#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
Банк России опубликовал результаты ежемесячного мониторинга предприятий, основные изменения настроений не очень значимые (понятно, это январь).
Оценка текущей ситуации немного выросла с -3.1 до -2.4, но все-равно остаётся в отрицательной зоне вблизи минимумов за два года. Прилично ухудшились ожидания, что снизило общий индекс настроений до 3.8 – минимум за два года. Объективно, бизнес все еще ожидает достаточно сильного спроса, в чем есть большие сомнения, хотя снижение здесь тоже присутствует.
Ценовые ожидания расти перестали, остались повышенными,, оценки роста издержек немного снизились. При этом, загрузка мощностей в 4 квартале даже немного выросла и остается на максимумах. Начинают остывать и индикаторы рынка труда, хотя условия здесь остаются жесткими, т.е. это остывание из очень перегретого состояния. При этом, предприятия заложили в бизнес-планы достаточно сильный рост цен на 10.7% на 2025 год.
Учитывая, что в 2025 году как рост кредита, так и рост доходов обещают быть существенно ниже, чем в 2024 году, ожидания по спросу, как мне думается, выглядят слишком оптимистичными, хотя после двух лет сильного спроса, эта инерция вполне понятна.
В целом мы видим признаки охлаждения, пока этого, вероятно, будет достаточно, чтобы при прочих равных не форсировать ужесточение ДКП.
@truecon
Банк России опубликовал результаты ежемесячного мониторинга предприятий, основные изменения настроений не очень значимые (понятно, это январь).
Оценка текущей ситуации немного выросла с -3.1 до -2.4, но все-равно остаётся в отрицательной зоне вблизи минимумов за два года. Прилично ухудшились ожидания, что снизило общий индекс настроений до 3.8 – минимум за два года. Объективно, бизнес все еще ожидает достаточно сильного спроса, в чем есть большие сомнения, хотя снижение здесь тоже присутствует.
Ценовые ожидания расти перестали, остались повышенными,, оценки роста издержек немного снизились. При этом, загрузка мощностей в 4 квартале даже немного выросла и остается на максимумах. Начинают остывать и индикаторы рынка труда, хотя условия здесь остаются жесткими, т.е. это остывание из очень перегретого состояния. При этом, предприятия заложили в бизнес-планы достаточно сильный рост цен на 10.7% на 2025 год.
Учитывая, что в 2025 году как рост кредита, так и рост доходов обещают быть существенно ниже, чем в 2024 году, ожидания по спросу, как мне думается, выглядят слишком оптимистичными, хотя после двух лет сильного спроса, эта инерция вполне понятна.
В целом мы видим признаки охлаждения, пока этого, вероятно, будет достаточно, чтобы при прочих равных не форсировать ужесточение ДКП.
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения, ожидаемо, зафиксировал небольшой рост до с 13.9% до 14% - хорошими цифрами это не назовешь, но были опасения увидеть цифры хуже, негатив реализовал в оценке наблюдаемой инфляции выросла с 15.9% до 16.4%.
✔️ Респонденты со сбережениями ожидают инфляцию в ближайшие 12 месяцев 12.6% (было 12.7%), оценки наблюдаемой инфляции выросли с 13.4% до 14.4%;
✔️ Респонденты без сбережений повысили свои ожидания инфляции с 14.9% до 15.4% - они более чувствительны к локальные всплескам, оценки наблюдаемой инфляции выросли с 16.9% до 17.5%;
Очевидно, большинство опрашиваемых отреагировало на "новогодний" пересмотр цен и тарифов, но небольшой позитив в том, что респонденты со сбережениями не стали транслировать это факт в ожидания.
Недельная инфляция в немного замедлилась с 0.25% н/н до 0.22% н/н, с начала месяца 1.14%, по итогам месяца идет на 1.3%, что подтверждает тенденции прошлой недели с инфляцией в районе 1% м/м SA. Годовую инфляцию Минэк насчитал 9.95% г/г, т.к. считает относительно средней, у меня выходит 10% г/г в среднем по январю.
Инфляция, хоть и медленно, но все же начинает сползать с горы.
@truecon
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения, ожидаемо, зафиксировал небольшой рост до с 13.9% до 14% - хорошими цифрами это не назовешь, но были опасения увидеть цифры хуже, негатив реализовал в оценке наблюдаемой инфляции выросла с 15.9% до 16.4%.
Очевидно, большинство опрашиваемых отреагировало на "новогодний" пересмотр цен и тарифов, но небольшой позитив в том, что респонденты со сбережениями не стали транслировать это факт в ожидания.
Недельная инфляция в немного замедлилась с 0.25% н/н до 0.22% н/н, с начала месяца 1.14%, по итогам месяца идет на 1.3%, что подтверждает тенденции прошлой недели с инфляцией в районе 1% м/м SA. Годовую инфляцию Минэк насчитал 9.95% г/г, т.к. считает относительно средней, у меня выходит 10% г/г в среднем по январю.
Инфляция, хоть и медленно, но все же начинает сползать с горы.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Турция #ставка #инфляция
В Турции традиционный январский всплеск инфляции +5% м/м, но годовая инфляция замедлилась до 42.1% г/г.
Во многом это обусловлено ежегодным повышением минимальной з/п, в этом году ее проиндексировали на 30%, т.е. ниже инфляции и ниже, чем годом ранее (49%), но все же достаточно сильно, чтобы сезонность не терялась, в предыдущие 2 года январские принты были по 6.7% м/м. До экспериментов со снижением ставки в ответ на рост инфляции январская инфляция была в пределах 1.5% м/м.
Так, или иначе, текущие данные означают ускорение средней инфляции за последние три месяца до ~40% (SAAR), что несколько охладит готовность ЦБ Турции быстро снижать ставку.
P.S.: Продолжаем с интересом наблюдать онлайн за турецкими экспериментами.
@truecon
В Турции традиционный январский всплеск инфляции +5% м/м, но годовая инфляция замедлилась до 42.1% г/г.
Во многом это обусловлено ежегодным повышением минимальной з/п, в этом году ее проиндексировали на 30%, т.е. ниже инфляции и ниже, чем годом ранее (49%), но все же достаточно сильно, чтобы сезонность не терялась, в предыдущие 2 года январские принты были по 6.7% м/м. До экспериментов со снижением ставки в ответ на рост инфляции январская инфляция была в пределах 1.5% м/м.
Так, или иначе, текущие данные означают ускорение средней инфляции за последние три месяца до ~40% (SAAR), что несколько охладит готовность ЦБ Турции быстро снижать ставку.
P.S.: Продолжаем с интересом наблюдать онлайн за турецкими экспериментами.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Нормализация ставок продолжается
К концу января денежный рынок продолжил приходить в более вменяемое состояние после бурных ноября-декабря. Достаточно низкий уровень ставок овернайт (20.4%) понятен – это следствие вливания ликвидности из ФНБ (₽1.3 трлн) и возврата наличных в банки (₽0.6 трлн). Банковская система к началу февраля оставалась в профиците ликвидности на ~₽1.1 трлн, этот профицит будет постепенно истощаться, но пока он есть. Ставки денежного рынка до месяца более-менее стабильно у ключевой, по депозитам Депфина Москвы (корпдепозитам) близко к стоимости основного механизма предоставления ликвидности ЦБ (КС+1) по последним аукционам.
То, что касается нормативной ликвидности, т.е. сроки 2 месяца и более все еще с некоторой премией к денежному рынку, но по последним аукционам Депфина Москвы ставки все же пришли в лучшую норму, чем было 23.2-23.6% (правда еще +ФОР около 1 п.п., но это уже радикально лучше, чем было когда улетали в 26%+). Росказна размещала полугодовые депозиты со спредами 1.5-1.7 п.п., это тоже все еще выше, чем было до резкого роста спредов, но сам спред стабилизировался.
Средняя максимальная ставка по депозитам снизилась с максимума 22.3% до 21.5%, но в реальности она должна быть ниже ключевой, т.к. еще ФОР и АСВ в сумме ~1.5 п.п., т.е. фондирование все еще дорогое для банков. Если смотреть по средним за месяц значениям депозитов – пока спред остается выше, чем было до обострения, а кредитные условия скорее остались жесткими, с 1 февраля растут надбавки на капитал. Основной ограничительной историей будет норматив по капиталу, особенно в условиях снижения маржинальности БС.
В целом это обещает сдержанную кредитную активность банков в январе, но более показательной должна быть динамика февраля, когда влияние бюджетных операций будет менее искажающим.
@truecon
Нормализация ставок продолжается
К концу января денежный рынок продолжил приходить в более вменяемое состояние после бурных ноября-декабря. Достаточно низкий уровень ставок овернайт (20.4%) понятен – это следствие вливания ликвидности из ФНБ (₽1.3 трлн) и возврата наличных в банки (₽0.6 трлн). Банковская система к началу февраля оставалась в профиците ликвидности на ~₽1.1 трлн, этот профицит будет постепенно истощаться, но пока он есть. Ставки денежного рынка до месяца более-менее стабильно у ключевой, по депозитам Депфина Москвы (корпдепозитам) близко к стоимости основного механизма предоставления ликвидности ЦБ (КС+1) по последним аукционам.
То, что касается нормативной ликвидности, т.е. сроки 2 месяца и более все еще с некоторой премией к денежному рынку, но по последним аукционам Депфина Москвы ставки все же пришли в лучшую норму, чем было 23.2-23.6% (правда еще +ФОР около 1 п.п., но это уже радикально лучше, чем было когда улетали в 26%+). Росказна размещала полугодовые депозиты со спредами 1.5-1.7 п.п., это тоже все еще выше, чем было до резкого роста спредов, но сам спред стабилизировался.
Средняя максимальная ставка по депозитам снизилась с максимума 22.3% до 21.5%, но в реальности она должна быть ниже ключевой, т.к. еще ФОР и АСВ в сумме ~1.5 п.п., т.е. фондирование все еще дорогое для банков. Если смотреть по средним за месяц значениям депозитов – пока спред остается выше, чем было до обострения, а кредитные условия скорее остались жесткими, с 1 февраля растут надбавки на капитал. Основной ограничительной историей будет норматив по капиталу, особенно в условиях снижения маржинальности БС.
В целом это обещает сдержанную кредитную активность банков в январе, но более показательной должна быть динамика февраля, когда влияние бюджетных операций будет менее искажающим.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Банк России опубликовал свежий Макроэкономический опрос:
✔️ Прогноз инфляции на 2025 год подрос с 6% до 6.8%, на 2026 год сильно не изменился 4.6% против 4.5%;
✔️ Прогноз по ставке на 2025 года стал немного скромнее 20.5% (было 21.3%), на 2026 год немного повыше 15% (было 14.6%);
✔️ Прогноз по рублю ухудшился до 104.7 (было 102) на 2025 год и до 108.8 (было 104), в основном на более скептичных оценках экспорта.
По оценкам ставка не вернется к оценке "нейтральной" ставки Банка России 8% даже в 2027 году, составив 10.4%, хотя я бы скорее это интерпретировал, как отражение неуверенности в том, что 8% - это действительно нейтральный уровень за заданном горизонте.
В 2024 году реальная ставка составила 8% (средняя ставка 17.5%, инфляция 9.5%), с учетом лагов по ставке - около 4%. В 2025 году ожидается реальная ставка ~13.5-14%, а фактическая с учетом лагов 10-11%. Я не очень верю, в то, что стоит ожидать какого - то роста экономики в такой конструкции...но посмотрим.
ДОП.: Комментарий Банка России по инфляционным ожиданиям: "Поддержание жестких денежно-кредитных условий необходимо для замедления инфляции и ее возвращения к цели."
@truecon
Банк России опубликовал свежий Макроэкономический опрос:
По оценкам ставка не вернется к оценке "нейтральной" ставки Банка России 8% даже в 2027 году, составив 10.4%, хотя я бы скорее это интерпретировал, как отражение неуверенности в том, что 8% - это действительно нейтральный уровень за заданном горизонте.
В 2024 году реальная ставка составила 8% (средняя ставка 17.5%, инфляция 9.5%), с учетом лагов по ставке - около 4%. В 2025 году ожидается реальная ставка ~13.5-14%, а фактическая с учетом лагов 10-11%. Я не очень верю, в то, что стоит ожидать какого - то роста экономики в такой конструкции...но посмотрим.
ДОП.: Комментарий Банка России по инфляционным ожиданиям: "Поддержание жестких денежно-кредитных условий необходимо для замедления инфляции и ее возвращения к цели."
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #инфляция #ставка #кредит
Недельная инфляция продолжает замедляться - за последнюю неделю она составила 0.16% н/н, что в общем-то даже несколько лучше ожидаемого. С начала года инфляция составила 1.3%, а в годовом выражении составила 9.92% (по методологии Минэка).
❗️Данные означают, что за январь инфляция составила 1.23% м/м, у меня вышло 0.9% м/м с поправкой на сезонность, или замедление до 11.3% в годовом выражении (SAAR) против 13.8 и 14.2% в предыдущие два месяца. Но данные за месяц еще могут пересмотреть.
В целом тенденция на замедление роста цен сохраняется, хотя инфляция и остается высокой. Свою роль играет нормализация курса.
@truecon
Недельная инфляция продолжает замедляться - за последнюю неделю она составила 0.16% н/н, что в общем-то даже несколько лучше ожидаемого. С начала года инфляция составила 1.3%, а в годовом выражении составила 9.92% (по методологии Минэка).
❗️Данные означают, что за январь инфляция составила 1.23% м/м, у меня вышло 0.9% м/м с поправкой на сезонность, или замедление до 11.3% в годовом выражении (SAAR) против 13.8 и 14.2% в предыдущие два месяца. Но данные за месяц еще могут пересмотреть.
В целом тенденция на замедление роста цен сохраняется, хотя инфляция и остается высокой. Свою роль играет нормализация курса.
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка
Инфляционные ожидания начали дрейф вниз
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в феврале показал небольшое снижение инфляционных ожиданий до с 14% до 13.7% - высоко, но все же минимум за три месяца и признаки разворота. Оценка наблюдаемой инфляции немного подросла с 16.4% до 16.5% и пока на максимумах.
✔️ Респонденты со сбережениями резко снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 12.6% до 11.3%, оценки наблюдаемой инфляции у них тоже резко упали с 15.4% до 13.6%. Вероятно, это обусловлено, как резким укреплением рубля, так и ростом оптимизма на фоне геополитических процессов.
✔️ Респонденты без сбережений тоже немного снизили свои ожидания инфляции с 15.4% до 15.2%, но их оценки наблюдаемой инфляции резко выросли с 17.5% до 18.4%.
Дивергенция оценки текущей инфляции опрашиваемых без сбережений и со сбережениями, видимо, обусловлена большей чувствительностью вторых к курсу и внешнеполитической повестке. Позитивом является то, что ИО снизились в обеих категориях опрашиваемых, разворот начинает формироваться, хотя пока ИО высокие и процесс только в начальной стадии, возможно, искаженный излишним оптимизмом по внешнеполитической повестке.
📌 Ценовые ожидания бизнеса тоже "заметно" снизились в феврале
P.S.: Облигации Минфина неплохо разбирают вторую неделю подряд – аукцион по ОФЗ 26247 (39 год погашения) прошел ударно – спрос 186.8 млрд руб., разместили на 122.9 млрд руб. по с доходностью 16.58%
@truecon
Инфляционные ожидания начали дрейф вниз
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в феврале показал небольшое снижение инфляционных ожиданий до с 14% до 13.7% - высоко, но все же минимум за три месяца и признаки разворота. Оценка наблюдаемой инфляции немного подросла с 16.4% до 16.5% и пока на максимумах.
✔️ Респонденты со сбережениями резко снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 12.6% до 11.3%, оценки наблюдаемой инфляции у них тоже резко упали с 15.4% до 13.6%. Вероятно, это обусловлено, как резким укреплением рубля, так и ростом оптимизма на фоне геополитических процессов.
✔️ Респонденты без сбережений тоже немного снизили свои ожидания инфляции с 15.4% до 15.2%, но их оценки наблюдаемой инфляции резко выросли с 17.5% до 18.4%.
Дивергенция оценки текущей инфляции опрашиваемых без сбережений и со сбережениями, видимо, обусловлена большей чувствительностью вторых к курсу и внешнеполитической повестке. Позитивом является то, что ИО снизились в обеих категориях опрашиваемых, разворот начинает формироваться, хотя пока ИО высокие и процесс только в начальной стадии, возможно, искаженный излишним оптимизмом по внешнеполитической повестке.
📌 Ценовые ожидания бизнеса тоже "заметно" снизились в феврале
P.S.: Облигации Минфина неплохо разбирают вторую неделю подряд – аукцион по ОФЗ 26247 (39 год погашения) прошел ударно – спрос 186.8 млрд руб., разместили на 122.9 млрд руб. по с доходностью 16.58%
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит
Банк России опубликовал резюме обсуждения с февральского заседания по ставке по ставке, которое отражает сохранение выжидательной позиции.
🔸 Инфляция: высокая по причинам сильного спроса, курса, тарифов ... есть признаки замедления, о развороте говорить пока рано.
🔸 Инфляционные ожидания: высокие, для их снижения необходимо замедление инфляции.
🔸 ДКУ: в целом ужесточились ... кредитная активность снижается во всех сегментах, кредитные ставки остались высокими, неценовые условия ужесточились, норма сбережения высокая. Есть признаки ухудшения качества кредитного портфеля – необходим мониторинг.
🔸 Рынок труда: дефицит кадров – основной ограничитель роста предложения... напряженность перестала нарастать.
↗️ Проинфляционные риски: Перегрев экономики из-за высокого внутреннего спроса, высокие ИО, ухудшение внешней торговли, расширение бюджетного дефицита, неблагоприятные погодные условия для урожая.
↘️ Дезинфляционный риск: Чрезмерное замедление роста кредитования может привести к охлаждению внутреннего спроса и снижению инфляции ниже целевого уровня.
❗️Рассматривались только два решения – оставить ставку 21% и повысить до 22%, но участники согласились, что повышение ставки в текущем моменте несет большие риски, чем сохранение.
Из комментария к прогнозу:
Переход к дефициту ликвидности к концу года до ₽1.6-2.4 трлн (RUONIA выше ключевой ставки), за счет зеркалирования операций ФНБ (~₽2 трлн) и оттока в наличные (₽0.3-0.7 руб.).
Инфляция 7-8%, но месячные приросты цен к концу года на уровне 4% (SAAR), а в первом квартале 2025 года прогноз 10.2% (кв/кв, SAAR) – пока идем ниже этой цифры❗️
_______________________________
Динамика инфляции в моменте несколько ухудшилась: недельные данные по инфляции 0.23% н/н, с начала месяца 0.7%, с начала года 1.94%, годовая динамика 10.1% г/г. Такая динамика говорит в пользу того, что инфляция будет ближе 8% (SAAR) по итогам февраля после 10.7% в январе.
@truecon
Банк России опубликовал резюме обсуждения с февральского заседания по ставке по ставке, которое отражает сохранение выжидательной позиции.
↗️ Проинфляционные риски: Перегрев экономики из-за высокого внутреннего спроса, высокие ИО, ухудшение внешней торговли, расширение бюджетного дефицита, неблагоприятные погодные условия для урожая.
↘️ Дезинфляционный риск: Чрезмерное замедление роста кредитования может привести к охлаждению внутреннего спроса и снижению инфляции ниже целевого уровня.
❗️Рассматривались только два решения – оставить ставку 21% и повысить до 22%, но участники согласились, что повышение ставки в текущем моменте несет большие риски, чем сохранение.
Из комментария к прогнозу:
Переход к дефициту ликвидности к концу года до ₽1.6-2.4 трлн (RUONIA выше ключевой ставки), за счет зеркалирования операций ФНБ (~₽2 трлн) и оттока в наличные (₽0.3-0.7 руб.).
Инфляция 7-8%, но месячные приросты цен к концу года на уровне 4% (SAAR), а в первом квартале 2025 года прогноз 10.2% (кв/кв, SAAR) – пока идем ниже этой цифры❗️
_______________________________
Динамика инфляции в моменте несколько ухудшилась: недельные данные по инфляции 0.23% н/н, с начала месяца 0.7%, с начала года 1.94%, годовая динамика 10.1% г/г. Такая динамика говорит в пользу того, что инфляция будет ближе 8% (SAAR) по итогам февраля после 10.7% в январе.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Отчетность Сбера за февраль показала сохранение слабой динамики кредитования, как по населению (-0.4% м/м), так и по компаниям (-0.1% м/м с поправкой на валютную переоценку). Ипотека немного ожила на фоне бюджетной поддержки (+0.3% м/м), кредитки тоже подрастают, но потребительский кредит продолжил стремительное сокращение (-2.1% м/м).
При этом, депозиты населения выросли на 3.8% м/м (по сути это весь прирост рублевых депозитов населения за месяц в банковской системе) – Сбер пытался вернуть долю рынка после снижения ее в декабре-январе за счет подержания более высоких ставок по депозитам, но частично это происходило за счет сокращения средств компаний (-1.7% м/м).
📌 В целом данные указывают на сохранение слабой динамики кредитования в феврале, хотя здесь стоит учитывать влияние бюджетного фактора и сезонного охлаждения в начале года, но, очевидно, тенденции на охлаждение кредитование сохраняются. Хотя полных данных пока нет конечно.
P,S,: Просрочки продолжают расти и достигли уровня 2.4% от портфеля.
@truecon
Отчетность Сбера за февраль показала сохранение слабой динамики кредитования, как по населению (-0.4% м/м), так и по компаниям (-0.1% м/м с поправкой на валютную переоценку). Ипотека немного ожила на фоне бюджетной поддержки (+0.3% м/м), кредитки тоже подрастают, но потребительский кредит продолжил стремительное сокращение (-2.1% м/м).
При этом, депозиты населения выросли на 3.8% м/м (по сути это весь прирост рублевых депозитов населения за месяц в банковской системе) – Сбер пытался вернуть долю рынка после снижения ее в декабре-январе за счет подержания более высоких ставок по депозитам, но частично это происходило за счет сокращения средств компаний (-1.7% м/м).
📌 В целом данные указывают на сохранение слабой динамики кредитования в феврале, хотя здесь стоит учитывать влияние бюджетного фактора и сезонного охлаждения в начале года, но, очевидно, тенденции на охлаждение кредитование сохраняются. Хотя полных данных пока нет конечно.
P,S,: Просрочки продолжают расти и достигли уровня 2.4% от портфеля.
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставка
Тем временем, недельная инфляция еще немного снизилась и составила 0.11% н/н, с начала марта цены выросли на 0.17%, с начала года - на 2.22%, годовая динамика у меся пока выходит 10.1% г/г по оценке Минэка. Пока мартовская инфляция идет в по траектории ниже 8% (SAAR).
Росстат также опубликовал месячные данные за февраль, подтвердив рост цен на 0.8% м/м и 10.1% г/г. У меня по-прежнему выходит, что февральская инфляция упала до ~8% (SAAR)? Если мартовские цифры будут близкими r 8% - то инфляция за I квартал, будет прилично ниже цифры, которая присутствовала в комментарии к прогнозу Банка России (10.2% SAAR)...
@truecon
Тем временем, недельная инфляция еще немного снизилась и составила 0.11% н/н, с начала марта цены выросли на 0.17%, с начала года - на 2.22%, годовая динамика у меся пока выходит 10.1% г/г по оценке Минэка. Пока мартовская инфляция идет в по траектории ниже 8% (SAAR).
Росстат также опубликовал месячные данные за февраль, подтвердив рост цен на 0.8% м/м и 10.1% г/г. У меня по-прежнему выходит, что февральская инфляция упала до ~8% (SAAR)? Если мартовские цифры будут близкими r 8% - то инфляция за I квартал, будет прилично ниже цифры, которая присутствовала в комментарии к прогнозу Банка России (10.2% SAAR)...
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
В пятницу, 21 марта пройдет очередное (не опорное) заседание Банка России. Хотя в среду еще выйдут данные по инфляции и инфляционным ожиданиям, но большая часть данных уже есть.
1️⃣ Инфляция – достаточно неплохое снижение в феврале до 7.6% (SAAR), в марте тоже идем ниже 8%, но данные пока только за первую декаду. Средняя за 3-6 месяцев 10.7% (SAAR) на февраль и у меня получается пока идем на 8.5% по первому кварталу, но это не подтверждено. Один месяц однозначной инфляции пока не тянет на устойчивую тенденцию. ЦБ обычно ориентируется на месячные данные и здесь у нас 10.7% за три месяца.
2️⃣ Инфляционные ожидания начали разворачиваться, но пока только с 14% до 13.7%, данные за март могут быть позитивными ... посмотрим в среду. Свою роль играет укрепление рубля. Разворот формируется, но можно ли назвать тенденции устойчивыми с точки зрения ЦБ – пока нет.
3️⃣ Денежный рынок и ставки – неоднородная динамика. На фоне завершения месячного РЕПО, больших операций бюджета и оттоков из фондов денежного рынка ставки овернайт выросли до 21.5% (+1 п.п), несмотря на профицит ликвидности около ₽1 трлн. Трехмесячные ROISFIX снизились до 21% (-0.7 п.п.), до полугода ставки в диапазоне 20.9-21.5%. ОФЗ летают, но короткий конец кривой здесь не особо релевантен, а на длинных бумагах огромный оптимизм на тему геополитики способствует резкому снижению доходности до 14.5-15%.
Ставки по депозитам населения съехали на 0.7 п.п. до 20.7% - дрейфуют вниз, по депозитам Депфина Москвы нормализовались в районе 21.3-21.5% (1-3 месяца). Но это является следствием крайне слабой динамики кредита – в таких условиях и дорогие депозиты банкам не особо нужны, особенно, в условиях ограничений по капиталу и нормативам - это скорее сигнал к скорому снижению.
4️⃣ Кредит – охлаждение продолжается. Кредит населению продолжил сокращаться, хотя было оживление в льготной ипотеке и все больше разговоров о том, чтобы ее расширить. Данных за февраль пока нет, но выдачи и отчет Сбера сигнализируют о сокращении. Кредит компаниям – тоже скорее стагнирует, хотя полных данных опять же нет (у ЦБ есть оперативная динамика). Сильно влияют большие бюджетные вливания и сезонные факторы, поэтому оценить объективно динамику сложно.
5️⃣ Бюджет – сильный импульс в декабре-феврале с расходами на ₽15 трлн за три месяца и дефицитом бюджета в январе-феврале ₽2.7 трлн, часть этого импульса, вероятно, ушла в сокращение кредита. Но в марте есть признаки нормализации расходов в районе ₽3 трлн в месяц при дополнительных ₽0.3-0.4 трлн нефтегазовых налогов (НДД) в марте-апреле. Рост М2 замедлился, но все же остается на достаточно высоких уровнях, с поправкой на сезонность в районе 14% (SAAR) в феврале и ~17% в декабре-феврале, что выше прогноза ЦБ.
6️⃣ Спрос, зарплаты, рынок труда – сигналы на охлаждение усилились, настроения, похоже тоже ухудшаются, но пока присутствует лишь медленное охлаждение перегретых показателей. Насколько этот процесс устойчив еще предстоит оценить.
Присутствует некоторое смягчение денежно-кредитных условий, но оно неоднородно и все искажается бюджетом на фоне слабого кредита. Ставки дрейфуют вниз, но реальные ставки остаются высокими, т.к. вниз дрейфует и инфляция (возможно, и инфляционные ожидания). На это накладывается бурный оптимизм долгового рынка и крепкий рубль (не факт, что это устойчиво).
Повышение ставки в таких условиях вряд ли обосновано, текущей жесткости ДКУ достаточно, чтобы подождать большей ясности. Для снижения ставки данных тоже недостаточно (хотя вероятность такого шага уже не «около нуля»), тем более это еще больше подогреет разогнавшийся оптимизм на рынках (но, кстати, не в банках – здесь все намного сдержаннее).
Все это делает сценарий сохранения 21% наиболее вероятным. Относительно сигнала вопрос сложнее – его логично делать нейтральным ... учитывая риск более быстрого охлаждения весной кредита/бюджета и з/п. Но чрезмерный рыночный оптимизм сохраняет пространство и для умеренно-жесткого сигнала. Хотя это скорее будет зависеть от динамики инфляционных ожиданий в среду.
@truecon
В пятницу, 21 марта пройдет очередное (не опорное) заседание Банка России. Хотя в среду еще выйдут данные по инфляции и инфляционным ожиданиям, но большая часть данных уже есть.
Ставки по депозитам населения съехали на 0.7 п.п. до 20.7% - дрейфуют вниз, по депозитам Депфина Москвы нормализовались в районе 21.3-21.5% (1-3 месяца). Но это является следствием крайне слабой динамики кредита – в таких условиях и дорогие депозиты банкам не особо нужны, особенно, в условиях ограничений по капиталу и нормативам - это скорее сигнал к скорому снижению.
Присутствует некоторое смягчение денежно-кредитных условий, но оно неоднородно и все искажается бюджетом на фоне слабого кредита. Ставки дрейфуют вниз, но реальные ставки остаются высокими, т.к. вниз дрейфует и инфляция (возможно, и инфляционные ожидания). На это накладывается бурный оптимизм долгового рынка и крепкий рубль (не факт, что это устойчиво).
Повышение ставки в таких условиях вряд ли обосновано, текущей жесткости ДКУ достаточно, чтобы подождать большей ясности. Для снижения ставки данных тоже недостаточно (хотя вероятность такого шага уже не «около нуля»), тем более это еще больше подогреет разогнавшийся оптимизм на рынках (но, кстати, не в банках – здесь все намного сдержаннее).
Все это делает сценарий сохранения 21% наиболее вероятным. Относительно сигнала вопрос сложнее – его логично делать нейтральным ... учитывая риск более быстрого охлаждения весной кредита/бюджета и з/п. Но чрезмерный рыночный оптимизм сохраняет пространство и для умеренно-жесткого сигнала. Хотя это скорее будет зависеть от динамики инфляционных ожиданий в среду.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка
Инфляционные ожидания – поехали вниз
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в марте показал значимое снижение инфляционных ожиданий до с 13.7% до 12.9% - минимум с сентября 2024 года. Хотя оценка наблюдаемой инфляции осталась высокой и составила 16.5%, пока на максимумах.
✔️ Респонденты со сбережениями снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 11.3% до 11% - минимум с лета 2024 года, оценки наблюдаемой инфляции у них остались на уровне 13.6%, но они резко падали в феврале.
✔️ Респонденты без сбережений снизили свои ожидания инфляции с 15.2% до 15.1%, но их оценки наблюдаемой инфляции снова выросли с 18.4% до 18.8%.
Медиана ожиданий ушла существенно вниз, хотя отдельно в группах снижение медианных оценок было менее существенными. С какой-то точки зрения это может указывать на меньшую неопределенность в оценках. В целом показатель ИО остается на высоких уровнях, но разворот формируется, хотя устойчивым снижением это называть рано. Даже несмотря на то, что и рыночные ставки в последний месяц постепенно снижались, ДКУ оставались жесткими.
📌 Ценовые ожидания бизнеса тоже активно снижаются в марте, в т.ч. в секторе розничной торговли и услуг, где ожидаемый предприятиями темп прироста цен на ближайшие три месяца упал до уровней лета 2024 года. Индикатор бизнес-климат немного снизился с 5.4 до 4.8, но оценка текущей ситуации ухудшилась до -2.3, хотя ожидания несколько улучшились.
В целом тенденции на снижение инфляционных ожиданий формируются, как впрочем и ожидалось, что повышает вероятность скорого разворота и по ставке Банка России. Хотя нужно объективно сказать, что уровень инфляционных ожиданий населения все еще остается на крайне высоких уровнях.
Когда Банк России повышал ставку до 21% и давал жесткие сигналы в октябре, планируя повышать ставку до 23%, ИО населения были чуть повыше (13.4%) и росли.
В общем-то есть повод смягчать сигнал на заседании в пятницу, возможно даже будет обсуждаться снижение ставки (как один из вариантов), но само снижение объективно выглядело бы торопливым и преждевременным, учитывая неполный объем данных по текущей ситуации, высокую неопределенность по геополитической картинке, перегретые рыночные ожидания, а также то что опорное заседание в апреле будет всего через месяц. В апреле информации будет существенно больше, чем сейчас...
@truecon
Инфляционные ожидания – поехали вниз
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в марте показал значимое снижение инфляционных ожиданий до с 13.7% до 12.9% - минимум с сентября 2024 года. Хотя оценка наблюдаемой инфляции осталась высокой и составила 16.5%, пока на максимумах.
✔️ Респонденты со сбережениями снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 11.3% до 11% - минимум с лета 2024 года, оценки наблюдаемой инфляции у них остались на уровне 13.6%, но они резко падали в феврале.
✔️ Респонденты без сбережений снизили свои ожидания инфляции с 15.2% до 15.1%, но их оценки наблюдаемой инфляции снова выросли с 18.4% до 18.8%.
Медиана ожиданий ушла существенно вниз, хотя отдельно в группах снижение медианных оценок было менее существенными. С какой-то точки зрения это может указывать на меньшую неопределенность в оценках. В целом показатель ИО остается на высоких уровнях, но разворот формируется, хотя устойчивым снижением это называть рано. Даже несмотря на то, что и рыночные ставки в последний месяц постепенно снижались, ДКУ оставались жесткими.
📌 Ценовые ожидания бизнеса тоже активно снижаются в марте, в т.ч. в секторе розничной торговли и услуг, где ожидаемый предприятиями темп прироста цен на ближайшие три месяца упал до уровней лета 2024 года. Индикатор бизнес-климат немного снизился с 5.4 до 4.8, но оценка текущей ситуации ухудшилась до -2.3, хотя ожидания несколько улучшились.
В целом тенденции на снижение инфляционных ожиданий формируются, как впрочем и ожидалось, что повышает вероятность скорого разворота и по ставке Банка России. Хотя нужно объективно сказать, что уровень инфляционных ожиданий населения все еще остается на крайне высоких уровнях.
Когда Банк России повышал ставку до 21% и давал жесткие сигналы в октябре, планируя повышать ставку до 23%, ИО населения были чуть повыше (13.4%) и росли.
В общем-то есть повод смягчать сигнал на заседании в пятницу, возможно даже будет обсуждаться снижение ставки (как один из вариантов), но само снижение объективно выглядело бы торопливым и преждевременным, учитывая неполный объем данных по текущей ситуации, высокую неопределенность по геополитической картинке, перегретые рыночные ожидания, а также то что опорное заседание в апреле будет всего через месяц. В апреле информации будет существенно больше, чем сейчас...
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставка
Недельная инфляция продолжает заворачивать вниз 0.06% н/н, 0.23% с начала месяца и 10.1% г/г. Но тут уже коррекция огурца играет большую роль -20.5% с начала месяца. Сильный рубль и сдержанный спрос продолжает сдерживать рост цен в непродовольственных товарах.
Продолжаем скользить вниз, хотя и в значительной мере за счет разовых факторов и волатильных компонент. Месячная инфляция движется в сторону ~6% (SAAR) -ниже ожиданий, квартальная в направлении 8% (SAAR), но полные данные будут только к апрельскому заседанию.
@truecon
Недельная инфляция продолжает заворачивать вниз 0.06% н/н, 0.23% с начала месяца и 10.1% г/г. Но тут уже коррекция огурца играет большую роль -20.5% с начала месяца. Сильный рубль и сдержанный спрос продолжает сдерживать рост цен в непродовольственных товарах.
Продолжаем скользить вниз, хотя и в значительной мере за счет разовых факторов и волатильных компонент. Месячная инфляция движется в сторону ~6% (SAAR) -ниже ожиданий, квартальная в направлении 8% (SAAR), но полные данные будут только к апрельскому заседанию.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит
Банк России за последние дни опубликовал много аналитических обзоров, на какие моменты хочется обратить внимание...
О чем говорят тренды и обзор по инфляции - экономика и рост цен замедляются:
▶️ Оценка инфляции в марте 7.1% (SAAR) и в среднем 8.3% (SAAR) по итогам трех месяцев. Но даже более интересной является декомпозиция роста цен, которая указывает на резкое снижения фактора спроса в инфляции.
▶️ Росстат оценил инфляцию за вторую неделю апреля в 0.11% н/н, 0.27% с начала месяца и 10.4% г/г, в целом это говорит о том, что инфляция в апреле идет в район 6.5-7% (SAAR), как минимум, указывая на постепенное торможение инфляции и снижение трехмесячного импульса инфляции до уровня 7%.
▶️ Кредитный импульс оставался отрицательным и здесь все летит достаточно низко [в марте это было усилено отрицательным бюджетным импульсом];
▶️ Мониторинг предприятий – рост экономической активности продолжается. Честно говоря, скорее стоило бы назвать чуть иначе: «замедление роста экономической активности продолжается», потому как оценки текущей ситуации еще больше ухудшились (-3.4), а индекс держится за счет ожиданий и надежд (что характерно в последние годы для апрельского отчета). Ценовые ожидания продолжали умеренно снижаться и находятся у минимумов 2024 года.
▶️ Макроэкономический опрос Банк России в этот раз скучен и мало изменился по основным показателям (что хорошо), разве что прогноз курс стал менее сдержаннее (95.2).
Для полного набора не хватает только инфляционных ожиданий населения (17 апреля) и обзора по банкам (18 апреля). Но пока по всем основным показателям мы скорее идем вблизи, или даже ниже нижней границы траектории прогноза Банка России...
@truecon
Банк России за последние дни опубликовал много аналитических обзоров, на какие моменты хочется обратить внимание...
О чем говорят тренды и обзор по инфляции - экономика и рост цен замедляются:
Для полного набора не хватает только инфляционных ожиданий населения (17 апреля) и обзора по банкам (18 апреля). Но пока по всем основным показателям мы скорее идем вблизи, или даже ниже нижней границы траектории прогноза Банка России...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка
Инфляционные ожидания отскочили вверх
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в апреле показал рост ИО с 12.9% до 13.1%, при этом, оценки наблюдаемой инфляции снизились с 16.5% до 15.9%. В отчете были достаточно неожиданные структурные движения.
✔️ Респонденты со сбережениями резко повысили свои ожидания роста цен на ближайший год с 11.0% до 12.4% - максимум за 3 месяца. Такой резкий рост редкость для данной категории и, вероятно, связан с опасениями падения цен на нефть и ослабления рубля на фоне роста неопределенности в мировой экономике. При этом, их оценки наблюдаемой инфляции тоже подросли с 13.6% до 14.2%.
✔️ Респонденты без сбережений, наоборот, снизили свои ожидания инфляции с 15.1% до 13.9%, а их оценки наблюдаемой инфляции снизились с 18.8% до 17.4%.
Динамика в целом достаточно странная, но вполне может отражать существенно выросшую неопределенность, т.к. опрос проводился на самом пике тарифной паники со 2 по 11 апреля. Учитывая, что это только оперативная справка оценить причины сложно.
@truecon
Инфляционные ожидания отскочили вверх
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в апреле показал рост ИО с 12.9% до 13.1%, при этом, оценки наблюдаемой инфляции снизились с 16.5% до 15.9%. В отчете были достаточно неожиданные структурные движения.
✔️ Респонденты со сбережениями резко повысили свои ожидания роста цен на ближайший год с 11.0% до 12.4% - максимум за 3 месяца. Такой резкий рост редкость для данной категории и, вероятно, связан с опасениями падения цен на нефть и ослабления рубля на фоне роста неопределенности в мировой экономике. При этом, их оценки наблюдаемой инфляции тоже подросли с 13.6% до 14.2%.
✔️ Респонденты без сбережений, наоборот, снизили свои ожидания инфляции с 15.1% до 13.9%, а их оценки наблюдаемой инфляции снизились с 18.8% до 17.4%.
Динамика в целом достаточно странная, но вполне может отражать существенно выросшую неопределенность, т.к. опрос проводился на самом пике тарифной паники со 2 по 11 апреля. Учитывая, что это только оперативная справка оценить причины сложно.
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
В пятницу, 25 апреля пройдет опорное заседание Банка России, на котором будет приниматься решение по ставке и пересматриваться среднесрочный прогноз. Что имеем на данный момент:
1️⃣ Инфляция – снижение в феврале до 7.5% и марте до 7.1% (SAAR), в апреле идем пока в 6.5-7% (SAAR). Средняя за 1 квартал инфляция упала до 8.3%, в апреле будет ближе к 7-7.5%, среднее за 6 месяцев 10.6% и ~10% соответственно. Это уже значимый сдвиг, который ставит реальную ставку на крайне высокие уровни. В целом инфляция идет по нижней границе траектории прогноза Банка России, что создает пространство для снижения ставки.
2️⃣ Инфляционные ожидания остались на высоком уровне и выросли с 12.9% до 13.1%, причиной стал резкий рост ожиданий россиян со сбережениями, адекватно интерпретировать данные при текущих данных сложно. У ЦБ больше данных, чем у нас, я скорее смотрю на последний принт, как на локальную аномалию. Ценовые ожидания бизнеса снижались.
3️⃣ Денежный рынок и ставки – разнонаправленная динамика. Система пришла к физическому дефициту ликвидности, часть рублей иммобилизованы на депозитах в ЦБ (до ₽2.5 трлн дочками банков-нерезидентов) – это приводило к росту ставок овернайт выше ключевой. Но Банк России начал проводить недельные аукционы РЕПО (₽1.77 трлн), что нормализовало ситуацию. Ставки до года сильно не изменились. Кривая ОФЗ – рост доходности на ~1 п.п. на фоне увядания спекулятивного оптимизма на теме геополитики.
Ставки по депозитам населения медленно едут вниз на 0.5-0.7 п.п. в месяц по разным индикаторам. Ставки депозитам Депфина Москвы значимо не изменились – в районе 21.5-21.6% (1-3 месяца), но здесь влиял новый период БКЛ. Снижение ставок по депозитам скорее отражает снижающийся спрос банков на пассивы в текущей ситуации.
Ставки по кредитам едут вниз медленнее, а спреды расширяются – это скорее отражение даже из некоторого ужесточения ДКУ в связи с ограничениями по капиталу банков и подрастанием кредитного риска.
4️⃣ Кредит – оживление в марте. Кредит населению от сокращения перешел к стагнации, кредит компаниям прибавил ₽0.8 трлн – рост умеренный. Но компании активно тратили депозиты (-₽1.7 трн) большая часть ушла на налоги и проценты по кредитам, что ограничит будущий совокупный спрос и даже может привести к его сокращению компании утилизируют «избыточные» депозиты, если темпы роста кредита останутся 5-10% в год.
5️⃣ Бюджет – сокращение стимула. Бюджет в марте закрыли с профицитом ₽0.5 трлн, дефицит за 1 квартал ₽2.2 трлн, это означает, что до декабря бюджет должен быть в профиците. В апреле бюджет тратит активно (₽2.7 трлн к текущему моменту), но это в основном сезонная история – расходы в апреле могут быть ₽4.1-4.3 трлн, а потом много месяцев на «голодном пайке».
❗️На фоне бюджетного профицита М2 в марте сократилась, месячный рост по моей оценке 0.2-0.3% м/м (sa) или <5% SAAR, в целом за 1 квартал – до ~10% SAAR - это скорее верхняя граница прогноза ЦБ, но там январские бюджетные авансы.
В пятницу, 25 апреля пройдет опорное заседание Банка России, на котором будет приниматься решение по ставке и пересматриваться среднесрочный прогноз. Что имеем на данный момент:
Ставки по депозитам населения медленно едут вниз на 0.5-0.7 п.п. в месяц по разным индикаторам. Ставки депозитам Депфина Москвы значимо не изменились – в районе 21.5-21.6% (1-3 месяца), но здесь влиял новый период БКЛ. Снижение ставок по депозитам скорее отражает снижающийся спрос банков на пассивы в текущей ситуации.
Ставки по кредитам едут вниз медленнее, а спреды расширяются – это скорее отражение даже из некоторого ужесточения ДКУ в связи с ограничениями по капиталу банков и подрастанием кредитного риска.
❗️На фоне бюджетного профицита М2 в марте сократилась, месячный рост по моей оценке 0.2-0.3% м/м (sa) или <5% SAAR, в целом за 1 квартал – до ~10% SAAR - это скорее верхняя граница прогноза ЦБ, но там январские бюджетные авансы.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM