#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ликвидность подвезли
После встряски на денежном рынке США ФРС провела неделю без активных операций, разве что банки погасили BTFP на $2.5 млрд. Объем обратного РЕПО ФРС сократился сразу на $60 млрд, из которых $20 млрд – иностранные ЦБ, остальное рыночные участники рынка. Минфин США тоже добавил денег в систему, потратив со своих счетов в ФРС $36 млрд.
В итоге долларов на счетах банков стало почти на $100 млрд больше, что, конечно, неплохо для рынка в моменте.
Учитывая, что остатки на счетах Минфина США $787 млрд, а по плану на конец года $650 млрд, а вот через канал RRP вряд ли много придет, т.к. Минфин США планирует размещать мало векселей ($90 млрд), а в фонды денежного рынка деньги продолжают притекать (еще +$11 млрд за неделю до $6.47 трлн) и размещать их куда-то нужно. Учитывая, что денежный рынок уже начало потряхивать - ФРС станет осторожнее... особенно учитывая политическую неопределенность.
Кривая госдолга после «голубиных» речей ФРС, на фоне все еще высокой инфляции подросла на ~ 40 б.п. десятилетки теперь 4.1%, а инфляционные ожидания подросли с 2-2.1% до 2.3%, что отражает лояльность ФРС к инфляции (а значит более высокие долгосрочные ставки).
@truecon
США: ликвидность подвезли
После встряски на денежном рынке США ФРС провела неделю без активных операций, разве что банки погасили BTFP на $2.5 млрд. Объем обратного РЕПО ФРС сократился сразу на $60 млрд, из которых $20 млрд – иностранные ЦБ, остальное рыночные участники рынка. Минфин США тоже добавил денег в систему, потратив со своих счетов в ФРС $36 млрд.
В итоге долларов на счетах банков стало почти на $100 млрд больше, что, конечно, неплохо для рынка в моменте.
Учитывая, что остатки на счетах Минфина США $787 млрд, а по плану на конец года $650 млрд, а вот через канал RRP вряд ли много придет, т.к. Минфин США планирует размещать мало векселей ($90 млрд), а в фонды денежного рынка деньги продолжают притекать (еще +$11 млрд за неделю до $6.47 трлн) и размещать их куда-то нужно. Учитывая, что денежный рынок уже начало потряхивать - ФРС станет осторожнее... особенно учитывая политическую неопределенность.
Кривая госдолга после «голубиных» речей ФРС, на фоне все еще высокой инфляции подросла на ~ 40 б.п. десятилетки теперь 4.1%, а инфляционные ожидания подросли с 2-2.1% до 2.3%, что отражает лояльность ФРС к инфляции (а значит более высокие долгосрочные ставки).
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит ~6.4% ВВП по итогам фингода
Минфин США опубликовал данные по бюджету за последний месяц финансового года (в США финансовый год заканчивается в сентябре): доходы выросли $528 млрд, расходы снизились до $464 млрд, сальдо бюджета было положительным и составило $64 млрд. Но здесь есть свои нюансы – из-за того, что первый день месяца пришелся на выходной часть сентябрьских расходов было осуществлено в августе, именно поэтому в августе был рекордный дефицит $380 млрд. С поправкой на этот фактор дефицит бюджета в сентябре небольшой дефицит около $14 млрд.
В целом за 12 месяцев доходы составили $4.92 трлн (+11% г/г) – немного ниже плана, уточненного летом ($5 трлн), основным виновником недобора доходов стали более низкие налоги с прибаей компаний. Расходы составили $6.75 трлн (+4.4% г/г) – тоже ниже летнего пересмотра плана, дефицит бюджета за финансовый год составил $1.83 трлн (~6.4% ВВП). К концу года Минфин США все же смог немного улучшить показатели, но дефицит все-равно остался большим.
Основной статьей прироста расходов стали, конечно, валовые проценты по долгу, которые выросли до за год с $0.88 до $1.13 трлн (+$0.25 трлн), также выросли расходы на социальное страхование с $1.42 трлн до $1.52 трлн (+$0.1 трлн). Сокращение расходов на спасение банков (FDIC) компенсировало рост расходов на оборонку.
В целом без больших сюрпризов дефицит держится в районе $1.8-2 трлн, хотя небольшое улучшение к концу года все же нарисовалось.
@truecon
США: дефицит ~6.4% ВВП по итогам фингода
Минфин США опубликовал данные по бюджету за последний месяц финансового года (в США финансовый год заканчивается в сентябре): доходы выросли $528 млрд, расходы снизились до $464 млрд, сальдо бюджета было положительным и составило $64 млрд. Но здесь есть свои нюансы – из-за того, что первый день месяца пришелся на выходной часть сентябрьских расходов было осуществлено в августе, именно поэтому в августе был рекордный дефицит $380 млрд. С поправкой на этот фактор дефицит бюджета в сентябре небольшой дефицит около $14 млрд.
В целом за 12 месяцев доходы составили $4.92 трлн (+11% г/г) – немного ниже плана, уточненного летом ($5 трлн), основным виновником недобора доходов стали более низкие налоги с прибаей компаний. Расходы составили $6.75 трлн (+4.4% г/г) – тоже ниже летнего пересмотра плана, дефицит бюджета за финансовый год составил $1.83 трлн (~6.4% ВВП). К концу года Минфин США все же смог немного улучшить показатели, но дефицит все-равно остался большим.
Основной статьей прироста расходов стали, конечно, валовые проценты по долгу, которые выросли до за год с $0.88 до $1.13 трлн (+$0.25 трлн), также выросли расходы на социальное страхование с $1.42 трлн до $1.52 трлн (+$0.1 трлн). Сокращение расходов на спасение банков (FDIC) компенсировало рост расходов на оборонку.
В целом без больших сюрпризов дефицит держится в районе $1.8-2 трлн, хотя небольшое улучшение к концу года все же нарисовалось.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Йеллен разошлась ... UST припали
ФРС в недели перед выборами практически прекратила QT и затаилась, за 4 недели портфель гособлигаций сократился на скромные $6.6 млрд, по ипотечным облигациям сокращение на $16.1 млрд, из которых $12.7 млрд как раз на прошедшей неделе. Правда за эти же 4 недели гасились выданные в прошлом году кредиты BTFP на $13.6 млрд. В целом ФРС затихла и затаилась, предвыборное решение понизить ставку на 50 б.п. на фоне все еще высокой инфляции создало достаточно занимательную динамику на рынках.
Основную погоду делало ведомство Йеллен, Минфин США на отчетной неделе забрал из системы $29.7 млрд, нарастив остатки на счетах до $847 млрд. Но это на отчетную дат 30 октября, а заимствования Минфина приходятся на 31 число месяца, когда он забрал еще $74 млрд, а на счетах стало $921 млрд, чистые заимствования за день около $100 млрд, что резко ухудшило ситуацию с долларовой ликвидностью (и настроения на рынках). Но уже в пятницу Йеллен должна была вернуть в систему деньги через расходы бюджета (~$100 млрд).
Большой объем размещения векселей (>$550 млрд) и облигаций (>$250 млрд) на неделе, видимо стал одной из причин провала облигаций и роста доходности до до ~4.4% по десятилеткам, с сентябрьского заседания кривая доходности уехала вверх на ~80 б.п. на среднем и длинном участке кривой (~30 б.п. – рост инфляционных ожиданий), а краткосрочные ставки падали на ожиданиях снижения ставки ФРС. Это привело к резкому снижению инверсии кривой на сроках 10 лет-3 мес., кривая UST начинает становиться плоской.
С другой стороны, рост предложения векселей привел к большому притоку ликвидности из обратного РЕПО ФРС, ON RRP ФРБ Нью-Йорка рухнуло к пятнице до $155 млрд (приток ликвидности около $220 млрд за месяц). Учитывая то, что Минфин США в 4 квартале планирует занять $823 млрд, из которых $374 млрд векселями, фондам денежного рынка будет куда вывести деньги из обратного РЕПО ФРС, поэтому вполне возможно, что RRP будет идти в сторону нуля.
Вместе с расходами со счетов Минфина США (~$220 млрд), до конца года должен нарисоваться достаточно значимый приток долларовой ликвидности, что должно увеличить объем средств на счетах банков в ФРС с текущих $3.22 трлн до $3.4-3.5 трлн. Доллары будут ...
@truecon
США: Йеллен разошлась ... UST припали
ФРС в недели перед выборами практически прекратила QT и затаилась, за 4 недели портфель гособлигаций сократился на скромные $6.6 млрд, по ипотечным облигациям сокращение на $16.1 млрд, из которых $12.7 млрд как раз на прошедшей неделе. Правда за эти же 4 недели гасились выданные в прошлом году кредиты BTFP на $13.6 млрд. В целом ФРС затихла и затаилась, предвыборное решение понизить ставку на 50 б.п. на фоне все еще высокой инфляции создало достаточно занимательную динамику на рынках.
Основную погоду делало ведомство Йеллен, Минфин США на отчетной неделе забрал из системы $29.7 млрд, нарастив остатки на счетах до $847 млрд. Но это на отчетную дат 30 октября, а заимствования Минфина приходятся на 31 число месяца, когда он забрал еще $74 млрд, а на счетах стало $921 млрд, чистые заимствования за день около $100 млрд, что резко ухудшило ситуацию с долларовой ликвидностью (и настроения на рынках). Но уже в пятницу Йеллен должна была вернуть в систему деньги через расходы бюджета (~$100 млрд).
Большой объем размещения векселей (>$550 млрд) и облигаций (>$250 млрд) на неделе, видимо стал одной из причин провала облигаций и роста доходности до до ~4.4% по десятилеткам, с сентябрьского заседания кривая доходности уехала вверх на ~80 б.п. на среднем и длинном участке кривой (~30 б.п. – рост инфляционных ожиданий), а краткосрочные ставки падали на ожиданиях снижения ставки ФРС. Это привело к резкому снижению инверсии кривой на сроках 10 лет-3 мес., кривая UST начинает становиться плоской.
С другой стороны, рост предложения векселей привел к большому притоку ликвидности из обратного РЕПО ФРС, ON RRP ФРБ Нью-Йорка рухнуло к пятнице до $155 млрд (приток ликвидности около $220 млрд за месяц). Учитывая то, что Минфин США в 4 квартале планирует занять $823 млрд, из которых $374 млрд векселями, фондам денежного рынка будет куда вывести деньги из обратного РЕПО ФРС, поэтому вполне возможно, что RRP будет идти в сторону нуля.
Вместе с расходами со счетов Минфина США (~$220 млрд), до конца года должен нарисоваться достаточно значимый приток долларовой ликвидности, что должно увеличить объем средств на счетах банков в ФРС с текущих $3.22 трлн до $3.4-3.5 трлн. Доллары будут ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: ликвидности пока хватает
ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.
Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.
Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.
P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon
США: ликвидности пока хватает
ФРС на неделе вернулась к QT, сократив портфель облигаций на $18 млрд, но все-равно идет ниже плана. Минфин США был неактивен, вернув в систему $7, зато сокращение обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка вернуло в систему около $53 млрд, что улучшило повысило остатки долларов на счетах в банковской системе почти на $40 млрд до $3.26 трлн. Если Йеллен перед пенсией выполнит план – то в систему к концу года должно из бюджета прийти около $140 млрд ликвидности от Минфина и д $160 млрд из обратного РЕПО.
Фонды денежного рынка по-прежнему купаются в деньгах, только за неделю приток в них составил почти $80 млрд, а объем вырос до $6.59 трлн. Отчасти это обусловлено сохранением премии в векселях Минфина США относительно ставок обратного РЕПО. Кривая госдолга уплощается за счет падения короткого конца кривой, пятилетние инфляционные ожидания в кривой выше 2.4%. Учитывая «навес» заимствований Минфина и сохраняющиеся сигналы ФРС на снижение, процесс может продолжиться.
Хотя, конечно, здесь многое будет зависеть от будущей конструкции финансового блока в США. Пауэлл умеет переобуваться, но доверия со стороны Трампа к нему поэтому и нет. Некоторые товарищи Трампа уже предложили заранее назначить нового главу ФРС, вступит то он только в 2026 году, но это сделает Джерома «хромо уткой». Противостояние может повысить стоимость риска в долларовом долге... но посмотрим на развитие событий, пока здесь явно ситуация скорее смещена в сторону нарастания конфликтности и меньшей координации дейcтвий - период согласованных действий J&J завершается.
P.S.: Миллиардов $200-300 запаса ликвидности у крупных банков США, видимо, пока есть.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: $2 трлн дефицита
Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.
В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.
Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.
Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.
Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.
@truecon
США: $2 трлн дефицита
Новый финансовый год бюджет США начал нехарактерно плохой для октября динамикой: доходы упали до $326.7 млрд (-19% г/г), расходы выросли до $584.2 млрд (+24.3% г/г). Дефицит бюджета вырос в октябре до $257.5 млрд – второй по размеру показатель после рекордных стимулов «ковидного» 2020 года.
В доходах сильно упали поступления налогов, как с физлиц, так и компаний. Расходы выросли на оборонку, социалку и медицину.
Суммарные доходы бюджета США 12 месяцев составили $4.84 трлн (+7% г/г), расходы составили $6.87 трлн (5.1% г/г), а дефицит за скользящий год взлетел снова выше $2 трлн, т.е. составляет около 7% ВВП США и пока никуда снижаться не планирует. Перед уходом Дж.Йеллен, вероятно, будет стараться авансировать «приортитетные» для демократов расходы.
Д.Трамп пока не выбрал нового министра финансов, но появился еще один кандидат Howard Lutnick – глава Cantor Fitzgerald, как минимум это будет нескучно.
Учитывая, что все-таки «красная волна» оформилась и республиканцы смогли удержать Палату представителей – в ближайшие пару лет «слоны» будут способны проводить многие решения без участия демократов. Долговой рынок США правда пока не особо оптимистичен.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка
Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.
Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.
За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.
Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.
На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.
@truecon
США: деньги дрейфуют в фонды денежного рынка
Достаточно занимательная неделя вышла на денежном рынке США. Банки погасили существенную часть остатков от программы BTFP сразу на $29.7 млрд, в программе осталось всего $26.4 млрд. Значимых операций ФРС не проводила.
Минфин США постепенно возвращал доллары в финсистему со счета в ФРС, потратив $31 млрд и по пану еще около $110 млрд ликвидности еще добавит до конца года.
За неделю к среде подскочил объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP +$60 млрд до $238 млрд) – нехарактерная динамика для середины ноября. «Виновниками» стали фонды денежного рынка, в которые деньги несут без остановки +$81.6 млрд за неделю до $6.67 трлн. – институционалы на волне неопределенности предпочитают «кэш». За две недели в MMF занесли $161 млрд – рекорд с весны 2023 года, когда трясло банки. К пятнице объем RRP снова сократился на $66 млрд, видимо, на фоне перекладки в короткий госдолг, но осадок остался.
Дж.Пауэлл немного напугал рынки на неделе: «экономика не подает никаких сигналов о том, что нам нужно срочно снижать ставки». И пытался снова объяснить почему нельзя лишать ФРС независимости. О том, что будет делать ФРС в случае проблем на рынке госдолга Пауэлл тоже сказал: «во время пандемии люди не хотели покупать долгосрочные ценные бумаги... поэтому нам пришлись вмешаться и поддержать это...» - купим все, если будут риски финансовой стабильности.
На фоне некоторого оттока долларовой ликвидности и заявлений Пауэлла рынки загрустили, а кривая госдолга США продолжала уплощаться, ужавшись до диапазона 4.3-4.7% на всех сроках. Пока похоже рынок долга США не очень понимает куда двигаться ...при этом, все продолжают верить, что все-равно всех и всегда будут спасать, потому спреды корпоблигаций переписывают минимум за минимумом.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: долларов добавилось
На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.
Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.
То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.
Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $3.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».
Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.
Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon
ФРС: долларов добавилось
На неделе ФРС достаточно сильно для последнего времени сократила активы (-$43 млрд), из которых $21 млрд – это ценные бумаги, еще 5 млрд – погашение остатков BTFP, остальное – это традиционное изъятие процентных доходов из системы в середине месяца.
Но долларовая ликвидность из системы не ушла, т.к. на $28 млрд сократился объем обратного РЕПО: на счетах ФРБ Нью-Йорка осталось $189 млрд, общий объем RRP сократился до $600 млрд. Самое главное – это активное расходование Минфином США своих запасов на счетах в ФРС, здесь сокращение за неделю на $71 млрд до близких к плановым на конец года $738 млрд. Учитывая, что именно на этой неделе платятся налоги, это говорит об активном наращивании расходов. Йеллен не экономит перед уходом - надо успеть все за 60 дней.
То, что налоги заплатили видно по динамике средств в фондах денежного рынка (-$22 млрд за неделю) – именно в них компании накапливают «кэш» на налоговые платежи, которые осуществляются в середине месяца.
Остатки банков в ФРС выросли за неделю до $3.27 трлн, что говорит о локальном улучшении ситуации с долларовой ликвидностью и поддерживало рынки, хотя динамики особой там не было, акции немного отъехали вверх, кривая госдолга стала еще немного «площе».
Жаркая борьба в команде Д.Трампа за место министра финансов пока продолжается, а это одна из ключевых историй, учитывая $2 трлн дефицита и растущий госдолг. Учитывая текущие тенденции ФРС вряд ли сможет активно снижать ставки, что усилит конфликт между Трампом и Пауэллом.
Очевидно, что нынешняя администрация, потерпев сокрушительное поражение и поиграв все на внутриполитической арене, теперь ничем не ограничена (дедушка старый – его не жалко) и Байден будет пытаться успеть все, на что не решались до выборов (надеясь удержать власть). В этом плане последние решения вполне логичны и понятны ... и есть еще 60 дней на то, чтобы «все успеть», так что напряжение будет нарастать.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: проценты капают
Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.
Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.
Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.
В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.
@truecon
США: проценты капают
Ноябрьские отчеты Минфина США по долгу показывают, что Йеллен продолжает играть в такие же игры, как и в третьем квартале – из $495 млрд прироста долга за два месяца $385 млрд заняли краткосрочными векселями (больше квартального плана). Отдельно в ноябре, из прироста рыночного долга на $232 млрд векселями освоили $203 млрд, т.е. 87%.
Общий госдолг в ноябре вырос до около $36.1 трлн (+$136 млрд), рыночный долг вырос до $28.2 трлн (+$232 млрд), из которых $6.4 трлн - векселя до года, доля которых за 5 лет выросла с 10% до 18% всего госдолга, а объем прирост на $4 трлн.
Процентные расходы бюджета в ноябре составили $86.6 млрд, но рост замедляется до 8% г/г, что обусловлено снижением ставок ФРС, за 12 месяцев на проценты ушло $1.13 трлн (~3.9% ВВП). Средняя ставка по долгу изменилась несущественно составив 3.3% годовых, падение ставок по векселям (до 4.74%) по большей мере компенсировано ростом по T-Notes (2.79%), которым еще есть куда расти.
В декабре должно быть повышение предложение госдолга США, закрытие года может предполагать волатильность, в т.ч. из-за подошедшего "потолка госдолга", если его не повысят - Минфин начнет тратить свои заначки со счетов в ФРС.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
#ФРС #инфляция #ставки #доллар #США
‼️ ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов, до 4.25-4.5%‼️
Но в этот раз бала оппозиция - глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак была против понижения ставок и проголосовала за их сохранение - это второй случай оппозиции в текущем цикле смягчения.
‼️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.4% до 3.9%, прогноз на 2-26 год повышен с 2.9% до 3.4%
❗️Долгосрочный прогноз по ставке повышен до 3%.
✔️ Прогноз по инфляции на 2024 год повышен с 2.3% до 2.4%, значимо повышен прогноз на инфляции на 2025 год с 2.1% до 2.5%;
✔️ Прогноз по базовой инфляции прогноз на 2024 год повышен с 2.6% до 2.8%, на 2025 год -с 2.2% до 2.5%;
✔️ Прогноз по ВВП на 2024 год повышен с 2.1% до 2.5%.
ФРС начала закладывать эффект Д.Трампа с его тарифами и планами, пока скромненько.
Кашпировский Джером сейчас заговаривает рынки ...
ДОП.: ФРС снизила ставку по обратному РЕПО на 5 б.п. до нижней границы коридора ставок (4.25%) - это обсуждалось и направлено на дестимулирование использования RRP
@truecon
‼️ ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов, до 4.25-4.5%‼️
Но в этот раз бала оппозиция - глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак была против понижения ставок и проголосовала за их сохранение - это второй случай оппозиции в текущем цикле смягчения.
‼️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.4% до 3.9%, прогноз на 2-26 год повышен с 2.9% до 3.4%
❗️Долгосрочный прогноз по ставке повышен до 3%.
ФРС начала закладывать эффект Д.Трампа с его тарифами и планами, пока скромненько.
ДОП.: ФРС снизила ставку по обратному РЕПО на 5 б.п. до нижней границы коридора ставок (4.25%) - это обсуждалось и направлено на дестимулирование использования RRP
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #ФРС #ставки #SP
Вовремя американские инвесторы загрузились на все плечи ... хотя и нерезиденты там тоже активно.
Пресс-конференция Дж.Пауэлла в этот раз была не самой дружелюбной для рынков.
Для дальнейшего снижения ставки нежен прогресс в инфляции ...ФРС не видит дальнейшего прогресса в инфляции, но надеется на него ... не может оценить влияние тарифов Трампа, но напрягается относительно них ...
Все дружно обвалилось: акции (-3...-4%), облигации (UST10y 4.5%+, UST2y), золото, большинство валют относительно доллара, ресурсные рынки.
❗️Самое занимательное произошло с фьючерсами на ставку ФРС, которые начали "бояться" риска повышения ставки в 2025 году... хотя скорее это не столько ожидания, сколько рынок немного перекосило.
@truecon
Вовремя американские инвесторы загрузились на все плечи ... хотя и нерезиденты там тоже активно.
Пресс-конференция Дж.Пауэлла в этот раз была не самой дружелюбной для рынков.
Для дальнейшего снижения ставки нежен прогресс в инфляции ...ФРС не видит дальнейшего прогресса в инфляции, но надеется на него ... не может оценить влияние тарифов Трампа, но напрягается относительно них ...
Все дружно обвалилось: акции (-3...-4%), облигации (UST10y 4.5%+, UST2y), золото, большинство валют относительно доллара, ресурсные рынки.
❗️Самое занимательное произошло с фьючерсами на ставку ФРС, которые начали "бояться" риска повышения ставки в 2025 году... хотя скорее это не столько ожидания, сколько рынок немного перекосило.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon