#Австралия #ставка #инфляция #экономика #RBA

Резервный Банк Австралии опять сделал паузу, оставив ставку на уровне 4.1%, хотя рынки в этот раз колебались, но скорее ждали повышения ставки. На предыдущем заседании ЦБ давал агрессивные комментарии, теперь хочет подождать и посмотреть (как ФРС). Хотя «рост з/п ускорился», рынок труда напряжен, актуальной остается нехватка рабочей силы, но инфляция замедлилась до 5.6% г/г.

Хотя дверь не закрыта и РБА сигнализировал о «некотором дальнейшем ужесточении», но учитывая то, как этот центральный банк мечется из стороны в сторону в последние пару лет, доверять его заявлениям вряд ли стоит. РБА, конечно боится инфляции, но не менее сильно его напрягают риски схлопывания пузырей на рынке жилья, где ипотека превышает 100% ВВП.

P.S.: Рынок жилья, тем временем, на фоне сокращения предложения снова разогревается )

@truecon

​​#БанкРоссии #ставки #инфляция #Россия #рубль

С отставанием в квартал ...

На самом деле заявление о том, что «Основные факторы как и раньше,— это торговый баланс» вполне отражает реальность, действительно так... но в 1 квартале, хотя наверно сравнивать правильнее не с аномальным и безумным 2022 годом, а скорее с 2021 годом.

✔️ В I квартале 2021 года торговый баланс был $25.7 млрд, СТО (за минусом покупки валюты в ФНБ) $18.7 млрд, а средний курс был 74.3 руб./долл.

✔️ В I квартале 2023 года торговый баланс был чуть похуже $22.6 млрд, , СТО (за минусом покупки валюты в ФНБ) $19.9 млрд, а средний курс был 72.7 руб./долл.

Но, если верить предварительной оценке текущего счета Банком России, то в апреле-мае торговый баланс не был радикально хуже, чем в первом квартале, да сальдо снизилось до ~$6.1 млрд в месяц, но это пара рублей по курсу, а средний курс ушел на 7 рублей (средний курс апрель-май 79.9 руб./долл.). Курсу же около 85-90 руб./долл. скорее бы соответствовал торговый баланс стремящийся к нулю (при прочих равных).

Поэтому, если в первом квартале ситуация с курсом в районе 70-75 действительно вполне объясняется изменениями торгового баланса/СТО, то в апреле-июне 2023 года уже к сожалению нет... торговый баланс здесь может объяснить лишь рост на 3...4 рубля по курсу, остальное «прочие» факторы.... а это скорее сокращение чистых поступлений валюты от внешней торговли и усилившийся отток капитала в последнее время...
@truecon

#инфляция #США #ФРС #ставки

После выхода данных по дефлятору потребительских расходов, ФРБ Сан-Франциско посчитал оценки циклической инфляции (отражает общие экономические условия больше связанные с рынком труда). По итогам мая она сильно не изменилась составив 7.8% г/г, хотя месячные темпы все же достаточно стабильно приземлились в район 5-5.3% в годовом пересчете, что больше соответствует текущим инфляционным трендам.

@truecon

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

Протоколы ФРС больших сюрпризов не преподнесли, скорее укрепили заявления последних недель: рынок туда очень жесткий, рост зарплат замедлился, но оставался высоким... базовая инфляция практически не изменилась, а инфляционное давление было выше ожидаемого... потребительские расходы оказались тоже выше ожидаемого.

ФРС ожидает «легкой рецессии» в конце года, роста безработицы и постепенного снижения инфляции, но неопределенность относительно базового прогноза была высокой. Почти все участники согласились с паузой на июньском заседании, но были и те, кто поддержал бы повышение на 25 б.п., но все поддержали продолжение QT.

Все считают, что политика должна быть ограничительной и почти все считают, что дальнейшее повышение ставки целесообразно, но при замедлении темпов повышения ставки. В целом ФРС ни в чем не уверена, но планирует продолжить повышение ставки в текущем году, что и отражено в прогнозах, в июле повышение почти гарантировано.
Вместе с активными заимствованиями Минфина США 5 и 6 июля расчеты по аукционам на $361 млрд (чистые займы $131 млрд), все это выдавило доходность 10-тилетних гособлигаций почти к 4%, а 3/6 месячных к 5.4-5.5%.

P.S.: Очередной «косяк» у британского Минфина, при доходности 2-хлетних гособлигаций 5.38% годовых, они сегодня провели аукцион с доходностью 5.67% годовых (максимум с 2007 года❗️), т.е. почти на 30 б.п. выше... ну очень нужны деньги британскому правительству, а дешево не дают.
@truecon

🚀 Перед Конгрессом Банка России рубль в свободном полете переписал 92 ... все это далеко не на огромных объёмах.

🎙️ Финансовый конгресс Банка России пройдет 6-7 июля в Санкт-Петербурге

Тема пленарной сессии конгресса — структурная перестройка экономики и финансовых рынков.

Программа и траснляция на конгресс доступны на официальном сайте.

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС вернулась к активному сокращению активов

За последнюю неделю ФРС все же вернулась к более активному сокращению баланса сократив портфель гособлигаций сразу на $38.6 млрд, а общие активы ФРС сократились на $42.6 млрд. Средства на счету Минфина в ФРС выросли за неделю на $38.3 млрд до $447 млрд, но это было снова компенсировано сокращением обратного РЕПО с ФРС (-$80.6 млрд).

Учитывая, что Минфин США продолжал активно наращивать долг, который за неделю вырос до $32.4 трлн, т.е. на триллион с момента повышения госдолга (на рынке заняли +$0.6 трлн), а ожидания повышения ставок усилились - долговой рынок продолжал проседать, вся кривая госдолга США снова выше 4%, таким образом с момента повышения лимита она ушла вверх на 30-60 б.п., примерно также как и в прошлые разы при повышении лимита госдолга.
@truecon

​​#Минфин #нефть #бюджет #рубль #дефицит

Возвращаясь к июньскому бюджету ...

Отчет по бюджету за июнь действительно неплохой, итоги месяца сильно подправили общую динамику:

1️⃣ Доходы за июнь выросли до 2.56 трлн руб. или 30% г/г и ну 31.7% больше уровня 2021 года, думаю смотреть имеет смысл именно к 2021 году, потому как 2022 год был сам по себе аномальным.

✔️ Нефтегазовые доходы упали до 529 млрд руб. данные немного разочаровывают (-18.3% к 2021 году), но в целом июнь имеет определенную сезонную составляющую и ситуация мало изменилась относительно мая. В июле здесь будет рост за счет уплаты квартального НДД – это заставит экспортеров чуть больше продавать валюты (и немного поможет рублю ...).

✔️ Ненефтегазовые доходы были сильными и резко выросли до 2.03 трлн (+56.6% к 2021 году), но нужно учитывать дивиденды Сбера (0.28 трлн руб.) и сезонность, с коррекцией на эти факторы доходы неплохие, но и только.

✔️ Расходы бюджета в июне упали до 1.75 трлн руб., т.е. лишь на 8.3% выше уровня 2021 года (при номинальном росте ВВП более 20%). Учитывая сезонность расходы вернулись к уровням конца 2021 – начала 2022 года. Именно с расходами были большие проблемы в первой половине года, снижение здесь говорит о возможной нормализации бюджетных расходов, хотя по одному месяцу делать выводы рано.

❗️В итоге июнь был закрыт с профицитом бюджета 0.8 трлн руб., дефицит с начала года 2.6 трлн. Это подтверждается и резким ростом остатков на счетах Минфина в банках в виде депозитов/РЕПО до 8 трлн руб. на 28 июня. Но мы не знаем как авансы/трансферты конца 2022 года-начала 2023 года распределятся до конца года, потому большого оптимизма пока нет, расходы рисуются в диапазоне 31-32 трлн руб. (минус 1.5 трлн руб. декабрьского трансферта в Пенсфонд), доходы идут в район 26-27 трлн руб., даже несмотря на слабость нефтегазовых доходов. Пока не вижу смысла менять ожидания дефицита 3.5-4.5 трлн руб., что вполне вполне адекватно ждать по итогам года и это не критично в пределах 3% ВВП.

@truecon

​​#экономика #США #безработица #инфляция

Рынок труда США медленно остывает

На неделе выходило много статистики по рынку труда США, объем открытых вакансий в мае сократился на 0.5 млн до 9.82 млн, практически вернувшись к мартовским значениям. Это все еще очень много и вакансии в 1.6 раза превышают количество безработных, но все же лучше, чем было. Эту же динамику подтверждают и данные опросов малого бизнеса США. При этом, американцы снова активнее увольнялись в поисках лучшей работы, т.е. рынок труда остается в целом сильным.

ADP нашла почти 0.5 млн новых рабочих мест в частном секторе, но эти данные всегда вызывали много вопросов. Официальный рост занятых в частном секторе оказался немного ниже ожиданий и составил 209 тыс., но главный негатив был в том, что частный сектор создал всего 149 тыс. рабочих мест. Уровень безработицы снизился до 3.6%, доля занятых осталась прежней 60.3%, как и участие в рабочей силе осталось на уровне 62.6%.

Зарплаты растут прежними темпами – почасовая оплата труда выросла на 0.4% м/м и 4.4% г/г, что выше уровней, которые хотела бы видеть ФРС, но никаких сильных изменений относительно майской динамики нет. ADP зафиксировала замедление роста з/п до 6.4% г/г для тех кто остается на старой работе и 11.2% г/г для тех, кто работу сменил. Замедление здесь происходит, но рост все еще высок, то же самое дают и опросы малого бизнеса.

В целом отчет по занятости достаточно пресный – он мало что меняет в текущей ситуации для ФРС, но все же указывает на постепенное охлаждение рынка труда США.
@truecon

​​#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: инфляции снова нет

В июне Китай снова зафиксировал небольшое снижение потребительских цен -0.2% м/м, снижение здесь наблюдается пять месяцев подряд, годовая инфляция опустилась до 0% г/г. Более активно росли цены на продукты питания (2.3% г/г), но непродовольственные товары фиксировали снижение цен на 0.6% г/г. Рост цен на услуги тоже нельзя назвать каким-то агрессивным (0.7% г/г). Базовая инфляция без учета продуктов питания и энергии составила -0.1% м/м и 0.4% г/г.

Цены производителей в июне фиксировали дефляцию -0.8% м/м и -5.4% г/г. Дефляция здесь продолжается достаточно давно – с осени 2022 года, причем достаточно широко. Но для потребительской инфляции важна динамика цен производителей потребительских товаров – рост цен на потребительские товары краткосрочного пользования 0.3% г/г, товары долгосрочного пользования фиксировали падение цен (-1.5% г/г). Это позволяет говорить о том, что пока какого-то ускорения потребительской инфляции на горизонте нет.

Текущая динамика в целом подтверждает сохранение тенденций: внутренний спрос остается слабым на фоне избытка производственных мощностей, денежно-кредитная политика будет дальше смягчаться.

@truecon

​​#Россия #банки #БанкРоссии #рубль

Рубль: сокращение продажи выручки экспортерами, конверсии и отток

Банк России опубликовал июньский обзор рисков финансовых рынков, из которого следует много интересного:

✔️ Объем продаж валюты крупнейшими экспортерами в июне снизился до $7 млрд ($9.1 млрд в мае, в апреле было $7 млрд). В мае они продавали 90% именно валютной выручки (доля рубля в экспортной выручке 39%).

✔️ Доля крупнейших покупателей выросла с ~10% до 40% (Топ1) и ~35% до 64% (Топ5). Банк России указал, что крупные компании конвертировали валютные кредиты в рублевые, что спровоцировало рост спроса на валюту (валютные кредиты надо погасить) и это стало причиной резкого ослабления рубля.

✔️ ЦБ пишет, что крупнейшими покупателями валюты оставались «прочие банки» и переводов... но нам то интересно не «кто больше», а «что изменилось»... так вот, в мае резко изменились нетто-покупки валюты нерезидентами (с продажи валюты на 30 млрд руб. в мае на покупку на 110.6 морд руб. в июне), т.е. на 140 млрд руб. изменились нетто-покупки именно нерезидентами в июне.

✔️ Доля юаня в биржевом обороте выросла до 39.8%, во внебиржевом упала до 18.6%. В мае юань продолжал наращивать долю экспорте до 25% (это связано с ростом экспорта нефти в Китай) и остался на уровне 31% в импорте.

✔️ Доля рубля в экспорте за май составляла 39.3%, в импорте - 30%, из положительного сальдо в $7.5 млрд рубли составили $5.4 млрд (72%), валюты же всего $2.1 млрд – это было больше, чем в апреле ($1.2 млрд), но по-прежнему говорит о том, что приток валюты на внутренний рынок был слабым (а отток капитала большим).

✔️ Доля юаня в валютных депозитах компаний поставила новый рекорд 42%, доля в депозитах физических лиц осталась на уровне 13%, доля «дружественных валют» (доминируют юани) в кредитах компаниям достигла 19%.

❗️Но Банк России забыл сказать еще об одном событии – это резкое сокращение валютных депозитов в банках, которые ужались за июнь с $161.6 млрд до $152.4 млрд, т.е. рухнули на $9.1 млрд, что напрямую говорит о наличии сильного оттока капитала (коррсчета банков в валюте в последние месяцы не растут).

В целом это говорит о том, что обвал рубля был следствием сразу ряда событий но вряд ли его можно списать только на сокращение продаж валютной выручки до апрельских $7 млрд. Большую роль играла конвертация валютных кредитов (на погашение которых валюту пришлось докупать на низколиквидном рынке) в рублевые и оттока капитала (сокращение депозитов слишком значительное, чтобы его игнорировать).

P.S.: Валютный рынок в объемах банковских балансов продолжает деградировать, доминирование рубля в чистой экспортной выручке продолжит приводить к меньшему объему продажи валюты на внутреннем рынке и является отражением большого оттока капитала...

@truecon

​​#Великобритания #BOE #ставки #инфляция #зарплаты

UK: рост зарплат не унимается

Британская статистика по зарплатам лишь усложняет жизнь Банку Англии, в мае рост зарплат составил 7.4% г/г, средний за 3 месяца рост 6.9% г/г. Причем в частном секторе средняя за 3 месяца недельная з/п растет на 7.1% г/г и останавливаться не собирается. Самое главное, что растет не бонусная, а именно регулярная составляющая зарплаты +7.3% г/г – это повторение рекордных темпов роста 2021 года, в частном секторе рост еще быстрее 7.7% г/г по регулярной части и это рекорд за последние десятилетия.

Объем открытых вакансий постепенно сокращается и все еще выше миллиона (1.03 млн), что ниже рекордов на уровне 1.3 млн, но выше доковидных 0.8 млн. Хотя британский рынок труда постепенно остывает, рост зарплат ускорился и это будет добавлять инфляционных рисков. Банк Англии в этой ситуации, учитывая, что он крайне сильно отставал до сих пор будет вынужден продолжить повышение ставок (отсидеться на заборе все сложнее), рынок ставит на 50 б.п. на ближайшем заседании и пик ставок в районе 6.25-6.5%.

Ставки по ипотеке уже тоже 6+ и выросли до новых максимумов, госдолг еще немного не дотягивает, но тоже переписывает рекордные уровни, хотя пока еще не 6%. Хотя при текущей инфляции это все еще отрицательные реальные ставки, но при госдолгах более 100% ВВП и дефиците бюджета более 5% ВВП, шансы на то, что сломается именно здесь, при таком повышении ставок, остаются высокими….
@truecon

⚡️ Принят закон о цифровом рубле

Государственная Дума приняла базовый закон, закрепляющий правовые нормы введения в России цифрового рубля — третьей формы национальной валюты. Банк России планирует выпускать цифровой рубль в дополнение к уже существующим наличным и безналичным средствам.

Закон вводит в правовую плоскость основные понятия, необходимые для внедрения цифрового рубля, в том числе определяет правовой статус цифрового рубля и операций с ним, взаимоотношения оператора платформы цифрового рубля — Банка России, ее участников (финансовых посредников) и пользователей (граждан и компаний).

Операции на платформе цифрового рубля будут проходить по правилам, которые утвердит Совет Директоров Банка России. Также он определит тарифы на операции с третьей формой национальной валюты и сроки, в которые банки должны будут обеспечить клиентам возможность проведения таких операций. Планируется, что для граждан переводы и платежи в цифровых рублях будут бесплатными, а тарифы для бизнеса за прием оплаты цифровыми рублями составят 0,3% от платежа.

На законодательном уровне закрепляются обязательства Банка России как оператора платформы цифрового рубля перед пользователями. Это означает, что Банк России несет ответственность за открытие цифровых кошельков, проведение операций с цифровыми рублями, а также ряд других функций регулятора.

Важно, что документ устанавливает для операций и счетов цифрового рубля действующие требования по соблюдению банковской тайны.

Цифровой рубль создается прежде всего как еще одно средство для платежей и переводов. Поэтому в законе закреплено, что в цифровых рублях нельзя будет открыть вклад и получить кредит, а проценты на остатки средств в цифровых кошельках начисляться не будут. Это будет способствовать развитию конкуренции и инноваций на финансовом рынке.

Кроме того, в законе закладывается основа для развития платформы цифрового рубля в том числе в области трансграничного взаимодействия.

Основные положения закона вступят в силу с 1 августа 2023 года.

#США #инфляция #экономика #ставки

Сегодня выйдут данные по инфляции в США, рынок ждет относительно спокойного роста цен на 0.3% м/м и по базовому м по общему индексу, а также замедление годовой инфляции до 3.1-3.2% за счет высокой базы прошлого года. В целом это достаточно адекватно отражает ситуацию с товарными ценами, если посмотреть основные индикаторы – то в товарах явное замедление роста.

А вот с услугами вопросов больше, чем ответов – основные драйверы роста цен здесь сохранялись, хотя именно здесь большая неопределенность. Хотя рыночные ожидания вполне адекватны, но есть некоторый шанс на выход инфляции ниже ожиданий…
@truecon

# США #инфляция

Инфляция в США за июнь снизилась до 0.2% м/м и 3.0% г/г, базовая инфляция также составила 0.2% м/м, головой рост цен 4.8% г/г. В целом ожидаемо....

@truecon

#Канада #ставка #инфляция #BOC

Банк Канады, второй раз после паузы, повысил процентную ставку, снова на 25 б.п. до 5% и продолжит политику количественного ужесточения. По мнению ЦБ дефицит рабочей силы вызывают устойчивое инфляционное давление, а экономический рост сильнее, чем ожидалось, что требует дополнительного ужесточения. Рост потребления «на удивление сильный», а на рынках жилья наблюдается оживление. Снижение инфляции будет происходить медленнее, чем ожидал Банк Канады.

Дальнейших сигналов на ужесточение канадский ЦБ не дает, хоть и обещает бороться с инфляцией, что скорее указывает на паузу после текущего повышения.
@truecon

​​#Китай #экспорт #экономика #нефть

Китай: внешняя торговля остывает, но нефть качают активно

В июне китайский экспорт сильно не изменился и составил $285.3 млрд (0.6% м/м), но из-за того, что в июне прошлого года был сильный всплеск, годовая динамика оказалась крайне отрицательной (-12.4% г/г). Если смотреть данные с поправкой на сезонность, то постепенная деградация экспорта видна, ослабление внешнего спроса продолжается. Импорт в июне сократился до $214.7 млрд (-1.4% м/м), годовое падение составило 6.8% г/г, хотя здесь большую роль играло, конечно, снижение цен на ресурсных рынках.

Сальдо торгового баланса в июне составило $70.6 млрд, за последние 12 месяцев $0.93 трлн, постепенно оно будет снижаться.

Физический импорт нефти Китай наращивал: после резкого увеличения в мае до 12.2 мб/д, в июне импорт нефти вырос до 12.7 мб/д – это на 4 мб/д больше, чем в июне прошлого года, но тогда был шоковый взлет цен и китайцы резко сократили импорт. Средний за три месяца импорт нефти вырос до 11.7 мб/д, или на 1.7 мб/д больше, чем в 2022 году и 2 мб/д больше, чем в 2021 году. В целом импорт нефти восстановился, хотя рост в целом замедлился относительно доковидного тренда, как и роста экономики Китая. Если текущие объемы импорта сохранятся и во втором полугодии, то это будет означать прирост импорта нефти только за счет китайского рынка боле, чем на 1.5 мб/д за 2023 год. Средняя импортная цена нефти была $73.9 за баррель, что близко к цене Brent.

Китай-Россия. Китайский экспорт в июне вырос на 3% и составил $9.6 млрд, импорт из РФ составил $11.3 млрд и почти не изменился, сальдо торговли немного снизилось и составило $1.7 млрд, против $2 млрд в мае, но это сильно лучше, чем нулевое сальдо в апреле. В целом за первое полугодие товароборот Китая и РФ вырос до $114.5 млрд (40.6% г/г), сальдо внешней торговли составило $10 млрд в пользу РФ. Уже нет сомнений, что товарооборот в текущем году существенно превысит целевые $200 млрд. Не заметно сильного ухудшения торгового сальдо РФ в июне, учитывая, что Китай один из ключевых торговых партнеров (1/3 российского экспорта) – не очень понятно за счет чего ухудшилось тогда общее сальдо внешней торговли в июне (по оценкам ЦБ оно сократилось с $10.4 млрд до $6.4 млрд).

В целом видно, что внешний спрос остывает и это будет давить на торговый баланс Китая, требуя больших стимулов внутреннего спроса, который тоже очень слаб. Импорт нефти вышел на достаточно высокие уровни, используя момент снижения цен и дисконтов китайцы активно наращивают импорт нефти.

@truecon

​​#США #долг #бюджет #Минфин #Кризис

Бюджет США: «идем по совершенно неустойчивому пути»

Бывший министр финансов США Л.Саммерс: «...есть вероятность, что мы идем по совершенно неустойчивому пути ... «Я не думаю, что когда-либо был момент, когда траектория выглядела почти столь же зловещей, как сейчас».

Саммерс особо на тему бюджет раньше так не напрягался, ну а поводы объективно есть. Дефицит бюджета США в июне снова оказался выше ожидаемого и составил $227.8 млрд – квартальные налоги не помогли, потому как расходы выросли до $646.1 млрд (+17.6% г/г) и рост расходов происходит несмотря на существенное сокращение расходов связанных с антиковидными мерами. Доходы составили $418.3 млрд (-9.2% г/г), существенно снизились поступления налогов на доходы населения (-26% г/г).

Расходы на обслуживание долга продолжали расти – в июле на проценты Минфин США потратил $122.5 млрд (+25% г/г) За последние 12 месяцев Минфин США потратил на проценты по долгу $840 млрд (с поправкой на дивиденды ФРС), годом ранее было $542 млрд. При этом, нужно учитывать, что средняя ставка обслуживания долга за последние 12 месяцев составила 2.35% годовых, а в июне составила 2.76% годовых, т.е. здесь еще впереди существенный рост стоимости обслуживания долга.

Всего бюджетные расходы за 12 месяцев составили $6.73 трлн (+14.4% г/г), доходы упали до $4.47 трлн (-9.2% г/г), а дефицит бюджета за последние 12 месяцев составил $2.25 трлн, т.е. около 8.5% от ВВП. На фоне такого огромного фискального стимула меры монетарного ужесточения теряются. Основными источниками роста дефицита являются падение налогов на доходы, рост стоимости обслуживания долга и социальные расходы.

Здесь, конечно, нужно учитывать, что около $400 млрд – это разовое списание студенческих кредитов в сентябре прошлого года, но основные факторы роста дефицита – это скорее слабо управляемые статьи (проценты, соцрасходы, налоги) и сократить дефицит будет крайне сложно и занимать придется много.
@truecon

Доп.: фактический средний процент по госдолгу долгу США сейчас 2.76% годовых, долгосрочно проблемной и неустойчивой видится зона 3.5% и выше по средней ставке обслуживания долга, когда расходы на обслуживание долга превысят 4% ВВП

@truecon