#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
#США #дефицит #ставки #экспорт #долг
США: рекордные внешние дефициты и обязательства
В III квартале 2024 года квартальный дефицит текущего счета США впервые перевалил за $300 млрд, составив $312.6 млрд, за последние 12 месяцев дефицит составил рекордные $1.06 трлн. Если с товарным дефицитом все уже давно понятно и печально (-$1.15 трлн за год), он все же немного компенсируется услугами (+$0.29 трлн в год), то с прочими доходами ситуация продолжает ухудшаться – отрицательное сальдо выросло с $111 млрд в год до $194 млрд.
Хотя, на фоне торговых дефицитов, цифры не выглядят большими, но это знаковый переход – впервые за много десятилетий чистые внешние инвестиционные доходы США стали отрицательными. Свой внешний торговый дефицит США финансирует исключительно за счет заимствований, которые приходится обслуживать дорогим долларом по высоким ставкам.
Вся эта ситуация привела к тому, что чистая внешняя инвестиционная позиция США достигла рекордных -$23.6 трлн, или более 80% ВВП. Общие внешние обязательства расширились на $10.5 трлн за год до $61.5 трлн, внешние активы выросли на $5.2 трлн за год до $37.9 трлн.
Повышение Трампом пошлин эту ситуацию вряд ли как-то исправит, скорее может усугубить, т.к. может приводить к росту реального курса доллара (за счет более высокой инфляции), а он и так близок к рекордам с 1980-х, когда США организовали «Плазу».
@truecon
США: рекордные внешние дефициты и обязательства
В III квартале 2024 года квартальный дефицит текущего счета США впервые перевалил за $300 млрд, составив $312.6 млрд, за последние 12 месяцев дефицит составил рекордные $1.06 трлн. Если с товарным дефицитом все уже давно понятно и печально (-$1.15 трлн за год), он все же немного компенсируется услугами (+$0.29 трлн в год), то с прочими доходами ситуация продолжает ухудшаться – отрицательное сальдо выросло с $111 млрд в год до $194 млрд.
Хотя, на фоне торговых дефицитов, цифры не выглядят большими, но это знаковый переход – впервые за много десятилетий чистые внешние инвестиционные доходы США стали отрицательными. Свой внешний торговый дефицит США финансирует исключительно за счет заимствований, которые приходится обслуживать дорогим долларом по высоким ставкам.
Вся эта ситуация привела к тому, что чистая внешняя инвестиционная позиция США достигла рекордных -$23.6 трлн, или более 80% ВВП. Общие внешние обязательства расширились на $10.5 трлн за год до $61.5 трлн, внешние активы выросли на $5.2 трлн за год до $37.9 трлн.
Повышение Трампом пошлин эту ситуацию вряд ли как-то исправит, скорее может усугубить, т.к. может приводить к росту реального курса доллара (за счет более высокой инфляции), а он и так близок к рекордам с 1980-х, когда США организовали «Плазу».
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китай: в 2024 году инфляцию не нашли
Декабрьский отчет по инфляции в Китае особо не удивил, прирост потребительских цен за месяц был нулевым, а годовой прирост цен составил 0.1% г/г. Продукты питания -0.5% г/г, потребительские товары выдали -0.2% г/г. Снижение цен на бытовую технику (-3.3% г/г), автомобили (-4.2% г/г), а также на аренду (-0.3% г/г) формировали основные дефляционные тренды, отражая избыток предложения на внутреннем рынке, перепроизводство и спад на рынке жилья.
Только услуги зафиксировали небольшой прирост на 0.5% г/г, на этом фоне, базовая инфляция немного подросла и составила 0.4% г/г. Если смотреть динамику производственных цен – то в секторе потребительских товаров дефляционные тенденции в декабре сохранялись, товары долгосрочного пользования выдали -3.1% г/г, краткосрочного пользования +0.6% г/г, продукты питания -1.4% г/г.
Пока внутренний спрос нельзя назвать выдающимся, но конкурентоспособность остается высокой, в т.ч. за счет низких внутренних издержек и низкого реального курса юаня. На фоне роста протекционизма со стороны США Китаю придется добавлять стимулы в экономику, а также расширять географию своих экспортных поставок.
@truecon
Китай: в 2024 году инфляцию не нашли
Декабрьский отчет по инфляции в Китае особо не удивил, прирост потребительских цен за месяц был нулевым, а годовой прирост цен составил 0.1% г/г. Продукты питания -0.5% г/г, потребительские товары выдали -0.2% г/г. Снижение цен на бытовую технику (-3.3% г/г), автомобили (-4.2% г/г), а также на аренду (-0.3% г/г) формировали основные дефляционные тренды, отражая избыток предложения на внутреннем рынке, перепроизводство и спад на рынке жилья.
Только услуги зафиксировали небольшой прирост на 0.5% г/г, на этом фоне, базовая инфляция немного подросла и составила 0.4% г/г. Если смотреть динамику производственных цен – то в секторе потребительских товаров дефляционные тенденции в декабре сохранялись, товары долгосрочного пользования выдали -3.1% г/г, краткосрочного пользования +0.6% г/г, продукты питания -1.4% г/г.
Пока внутренний спрос нельзя назвать выдающимся, но конкурентоспособность остается высокой, в т.ч. за счет низких внутренних издержек и низкого реального курса юаня. На фоне роста протекционизма со стороны США Китаю придется добавлять стимулы в экономику, а также расширять географию своих экспортных поставок.
@truecon
#Великобритания #бюджет #инфляция #ставки #долг #BOE #fx
UK: Назад в 1998
На неделе доходность десятилетних облигаций в Великобритании взлетела до максимальных уровней с 2008 года, вернувшись выше 4.8% годовых, а тридцатилетние бумаги выдали 5.37% годовых – максимум с 1998 года.
Рост доходности десятилеток выше 5% может стать серьезной проблемой для долгового рынка, но и текущие ставки по долгу британский бюджет на долгосрочной основе не выдержит.
Хотя, в отличие от США, у британцев очень небольшой объем краткосрочного долга и в год рефинансируется долга на ~5% ВВП, но объем долга превысил 98% ВВП, что почти втрое выше, чем было перед кризисом 2008 года.
Дефицит бюджета в 5-6% ВВП требует постоянного наращивания долга, что при близком к нулевому росте экономики становится все большей проблемой. Помимо этого, около 24% долга – это облигации с привязкой к инфляции, причем к индексу розничных цен, рост которого в последние годы нанес сильный удар по стоимости обслуживания долга, а инфляция пока вряд ли вернется к целевым уровням.
Хотя британский бюджет неплохо переложил большую часть процентных рисков на инвесторов, что, правда, в 2022 году чуть не обрушило пенсионную систему в частности и финсистему в целом, но это же будет в будущем создавать больше премии в стоимости нового долга.
Основной проблемой будет оставаться политическая нестабильность на фоне бюджетных проблем и неспособности нормализовать дефицит, что давит и на долг и на курс фунта, тем более, что значительную часть долга держат именно иностранные инвесторы.
В общем-то Великобритания и Япония остаются основными претендентами на рост проблем финсистемы, хотя и французы на подходе.
@truecon
UK: Назад в 1998
На неделе доходность десятилетних облигаций в Великобритании взлетела до максимальных уровней с 2008 года, вернувшись выше 4.8% годовых, а тридцатилетние бумаги выдали 5.37% годовых – максимум с 1998 года.
Рост доходности десятилеток выше 5% может стать серьезной проблемой для долгового рынка, но и текущие ставки по долгу британский бюджет на долгосрочной основе не выдержит.
Хотя, в отличие от США, у британцев очень небольшой объем краткосрочного долга и в год рефинансируется долга на ~5% ВВП, но объем долга превысил 98% ВВП, что почти втрое выше, чем было перед кризисом 2008 года.
Дефицит бюджета в 5-6% ВВП требует постоянного наращивания долга, что при близком к нулевому росте экономики становится все большей проблемой. Помимо этого, около 24% долга – это облигации с привязкой к инфляции, причем к индексу розничных цен, рост которого в последние годы нанес сильный удар по стоимости обслуживания долга, а инфляция пока вряд ли вернется к целевым уровням.
Хотя британский бюджет неплохо переложил большую часть процентных рисков на инвесторов, что, правда, в 2022 году чуть не обрушило пенсионную систему в частности и финсистему в целом, но это же будет в будущем создавать больше премии в стоимости нового долга.
Основной проблемой будет оставаться политическая нестабильность на фоне бюджетных проблем и неспособности нормализовать дефицит, что давит и на долг и на курс фунта, тем более, что значительную часть долга держат именно иностранные инвесторы.
В общем-то Великобритания и Япония остаются основными претендентами на рост проблем финсистемы, хотя и французы на подходе.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда США не оставляет шансов на понижение ставки ФРС в январе.
Экономика прибавила в декабре 256 тыс. рабочих мест, что оказалось существенно выше ожиданий, причем 223 тыс.- частный сектор, правда прибавляли только услуги (231 тыс.), в промышленности небольшой минус. В среднем за 6 месяцев создавалась по 165 тыс. рабочих мест, что несколько выше нейтральных уровней.
Уровень безработицы снизился до 4.1%, но скорее здесь ничего значимо в последнее время не меняется были отдельные искажения за счет забастовок и ураганов. Уровень занятости восстановился до 60%, а участие в рабочей силе не меняется.
То, что рынок труда остается сильным было видно и по количеству заявок на пособия по безработице, которые опустились до 200-220 тыс. Выросло и количество открытых вакансий в последние месяцы выше 8 млн, что в 1.14 раза больше количества безработных (чуть ниже доковидных максимумов). Достаточно ровно растут и з/п,, почасовая оплата туда растет на 0.3% м/м и 3.9% г/г, данные ADP также указывают на то, что тренд на замедление роста зарплат, как минимум, сильно замедлился.
В общем-то если смотреть на текущие данные по рынку труда – никаких поводов торопиться со снижением ставки у ФРС нет. Хотя впереди большой ежегодный пересмотр данных в феврале, могут быть и сюрпризы.
В нагрузку к данным по рынку труда вышли данные по инфляционным ожиданиям Мичиганского университета, ожидания на ближайший год подскочили с 2.8 до 3.3%, ожидания инфляции на 5 лет выросли с 3% до 3.3%. Потребитель начинает закладывать приход Трампа на фоне обсуждений ускорения инфляции.
Учитывая, что основные дезинфляционные эффекты в США - это товары, а товары эти в значимой части импортные (пошлины Трампа), а также энергия - цены на нефть потянулись вверх на прощальном пакете Байдена&Йеллен... американский потребитель не зря напрягается - платить то придется ему. Да еще и продуктовая инфляция в последнее время подрастает.
Рынок больше не ждет двух понижений ставок ФРС в 2025 году, хотя и надеется на одно понижение в июне. Доходность длинного госдолга США (20-30 лет) уже на 5%, десятилетки потянулись к 4.8%, акции загрустили.
@truecon
Рынок труда США не оставляет шансов на понижение ставки ФРС в январе.
Экономика прибавила в декабре 256 тыс. рабочих мест, что оказалось существенно выше ожиданий, причем 223 тыс.- частный сектор, правда прибавляли только услуги (231 тыс.), в промышленности небольшой минус. В среднем за 6 месяцев создавалась по 165 тыс. рабочих мест, что несколько выше нейтральных уровней.
Уровень безработицы снизился до 4.1%, но скорее здесь ничего значимо в последнее время не меняется были отдельные искажения за счет забастовок и ураганов. Уровень занятости восстановился до 60%, а участие в рабочей силе не меняется.
То, что рынок труда остается сильным было видно и по количеству заявок на пособия по безработице, которые опустились до 200-220 тыс. Выросло и количество открытых вакансий в последние месяцы выше 8 млн, что в 1.14 раза больше количества безработных (чуть ниже доковидных максимумов). Достаточно ровно растут и з/п,, почасовая оплата туда растет на 0.3% м/м и 3.9% г/г, данные ADP также указывают на то, что тренд на замедление роста зарплат, как минимум, сильно замедлился.
В общем-то если смотреть на текущие данные по рынку труда – никаких поводов торопиться со снижением ставки у ФРС нет. Хотя впереди большой ежегодный пересмотр данных в феврале, могут быть и сюрпризы.
В нагрузку к данным по рынку труда вышли данные по инфляционным ожиданиям Мичиганского университета, ожидания на ближайший год подскочили с 2.8 до 3.3%, ожидания инфляции на 5 лет выросли с 3% до 3.3%. Потребитель начинает закладывать приход Трампа на фоне обсуждений ускорения инфляции.
Учитывая, что основные дезинфляционные эффекты в США - это товары, а товары эти в значимой части импортные (пошлины Трампа), а также энергия - цены на нефть потянулись вверх на прощальном пакете Байдена&Йеллен... американский потребитель не зря напрягается - платить то придется ему. Да еще и продуктовая инфляция в последнее время подрастает.
Рынок больше не ждет двух понижений ставок ФРС в 2025 году, хотя и надеется на одно понижение в июне. Доходность длинного госдолга США (20-30 лет) уже на 5%, десятилетки потянулись к 4.8%, акции загрустили.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon