#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
В пятницу на валютном рынке много шума... доллар со 100 до 107 за пару часов, потом 102, потом 105, на самом деле на неликвидном предновогоднем оффшоре абсолютно бессмысленно смотреть что там нарисовали в Рождественские выходные, это все-равно никакого отношения к реальности не имеет. Предновогодний рынок всегда не очень ликвидный, а сейчас в особенности.
На внутреннем внебиржевом рынке спреды по доллару (евро) разъезжались до ~10 руб. в моменте: покупка 94, продажа 104, к вечеру съехались до пары рублей. Но в целом это мало что меняет, в колебания курса свой вклад вносит в т.ч. налоговый период, на фоне которого на самом желе внутренние курсы рубля и укреплялись в последнее время.
Официальный курс на субботу:
🟢 CNYRUB – 13.4434
🟢 USDRUB – 100.5281
Официальный кросс-курс CNY/USD под финал года 7.477 снова разошелся с офшорным курсом юаня к доллару USD/CNH 7.304 на 2.3%, такие расхождения были характерны для последнего месяца,
Китайские курсы CNY/RUB 13.7-14 рубля за юань на китайском FX (кросс-курс USD/RUB около 100-102 руб./долл.), 13.7 рубля за юань – официальный курс НБК, пересчитанный по китайским курсам курс USD/RUB 98.5 руб./долл.
В общем-то уже можно подводить какие-то итоги – среднегодовой кус рубля будет около 92.5 – вполне отражает фундаментальные реалии экспорта/импорта и паритета инфляции. Волатильность ожидаемо зашкаливала 82-110, но это при том, что «партнеры« и О!ФАК SDNили все что только можно, от банков, и зарубежных посредников до Мосбиржи. Впрочем, экспорту/импорту судя по объемам это не помешало, хотя издержки и подросли, но не критично, выросло много новых схем расчетов. Главные «потери» - это, конечно, инфраструктура трансграничных платежей (замещаемая «своповыми» схемами расчетов), сегментация рынка, непрозрачность и как следствие проблемы с ликвидностью – волатильность, спреды.... «лечение» всего этого – вызов 2025 года.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл., продолжится зеркалирование операций ФНБ (ЦБ должен продать юаня на более, чем 2 трлн руб.), вероятно увидим охлаждение потребления, которое будет сдерживать импорт, но есть и риски со стороны экспорта. Волатильность, вероятно, останется высокой.
@truecon
В пятницу на валютном рынке много шума... доллар со 100 до 107 за пару часов, потом 102, потом 105, на самом деле на неликвидном предновогоднем оффшоре абсолютно бессмысленно смотреть что там нарисовали в Рождественские выходные, это все-равно никакого отношения к реальности не имеет. Предновогодний рынок всегда не очень ликвидный, а сейчас в особенности.
На внутреннем внебиржевом рынке спреды по доллару (евро) разъезжались до ~10 руб. в моменте: покупка 94, продажа 104, к вечеру съехались до пары рублей. Но в целом это мало что меняет, в колебания курса свой вклад вносит в т.ч. налоговый период, на фоне которого на самом желе внутренние курсы рубля и укреплялись в последнее время.
Официальный курс на субботу:
🟢 CNYRUB – 13.4434
🟢 USDRUB – 100.5281
Официальный кросс-курс CNY/USD под финал года 7.477 снова разошелся с офшорным курсом юаня к доллару USD/CNH 7.304 на 2.3%, такие расхождения были характерны для последнего месяца,
Китайские курсы CNY/RUB 13.7-14 рубля за юань на китайском FX (кросс-курс USD/RUB около 100-102 руб./долл.), 13.7 рубля за юань – официальный курс НБК, пересчитанный по китайским курсам курс USD/RUB 98.5 руб./долл.
В общем-то уже можно подводить какие-то итоги – среднегодовой кус рубля будет около 92.5 – вполне отражает фундаментальные реалии экспорта/импорта и паритета инфляции. Волатильность ожидаемо зашкаливала 82-110, но это при том, что «партнеры« и О!ФАК SDNили все что только можно, от банков, и зарубежных посредников до Мосбиржи. Впрочем, экспорту/импорту судя по объемам это не помешало, хотя издержки и подросли, но не критично, выросло много новых схем расчетов. Главные «потери» - это, конечно, инфраструктура трансграничных платежей (замещаемая «своповыми» схемами расчетов), сегментация рынка, непрозрачность и как следствие проблемы с ликвидностью – волатильность, спреды.... «лечение» всего этого – вызов 2025 года.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл., продолжится зеркалирование операций ФНБ (ЦБ должен продать юаня на более, чем 2 трлн руб.), вероятно увидим охлаждение потребления, которое будет сдерживать импорт, но есть и риски со стороны экспорта. Волатильность, вероятно, останется высокой.
@truecon
👍87🤔13🤡6❤5👎2🔥2🕊2👏1
#БанкРоссии #ставки #кредит #рубль #инфляция
Кредит населению продолжает замедляться
Данные Frank RG подтвердили предварительные оценки по выдаче кредитов населению в декабре – выдачи кредитов снизились до ₽593 млрд (-6.2% м/м), относительно декабря прошлого года падение более 58% г/г.
✔️ Выдача кредитов наличными сократилась в декабре до ₽181.6 млрд (-20.3% м/м и -57.1% г/г), именно этот сегмент кредитования определяет спрос на товары длительного пользования, потому в этом сегменте вполне ожидаемое охлаждение. Нужно учитывать, что этот портфель выгашивается со скоростью ₽450-500 млрд в месяц, т.е. идет устойчивое сокращение кредита.
✔️ Выдачи ипотеки в декабре немного подросли до ₽273.6 млрд (+3.7% м/м) после ноябрьского провала на 27% м/м, годовая динамика зафиксировала падение -65.7% г/г. Весь рост за счет выдачи субсидируемой ипотеки до ₽221 млрд в декабре по предварительным данным ДОМРФ. В целом это чуть больше, чем гасится ежемесячно, но темпы роста общего портфеля здесь незначительны.
✔️ Выдачи автокредитов сильно не изменились и составили ₽115 млрд (-0.6% м/м и -26% г/г), но и здесь выдачи скорее стабилизировались после резкого обвала в последние пару месяцев. По объемам выдачи сопоставимы с погашениями, т.е. прирост кредитования находится в пределах ожиданий Банка России.
✔️ Выдачи POS-кредитов сократились до ₽23.1 млрд (-8% м/м, -52.7% г/г), что также указывает на охлаждение потребления в декабре, несмотря на новогодние праздники и традиционно высокий спрос в этот период.
В целом кредитование населения в декабре указывает на охлаждение потребительской активности. Отчасти это подтверждает оценка потребительских расходов от Сбера (-0.3% м/м в реальном выражении с поправкой на сезонность), а также резкое торможение годового прироста выручки по данным ККТ от ФНС до 14.6% г/г, в 3 квартале годовой прирост был более 20%.
В целом можно говорить о завершении воздействия сильного кредитного импульса на потребительский спрос, но продолжит сохраняться значительный эффект со стороны зарплатного импульса. Хотя и здесь есть определенные намеки на торможение, годовой прирост медианной з/п по данным Сбериндекса замедлился до 14.7% г/г, по сравнению с ростом ~20% г/г в предыдущие полгода. Хотя в декабре здесь может быть всплеск, обусловленный, повышением налогов в 2025 году, но это локальная история.
P.S.: Минфин опубликовал планы покупки валюты с 15 января 2025 года по 6 февраля 2025 года на уровне ₽4.1 млрд в день, одновременно Банк России будет планово продавать по ₽8.86 млрд в день в первом полугодии, таким образом чистые продажи валюты в этот период составят ~₽4.76 млрд в день, что значимо на курс не повлияет.
@truecon
Кредит населению продолжает замедляться
Данные Frank RG подтвердили предварительные оценки по выдаче кредитов населению в декабре – выдачи кредитов снизились до ₽593 млрд (-6.2% м/м), относительно декабря прошлого года падение более 58% г/г.
В целом кредитование населения в декабре указывает на охлаждение потребительской активности. Отчасти это подтверждает оценка потребительских расходов от Сбера (-0.3% м/м в реальном выражении с поправкой на сезонность), а также резкое торможение годового прироста выручки по данным ККТ от ФНС до 14.6% г/г, в 3 квартале годовой прирост был более 20%.
В целом можно говорить о завершении воздействия сильного кредитного импульса на потребительский спрос, но продолжит сохраняться значительный эффект со стороны зарплатного импульса. Хотя и здесь есть определенные намеки на торможение, годовой прирост медианной з/п по данным Сбериндекса замедлился до 14.7% г/г, по сравнению с ростом ~20% г/г в предыдущие полгода. Хотя в декабре здесь может быть всплеск, обусловленный, повышением налогов в 2025 году, но это локальная история.
P.S.: Минфин опубликовал планы покупки валюты с 15 января 2025 года по 6 февраля 2025 года на уровне ₽4.1 млрд в день, одновременно Банк России будет планово продавать по ₽8.86 млрд в день в первом полугодии, таким образом чистые продажи валюты в этот период составят ~₽4.76 млрд в день, что значимо на курс не повлияет.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍97❤🔥4🤔3❤2👎2🎉2
#Минфин #бюджет #рубль #юань
Минфин сократил покупку валюты в феврале (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon
Минфин сократил покупку валюты в феврале (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2025 года в размере 101,2 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2025 года в размере 101,2 млрд руб.…
👍40🔥8👎1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
FX: 8-мало, 10...12 - достаточно
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за декабрь-январь, в январе обзор не публиковался из-за длинных праздников, поэтому сразу за два месяца.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в декабре резко выросли до $13.2 млрд и составили $9.9 млрд в январе, что обеспечило нормализацию курса рубля и возврат к более адекватным уровням. Это в очередной раз подтвердило, что $8 млрд в месяц – недостаточно, чтобы обеспечить стабильность курса, в то время как $10-12 млрд вполне компенсируют внутренний спрос на валюту.
✔️ Население продолжало продавать валюту, на ₽61 млрд за 2 месяца, причем продажи идут 5 месяцев подряд, до осени валюту в основном покупали. При этом, спреды разъехались на фоне снижения ликвидности и инфраструктурных ограничений.
✔️ Объем торгов на рынке ОФЗ вырос с ₽13-15 млрд в день до ₽20-22 млрд в день на фоне решения Банка России по ставке. Банки продавали, как и весь год, в общей сложности на ₽104 млрд, покупали ДУ на ₽63 млрд (вероятно, закрывая таким образом короткие позиции) и население на ₽24 млрд. СЗКО за год скупили ОФЗ на ₽2.5 трлн, из которых ₽2.1 трлн – это флоатеры.
Банки все-таки не являются естественными держателями значимых объемом госдолга, особенно длинного.
📍Самым доходным на российском рынке в 2024 году стало золото, фонды денежного рынка и депозиты.
В целом ситуация на валютном рынке, конечно, определяется объемами продаж экспортеров, а также тем, что рынок сал более сегментированным и менее ликвидным. Достаточно характерной историей в этом плане являются качели в последние пару дней, 5 февраля открылись операции с юанем после новогодних выходных и рубль резко укрепился, а сегодня обратно.
@truecon
FX: 8-мало, 10...12 - достаточно
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за декабрь-январь, в январе обзор не публиковался из-за длинных праздников, поэтому сразу за два месяца.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в декабре резко выросли до $13.2 млрд и составили $9.9 млрд в январе, что обеспечило нормализацию курса рубля и возврат к более адекватным уровням. Это в очередной раз подтвердило, что $8 млрд в месяц – недостаточно, чтобы обеспечить стабильность курса, в то время как $10-12 млрд вполне компенсируют внутренний спрос на валюту.
✔️ Население продолжало продавать валюту, на ₽61 млрд за 2 месяца, причем продажи идут 5 месяцев подряд, до осени валюту в основном покупали. При этом, спреды разъехались на фоне снижения ликвидности и инфраструктурных ограничений.
✔️ Объем торгов на рынке ОФЗ вырос с ₽13-15 млрд в день до ₽20-22 млрд в день на фоне решения Банка России по ставке. Банки продавали, как и весь год, в общей сложности на ₽104 млрд, покупали ДУ на ₽63 млрд (вероятно, закрывая таким образом короткие позиции) и население на ₽24 млрд. СЗКО за год скупили ОФЗ на ₽2.5 трлн, из которых ₽2.1 трлн – это флоатеры.
ЦБ написал, что банки в других странах держат больший объем госдолга на баланса, в частности США 18.7% - это ошибка, просто США часто в эту статистику включают MBS, в реальности в активах банков США лишь около 6% - это гособлигации.
Банки все-таки не являются естественными держателями значимых объемом госдолга, особенно длинного.
📍Самым доходным на российском рынке в 2024 году стало золото, фонды денежного рынка и депозиты.
В целом ситуация на валютном рынке, конечно, определяется объемами продаж экспортеров, а также тем, что рынок сал более сегментированным и менее ликвидным. Достаточно характерной историей в этом плане являются качели в последние пару дней, 5 февраля открылись операции с юанем после новогодних выходных и рубль резко укрепился, а сегодня обратно.
@truecon
👍76❤11🐳5🥰3🤔2👎1🔥1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx
В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:
🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)
Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.
Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.
Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.
В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.
P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon
В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:
🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)
Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.
Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.
Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.
В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.
P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon
👍92🤔20😁10👎4❤3
#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность
Бюджет "худеет" на авансах...
В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.
С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.
В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.
Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...
P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon
Бюджет "худеет" на авансах...
В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.
С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.
В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.
Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...
P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon
👍68🤔22❤8👏2👎1🥰1
#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность
Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.
Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).
Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.
На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).
Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.
Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.
📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.
P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.
P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.
@truecon
Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.
Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).
Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.
"В целом по кварталу мы более-менее на ту же сезонность выходим, то есть в том году у нас был в феврале всплеск расходов, в этом году в январе. В феврале они будут ниже, чем в прошлом году, скорее всего"
...
"В бюджете заложено $70 [за баррель], сейчас мы видим ближе к $60. Соответственно, если этот уровень сохранится ближе к $60, то дефицит будет побольше. Меньше чем на 1% ВВП побольше. Но, повторюсь, мы больше ориентируемся на структурный баланс при базовых нефтегазовых доходах. Вот его мы должны выполнить", - отметил Колычев.
ДОП.: Минфин хочет снизить долю ОФЗ-ПК до около 30%
" Наши целевые параметры в доле таких инструментов находятся на диапазоне 20-30%, а сейчас мы ближе к 50%, 45% плюс-минус"
На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).
Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.
Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.
📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.
P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.
P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.
@truecon
👍85❤13🤔6👎1😁1🌭1
#Минфин #бюджет #рубль #юань #долг #ОФЗ
1️⃣ Минфин немного сократит покупку валюты в рамках бюджетного правила в период с 7 марта по 4 апреля до ₽2.9 млрд, учитывая то, что Банк России также продает ₽8.9 млрд в рамках операций «зеркалирования», чистые продажи валюты в этот период вырастут с ₽5.6 млрд до ₽6 млрд. Значимо на изменение курса это не повлияет, продолжая оказывать поддержку рублю.
Как оказалось в последнее время, не у всех есть понимание как структурируются расходы/доходы бюджета, поэтому немного упрощенно.
2️⃣ Сегодня Минфин занял на аукционах еще ~₽177.6 млрд двумя выпусками наконец обогнав план заимствований:
🔸 26230: погашение в 39 году, спрос ₽63.9 млрд, размещено по номиналу на ₽44.2 млрд, выручка ₽27 млрд, ставка 15.5%;
🔸 26246: погашение в 36 году, спрос ₽312.8 млрд, размещено по номиналу на ₽173.8 млрд, выручка ₽150.6 млрд, ставка 16.2%;
3️⃣ Недельная инфляция снова притормозила до 0.15% н/н, составив 2.09% с начала года и 0.79% м/м за февраль. Годовая инфляция держится в районе 10.1% г/г. У мня получилось, что в феврале инфляция с поправкой на сезонность у меня получается упала до ~8% (SAAR), хотя пока нет полных данных за февраль и у ЦБ свои подходы к сезонности, но это явное замедление в моменте точно не в пользу ужесточения.
@truecon
Как оказалось в последнее время, не у всех есть понимание как структурируются расходы/доходы бюджета, поэтому немного упрощенно.
Доходы бюджета в 2025 году ₽40.3 трлн:▶️ Ненефтегазовые (ННГД) ₽29.4 трлн – тратятся в полном объеме, если поступления выше плана - они тоже могут быть потрачены все. В план заложен рост ВВП на 2.5% и инфляция 4.5%. Для них важен рост номинального роста ВВП (прогноз 9.5% г/г), но т.к. ВВП оказался в 2024 году выше прогнозного – то фактически целевые доходы будут собраны при номинальном росте ВВП около 7% г/г.▶️ Нефтегазовые (НГД) ₽10.9 трлн при среднегодовой цене на нефть $70 за баррель и курсе рубля 96.5.
Из них:🔸 базовые НГД (при цене на нефть $60 за баррель) должны составлять ₽9.1 трлн – они идут на расходы бюджета;
дополнительные НГД ₽1.8 трлн зачисляются в ФНБ;
❗️Если цена на нефть будет ниже $70 за баррель – то в ФНБ зачисляется меньшая сумма (~₽180 млрд на каждый доллар среднегодовой цены на нефть), при $60 за баррель отчисления в ФНБ нулевые, при цене ниже $60 за баррель ФНБ используется на покрытие дефицита.▶️ Расходы бюджета в 2025 году ₽41.5 трлн, из которых ₽29.4 трлн финансируются за счет ННГД и ₽10.9 трлн за счет НГД, дефицит бюджета ₽1.2 трлн с тем нюансом, что ₽1.8 трлн нужно перевести в ФНБ.▶️ Заимствования Минфина по плану ₽4.8 трлн, из которых ₽1.4 трлн – погашение внутреннего долга, ~₽0.2 трлн – погашение внешнего долга, остальное проценты по долгу и пр., т.е. Минфин занимает на обслуживание долга. Но есть момент – в бюджет заложена средняя ставка 15.1%, прогноз ЦБ 20.5% (середина диапазона 19-22%), при такой ставке расходы по долгу могут вырасти на несколько сотен миллиардов (~₽10 трлн флоатеров против ₽5-6 триллионов остатков на депозитах), а расходы бюджета на субсидии процентов еще на ~₽0.9 трлн.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍113🤔16❤7❤🔥5🤡4🔥3👎1😁1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
👍78❤11🤔6👎5
#БанкРоссии #рубль #банки #fx
Страсти по рублю разгорелись с новой силой при приближении USD/RUB к 80, а CNY/RUB к 11, Банк России во вторник опубликовал официальные курсы:
🟢 CNYRUB – 11.2232 (-3.25%)
🟢 USDRUB – 81.5018 (-3.33%)
Курс вернулся к уровням лета прошлого года, когда рубль резко укреплялся на фоне избавления от валюты после внесения Мосбиржи в SDN. Но там была другая история – были сильные расхождения между разными сегментами рынка, спреды между ними разлетались до 10%.
В последние месяцы спреды тоже периодически расходились в условиях сегментированного рынка. Но в моменте внутренний и оффшорный курсы синхронизированы, да и расхождения курса ЦБ РФ с курсами НБК близко к обычному. Поэтому текущее укрепление вряд ли можно считать неэффективностью. Обороты на рынке выросли до 300-400 млрд руб. в день, Банк России указывал, что около 70% теперь на внебиржевом рынке.
А. Новак:
Спекулятивный спрос нерезидентов, на фоне изменения геополитической составляющей, вероятно, присутствует. Хотя я бы предположил, что может влиять закрытие хеджирующих позиций по рублю тех нерезидентов, которые смогли выйти из рублевых активов. На это накладывается сезонно слабый импорт, усиленный слабым спросом на фоне снижения потребкредитования. И все это приправлено активными продажами валюты экспортерами на фоне высоких рублевых ставок и жестких условий кредитования (крупнейшие экспортеры продавали по ~$12 млрд в месяц).
В марте-апреле высокие нефтегазовые налоги из-за НДД (~1.1-1.2 трлн в месяц), это может оказывать определенную поддержку курсу. Но импорт должен немного оживать, как будет меняться геополитическая премия (я бы ее оценил в 5-6 рублей по курсу доллара) можно разве что гадать, но для ее поддержания потребуются устойчивые притоки, которые никак не гарантированы.
В условиях, когда внутренняя инфраструктура ограничивает возможности накопления валюты внутри экономики (да и ставки в рублях высокие), а предложение выросло – такие колебания вполне , но это скорее краткосрочные истории.
Определенное негативное влияние на курс должно оказать снижение цен на российский экспорт, но с лагами в пару месяцев. В моменте общая «премия» в курсе уже сопоставима с рублевой ставкой...
@truecon
Страсти по рублю разгорелись с новой силой при приближении USD/RUB к 80, а CNY/RUB к 11, Банк России во вторник опубликовал официальные курсы:
🟢 CNYRUB – 11.2232 (-3.25%)
🟢 USDRUB – 81.5018 (-3.33%)
Курс вернулся к уровням лета прошлого года, когда рубль резко укреплялся на фоне избавления от валюты после внесения Мосбиржи в SDN. Но там была другая история – были сильные расхождения между разными сегментами рынка, спреды между ними разлетались до 10%.
В последние месяцы спреды тоже периодически расходились в условиях сегментированного рынка. Но в моменте внутренний и оффшорный курсы синхронизированы, да и расхождения курса ЦБ РФ с курсами НБК близко к обычному. Поэтому текущее укрепление вряд ли можно считать неэффективностью. Обороты на рынке выросли до 300-400 млрд руб. в день, Банк России указывал, что около 70% теперь на внебиржевом рынке.
А. Новак:
«Укреплению рубля способствуют более низкий импорт в этом году и приток зарубежного капитала.»
Спекулятивный спрос нерезидентов, на фоне изменения геополитической составляющей, вероятно, присутствует. Хотя я бы предположил, что может влиять закрытие хеджирующих позиций по рублю тех нерезидентов, которые смогли выйти из рублевых активов. На это накладывается сезонно слабый импорт, усиленный слабым спросом на фоне снижения потребкредитования. И все это приправлено активными продажами валюты экспортерами на фоне высоких рублевых ставок и жестких условий кредитования (крупнейшие экспортеры продавали по ~$12 млрд в месяц).
В марте-апреле высокие нефтегазовые налоги из-за НДД (~1.1-1.2 трлн в месяц), это может оказывать определенную поддержку курсу. Но импорт должен немного оживать, как будет меняться геополитическая премия (я бы ее оценил в 5-6 рублей по курсу доллара) можно разве что гадать, но для ее поддержания потребуются устойчивые притоки, которые никак не гарантированы.
В условиях, когда внутренняя инфраструктура ограничивает возможности накопления валюты внутри экономики (да и ставки в рублях высокие), а предложение выросло – такие колебания вполне , но это скорее краткосрочные истории.
Определенное негативное влияние на курс должно оказать снижение цен на российский экспорт, но с лагами в пару месяцев. В моменте общая «премия» в курсе уже сопоставима с рублевой ставкой...
@truecon
3👍108🤔16🔥10❤8👎2😁1🤬1