#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ликвидности пока хватает
ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.
Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.
Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.
P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon
США: ликвидности пока хватает
ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.
Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.
Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.
P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: $2 трлн дефицита
Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.
В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.
Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.
Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.
Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.
@truecon
США: $2 трлн дефицита
Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.
В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.
Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.
Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.
Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка
Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.
Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.
За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.
Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.
На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.
@truecon
США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка
Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.
Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.
За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.
Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.
На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: долларов добавилось
На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.
Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.
То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.
Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $3.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».
Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.
Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon
ФРС: долларов добавилось
На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.
Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.
То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.
Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $3.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».
Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.
Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты капают
Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.
Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.
Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.
В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.
@truecon
США: проценты капают
Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.
Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.
Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.
В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
#ФРС #инфляция #ставки #доллар #США
‼️ ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов, до 4.25-4.5%‼️
Но в этот раз бала оппозиция - глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак была против понижения ставок и проголосовала за их сохранение - это второй случай оппозиции в текущем цикле смягчения.
‼️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.4% до 3.9%, прогноз на 2-26 год повышен с 2.9% до 3.4%
❗️Долгосрочный прогноз по ставке повышен до 3%.
✔️ Прогноз по инфляции на 2024 год повышен с 2.3% до 2.4%, значимо повышен прогноз на инфляции на 2025 год с 2.1% до 2.5%;
✔️ Прогноз по базовой инфляции прогноз на 2024 год повышен с 2.6% до 2.8%, на 2025 год -с 2.2% до 2.5%;
✔️ Прогноз по ВВП на 2024 год повышен с 2.1% до 2.5%.
ФРС начала закладывать эффект Д.Трампа с его тарифами и планами, пока скромненько.
Кашпировский Джером сейчас заговаривает рынки ...
ДОП.: ФРС снизила ставку по обратному РЕПО на 5 б.п. до нижней границы коридора ставок (4.25%) - это обсуждалось и направлено на дестимулирование использования RRP
@truecon
‼️ ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов, до 4.25-4.5%‼️
Но в этот раз бала оппозиция - глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак была против понижения ставок и проголосовала за их сохранение - это второй случай оппозиции в текущем цикле смягчения.
‼️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.4% до 3.9%, прогноз на 2-26 год повышен с 2.9% до 3.4%
❗️Долгосрочный прогноз по ставке повышен до 3%.
ФРС начала закладывать эффект Д.Трампа с его тарифами и планами, пока скромненько.
ДОП.: ФРС снизила ставку по обратному РЕПО на 5 б.п. до нижней границы коридора ставок (4.25%) - это обсуждалось и направлено на дестимулирование использования RRP
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #ФРС #ставки #SP
Вовремя американские инвесторы загрузились на все плечи ... хотя и нерезиденты там тоже активно.
Пресс-конференция Дж.Пауэлла в этот раз была не самой дружелюбной для рынков.
Для дальнейшего снижения ставки нежен прогресс в инфляции ...ФРС не видит дальнейшего прогресса в инфляции, но надеется на него ... не может оценить влияние тарифов Трампа, но напрягается относительно них ...
Все дружно обвалилось: акции (-3...-4%), облигации (UST10y 4.5%+, UST2y), золото, большинство валют относительно доллара, ресурсные рынки.
❗️Самое занимательное произошло с фьючерсами на ставку ФРС, которые начали "бояться" риска повышения ставки в 2025 году... хотя скорее это не столько ожидания, сколько рынок немного перекосило.
@truecon
Вовремя американские инвесторы загрузились на все плечи ... хотя и нерезиденты там тоже активно.
Пресс-конференция Дж.Пауэлла в этот раз была не самой дружелюбной для рынков.
Для дальнейшего снижения ставки нежен прогресс в инфляции ...ФРС не видит дальнейшего прогресса в инфляции, но надеется на него ... не может оценить влияние тарифов Трампа, но напрягается относительно них ...
Все дружно обвалилось: акции (-3...-4%), облигации (UST10y 4.5%+, UST2y), золото, большинство валют относительно доллара, ресурсные рынки.
❗️Самое занимательное произошло с фьючерсами на ставку ФРС, которые начали "бояться" риска повышения ставки в 2025 году... хотя скорее это не столько ожидания, сколько рынок немного перекосило.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon