#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
В пятницу на валютном рынке много шума... доллар со 100 до 107 за пару часов, потом 102, потом 105, на самом деле на неликвидном предновогоднем оффшоре абсолютно бессмысленно смотреть что там нарисовали в Рождественские выходные, это все-равно никакого отношения к реальности не имеет. Предновогодний рынок всегда не очень ликвидный, а сейчас в особенности.
На внутреннем внебиржевом рынке спреды по доллару (евро) разъезжались до ~10 руб. в моменте: покупка 94, продажа 104, к вечеру съехались до пары рублей. Но в целом это мало что меняет, в колебания курса свой вклад вносит в т.ч. налоговый период, на фоне которого на самом желе внутренние курсы рубля и укреплялись в последнее время.
Официальный курс на субботу:
🟢 CNYRUB – 13.4434
🟢 USDRUB – 100.5281
Официальный кросс-курс CNY/USD под финал года 7.477 снова разошелся с офшорным курсом юаня к доллару USD/CNH 7.304 на 2.3%, такие расхождения были характерны для последнего месяца,
Китайские курсы CNY/RUB 13.7-14 рубля за юань на китайском FX (кросс-курс USD/RUB около 100-102 руб./долл.), 13.7 рубля за юань – официальный курс НБК, пересчитанный по китайским курсам курс USD/RUB 98.5 руб./долл.
В общем-то уже можно подводить какие-то итоги – среднегодовой кус рубля будет около 92.5 – вполне отражает фундаментальные реалии экспорта/импорта и паритета инфляции. Волатильность ожидаемо зашкаливала 82-110, но это при том, что «партнеры« и О!ФАК SDNили все что только можно, от банков, и зарубежных посредников до Мосбиржи. Впрочем, экспорту/импорту судя по объемам это не помешало, хотя издержки и подросли, но не критично, выросло много новых схем расчетов. Главные «потери» - это, конечно, инфраструктура трансграничных платежей (замещаемая «своповыми» схемами расчетов), сегментация рынка, непрозрачность и как следствие проблемы с ликвидностью – волатильность, спреды.... «лечение» всего этого – вызов 2025 года.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл., продолжится зеркалирование операций ФНБ (ЦБ должен продать юаня на более, чем 2 трлн руб.), вероятно увидим охлаждение потребления, которое будет сдерживать импорт, но есть и риски со стороны экспорта. Волатильность, вероятно, останется высокой.
@truecon
В пятницу на валютном рынке много шума... доллар со 100 до 107 за пару часов, потом 102, потом 105, на самом деле на неликвидном предновогоднем оффшоре абсолютно бессмысленно смотреть что там нарисовали в Рождественские выходные, это все-равно никакого отношения к реальности не имеет. Предновогодний рынок всегда не очень ликвидный, а сейчас в особенности.
На внутреннем внебиржевом рынке спреды по доллару (евро) разъезжались до ~10 руб. в моменте: покупка 94, продажа 104, к вечеру съехались до пары рублей. Но в целом это мало что меняет, в колебания курса свой вклад вносит в т.ч. налоговый период, на фоне которого на самом желе внутренние курсы рубля и укреплялись в последнее время.
Официальный курс на субботу:
🟢 CNYRUB – 13.4434
🟢 USDRUB – 100.5281
Официальный кросс-курс CNY/USD под финал года 7.477 снова разошелся с офшорным курсом юаня к доллару USD/CNH 7.304 на 2.3%, такие расхождения были характерны для последнего месяца,
Китайские курсы CNY/RUB 13.7-14 рубля за юань на китайском FX (кросс-курс USD/RUB около 100-102 руб./долл.), 13.7 рубля за юань – официальный курс НБК, пересчитанный по китайским курсам курс USD/RUB 98.5 руб./долл.
В общем-то уже можно подводить какие-то итоги – среднегодовой кус рубля будет около 92.5 – вполне отражает фундаментальные реалии экспорта/импорта и паритета инфляции. Волатильность ожидаемо зашкаливала 82-110, но это при том, что «партнеры« и О!ФАК SDNили все что только можно, от банков, и зарубежных посредников до Мосбиржи. Впрочем, экспорту/импорту судя по объемам это не помешало, хотя издержки и подросли, но не критично, выросло много новых схем расчетов. Главные «потери» - это, конечно, инфраструктура трансграничных платежей (замещаемая «своповыми» схемами расчетов), сегментация рынка, непрозрачность и как следствие проблемы с ликвидностью – волатильность, спреды.... «лечение» всего этого – вызов 2025 года.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл., продолжится зеркалирование операций ФНБ (ЦБ должен продать юаня на более, чем 2 трлн руб.), вероятно увидим охлаждение потребления, которое будет сдерживать импорт, но есть и риски со стороны экспорта. Волатильность, вероятно, останется высокой.
@truecon
#Великобритания #бюджет #инфляция #ставки #долг #BOE #fx
UK: Назад в 1998
На неделе доходность десятилетних облигаций в Великобритании взлетела до максимальных уровней с 2008 года, вернувшись выше 4.8% годовых, а тридцатилетние бумаги выдали 5.37% годовых – максимум с 1998 года.
Рост доходности десятилеток выше 5% может стать серьезной проблемой для долгового рынка, но и текущие ставки по долгу британский бюджет на долгосрочной основе не выдержит.
Хотя, в отличие от США, у британцев очень небольшой объем краткосрочного долга и в год рефинансируется долга на ~5% ВВП, но объем долга превысил 98% ВВП, что почти втрое выше, чем было перед кризисом 2008 года.
Дефицит бюджета в 5-6% ВВП требует постоянного наращивания долга, что при близком к нулевому росте экономики становится все большей проблемой. Помимо этого, около 24% долга – это облигации с привязкой к инфляции, причем к индексу розничных цен, рост которого в последние годы нанес сильный удар по стоимости обслуживания долга, а инфляция пока вряд ли вернется к целевым уровням.
Хотя британский бюджет неплохо переложил большую часть процентных рисков на инвесторов, что, правда, в 2022 году чуть не обрушило пенсионную систему в частности и финсистему в целом, но это же будет в будущем создавать больше премии в стоимости нового долга.
Основной проблемой будет оставаться политическая нестабильность на фоне бюджетных проблем и неспособности нормализовать дефицит, что давит и на долг и на курс фунта, тем более, что значительную часть долга держат именно иностранные инвесторы.
В общем-то Великобритания и Япония остаются основными претендентами на рост проблем финсистемы, хотя и французы на подходе.
@truecon
UK: Назад в 1998
На неделе доходность десятилетних облигаций в Великобритании взлетела до максимальных уровней с 2008 года, вернувшись выше 4.8% годовых, а тридцатилетние бумаги выдали 5.37% годовых – максимум с 1998 года.
Рост доходности десятилеток выше 5% может стать серьезной проблемой для долгового рынка, но и текущие ставки по долгу британский бюджет на долгосрочной основе не выдержит.
Хотя, в отличие от США, у британцев очень небольшой объем краткосрочного долга и в год рефинансируется долга на ~5% ВВП, но объем долга превысил 98% ВВП, что почти втрое выше, чем было перед кризисом 2008 года.
Дефицит бюджета в 5-6% ВВП требует постоянного наращивания долга, что при близком к нулевому росте экономики становится все большей проблемой. Помимо этого, около 24% долга – это облигации с привязкой к инфляции, причем к индексу розничных цен, рост которого в последние годы нанес сильный удар по стоимости обслуживания долга, а инфляция пока вряд ли вернется к целевым уровням.
Хотя британский бюджет неплохо переложил большую часть процентных рисков на инвесторов, что, правда, в 2022 году чуть не обрушило пенсионную систему в частности и финсистему в целом, но это же будет в будущем создавать больше премии в стоимости нового долга.
Основной проблемой будет оставаться политическая нестабильность на фоне бюджетных проблем и неспособности нормализовать дефицит, что давит и на долг и на курс фунта, тем более, что значительную часть долга держат именно иностранные инвесторы.
В общем-то Великобритания и Япония остаются основными претендентами на рост проблем финсистемы, хотя и французы на подходе.
@truecon
#БанкРоссии #рубль #банки #fx
В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:
🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)
Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.
Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.
Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.
В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.
P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon
В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:
🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)
Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.
Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.
Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.
В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.
P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon
#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность
Бюджет "худеет" на авансах...
В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.
С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.
В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.
Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...
P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon
Бюджет "худеет" на авансах...
В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.
С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.
В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.
Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...
P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин немного недобрал по нефтегазовым налогам в марте из-за крепкого рубля и цен на нефть, что в общем-то ожидаемо, поэтому, впервые с января прошлого года приступит к продажам валюты в рамках бюджетного правила. Хотя продажи и будут достаточно скромными 35.9 млрд руб. за период с 7 апреля по 12 мая, но все же это продажи валюты на 1.6 млрд руб. в день.
Учитывая, что Банк России в рамках зеркалирования операций ФНБ продает по 8.9 млрд руб. в день, ежедневные продажи юаня на рынке составят 10.5 млрд руб. по сравнению с 6 млрд руб. в день в марте.
Это может оказать некоторую поддержку рублю при прочих равных, т.к. операции по БП сейчас не совсем коррелируют с операциями экспортеров по продаже экспортной выручки. В апреле экспортерам снова платит НДД, так что рубли им нужны на налоги.
@truecon
Минфин немного недобрал по нефтегазовым налогам в марте из-за крепкого рубля и цен на нефть, что в общем-то ожидаемо, поэтому, впервые с января прошлого года приступит к продажам валюты в рамках бюджетного правила. Хотя продажи и будут достаточно скромными 35.9 млрд руб. за период с 7 апреля по 12 мая, но все же это продажи валюты на 1.6 млрд руб. в день.
Учитывая, что Банк России в рамках зеркалирования операций ФНБ продает по 8.9 млрд руб. в день, ежедневные продажи юаня на рынке составят 10.5 млрд руб. по сравнению с 6 млрд руб. в день в марте.
Это может оказать некоторую поддержку рублю при прочих равных, т.к. операции по БП сейчас не совсем коррелируют с операциями экспортеров по продаже экспортной выручки. В апреле экспортерам снова платит НДД, так что рубли им нужны на налоги.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в апреле 2025 года в размере 29,7 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в апреле 2025 года в размере 29,7 млрд руб.…
#США #инфляция #fx #доллар #Кризис
И тут, все "неожиданно" осознали, что доллар уже не валюта "Risk Off", а очень даже "Risk On". В общем-то пошлины и тарифы значимо повлияют на способность США привлекать капиталы, а при значительных дефицитах внешней торговли (быстро вылечить их не получится), эта способность может сильно пострадать, а США должны будут дать большие премии за риск иностранным инвесторам.
Но премии за риск давать, конечно не хочется... "ставка должна снизиться" твердят все от министра финансов Бессента до министра торговли Латника.
♦️ Индекс доллара -2.4%
♦️ S&P500 --4.2%
📌 В IV квартале центральные банки сократили резервы в долларах на $155 млрд за квартал, но купили 333 тонны золота. Доля доллара в валютных резервах по фиксированному курсу упала до нового минимума. Но интереснее будут более поздние данные...
@truecon
И тут, все "неожиданно" осознали, что доллар уже не валюта "Risk Off", а очень даже "Risk On". В общем-то пошлины и тарифы значимо повлияют на способность США привлекать капиталы, а при значительных дефицитах внешней торговли (быстро вылечить их не получится), эта способность может сильно пострадать, а США должны будут дать большие премии за риск иностранным инвесторам.
Но премии за риск давать, конечно не хочется... "ставка должна снизиться" твердят все от министра финансов Бессента до министра торговли Латника.
📌 В IV квартале центральные банки сократили резервы в долларах на $155 млрд за квартал, но купили 333 тонны золота. Доля доллара в валютных резервах по фиксированному курсу упала до нового минимума. Но интереснее будут более поздние данные...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за март.... .
✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты в марте до $10.2 млрд с $12.4 млрд месяцем ранее, но все еще достаточно неплохо, особенно на фоне слабого импорта. Население активности не проявляло.
✔️ ОФЗ скупали агрессивное в НФО рамках
доверительного управления - почти половина всего спроса на первичном рынке и всего ₽0.37 трлн чистых покупок на волне оптимизма, дружественные нерезиденты купили всего на ₽25 млрд.
✔️ Среднедневной объем торгов на вторичном рынке вырос до ₽41 млрд - уже хоть что-то, хотя ликвидность рынка все еще остается низкой. Крупные банки активно продавали...
✔️ Компании активно занимали, нефинансовый сектор смог нарастить долг в облигациях на ₽0.32 трлн, но это скромная величина относительно общих объемов долга. Интересно, что ЦБ публиковал предварительные данные по кредиту компаниям ₽0.45 трлн, даже в совокупности рост долга был умеренным.
✔️ Сокращается объем открытых позиций на рынке РЕПО с КСУ, что может отражать перетоки в долговой рынок и сокращение свободного кэша у компаний, которые вынуждены тратить "заначки" на фоне дорогого кредита.
В целом экспортеры продолжали неплохо продавать валюту, хотя снижение выручки сказалось, спрос на долг резко вырос со стороны НФО - большие приток в ОФЗ и корпоративные долги, но это же ухудшило ситуацию с ликвидностью в системе. Нерезы подтянулись, но не сказать чтобы это были какие-то значимые объемы ...
@truecon
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за март.... .
доверительного управления - почти половина всего спроса на первичном рынке и всего ₽0.37 трлн чистых покупок на волне оптимизма, дружественные нерезиденты купили всего на ₽25 млрд.
В целом экспортеры продолжали неплохо продавать валюту, хотя снижение выручки сказалось, спрос на долг резко вырос со стороны НФО - большие приток в ОФЗ и корпоративные долги, но это же ухудшило ситуацию с ликвидностью в системе. Нерезы подтянулись, но не сказать чтобы это были какие-то значимые объемы ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Китай #юань #CNY #доллар #fx
Юань: девальвировать ... не девальвировать
Уже традиционно, у нас очередная волна ожиданий девальвации юаня, ожидания, можно сказать, многолетние и застарелые... с аргументом "ну вот теперь то точно".
В реальности Китай уже много лет придерживает курс в диапазоне относительно корзины валют, в период кризиса 2015 года Китай позволил юаню укрепиться, в период первого срока Трампа – немного ослабил, на волне инфляции в США и развитых странах снова укрепил (чтобы не импортировать инфляцию), сейчас – тоже немного ослабил. Но все эти колебания в рамках десятилетнего коридора +/-6%.
Какие исходные:
1️⃣ ЗВР Китая $3.2 трлн, последние 5 лет они значимо не меняются, кроме как реагируя на валютные переоценки, несмотря на устойчиво высокий профицит внешней торговли товарами около $4 трлн за этот период. На самом деле в той, или иной форме, инвестировал в окружающий мир (в том числе с целью нарастить влияние и обойти пошлины). Ну и, учитывая отношения с США, сохранность резервов не гарантирована.
2️⃣ Сальдо торговли в 2025 году $ 1 трлн – здесь есть куда подвинуться, даже если весь профицит с США обнулить.
3️⃣ Китай за последние годы резко увеличил использование юаня во внешних операциях, нарастив его долю до более, чем 50%.
4️⃣ Юань слабый - реальный эффективный курс юаня на минимумах за десятилетие за счет низкой инфляции, что уже существенно повысило конкурентоспособность китайских экспортеров по сравнению с остальными, но за счет более низкой инфляции, а не более низкого номинального курса.
🔴 Аргументы за девальвацию: поддержит производителей, снизит эффект пошлин, повысит конкурентоспособность – в текущей ситуации не выглядят релевантными, разве что зацикливаться на линейном «проблема ➡️ девальвация».
🟢 Аргументы против девальвации:
✔️ В условиях повышения пошлин – это фактически перекладывание издержек на себя и своих производителей, а мы в мире, где пошлины пределов не имеют их всегда можно повысить еще;
✔️ Риск споров с третьими странами – они будут воспринимать это как давление на свой экспорт/импорт, будут более склонны к аргументам Трампа вводить ограничения против Китая.
✔️ Значимое ослабление создаст риски финансовой нестабильности, внутренние сбережения в юанях огромны (только у населения более ~¥150 трлн депозитов).
✔️ В условиях падения доллара, достаточно не сильно укреплять юаня к доллару, чтобы он ослаблялся к корзине валют.
До сих пор китайцы демонстрировали достаточно рациональный, прагматичный подход к происходящему, вряд ли они сильно отступят от этой линии сейчас.
📊 Относительно оффшорного курса юаня (CNH) – нужно понимать, что он управляется скорее через управление ликвидностью на оффшоре крупными китайскими банками, поэтому вполне может быть более волатильным, относительно паритетного курса.
P.S.: Экономика – штука инертная, экономические проблемы от нынешнего тарифного шоу еще далеко впереди, самое раннее они начнут проявляться летом в экономических процессах. Все что сейчас – это рыночная волатильность на страхах и ожиданиях.
@truecon
Юань: девальвировать ... не девальвировать
Уже традиционно, у нас очередная волна ожиданий девальвации юаня, ожидания, можно сказать, многолетние и застарелые... с аргументом "ну вот теперь то точно".
В реальности Китай уже много лет придерживает курс в диапазоне относительно корзины валют, в период кризиса 2015 года Китай позволил юаню укрепиться, в период первого срока Трампа – немного ослабил, на волне инфляции в США и развитых странах снова укрепил (чтобы не импортировать инфляцию), сейчас – тоже немного ослабил. Но все эти колебания в рамках десятилетнего коридора +/-6%.
Какие исходные:
До сих пор китайцы демонстрировали достаточно рациональный, прагматичный подход к происходящему, вряд ли они сильно отступят от этой линии сейчас.
P.S.: Экономика – штука инертная, экономические проблемы от нынешнего тарифного шоу еще далеко впереди, самое раннее они начнут проявляться летом в экономических процессах. Все что сейчас – это рыночная волатильность на страхах и ожиданиях.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#рубль #нефть #fx #БанкРоссии
Рубль vs нефть ...
Страсти вокруг падения цен на нефть большие. Цена Brent упала до ~$60 за баррель, но нужно помнить про бюджетное правило (БП) и зеркалирование операций ФНБ, как минимум в этом году...
1️⃣ Нефть значимо на курс не влияет. Несмотря на снижение цен на нефть для валютного рынка цена фактически приближена к уровню $60 за барр. - цене отсечения по бюджетному правилу. БП абсорбирует 2/3 колебаний цены на нефть вокруг $60 за барр.
В апреле цена реализации нефти около $55 за барр., поэтому для валютного рынка это равноценно влиянию изменения цен на ~$1.5 барр., что в общем-то для курса несущественно (<1 рубля по курсу). Мало того, при крепком рубле и низких ценах на нефть, Минфин резко сокращает выплаты по демпферу (обратному акцизу) экспортерам, т.к. внешние цены на нефтепродукты смещаются в сторону внутренних - это может заставлять компании продавать больше валюты для компенсации внутренних издержек.
2️⃣ Зеркалирование операций ФНБ в текущем году добавляет на валютный предложение валюты в объеме ~₽2 трлн за год, что равноценно росту на $7-8 цены на нефть. При этом, при инфраструктурных сложностях накопления валюты на внутреннем рынке, эти операции могут оказывать более сильное влияние на курс, потому как купить эту валюту некому и сложить некуда – это же касается операций БП.
3️⃣ Неэнергетический экспорт - бюджетных правил нет, но есть высоки рублевые ставки и в целом высокие рублевые издержки, которые могут требовать продавать бОльшую часть экспортной выручки. До февраля цены здесь росли, поэтому, учитывая лаги в поступлении выручки эффект от падения цен может реализовываться со значительной задержкой, а запас валюты от прошлых операций должен быть приличен.
4️⃣ Продажи экспортеров слабо привязаны к самой экспортной выручке – еще один фактор, который может влиять на курс. Транзакционные издержки снизились, что в условиях высоких рублевых ставок может стимулировать более активный возврат и продажи экспортерами валюты (мало того, само сокращение издержек добавляет выручки). При этом, внутренние рублевые издержки выросли за счет внутренней инфляции, роста номинальных з/п и высоких ставок, что может требовать продавать бОльшую долю валюты от экспорта и эта ситуация может сохраняться.
5️⃣ Квазивалютные заимствования экспортеров тоже могут поддерживать рубль. Они резко выросли, за февраль-апрель компании выпустили таких бумаг на ~$5 млрд – это, фактически удовлетворило спрос на валютные сбережения, так, или иначе играя в пользу укрепления рубля. Хотя эффекты оценить здесь сложно, но они однонаправленны.
6️⃣ Импорт – очевидное сокращение на фоне замедления роста потребления непродовольственных товаров, которое произошло на фоне существенного сокращения потребительского кредитования и импорта автомобилей. Достаточно посмотреть на данные Росстата по динамике потребления непродовольственных товаров (+1% г/г в реальном выражении). Да и сам факт слабого импорта при крепком рубле говорит о слабости внутреннего спроса.
При работающем бюджетном правиле, текущие цены на нефть на курс рубля особо не влияют. В этом году БП действует, зеркалирование осуществляется.
В общем-то давление на курс может оказывать сезонный рост спроса на валюту в связи с летними путешествиями и снижение экспортной выручки. Но перевесят ли эти факторы то, что выше и в какой мере - это еще большой вопрос... в прошлом году слабость рубля проявилась только осенью, когда экспортеры сократили продажи валюты.
@truecon
Рубль vs нефть ...
Страсти вокруг падения цен на нефть большие. Цена Brent упала до ~$60 за баррель, но нужно помнить про бюджетное правило (БП) и зеркалирование операций ФНБ, как минимум в этом году...
В апреле цена реализации нефти около $55 за барр., поэтому для валютного рынка это равноценно влиянию изменения цен на ~$1.5 барр., что в общем-то для курса несущественно (<1 рубля по курсу). Мало того, при крепком рубле и низких ценах на нефть, Минфин резко сокращает выплаты по демпферу (обратному акцизу) экспортерам, т.к. внешние цены на нефтепродукты смещаются в сторону внутренних - это может заставлять компании продавать больше валюты для компенсации внутренних издержек.
При работающем бюджетном правиле, текущие цены на нефть на курс рубля особо не влияют. В этом году БП действует, зеркалирование осуществляется.
В общем-то давление на курс может оказывать сезонный рост спроса на валюту в связи с летними путешествиями и снижение экспортной выручки. Но перевесят ли эти факторы то, что выше и в какой мере - это еще большой вопрос... в прошлом году слабость рубля проявилась только осенью, когда экспортеры сократили продажи валюты.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.
В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).
Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.
P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon
Минфин в апреле получил нефтегазовых доходов на 53.9 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценивает "недобор" в мае на уровне всего 12.3 млрд руб.
В итоге с 13 мая 2025 года по 5 июня 2025 года Минфин вернется к покупкам валюты в рамка БП на уровне 2.3 млрд руб. в день (41.6 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках "зеркалирования" - продажи валюты составят 6.6 млрд руб. в день (в апреле было 10.5 млрд руб. в день).
Нефтегазовые доходы в апреле вышли ожидаемо 1.09 трлн руб., из которых 0.49 трлн руб. -квартальный НДД, При этом сокращение ННПИ по сути частично компенсируется сокращением демпфера (субсидии на бензин), т.к. снизились и внешние цены на нефть и курс доллара.
P.S.: За 4 месяца Минфин собрал ~45% нового планового объема НГД на этот год.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное…
Ожидаемый объём недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в мае 2025 года в размере 12,3 млрд руб.
Суммарное…
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
✔️ Крупнейшие экспортеры продали валюты на $10 млрд (-2%), что говорит о сохранении активных продаж, несмотря на слабость экспорта и экспортной выручки. Это может быть обусловлено, как необходимостью платить НДД, так и сокращением компенсаций бюджета по демпферу, а также снизившимися транзакционными издержками при высоких ставках и жестких условиях рублевого кредитования.
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали почти вдвое до ₽1.82 трлн, во втором полугодии 2024 года они составляли в среднем ₽3.37 трлн.
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
✔️ Банки покупали облигации. Они купили ОФЗ на первичном рынке на ₽227 млрд (66% спроса), они же продавали на вторичном рынке, но значительно меньше (₽32 млрд). СЗКО массированно покупали корпоративные облигации на ₽409 млрд. Это означает, что значительная часть прироста М2 – это покупки облигаций банками.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#рубль #нефть #fx #БанкРоссии
USDRUB под налоги тихо съехал ниже 80, CNYRUB бьется в уровень 11 рублей за юань. Честно говоря, по большей части ничего не изменилось относительно того, что я уже писал.
Хотя пару моментов, наверно стоит отметить дополнительно. Часто переоценка/недооценка курса предполагает взгляд на отклонение реального эффективного курса рубля от медианы, действительно в моменте рубль примерно на 15% выше медианы. Хотя это просто скорее говорит только о том, где курс относительно уровней последнего десятилетия с поправкой на разницу в инфляции.
Нельзя сказать, что он как-то радикально отклонился – прилично, но не запредельно.
На самом деле курс не обязательно должен возвращаться к медиане, он может отклоняться надолго, хотя объективно более высокий реальный курс рубля и более высокая покупательная способность относительно импорта, в какой-то момент должны привести к росту импорта и коррекции курса.
Но в условиях высокой реальной ставки и достаточно низкого спроса на валютные сбережения, в т.ч. и по причине отсутствия инфраструктуры для этих сбережений, низкой доступности кредита, процесс может быть длительным.
А учитывая, что двукратное сокращение внешних обязательств (как их обслуживание в виде процентов/дивидендов, так и его погашение), не говоря уже об ограничениях для недружественных нерезидентов, может смещать «равновесные» уровни в принципе, или на достаточно длительные периоды времени.
Хотя, при текущей ликвидности рынка это совершенно не означает, что мы не увидим быстрый возврат рубля к более низким уровням, но это и совершенно не означает, что он должен туда вернуться в обозримой перспективе.
@truecon
USDRUB под налоги тихо съехал ниже 80, CNYRUB бьется в уровень 11 рублей за юань. Честно говоря, по большей части ничего не изменилось относительно того, что я уже писал.
Хотя пару моментов, наверно стоит отметить дополнительно. Часто переоценка/недооценка курса предполагает взгляд на отклонение реального эффективного курса рубля от медианы, действительно в моменте рубль примерно на 15% выше медианы. Хотя это просто скорее говорит только о том, где курс относительно уровней последнего десятилетия с поправкой на разницу в инфляции.
Нельзя сказать, что он как-то радикально отклонился – прилично, но не запредельно.
На самом деле курс не обязательно должен возвращаться к медиане, он может отклоняться надолго, хотя объективно более высокий реальный курс рубля и более высокая покупательная способность относительно импорта, в какой-то момент должны привести к росту импорта и коррекции курса.
Но в условиях высокой реальной ставки и достаточно низкого спроса на валютные сбережения, в т.ч. и по причине отсутствия инфраструктуры для этих сбережений, низкой доступности кредита, процесс может быть длительным.
А учитывая, что двукратное сокращение внешних обязательств (как их обслуживание в виде процентов/дивидендов, так и его погашение), не говоря уже об ограничениях для недружественных нерезидентов, может смещать «равновесные» уровни в принципе, или на достаточно длительные периоды времени.
Хотя, при текущей ликвидности рынка это совершенно не означает, что мы не увидим быстрый возврат рубля к более низким уровням, но это и совершенно не означает, что он должен туда вернуться в обозримой перспективе.
@truecon
#fx #рубль #доллар #юань
Правительство продлило обязательную продажу валютной выручки до 30 апреля 2026 года.
Хотя сейчас экспортеры и так продают существенно больше, чем предписано, поэтому на курс как-то это в моменте не повлияет. Но при изменении конъюнктуры волне моет оказывать некоторое влияние на продажи в будущем, ограничивая нижнюю планку продаж уровнем 25% от всей экспортной выручки.
@truecon
Правительство продлило обязательную продажу валютной выручки до 30 апреля 2026 года.
Хотя сейчас экспортеры и так продают существенно больше, чем предписано, поэтому на курс как-то это в моменте не повлияет. Но при изменении конъюнктуры волне моет оказывать некоторое влияние на продажи в будущем, ограничивая нижнюю планку продаж уровнем 25% от всей экспортной выручки.
@truecon
Telegram
Правительство России
Правительство утвердило постановление об обязательной продаже валютной выручки экспортерами до 30 апреля 2026 года
Правительство в рамках реализации указа Президента утвердило постановление о продлении требования об обязательной продаже валютной выручки…
Правительство в рамках реализации указа Президента утвердило постановление о продлении требования об обязательной продаже валютной выручки…
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин в мае получил нефтегазовых доходов на 68.6 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценил "недобор" в июне на уровне всего 40.3 млрд руб. до базового уровня доходов.
В итоге с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года Минфин сноыа будет покупать валюту в рамках БП на уровне 1.5 млрд руб. в день (28.3 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 7.4 млрд руб. в день, изменения незначительны.
Нефтегазовые доходы в мае упали до 0.51 трлн трлн руб., сокращение НДПИ и экспортной пошлины на ~144 млрд руб. относительно средних уровней марта-апреля, но это было частично компенсировано для бюджета сокращением выплат по демпферу/обратному акцизу.
P.S.: За 5 месяцев Минфин собрал ~51% нового планового объема НГД на этот год, в принципе Минфин может пока не добрать в пределах 0.5 трлн руб., что не критично.
@truecon
Минфин в мае получил нефтегазовых доходов на 68.6 млрд руб. больше, чем ожидал, при этом, оценил "недобор" в июне на уровне всего 40.3 млрд руб. до базового уровня доходов.
В итоге с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года Минфин сноыа будет покупать валюту в рамках БП на уровне 1.5 млрд руб. в день (28.3 млрд руб. за месяц).
Учитывая, что ЦБ продает валюты на 8.9 млрд руб. в день в рамках операций "зеркалирования" - продажи валюты вырастут до 7.4 млрд руб. в день, изменения незначительны.
Нефтегазовые доходы в мае упали до 0.51 трлн трлн руб., сокращение НДПИ и экспортной пошлины на ~144 млрд руб. относительно средних уровней марта-апреля, но это было частично компенсировано для бюджета сокращением выплат по демпферу/обратному акцизу.
P.S.: За 5 месяцев Минфин собрал ~51% нового планового объема НГД на этот год, в принципе Минфин может пока не добрать в пределах 0.5 трлн руб., что не критично.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2025 года в размере 40,3 млрд руб.
…
Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2025 года в размере 40,3 млрд руб.
…
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Валюта: спроса нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:
✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты с $10 млрд до $7.3 млрд, но отчасти это связано с малым количеством рабочих дней в мае, среднедневные объемы продаж упали скромнее – на 11% до $406 млн в день (в апреле $455 млн в день).
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали еще ниже - до ₽1.6 трлн, что вдвое ниже, чем во втором полугодии 2024 года, когда они составляли в среднем ₽3.37 трлн. В долларовом выражении по среднему курсу покупки валюты упали до ~$20 млрд, в значительной мере перекрыв сокращение продаж валюты экспортерами.
✔️ Население нарастило покупки валюты до ₽111 млрд за месяц, но общие покупки валюты с начала года были вдвое меньше прошлогодних и составили ₽386 млрд. Рост в мае может отражать сезонный спрос на поездки. При этом, Банк России не видит большого спроса на «бивалютные» облигации со стороны населения (объем не превысил ₽50 млрд)... но основными корпоративных облигаций был сектор доверительного управления, где должен был доминировать спрос физиков.
✔️ Компании в мае выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ₽219 млрд, после ₽129 млрд в апреле и ₽185 млрд в марте. Основным покупателем корпоративного долга стал сектор доверительного управления, который вместе с физлицами обеспечил почти 3/4 всего спроса на корпоративный долг.
Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon
Валюта: спроса нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:
Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM