QE или не QE?
Под выходные ФРС приняла решение о запуске программы покупки векселей Казначейства (бумаги срочностью до года) в объеме около $60 млрд в месяц. Покупки будут осуществляться до середины 2020 года с целью поддержания резервов банковской системы на уровнях, позволяющих эффективно проводить монетарную политику.
Что интересно в этом решении:
1. В самом решении нет никаких цифр ограничений и лимитов – это означает, что необходимые лимиты здесь определяет ФРБ Нью-Йорка. Учитывая, как они прошляпили совсем недавно ситуацию на денежном рынке…
2. ФРБ Нью-Йорка определил, что надо покупать на ~$60 млрд в месяц, явно с запасом, т.к. в пределе это означает до $0.5 трлн дополнительной ликвидности. Но, цифра не является фиксированной и может быть изменена по ситуации, план покупок будет публиковаться каждое 9 число месяца. В первые три месяца эти покупки будут замещать объем ликвидности, который влили в финансовую систему за последний месяц через РЕПО (около $180 млрд).
3. Операции РЕПО продолжатся пока в объеме до $215 млрд, позднее лимит скорее всего будет сокращаться.
Ориентиром ФРС ставит поддержание уровня резервов уровнях, предшествовавших сентябрю 2019 года и выше (до сентября избыточные резервы были в среднем около $1.4 трлн с мая по август). Фактически ликвидность будет вливаться с некоторым запасом, который позволит ФРС более спокойно контролировать ставки денежного рынка.
QE это или не QE? По смыслу нет, т.к. количественное смягчение было призвано снизить ставки ниже заданного уровня ФРС и обусловлено это было тем, что они не могли опустить ставки ниже нуля. В целом это, видимо, удалось тогда сделать, хотя эффективность мер здесь оценивается неоднозначно. Я бы оценил влияние QE на рыночные ставки примерно в 1 п.п. в среднем на всем горизонте QE 1/2/3. Сейчас же ФРС вливает ликвидность с целью удержания ставок в заданном диапазоне, но вливает больше необходимого.
Если смотреть ситуацию на 10 октября 2019 года, то: Минфин США абсорбировал с рынка $307 млрд (обычно объем не превышает $400 млрд), банки набрали в РЕПО $179 млрд (их хотят обнулить в январе 2020 года), ставки под контролем ФРС. Если Минфин будет наращивать свой баланс до $400 млрд – то в пределе потребуется еще до $100 ликвидности. До конца второго квартала 2020 года из системы около $50-60 млрд уйдет в бумажный кэш, плюс около $50 млрд еще нужно добавить, чтобы резервы подросли до устойчивых $1.4 трлн с текущих 1.35 трлн. Если согласиться с тем, что ФРБ Нью-Йорка правильно оценил нейтральный уровень резервов на середину следующего года и хочет обнулить РЕПО – то объем программы покупки векселей выглядит избыточным на $100-200 млрд (сопоставимо с программой покупки активов ЕЦБ).
Учитывая, что ФРС практически гарантировано продолжит понижать ставки и плохие сигналы с рынка труда США, для доллара это может означать медленное сползание против евро.
#fedrate #monetarypolicy #fed #fomc #qe
Под выходные ФРС приняла решение о запуске программы покупки векселей Казначейства (бумаги срочностью до года) в объеме около $60 млрд в месяц. Покупки будут осуществляться до середины 2020 года с целью поддержания резервов банковской системы на уровнях, позволяющих эффективно проводить монетарную политику.
Что интересно в этом решении:
1. В самом решении нет никаких цифр ограничений и лимитов – это означает, что необходимые лимиты здесь определяет ФРБ Нью-Йорка. Учитывая, как они прошляпили совсем недавно ситуацию на денежном рынке…
2. ФРБ Нью-Йорка определил, что надо покупать на ~$60 млрд в месяц, явно с запасом, т.к. в пределе это означает до $0.5 трлн дополнительной ликвидности. Но, цифра не является фиксированной и может быть изменена по ситуации, план покупок будет публиковаться каждое 9 число месяца. В первые три месяца эти покупки будут замещать объем ликвидности, который влили в финансовую систему за последний месяц через РЕПО (около $180 млрд).
3. Операции РЕПО продолжатся пока в объеме до $215 млрд, позднее лимит скорее всего будет сокращаться.
Ориентиром ФРС ставит поддержание уровня резервов уровнях, предшествовавших сентябрю 2019 года и выше (до сентября избыточные резервы были в среднем около $1.4 трлн с мая по август). Фактически ликвидность будет вливаться с некоторым запасом, который позволит ФРС более спокойно контролировать ставки денежного рынка.
QE это или не QE? По смыслу нет, т.к. количественное смягчение было призвано снизить ставки ниже заданного уровня ФРС и обусловлено это было тем, что они не могли опустить ставки ниже нуля. В целом это, видимо, удалось тогда сделать, хотя эффективность мер здесь оценивается неоднозначно. Я бы оценил влияние QE на рыночные ставки примерно в 1 п.п. в среднем на всем горизонте QE 1/2/3. Сейчас же ФРС вливает ликвидность с целью удержания ставок в заданном диапазоне, но вливает больше необходимого.
Если смотреть ситуацию на 10 октября 2019 года, то: Минфин США абсорбировал с рынка $307 млрд (обычно объем не превышает $400 млрд), банки набрали в РЕПО $179 млрд (их хотят обнулить в январе 2020 года), ставки под контролем ФРС. Если Минфин будет наращивать свой баланс до $400 млрд – то в пределе потребуется еще до $100 ликвидности. До конца второго квартала 2020 года из системы около $50-60 млрд уйдет в бумажный кэш, плюс около $50 млрд еще нужно добавить, чтобы резервы подросли до устойчивых $1.4 трлн с текущих 1.35 трлн. Если согласиться с тем, что ФРБ Нью-Йорка правильно оценил нейтральный уровень резервов на середину следующего года и хочет обнулить РЕПО – то объем программы покупки векселей выглядит избыточным на $100-200 млрд (сопоставимо с программой покупки активов ЕЦБ).
Учитывая, что ФРС практически гарантировано продолжит понижать ставки и плохие сигналы с рынка труда США, для доллара это может означать медленное сползание против евро.
#fedrate #monetarypolicy #fed #fomc #qe
#fedrate #monetarypolicy #fed #fomc #qe #adp
Решение по ставке ФРС без сюрпризов
ФРС ожидаемо снизила ставку на 25 б.п. до 1.5-1.75%, к заседанию сложился практически однозначный консенсус снижения ставок на текущем заседании и относительно уверенные ожидания того, что в декабре снижения ставки не будет. В целом именно эти ожидания ФРС поддержала своими комментариями, стремясь сохранить для себя возможность снова понизить, не сформировать однозначных ожиданий рынка на продолжение цикла здесь и сейчас. Из важного, пожалуй, стоит отметить пару вещей:
- Глава ФРС Джером Пауэлл дал четко понять, что возвращаться к повышению ставок в обозримой перспективе не собирается
- ФРС считает минимально необходимым объем резервов на уровне $1.45 трлн
На прошлой неделе объем резервов продолжал держаться ниже $1.35 трлн, несмотря на то, что ФРС исправно покупает векселя по $15 млрд в неделю (на данный момент скуплено на $45 млрд), и выдал в РЕПО около $215 млрд. Правда опять подпортил картину Минфин, который довел свои накопления до $400 млрд, изъяв еще около $20 млрд. В целом ситуация на денежном рынке успокоилась.
Что дальше? В целом ФРС склонна к более мягкой монетарной политике сейчас и при любых рисках будет снова снижать ставку. Это не последнее снижение ставки, многие экономические показатели указывают на ухудшение экономической динамики, причем рынок труда здесь смотрится все хуже. Вышедший отчет ADP показал, что в секторе малых компаний (около ¼ всех занятых) за последние полгода рабочие места перестали расти и даже немного сократились. Более 90% всех новых рабочих мест за последние полгода созданы средними и крупными компаниями сектора услуг, доля которых в общем количестве занятых менее 50%. Остальная половина рынка труда во последние полгода рабочие места практически не создает. Это же в целом подтверждается и данными по ВВП за 3 квартал: инвестиции не растут уже даже относительно год к году, внешняя торговля – сокращение. Потребление и госрасходы – два устойчивых фактора роста.
Пока американский потребитель скорее жив, чем мертв… но, если процессы на рынке труда продолжат развиваться в том же ключе – потребитель достаточно быстро придёт в уныние. В этом плане основное внимание сейчас – это рынок труда США, любые негативные сигналы здесь и ФРС достаточно быстро вернется к снижению ставки. @truecon
Решение по ставке ФРС без сюрпризов
ФРС ожидаемо снизила ставку на 25 б.п. до 1.5-1.75%, к заседанию сложился практически однозначный консенсус снижения ставок на текущем заседании и относительно уверенные ожидания того, что в декабре снижения ставки не будет. В целом именно эти ожидания ФРС поддержала своими комментариями, стремясь сохранить для себя возможность снова понизить, не сформировать однозначных ожиданий рынка на продолжение цикла здесь и сейчас. Из важного, пожалуй, стоит отметить пару вещей:
- Глава ФРС Джером Пауэлл дал четко понять, что возвращаться к повышению ставок в обозримой перспективе не собирается
- ФРС считает минимально необходимым объем резервов на уровне $1.45 трлн
На прошлой неделе объем резервов продолжал держаться ниже $1.35 трлн, несмотря на то, что ФРС исправно покупает векселя по $15 млрд в неделю (на данный момент скуплено на $45 млрд), и выдал в РЕПО около $215 млрд. Правда опять подпортил картину Минфин, который довел свои накопления до $400 млрд, изъяв еще около $20 млрд. В целом ситуация на денежном рынке успокоилась.
Что дальше? В целом ФРС склонна к более мягкой монетарной политике сейчас и при любых рисках будет снова снижать ставку. Это не последнее снижение ставки, многие экономические показатели указывают на ухудшение экономической динамики, причем рынок труда здесь смотрится все хуже. Вышедший отчет ADP показал, что в секторе малых компаний (около ¼ всех занятых) за последние полгода рабочие места перестали расти и даже немного сократились. Более 90% всех новых рабочих мест за последние полгода созданы средними и крупными компаниями сектора услуг, доля которых в общем количестве занятых менее 50%. Остальная половина рынка труда во последние полгода рабочие места практически не создает. Это же в целом подтверждается и данными по ВВП за 3 квартал: инвестиции не растут уже даже относительно год к году, внешняя торговля – сокращение. Потребление и госрасходы – два устойчивых фактора роста.
Пока американский потребитель скорее жив, чем мертв… но, если процессы на рынке труда продолжат развиваться в том же ключе – потребитель достаточно быстро придёт в уныние. В этом плане основное внимание сейчас – это рынок труда США, любые негативные сигналы здесь и ФРС достаточно быстро вернется к снижению ставки. @truecon
#fedrate #monetarypolicy #fed #fomc #qe
Федрезерв на паузе
На заседании ФРС ожидаемо приняла решение оставить ставку без изменений на уровне 1.5…1.75%, фактически все комментарии отражают только одну позицию – встать на паузу и посмотреть на ситуацию. При этом, был дан четкий сигнал на то, что ФРС не будет торопиться с повышением ставки и сделает это только при сильном и устойчивом росте инфляции, т.е. они будут достаточно спокойно смотреть на усиление инфляции. В целом монетарные власти намерены удерживать ставку на текущем уровне при соответствии ситуации их прогнозам.
Прогнозы на 2020 год по ставкам – 13 без изменений, 4 – повышение на 0.25 п.п.. Здесь стоит вспомнить, что в сентябрьском прогнозе было 8 голосов за ставку на текущем уровне и в совокупности 9 голосов за её рост в 2020 году на 0.25…0.75 п.п. Правда в сентябрьском прогнозе 10 голосов из 17 было за то, что ставка будет в диапазоне 1.75-2.25% в этом году (crazy). Текущий год показал, что прогнозы/ожидания ФРС по ставке могут меняться очень быстро, текущие сигналы указывают на то, что при ухудшении ситуации ставка может быстро пойти вниз, при улучшении же торопиться с повышением никто не будет ). ФРС верит в сильный рынок труда и продолжение роста ... посмотрим, с моей точки зрения, несмотря на последний отчет по занятости, рынок труда продолжает балансировать на грани перехода к резкому замедлению (пока эту грань он правда не переступил).
Из важного также то, что ФРС акцентировала готовность расширить программы покупки бумаг, если того потребует ситуация с ликвидностью. Деньги будут! Рынки, конечно, всему этому обрадовались немного: доллар припал, акции подросли, доходности UST припали. @truecon
Федрезерв на паузе
На заседании ФРС ожидаемо приняла решение оставить ставку без изменений на уровне 1.5…1.75%, фактически все комментарии отражают только одну позицию – встать на паузу и посмотреть на ситуацию. При этом, был дан четкий сигнал на то, что ФРС не будет торопиться с повышением ставки и сделает это только при сильном и устойчивом росте инфляции, т.е. они будут достаточно спокойно смотреть на усиление инфляции. В целом монетарные власти намерены удерживать ставку на текущем уровне при соответствии ситуации их прогнозам.
Прогнозы на 2020 год по ставкам – 13 без изменений, 4 – повышение на 0.25 п.п.. Здесь стоит вспомнить, что в сентябрьском прогнозе было 8 голосов за ставку на текущем уровне и в совокупности 9 голосов за её рост в 2020 году на 0.25…0.75 п.п. Правда в сентябрьском прогнозе 10 голосов из 17 было за то, что ставка будет в диапазоне 1.75-2.25% в этом году (crazy). Текущий год показал, что прогнозы/ожидания ФРС по ставке могут меняться очень быстро, текущие сигналы указывают на то, что при ухудшении ситуации ставка может быстро пойти вниз, при улучшении же торопиться с повышением никто не будет ). ФРС верит в сильный рынок труда и продолжение роста ... посмотрим, с моей точки зрения, несмотря на последний отчет по занятости, рынок труда продолжает балансировать на грани перехода к резкому замедлению (пока эту грань он правда не переступил).
Из важного также то, что ФРС акцентировала готовность расширить программы покупки бумаг, если того потребует ситуация с ликвидностью. Деньги будут! Рынки, конечно, всему этому обрадовались немного: доллар припал, акции подросли, доходности UST припали. @truecon
#fedrate #monetarypolicy #fed #fomc #qe
Доллары будут
ФРБ Нью-Йорка решил добавить немного ликвидности под новый год, чтобы сгладить традиционный декабрьский дефицит ликвидности, лимит аукционов РЕПО вырастет до $415 млрд, из которых овернайт лимит вырастет до $150 млрд, дополнительно в новогоднюю ночь добавится еще $75 млрд, на следующей неделе дадут на месяц еще до $50 млрд, плюс традиционные $140 млрд на двухнедельных аукционах. Сейчас банки США привлекают в среднем на $200-210 млрд (при лимите $280 млрд).
Здесь правда стоит учесть, что ~$105 млрд намерен с рынка забрать Минфин США, сейчас у него $304 млрд, а план на конец 4 квартала $410 млрд. Если добавить ко всему этому еще около ~$45 млрд покупок векселей Казначейства – то прирост ликвидности в пределе составит до $150 млрд дополнительных долларов в финансовую систему, хватит этого, или нет никто не знает, но в последние годы сезонный декабрьский отток ликвидности составлял $100-200 млрд. Учитывая текущий избыток долларов должно бы хватить, хотя сюрпризы при нынешней конъюнктуре могут быть.
На этой радостной новости рынок подраспродал доллар, что в принципе логично, если ликвидности хватит и учитывая то, что в конец года валюты все же входят с длинной позицией по доллару – есть все шансы доллару еще немного «похудеть».
P.S.: По ключевой ставке Банка России не вижу никаких поводов её не снизить сегодня на 0.25 п.п. до 6.25% (на большее вряд ли решатся, хотя инфляция похоже начинает "парковаться" в диапазоне 2.5-3%) .
@truecon
Доллары будут
ФРБ Нью-Йорка решил добавить немного ликвидности под новый год, чтобы сгладить традиционный декабрьский дефицит ликвидности, лимит аукционов РЕПО вырастет до $415 млрд, из которых овернайт лимит вырастет до $150 млрд, дополнительно в новогоднюю ночь добавится еще $75 млрд, на следующей неделе дадут на месяц еще до $50 млрд, плюс традиционные $140 млрд на двухнедельных аукционах. Сейчас банки США привлекают в среднем на $200-210 млрд (при лимите $280 млрд).
Здесь правда стоит учесть, что ~$105 млрд намерен с рынка забрать Минфин США, сейчас у него $304 млрд, а план на конец 4 квартала $410 млрд. Если добавить ко всему этому еще около ~$45 млрд покупок векселей Казначейства – то прирост ликвидности в пределе составит до $150 млрд дополнительных долларов в финансовую систему, хватит этого, или нет никто не знает, но в последние годы сезонный декабрьский отток ликвидности составлял $100-200 млрд. Учитывая текущий избыток долларов должно бы хватить, хотя сюрпризы при нынешней конъюнктуре могут быть.
На этой радостной новости рынок подраспродал доллар, что в принципе логично, если ликвидности хватит и учитывая то, что в конец года валюты все же входят с длинной позицией по доллару – есть все шансы доллару еще немного «похудеть».
P.S.: По ключевой ставке Банка России не вижу никаких поводов её не снизить сегодня на 0.25 п.п. до 6.25% (на большее вряд ли решатся, хотя инфляция похоже начинает "парковаться" в диапазоне 2.5-3%) .
@truecon
