Forwarded from Банк России
📖Публикуем Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов.
В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свои подходы к денежно-кредитной политике в изменившихся экономических условиях, а также представляет базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.
В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свои подходы к денежно-кредитной политике в изменившихся экономических условиях, а также представляет базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.
#США #безработица #инфляция #экономика #Кризис
США: а зарплаты все росли
Незадолго до решения ФРС по ставке ADP опубликовала свои оценки занятости в октябре, здесь чуть выше ожиданий рынка +239 тыс. за месяц, но и пересмотры здесь бывают очень большие, главное, о чем данные говорят – тенденции рынка труда пока не меняются. Но не так давно они начали отслеживать динамику зарплат и здесь есть интересные разрезы: рост з/п у американцев, которые меняют работу (около 1/3 занятых в США за год) и не меняют. Рост з/п у первых, хоть и начинает замедляться, но составлял в октябре 15.2% г/г, у вторых ровный рост 7.7% г/г. Все это пока подтверждает, что ФРС своей политикой пока не удалось значимо охладить рынок труда США.
Так что ждем ФРС ...
P.S.: Тем временем, за неделю до выборов, республиканцы, похоже начинают претендовать на контроль в Сенате, а не только в Плате представителей ... и партии «ослов» нужно что-то ну очень резонансное, что изменить эту ситуацию.
@truecon
США: а зарплаты все росли
Незадолго до решения ФРС по ставке ADP опубликовала свои оценки занятости в октябре, здесь чуть выше ожиданий рынка +239 тыс. за месяц, но и пересмотры здесь бывают очень большие, главное, о чем данные говорят – тенденции рынка труда пока не меняются. Но не так давно они начали отслеживать динамику зарплат и здесь есть интересные разрезы: рост з/п у американцев, которые меняют работу (около 1/3 занятых в США за год) и не меняют. Рост з/п у первых, хоть и начинает замедляться, но составлял в октябре 15.2% г/г, у вторых ровный рост 7.7% г/г. Все это пока подтверждает, что ФРС своей политикой пока не удалось значимо охладить рынок труда США.
Так что ждем ФРС ...
P.S.: Тем временем, за неделю до выборов, республиканцы, похоже начинают претендовать на контроль в Сенате, а не только в Плате представителей ... и партии «ослов» нужно что-то ну очень резонансное, что изменить эту ситуацию.
@truecon
#США #ФРС #ставка #инфляция #Кризис
‼️ ФРС повысила ставку на 75 б.п. до диапазона 3.75-4% - максимального уровня с января 2008 года. Но достаточно явно сигнализировала на возможность пересмотра темпов ужесточения в дальнейшем. В общем-то ФРС идет вслед за рынками (смягчая риторику дальнейших ожиданий по ставке), хотя, конечно теперь нужно ждать как это прокомментирует Дж. Пауэлл...
@truecon
‼️ ФРС повысила ставку на 75 б.п. до диапазона 3.75-4% - максимального уровня с января 2008 года. Но достаточно явно сигнализировала на возможность пересмотра темпов ужесточения в дальнейшем. В общем-то ФРС идет вслед за рынками (смягчая риторику дальнейших ожиданий по ставке), хотя, конечно теперь нужно ждать как это прокомментирует Дж. Пауэлл...
@truecon
Из всего, что сказал Пауэлл (помимо сказанного в пресс-релизе), важным пожалуй было лишь одно:
‼️ "Ultimate level" of rates likely higher than earlier estimates
Учитывая, что предыдущий прогноз ставки на 2023 год был 4.6% (что предполагает диапазон 4.5...4.75% и потолок выше) , то в общем-то Пауэлл фактически открыл дверь для пятипроцентной ставки, которую выдержать финансовой системе будет крайне тяжело.
Тут то все и приуныли....
‼️ "Ultimate level" of rates likely higher than earlier estimates
Учитывая, что предыдущий прогноз ставки на 2023 год был 4.6% (что предполагает диапазон 4.5...4.75% и потолок выше) , то в общем-то Пауэлл фактически открыл дверь для пятипроцентной ставки, которую выдержать финансовой системе будет крайне тяжело.
Тут то все и приуныли....
#экономика #Великобритания #кризис #BOE #инфляция
Банк Англии пытается не форсировать процессы
Ставка ожидаемо повышена на 75 б.п. до 3%, но два члена комитета хотели бы повышать ставки не так активно (один на 25 б.п., другой на 50 б.п.), но большинство взяло верх. Банк Англии обещает для экономики очень сложные перспективы, но прогнозирует не так уж жестко.
При этом бюджетные стимулы сгладят энергетическую инфляцию, потому пик ожидается на уровне 11%, но могут усилить общее ценовое давление. С третьего квартала Банк Англии ожидает входа в рецессию и продолжение ее вплоть до середины 2024 года, а безработица в итоге вырастет до 6.5%. Инфляция будет оставаться повышенной до середины 2024 года, а в 2025 году потом упадет ниже цели по прогнозам ЦБ.
❗️ Банк Англии считает, что пик ставок будет ниже, чем закладывает рынок (5.2% в 2023 году)... прямо в разрез с Пауэллом, ну и в целом риторика британского ЦБ помягче и поосторожнее.
P.S.: Фунт немного загрустил ...
@truecon
Банк Англии пытается не форсировать процессы
Ставка ожидаемо повышена на 75 б.п. до 3%, но два члена комитета хотели бы повышать ставки не так активно (один на 25 б.п., другой на 50 б.п.), но большинство взяло верх. Банк Англии обещает для экономики очень сложные перспективы, но прогнозирует не так уж жестко.
При этом бюджетные стимулы сгладят энергетическую инфляцию, потому пик ожидается на уровне 11%, но могут усилить общее ценовое давление. С третьего квартала Банк Англии ожидает входа в рецессию и продолжение ее вплоть до середины 2024 года, а безработица в итоге вырастет до 6.5%. Инфляция будет оставаться повышенной до середины 2024 года, а в 2025 году потом упадет ниже цели по прогнозам ЦБ.
❗️ Банк Англии считает, что пик ставок будет ниже, чем закладывает рынок (5.2% в 2023 году)... прямо в разрез с Пауэллом, ну и в целом риторика британского ЦБ помягче и поосторожнее.
P.S.: Фунт немного загрустил ...
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ФРС доллары забрала, Минфин – добавил
✔️ Текущая ситуация. На неделе ФРС снова форсировала сокращение баланса и сбросила с баланса сразу $33.8 млрд, и еще на $11 млрд схлопнулись своп-линии ЦБ Швейцарии (нашли доллары), всего в сумме активы сжались на $46 млрд - одно из самых сильных сокращений c 2020 года.
Но Минфин США поддержал деньгами, мало того, что на неделе он практически не занимал, так еще налил рекордный за последнее время объем долларов в финсистему, сократив свои счета в ФРС за неделю сразу на $84 млрд, с $636 млрд до $552 млрд, что поддержало рынки – доллары подвезли. Правда Дж.Пауэлл все испортил после заседания ФРС. В итоге Йеллен с лихвой компенсировала действия ФРС. Предложение долга все же подросло, т.к. иностранные ЦБ сократили свой портфель гособлигаций США за неделю еще на $27 млрд (интервенции на что-то проводить надо).
✔️ Перспективы. Стоит учитывать, что приток долларов со стороны Минфина временная история, т.к. планы бюджета предполагают наличие $700 млрд на счетах на конец года – это значит изъятие $150 млрд в ближайшие пару месяцев, вместе QT с ФРС отток долларов из системы должен составить до $340 млрд за ноябрь-декабрь.
Предложение долга должно вырасти с $400 млрд до $550 за квартал (за октябрь заняли лишь $79 млрд), т.к бюджет идет хуже ожиданий. Учитывая, что разместить дополнительный долг будет сложно, весь прирост планируется через выпуск краткосрочных векселей (план вырос с $99 до $249 млрд). В первом квартале 2023 года Йеллен планирует занять $578 млрд, из которых векселями уже $301 млрд. По сути, половина займов из $1.1 трлн будет профинансирована выпуском векселей (под 4.5-5%). Придется пылесосить рынок короткими займами, т.к. покупателей на длинный долг в таком объеме просто нет. При этом еще иностранные ЦБ будут продавать... им нужны доллары на интервенции. Но в первом квартале Минфин США планирует потратить $200 млрд со счетов, что практически нивелирует влияние QT на долларовую ликвидность в начале года (по планам).
В итоге до конца года с долларовой ликвидностью может стать сильно хуже (-$300…-$350 млрд), а дополнительное предложение долга должно будет большим ~$470 от Минфина и еще $100-150 млрд от иностранных ЦБ. Напряженно будет и со стороны ликвидности, и со стороны долга – это может двинуть кривую госдолга США еще выше. В начале года ситуация с ликвидностью должна улучшится, но долг будет прирастать активно.
@truecon
США: ФРС доллары забрала, Минфин – добавил
✔️ Текущая ситуация. На неделе ФРС снова форсировала сокращение баланса и сбросила с баланса сразу $33.8 млрд, и еще на $11 млрд схлопнулись своп-линии ЦБ Швейцарии (нашли доллары), всего в сумме активы сжались на $46 млрд - одно из самых сильных сокращений c 2020 года.
Но Минфин США поддержал деньгами, мало того, что на неделе он практически не занимал, так еще налил рекордный за последнее время объем долларов в финсистему, сократив свои счета в ФРС за неделю сразу на $84 млрд, с $636 млрд до $552 млрд, что поддержало рынки – доллары подвезли. Правда Дж.Пауэлл все испортил после заседания ФРС. В итоге Йеллен с лихвой компенсировала действия ФРС. Предложение долга все же подросло, т.к. иностранные ЦБ сократили свой портфель гособлигаций США за неделю еще на $27 млрд (интервенции на что-то проводить надо).
✔️ Перспективы. Стоит учитывать, что приток долларов со стороны Минфина временная история, т.к. планы бюджета предполагают наличие $700 млрд на счетах на конец года – это значит изъятие $150 млрд в ближайшие пару месяцев, вместе QT с ФРС отток долларов из системы должен составить до $340 млрд за ноябрь-декабрь.
Предложение долга должно вырасти с $400 млрд до $550 за квартал (за октябрь заняли лишь $79 млрд), т.к бюджет идет хуже ожиданий. Учитывая, что разместить дополнительный долг будет сложно, весь прирост планируется через выпуск краткосрочных векселей (план вырос с $99 до $249 млрд). В первом квартале 2023 года Йеллен планирует занять $578 млрд, из которых векселями уже $301 млрд. По сути, половина займов из $1.1 трлн будет профинансирована выпуском векселей (под 4.5-5%). Придется пылесосить рынок короткими займами, т.к. покупателей на длинный долг в таком объеме просто нет. При этом еще иностранные ЦБ будут продавать... им нужны доллары на интервенции. Но в первом квартале Минфин США планирует потратить $200 млрд со счетов, что практически нивелирует влияние QT на долларовую ликвидность в начале года (по планам).
В итоге до конца года с долларовой ликвидностью может стать сильно хуже (-$300…-$350 млрд), а дополнительное предложение долга должно будет большим ~$470 от Минфина и еще $100-150 млрд от иностранных ЦБ. Напряженно будет и со стороны ликвидности, и со стороны долга – это может двинуть кривую госдолга США еще выше. В начале года ситуация с ликвидностью должна улучшится, но долг будет прирастать активно.
@truecon
#экономика #США #безработица #инфляция
США: рынок труда без больших изменений
Отчет по занятости в США не принес много нового, количество занятых вне с/х выросло на 261 тыс., что повыше ожиданий, но без больших сюрпризов. Основные рабочие места создавались в частном секторе (233 тыс.) в услугах (200 тыс.), что ожидаемо. Безработица выросла обратно с 3.5% До 3.7% (как в августе), причем сократилось, как участие в рабочей силе (62.2%), так и доля занятых (60%). Но статистика здесь достаточно кривая, в реальности уровень безработицы стоит в районе 3.6% +/- 0.1 уже 8 месяцев без каких-то значимых изменений. Учитывая, что первичные заявки по безработице тоже стоят достаточно ровно в районе 200-250 тыс. и никуда особо не идут, скорее всего текущие уровни близки к уровню естественной безработицы (в месяц работу в США меняет около 6 млн человек и столько же сейчас безработных). Участие в рабочей силе уже больше не растет – это говорит о том, что рынок потерял часть работников и вернуть их уже не может.
Медленное охлаждение все же происходит: почасовая оплата труда неуправленческого персонала растет в октябре на 0.3% м/м и 5.5% г/г (в предыдущие три месяца росла на 0.4% м/м). Годовой прирост общего фонда их оплаты труда составил в октябре 8.9% г/г, это уже ниже, чем было, но все еще вдвое выше докризисных значений. Здесь правда есть влияние сектора ИТ, где з/п начинает падать вместе с капитализацией, в остальных секторах все выглядит получше.
Если в целом – то ничего нового и значимого отчет не принес, но рынок нашел в нем себе надежду ... )
@truecon
США: рынок труда без больших изменений
Отчет по занятости в США не принес много нового, количество занятых вне с/х выросло на 261 тыс., что повыше ожиданий, но без больших сюрпризов. Основные рабочие места создавались в частном секторе (233 тыс.) в услугах (200 тыс.), что ожидаемо. Безработица выросла обратно с 3.5% До 3.7% (как в августе), причем сократилось, как участие в рабочей силе (62.2%), так и доля занятых (60%). Но статистика здесь достаточно кривая, в реальности уровень безработицы стоит в районе 3.6% +/- 0.1 уже 8 месяцев без каких-то значимых изменений. Учитывая, что первичные заявки по безработице тоже стоят достаточно ровно в районе 200-250 тыс. и никуда особо не идут, скорее всего текущие уровни близки к уровню естественной безработицы (в месяц работу в США меняет около 6 млн человек и столько же сейчас безработных). Участие в рабочей силе уже больше не растет – это говорит о том, что рынок потерял часть работников и вернуть их уже не может.
Медленное охлаждение все же происходит: почасовая оплата труда неуправленческого персонала растет в октябре на 0.3% м/м и 5.5% г/г (в предыдущие три месяца росла на 0.4% м/м). Годовой прирост общего фонда их оплаты труда составил в октябре 8.9% г/г, это уже ниже, чем было, но все еще вдвое выше докризисных значений. Здесь правда есть влияние сектора ИТ, где з/п начинает падать вместе с капитализацией, в остальных секторах все выглядит получше.
Если в целом – то ничего нового и значимого отчет не принес, но рынок нашел в нем себе надежду ... )
@truecon
#еврозона #инфляция #Кризис #экономика
Еврофляция и «Мадам»
Цены производителей в еврозоне продолжали свой забег в сентябре, хотя рост и не такой безумный как в августе и составил 1.6% м/м, относительно прошлого года рост составил 41.9% г/г. Основным виновником роста цен все еще оставалась энергия (3.3% м/м и 108.2% г/г), без учета энергии цены выросли на 0.4% м/м и 14.5% г/г. Но активно продолжал ускоряться рост производственных цен на потребительские товары 0.9% м/м и 15.2% г/г, чуть спокойнее рост цен на товары длительного пользования (9.8% г/г) и средства производства (7.6% г/г).
Хуже всего дела обстоят в Болгарии (78.2% г/г) и Венгрии (67.5% г/г), лучше всего в Португалии (18.3% г/г), Швеции (20.5%) и Финляндии (24.7% г/г). Октябрь – это в ряде стран месяц индексации тарифов (потребительские цены предварительно ускорились до 10.7%), потому здесь еще не все себя исчерпало, хотя цены на многие ресурсы присели, но и европейская валюта слаба.
Глава ЕЦБ К.Лагард («Madam Inflation») выступила в Эстонии, где инфляция достигала 25% г/г и теперь уже не рассказывает о том, что рост цен на энергию ударит по бюджетам потребителя, а потому повышать ничего не нужно, а инфляция сама снизится. Теперь «в трудные времена» центральные банки должны быть готовы принять решения «какими бы трудными они не были» для борьбы с инфляцией, потому «нам придется поднять ставки». По мнению Лагард внешние шоки проникли в базовую инфляцию, а производители значительно быстрее переносят издержки в цены, чем обычно (инфляция повсюду, а предложение ограничено). Шоки структурных изменений, по мнению главы ЕЦБ, сделают инфляцию выше и дольше.
❗️ К.Лагард считает, что «нам не следует ожидать, что замедление роста приведет к значительному снижению инфляции». Но ЕЦБ будет трудиться, чтобы вернуть инфляцию к цели. Правда, учитывая, что еврозона – это огромный €160-триллионный «миксер» финансовых активов и обязательств, вряд ли даже Лагард знает, где пределы прочности внутри этого «миксера» к процессу быстрого повышения ставок....
@truecon
Еврофляция и «Мадам»
Цены производителей в еврозоне продолжали свой забег в сентябре, хотя рост и не такой безумный как в августе и составил 1.6% м/м, относительно прошлого года рост составил 41.9% г/г. Основным виновником роста цен все еще оставалась энергия (3.3% м/м и 108.2% г/г), без учета энергии цены выросли на 0.4% м/м и 14.5% г/г. Но активно продолжал ускоряться рост производственных цен на потребительские товары 0.9% м/м и 15.2% г/г, чуть спокойнее рост цен на товары длительного пользования (9.8% г/г) и средства производства (7.6% г/г).
Хуже всего дела обстоят в Болгарии (78.2% г/г) и Венгрии (67.5% г/г), лучше всего в Португалии (18.3% г/г), Швеции (20.5%) и Финляндии (24.7% г/г). Октябрь – это в ряде стран месяц индексации тарифов (потребительские цены предварительно ускорились до 10.7%), потому здесь еще не все себя исчерпало, хотя цены на многие ресурсы присели, но и европейская валюта слаба.
Глава ЕЦБ К.Лагард («Madam Inflation») выступила в Эстонии, где инфляция достигала 25% г/г и теперь уже не рассказывает о том, что рост цен на энергию ударит по бюджетам потребителя, а потому повышать ничего не нужно, а инфляция сама снизится. Теперь «в трудные времена» центральные банки должны быть готовы принять решения «какими бы трудными они не были» для борьбы с инфляцией, потому «нам придется поднять ставки». По мнению Лагард внешние шоки проникли в базовую инфляцию, а производители значительно быстрее переносят издержки в цены, чем обычно (инфляция повсюду, а предложение ограничено). Шоки структурных изменений, по мнению главы ЕЦБ, сделают инфляцию выше и дольше.
❗️ К.Лагард считает, что «нам не следует ожидать, что замедление роста приведет к значительному снижению инфляции». Но ЕЦБ будет трудиться, чтобы вернуть инфляцию к цели. Правда, учитывая, что еврозона – это огромный €160-триллионный «миксер» финансовых активов и обязательств, вряд ли даже Лагард знает, где пределы прочности внутри этого «миксера» к процессу быстрого повышения ставок....
@truecon
#США #нефть
Почему Белый дом так отчаянно бился за цены на бензин (здесь и интервенции почти на 200 м.б., и попытки отложить на месяц решение ОПЕК+ и многое другое) перед промежуточными выборами в Конгресс в общем-то видно на графике (красная линия - бензин, черная-дизель, шкала обратная). Настроения и поддержка американцев действительно достаточно сильно зависят от ценников, которые они видят на заправках.
Хотя бензин снизился, но на каждый галлон бензина, американцы потребляют 0.5 галлона дизеля и здесь все оказалось сильно хуже. Конечно есть еще много других факторов, которые влияют на ситуацию, но, за пару дней до выборов шансы демократов удержать хотя бы Сенат стремительно припали (хотя все решит 1 место в Сенате). Так что можно ждать жестких бюджетных (и не только) баталий в следующие два года...
@truecon
Почему Белый дом так отчаянно бился за цены на бензин (здесь и интервенции почти на 200 м.б., и попытки отложить на месяц решение ОПЕК+ и многое другое) перед промежуточными выборами в Конгресс в общем-то видно на графике (красная линия - бензин, черная-дизель, шкала обратная). Настроения и поддержка американцев действительно достаточно сильно зависят от ценников, которые они видят на заправках.
Хотя бензин снизился, но на каждый галлон бензина, американцы потребляют 0.5 галлона дизеля и здесь все оказалось сильно хуже. Конечно есть еще много других факторов, которые влияют на ситуацию, но, за пару дней до выборов шансы демократов удержать хотя бы Сенат стремительно припали (хотя все решит 1 место в Сенате). Так что можно ждать жестких бюджетных (и не только) баталий в следующие два года...
@truecon
#Китай #экспорт #экономика #нефть
Китай: экспорт проседает
Китайский экспорт в октябре продемонстрировал снижение до $298.4 млрд, впервые за полгода они опустился ниже $300 млрд и оказался на 0.4% ниже уровней октября 2021 года. Импорт снизился до $213.4 млрд, что на 1% ниже уровней октября прошлого года. Хотя сальдо и составило $85.2 млрд, в целом данные указывают на ослабление внешнего спроса (что вполне логично, т.к. товарное потребление в мире слабеет). Общее сальдо внешней торговли за 12 месяцев составило более $900 млрд, что является рекордным показателем, при этом, на нефть Китай потратил рекордные $350 млрд за последние 12 месяцев по средней импортной цене около $95 за баррель.
По мере снижения средних цен, Китай начал чуть активнее импортировать нефть, в октябре импорт сырой нефти вырос до 10.2 мб/д, что на 1.3 мб/д больше уровня октября прошлого года. Средний за 3 месяца объем импорта нефти составил 9.9 мб/д, что практически не отличается от уровня прошлого года.
Экспорт в Россию в октябре просел до $7.4 млрд по сравнению с $8 млрд в сентябре, но это почти на 35% выше уровня октября прошлого года. Импорт из России тоже немного присел и составил $10.2 млрд, против $10.7 млрд в сентябре, но это на 36% выше уровня прошлого года. Импорт скорее просел на некотором снижении цен на нефть и ряд других ресурсов. Товарооборот за 10 месяцев 2022 года составил $153.9 млрд, экспорт в РФ вырос на 12.8% г/г, импорт вырос на 49.9% г/г.
Если смотреть в целом, то снижение экспорта Китая в октябре (в преддверии новогодних распродаж) отчасти указывает на то, что спрос в мире начинает проседать, хотя есть и фактор Covid (закрытие завода производства Apple – только один из примеров). Учитывая, что рост случаев в Китае на новых максимумах поставки могут падать и дальше.
@truecon
Китай: экспорт проседает
Китайский экспорт в октябре продемонстрировал снижение до $298.4 млрд, впервые за полгода они опустился ниже $300 млрд и оказался на 0.4% ниже уровней октября 2021 года. Импорт снизился до $213.4 млрд, что на 1% ниже уровней октября прошлого года. Хотя сальдо и составило $85.2 млрд, в целом данные указывают на ослабление внешнего спроса (что вполне логично, т.к. товарное потребление в мире слабеет). Общее сальдо внешней торговли за 12 месяцев составило более $900 млрд, что является рекордным показателем, при этом, на нефть Китай потратил рекордные $350 млрд за последние 12 месяцев по средней импортной цене около $95 за баррель.
По мере снижения средних цен, Китай начал чуть активнее импортировать нефть, в октябре импорт сырой нефти вырос до 10.2 мб/д, что на 1.3 мб/д больше уровня октября прошлого года. Средний за 3 месяца объем импорта нефти составил 9.9 мб/д, что практически не отличается от уровня прошлого года.
Экспорт в Россию в октябре просел до $7.4 млрд по сравнению с $8 млрд в сентябре, но это почти на 35% выше уровня октября прошлого года. Импорт из России тоже немного присел и составил $10.2 млрд, против $10.7 млрд в сентябре, но это на 36% выше уровня прошлого года. Импорт скорее просел на некотором снижении цен на нефть и ряд других ресурсов. Товарооборот за 10 месяцев 2022 года составил $153.9 млрд, экспорт в РФ вырос на 12.8% г/г, импорт вырос на 49.9% г/г.
Если смотреть в целом, то снижение экспорта Китая в октябре (в преддверии новогодних распродаж) отчасти указывает на то, что спрос в мире начинает проседать, хотя есть и фактор Covid (закрытие завода производства Apple – только один из примеров). Учитывая, что рост случаев в Китае на новых максимумах поставки могут падать и дальше.
@truecon
#США #безработица #инфляция #экономика
США: производительность и инфляция
Американские статистики в третьем квартале решили пересмотреть методологию расчета производительности труда, причем достаточно кардинально, что прилично ухудшит связь показателей с инфляционными циклами. Изменение, существенно повлияло на динамику показателей стоимости рабочей силы и производительности и именно в последние 6 кварталов: производительность оказывается росла быстрее, а стоимость рабочей силы медленнее… но именно в последние 6 кварталов. Связано это с тем, что теперь BLS будет учитывать рабочие часы не только производственного и неуправленческого персонала, но и всего менеджмента. Честно говоря, очень спорное «улучшение».
Не секрет, что в последние пару лет наиболее сильные изменения происходили именно в сегменте более дешевой рабочей силы и неуправленческого персонала, здесь сосредоточен дефицит рабочей силы и рост зарплат. Именно это является и топливом для роста потребления и инфляции. Норма сбережений здесь исторически существенно ниже, потому эффект переноса роста зарплат в цены и потребление выше, чем у более высокооплачиваемого менеджмента.
Даже после «улучшения» методологии третий квартал в США зафиксировал рост стоимости рабочей силы на 3.5% (saar) при росте производительности на 0.3% (saar), за последний год стоимость рабочей силы выросла на 6.1% г/г, а производительность труда снизилась на 1.4% г/г. За последние 3 года среднегодовой прирост производительности был 1.5% в год, а стоимость рабочей силы росла на 4.6% в год. «Гэп» производительности и роста стоимости рабочей силы - это, конечно, всегда инфляционный кейс и в общем-то пока он не завершен, хотя становится менее интенсивным. Динамика производительности и стоимости рабочей силы вполне явно указывают, что лежит в основе текущей инфляции.
@truecon
США: производительность и инфляция
Американские статистики в третьем квартале решили пересмотреть методологию расчета производительности труда, причем достаточно кардинально, что прилично ухудшит связь показателей с инфляционными циклами. Изменение, существенно повлияло на динамику показателей стоимости рабочей силы и производительности и именно в последние 6 кварталов: производительность оказывается росла быстрее, а стоимость рабочей силы медленнее… но именно в последние 6 кварталов. Связано это с тем, что теперь BLS будет учитывать рабочие часы не только производственного и неуправленческого персонала, но и всего менеджмента. Честно говоря, очень спорное «улучшение».
Не секрет, что в последние пару лет наиболее сильные изменения происходили именно в сегменте более дешевой рабочей силы и неуправленческого персонала, здесь сосредоточен дефицит рабочей силы и рост зарплат. Именно это является и топливом для роста потребления и инфляции. Норма сбережений здесь исторически существенно ниже, потому эффект переноса роста зарплат в цены и потребление выше, чем у более высокооплачиваемого менеджмента.
Даже после «улучшения» методологии третий квартал в США зафиксировал рост стоимости рабочей силы на 3.5% (saar) при росте производительности на 0.3% (saar), за последний год стоимость рабочей силы выросла на 6.1% г/г, а производительность труда снизилась на 1.4% г/г. За последние 3 года среднегодовой прирост производительности был 1.5% в год, а стоимость рабочей силы росла на 4.6% в год. «Гэп» производительности и роста стоимости рабочей силы - это, конечно, всегда инфляционный кейс и в общем-то пока он не завершен, хотя становится менее интенсивным. Динамика производительности и стоимости рабочей силы вполне явно указывают, что лежит в основе текущей инфляции.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #Кризис #ставки #БанкРоссии
Ликвидность, бюджет и ФНБ
Как-то много вопросов накопилось вокруг операций предоставления ликвидности Банка России, бюджета и ФНБ.
Ликвидность. Что произошло в последние пару месяцев:
1️⃣ На фоне очередной паники в наличные из банков ушло ~1.2 трлн руб. в наличные, хотя динамика уже вернулась к норме, но 1.2 трлн остались в наличных, что резко сократило профицит банковской ликвидности.
2️⃣ Плановое повышение нормы обязательных резервов (после их резкого снижения весной), привело к росту обязательных резервов с 1.7 до 2.4 трлн руб., что сократило структурный профицит ликвидности на 0.7 трлн руб.
3️⃣ Ситуацию чуть поправил бюджет, временно разместив на счетах/РЕПО в банках около 1.1 трлн руб. свободной ликвидности (нетто 0.9 трлн т.к. 0.3 трлн руб. он занял на рынке, 0.26 – взял из ФНБ).
Ситуация с ликвидностью, вернее ее ухудшение отражается на ставках, как в премии RUONIA над ставкой ЦБ, так и в росте депозитных ставок, а на выходе и доходности ОФЗ (и премий при размещении), стоимости кредита.
⚠️ Фактические рыночные ставки сейчас смещены вверх от ключевой.
Ликвидность «высохла» - ставки выросли (ставки на сроки больше месяца прилично отклонившись от ставки ЦБ), если Минфин хочет занимать – они будут занимать относительно дорого (как и другие участники рынка).
❗️Первая проблема в том, что перетоки ликвидности внутри финсистемы сейчас ограничены (рисками/инфраструктурой и т.п.), потому общий профицит ликвидности в системе должен быть выше, чтобы она эффективно функционировала на переходном этапе. Вторая проблема связана с первой и оттоком депозитов в "кэш" - очень короткие рубли в системе есть (до месяца), а чуть длиннее – уже проблема.
К концу года эта проблема частично «вылечится», т.к. традиционно дефицит бюджета (в этом году ~1.5...2 трлн руб.) приходится на декабрь, но у бюджета есть выбор финансировать этот дефицит из ФНБ (это сейчас чистой воды эмиссия), или занимать на рынке (длинных денег в системе крайне мало, т.к. нет пенсионных денег) фактически у банков, но они сами привлекают дорого и коротко. Активное использование ФНБ не очень нравится Банку России, т.к. если ликвидности станет слишком много и ее придется абсорбировать – то придется держать выше ставки (или еще больше закручивать обязательные резервы, что плохо структурно). Да и Минфин по идее не очень должен рваться активно использовать ФНБ при текущих курсах.
❗️Почему ФНБ (без продажи валюты на рынке) – это эмиссия? Когда ФНБ пополнялся – бюджет брал у компаний рубли, которые потом возвращал через покупку валюты, потому эта операция нейтральна и не увеличивает количество рублей. Сейчас же потратив рубли – он просто возьмет их у ЦБ, отдав (технически) со своих счетов валюту. В принципе ничего страшного в этом тоже нет, если в пределах разумного – это «подлечит» проблему с ликвидностью, но это ничто иное как рублевая эмиссия.
Минфин может занимать, но, в текущей ситуации, это будет дороговато (даже флоутерами придется давать премии), короткие рубли стоят не сильно дороже денег ЦБ, но уже начиная от месяца все сильно дороже. Отсюда и премии, чем длиннее долг – тем они будут больше (без пенсионных денег так везде). На самом деле для Банка России тоже должно быть не очень комфортно, т.к. говорит о потере контроля над ставками. Частично эту проблему и решает более длинная ликвидность от ЦБ: аукцион месячных РЕПО от Банка России прошел на «ура!» и банки набрали 1.39 трлн под 7.6% годовых, что напрямую сигнализирует о недостатке такой ликвидности. Но сократили недельные привлечения от Банка России.
Ликвидность, бюджет и ФНБ
Как-то много вопросов накопилось вокруг операций предоставления ликвидности Банка России, бюджета и ФНБ.
Ликвидность. Что произошло в последние пару месяцев:
1️⃣ На фоне очередной паники в наличные из банков ушло ~1.2 трлн руб. в наличные, хотя динамика уже вернулась к норме, но 1.2 трлн остались в наличных, что резко сократило профицит банковской ликвидности.
2️⃣ Плановое повышение нормы обязательных резервов (после их резкого снижения весной), привело к росту обязательных резервов с 1.7 до 2.4 трлн руб., что сократило структурный профицит ликвидности на 0.7 трлн руб.
3️⃣ Ситуацию чуть поправил бюджет, временно разместив на счетах/РЕПО в банках около 1.1 трлн руб. свободной ликвидности (нетто 0.9 трлн т.к. 0.3 трлн руб. он занял на рынке, 0.26 – взял из ФНБ).
Ситуация с ликвидностью, вернее ее ухудшение отражается на ставках, как в премии RUONIA над ставкой ЦБ, так и в росте депозитных ставок, а на выходе и доходности ОФЗ (и премий при размещении), стоимости кредита.
⚠️ Фактические рыночные ставки сейчас смещены вверх от ключевой.
Ликвидность «высохла» - ставки выросли (ставки на сроки больше месяца прилично отклонившись от ставки ЦБ), если Минфин хочет занимать – они будут занимать относительно дорого (как и другие участники рынка).
❗️Первая проблема в том, что перетоки ликвидности внутри финсистемы сейчас ограничены (рисками/инфраструктурой и т.п.), потому общий профицит ликвидности в системе должен быть выше, чтобы она эффективно функционировала на переходном этапе. Вторая проблема связана с первой и оттоком депозитов в "кэш" - очень короткие рубли в системе есть (до месяца), а чуть длиннее – уже проблема.
К концу года эта проблема частично «вылечится», т.к. традиционно дефицит бюджета (в этом году ~1.5...2 трлн руб.) приходится на декабрь, но у бюджета есть выбор финансировать этот дефицит из ФНБ (это сейчас чистой воды эмиссия), или занимать на рынке (длинных денег в системе крайне мало, т.к. нет пенсионных денег) фактически у банков, но они сами привлекают дорого и коротко. Активное использование ФНБ не очень нравится Банку России, т.к. если ликвидности станет слишком много и ее придется абсорбировать – то придется держать выше ставки (или еще больше закручивать обязательные резервы, что плохо структурно). Да и Минфин по идее не очень должен рваться активно использовать ФНБ при текущих курсах.
❗️Почему ФНБ (без продажи валюты на рынке) – это эмиссия? Когда ФНБ пополнялся – бюджет брал у компаний рубли, которые потом возвращал через покупку валюты, потому эта операция нейтральна и не увеличивает количество рублей. Сейчас же потратив рубли – он просто возьмет их у ЦБ, отдав (технически) со своих счетов валюту. В принципе ничего страшного в этом тоже нет, если в пределах разумного – это «подлечит» проблему с ликвидностью, но это ничто иное как рублевая эмиссия.
Минфин может занимать, но, в текущей ситуации, это будет дороговато (даже флоутерами придется давать премии), короткие рубли стоят не сильно дороже денег ЦБ, но уже начиная от месяца все сильно дороже. Отсюда и премии, чем длиннее долг – тем они будут больше (без пенсионных денег так везде). На самом деле для Банка России тоже должно быть не очень комфортно, т.к. говорит о потере контроля над ставками. Частично эту проблему и решает более длинная ликвидность от ЦБ: аукцион месячных РЕПО от Банка России прошел на «ура!» и банки набрали 1.39 трлн под 7.6% годовых, что напрямую сигнализирует о недостатке такой ликвидности. Но сократили недельные привлечения от Банка России.
Доп.: Бюджет за 10 месяцев 2022 года остался в профиците ~138 млрд руб. (оперативные данные), в октябре он был исполнен с профицитом ~84 млрд руб., но профицит здесь только за счет 416 млрд руб. дополнительного НДПИ от Газпрома (в ноябре-декабре они тоже будут). По году дефицит ожидается около 1.5..2 трлн руб. и весь он будет в ноябре-декабре. Логично если часть его будет профинансирована из ФНБ (это просто подравняет ликвидность), а часть через выпуск долга. Собственно, 300 млрд Минфин занял за последние пару недель, по его же данным 259 млрд руб. высвободил из ФНБ в октябре и сложил все это пока в банки – пропорция вполне просматривается.
Какого-то значимого влияния на инфляцию все это иметь не будет, т.к. это скорее донастройка ликвидности и поиск инструментов финансирования дефицита.
Какого-то значимого влияния на инфляцию все это иметь не будет, т.к. это скорее донастройка ликвидности и поиск инструментов финансирования дефицита.
Forwarded from Банк России
☕️ Устраивайтесь поудобнее и присоединяйтесь к прямым трансляциям с форума финансовых технологий Finopolis.
Программа на сегодня:
10:30 — пленарная дискуссия "Цифровое развитие. Как сохранить темп?!".
⏱ Обсудим перспективы российских технологий, конкурентоспособность цифровой российской инфраструктуры, новые бизнес-модели и цифровые сервисы, безопасность как неотъемлемую часть развития.
Модератор — Председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
15:00 — пленарная дискуссия "Цифровой серфинг: волна за волной".
🏄♀️ Поговорим про развитие цифровых платформ и инфраструктуры, цифровую идентификацию, открытые API как новые возможности. Модератор — первый заместитель Председателя Банка России, Ольга Скоробогатова.
Все трансляции будут здесь, а также на нашем YouTube-канале и в социальных сетях «ВКонтакте» и «Одноклассники».
Программа на сегодня:
10:30 — пленарная дискуссия "Цифровое развитие. Как сохранить темп?!".
⏱ Обсудим перспективы российских технологий, конкурентоспособность цифровой российской инфраструктуры, новые бизнес-модели и цифровые сервисы, безопасность как неотъемлемую часть развития.
Модератор — Председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
15:00 — пленарная дискуссия "Цифровой серфинг: волна за волной".
🏄♀️ Поговорим про развитие цифровых платформ и инфраструктуры, цифровую идентификацию, открытые API как новые возможности. Модератор — первый заместитель Председателя Банка России, Ольга Скоробогатова.
Все трансляции будут здесь, а также на нашем YouTube-канале и в социальных сетях «ВКонтакте» и «Одноклассники».
#Россия #доллар #рубль #БанкРоссии
Валютные депозиты переехали в офшор
Банк России уже публиковал данные о сокращении валютных депозитов населения: в сентябре на фоне паники на $7 млрд, за год они сократились на $31.9 млрд, или 34% г/г. Но, одновременно выросли валютные депозиты населения в иностранных банках, за сентябрь они прибавили $6.7 млрд, а за год их прирост составил $34.1 млрд, т.е. 118% г/г.
❗️ В итоге, валютные депозиты населения в иностранных банках ($63.1 млрд) превысили к сентябрю депозиты в российских банках ($60.8 млрд). Вместе с наличной иностранной валютой на руках у населения ($94.1 млрд), валютные ликвидные активы населения составили $218 млрд, что даже больше уровня прошлого года ($207 млрд).
Хотя, конечно, для банковской системы РФ это своего рода и девалютизация – валюты в российских банках на пассивах становится меньше, происходит сокращение валютного бизнеса, соответственно и рисков с ним связанных (конечно и доходов) и возможностей кредитовать в валюте. Но с точки зрения сбережений домохозяйств особо ничего не меняется – они просто переехали. Эдакая девалютизация в форме релокации.
@truecon
Валютные депозиты переехали в офшор
Банк России уже публиковал данные о сокращении валютных депозитов населения: в сентябре на фоне паники на $7 млрд, за год они сократились на $31.9 млрд, или 34% г/г. Но, одновременно выросли валютные депозиты населения в иностранных банках, за сентябрь они прибавили $6.7 млрд, а за год их прирост составил $34.1 млрд, т.е. 118% г/г.
❗️ В итоге, валютные депозиты населения в иностранных банках ($63.1 млрд) превысили к сентябрю депозиты в российских банках ($60.8 млрд). Вместе с наличной иностранной валютой на руках у населения ($94.1 млрд), валютные ликвидные активы населения составили $218 млрд, что даже больше уровня прошлого года ($207 млрд).
Хотя, конечно, для банковской системы РФ это своего рода и девалютизация – валюты в российских банках на пассивах становится меньше, происходит сокращение валютного бизнеса, соответственно и рисков с ним связанных (конечно и доходов) и возможностей кредитовать в валюте. Но с точки зрения сбережений домохозяйств особо ничего не меняется – они просто переехали. Эдакая девалютизация в форме релокации.
@truecon
#BTC #криптовалюты
Честно говоря, не очень понимаю весь этот ажиотаж относительно падения BTC c 20k до 16k (это даже не падение в контексте данного инструмента), а так ... колебание. Разве что все попривыкли за 4 месяца стояния на одном уровне к тому что здесь ничто не движется. По объемам, конечно видно, что в биткоин активно загружались около 20k, но в целом $1-2 млрд годового чистого притока/оттока здесь двигают капитализацию на $100 млрд легко и непринужденно. Сейчас майнеры зарабатывают около $20 млн в день и 80% относят на биржи, если приток в систему будет меньше - то BTC может падать пока потоки не сбалансируются... уполовинивание доходов майнеров (халвинг) только в 2024 году.
Очередная "крупнейшая" криптобиржа (FTX) легла - таких в разное время было не одна и не две. Сейчас ситуация примечательна, конечно вовлеченностью в убытки крупных институционалов, которые "встряли" ... Blackrock, Sequoia, Ontario Teachers’ Pension Plan и т.п., но и только. Каждая их этих структур намного больше потеряла на падении облигаций и акций... тот же канадский пенсионный фонд только в первом полугодии на акциях/облигациях/недвижимости потерял >C$20 млрд.
@truecon
Честно говоря, не очень понимаю весь этот ажиотаж относительно падения BTC c 20k до 16k (это даже не падение в контексте данного инструмента), а так ... колебание. Разве что все попривыкли за 4 месяца стояния на одном уровне к тому что здесь ничто не движется. По объемам, конечно видно, что в биткоин активно загружались около 20k, но в целом $1-2 млрд годового чистого притока/оттока здесь двигают капитализацию на $100 млрд легко и непринужденно. Сейчас майнеры зарабатывают около $20 млн в день и 80% относят на биржи, если приток в систему будет меньше - то BTC может падать пока потоки не сбалансируются... уполовинивание доходов майнеров (халвинг) только в 2024 году.
Очередная "крупнейшая" криптобиржа (FTX) легла - таких в разное время было не одна и не две. Сейчас ситуация примечательна, конечно вовлеченностью в убытки крупных институционалов, которые "встряли" ... Blackrock, Sequoia, Ontario Teachers’ Pension Plan и т.п., но и только. Каждая их этих структур намного больше потеряла на падении облигаций и акций... тот же канадский пенсионный фонд только в первом полугодии на акциях/облигациях/недвижимости потерял >C$20 млрд.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Возвращаясь к инфляции в США...
Общий рост цен на 0.4% м/м и 7.7% г/г вышел значимо лучше ожиданий рынка (хотя ожидания были завышены, учитывая все косвенные предпосылки). Более важна базовая инфляция без энергии и продуктов питания, которая снизилась до 0.3% м/м и далеко не низких 6.3% г/г. Чуть успокоился рост цен на продукты питания (0.6 м/м и 10.9% г/г), ожидаем был рост цен на энергию (1% м/м и 17.6% г/г), но здесь были разнонаправленные факторы: бензин прибавил, но газ/электроэнергия выдали снижение.
Товары без учета энергии и продуктов питания выдали -0.4% м/м и 5.1% г/г, деградация спроса на товары здесь присутствует давно (в пользу услуг). Правда здесь весь минус идет от сползания цен на подержанные автомобили (-2.3% м/м и 2% г/г), вклад которых в общую месячную инфляцию составил почти -0.1 п.п. В остальных категориях где-то минус, где-то плюс, но в сумме около нуля (что тоже неплохо). Но товарная инфляция здесь не в центре внимания – спрос здесь продолжает сползать вниз уже давно и тенденция понятна.
Услуги – здесь были скорее разовые истории, но рост цен замедлился до 0.4% м/м и 7.2% г/г (без энергии 0.5% м/м и 6.7% г/г). Жилье – здесь все осталось грустным 0.8% м/м и 6.9% г/г, в т.ч. аренда 0.7% м/м и 7.5% г/г. Удивила медицина, где -0.6% м/м и 5.4% г/г, но здесь одна большая история – снижение цены медстаховки на 4% м/м (сентябрьские выплаты по Medicare из бюджета дошли) - это разовый кейс. Но и без этого после бурного разгона в августе-сентябре рост цен в медицине притормозил - это явно не тенденция а пока флуктуация. Некоторое торможение роста было в транспортных услугах (0.8% м/м и 15.2% г/г), но это просто эффект после роста на 1.9% м/м в сентябре. Собственно медицина и транспорт и дали все торможение относительно бурного сентября.
В целом базовая инфляция пока складывается в районе 6-6.5%, что вряд ли как-то порадует ФРС, но момент все же позволяет ФРС начать замедляться в декабре. Рынок с такой надеждой этого ждал, что походе устроил большой "шортокрыл" в акциях, облигациях и валютах в надежде, что ФРС это остановит.
@truecon
Возвращаясь к инфляции в США...
Общий рост цен на 0.4% м/м и 7.7% г/г вышел значимо лучше ожиданий рынка (хотя ожидания были завышены, учитывая все косвенные предпосылки). Более важна базовая инфляция без энергии и продуктов питания, которая снизилась до 0.3% м/м и далеко не низких 6.3% г/г. Чуть успокоился рост цен на продукты питания (0.6 м/м и 10.9% г/г), ожидаем был рост цен на энергию (1% м/м и 17.6% г/г), но здесь были разнонаправленные факторы: бензин прибавил, но газ/электроэнергия выдали снижение.
Товары без учета энергии и продуктов питания выдали -0.4% м/м и 5.1% г/г, деградация спроса на товары здесь присутствует давно (в пользу услуг). Правда здесь весь минус идет от сползания цен на подержанные автомобили (-2.3% м/м и 2% г/г), вклад которых в общую месячную инфляцию составил почти -0.1 п.п. В остальных категориях где-то минус, где-то плюс, но в сумме около нуля (что тоже неплохо). Но товарная инфляция здесь не в центре внимания – спрос здесь продолжает сползать вниз уже давно и тенденция понятна.
Услуги – здесь были скорее разовые истории, но рост цен замедлился до 0.4% м/м и 7.2% г/г (без энергии 0.5% м/м и 6.7% г/г). Жилье – здесь все осталось грустным 0.8% м/м и 6.9% г/г, в т.ч. аренда 0.7% м/м и 7.5% г/г. Удивила медицина, где -0.6% м/м и 5.4% г/г, но здесь одна большая история – снижение цены медстаховки на 4% м/м (сентябрьские выплаты по Medicare из бюджета дошли) - это разовый кейс. Но и без этого после бурного разгона в августе-сентябре рост цен в медицине притормозил - это явно не тенденция а пока флуктуация. Некоторое торможение роста было в транспортных услугах (0.8% м/м и 15.2% г/г), но это просто эффект после роста на 1.9% м/м в сентябре. Собственно медицина и транспорт и дали все торможение относительно бурного сентября.
В целом базовая инфляция пока складывается в районе 6-6.5%, что вряд ли как-то порадует ФРС, но момент все же позволяет ФРС начать замедляться в декабре. Рынок с такой надеждой этого ждал, что походе устроил большой "шортокрыл" в акциях, облигациях и валютах в надежде, что ФРС это остановит.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ФРС на неделе затаилась, но Минфин добавил долларов
ФРС в первую неделю ноября перед выборами в США затаилась и практически не совершала операций, ни по гособлигациям, ни по ипотечным, в итоге баланс подрос на $2 млрд за счет «прочих» активов. А вот Минфин США снова добавил долларов (+$34.7 млрд), сократив свои запасы кэша на счетах в ФРС до $517 млрд, при плане на конец года $700 млрд. У банков в итоге долларов на корсчетах в ФРС еще прибавилось (+$24 млрд), ну и в обратных РЕПО ($11 млрд). Но, если исходить из планов Минфина США и ФРС, то до конца года отток долларов из системы должен составить $300-350 млрд, а Минфину надо занять до конца года почти $500 млрд. Чем дольше будут откладывать – тем более интенсивным процесс будет в конце года.
Конечно, рынок очень хочет рождественского ралли, чтобы хоть как-то сгладить фронтальный обвал большинства активов в текущем году, но сможет ли при сжатии ликвидности – большой вопрос. За счет эффекта базы годовая инфляция до середины 2023 года должна снижаться. Последние данные по инфляции окрыляют «голубиную» часть ФРС, с их стороны давление резко усилится. Пауэлла здесь трудно назвать ястребом (он скорее конъюнктурщик), а рецессия уже на подходе, в этом плане вероятность того, что ФРС сломается и даст задний ход подросла. Но и "ястребы" ФРС будут давить на то, что также было в 70-х, когда ФРС давала задний ход так и не нормализовав инфляцию. При этом, бурная радость рынка, членам ФРС сейчас не понравится, т.к. будет препятствовать охлаждению потребительской активности - это еще один фактор в пользу более жесткой риторики. И в этом плане пока для ФРС в целом конструкция: повышаем медленнее, но с более высоким потолком остается комфортной (где там будет потолок они так, или иначе на полгода отстанут от процессов).
Эффекты роста ставок: при текущем темпе роста ставок и ожидаемой рынком траектории, наибольший убыток финансовый секторе получит во второй половине 2023 г, а рост расходов на обслуживание долга нефинансового сектора будет планомерно происходить, как минимум до конца 2024 года.
@truecon
США: ФРС на неделе затаилась, но Минфин добавил долларов
ФРС в первую неделю ноября перед выборами в США затаилась и практически не совершала операций, ни по гособлигациям, ни по ипотечным, в итоге баланс подрос на $2 млрд за счет «прочих» активов. А вот Минфин США снова добавил долларов (+$34.7 млрд), сократив свои запасы кэша на счетах в ФРС до $517 млрд, при плане на конец года $700 млрд. У банков в итоге долларов на корсчетах в ФРС еще прибавилось (+$24 млрд), ну и в обратных РЕПО ($11 млрд). Но, если исходить из планов Минфина США и ФРС, то до конца года отток долларов из системы должен составить $300-350 млрд, а Минфину надо занять до конца года почти $500 млрд. Чем дольше будут откладывать – тем более интенсивным процесс будет в конце года.
Конечно, рынок очень хочет рождественского ралли, чтобы хоть как-то сгладить фронтальный обвал большинства активов в текущем году, но сможет ли при сжатии ликвидности – большой вопрос. За счет эффекта базы годовая инфляция до середины 2023 года должна снижаться. Последние данные по инфляции окрыляют «голубиную» часть ФРС, с их стороны давление резко усилится. Пауэлла здесь трудно назвать ястребом (он скорее конъюнктурщик), а рецессия уже на подходе, в этом плане вероятность того, что ФРС сломается и даст задний ход подросла. Но и "ястребы" ФРС будут давить на то, что также было в 70-х, когда ФРС давала задний ход так и не нормализовав инфляцию. При этом, бурная радость рынка, членам ФРС сейчас не понравится, т.к. будет препятствовать охлаждению потребительской активности - это еще один фактор в пользу более жесткой риторики. И в этом плане пока для ФРС в целом конструкция: повышаем медленнее, но с более высоким потолком остается комфортной (где там будет потолок они так, или иначе на полгода отстанут от процессов).
Эффекты роста ставок: при текущем темпе роста ставок и ожидаемой рынком траектории, наибольший убыток финансовый секторе получит во второй половине 2023 г, а рост расходов на обслуживание долга нефинансового сектора будет планомерно происходить, как минимум до конца 2024 года.
@truecon
