#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
January 26
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.
Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.
В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.
Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.
Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.
В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.
@truecon
BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.
Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.
В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.
Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.
Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.
В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.
@truecon
February 4
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Рост процентных расходов на обслуживание госдолга США в январе продолжился
В сумме на месяц на проценты по долгу бюджет США потратил $83.6 млрд, что на 21% больше января прошлого года. Суммарные расходы на проценты 12 месяцев составили рекордны $1168 млрд. что на $189 млрд больше, чем годом ранее и составляют около 4% ВВП. Это еще не долговая спираль, когда проценты по долгу приводят к росту долга, который приводит к росту процентов по долгу, но мы туда дрейфуем.
Средняя процентная ставка по госдолгу США составила 3.28% годовых, по рыночному долгу ставка составила 3.34% годовых. Снижение ставок ФРС привело к снижению стоимости векселей до 4.46% годовых (-96 б.п. за год), но более длинный долг продолжал дорожать Notes – до 2.89% (+55 б.п. за год), Bonds – до 3.24% (+13 б.п. за год). В среднем за год процент составлял 3.28% годовых, что на ~1 п.п. ниже текущих уровней кривой госдолга США, что равноценно ~$350 млрд в год.
За месяц общий долг практически не изменился и составил $36.2 трлн из-за достижения потолка госдолга:
✔️ Рыночная часть долга выросла на $238 млрд, из которых $193 млрд – векселя, еще $164 млрд – облигации с фиксированным купоном, но на $119 млрд погасилось флоатеров и линкеров (TIPS).
✔️ Нерыночный долг сократился на $237 млрд за месяц, на самом деле он есть, но из=за применения «чрезвычайных мер» временно не ставится на баланс Минфина США.
Новый глава Минфина США Бессент заявил, что новая администрация будет концентрироваться не на ставках ФРС, а на снижении доходности десятилетних облигаций (означает ли это, что Пауэлла попросили свернуть QT... или может более активные байбэки?).
Учитывая новые планы Минфина по заимствованиям на ближайшие пару кварталов – давление на кривую скорее может возрасти:
✔️ I квартал: $815 млрд из которых векселями $364 млрд, облигациями $451 млрд;
✔️ II квартал: $123 млрд из которых векселей гасится на $382 млрд, облигациями занимают $505 млрд;
Фактически за первое полугодие Минфин хочет занять облигациями $0.96 трлн и не выпускать векселя. При этом, фонды денежного рынка будут искать именно векселя, либо обратное РЕПО ФРС.
Эта конструкция потенциально может создать некоторый шок ликвидности в случае повышения лимита госдолга и уплаты апрельских налогов, в 2019 году именно такая ситуация стала причиной возврата к QE...
@truecon
Рост процентных расходов на обслуживание госдолга США в январе продолжился
В сумме на месяц на проценты по долгу бюджет США потратил $83.6 млрд, что на 21% больше января прошлого года. Суммарные расходы на проценты 12 месяцев составили рекордны $1168 млрд. что на $189 млрд больше, чем годом ранее и составляют около 4% ВВП. Это еще не долговая спираль, когда проценты по долгу приводят к росту долга, который приводит к росту процентов по долгу, но мы туда дрейфуем.
Средняя процентная ставка по госдолгу США составила 3.28% годовых, по рыночному долгу ставка составила 3.34% годовых. Снижение ставок ФРС привело к снижению стоимости векселей до 4.46% годовых (-96 б.п. за год), но более длинный долг продолжал дорожать Notes – до 2.89% (+55 б.п. за год), Bonds – до 3.24% (+13 б.п. за год). В среднем за год процент составлял 3.28% годовых, что на ~1 п.п. ниже текущих уровней кривой госдолга США, что равноценно ~$350 млрд в год.
За месяц общий долг практически не изменился и составил $36.2 трлн из-за достижения потолка госдолга:
Новый глава Минфина США Бессент заявил, что новая администрация будет концентрироваться не на ставках ФРС, а на снижении доходности десятилетних облигаций (означает ли это, что Пауэлла попросили свернуть QT... или может более активные байбэки?).
Учитывая новые планы Минфина по заимствованиям на ближайшие пару кварталов – давление на кривую скорее может возрасти:
Фактически за первое полугодие Минфин хочет занять облигациями $0.96 трлн и не выпускать векселя. При этом, фонды денежного рынка будут искать именно векселя, либо обратное РЕПО ФРС.
Эта конструкция потенциально может создать некоторый шок ликвидности в случае повышения лимита госдолга и уплаты апрельских налогов, в 2019 году именно такая ситуация стала причиной возврата к QE...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
February 7
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
США... инфляционные ожидания... взлетаем
Инфляционные ожидания (ИО) американцев продолжают переписывать рекорды, на ближайший год по данным Мичиганского университета они взлетели с 3.3% до 4.3%‼️, пятилетние ожидания выросли до 3.3%. При этом, потребительские настроения ухудшаются, упала, как оценка текущей ситуации, так и ожидания второй месяц подряд падают.
У демократов настроения рухнули уже до ковидных минимумов, у неаффилированных с партиями – снизились и даже республиканцы уже не так позитивны, хотя пока они, конечно все еще в эйфории от победы Трампа, но начинают догадываться, что «придется немного потерпеть» и их бюджетов тоже может коснуться.
Трамп, тем временем, обещает поднажать и на следующей неделе анонсирует новые тарифы, хотя и вынужден был приостановить пошлины на небольшие покупки, т.к. пока не могут решить, как это делать.
Главным риском инфляции является то, что все больше американцев считают, что покупать надо сейчас, т.к. потом будет дороже, что подогревает спрос – это видно было по потреблению в конце года. Так, или иначе, текущие действия уже привели к тому, что инфляционные ожидания стали более разболтанными, что сделает их более чувствительными к инфляционным шокам.
Помимо этого, нынешние предложения по снижению налогов оцениваются все более скептично для бюджета, текущие оценки потерь для бюджета от $5.5 до $11.2 трлн за 10 лет, т.е. могут привести к росту долговой нагрузки до 132-149% ВВП с текущих плановых 118% ВВП (речь о рыночной части долга). Маск вряд ли сможет столько же сэкономить даже, если позакрывает половину госведомств.
@truecon
США... инфляционные ожидания... взлетаем
Инфляционные ожидания (ИО) американцев продолжают переписывать рекорды, на ближайший год по данным Мичиганского университета они взлетели с 3.3% до 4.3%‼️, пятилетние ожидания выросли до 3.3%. При этом, потребительские настроения ухудшаются, упала, как оценка текущей ситуации, так и ожидания второй месяц подряд падают.
У демократов настроения рухнули уже до ковидных минимумов, у неаффилированных с партиями – снизились и даже республиканцы уже не так позитивны, хотя пока они, конечно все еще в эйфории от победы Трампа, но начинают догадываться, что «придется немного потерпеть» и их бюджетов тоже может коснуться.
Трамп, тем временем, обещает поднажать и на следующей неделе анонсирует новые тарифы, хотя и вынужден был приостановить пошлины на небольшие покупки, т.к. пока не могут решить, как это делать.
Главным риском инфляции является то, что все больше американцев считают, что покупать надо сейчас, т.к. потом будет дороже, что подогревает спрос – это видно было по потреблению в конце года. Так, или иначе, текущие действия уже привели к тому, что инфляционные ожидания стали более разболтанными, что сделает их более чувствительными к инфляционным шокам.
Помимо этого, нынешние предложения по снижению налогов оцениваются все более скептично для бюджета, текущие оценки потерь для бюджета от $5.5 до $11.2 трлн за 10 лет, т.е. могут привести к росту долговой нагрузки до 132-149% ВВП с текущих плановых 118% ВВП (речь о рыночной части долга). Маск вряд ли сможет столько же сэкономить даже, если позакрывает половину госведомств.
@truecon
February 7
#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #кредит
США: потребитель торопится
Данные по потребкредиту в США за декабрь стали еще одним подтверждением того, что Трамп со своими тарифами подогрел потребительские и инфляционные ожидания: американцы решили не ждать и резко нарастили потребкредит на $40.8 млрд за месяц.
Причем прирост по кредтикам, весьма не дешевым (21.5% годовых) составил более половины месячного прироста кредитования (+$22.9 млрд), хотя и обычный потребкредит не дешевый нынче (12.3% годовых).
Логика "лучше сейчас, чем ждать и покупать с новыми пошлинами" очень даже инфляционна по своей природе, что никак не способствует дальнейшему смягчению ФРС.
@truecon
США: потребитель торопится
Данные по потребкредиту в США за декабрь стали еще одним подтверждением того, что Трамп со своими тарифами подогрел потребительские и инфляционные ожидания: американцы решили не ждать и резко нарастили потребкредит на $40.8 млрд за месяц.
Причем прирост по кредтикам, весьма не дешевым (21.5% годовых) составил более половины месячного прироста кредитования (+$22.9 млрд), хотя и обычный потребкредит не дешевый нынче (12.3% годовых).
Логика "лучше сейчас, чем ждать и покупать с новыми пошлинами" очень даже инфляционна по своей природе, что никак не способствует дальнейшему смягчению ФРС.
@truecon
February 9
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
Глава ФРС Дж.Пауэлл выступил в Конгрессе, в общем-то достаточно предсказуемо повторив, что экономика остается сильной, рынок труда «в целом сбалансированный», но инфляция остается «несколько повышенной», поэтому «нам не нужно торопиться» с дальнейшим смягчением.
▶️ О тарифах Трампа: «наша задача продумано и взвешено реагировать на это» и «нам нужно просто посмотреть ... что получится»;
▶️ Об увольнении: если Трамп решит уволить члена СД ФРС... «это явно запрещено законом»;
▶️ О балансе: будем снижать пока есть избыточные резервы, но где эта грань не знаем, поэтому будем наблюдать;
▶️ О QE: будем использовать только в ситуации, когда ставки равны нулю (сомнительно, помня 2019 год, хотя сейчас есть более широкий инструментарий предоставления ликвидности);
▶️ О долге: траектория неустойчива, лучше начать решать сейчас ... потом будет сложнее;
Пауэлл всячески старался сглаживать углы и не комментировать действия Белого дома, все же не удержавшись от «свободная торговля – это хорошо». Но по общему настрою очевидно, что ФРС пытается занять умеренно-жесткую и отстраненную позицию, хотя и не накалять отношения.
Сильного влияния на рынок не было... но надежды на снижение ставки постепенно тают.
@truecon
Глава ФРС Дж.Пауэлл выступил в Конгрессе, в общем-то достаточно предсказуемо повторив, что экономика остается сильной, рынок труда «в целом сбалансированный», но инфляция остается «несколько повышенной», поэтому «нам не нужно торопиться» с дальнейшим смягчением.
Пауэлл всячески старался сглаживать углы и не комментировать действия Белого дома, все же не удержавшись от «свободная торговля – это хорошо». Но по общему настрою очевидно, что ФРС пытается занять умеренно-жесткую и отстраненную позицию, хотя и не накалять отношения.
Сильного влияния на рынок не было... но надежды на снижение ставки постепенно тают.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
February 12
February 13
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС и Минфин США на паузе
ФРС в последние недели практически не сокращала активы, за пару недель портфель
гособлигаций сократился на $8.5 млрд. А за последнюю неделю портфель не изменился, не считая небольших технических корректировок. Программа BTFP завершена.
Остатки Минфина на счетах достаточно стабильны и составили $809 млрд. Сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $67.7 млрд (-$54 млрд за две недели) привело к небольшому росту остатков банков в ФРС на $55 млрд за две недели до $3.26 трлн, но общий объем резервов пока достаточен.
В пятницу объем RRP ФРБ Ню-Йорка упал до минимума последних лет $58.8 млрд – этот канал притока ликвидности себя исчерпал. Хотя общий объем в RRP еще значимый, но большая его часть ($0.38 трлн) – это позиция иностранных ЦБ. Активы фондов денежного рынка на максимумах и составили $6.92 трлн.
Потолок госдолга заставляет Минфин США сокращать объемы размещений. Сокращение заимствований может снижать давление на кривую долга, хотя пока сокращение касается больше векселей. Источником дополнительной ликвидности может стать расходование остатков Минфина США пока не повысят лимит по госдолгу - $0.8 трлн есть в запасе, чтобы тратить. Республиканцы хотят повысить потолок госдолга на $4 трлн сразу, но принятие бюджетных решение затягивается и сроки повышения потолка неясны.
Существенно растет спрос и приток в защищенные от инфляции облигации (TIIPS) на фоне роста инфляционных ожиданий. Но в целом в госдолге пока ситуация достаточно ровная за счет сокращения заимствований.
P.S.: Главный экономический советник президента Дональда Трампа заявил, что будет регулярно встречаться с председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом для обмена мнениями об экономике США, что предоставит президенту канал для передачи своего мнения центральному банку.
@truecon
ФРС и Минфин США на паузе
ФРС в последние недели практически не сокращала активы, за пару недель портфель
гособлигаций сократился на $8.5 млрд. А за последнюю неделю портфель не изменился, не считая небольших технических корректировок. Программа BTFP завершена.
Остатки Минфина на счетах достаточно стабильны и составили $809 млрд. Сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $67.7 млрд (-$54 млрд за две недели) привело к небольшому росту остатков банков в ФРС на $55 млрд за две недели до $3.26 трлн, но общий объем резервов пока достаточен.
В пятницу объем RRP ФРБ Ню-Йорка упал до минимума последних лет $58.8 млрд – этот канал притока ликвидности себя исчерпал. Хотя общий объем в RRP еще значимый, но большая его часть ($0.38 трлн) – это позиция иностранных ЦБ. Активы фондов денежного рынка на максимумах и составили $6.92 трлн.
Потолок госдолга заставляет Минфин США сокращать объемы размещений. Сокращение заимствований может снижать давление на кривую долга, хотя пока сокращение касается больше векселей. Источником дополнительной ликвидности может стать расходование остатков Минфина США пока не повысят лимит по госдолгу - $0.8 трлн есть в запасе, чтобы тратить. Республиканцы хотят повысить потолок госдолга на $4 трлн сразу, но принятие бюджетных решение затягивается и сроки повышения потолка неясны.
Существенно растет спрос и приток в защищенные от инфляции облигации (TIIPS) на фоне роста инфляционных ожиданий. Но в целом в госдолге пока ситуация достаточно ровная за счет сокращения заимствований.
P.S.: Главный экономический советник президента Дональда Трампа заявил, что будет регулярно встречаться с председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом для обмена мнениями об экономике США, что предоставит президенту канал для передачи своего мнения центральному банку.
@truecon
February 17
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
Мичиганский университет опубликовал окончательные данные по настроениям американских потребителей за февраль - настроения ухудшились еще больше - ожидания оказались худшими с ноября 2023 года 64.0.
Инфляционные ожидания на ближайший год остались на уровне 4.3%, но главный сюрприз - это пересмотр долгосрочных инфляционных ожиданий, которые выросли до 3.5% - максимум 1995 года. При этом, второй месяц подряд более 1/5 американцев считают, что сейчас хорошее время для покупки товаров долгосрочного пользования потому как цены будут расти, что отражает плохую инфляционную среду. ФРС такая динамика совсем не понравится.
При этом, деловая активность в секторе услуг неожиданно резко упала, рост закупочных цен ускорился из-за тарифов, промышленность активно переносила издержки в отпускные цены, в услугах это делать стало сложнее. Рынки загрустили ...
@truecon
Мичиганский университет опубликовал окончательные данные по настроениям американских потребителей за февраль - настроения ухудшились еще больше - ожидания оказались худшими с ноября 2023 года 64.0.
Инфляционные ожидания на ближайший год остались на уровне 4.3%, но главный сюрприз - это пересмотр долгосрочных инфляционных ожиданий, которые выросли до 3.5% - максимум 1995 года. При этом, второй месяц подряд более 1/5 американцев считают, что сейчас хорошее время для покупки товаров долгосрочного пользования потому как цены будут расти, что отражает плохую инфляционную среду. ФРС такая динамика совсем не понравится.
При этом, деловая активность в секторе услуг неожиданно резко упала, рост закупочных цен ускорился из-за тарифов, промышленность активно переносила издержки в отпускные цены, в услугах это делать стало сложнее. Рынки загрустили ...
@truecon
February 21
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС все больше думает о сворачивании/приостановке QT
Федрезерв на неделе наконец проснулся и сократил портфель гособлигаций на ~$15 млрд, всего активы сократились до $6.78 трлн - на $31 млрд за счет процентов/купонов на балансе ФРС. Но Минфин США полностью компенсировал оттоки потратив со свих счетов в ФС около $70 млрд, но остается еще $739 млрд. Это стало основным фактором роста ликвидности в системы на фоне исчерпания такого ресурса, как обратное РЕПО.
Минфин пока не может занимать из-за нерешенной проблемы потолка госдолга и тратит «заначки» - ликвидность как таковая должна расти. Остатки банков на счетах в ФРС выросли до $3.28 трлн, вероятно проблемы у банков могут проявиться при движении резервов в направлении $3 трлн. Пока же еще есть запас избыточной банковской ликвидности в системе.
Длинный хвост кривой госдолга, на фоне небольшого сокращения рыночного долга (-$26 млрд), съехал вниз, кривая стала более плоской, причем прогиб на сроках 1-3 года может быть следствием байбэков со стороны Минфина США. Отчасти из-за того, что глава Минфина Бессент «дал заднюю» и заявил, что пока не будет торопиться с увеличением доли долгосрочных заимствований (активно критиковал Йеллен за займы векселями), из-за того, что ФРС проводит QT.
Свою роль здесь могли играть протоколы ФРС, на которых обсуждались вопросы паузы/замедления QT на период турбулентности бюджетных процессов. ФРС в принципе все больше обсуждает эту тему и, конечно, боится повторения кейса осени 2019 года, когда денежный рынок немного сломался. Если избыточные резервы близки к $300 млрд, то шанс на такое есть. Да и ресурс обратного РЕПО себя практически исчерпал.
Часть членов ФРС задумалась о том, что «текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам может быть ненамного выше ее нейтрального уровня» ... если так – то с госдолгом США будут некоторые проблемы.
@truecon
ФРС все больше думает о сворачивании/приостановке QT
Федрезерв на неделе наконец проснулся и сократил портфель гособлигаций на ~$15 млрд, всего активы сократились до $6.78 трлн - на $31 млрд за счет процентов/купонов на балансе ФРС. Но Минфин США полностью компенсировал оттоки потратив со свих счетов в ФС около $70 млрд, но остается еще $739 млрд. Это стало основным фактором роста ликвидности в системы на фоне исчерпания такого ресурса, как обратное РЕПО.
Минфин пока не может занимать из-за нерешенной проблемы потолка госдолга и тратит «заначки» - ликвидность как таковая должна расти. Остатки банков на счетах в ФРС выросли до $3.28 трлн, вероятно проблемы у банков могут проявиться при движении резервов в направлении $3 трлн. Пока же еще есть запас избыточной банковской ликвидности в системе.
Длинный хвост кривой госдолга, на фоне небольшого сокращения рыночного долга (-$26 млрд), съехал вниз, кривая стала более плоской, причем прогиб на сроках 1-3 года может быть следствием байбэков со стороны Минфина США. Отчасти из-за того, что глава Минфина Бессент «дал заднюю» и заявил, что пока не будет торопиться с увеличением доли долгосрочных заимствований (активно критиковал Йеллен за займы векселями), из-за того, что ФРС проводит QT.
Свою роль здесь могли играть протоколы ФРС, на которых обсуждались вопросы паузы/замедления QT на период турбулентности бюджетных процессов. ФРС в принципе все больше обсуждает эту тему и, конечно, боится повторения кейса осени 2019 года, когда денежный рынок немного сломался. Если избыточные резервы близки к $300 млрд, то шанс на такое есть. Да и ресурс обратного РЕПО себя практически исчерпал.
Часть членов ФРС задумалась о том, что «текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам может быть ненамного выше ее нейтрального уровня» ... если так – то с госдолгом США будут некоторые проблемы.
@truecon
February 24
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Минфин разошелся ... лучше всего пока получается только "Spend, spend, spend..."
ФРС на неделе снова сократила портфель ценных бумаг, в этот раз MBS на $14 млрд. Но это все сейчас незначимо на фоне буйства Минфина США - он умудрился потратить из своих заначек сразу $170 млрд за неделю, на счетах в ФРС осталось еще $569 млрд. Но в начале февраля то было еще $793 млрд, так что с начала месяца бюджет сильно поиздержался, потратив $224 млрд из заначек.
Занимать Бессент не может – потолок госдолга, потому приходится просто тратить то, что есть. Отчасти, это могут быть авансы за март, т.к. если первый день месяца приходится на выходные, то часть расходов финансируется предыдущим месяцем. Февраль-март – это обычно очень дефицитные месяцы для бюджета ~$0.5...0.6 трлн дефицита, но апрельские годовые налоги спасут от разорения и позволят дотянуть, как минимум до июня без повышения потолка госдолга.
Безусловно этот «долларовый дождь», существенно увеличил резервы банков в системе и ликвидность. Остатки банков на счетах в ФРС подскочили почти на $105 млрд за неделю до $3.38 трлн. Еще почти $51 млрд ушел в обратное РЕПО ФРС, что связано с притоком $61 млрд в фонды денежного рынка (размещать их больше некуда, т.к. новый долг Минфин выпускать не может), объем которых приблизился к $7 трлн. К среде объем RRP ФРБ Нью-Йорка вырос до $126 млрд, а уже в четверг RRP взлетел до $182 млрд. Общий объем абсорбированных на счета в ФРС (на счета Минфина и в RRP) долларов опустился ниже $0.7 трлн.
Долларов в системе много, а нового долга от Минфина нет, что продолжает выдавливать кривую госдолга вниз. При этом, середина кривой, вероятно, продавлена вниз tot b байбэками Минфина объем которых уже перевалил за $100 млрд, а без этого она близка к плоской. Пока потолок госдолга не поднимут – Минфину придется тратить заначки, но в апреле он заберет ликвидность на налогах.
Трамп снова объявил, что с 4 марта введет тарифы на Канаду Мексику (по 25%) и на Китай (еще +10% к предыдущим 10%) ... и будет ждать на поклон соседей – новая традиция, раз в месяц «на ковер» - фондовый рынок сильно загрустил. Потребитель приуныл - стремительно ухудшаются настроения, инфляционные ожидания выросли...
@truecon
США: Минфин разошелся ... лучше всего пока получается только "Spend, spend, spend..."
ФРС на неделе снова сократила портфель ценных бумаг, в этот раз MBS на $14 млрд. Но это все сейчас незначимо на фоне буйства Минфина США - он умудрился потратить из своих заначек сразу $170 млрд за неделю, на счетах в ФРС осталось еще $569 млрд. Но в начале февраля то было еще $793 млрд, так что с начала месяца бюджет сильно поиздержался, потратив $224 млрд из заначек.
Занимать Бессент не может – потолок госдолга, потому приходится просто тратить то, что есть. Отчасти, это могут быть авансы за март, т.к. если первый день месяца приходится на выходные, то часть расходов финансируется предыдущим месяцем. Февраль-март – это обычно очень дефицитные месяцы для бюджета ~$0.5...0.6 трлн дефицита, но апрельские годовые налоги спасут от разорения и позволят дотянуть, как минимум до июня без повышения потолка госдолга.
Безусловно этот «долларовый дождь», существенно увеличил резервы банков в системе и ликвидность. Остатки банков на счетах в ФРС подскочили почти на $105 млрд за неделю до $3.38 трлн. Еще почти $51 млрд ушел в обратное РЕПО ФРС, что связано с притоком $61 млрд в фонды денежного рынка (размещать их больше некуда, т.к. новый долг Минфин выпускать не может), объем которых приблизился к $7 трлн. К среде объем RRP ФРБ Нью-Йорка вырос до $126 млрд, а уже в четверг RRP взлетел до $182 млрд. Общий объем абсорбированных на счета в ФРС (на счета Минфина и в RRP) долларов опустился ниже $0.7 трлн.
Долларов в системе много, а нового долга от Минфина нет, что продолжает выдавливать кривую госдолга вниз. При этом, середина кривой, вероятно, продавлена вниз tot b байбэками Минфина объем которых уже перевалил за $100 млрд, а без этого она близка к плоской. Пока потолок госдолга не поднимут – Минфину придется тратить заначки, но в апреле он заберет ликвидность на налогах.
Трамп снова объявил, что с 4 марта введет тарифы на Канаду Мексику (по 25%) и на Китай (еще +10% к предыдущим 10%) ... и будет ждать на поклон соседей – новая традиция, раз в месяц «на ковер» - фондовый рынок сильно загрустил. Потребитель приуныл - стремительно ухудшаются настроения, инфляционные ожидания выросли...
@truecon
February 28
March 3
March 6
March 7
March 14
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
Американцы все больше паникуют
Опросы Мичиганского университета в марте зафиксировали стремительный обвал настроений, особенно это касается ожиданий населения, индекс которых рухнул до минимумов 2022 года – американцы начинают стремительно переоценивать перспективы.
Хотя оценка текущей ситуации пока так сильно не ухудшается, но «снижение наблюдалось последовательно во всех группах по возрасту, образованию, доходу, благосостоянию, политическим взглядам и географическим регионам». Даже ожидания республиканцев упали на 10% за месяц.
Инфляционные ожидания на ближайший год взлетели до 4.9% - максимум с 2022 года и это уде третий подряд месяц стремительного роста ожиданий, даже сторонники республиканцев здесь приуныли. Много американцев считают, что сейчас неплохое время для покупок товаров долгосрочного пользования потому, что цены будут расти.
❗️Инфляционные ожидания на 5 лет прибавили еще 0.4 п.п. и достигли рекордных с 1993 года 3.9%. В целом настроения становятся все более стагфляционными: ожидания ухудшения экономической ситуации на фоне ожиданий значимого ускорения инфляции.
@truecon
Американцы все больше паникуют
Опросы Мичиганского университета в марте зафиксировали стремительный обвал настроений, особенно это касается ожиданий населения, индекс которых рухнул до минимумов 2022 года – американцы начинают стремительно переоценивать перспективы.
Хотя оценка текущей ситуации пока так сильно не ухудшается, но «снижение наблюдалось последовательно во всех группах по возрасту, образованию, доходу, благосостоянию, политическим взглядам и географическим регионам». Даже ожидания республиканцев упали на 10% за месяц.
Инфляционные ожидания на ближайший год взлетели до 4.9% - максимум с 2022 года и это уде третий подряд месяц стремительного роста ожиданий, даже сторонники республиканцев здесь приуныли. Много американцев считают, что сейчас неплохое время для покупок товаров долгосрочного пользования потому, что цены будут расти.
❗️Инфляционные ожидания на 5 лет прибавили еще 0.4 п.п. и достигли рекордных с 1993 года 3.9%. В целом настроения становятся все более стагфляционными: ожидания ухудшения экономической ситуации на фоне ожиданий значимого ускорения инфляции.
@truecon
March 14
#США #ФРС #ставки #инфляция
Неделя центробанков ...
На неделе сразу ряд ЦБ будут принимать решения по ставкам, в центре внимания, конечно, будет ФРС. Хотя до сих пор банкиры предпочитали занимать выжидательную позицию, пытаясь понять к чему приведет политика Трампа, уже очевидно, что жизнь для ФРС усложняется. С одной стороны, явное ухудшение экономического сентимента, с другой – все еще повышенная инфляция и стремительно растущие инфляционные ожидания.
Декомпозиция инфляции на спрос и предложение показывает, что спросовая составляющая инфляции остается повышенной, ее вклад в базовую инфляцию PCE держится выше 1-1.2 п.п. В то время как за три десятилетия до Covid этот вклад был в районе 0.5 п.п в среднем. Такие уровни были характерны для первой половины 90-х, но тогда инфляция связанная с факторами предложения снижалась, а сейчас скорее есть риски ее роста в связи с усилением торговых войн.
Это сильно снижает вероятность достижения цели по инфляции. При этом, в условиях текущей неопределенности, очевидно, что ФРС хотелось бы иметь открытые двери как в сторону смягчения, так и в сторону более жесткой реакции.
Менять ставки ФРС, конечно, не будет, но ей придется публиковать прогноз, когда шансы на мягкую посадку становятся все более призрачным. В декабре ФРС повысила прогноз по инфляции с 2.1% до 2.5% и прогноз ставки с 3.4% до 3.9%, но разброс прогнозов растет.
Осторожный Пауэлл скорее всего попробует занять выжидательную умеренно-жесткую позицию и вряд ли оправдает надежды рынков на 3 снижения в 2025 году.
❗️Помимо ФРС решения опубликуют: Банк Англии (0 б.п.), Банк Японии (0 б.п.), НБ Швейцарии (-25 б.п.), Банк Бразилии (+100 б.п.), конечно, Банк России (0 б.п.)... и еще штук почти 10 других ЦБ.
P.S.: VP ЕЦБ Луис де Гиндос: "Трамп создает большую неопределенность, чем пандемия" ...
@truecon
Неделя центробанков ...
На неделе сразу ряд ЦБ будут принимать решения по ставкам, в центре внимания, конечно, будет ФРС. Хотя до сих пор банкиры предпочитали занимать выжидательную позицию, пытаясь понять к чему приведет политика Трампа, уже очевидно, что жизнь для ФРС усложняется. С одной стороны, явное ухудшение экономического сентимента, с другой – все еще повышенная инфляция и стремительно растущие инфляционные ожидания.
Декомпозиция инфляции на спрос и предложение показывает, что спросовая составляющая инфляции остается повышенной, ее вклад в базовую инфляцию PCE держится выше 1-1.2 п.п. В то время как за три десятилетия до Covid этот вклад был в районе 0.5 п.п в среднем. Такие уровни были характерны для первой половины 90-х, но тогда инфляция связанная с факторами предложения снижалась, а сейчас скорее есть риски ее роста в связи с усилением торговых войн.
Это сильно снижает вероятность достижения цели по инфляции. При этом, в условиях текущей неопределенности, очевидно, что ФРС хотелось бы иметь открытые двери как в сторону смягчения, так и в сторону более жесткой реакции.
Менять ставки ФРС, конечно, не будет, но ей придется публиковать прогноз, когда шансы на мягкую посадку становятся все более призрачным. В декабре ФРС повысила прогноз по инфляции с 2.1% до 2.5% и прогноз ставки с 3.4% до 3.9%, но разброс прогнозов растет.
Осторожный Пауэлл скорее всего попробует занять выжидательную умеренно-жесткую позицию и вряд ли оправдает надежды рынков на 3 снижения в 2025 году.
❗️Помимо ФРС решения опубликуют: Банк Англии (0 б.п.), Банк Японии (0 б.п.), НБ Швейцарии (-25 б.п.), Банк Бразилии (+100 б.п.), конечно, Банк России (0 б.п.)... и еще штук почти 10 других ЦБ.
P.S.: VP ЕЦБ Луис де Гиндос: "Трамп создает большую неопределенность, чем пандемия" ...
@truecon
March 16
#США #ФРС #ставки #инфляция
ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.25-4.5%, Добавив "неопределенность относительно экономических перспектив возросла".
❗️ФРС решила практически обнулить QT с апреля, сократив его с $25 млрд до $5 млрд - по гособлигациям и оставив прежние $35 млрд по MBS. К.Уоллер был против сокращения.
✔️ Прогноз ФРС по ставке не изменился: 3.9% в 2025 году и 3.4% в 2026 году.
✔️ Повышен прогноз по инфляции на 2025 год с 2.5% до 2.7% (Core c 2.5% до 2.8%), понижен прогноз по росту ВВП с 2.1% до 1.7%. ФРС начинает закладывать последствия пошлин Трампа... но пока в основном на 2025 год.
В общем-то близко к ожиданиям, но не поддерживая надежды на 3 понижения ставки в текущем году, ФРС пока пытается скорее выждать и не менять ничего радикально, но внутренние разногласия подрастают, потому как неопределенность продолжает расти ...
@truecon
ФРС оставила ставку неизменной на уровне 4.25-4.5%, Добавив "неопределенность относительно экономических перспектив возросла".
❗️ФРС решила практически обнулить QT с апреля, сократив его с $25 млрд до $5 млрд - по гособлигациям и оставив прежние $35 млрд по MBS. К.Уоллер был против сокращения.
В общем-то близко к ожиданиям, но не поддерживая надежды на 3 понижения ставки в текущем году, ФРС пока пытается скорее выждать и не менять ничего радикально, но внутренние разногласия подрастают, потому как неопределенность продолжает расти ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
March 19
March 19