианной, усеченной и т.п.) двигаться цели ФРС не торопятся: 16% Trimmed-Mean CPI 0.35% м/м и 4.3% г/г, Median CPI 0.4% м/м и 5.1% г/г, Sticky CPI 0.4% м/м и 4.6% г/г. Хедлайн инфляции где-то в районе 4%.
Если посмотреть за последние годы – то среднегодовая инфляция: за 3 года составила 5.6%, за 5 лет была 4.1%, за 10 лет составляла 2.8% в год. Любые проинфляционные риски (перебои с поставками, проблемы на рынках сырья и т.п.) способны вывести ситуацию в новый виток проблем ... "ястребы" в ФРС получили аргумент в свою пользу, Мейстер уже заявила; "декабрьский отчет по индексу потребительских цен просто показывает, что есть еще над чем работать"...
@truecon
#США #бюджет #дефицит #ставки #экономика
США: $2.1 трлн фактического дефицита в 2023 году
Мадам Йеллен продолжает удивлять даже скептиков, дефицит бюджета в декабре составил $129.4 млрд, что стало самым большим декабрьским дефицитом за исключением совсем уж отвязного декабря 2021 года. Такой дефицит с учетом сезонности соответствует ~$2 трлн годового дефицита. Доходы составили $429.3 млрд (-5.6% г/г), расходы $558.7 млрд (+3.5% г/г).
За календарный 2023 год доходы бюджета составили $4.52 трлн (-7.2% г/г) , расходы с поправкой на манипуляции со студенческими кредитами составили $6.64 трлн (+12.9% г/г), а дефицит вырос до $2.12 трлн, более чем удвоившись по сравнению с 2022 годом. В процентах к ВВП доходы упали до ~16.5% среднегодового ВВП, расходы выросли до ~24.2% ВВП, дефицит ~7.7% ВВП.
Падение доходов относительно 2022 года обусловлено сокращением поступлений подоходного налога га $0.4 трлн до $2.2 трлн (-15.5% г/г), здесь важно сказать, что относительно ВВП и общих доходов населения сборы налогов были вполне типичными, а аномальным высоким был именно 2022 год. Поэтому не стоит рассчитывать на существенное улучшение в 2024 году. Третий год подряд бюджет США закрыл с дефицитом поступлений в соцфонды, Peterson Foundation, оценивает, что за 10 лет Social Security Trust Fund обнулится и придется профинансировать это за счет рыночного долга ($2.8 трлн).
И проблема здесь в целом не в динамике доходов, а в огромных растущих расходах ....
P.S.: А учитывая геополитическую ситуацию еще и военные расходы придется наращивать в итоге ...
@truecon
США: $2.1 трлн фактического дефицита в 2023 году
Мадам Йеллен продолжает удивлять даже скептиков, дефицит бюджета в декабре составил $129.4 млрд, что стало самым большим декабрьским дефицитом за исключением совсем уж отвязного декабря 2021 года. Такой дефицит с учетом сезонности соответствует ~$2 трлн годового дефицита. Доходы составили $429.3 млрд (-5.6% г/г), расходы $558.7 млрд (+3.5% г/г).
За календарный 2023 год доходы бюджета составили $4.52 трлн (-7.2% г/г) , расходы с поправкой на манипуляции со студенческими кредитами составили $6.64 трлн (+12.9% г/г), а дефицит вырос до $2.12 трлн, более чем удвоившись по сравнению с 2022 годом. В процентах к ВВП доходы упали до ~16.5% среднегодового ВВП, расходы выросли до ~24.2% ВВП, дефицит ~7.7% ВВП.
Падение доходов относительно 2022 года обусловлено сокращением поступлений подоходного налога га $0.4 трлн до $2.2 трлн (-15.5% г/г), здесь важно сказать, что относительно ВВП и общих доходов населения сборы налогов были вполне типичными, а аномальным высоким был именно 2022 год. Поэтому не стоит рассчитывать на существенное улучшение в 2024 году. Третий год подряд бюджет США закрыл с дефицитом поступлений в соцфонды, Peterson Foundation, оценивает, что за 10 лет Social Security Trust Fund обнулится и придется профинансировать это за счет рыночного долга ($2.8 трлн).
И проблема здесь в целом не в динамике доходов, а в огромных растущих расходах ....
P.S.: А учитывая геополитическую ситуацию еще и военные расходы придется наращивать в итоге ...
@truecon
#экспорт #мир #экономика #инфляция
Растущая напряженность на Ближнем Востоке пока явно недооценена рынками ...
Kiel Institute for the World Economy (IFW) опубликовал свои оценки по декабрю и они уже значимы:
✔️ ЕС: падение экспорта -2%, импорта -3.1%;
✔️ США: экспорт -1.5%, импорт -1%;
✔️ Китай пока в плюсе, экспорт +1.3%, импорт +3.1%;
Объем контейнерных перевозок в Красном море -66% относительно ожидаемых объемов. Сокращение мировой торговли на -1.3% в декабре.
Стоимость фрахта, понятно, тоже растет. Окажет ли это в итоге влияние на инфляцию - вопрос скорее риторический, хотя пока и не очень сильное скорее всего, но ситуация в развитии ...
@truecon
Растущая напряженность на Ближнем Востоке пока явно недооценена рынками ...
Kiel Institute for the World Economy (IFW) опубликовал свои оценки по декабрю и они уже значимы:
✔️ ЕС: падение экспорта -2%, импорта -3.1%;
✔️ США: экспорт -1.5%, импорт -1%;
✔️ Китай пока в плюсе, экспорт +1.3%, импорт +3.1%;
Объем контейнерных перевозок в Красном море -66% относительно ожидаемых объемов. Сокращение мировой торговли на -1.3% в декабре.
Стоимость фрахта, понятно, тоже растет. Окажет ли это в итоге влияние на инфляцию - вопрос скорее риторический, хотя пока и не очень сильное скорее всего, но ситуация в развитии ...
@truecon
#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китай: дефляция и отсутствие роста внешней торговли
Отчеты по инфляции в Китае за 2023 год нового не принесли, в декабре потребительские цены прибавили 0.1% м/м, а по итогам года упали на -0.3% г/г - дефляция продолжается. Рост цен на потребительские товары 0.1% м/м и -1.1% г/г, рост цен на услуги 0.1% м/м и 1% г/г. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 0.6% г/г. Но самое главное, что и признаков роста здесь нет, т.к. цены производителей на потребительские товары продолжают снижаться (-0.1% м/м и -1.2% г/г).
Внутренний спрос так и остается слабым, чтобы не сползти в японский сценарий китайским властям придется в какой-то момент расширить стимулы.
✔️ Внешняя торговля в декабре активной динамики не показывала, экспорт $303.6 млрд (2.3% г/г), импорт $228.3 млрд (0.2% г/г), торговый баланс вырос до $75.3 млрд. Но это сезонная история, с поправкой на сезонность изменения торгового баланса минимальны и он держится в диапазоне $60-65 млрд все последние месяцы. В сумме за год экспорт составил $3.38 трлн (-5.5% г/г), импорт $2.56 трлн (-4.6% г/г), а торговый баланс все еще внушительные $0.82 трлн.
✔️ Импорт нефти Китаем в декабре вырос до 11.4 mb/d, что на 1 mb/d выше ноябрьского уровня и близок к уровням декабря прошлого года. В среднем за IV квартал импорт составил 11.1 mb/d – на 0.1 mb/d выше уровня прошлого года. В среднем за год Китай импортировал 11.3 mb/d, что на 1.1 mb/d выше уровня 2022 года. Цена импорта нефти в декабре была практически равна цене Brent предыдущего месяца и составила $82.8 за баррель, но это ниже, чем $88.6 за баррель в ноябре.
Торговля с Россией поставила новые рекорды – товарооборот за год составил $240 млрд (+26.9% г/г), импорт $129 млрд (12.7% г/г), экспорт $111 млрд (46.9% г/г). Сальдо торгового баланса составило -$18 млрд (положительно для России). Но непосредственно в декабре экспорт в РФ вырос до $10.7 млрд (+4% м/м), а импорт почти не изменился $11.2 млрд,, что привело к снижению сальдо торговли до незначительных -$0.5 млрд.
Внутренний спрос в Китае остается вялым, внешний спрос тоже скорее слонен к снижению, что на фоне избыточных мощностей пока способствует низкой инфляции. Учитывая риски рецессии в мире и рост противостояния со стороны США – очевидно, чуть раньше, или чуть позже, но Китаю придется активно смягчать монетарную и фискальную политику, хотя пока они на это не решаются.
@truecon
Китай: дефляция и отсутствие роста внешней торговли
Отчеты по инфляции в Китае за 2023 год нового не принесли, в декабре потребительские цены прибавили 0.1% м/м, а по итогам года упали на -0.3% г/г - дефляция продолжается. Рост цен на потребительские товары 0.1% м/м и -1.1% г/г, рост цен на услуги 0.1% м/м и 1% г/г. Базовая инфляция составила 0.1% м/м и 0.6% г/г. Но самое главное, что и признаков роста здесь нет, т.к. цены производителей на потребительские товары продолжают снижаться (-0.1% м/м и -1.2% г/г).
Внутренний спрос так и остается слабым, чтобы не сползти в японский сценарий китайским властям придется в какой-то момент расширить стимулы.
✔️ Внешняя торговля в декабре активной динамики не показывала, экспорт $303.6 млрд (2.3% г/г), импорт $228.3 млрд (0.2% г/г), торговый баланс вырос до $75.3 млрд. Но это сезонная история, с поправкой на сезонность изменения торгового баланса минимальны и он держится в диапазоне $60-65 млрд все последние месяцы. В сумме за год экспорт составил $3.38 трлн (-5.5% г/г), импорт $2.56 трлн (-4.6% г/г), а торговый баланс все еще внушительные $0.82 трлн.
✔️ Импорт нефти Китаем в декабре вырос до 11.4 mb/d, что на 1 mb/d выше ноябрьского уровня и близок к уровням декабря прошлого года. В среднем за IV квартал импорт составил 11.1 mb/d – на 0.1 mb/d выше уровня прошлого года. В среднем за год Китай импортировал 11.3 mb/d, что на 1.1 mb/d выше уровня 2022 года. Цена импорта нефти в декабре была практически равна цене Brent предыдущего месяца и составила $82.8 за баррель, но это ниже, чем $88.6 за баррель в ноябре.
Торговля с Россией поставила новые рекорды – товарооборот за год составил $240 млрд (+26.9% г/г), импорт $129 млрд (12.7% г/г), экспорт $111 млрд (46.9% г/г). Сальдо торгового баланса составило -$18 млрд (положительно для России). Но непосредственно в декабре экспорт в РФ вырос до $10.7 млрд (+4% м/м), а импорт почти не изменился $11.2 млрд,, что привело к снижению сальдо торговли до незначительных -$0.5 млрд.
Внутренний спрос в Китае остается вялым, внешний спрос тоже скорее слонен к снижению, что на фоне избыточных мощностей пока способствует низкой инфляции. Учитывая риски рецессии в мире и рост противостояния со стороны США – очевидно, чуть раньше, или чуть позже, но Китаю придется активно смягчать монетарную и фискальную политику, хотя пока они на это не решаются.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Объем ON RRP ФРС упал до $0.6 трлн ... банки продолжают занимать через BTFP
В первую полноценную неделю 2024 ФРС лишь немного сократила портфель облигаций (-$1.6 млрд), зато банки заняли по программе BTFP без остановок (+$6 млрд за неделю до $147.2 млрд), в итоге активы даже немного подросли.
Но основное все же происходит на пассивной стороне баланса ФРС, где и Минфин США немного сократил свои остатки (-$15.6 млрд) и обратное РЕПО (RRP) сократилось (-$44.8 млрд), в итоге долларов у банков прибавилось на $78 млрд (3.54 трлн на счетах в ФРС). Но отчетность ФРС на 10 число, за четверг-пятницу объем O/N RRP ФРС Нью-Йорка рухнул до $603 млрд, т.е. еще на $77 млрд, т.е. долларов пока много. За месяц сокращение RRP на $235 млрд, но осталось уже не так много – на 2-3 месяца.
На фоне притока долларов на рынках ситуация в целом была скорее позитивной, но на следующей неделе Минфин соберет налоги и разместит облигации/ Учитывая, что в январе налоги обычно большие – возможны локальные оттоки ликвидности.
Убыток ФРС по итогам 2023 года $114 млрд (1.4% от активов), отложенные обязательства Минфина перед ФРС выросли на $116 млрд до $133 млрд, пока они не будут погашены прибылью ФРС – она не будет перечислять Минфину США «дивидендлов». Средний недельный убыток в последнее время $2.3 млрд + $5.9 млрд BTFP = $8.2 млрд новых вливаний, что равноценно практически половине QT.
@truecon
Объем ON RRP ФРС упал до $0.6 трлн ... банки продолжают занимать через BTFP
В первую полноценную неделю 2024 ФРС лишь немного сократила портфель облигаций (-$1.6 млрд), зато банки заняли по программе BTFP без остановок (+$6 млрд за неделю до $147.2 млрд), в итоге активы даже немного подросли.
Но основное все же происходит на пассивной стороне баланса ФРС, где и Минфин США немного сократил свои остатки (-$15.6 млрд) и обратное РЕПО (RRP) сократилось (-$44.8 млрд), в итоге долларов у банков прибавилось на $78 млрд (3.54 трлн на счетах в ФРС). Но отчетность ФРС на 10 число, за четверг-пятницу объем O/N RRP ФРС Нью-Йорка рухнул до $603 млрд, т.е. еще на $77 млрд, т.е. долларов пока много. За месяц сокращение RRP на $235 млрд, но осталось уже не так много – на 2-3 месяца.
На фоне притока долларов на рынках ситуация в целом была скорее позитивной, но на следующей неделе Минфин соберет налоги и разместит облигации/ Учитывая, что в январе налоги обычно большие – возможны локальные оттоки ликвидности.
Убыток ФРС по итогам 2023 года $114 млрд (1.4% от активов), отложенные обязательства Минфина перед ФРС выросли на $116 млрд до $133 млрд, пока они не будут погашены прибылью ФРС – она не будет перечислять Минфину США «дивидендлов». Средний недельный убыток в последнее время $2.3 млрд + $5.9 млрд BTFP = $8.2 млрд новых вливаний, что равноценно практически половине QT.
@truecon
#США #долг #дефицит
Доп. Минфин США опубликовал итоговые цифры по IV кварталу:
✔️ Доля векселей в текущей эмиссии долга за квартал 86.7%;
✔️ В 2024 году нужно рефинансировать 34% рыночного долга ($8.9 трлн) плюс ~$2 трлн на финансирование дефицита, т.е. потребуется разместить долга на ~$11 трлн.
✔️ В 2025-2028 годах нужно рефинансировать еще $9 трлн.
@truecon
Доп. Минфин США опубликовал итоговые цифры по IV кварталу:
✔️ Доля векселей в текущей эмиссии долга за квартал 86.7%;
✔️ В 2024 году нужно рефинансировать 34% рыночного долга ($8.9 трлн) плюс ~$2 трлн на финансирование дефицита, т.е. потребуется разместить долга на ~$11 трлн.
✔️ В 2025-2028 годах нужно рефинансировать еще $9 трлн.
@truecon
#Россия #БанкРоссии #ставки #инфляция #бюджет #рубль
РФ: инфляция немного притормозила, депозиты резко выросли в декабре
На неделе выходил ряд данных по инфляции, денежной массе и кредитам ...
✔️ Инфляция составила в декабре 0.7% м/м и 7.4% г/г – чуть ниже ожиданий за счет нулевого роста цен в последнюю неделю месяца, в начале января (1-9 января) инфляция цены выросли на 0.26%, годовые темпы роста 7.4% г/г. Инфляция за 3 месяца 9.1% (saar), за 6 месяцев 10.6% (saar). Можно осторожно говорить о некоторой стабилизации процесса.
✔️ Повышение ставки и ужесточение регулирования привели к тому, что банки агрессивно повышали ставки, средняя максимальная ставка по данным ЦБ выросла за декабрь с 13.6% до 14.75% (добавьте сюда ФОР и АСВ 1.2 п.п. и получим ~16%), ставки по годовым депозитам по данным FRG доросли до 11.2% (в начале ноября были на 2 п.п. ниже).
Последние данные по денежной массе подтверждают, что это работает:
▶️Cрочные рублевые депозиты компаний и населения в декабре резко выросли ~4.1 трлн руб. (+9.2% м/м), из них на 1.5 трлн руб. (+5.9% м/м) – население, но самое важное, что это не история одного месяца, если сделать поправку на сезонность – то срочные депозиты активно растут 5 месяцев подряд.
▶️ Доля наличных М0 в денежной массе М2 упала до исторического минимума 17.4%, а их прирост был минимальным для декабря, как минимум с 2009 года и составил 1.5% м/м.
▶️ Резко сократились валютные депозиты в системе (-$9 млрд), часть из них скорее всего перешла в рублевые, часть в кэш отток.
▶️ Выдачи кредитов населению по данным FRG выросли в декабре до 1.43 трлн руб., из них: 793 млрд руб. – ипотека (+7% м/м +13% г/г), 430 млрд руб. – кредит наличными (-9% м/м и -22% г/г). Если учесть сезонность, а в декабре кредит обычно растет достаточно сильно, то скорее можно говорить об охлаждении кредитования. Правда касается охлаждение в основном кредита наличными – там сильно закрутили регуляторные ограничения, ипотека относительно стабильна.
Все это говорит о том высокие ставки привели к тому, что традиционной большой декабрьский поток доходов осел в срочных депозитах, а не ушел в потребление, что в общем-то снижает инфляционный импульс. Кредитование пока очень неохотно остывает.
@truecon
РФ: инфляция немного притормозила, депозиты резко выросли в декабре
На неделе выходил ряд данных по инфляции, денежной массе и кредитам ...
✔️ Инфляция составила в декабре 0.7% м/м и 7.4% г/г – чуть ниже ожиданий за счет нулевого роста цен в последнюю неделю месяца, в начале января (1-9 января) инфляция цены выросли на 0.26%, годовые темпы роста 7.4% г/г. Инфляция за 3 месяца 9.1% (saar), за 6 месяцев 10.6% (saar). Можно осторожно говорить о некоторой стабилизации процесса.
✔️ Повышение ставки и ужесточение регулирования привели к тому, что банки агрессивно повышали ставки, средняя максимальная ставка по данным ЦБ выросла за декабрь с 13.6% до 14.75% (добавьте сюда ФОР и АСВ 1.2 п.п. и получим ~16%), ставки по годовым депозитам по данным FRG доросли до 11.2% (в начале ноября были на 2 п.п. ниже).
Последние данные по денежной массе подтверждают, что это работает:
▶️Cрочные рублевые депозиты компаний и населения в декабре резко выросли ~4.1 трлн руб. (+9.2% м/м), из них на 1.5 трлн руб. (+5.9% м/м) – население, но самое важное, что это не история одного месяца, если сделать поправку на сезонность – то срочные депозиты активно растут 5 месяцев подряд.
▶️ Доля наличных М0 в денежной массе М2 упала до исторического минимума 17.4%, а их прирост был минимальным для декабря, как минимум с 2009 года и составил 1.5% м/м.
▶️ Резко сократились валютные депозиты в системе (-$9 млрд), часть из них скорее всего перешла в рублевые, часть в кэш отток.
▶️ Выдачи кредитов населению по данным FRG выросли в декабре до 1.43 трлн руб., из них: 793 млрд руб. – ипотека (+7% м/м +13% г/г), 430 млрд руб. – кредит наличными (-9% м/м и -22% г/г). Если учесть сезонность, а в декабре кредит обычно растет достаточно сильно, то скорее можно говорить об охлаждении кредитования. Правда касается охлаждение в основном кредита наличными – там сильно закрутили регуляторные ограничения, ипотека относительно стабильна.
Все это говорит о том высокие ставки привели к тому, что традиционной большой декабрьский поток доходов осел в срочных депозитах, а не ушел в потребление, что в общем-то снижает инфляционный импульс. Кредитование пока очень неохотно остывает.
@truecon
#Минфин #нефть #бюджет #рубль #дефицит
Предварительная оценка федбюджета РФ за декабрь в общем-то не сильно отличалась от ожиданий, в целом Минфину удалось свести бюджет к плановому дефициту:
1️⃣ Доходы за 2023 год 29.1 трлн руб., что выше уровней прошлого года на 4.7% и уровней 2021 года на 15.2%. За декабрь доходы составили 3.16 трлн руб. (+11% к 2021 году), из них:
📍 Нефтегазовые доходы за месяц 0.6 трлн руб. -32.2% к 2021 году – хуже ожиданий из-за сокращения объемов и налоговых корректировок бюджет не досчитался 0.2 трлн руб. В целом за 2023 год нефтегазовые доходы составили 8.8 трлн руб. при цене на нефть Urals $63 за баррель и среднегодовом курсе 85.7 руб./долл.
📍 Ненефтегазовые доходы очень хорошо растут и составили за месяц 2.56 трлн руб., что означает рост на 30% к декабрю 2021 года. За 2023 год они составили 20.3 трлн руб. и это на 25% выше уровня 2021 и 2022 годов.
2️⃣ Расходы составили с начала года 32.4 трлн руб., что на 30.7% выше уровня 2021 года и на 4% выше уровня 2022 года, за декабрь они достаточно высокие и составили 5.5 трлн руб. (+14.6% к 2021 году и -22% к 2022 году).
♦️ Дефицит за 2023 год составил 3.24 трлн руб., а в декабре дефицит 2.36 трлн руб., что соответствует ожидаемому бюджетному дефициту на текущий год.
То, что с бюджетом все неплохо видно и по остаткам Росказны, размещенным в банках за декабрь они сократились лишь 1.37 трлн руб., (обычно больше) до 8.9 трлн руб., мало того, в начале года объем размещений бюджетных средств в банки еще вырос.
В 2024 году Минфину нужно собрать 35.1 трлн руб. (+20% г/г), т.е. рост почти на 6 трлн относительно 2023 года и которых ненефтегазовые 23.6 трлн руб. внешне набираются: рост экономики ~1.6…1.8 трлн руб. + налоговый кредит 0.8 трлн руб. + возвращение налога на депозиты и пр. 0.5-1 трлн руб. Нефтегазовые доходы при цене на нефть 71.3 долл./барр. и курсе 90.1 должны составить по плану 11.5 трлн руб. – выглядит пока оптимистично. Но отклонение в пределах 1-2 трлн руб. (0.5-1% ВВП) проблем точно не создаст, учитывая остатки на счетах консолидированного бюджета и то что только они принесут 1-1.5 трлн процентных доходов.
Расходы 36.7 трлн руб. – приличный прирост на 4.4 трлн руб. (13%), но, учитывая расходы текущего года, не выглядит радикальным, хотя дефицит бюджета все же пока рисуется повыше плановых 1.6 трлн руб.
P.S.: Инфляции бюджет все же добавит, потому пока скорее скептично смотрел бы на возможность возврата к 4-4.5% в 2024 году.
@truecon
Предварительная оценка федбюджета РФ за декабрь в общем-то не сильно отличалась от ожиданий, в целом Минфину удалось свести бюджет к плановому дефициту:
1️⃣ Доходы за 2023 год 29.1 трлн руб., что выше уровней прошлого года на 4.7% и уровней 2021 года на 15.2%. За декабрь доходы составили 3.16 трлн руб. (+11% к 2021 году), из них:
📍 Нефтегазовые доходы за месяц 0.6 трлн руб. -32.2% к 2021 году – хуже ожиданий из-за сокращения объемов и налоговых корректировок бюджет не досчитался 0.2 трлн руб. В целом за 2023 год нефтегазовые доходы составили 8.8 трлн руб. при цене на нефть Urals $63 за баррель и среднегодовом курсе 85.7 руб./долл.
📍 Ненефтегазовые доходы очень хорошо растут и составили за месяц 2.56 трлн руб., что означает рост на 30% к декабрю 2021 года. За 2023 год они составили 20.3 трлн руб. и это на 25% выше уровня 2021 и 2022 годов.
2️⃣ Расходы составили с начала года 32.4 трлн руб., что на 30.7% выше уровня 2021 года и на 4% выше уровня 2022 года, за декабрь они достаточно высокие и составили 5.5 трлн руб. (+14.6% к 2021 году и -22% к 2022 году).
♦️ Дефицит за 2023 год составил 3.24 трлн руб., а в декабре дефицит 2.36 трлн руб., что соответствует ожидаемому бюджетному дефициту на текущий год.
То, что с бюджетом все неплохо видно и по остаткам Росказны, размещенным в банках за декабрь они сократились лишь 1.37 трлн руб., (обычно больше) до 8.9 трлн руб., мало того, в начале года объем размещений бюджетных средств в банки еще вырос.
В 2024 году Минфину нужно собрать 35.1 трлн руб. (+20% г/г), т.е. рост почти на 6 трлн относительно 2023 года и которых ненефтегазовые 23.6 трлн руб. внешне набираются: рост экономики ~1.6…1.8 трлн руб. + налоговый кредит 0.8 трлн руб. + возвращение налога на депозиты и пр. 0.5-1 трлн руб. Нефтегазовые доходы при цене на нефть 71.3 долл./барр. и курсе 90.1 должны составить по плану 11.5 трлн руб. – выглядит пока оптимистично. Но отклонение в пределах 1-2 трлн руб. (0.5-1% ВВП) проблем точно не создаст, учитывая остатки на счетах консолидированного бюджета и то что только они принесут 1-1.5 трлн процентных доходов.
Расходы 36.7 трлн руб. – приличный прирост на 4.4 трлн руб. (13%), но, учитывая расходы текущего года, не выглядит радикальным, хотя дефицит бюджета все же пока рисуется повыше плановых 1.6 трлн руб.
P.S.: Инфляции бюджет все же добавит, потому пока скорее скептично смотрел бы на возможность возврата к 4-4.5% в 2024 году.
@truecon
#еврозона #экономика #производство #Германия
Еврозона: производство продолжает сокращаться
Европейская промышленность продолжает "усыхать", в ноябре объемы производства сократились на 0.3% м/м и упали до упали до минимума с 2017 года (2020год не берем). Годовая динамика производства достаточно устойчиво показывает спад -6.8% г/г - хуже было лишь дважды за последнее время – это кризисы 2008 года и 2020 года.
Годовое сокращение производства в обрабатывающей промышленности составило 7.6% г/г. Сильное падение производства капитальных товаров (-10.3% г/г), но не особо позитивна и динамика производства потребительских товаров краткосрочного (-6.9% г/г) и долгосрочного (8% г/г) пользования.
Наиболее сильное падение в Ирландии (-30.4% г/г), но это больше про налоговые схемы, производство в Нидерландах, Бельгии и Чехии за последний год упало на 10% и более. В целом европейская промышленность продолжает достаточно стабильно сокращаться, но ЕЦБ, конечно «рецессии не ожидает», хотя в промышленности рецессия уже реальность.
P.S.: Предварительная оценка по ВВП Германии за 2023 год зафиксировала сокращение ВВП на 0.3% относительно 2022 года, причем потребление домохозяйств -0.8% г/г, инвестиции -0.3% г/г, госпотребление -0.7% г/г, но немного помог чистый экспорт +0.6% г/г за счет того, что импорт (-3% г/г) падал быстрее экспорта (-1.8% г/г).
@truecon
Еврозона: производство продолжает сокращаться
Европейская промышленность продолжает "усыхать", в ноябре объемы производства сократились на 0.3% м/м и упали до упали до минимума с 2017 года (2020год не берем). Годовая динамика производства достаточно устойчиво показывает спад -6.8% г/г - хуже было лишь дважды за последнее время – это кризисы 2008 года и 2020 года.
Годовое сокращение производства в обрабатывающей промышленности составило 7.6% г/г. Сильное падение производства капитальных товаров (-10.3% г/г), но не особо позитивна и динамика производства потребительских товаров краткосрочного (-6.9% г/г) и долгосрочного (8% г/г) пользования.
Наиболее сильное падение в Ирландии (-30.4% г/г), но это больше про налоговые схемы, производство в Нидерландах, Бельгии и Чехии за последний год упало на 10% и более. В целом европейская промышленность продолжает достаточно стабильно сокращаться, но ЕЦБ, конечно «рецессии не ожидает», хотя в промышленности рецессия уже реальность.
P.S.: Предварительная оценка по ВВП Германии за 2023 год зафиксировала сокращение ВВП на 0.3% относительно 2022 года, причем потребление домохозяйств -0.8% г/г, инвестиции -0.3% г/г, госпотребление -0.7% г/г, но немного помог чистый экспорт +0.6% г/г за счет того, что импорт (-3% г/г) падал быстрее экспорта (-1.8% г/г).
@truecon
#мир #экономика #Кризис #рынки
Блумберг оценил основные риски на 2024 год, в общем-то дав достаточно широкую оценку проблем, которых явно потенциально больше, чем позитивных надежд у рынка:
✔️ Ближний Восток на грани … эскалация кризиса может затронуть 1/5 поставок нефти, привести к росту цен на нее до $150 за баррель, падению мирового ВВП на 1 п.п и росту инфляции н 1.2 п.п.
✔️ ФРС может зажечь … в случае кризиса на Ближнем Востоке надежды на смягчение от ФРС не реализуются. Но и без этого при дальнейшем смягчении денежно—кредитных условий инфляция может ускориться и ФРС придется приостановить разворот. Хотя пока текстовые модели Bloomberg показывают «голубиный» тренд в ФРС.
✔️ В Европе похолодало … все модели показывают глубокую рецессию, но пока ее нет – задержалась. Германия уже в рецессии и ничего не мешает тому, чтобы этот спад продлился, особенно при замедлении Китая, который экспортным рынком.
✔️ Китай выглядит неустойчивым … хотя правительство окажет поддержку и экономика вырастет на 4.5%, но если меры не помогут и это спровоцирует кризис как в Японии (1989 г.), или США (2008 г.) может быть и рецессия.
✔️ Япония рискует потерять контроль … в 2024 году Банку Японии предстоит отказ от контроля кривой доходности, но если что-то пойдет не так и керри-трейд резко свернется, $4-триллионный японский каток портфельных инвестиций может хорошо пройтись по трежерис и другим рынкам.
✔️ Украина в переломный момент … проигрыш Украины приведет к тому, что остальные перестанут видеть в США надежного союзника и это приведет к новым конфликтам.
✔️ Выборы, меняющие правила игры на Тайване… открытая эскалация конфликта будет стоить мировой экономике 10% ВВП по оценкам Bloomberg, на даже просто стрессовое развитие процессов может сильно ударить по крупнейшим компаниям, зависящим от Тайваня.
✔️ Выборы в США – матч-реванш Трампа и Байдена … Пока явно лидирует Трамп и обещает ввести 10% пошлины на весь импорт, при введении встречных пошлин экономика СШП потеряет 0.4% ВВП, мировая 0.15% ВВП, а Китай даже выиграет. Мало того, выборы могут быть оспорены, что чревато проблемами для американской демократии.
Но есть и надежды … Нефть может подешеветь и это добавит немного роста мировому ВВП … разворот ставок поддержит рынки развивающихся стран … разворот политик Турции и Аргентины, правда Аргентина сначала получит гиперинфляцию 500-2000%, а вот потом заживут.
P.S.: Даже если риски не сработают рост мировой экономики замедлился в 2024 году до 2.7%, развитые страны 0.9%, развивающиеся подрастут на 4.7%.
@truecon
Блумберг оценил основные риски на 2024 год, в общем-то дав достаточно широкую оценку проблем, которых явно потенциально больше, чем позитивных надежд у рынка:
✔️ Ближний Восток на грани … эскалация кризиса может затронуть 1/5 поставок нефти, привести к росту цен на нее до $150 за баррель, падению мирового ВВП на 1 п.п и росту инфляции н 1.2 п.п.
✔️ ФРС может зажечь … в случае кризиса на Ближнем Востоке надежды на смягчение от ФРС не реализуются. Но и без этого при дальнейшем смягчении денежно—кредитных условий инфляция может ускориться и ФРС придется приостановить разворот. Хотя пока текстовые модели Bloomberg показывают «голубиный» тренд в ФРС.
✔️ В Европе похолодало … все модели показывают глубокую рецессию, но пока ее нет – задержалась. Германия уже в рецессии и ничего не мешает тому, чтобы этот спад продлился, особенно при замедлении Китая, который экспортным рынком.
✔️ Китай выглядит неустойчивым … хотя правительство окажет поддержку и экономика вырастет на 4.5%, но если меры не помогут и это спровоцирует кризис как в Японии (1989 г.), или США (2008 г.) может быть и рецессия.
✔️ Япония рискует потерять контроль … в 2024 году Банку Японии предстоит отказ от контроля кривой доходности, но если что-то пойдет не так и керри-трейд резко свернется, $4-триллионный японский каток портфельных инвестиций может хорошо пройтись по трежерис и другим рынкам.
✔️ Украина в переломный момент … проигрыш Украины приведет к тому, что остальные перестанут видеть в США надежного союзника и это приведет к новым конфликтам.
✔️ Выборы, меняющие правила игры на Тайване… открытая эскалация конфликта будет стоить мировой экономике 10% ВВП по оценкам Bloomberg, на даже просто стрессовое развитие процессов может сильно ударить по крупнейшим компаниям, зависящим от Тайваня.
✔️ Выборы в США – матч-реванш Трампа и Байдена … Пока явно лидирует Трамп и обещает ввести 10% пошлины на весь импорт, при введении встречных пошлин экономика СШП потеряет 0.4% ВВП, мировая 0.15% ВВП, а Китай даже выиграет. Мало того, выборы могут быть оспорены, что чревато проблемами для американской демократии.
Но есть и надежды … Нефть может подешеветь и это добавит немного роста мировому ВВП … разворот ставок поддержит рынки развивающихся стран … разворот политик Турции и Аргентины, правда Аргентина сначала получит гиперинфляцию 500-2000%, а вот потом заживут.
P.S.: Даже если риски не сработают рост мировой экономики замедлился в 2024 году до 2.7%, развитые страны 0.9%, развивающиеся подрастут на 4.7%.
@truecon
#Китай #CNY #экспорт #импорт #fx
Китай резко нарастил расчеты в юанях в 2023 году
Платежи небанковского сектора Китая:
✔️ Исходящие платежи в юанях $3.09 трлн (49%), в долларах $2.76 трлн (44%) – впервые юань обошел доллар.
✔️ Входящие платежи в юанях $2.97 трлн (47.9%), в долларах $2.98 трлн (48.1%) – немного не догнал, но в 2022 доля юаня была 38%, а доллара 55%.
По общему объему входящих и исходящих платежей Китая юань обошел доллар, хотя по входящим платежам доля юаня в последние полгода была выше, чем доллара. При этом, Китай сохранил положительное сальдо операций в долларах ($216 млрд), но отрицательное сальдо в юанях (-$120 млрд), что приводит к постепенному увеличению ликвидности в юанях на оффшорных рынках.
Очевидно, что китайские власти в 2023 году активизировались на пути снижения зависимости от доллара в расчетах, что в общем-то не удивительно в условиях, когда США в стратегии нацбезопасности объявили их главным «стратегическим конкурентом» и постепенно обставляют заборами.
P.S.: Советник президента США по нацбезопасности Д. Салливан: «Действительно формируется какой-то новый миропорядок... Мы подошли к концу одной эры, мы подошли к началу другой.» -далеко не все пока готовы это осознавать.
@truecon
Китай резко нарастил расчеты в юанях в 2023 году
Платежи небанковского сектора Китая:
✔️ Исходящие платежи в юанях $3.09 трлн (49%), в долларах $2.76 трлн (44%) – впервые юань обошел доллар.
✔️ Входящие платежи в юанях $2.97 трлн (47.9%), в долларах $2.98 трлн (48.1%) – немного не догнал, но в 2022 доля юаня была 38%, а доллара 55%.
По общему объему входящих и исходящих платежей Китая юань обошел доллар, хотя по входящим платежам доля юаня в последние полгода была выше, чем доллара. При этом, Китай сохранил положительное сальдо операций в долларах ($216 млрд), но отрицательное сальдо в юанях (-$120 млрд), что приводит к постепенному увеличению ликвидности в юанях на оффшорных рынках.
Очевидно, что китайские власти в 2023 году активизировались на пути снижения зависимости от доллара в расчетах, что в общем-то не удивительно в условиях, когда США в стратегии нацбезопасности объявили их главным «стратегическим конкурентом» и постепенно обставляют заборами.
P.S.: Советник президента США по нацбезопасности Д. Салливан: «Действительно формируется какой-то новый миропорядок... Мы подошли к концу одной эры, мы подошли к началу другой.» -далеко не все пока готовы это осознавать.
@truecon
#Китай #производство #розница #экономика #ВВП
Китай: деньги есть, но потребитель осторожен
Производство растет на 0.5% м/м и 6.8% г/г, в среднем за последние 3 месяца производство росло на 0.6% в месяц и показало прирост на 6% г/г. В целом производство выглядит относительно неплохо среднемесячный прирост в 2023 году составил около 0.5%, но ни о каком ускорении речи нет.
Розничные продажи выглядят скорее слабо – прирост в декабре 0.4% м/м и 7.4% г/г, но относительно низкой базы прошлого года, в последние месяцы 2023 года прирост продаж в среднем был ниже 0.3% м/м. Учитывая, что IV квартал 2022 года был провальным для розничного сектора Китая, среднегодовой прирост розницы за последние 2 года составлял 2.7%, а в реальном выражении 1.7%. Китайские домохозяйства вернулись к умеренному потреблению.
ВВП на этом фоне составил в 2023 году ¥126.1 трлн или $17.7 трлн, экономика выросла на 1% кв/кв и 5.2% г/г (в IV квартале 2022 года был рост 2.9% г/г). Рост нельзя назвать выдающимся, учитывая низкую базу прошлого года, но все же это близко к ожидаемым 5% прироста. В основном рост обусловлен сектором услуг, который вырос на 5.8% г/г.
При этом, располагаемые доходы на душу населения выросли на 6.3% г/г в номинальном и 6.1% г/г в реальном выражении, правда при плохой демографии – население сократилось на 2 млн второй год подряд. Депозиты населения в банках выросли за год на ¥16.7 трлн (~$2.4 трлн) и достигли ¥137.9 трлн (~$19.4 трлн), за год объем депозитов вырос с 100% ВВП до 109% ВВП, но темп роста начал замедляться.
В целом, и с доходами, и со сбережениями у китайцев неплохо, но потребитель осторожен и скорее склонен сберегать (при дефляции это и понятно). Если посмотреть на ситуацию под призмой того, что экономика росла последние 2-3 года в среднем на 4% при том, что пузырь на рынке жилья планомерно сдувается (инвестиции в недвижимость упали за 2023 год на 9.6%, а за 2022 было падение на 10%) – может это и не так уж плохо … долг правда тоже добрался до 300% ВВП…
@truecon
Китай: деньги есть, но потребитель осторожен
Производство растет на 0.5% м/м и 6.8% г/г, в среднем за последние 3 месяца производство росло на 0.6% в месяц и показало прирост на 6% г/г. В целом производство выглядит относительно неплохо среднемесячный прирост в 2023 году составил около 0.5%, но ни о каком ускорении речи нет.
Розничные продажи выглядят скорее слабо – прирост в декабре 0.4% м/м и 7.4% г/г, но относительно низкой базы прошлого года, в последние месяцы 2023 года прирост продаж в среднем был ниже 0.3% м/м. Учитывая, что IV квартал 2022 года был провальным для розничного сектора Китая, среднегодовой прирост розницы за последние 2 года составлял 2.7%, а в реальном выражении 1.7%. Китайские домохозяйства вернулись к умеренному потреблению.
ВВП на этом фоне составил в 2023 году ¥126.1 трлн или $17.7 трлн, экономика выросла на 1% кв/кв и 5.2% г/г (в IV квартале 2022 года был рост 2.9% г/г). Рост нельзя назвать выдающимся, учитывая низкую базу прошлого года, но все же это близко к ожидаемым 5% прироста. В основном рост обусловлен сектором услуг, который вырос на 5.8% г/г.
При этом, располагаемые доходы на душу населения выросли на 6.3% г/г в номинальном и 6.1% г/г в реальном выражении, правда при плохой демографии – население сократилось на 2 млн второй год подряд. Депозиты населения в банках выросли за год на ¥16.7 трлн (~$2.4 трлн) и достигли ¥137.9 трлн (~$19.4 трлн), за год объем депозитов вырос с 100% ВВП до 109% ВВП, но темп роста начал замедляться.
В целом, и с доходами, и со сбережениями у китайцев неплохо, но потребитель осторожен и скорее склонен сберегать (при дефляции это и понятно). Если посмотреть на ситуацию под призмой того, что экономика росла последние 2-3 года в среднем на 4% при том, что пузырь на рынке жилья планомерно сдувается (инвестиции в недвижимость упали за 2023 год на 9.6%, а за 2022 было падение на 10%) – может это и не так уж плохо … долг правда тоже добрался до 300% ВВП…
@truecon
#БанкРоссии #банки #рубль #fx #ликвидность
Пара моментов из декабрьского обзора рисков финансовых рынков Банка России
:
✔️ Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами вырос с $13.9 млрд в ноябре до $14.8 млрд в декабре, причем 28 числа продали сразу $1.8 млрд, что двинуло курс сразу на пару рублей.
✔️ Население активно покупает валюту третий месяц подряд, объем чистой покупки в декабре составил почти 179 млрд руб., покупали в основном доллары и евро.
✔️ Основной покупатель юаня на биржевом и внебиржевом рынке – это нерезиденты и «прочие банки», хотя в этот раз и СЗКО немного купили.
✔️ Доля юаня в биржевых торгах немного снизилась (с 46.2% до 44.6%), зато выросла в небиржевых (с 31.5% до 34.5%). Доля в валютных депозитах физлиц выросла до 17.4%, доля в валютных депозитах компаний достигла 51%, доля в общем объеме валютных кредитов выросла до 31.6%.
✔️ В экспорте доля юаня составила 34.5%, в импорте – 36.4%, а доля рубля снизилась в экспорте до 35.3%, а в импорте выросла до 32.5%. В результате этого чистый экспорт в валюте вырос до максимума с января и составил $5.4 млрд, в т.ч. $2.8 млрд – это юани, а в рублях снизился до $4.1 млрд.
Активные покупки населением валюты отчасти обусловлены новогодними поездками, отчасти отражают отток капитала. Позитивный момент в том, что выросла доля рубля в импорте, что улучшило баланс валютных поступлений и они находятся на комфортном уровне.
P.S.: СЗКО опять подкупали ОФЗ, отчасти из=за нормативов, что поддерживает доходности на пониженном уровне.
@truecon
Пара моментов из декабрьского обзора рисков финансовых рынков Банка России
:
✔️ Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами вырос с $13.9 млрд в ноябре до $14.8 млрд в декабре, причем 28 числа продали сразу $1.8 млрд, что двинуло курс сразу на пару рублей.
✔️ Население активно покупает валюту третий месяц подряд, объем чистой покупки в декабре составил почти 179 млрд руб., покупали в основном доллары и евро.
✔️ Основной покупатель юаня на биржевом и внебиржевом рынке – это нерезиденты и «прочие банки», хотя в этот раз и СЗКО немного купили.
✔️ Доля юаня в биржевых торгах немного снизилась (с 46.2% до 44.6%), зато выросла в небиржевых (с 31.5% до 34.5%). Доля в валютных депозитах физлиц выросла до 17.4%, доля в валютных депозитах компаний достигла 51%, доля в общем объеме валютных кредитов выросла до 31.6%.
✔️ В экспорте доля юаня составила 34.5%, в импорте – 36.4%, а доля рубля снизилась в экспорте до 35.3%, а в импорте выросла до 32.5%. В результате этого чистый экспорт в валюте вырос до максимума с января и составил $5.4 млрд, в т.ч. $2.8 млрд – это юани, а в рублях снизился до $4.1 млрд.
Активные покупки населением валюты отчасти обусловлены новогодними поездками, отчасти отражают отток капитала. Позитивный момент в том, что выросла доля рубля в импорте, что улучшило баланс валютных поступлений и они находятся на комфортном уровне.
P.S.: СЗКО опять подкупали ОФЗ, отчасти из=за нормативов, что поддерживает доходности на пониженном уровне.
@truecon
#США #экономика #розница #производство #ставки
США: стагнация производства при росте потребления
✔️ Розничные продажи в США по-прежнему достаточно устойчивы +0.6% м/м и
+3.2% г/г, частично падение продаж – это просто снижение цен на бензин. Розничные продажи без учета автомобилей бензина и продуктов питания выросли в декабре на 0.7% м/м и 6.7% г/г. В реальном выражении розничные продажи остаются крайне устойчивыми уже более 2 лет. Ситуация говорит о том, что американский потребитель продолжает поддерживать привычный уровень потребления несмотря ни на какие ужесточения.
✔️ Производство продолжает оставаться в длительной стагнации, рост за декабрь 0.1% м/м, годовая динамика вышла в +1.0% г/г, но исключительно за счет эффекта базы, как раз год назад производство прилично упало (-1.5%). В обрабатывающей промышленности тоже 0.1% м/м и 1.2% г/г – за счет эффекта базы. В целом промышленность США весь 2023 год находилась в состоянии стагнации. Загрузка производственных мощностей относительно высокая (78.6%), что не предполагает большого потенциала роста производства.
Если смотреть чуть шире – то импорт стагнирует, производство – стагнирует, потребление относительно высокое, запасы товаров на складах потихоньку сокращаются (особенно без учета автомобилей). При этом, индекс деловой активности в Нью-Йорке адски рухнул до -43.7, что было только дважды: в 2009 году и в 2020 году. Причем падает все – поставки, новые заказы, невыполненные заказы и запасы, кроме закупочных цен ... но бизнес верит, что в следующие 6 месяцев будет лучше, в итоге в январе был просто огромный разрыв между реальностью и ожиданиями.
Экономика Франкенштейна ... в шпагате )
@truecon
США: стагнация производства при росте потребления
✔️ Розничные продажи в США по-прежнему достаточно устойчивы +0.6% м/м и
+3.2% г/г, частично падение продаж – это просто снижение цен на бензин. Розничные продажи без учета автомобилей бензина и продуктов питания выросли в декабре на 0.7% м/м и 6.7% г/г. В реальном выражении розничные продажи остаются крайне устойчивыми уже более 2 лет. Ситуация говорит о том, что американский потребитель продолжает поддерживать привычный уровень потребления несмотря ни на какие ужесточения.
✔️ Производство продолжает оставаться в длительной стагнации, рост за декабрь 0.1% м/м, годовая динамика вышла в +1.0% г/г, но исключительно за счет эффекта базы, как раз год назад производство прилично упало (-1.5%). В обрабатывающей промышленности тоже 0.1% м/м и 1.2% г/г – за счет эффекта базы. В целом промышленность США весь 2023 год находилась в состоянии стагнации. Загрузка производственных мощностей относительно высокая (78.6%), что не предполагает большого потенциала роста производства.
Если смотреть чуть шире – то импорт стагнирует, производство – стагнирует, потребление относительно высокое, запасы товаров на складах потихоньку сокращаются (особенно без учета автомобилей). При этом, индекс деловой активности в Нью-Йорке адски рухнул до -43.7, что было только дважды: в 2009 году и в 2020 году. Причем падает все – поставки, новые заказы, невыполненные заказы и запасы, кроме закупочных цен ... но бизнес верит, что в следующие 6 месяцев будет лучше, в итоге в январе был просто огромный разрыв между реальностью и ожиданиями.
Экономика Франкенштейна ... в шпагате )
@truecon