#экономика #США #кризис #инфляция
Мичиганский университет заметил оптимизм
По данным опросов Мичиганского университета настроения американских потребителей в июле резко улучшились, вернувшись на уровни низов ковидного кризиса на фоне снижения инфляции и все еще сильного рынка труда. Инфляционные ожидания на ближайший год немного подросли (3.4%), ожидания на 5 лет тоже немного подросли (3.1%).
Любопытный момент последнего времени – это встречное движение долгосрочных (подрастают) и годовых (снижаются) инфляционных ожиданий. Причем данные ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям демонстрируют похожую динамику ожидания на 3 и 5 лет выросли до 3%, а на год снизились до 3.8%. При этом, четверть скептично настроенных опрошенных ждут инфляцию около 6-7% и на горизонте года, и на горизонте 3 лет и ожидает роста своих расходов на 10-11% в год.
В целом это говорит о том, что хотя американцы перестали бояться инфляции, но их долгосрочные ожидания формируются на умеренно повышенных уровнях, т.е. любой новый ценовой шок (не важно по какой причине он может сформироваться) будет выводить долгосрочные ожидания на новые максимумы. ФРС пока не остановится, тем более, что в экономике пока все достаточно ровно.
@truecon
Мичиганский университет заметил оптимизм
По данным опросов Мичиганского университета настроения американских потребителей в июле резко улучшились, вернувшись на уровни низов ковидного кризиса на фоне снижения инфляции и все еще сильного рынка труда. Инфляционные ожидания на ближайший год немного подросли (3.4%), ожидания на 5 лет тоже немного подросли (3.1%).
Любопытный момент последнего времени – это встречное движение долгосрочных (подрастают) и годовых (снижаются) инфляционных ожиданий. Причем данные ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям демонстрируют похожую динамику ожидания на 3 и 5 лет выросли до 3%, а на год снизились до 3.8%. При этом, четверть скептично настроенных опрошенных ждут инфляцию около 6-7% и на горизонте года, и на горизонте 3 лет и ожидает роста своих расходов на 10-11% в год.
В целом это говорит о том, что хотя американцы перестали бояться инфляции, но их долгосрочные ожидания формируются на умеренно повышенных уровнях, т.е. любой новый ценовой шок (не важно по какой причине он может сформироваться) будет выводить долгосрочные ожидания на новые максимумы. ФРС пока не остановится, тем более, что в экономике пока все достаточно ровно.
@truecon
#ЕЦБ #ставки #евро #доллар
Хотя факторов, влияющих на курс достаточно много, но после того, как ЕЦБ перешел к активному расширению баланса в 2014/15 годах, еврозона стала одним из основных источников притока капитала в США.
Резкое сокращение баланса ЕЦБ, в условиях замедления QT ФРС - один из значимых факторов (хотя и не единственный) ослабления доллара нынче.
@truecon
Хотя факторов, влияющих на курс достаточно много, но после того, как ЕЦБ перешел к активному расширению баланса в 2014/15 годах, еврозона стала одним из основных источников притока капитала в США.
Резкое сокращение баланса ЕЦБ, в условиях замедления QT ФРС - один из значимых факторов (хотя и не единственный) ослабления доллара нынче.
@truecon
#Россия #банки #БанкРоссии #рубль
Банк России возобновил публикацию данных по валютной структуре поступлений за экспорт/импорт товаров и услуг. «Токсичные» валюты – это «в валютах государств и территорий по перечню». Рубль стал основной валютой расчетов за российский экспорт (39.1%), но его доля практически не изменилась в расчетах за импорт (30.4%). В итоге положительное сальдо внешней торговли формируется в основном в рублях, валюты же на рынок приходит сильно меньше, чем сальдо внешней торговли. В этом смысле диспаритет расчетов (за импорт расчеты в рублях не растут) должен в моменте усиливать давление на курс рубля, т.к. иностранная валюта на внутренний валютный рынок от торговли просто не заходит. При этом, рубль является основной валютой оттока капитала.
Но, с другой стороны, использование рубля позволяет «расшивать» расчеты в текущем моменте, что долгосрочно является скорее позитивным, как и то, что на оффшоре уже более-менее выстроился FX-рынок рубля. В этой ситуации введение ограничений на отток капитала в рублях, может ухудшить и ситуацию с расчетами. Потому здесь нет места общим ограничениям на потоки капитала в рублях, возможны только точечные меры вместе с мерами по стимулированию использования рубля в импортных расчетах ...
P.S.: Нужно теперь учиться модерировать оффшорный рынок рубля )
@truecon
Банк России возобновил публикацию данных по валютной структуре поступлений за экспорт/импорт товаров и услуг. «Токсичные» валюты – это «в валютах государств и территорий по перечню». Рубль стал основной валютой расчетов за российский экспорт (39.1%), но его доля практически не изменилась в расчетах за импорт (30.4%). В итоге положительное сальдо внешней торговли формируется в основном в рублях, валюты же на рынок приходит сильно меньше, чем сальдо внешней торговли. В этом смысле диспаритет расчетов (за импорт расчеты в рублях не растут) должен в моменте усиливать давление на курс рубля, т.к. иностранная валюта на внутренний валютный рынок от торговли просто не заходит. При этом, рубль является основной валютой оттока капитала.
Но, с другой стороны, использование рубля позволяет «расшивать» расчеты в текущем моменте, что долгосрочно является скорее позитивным, как и то, что на оффшоре уже более-менее выстроился FX-рынок рубля. В этой ситуации введение ограничений на отток капитала в рублях, может ухудшить и ситуацию с расчетами. Потому здесь нет места общим ограничениям на потоки капитала в рублях, возможны только точечные меры вместе с мерами по стимулированию использования рубля в импортных расчетах ...
P.S.: Нужно теперь учиться модерировать оффшорный рынок рубля )
@truecon
#Китай #экономика #розница #производство #ВВП
Китай: рост есть, да не тот
Китайская экономика продолжает демонстрировать достаточно скромный рост. В июне розничные продажи выросли на 0.2% м/м и 3.1% г/г. Фактически номинальные продажи за последние 2 года росли темпом 3.1% в год, в реальном же выражении розница росла на скромные 1.2% ежегодно. В целом за 2 квартал реальные продажи выросли на внушительные 11.1% г/г, но относительно провального квартала прошлого года, когда было -8.1% г/г, потому реально рост за два года составлял около 1% ежегодно. Так что потребительский спрос пока выглядит слабо.
Производство выглядит чуть лучше, рост на 0.7% м/м и 4.4% г/г, последние два года оно росло в среднем на 4.1% в год. Здесь определенная поддержка есть со стороны экспорта, но общая загрузка производственных мощностей 74.5%, что ниже уровней осени прошлого года, когда она была около 78%. Квартальный рост 4.5% г/г, но опять же относительно низкой базы прошлого года, поэтому двухлетний импульс роста достаточно скромный (2.5%).
Рост ВВП составил 4.8% г/г в номинальном выражении и 6.4% г/г в реальном выражении. В квартальном выражении рост ВВП составил 0.8% кв/кв, ВВП вытягивал сектор услуг, который рост на 1% кв/кв и 6.4% г/г. Но в целом все это следствие опять же низкой базы прошлого года, когда во втором квартале 2022 года китайская экономика практически остановилась (рост составлял 0.4% г/г). Кредитный импульс немного замедляется, хотя общий объем финансирования и достаточно активно рос, но недостаточно, чтобы разогреть экономику.
В целом пока Китаю не удается как-то значимо разогнать экономику, тепы роста скорее приближены к 3% в год, чем к целевым 5%. В такой ситуации стоит ждать новых и новых стимулов, хотя, объективно, пока не очень понятно, как вытолкнуть население из сберегательной модели (только в июле депозиты выросли на ¥2.7 трлн ~$370 млрд). По-хорошему рецепт здесь в более высокой инфляции и более низких ставках, более агрессивном бюджете, но на активные шаги китайские власти пока не готовы.
@truecon
Китай: рост есть, да не тот
Китайская экономика продолжает демонстрировать достаточно скромный рост. В июне розничные продажи выросли на 0.2% м/м и 3.1% г/г. Фактически номинальные продажи за последние 2 года росли темпом 3.1% в год, в реальном же выражении розница росла на скромные 1.2% ежегодно. В целом за 2 квартал реальные продажи выросли на внушительные 11.1% г/г, но относительно провального квартала прошлого года, когда было -8.1% г/г, потому реально рост за два года составлял около 1% ежегодно. Так что потребительский спрос пока выглядит слабо.
Производство выглядит чуть лучше, рост на 0.7% м/м и 4.4% г/г, последние два года оно росло в среднем на 4.1% в год. Здесь определенная поддержка есть со стороны экспорта, но общая загрузка производственных мощностей 74.5%, что ниже уровней осени прошлого года, когда она была около 78%. Квартальный рост 4.5% г/г, но опять же относительно низкой базы прошлого года, поэтому двухлетний импульс роста достаточно скромный (2.5%).
Рост ВВП составил 4.8% г/г в номинальном выражении и 6.4% г/г в реальном выражении. В квартальном выражении рост ВВП составил 0.8% кв/кв, ВВП вытягивал сектор услуг, который рост на 1% кв/кв и 6.4% г/г. Но в целом все это следствие опять же низкой базы прошлого года, когда во втором квартале 2022 года китайская экономика практически остановилась (рост составлял 0.4% г/г). Кредитный импульс немного замедляется, хотя общий объем финансирования и достаточно активно рос, но недостаточно, чтобы разогреть экономику.
В целом пока Китаю не удается как-то значимо разогнать экономику, тепы роста скорее приближены к 3% в год, чем к целевым 5%. В такой ситуации стоит ждать новых и новых стимулов, хотя, объективно, пока не очень понятно, как вытолкнуть население из сберегательной модели (только в июле депозиты выросли на ¥2.7 трлн ~$370 млрд). По-хорошему рецепт здесь в более высокой инфляции и более низких ставках, более агрессивном бюджете, но на активные шаги китайские власти пока не готовы.
@truecon
#TRY #Турция #ставки #инфляция
Лира дрейфует дальше
Перед решением по ставкам турецкая лира возобновила свой забег вверх к 27. Хотя рынок надеется на повышение ставки с 15 до 20% - это по-прежнему недостаточно, чтобы хоть как-то соответствовать инфляционной ситуации, которая пока не предполагает устойчивую инфляцию ниже 2-3% в месяц. Реальная ставка еще будет оставаться отрицательной. Финсистема функционирует в достаточно искажённой реальности, когда средние ставки по депозитам в лире остаются существенно выше средних ставок по кредитам…
P.S.: Потеря доходов от «зерновой сделки», тоже скорее всего будет давить на лиру, учитывая устойчиво отрицательный текущий счет.
@truecon
Лира дрейфует дальше
Перед решением по ставкам турецкая лира возобновила свой забег вверх к 27. Хотя рынок надеется на повышение ставки с 15 до 20% - это по-прежнему недостаточно, чтобы хоть как-то соответствовать инфляционной ситуации, которая пока не предполагает устойчивую инфляцию ниже 2-3% в месяц. Реальная ставка еще будет оставаться отрицательной. Финсистема функционирует в достаточно искажённой реальности, когда средние ставки по депозитам в лире остаются существенно выше средних ставок по кредитам…
P.S.: Потеря доходов от «зерновой сделки», тоже скорее всего будет давить на лиру, учитывая устойчиво отрицательный текущий счет.
@truecon
#США #экономика #розница #производство
США: потребление стабильно, производство проседает
Американская розница в июне немного подросла, продажи прибавили 0.2% м/м, что сопоставимо с инфляцией, годовой рост достаточно скромный 1.7% г/г. Но здесь нужно учитывать, что значительный вклад в снижение обусловлен коррекцией цен на бензин. Без учета бензина рост продаж составил 0.3% м/м и 4.6% г/г. Без учета продаж бензина, продуктов питания и автомобилей продажи крайне устойчивы и подросли на 0.5% м/м и 4.4% г/г. В реальном выражении американская розница особо не меняется последние пару лет, ни на что не реагируя, замерзнув на ~10% выше доковидных уровней, в то время как рост ушёл в сектор услуг.
Промышленность выглядит все хуже, в июне производство сократилось еще на 0.5% м/м после такого же падения в мае, годовая динамика производства тоже отрицательная -0.4% г/г. Обрабатывающая промышленность сократилась на 0.3% м/м и 0.3% г/г. Загрузка производственных мощностей сократилась до 78.9%, хотя это по-прежнему относительно высокий уровень, но уже ниже максимумов.
В целом производственный сектор выглядит слабее потребительского...
@truecon
США: потребление стабильно, производство проседает
Американская розница в июне немного подросла, продажи прибавили 0.2% м/м, что сопоставимо с инфляцией, годовой рост достаточно скромный 1.7% г/г. Но здесь нужно учитывать, что значительный вклад в снижение обусловлен коррекцией цен на бензин. Без учета бензина рост продаж составил 0.3% м/м и 4.6% г/г. Без учета продаж бензина, продуктов питания и автомобилей продажи крайне устойчивы и подросли на 0.5% м/м и 4.4% г/г. В реальном выражении американская розница особо не меняется последние пару лет, ни на что не реагируя, замерзнув на ~10% выше доковидных уровней, в то время как рост ушёл в сектор услуг.
Промышленность выглядит все хуже, в июне производство сократилось еще на 0.5% м/м после такого же падения в мае, годовая динамика производства тоже отрицательная -0.4% г/г. Обрабатывающая промышленность сократилась на 0.3% м/м и 0.3% г/г. Загрузка производственных мощностей сократилась до 78.9%, хотя это по-прежнему относительно высокий уровень, но уже ниже максимумов.
В целом производственный сектор выглядит слабее потребительского...
@truecon
#Великобритания #инфляция #ставка #BOE
Инфляция в Великобритании наконец замедлилась
В июне рост потребительских цен в Великобритании наконец-то замедлился 0.1% м/м и 7.9% г/г. Помогло снижение цен на топливо (-2.7% м/м и -22.7% г/г), что способствовало общему снижению цен на товары в июне на 0.2% м/м, годовой рост замедлился до 8.5% г/г. Рост цен на продукты питания тоже несколько замедлился до 0.4% м/м, но годовые темпы роста здесь остались высокими и составили 17.4% г/г. Свою роль здесь сыграло и укрепление фунта на фоне ожиданий повышения ставки Банка Англии, т.к. значительная часть товарного потребления завязана на импорт.
С услугами текущая динамика цен оказалась такой же, как в мае +0.5% м/м, хотя годовой прирост немного замедлился до 7.2% г/г. Здесь большую роль играет динамика зарплат, которые пока продолжают достаточно интенсивный рост. В итоге базовая инфляция все же немного замедлилась до 0.2% м/м и 6.9% г/г. Рост розничных цен тоже замедлился до 0.3% м/м и 10.7% г/г, но все еще остается крайне высоким.
В июле должны снизиться предельные тарифы на газ и электроэнергию, что приведет к снижению общей инфляции, но тренд базовой инфляции скорее всего будет формироваться в районе ~6% в год. Учитывая значимую зависимость цен от курса фунта (т.е. позиции Банка Англии) и услуг (зарплат), если ЦБ даст заднюю, как он любит – может получить дополнительный импульс через курс, но как раз Банк Англии склонен к «дерганной» политике, потому не исключено, что он попробует смягчить позицию.
@truecon
Инфляция в Великобритании наконец замедлилась
В июне рост потребительских цен в Великобритании наконец-то замедлился 0.1% м/м и 7.9% г/г. Помогло снижение цен на топливо (-2.7% м/м и -22.7% г/г), что способствовало общему снижению цен на товары в июне на 0.2% м/м, годовой рост замедлился до 8.5% г/г. Рост цен на продукты питания тоже несколько замедлился до 0.4% м/м, но годовые темпы роста здесь остались высокими и составили 17.4% г/г. Свою роль здесь сыграло и укрепление фунта на фоне ожиданий повышения ставки Банка Англии, т.к. значительная часть товарного потребления завязана на импорт.
С услугами текущая динамика цен оказалась такой же, как в мае +0.5% м/м, хотя годовой прирост немного замедлился до 7.2% г/г. Здесь большую роль играет динамика зарплат, которые пока продолжают достаточно интенсивный рост. В итоге базовая инфляция все же немного замедлилась до 0.2% м/м и 6.9% г/г. Рост розничных цен тоже замедлился до 0.3% м/м и 10.7% г/г, но все еще остается крайне высоким.
В июле должны снизиться предельные тарифы на газ и электроэнергию, что приведет к снижению общей инфляции, но тренд базовой инфляции скорее всего будет формироваться в районе ~6% в год. Учитывая значимую зависимость цен от курса фунта (т.е. позиции Банка Англии) и услуг (зарплат), если ЦБ даст заднюю, как он любит – может получить дополнительный импульс через курс, но как раз Банк Англии склонен к «дерганной» политике, потому не исключено, что он попробует смягчить позицию.
@truecon
#Минфин #бюджет #Россия #ставки
За последние пару дней Минфин дал два интересных сигнала:
✔️ Расходы в 2024 году "Могут (превысить - ИФ) и превысят" текущие планы (29.4 трлн руб.). В принципе это уже было очевидно, тренд по расходам, учитывая декабрьские авансы в ПФ, явно выше имеющихся планов, да и по ненефтегазовым доходам тоже.
✔️ В условиях текущей ситуации "долг будем наращивать". Минфин считает граничеым уровнем долга консервативные и скромные 20% ВВП, сейчас долг около 15% ВВП и нет никаких проблем его увеличить.
Но ключевой вопрос *как иименно? ", потому как нужно объективно признать, что финансовая система не генерирует долгосрочных ресурсов в соответствующем объёме (даже для такого скромного наращивания долга), а Минфин пытается занимать именно длинные деньги. И в этом плане Минфину нужно по объёмам смещаться в сегмент более короткого долга и флоутеров, который он так не любит и боится после кризиса ГКО (тоже не вижу в этом проблемы). Но, возможно, 25 лет достаточно, чтобы стать прагматичнее...
В этом плане сентябрьский Московский финансовый форум, видимо, будет крайне интересным... (в закладки)
P.S.: Но для ставок Банка России это все таки сигнал вверх, т.к. текущие прогнозы ЦБ основаны на текущих бюджетных планах.
@truecon
За последние пару дней Минфин дал два интересных сигнала:
✔️ Расходы в 2024 году "Могут (превысить - ИФ) и превысят" текущие планы (29.4 трлн руб.). В принципе это уже было очевидно, тренд по расходам, учитывая декабрьские авансы в ПФ, явно выше имеющихся планов, да и по ненефтегазовым доходам тоже.
✔️ В условиях текущей ситуации "долг будем наращивать". Минфин считает граничеым уровнем долга консервативные и скромные 20% ВВП, сейчас долг около 15% ВВП и нет никаких проблем его увеличить.
Но ключевой вопрос *как иименно? ", потому как нужно объективно признать, что финансовая система не генерирует долгосрочных ресурсов в соответствующем объёме (даже для такого скромного наращивания долга), а Минфин пытается занимать именно длинные деньги. И в этом плане Минфину нужно по объёмам смещаться в сегмент более короткого долга и флоутеров, который он так не любит и боится после кризиса ГКО (тоже не вижу в этом проблемы). Но, возможно, 25 лет достаточно, чтобы стать прагматичнее...
В этом плане сентябрьский Московский финансовый форум, видимо, будет крайне интересным... (в закладки)
P.S.: Но для ставок Банка России это все таки сигнал вверх, т.к. текущие прогнозы ЦБ основаны на текущих бюджетных планах.
@truecon
Интерфакс
Силуанов заявил, что расходы бюджета РФ в 2024 г. будут выше заложенных в законе на трехлетку
Минфин РФ ожидает перевыполнение плана по ненефтегазовым доходам в 2023 и 2024 годах, расходы в следующем году также превысят уровень, заложенный в законе о бюджете на трехлетний период сейчас, объем превышения обсуждается, сообщил журналистам министр финансов…
Forwarded from EMCR experts
📎Друзья, собрали для вас подборку мнений из ленты EMCR News по ставке, которая будет озвучена завтра, 21 июля.
📍Дмитрий Полевой @dmitrypolevoy Базовым оставляю вариант +50 б.п. с 7.50% до 8.00% с «жестким» сигналом, но шансы увидеть +75-100 б.п. также есть. Такой прогноз не несет рисков для кривой ОФЗ, где в коротких/средних бумагах этот исход уже в цене. Более агрессивные +75-100 б.п. могут сместить кривую еще выше, особенно в длинных выпусках, которые пока реагировали слабее. Неясную реакцию ЦБ на инфляционные риски по-прежнему лучше пережидать во флоутерах.
📍Виктор Тунев @truevalue: ДКП. Я сам не стал спорить с консенсусом и согласился с тем, что в пятницу ставку повысят на 0.5%. Но если бы выступал от себя лично, то высказался так: Закапывание головы в песок и повышение ставки что на 0.5%, что на 1% – неэффективный способ применения ДКП. Конечно, если инфляция ускорится, а курс останется на текущих или более высоких уровнях, потребуется повышение или более длительное сохранение высокой ставки. Но не с точки зрения управления инфляцией, а для компенсации владельцам рублевых сбережений и повышения доверия к рублю…
📍Егор Сусин @truecon: Текущие рыночные ожидания закладывают ставки около 8.5%, но они давно там и дестимулирующими не являются. Учитывая все это, честно говоря я, похоже, совсем вне консенсуса ожиданий (+50 б.п.) ... диапазон возможных решений очень широк, но в этот раз (сугубо личное мнение) думается базовый диапазон возможного решения 21 июля видится 100-150 б.п. до 8.5-9% = догнать июнь, опередить август немного перекрыть рыночные ожидания (они не являются сейчас дестимулирующими).
📍Александр Исаков @c0ldness: Июльское изменение ожиданий на почти 1 процентный пункт в до-ковидные времена было бы аномалией, но сейчас вполне в пределах пост-кодвидной нормы. <...>Если в прежнем "скучном" режиме равновесная ключевая ставка была около 5.5%, то сегодня не следует рассчитывать на ее стабилизацию ниже 7.0-7.5%.
📍Григорий Жирнов @helicoptermacro: Повышение ставки, похоже, вопрос решенный. Главная интрига – насколько. Стандартный шаг в 25 б.п. в нынешних условиях более слабой трансмиссии ДКП вряд ли имеет смысл. Выбор между 50 б.п. или более сильным изменением ставки может определить динамика валютного курса и данные по инфляционным ожиданиям населения, которые будут опубликованы накануне заседания ЦБ. Пока ставлю на 50 б.п. – для «опережающего» повышения ставки вполне подойдет.
@emcr_experts
📍Дмитрий Полевой @dmitrypolevoy Базовым оставляю вариант +50 б.п. с 7.50% до 8.00% с «жестким» сигналом, но шансы увидеть +75-100 б.п. также есть. Такой прогноз не несет рисков для кривой ОФЗ, где в коротких/средних бумагах этот исход уже в цене. Более агрессивные +75-100 б.п. могут сместить кривую еще выше, особенно в длинных выпусках, которые пока реагировали слабее. Неясную реакцию ЦБ на инфляционные риски по-прежнему лучше пережидать во флоутерах.
📍Виктор Тунев @truevalue: ДКП. Я сам не стал спорить с консенсусом и согласился с тем, что в пятницу ставку повысят на 0.5%. Но если бы выступал от себя лично, то высказался так: Закапывание головы в песок и повышение ставки что на 0.5%, что на 1% – неэффективный способ применения ДКП. Конечно, если инфляция ускорится, а курс останется на текущих или более высоких уровнях, потребуется повышение или более длительное сохранение высокой ставки. Но не с точки зрения управления инфляцией, а для компенсации владельцам рублевых сбережений и повышения доверия к рублю…
📍Егор Сусин @truecon: Текущие рыночные ожидания закладывают ставки около 8.5%, но они давно там и дестимулирующими не являются. Учитывая все это, честно говоря я, похоже, совсем вне консенсуса ожиданий (+50 б.п.) ... диапазон возможных решений очень широк, но в этот раз (сугубо личное мнение) думается базовый диапазон возможного решения 21 июля видится 100-150 б.п. до 8.5-9% = догнать июнь, опередить август немного перекрыть рыночные ожидания (они не являются сейчас дестимулирующими).
📍Александр Исаков @c0ldness: Июльское изменение ожиданий на почти 1 процентный пункт в до-ковидные времена было бы аномалией, но сейчас вполне в пределах пост-кодвидной нормы. <...>Если в прежнем "скучном" режиме равновесная ключевая ставка была около 5.5%, то сегодня не следует рассчитывать на ее стабилизацию ниже 7.0-7.5%.
📍Григорий Жирнов @helicoptermacro: Повышение ставки, похоже, вопрос решенный. Главная интрига – насколько. Стандартный шаг в 25 б.п. в нынешних условиях более слабой трансмиссии ДКП вряд ли имеет смысл. Выбор между 50 б.п. или более сильным изменением ставки может определить динамика валютного курса и данные по инфляционным ожиданиям населения, которые будут опубликованы накануне заседания ЦБ. Пока ставлю на 50 б.п. – для «опережающего» повышения ставки вполне подойдет.
@emcr_experts
emcr.io
EMCR News
Financial News & Commentary
#Турция #ставки #инфляция #Кризис #TRY #банки
Турецкий ЦБ оказался даже скромнее, чем можно было предположить, повысив ставку скорее по нижней границе ожиданий на 2.5 п.п. до 17.5%.
При таких темпах ужесточения и инфляции в 2-3% ежемесячно, USD/TRY еще предстоит путь на север, хотя пока ее и пытаются придержать у 27 лир за доллар.
@truecon
Турецкий ЦБ оказался даже скромнее, чем можно было предположить, повысив ставку скорее по нижней границе ожиданий на 2.5 п.п. до 17.5%.
При таких темпах ужесточения и инфляции в 2-3% ежемесячно, USD/TRY еще предстоит путь на север, хотя пока ее и пытаются придержать у 27 лир за доллар.
@truecon
#Китай #Россия #импорт #экспорт #нефть
Почем нефть в Китай
Китай подвел итоги первого полугодия по внешней торговле, можно свести то, что касается российской нефти:
✔️ Импорт нефти из России в июне вырос до рекордных 2.55 мб/д. В среднем за первое полугодие импорт нефти составил 2.11 мб/д против 1.7 мб/д в 2022 году.
✔️ Средняя импортная цена российской нефти у Китая в июне составила $68.4 за баррель против средней цены нефти марки Brent $74.8 за баррель, дисконт $6.5 с барреля.
✔️ За первое полугодие средневзвешенная импортная цена российской нефти у Китая составила $73.1 за баррель против средневзвешенной цены нефти марки Brent $79.3 за баррель, дисконт $6.2 с барреля.
На самом деле дисконт чуть побольше – российская цена на нефть лучше коррелирует со средней ценой Brent за 2 месяца – здесь дисконт стабилизировался на уровне ~$7 за баррель во втором полугодии. Но это несопоставимо с (уже не имеющей реальной составляющей) Urals, средневзвешенная цена которой в 1 полугодии была $52.3 за баррель, которая была почти на $21 за баррель ниже средней таможенной цены импорта нефти Китаем из РФ.
Если расчеты коллег по стоимости транспортировки верны (а у меня нет повода им не доверять), то предельная стоимость транспортировки по наиболее длинному маршруту снизилась до $13.2 за баррель, реально же большая часть нефти поставляется в Китай с меньшими издержками (от $3.9 за баррель) и по трубе. Т.е. «налоговая цена» Brent-$20 фактически является нижней границей стоимости экспортируемой Россией нефти. Так что у Минфина еще есть определенный зазор в этой части.
@truecon
Почем нефть в Китай
Китай подвел итоги первого полугодия по внешней торговле, можно свести то, что касается российской нефти:
✔️ Импорт нефти из России в июне вырос до рекордных 2.55 мб/д. В среднем за первое полугодие импорт нефти составил 2.11 мб/д против 1.7 мб/д в 2022 году.
✔️ Средняя импортная цена российской нефти у Китая в июне составила $68.4 за баррель против средней цены нефти марки Brent $74.8 за баррель, дисконт $6.5 с барреля.
✔️ За первое полугодие средневзвешенная импортная цена российской нефти у Китая составила $73.1 за баррель против средневзвешенной цены нефти марки Brent $79.3 за баррель, дисконт $6.2 с барреля.
На самом деле дисконт чуть побольше – российская цена на нефть лучше коррелирует со средней ценой Brent за 2 месяца – здесь дисконт стабилизировался на уровне ~$7 за баррель во втором полугодии. Но это несопоставимо с (уже не имеющей реальной составляющей) Urals, средневзвешенная цена которой в 1 полугодии была $52.3 за баррель, которая была почти на $21 за баррель ниже средней таможенной цены импорта нефти Китаем из РФ.
Если расчеты коллег по стоимости транспортировки верны (а у меня нет повода им не доверять), то предельная стоимость транспортировки по наиболее длинному маршруту снизилась до $13.2 за баррель, реально же большая часть нефти поставляется в Китай с меньшими издержками (от $3.9 за баррель) и по трубе. Т.е. «налоговая цена» Brent-$20 фактически является нижней границей стоимости экспортируемой Россией нефти. Так что у Минфина еще есть определенный зазор в этой части.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов в системе меньше не становится
Пока все верят и надеются на то, что рецессии не будет, ФРС потихоньку сокращает свой баланс, за последнюю неделю портфель ценных бумаг сократился на $21 млрд, за 4 недели сокращение составило $78 млрд, что уже близко к плановым темпам. Активы ФРС сократились до $8.32 трлн – это меньше, чем перед началом банковского кризиса в марте на скромные $65 млрд (почти за 5 месяцев).
Но с точки зрения долларовой ликвидности в системе ситуация даже улучшилась, т.к. объем обратного РЕПО с ФРС за неделю сократился срезу на $89 млрд. Чистые рыночные заимствования Минфина США нормализовались на уровне $50-60 млрд в неделю. И хотя Минфин США продолжал наращивать кэш на счету в ФРС (+$20 млрд до $537 млрд), остатки на счетах банков в ФРС выросли на $58 млрд – до максимума за 5 недель $3.22 трлн. Фонды денежного рынка продолжают дрейфовать из обратного РЕПО в векселя Минфина, т.к. здесь сохраняется устойчивая премия к кривой фьючерсов на ставку ФРС – это фактически возвращает ликвидность в рынок, с лихвой компенсируя QT от ФРС и изъятие кэша на счета Минфина.
Инверсия кривой оставалась крайне агрессивной, что в итоге начинает сказываться на кредитовании – импульс здесь затухает и банковское кредитование начинает сокращаться. Госдолг США с мая вырос на $1.1 трлн, из которых $0.8 трлн – это чистые рыночные заимствования, из них векселя казначейства США $0.72 трлн - расходы на обслуживание долга будут расти. За последние 4 недели объем обратного РЕПО сократился на $312 млрд, фактически долларов в системе стало даже немного больше, что поддерживало рынок, как и вера в то, что июльское повышение ставки будет последним...
P.S.: Перед началом рецессии рынок всегда верит, что ее не будет ...
@truecon
США: долларов в системе меньше не становится
Пока все верят и надеются на то, что рецессии не будет, ФРС потихоньку сокращает свой баланс, за последнюю неделю портфель ценных бумаг сократился на $21 млрд, за 4 недели сокращение составило $78 млрд, что уже близко к плановым темпам. Активы ФРС сократились до $8.32 трлн – это меньше, чем перед началом банковского кризиса в марте на скромные $65 млрд (почти за 5 месяцев).
Но с точки зрения долларовой ликвидности в системе ситуация даже улучшилась, т.к. объем обратного РЕПО с ФРС за неделю сократился срезу на $89 млрд. Чистые рыночные заимствования Минфина США нормализовались на уровне $50-60 млрд в неделю. И хотя Минфин США продолжал наращивать кэш на счету в ФРС (+$20 млрд до $537 млрд), остатки на счетах банков в ФРС выросли на $58 млрд – до максимума за 5 недель $3.22 трлн. Фонды денежного рынка продолжают дрейфовать из обратного РЕПО в векселя Минфина, т.к. здесь сохраняется устойчивая премия к кривой фьючерсов на ставку ФРС – это фактически возвращает ликвидность в рынок, с лихвой компенсируя QT от ФРС и изъятие кэша на счета Минфина.
Инверсия кривой оставалась крайне агрессивной, что в итоге начинает сказываться на кредитовании – импульс здесь затухает и банковское кредитование начинает сокращаться. Госдолг США с мая вырос на $1.1 трлн, из которых $0.8 трлн – это чистые рыночные заимствования, из них векселя казначейства США $0.72 трлн - расходы на обслуживание долга будут расти. За последние 4 недели объем обратного РЕПО сократился на $312 млрд, фактически долларов в системе стало даже немного больше, что поддерживало рынок, как и вера в то, что июльское повышение ставки будет последним...
P.S.: Перед началом рецессии рынок всегда верит, что ее не будет ...
@truecon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль
Самое интригующее за последнее время заседание по ставке Банк России завершилось повышением ставки на 100 б.п. до 8.5%.
❗️"Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее."
✔️ Банк России сузил диапазон прогноза по инфляции с 4.5-6.5% до 5-6.5%, т.е. видит риски более высокой инфляции в текущем году, хотя и в рамках прогноза.
✔️ Банк России повысил прогноз по средней ставке на текущий год до 7.9%-8.3%, что означает среднюю ставку до конца года в диапазоне 8.5%-9.3%, т.е. в принципе верхняя граница может быть и выше, но скорее около 10% .
✔️ Существенно повышен прогноз по ставке на 2024 год год до 8.5%-9.5%❗️ - цикл более высоких ставок.
❗️В целом сигнал ужесточается, что логично и ожидаемо, повышение достаточно резкое, что также скорее ожидаемо (пауза в июне и большой перерыв между заседаниями), хотя и выше консенсуса, но рынок уже был рядом и закладывал такой вариант развития событий.
🔹 В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.
@truecon
Самое интригующее за последнее время заседание по ставке Банк России завершилось повышением ставки на 100 б.п. до 8.5%.
❗️"Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее."
✔️ Банк России сузил диапазон прогноза по инфляции с 4.5-6.5% до 5-6.5%, т.е. видит риски более высокой инфляции в текущем году, хотя и в рамках прогноза.
✔️ Банк России повысил прогноз по средней ставке на текущий год до 7.9%-8.3%, что означает среднюю ставку до конца года в диапазоне 8.5%-9.3%, т.е. в принципе верхняя граница может быть и выше, но скорее около 10% .
✔️ Существенно повышен прогноз по ставке на 2024 год год до 8.5%-9.5%❗️ - цикл более высоких ставок.
❗️В целом сигнал ужесточается, что логично и ожидаемо, повышение достаточно резкое, что также скорее ожидаемо (пауза в июне и большой перерыв между заседаниями), хотя и выше консенсуса, но рынок уже был рядом и закладывал такой вариант развития событий.
🔹 В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.
@truecon
Telegram
Банк России
⚡️Ключевая ставка с 24.07.23 — 8,5%
Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 8,50% годовых. Текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают…
Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 8,50% годовых. Текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают…
TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль Самое интригующее за последнее время заседание по ставке Банк России завершилось повышением ставки на 100 б.п. до 8.5%. ❗️"Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях…
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль
Банк России расширит объемы операций на валютном рынке. В текущем моменте это означает дополнительные продажи юаней на внутреннем рынке на 2.3 млрд руб. в день до 31 января 2024 года.
‼️ "С 1 августа 2023 года Банк России помимо регулярных операций по покупке (продаже) иностранной валюты в рамках бюджетного правила начнет осуществлять операции в связи с использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ) для их размещения в разрешенные финансовые активы внутри экономики России.
За период с 1 января по 30 июня 2023 года нетто-объем операций по размещению средств ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях, составил 288,4 млрд рублей. Таким образом, с 1 августа 2023 года по 31 января 2024 года ежедневный объем данных операций Банка России составит 2,3 млрд рублей."
P.S.: Очень разумный компромисс в контексте текущего расходования ФНБ.
@truecon
Банк России расширит объемы операций на валютном рынке. В текущем моменте это означает дополнительные продажи юаней на внутреннем рынке на 2.3 млрд руб. в день до 31 января 2024 года.
‼️ "С 1 августа 2023 года Банк России помимо регулярных операций по покупке (продаже) иностранной валюты в рамках бюджетного правила начнет осуществлять операции в связи с использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ) для их размещения в разрешенные финансовые активы внутри экономики России.
За период с 1 января по 30 июня 2023 года нетто-объем операций по размещению средств ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях, составил 288,4 млрд рублей. Таким образом, с 1 августа 2023 года по 31 января 2024 года ежедневный объем данных операций Банка России составит 2,3 млрд рублей."
P.S.: Очень разумный компромисс в контексте текущего расходования ФНБ.
@truecon
www.cbr.ru
Комментарий Банка России по операциям на валютном рынке, связанным с инвестированием средств ФНБ в разрешенные финансовые активы…
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль
По мотивам решения по ставке: сбалансированная жесткость
На самом деле здесь на многие моменты прогноза и комментариев можно смотреть, но в целом решение выглядит:
✔️ Сбалансированным: Банк России не стал форсировать процесс (такие предложения были), но отразил июньско-июльский набор данных в повышении на 100 б.п. Хотя консенсус был 50 б.п., но на самом деле он к заседанию начал дрейфовать к 75-100 б.п., рыночные же ожидания к самому заседанию уже были в этом районе. Нижняя граница по средней ставке в 2023 году, так и в 2024 году в районе 8.5%, т.е. текущего уровня ставки. Ручник рвать никто не стал, движение будет определяться данными.
✔️ Сдержанно жестким: «Сдержанно» – потому, что верхние границы диапазона ставок все же вблизи 10% и остались, может чуть выше, т.е. пока это скорее ожидание движения в ранее сложившемся диапазоне прогноза без больших сдвигов вверх самого диапазона. Почему жестким – потому, что период нахождения ставок на повышенных уровнях сместился и на 2024 год, причем ожидаемая ставка 8.5-9.5% означает существенный пересмотр вверх реальной ставки с 2.3% по середине диапазона до 4% на 2024 год. Т.е. ЦБ считает, что для поддержания инфляции потребуется более высокая реальная ставка.
На пресс-конференции был и еще, как мне кажется, интересный посыл: «значимая часть обсуждения была по тактике реакции на инфляционные риски», но консенсус скорее остался на том, что регулятор будет действовать поступательно в зависимости от изменения данных (здесь нет изменений в подходах). С другой – есть достаточно высокие шансы увидеть ставку вблизи верхней границы (9.5-10%), т.к. ожидания инфляции все больше смещаются в район 6-6.5% ...
@truecon
По мотивам решения по ставке: сбалансированная жесткость
На самом деле здесь на многие моменты прогноза и комментариев можно смотреть, но в целом решение выглядит:
✔️ Сбалансированным: Банк России не стал форсировать процесс (такие предложения были), но отразил июньско-июльский набор данных в повышении на 100 б.п. Хотя консенсус был 50 б.п., но на самом деле он к заседанию начал дрейфовать к 75-100 б.п., рыночные же ожидания к самому заседанию уже были в этом районе. Нижняя граница по средней ставке в 2023 году, так и в 2024 году в районе 8.5%, т.е. текущего уровня ставки. Ручник рвать никто не стал, движение будет определяться данными.
✔️ Сдержанно жестким: «Сдержанно» – потому, что верхние границы диапазона ставок все же вблизи 10% и остались, может чуть выше, т.е. пока это скорее ожидание движения в ранее сложившемся диапазоне прогноза без больших сдвигов вверх самого диапазона. Почему жестким – потому, что период нахождения ставок на повышенных уровнях сместился и на 2024 год, причем ожидаемая ставка 8.5-9.5% означает существенный пересмотр вверх реальной ставки с 2.3% по середине диапазона до 4% на 2024 год. Т.е. ЦБ считает, что для поддержания инфляции потребуется более высокая реальная ставка.
На пресс-конференции был и еще, как мне кажется, интересный посыл: «значимая часть обсуждения была по тактике реакции на инфляционные риски», но консенсус скорее остался на том, что регулятор будет действовать поступательно в зависимости от изменения данных (здесь нет изменений в подходах). С другой – есть достаточно высокие шансы увидеть ставку вблизи верхней границы (9.5-10%), т.к. ожидания инфляции все больше смещаются в район 6-6.5% ...
@truecon
#США #SP #акции
На все плечи ...
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.
В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.
Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.
@truecon
На все плечи ...
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.
В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.
Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.
@truecon
Текущая средняя ставка по депозитам в рублях на 1 год составила 7% годовых. Какой по Вашему мнению должна быть ставка по депозиту в рублях на 1 год?
Anonymous Poll
3%
<5%
1%
5.0%-5.99%
2%
6.0%-6.99%
8%
7.0%-7.99%
21%
8.0%-8.99%
19%
9.0%-9.99%
18%
10.0%-10.99%
6%
11.0%-11.99%
6%
12-13%
16%
>13%
Текущая ставка по ипотеке без субсидий составляет 11.1-11.4% годовых. Какая ставка по ипотеке на 20 лет должна быть по Вашему мнению?
Anonymous Poll
47%
<7%
7%
7.0%-7.99%
7%
8.0%-8.99%
8%
9.0%-9.99%
7%
10.0%-10.99%
7%
11.0%-11.99%
7%
12.0%-12.99%
2%
13.0%-13.99%
2%
14.0%-14.99%
6%
>15%