#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
#ФРС #инфляция #ставки #доллар #США
‼️ ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов, до 4.25-4.5%‼️
Но в этот раз бала оппозиция - глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак была против понижения ставок и проголосовала за их сохранение - это второй случай оппозиции в текущем цикле смягчения.
‼️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.4% до 3.9%, прогноз на 2-26 год повышен с 2.9% до 3.4%
❗️Долгосрочный прогноз по ставке повышен до 3%.
✔️ Прогноз по инфляции на 2024 год повышен с 2.3% до 2.4%, значимо повышен прогноз на инфляции на 2025 год с 2.1% до 2.5%;
✔️ Прогноз по базовой инфляции прогноз на 2024 год повышен с 2.6% до 2.8%, на 2025 год -с 2.2% до 2.5%;
✔️ Прогноз по ВВП на 2024 год повышен с 2.1% до 2.5%.
ФРС начала закладывать эффект Д.Трампа с его тарифами и планами, пока скромненько.
Кашпировский Джером сейчас заговаривает рынки ...
ДОП.: ФРС снизила ставку по обратному РЕПО на 5 б.п. до нижней границы коридора ставок (4.25%) - это обсуждалось и направлено на дестимулирование использования RRP
@truecon
‼️ ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов, до 4.25-4.5%‼️
Но в этот раз бала оппозиция - глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак была против понижения ставок и проголосовала за их сохранение - это второй случай оппозиции в текущем цикле смягчения.
‼️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.4% до 3.9%, прогноз на 2-26 год повышен с 2.9% до 3.4%
❗️Долгосрочный прогноз по ставке повышен до 3%.
ФРС начала закладывать эффект Д.Трампа с его тарифами и планами, пока скромненько.
ДОП.: ФРС снизила ставку по обратному РЕПО на 5 б.п. до нижней границы коридора ставок (4.25%) - это обсуждалось и направлено на дестимулирование использования RRP
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #ФРС #ставки #SP
Вовремя американские инвесторы загрузились на все плечи ... хотя и нерезиденты там тоже активно.
Пресс-конференция Дж.Пауэлла в этот раз была не самой дружелюбной для рынков.
Для дальнейшего снижения ставки нежен прогресс в инфляции ...ФРС не видит дальнейшего прогресса в инфляции, но надеется на него ... не может оценить влияние тарифов Трампа, но напрягается относительно них ...
Все дружно обвалилось: акции (-3...-4%), облигации (UST10y 4.5%+, UST2y), золото, большинство валют относительно доллара, ресурсные рынки.
❗️Самое занимательное произошло с фьючерсами на ставку ФРС, которые начали "бояться" риска повышения ставки в 2025 году... хотя скорее это не столько ожидания, сколько рынок немного перекосило.
@truecon
Вовремя американские инвесторы загрузились на все плечи ... хотя и нерезиденты там тоже активно.
Пресс-конференция Дж.Пауэлла в этот раз была не самой дружелюбной для рынков.
Для дальнейшего снижения ставки нежен прогресс в инфляции ...ФРС не видит дальнейшего прогресса в инфляции, но надеется на него ... не может оценить влияние тарифов Трампа, но напрягается относительно них ...
Все дружно обвалилось: акции (-3...-4%), облигации (UST10y 4.5%+, UST2y), золото, большинство валют относительно доллара, ресурсные рынки.
❗️Самое занимательное произошло с фьючерсами на ставку ФРС, которые начали "бояться" риска повышения ставки в 2025 году... хотя скорее это не столько ожидания, сколько рынок немного перекосило.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: стабильные $2 трлн дефицита в год
Бюджет США подвел итоги календарного года, дефицит бюджета в декабре составил $87 млрд, но есть нюанс, часть декабрьских расходов была осуществлена в ноябре, когда формально был зафиксирован рекордный дефицит почти $367 млрд. Если скорректировать на переносы – декабрьский дефицит около $138 млрд, что является вторым после 2020 года показателем дефицита для данного месяца.
В декабре традиционно высокие расходы на проценты по долгу почти на $140 млрд, поэтому формально получилось так, что весь дефицит равен процентам и это 31% всех декабрьских доходов, т.е. каждый третий доллар налогов пришлось отдать на проценты. Но это просто забавный сезонный момент – около 12% всех годовых расходов на проценты приходится на декабрь.
В сумме за 2025 год доходы бюджета составили $4.9 трлн и выросли на 8.2% г/г (рост здесь в значительной мере обеспечен поступлениями налогов за 2023 год в апреле), расходы бюджета составили $6.9 трлн и выросли на 3.8% г/г, а дефицит бюджета составил $2 трлн – уровни в районе которых дефицит бюджета США держится с осени 2023 года и это около 6.9% ВВП.
Как любят говорить нынче в США – "траектория долга неустойчива", говорить и наблюдать дальше за его ростом... при таком дефиците и ставках – это безусловно верно.
@truecon
США: стабильные $2 трлн дефицита в год
Бюджет США подвел итоги календарного года, дефицит бюджета в декабре составил $87 млрд, но есть нюанс, часть декабрьских расходов была осуществлена в ноябре, когда формально был зафиксирован рекордный дефицит почти $367 млрд. Если скорректировать на переносы – декабрьский дефицит около $138 млрд, что является вторым после 2020 года показателем дефицита для данного месяца.
В декабре традиционно высокие расходы на проценты по долгу почти на $140 млрд, поэтому формально получилось так, что весь дефицит равен процентам и это 31% всех декабрьских доходов, т.е. каждый третий доллар налогов пришлось отдать на проценты. Но это просто забавный сезонный момент – около 12% всех годовых расходов на проценты приходится на декабрь.
В сумме за 2025 год доходы бюджета составили $4.9 трлн и выросли на 8.2% г/г (рост здесь в значительной мере обеспечен поступлениями налогов за 2023 год в апреле), расходы бюджета составили $6.9 трлн и выросли на 3.8% г/г, а дефицит бюджета составил $2 трлн – уровни в районе которых дефицит бюджета США держится с осени 2023 года и это около 6.9% ВВП.
Как любят говорить нынче в США – "траектория долга неустойчива", говорить и наблюдать дальше за его ростом... при таком дефиците и ставках – это безусловно верно.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС играет ставками ...
Рост доходности UST, видимо все же не очень нравится ФРС, на неделе они выдали занимательную комбинацию: погасились инфляционные линкеры (TIPS) на $34 млрд, но взамен этого ФРБ Нью-Йорка купил классические облигации Минфина на $18 млрд, сделал своеобразный своп - небольшая интервенция в изменение структуры кривой ставок/инфляционных ожиданий.
Вряд ли влияние было сильным, но все же могло подогнать коррекцию в госбондах на фоне неплохих данных по инфляции. Это первая крупная покупка в гособлигаций ФРС с начала QT. В целом баланс ФРС за неделю сократился на $19.5 млрд.
На неделе платились январские налоги (бюджет изъял из системы около $31 млрд,), поэтому фонды денежного рынка «похудели» на $55 млрд, забрав доллары из обратного РЕПО ФРС, объем которого за неделю ужался на $67 млрд до $505 млрд. Причем в моменте объем RRP ФРБ Нью-Йорка падал ниже $95 млрд, хотя неделю закончили на уровне $118 млрд. В итоге остатки банков на счету в ФРС выросли на $26 млрд и достигли $3.36 трлн, т.е. долларовой ликвидности в системе достаточно.
Пока не повысят потолок госдолга занимать Минфин США особо не может, потому будет тратить «заначки», увеличивая ликвидность в системе. Объем обратного РЕПО стремится к нулю, но и здесь еще есть около сотни миллиардов. Поэтому дальнейшая динамика во многом зависит от прихода Трампа и его способности повлиять на Конгресс и принятие решения по повышению потолка госдолга.
@truecon
ФРС играет ставками ...
Рост доходности UST, видимо все же не очень нравится ФРС, на неделе они выдали занимательную комбинацию: погасились инфляционные линкеры (TIPS) на $34 млрд, но взамен этого ФРБ Нью-Йорка купил классические облигации Минфина на $18 млрд, сделал своеобразный своп - небольшая интервенция в изменение структуры кривой ставок/инфляционных ожиданий.
Вряд ли влияние было сильным, но все же могло подогнать коррекцию в госбондах на фоне неплохих данных по инфляции. Это первая крупная покупка в гособлигаций ФРС с начала QT. В целом баланс ФРС за неделю сократился на $19.5 млрд.
На неделе платились январские налоги (бюджет изъял из системы около $31 млрд,), поэтому фонды денежного рынка «похудели» на $55 млрд, забрав доллары из обратного РЕПО ФРС, объем которого за неделю ужался на $67 млрд до $505 млрд. Причем в моменте объем RRP ФРБ Нью-Йорка падал ниже $95 млрд, хотя неделю закончили на уровне $118 млрд. В итоге остатки банков на счету в ФРС выросли на $26 млрд и достигли $3.36 трлн, т.е. долларовой ликвидности в системе достаточно.
Пока не повысят потолок госдолга занимать Минфин США особо не может, потому будет тратить «заначки», увеличивая ликвидность в системе. Объем обратного РЕПО стремится к нулю, но и здесь еще есть около сотни миллиардов. Поэтому дальнейшая динамика во многом зависит от прихода Трампа и его способности повлиять на Конгресс и принятие решения по повышению потолка госдолга.
@truecon