#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: стабильные $2 трлн дефицита в год
Бюджет США подвел итоги календарного года, дефицит бюджета в декабре составил $87 млрд, но есть нюанс, часть декабрьских расходов была осуществлена в ноябре, когда формально был зафиксирован рекордный дефицит почти $367 млрд. Если скорректировать на переносы – декабрьский дефицит около $138 млрд, что является вторым после 2020 года показателем дефицита для данного месяца.
В декабре традиционно высокие расходы на проценты по долгу почти на $140 млрд, поэтому формально получилось так, что весь дефицит равен процентам и это 31% всех декабрьских доходов, т.е. каждый третий доллар налогов пришлось отдать на проценты. Но это просто забавный сезонный момент – около 12% всех годовых расходов на проценты приходится на декабрь.
В сумме за 2025 год доходы бюджета составили $4.9 трлн и выросли на 8.2% г/г (рост здесь в значительной мере обеспечен поступлениями налогов за 2023 год в апреле), расходы бюджета составили $6.9 трлн и выросли на 3.8% г/г, а дефицит бюджета составил $2 трлн – уровни в районе которых дефицит бюджета США держится с осени 2023 года и это около 6.9% ВВП.
Как любят говорить нынче в США – "траектория долга неустойчива", говорить и наблюдать дальше за его ростом... при таком дефиците и ставках – это безусловно верно.
@truecon
США: стабильные $2 трлн дефицита в год
Бюджет США подвел итоги календарного года, дефицит бюджета в декабре составил $87 млрд, но есть нюанс, часть декабрьских расходов была осуществлена в ноябре, когда формально был зафиксирован рекордный дефицит почти $367 млрд. Если скорректировать на переносы – декабрьский дефицит около $138 млрд, что является вторым после 2020 года показателем дефицита для данного месяца.
В декабре традиционно высокие расходы на проценты по долгу почти на $140 млрд, поэтому формально получилось так, что весь дефицит равен процентам и это 31% всех декабрьских доходов, т.е. каждый третий доллар налогов пришлось отдать на проценты. Но это просто забавный сезонный момент – около 12% всех годовых расходов на проценты приходится на декабрь.
В сумме за 2025 год доходы бюджета составили $4.9 трлн и выросли на 8.2% г/г (рост здесь в значительной мере обеспечен поступлениями налогов за 2023 год в апреле), расходы бюджета составили $6.9 трлн и выросли на 3.8% г/г, а дефицит бюджета составил $2 трлн – уровни в районе которых дефицит бюджета США держится с осени 2023 года и это около 6.9% ВВП.
Как любят говорить нынче в США – "траектория долга неустойчива", говорить и наблюдать дальше за его ростом... при таком дефиците и ставках – это безусловно верно.
@truecon
#Минфин #ОФЗ #долг #ставки
Минфин решил зарегистрировать доп выпуски "старых" ОФЗ, обвалив их 2-4%. До сих пор рынок сильно продавливало на тех бумагах, которые Минфин размещает (спрос слабый), а старые выпуски стояли на неликвидном рынке. Хотя допвыпуски всего по 50 млрд руб., но парадигма сломалась... и бумаги вроде 26238 улетели вниз, а доходности вверх..
С какой-то точки зрения, кривая стала более адекватной на длинном сроке... правда отсутствие размещений коротких бумаг все ещё делают её совершенно неадекватной на коротких сроках, где нет никаких первичных размещений...
@truecon
Минфин решил зарегистрировать доп выпуски "старых" ОФЗ, обвалив их 2-4%. До сих пор рынок сильно продавливало на тех бумагах, которые Минфин размещает (спрос слабый), а старые выпуски стояли на неликвидном рынке. Хотя допвыпуски всего по 50 млрд руб., но парадигма сломалась... и бумаги вроде 26238 улетели вниз, а доходности вверх..
С какой-то точки зрения, кривая стала более адекватной на длинном сроке... правда отсутствие размещений коротких бумаг все ещё делают её совершенно неадекватной на коротких сроках, где нет никаких первичных размещений...
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.
Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.
В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.
Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.
Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.
В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.
@truecon
BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.
Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.
В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.
Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.
Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.
В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.
@truecon
#Минфин #бюджет #рубль #юань
Минфин сократил покупку валюты в феврале (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon
Минфин сократил покупку валюты в феврале (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2025 года в размере 101,2 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2025 года в размере 101,2 млрд руб.…
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Рост процентных расходов на обслуживание госдолга США в январе продолжился
В сумме на месяц на проценты по долгу бюджет США потратил $83.6 млрд, что на 21% больше января прошлого года. Суммарные расходы на проценты 12 месяцев составили рекордны $1168 млрд. что на $189 млрд больше, чем годом ранее и составляют около 4% ВВП. Это еще не долговая спираль, когда проценты по долгу приводят к росту долга, который приводит к росту процентов по долгу, но мы туда дрейфуем.
Средняя процентная ставка по госдолгу США составила 3.28% годовых, по рыночному долгу ставка составила 3.34% годовых. Снижение ставок ФРС привело к снижению стоимости векселей до 4.46% годовых (-96 б.п. за год), но более длинный долг продолжал дорожать Notes – до 2.89% (+55 б.п. за год), Bonds – до 3.24% (+13 б.п. за год). В среднем за год процент составлял 3.28% годовых, что на ~1 п.п. ниже текущих уровней кривой госдолга США, что равноценно ~$350 млрд в год.
За месяц общий долг практически не изменился и составил $36.2 трлн из-за достижения потолка госдолга:
✔️ Рыночная часть долга выросла на $238 млрд, из которых $193 млрд – векселя, еще $164 млрд – облигации с фиксированным купоном, но на $119 млрд погасилось флоатеров и линкеров (TIPS).
✔️ Нерыночный долг сократился на $237 млрд за месяц, на самом деле он есть, но из=за применения «чрезвычайных мер» временно не ставится на баланс Минфина США.
Новый глава Минфина США Бессент заявил, что новая администрация будет концентрироваться не на ставках ФРС, а на снижении доходности десятилетних облигаций (означает ли это, что Пауэлла попросили свернуть QT... или может более активные байбэки?).
Учитывая новые планы Минфина по заимствованиям на ближайшие пару кварталов – давление на кривую скорее может возрасти:
✔️ I квартал: $815 млрд из которых векселями $364 млрд, облигациями $451 млрд;
✔️ II квартал: $123 млрд из которых векселей гасится на $382 млрд, облигациями занимают $505 млрд;
Фактически за первое полугодие Минфин хочет занять облигациями $0.96 трлн и не выпускать векселя. При этом, фонды денежного рынка будут искать именно векселя, либо обратное РЕПО ФРС.
Эта конструкция потенциально может создать некоторый шок ликвидности в случае повышения лимита госдолга и уплаты апрельских налогов, в 2019 году именно такая ситуация стала причиной возврата к QE...
@truecon
Рост процентных расходов на обслуживание госдолга США в январе продолжился
В сумме на месяц на проценты по долгу бюджет США потратил $83.6 млрд, что на 21% больше января прошлого года. Суммарные расходы на проценты 12 месяцев составили рекордны $1168 млрд. что на $189 млрд больше, чем годом ранее и составляют около 4% ВВП. Это еще не долговая спираль, когда проценты по долгу приводят к росту долга, который приводит к росту процентов по долгу, но мы туда дрейфуем.
Средняя процентная ставка по госдолгу США составила 3.28% годовых, по рыночному долгу ставка составила 3.34% годовых. Снижение ставок ФРС привело к снижению стоимости векселей до 4.46% годовых (-96 б.п. за год), но более длинный долг продолжал дорожать Notes – до 2.89% (+55 б.п. за год), Bonds – до 3.24% (+13 б.п. за год). В среднем за год процент составлял 3.28% годовых, что на ~1 п.п. ниже текущих уровней кривой госдолга США, что равноценно ~$350 млрд в год.
За месяц общий долг практически не изменился и составил $36.2 трлн из-за достижения потолка госдолга:
Новый глава Минфина США Бессент заявил, что новая администрация будет концентрироваться не на ставках ФРС, а на снижении доходности десятилетних облигаций (означает ли это, что Пауэлла попросили свернуть QT... или может более активные байбэки?).
Учитывая новые планы Минфина по заимствованиям на ближайшие пару кварталов – давление на кривую скорее может возрасти:
Фактически за первое полугодие Минфин хочет занять облигациями $0.96 трлн и не выпускать векселя. При этом, фонды денежного рынка будут искать именно векселя, либо обратное РЕПО ФРС.
Эта конструкция потенциально может создать некоторый шок ликвидности в случае повышения лимита госдолга и уплаты апрельских налогов, в 2019 году именно такая ситуация стала причиной возврата к QE...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM