#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
#Минфин #бюджет #рубль #юань
Минфин сократил покупку валюты в феврале (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon
Минфин сократил покупку валюты в феврале (с 7 февраля по 6 марта) до 3.3 млрд руб. в день. Общий объем покупки в рамках бюджетного правила составит 66.5 млрд руб. за месяц.
Учитывая, что в первом полугодии Банк России продает валюты на 8.9 млрд руб. ежедневно, чистые продажи валюты составят в ближайший месяц 5.6 млрд руб., что чуть больше уровня января (4.8 млрд руб.). В целом для рубля это неплохо, хотя изменения относительно небольшие и влияние будет ограничено.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2025 года в размере 101,2 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в феврале 2025 года в размере 101,2 млрд руб.…
#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция #бюджет
Бюджет разогнался, кредит остыл
Минфин, наконец свел предварительный отчет по бюджету за январь, подтвердив массированное авансирование расходов.
✔️ Доходы бюджета выросли до ₽2.67 трлн (+11.4% г/г) – рост замедляется, нефтегазовые доходы составили ₽0.79 трлн (16.9% г/г), ненефтегазовые доходы составили ₽1.88 трлн (+9.3% г/г).
☑️ Расходы взлетели до ₽4.38 трлн и были на 73.6% выше уровня января прошлого года.
‼️ Дефицит бюджета составил рекордные для января ₽1.71 трлн (0.8% от ВВП).
Минфин указывает на то, что рост расходов связан с активным авансированием, что в общем-то было видно по динамике денежной массы в январе. При этом, Минфин указывает, что «не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». В прошлом году активное авансирование было в январе-феврале, в этот раз, видимо авансы частично сместили на январь. Профинансировал эти авансы Минфин за счет дополнительных нефтегазовых доходов 2024 года.
Учитывая, что Минфин фактически реализовал весь плановый дефицит 2025 года (и даже больше) за первый месяц, до декабря, т.е. в ближайшие 10 месяцев, бюджетный импульс должен стать отрицательным, а весной мы можем получить резкое охлаждение и бюджета, и кредита.
___
Кредит...Тем временем, январский отчет Сбера подтверждает сокращение кредитования в январе:
✔️ кредит населению сократился на 0.3% м/м, выдачи кредитов составили 201 млрд, хотя рост задолженности по кредиткам и льготная ипотека несколько сглаживают процесс охлаждения, но потребкредит сократился еще на 2% м/м;
✔️ кредит компаниям сократился на 0.5%, объем выданных кредитов был ниже, чем в январе прошлого года;
По депозитам традиционная для января история роста корпоративных депозитов за счет сокращения депозитов физлиц. Стоимость кредитного риска (1.8%) и для просроченной задолженности (2.3%) потихоньку подрастают.
Учитывая ограничения со стороны нормативов по капиталу и роста стоимости риска, рост портфеля в 2025 году должен быть крайне сдержанным (в пределах 10%), что вполне корреспондирует с прогнозом Банка России (8-13% роста).
При среднем прогнозе ставки ЦБ 17-20% это будет означать то, что процентные расходы нефинансового сектора превысят прирост кредита, что просто механически при прочих равных будет тормозить спрос.
@truecon
Бюджет разогнался, кредит остыл
Минфин, наконец свел предварительный отчет по бюджету за январь, подтвердив массированное авансирование расходов.
Минфин указывает на то, что рост расходов связан с активным авансированием, что в общем-то было видно по динамике денежной массы в январе. При этом, Минфин указывает, что «не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». В прошлом году активное авансирование было в январе-феврале, в этот раз, видимо авансы частично сместили на январь. Профинансировал эти авансы Минфин за счет дополнительных нефтегазовых доходов 2024 года.
Учитывая, что Минфин фактически реализовал весь плановый дефицит 2025 года (и даже больше) за первый месяц, до декабря, т.е. в ближайшие 10 месяцев, бюджетный импульс должен стать отрицательным, а весной мы можем получить резкое охлаждение и бюджета, и кредита.
___
Кредит...Тем временем, январский отчет Сбера подтверждает сокращение кредитования в январе:
По депозитам традиционная для января история роста корпоративных депозитов за счет сокращения депозитов физлиц. Стоимость кредитного риска (1.8%) и для просроченной задолженности (2.3%) потихоньку подрастают.
Учитывая ограничения со стороны нормативов по капиталу и роста стоимости риска, рост портфеля в 2025 году должен быть крайне сдержанным (в пределах 10%), что вполне корреспондирует с прогнозом Банка России (8-13% роста).
При среднем прогнозе ставки ЦБ 17-20% это будет означать то, что процентные расходы нефинансового сектора превысят прирост кредита, что просто механически при прочих равных будет тормозить спрос.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС и Минфин США на паузе
ФРС в последние недели практически не сокращала активы, за пару недель портфель
гособлигаций сократился на $8.5 млрд. А за последнюю неделю портфель не изменился, не считая небольших технических корректировок. Программа BTFP завершена.
Остатки Минфина на счетах достаточно стабильны и составили $809 млрд. Сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $67.7 млрд (-$54 млрд за две недели) привело к небольшому росту остатков банков в ФРС на $55 млрд за две недели до $3.26 трлн, но общий объем резервов пока достаточен.
В пятницу объем RRP ФРБ Ню-Йорка упал до минимума последних лет $58.8 млрд – этот канал притока ликвидности себя исчерпал. Хотя общий объем в RRP еще значимый, но большая его часть ($0.38 трлн) – это позиция иностранных ЦБ. Активы фондов денежного рынка на максимумах и составили $6.92 трлн.
Потолок госдолга заставляет Минфин США сокращать объемы размещений. Сокращение заимствований может снижать давление на кривую долга, хотя пока сокращение касается больше векселей. Источником дополнительной ликвидности может стать расходование остатков Минфина США пока не повысят лимит по госдолгу - $0.8 трлн есть в запасе, чтобы тратить. Республиканцы хотят повысить потолок госдолга на $4 трлн сразу, но принятие бюджетных решение затягивается и сроки повышения потолка неясны.
Существенно растет спрос и приток в защищенные от инфляции облигации (TIIPS) на фоне роста инфляционных ожиданий. Но в целом в госдолге пока ситуация достаточно ровная за счет сокращения заимствований.
P.S.: Главный экономический советник президента Дональда Трампа заявил, что будет регулярно встречаться с председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом для обмена мнениями об экономике США, что предоставит президенту канал для передачи своего мнения центральному банку.
@truecon
ФРС и Минфин США на паузе
ФРС в последние недели практически не сокращала активы, за пару недель портфель
гособлигаций сократился на $8.5 млрд. А за последнюю неделю портфель не изменился, не считая небольших технических корректировок. Программа BTFP завершена.
Остатки Минфина на счетах достаточно стабильны и составили $809 млрд. Сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $67.7 млрд (-$54 млрд за две недели) привело к небольшому росту остатков банков в ФРС на $55 млрд за две недели до $3.26 трлн, но общий объем резервов пока достаточен.
В пятницу объем RRP ФРБ Ню-Йорка упал до минимума последних лет $58.8 млрд – этот канал притока ликвидности себя исчерпал. Хотя общий объем в RRP еще значимый, но большая его часть ($0.38 трлн) – это позиция иностранных ЦБ. Активы фондов денежного рынка на максимумах и составили $6.92 трлн.
Потолок госдолга заставляет Минфин США сокращать объемы размещений. Сокращение заимствований может снижать давление на кривую долга, хотя пока сокращение касается больше векселей. Источником дополнительной ликвидности может стать расходование остатков Минфина США пока не повысят лимит по госдолгу - $0.8 трлн есть в запасе, чтобы тратить. Республиканцы хотят повысить потолок госдолга на $4 трлн сразу, но принятие бюджетных решение затягивается и сроки повышения потолка неясны.
Существенно растет спрос и приток в защищенные от инфляции облигации (TIIPS) на фоне роста инфляционных ожиданий. Но в целом в госдолге пока ситуация достаточно ровная за счет сокращения заимствований.
P.S.: Главный экономический советник президента Дональда Трампа заявил, что будет регулярно встречаться с председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом для обмена мнениями об экономике США, что предоставит президенту канал для передачи своего мнения центральному банку.
@truecon
#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток
Рынок США: "плечи" все выше
С приходом Трампа притоки на американский рынок акций активизировались, прирост маржинальных позиций в январе составил нескромные $38 млрд, а их объем перебил рекорд 2022 года и составил $937 млрд.
При этом объем кэша на маржинальных счетах уменьшился до $166 млрд – это привело к тому, что объем маржинальных позиций в 5.63 раза больше остатков на маржинальных счетах – тоже новый рекорд, плечи растут. После выборов прирост маржинальных позиций за три месяца составил более $120 млрд, что является одним из основных драйверов роста рынка и поддержания котировок на высоких уровнях.
Но и приток иностранного капитала тоже оказывает мощную поддержку американскому рынку, хотя здесь данные идут с задержкой, но в ноябре-декабре иностранцы завели в американские акции $200 млрд, из которых $58 млрд в декабре. Вера в «трампоралли» сильна, опасения инфляции растут, правда и шансы на снижение ставок падают, но, похоже рынок склонен ожидать слабости от ФРС относительно возможных стимулов со стороны Администрации Трампа. Байбэки в целом оставались высокими, хотя в конце года было некоторое охлаждение, но, если снижение налогов реализуется – они могут быть выше.
Зато иностранцы активно сбрасывали гособлигации США в ноябре-декабре (-$84 млрд), что нивелировало приток октября, в итоге притоки в госдолг за 4 квартал были крайне незначительными. Активнее всех из госдолга США выходили в декабре: Лондон -$34 млрд, Бразилия -$26 млрд, Япония -$12 млрд, Китай -$11 млрд, Индия -$10 млрд.
P.S.: Протоколы ФРС, тем временем, четко указали на то, что ведомство Пауэлла берет паузу и пока будет оценивать ситуацию с инфляцией, ускорение которой в последние месяцы достаточно очевидно. Шансы на снижение ставок сильно снизились, это будет усиливать политическое давление на ФРС, но пока скорее ставки останутся высокими.
@truecon
Рынок США: "плечи" все выше
С приходом Трампа притоки на американский рынок акций активизировались, прирост маржинальных позиций в январе составил нескромные $38 млрд, а их объем перебил рекорд 2022 года и составил $937 млрд.
При этом объем кэша на маржинальных счетах уменьшился до $166 млрд – это привело к тому, что объем маржинальных позиций в 5.63 раза больше остатков на маржинальных счетах – тоже новый рекорд, плечи растут. После выборов прирост маржинальных позиций за три месяца составил более $120 млрд, что является одним из основных драйверов роста рынка и поддержания котировок на высоких уровнях.
Но и приток иностранного капитала тоже оказывает мощную поддержку американскому рынку, хотя здесь данные идут с задержкой, но в ноябре-декабре иностранцы завели в американские акции $200 млрд, из которых $58 млрд в декабре. Вера в «трампоралли» сильна, опасения инфляции растут, правда и шансы на снижение ставок падают, но, похоже рынок склонен ожидать слабости от ФРС относительно возможных стимулов со стороны Администрации Трампа. Байбэки в целом оставались высокими, хотя в конце года было некоторое охлаждение, но, если снижение налогов реализуется – они могут быть выше.
Зато иностранцы активно сбрасывали гособлигации США в ноябре-декабре (-$84 млрд), что нивелировало приток октября, в итоге притоки в госдолг за 4 квартал были крайне незначительными. Активнее всех из госдолга США выходили в декабре: Лондон -$34 млрд, Бразилия -$26 млрд, Япония -$12 млрд, Китай -$11 млрд, Индия -$10 млрд.
P.S.: Протоколы ФРС, тем временем, четко указали на то, что ведомство Пауэлла берет паузу и пока будет оценивать ситуацию с инфляцией, ускорение которой в последние месяцы достаточно очевидно. Шансы на снижение ставок сильно снизились, это будет усиливать политическое давление на ФРС, но пока скорее ставки останутся высокими.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС все больше думает о сворачивании/приостановке QT
Федрезерв на неделе наконец проснулся и сократил портфель гособлигаций на ~$15 млрд, всего активы сократились до $6.78 трлн - на $31 млрд за счет процентов/купонов на балансе ФРС. Но Минфин США полностью компенсировал оттоки потратив со свих счетов в ФС около $70 млрд, но остается еще $739 млрд. Это стало основным фактором роста ликвидности в системы на фоне исчерпания такого ресурса, как обратное РЕПО.
Минфин пока не может занимать из-за нерешенной проблемы потолка госдолга и тратит «заначки» - ликвидность как таковая должна расти. Остатки банков на счетах в ФРС выросли до $3.28 трлн, вероятно проблемы у банков могут проявиться при движении резервов в направлении $3 трлн. Пока же еще есть запас избыточной банковской ликвидности в системе.
Длинный хвост кривой госдолга, на фоне небольшого сокращения рыночного долга (-$26 млрд), съехал вниз, кривая стала более плоской, причем прогиб на сроках 1-3 года может быть следствием байбэков со стороны Минфина США. Отчасти из-за того, что глава Минфина Бессент «дал заднюю» и заявил, что пока не будет торопиться с увеличением доли долгосрочных заимствований (активно критиковал Йеллен за займы векселями), из-за того, что ФРС проводит QT.
Свою роль здесь могли играть протоколы ФРС, на которых обсуждались вопросы паузы/замедления QT на период турбулентности бюджетных процессов. ФРС в принципе все больше обсуждает эту тему и, конечно, боится повторения кейса осени 2019 года, когда денежный рынок немного сломался. Если избыточные резервы близки к $300 млрд, то шанс на такое есть. Да и ресурс обратного РЕПО себя практически исчерпал.
Часть членов ФРС задумалась о том, что «текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам может быть ненамного выше ее нейтрального уровня» ... если так – то с госдолгом США будут некоторые проблемы.
@truecon
ФРС все больше думает о сворачивании/приостановке QT
Федрезерв на неделе наконец проснулся и сократил портфель гособлигаций на ~$15 млрд, всего активы сократились до $6.78 трлн - на $31 млрд за счет процентов/купонов на балансе ФРС. Но Минфин США полностью компенсировал оттоки потратив со свих счетов в ФС около $70 млрд, но остается еще $739 млрд. Это стало основным фактором роста ликвидности в системы на фоне исчерпания такого ресурса, как обратное РЕПО.
Минфин пока не может занимать из-за нерешенной проблемы потолка госдолга и тратит «заначки» - ликвидность как таковая должна расти. Остатки банков на счетах в ФРС выросли до $3.28 трлн, вероятно проблемы у банков могут проявиться при движении резервов в направлении $3 трлн. Пока же еще есть запас избыточной банковской ликвидности в системе.
Длинный хвост кривой госдолга, на фоне небольшого сокращения рыночного долга (-$26 млрд), съехал вниз, кривая стала более плоской, причем прогиб на сроках 1-3 года может быть следствием байбэков со стороны Минфина США. Отчасти из-за того, что глава Минфина Бессент «дал заднюю» и заявил, что пока не будет торопиться с увеличением доли долгосрочных заимствований (активно критиковал Йеллен за займы векселями), из-за того, что ФРС проводит QT.
Свою роль здесь могли играть протоколы ФРС, на которых обсуждались вопросы паузы/замедления QT на период турбулентности бюджетных процессов. ФРС в принципе все больше обсуждает эту тему и, конечно, боится повторения кейса осени 2019 года, когда денежный рынок немного сломался. Если избыточные резервы близки к $300 млрд, то шанс на такое есть. Да и ресурс обратного РЕПО себя практически исчерпал.
Часть членов ФРС задумалась о том, что «текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам может быть ненамного выше ее нейтрального уровня» ... если так – то с госдолгом США будут некоторые проблемы.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Минфин разошелся ... лучше всего пока получается только "Spend, spend, spend..."
ФРС на неделе снова сократила портфель ценных бумаг, в этот раз MBS на $14 млрд. Но это все сейчас незначимо на фоне буйства Минфина США - он умудрился потратить из своих заначек сразу $170 млрд за неделю, на счетах в ФРС осталось еще $569 млрд. Но в начале февраля то было еще $793 млрд, так что с начала месяца бюджет сильно поиздержался, потратив $224 млрд из заначек.
Занимать Бессент не может – потолок госдолга, потому приходится просто тратить то, что есть. Отчасти, это могут быть авансы за март, т.к. если первый день месяца приходится на выходные, то часть расходов финансируется предыдущим месяцем. Февраль-март – это обычно очень дефицитные месяцы для бюджета ~$0.5...0.6 трлн дефицита, но апрельские годовые налоги спасут от разорения и позволят дотянуть, как минимум до июня без повышения потолка госдолга.
Безусловно этот «долларовый дождь», существенно увеличил резервы банков в системе и ликвидность. Остатки банков на счетах в ФРС подскочили почти на $105 млрд за неделю до $3.38 трлн. Еще почти $51 млрд ушел в обратное РЕПО ФРС, что связано с притоком $61 млрд в фонды денежного рынка (размещать их больше некуда, т.к. новый долг Минфин выпускать не может), объем которых приблизился к $7 трлн. К среде объем RRP ФРБ Нью-Йорка вырос до $126 млрд, а уже в четверг RRP взлетел до $182 млрд. Общий объем абсорбированных на счета в ФРС (на счета Минфина и в RRP) долларов опустился ниже $0.7 трлн.
Долларов в системе много, а нового долга от Минфина нет, что продолжает выдавливать кривую госдолга вниз. При этом, середина кривой, вероятно, продавлена вниз tot b байбэками Минфина объем которых уже перевалил за $100 млрд, а без этого она близка к плоской. Пока потолок госдолга не поднимут – Минфину придется тратить заначки, но в апреле он заберет ликвидность на налогах.
Трамп снова объявил, что с 4 марта введет тарифы на Канаду Мексику (по 25%) и на Китай (еще +10% к предыдущим 10%) ... и будет ждать на поклон соседей – новая традиция, раз в месяц «на ковер» - фондовый рынок сильно загрустил. Потребитель приуныл - стремительно ухудшаются настроения, инфляционные ожидания выросли...
@truecon
США: Минфин разошелся ... лучше всего пока получается только "Spend, spend, spend..."
ФРС на неделе снова сократила портфель ценных бумаг, в этот раз MBS на $14 млрд. Но это все сейчас незначимо на фоне буйства Минфина США - он умудрился потратить из своих заначек сразу $170 млрд за неделю, на счетах в ФРС осталось еще $569 млрд. Но в начале февраля то было еще $793 млрд, так что с начала месяца бюджет сильно поиздержался, потратив $224 млрд из заначек.
Занимать Бессент не может – потолок госдолга, потому приходится просто тратить то, что есть. Отчасти, это могут быть авансы за март, т.к. если первый день месяца приходится на выходные, то часть расходов финансируется предыдущим месяцем. Февраль-март – это обычно очень дефицитные месяцы для бюджета ~$0.5...0.6 трлн дефицита, но апрельские годовые налоги спасут от разорения и позволят дотянуть, как минимум до июня без повышения потолка госдолга.
Безусловно этот «долларовый дождь», существенно увеличил резервы банков в системе и ликвидность. Остатки банков на счетах в ФРС подскочили почти на $105 млрд за неделю до $3.38 трлн. Еще почти $51 млрд ушел в обратное РЕПО ФРС, что связано с притоком $61 млрд в фонды денежного рынка (размещать их больше некуда, т.к. новый долг Минфин выпускать не может), объем которых приблизился к $7 трлн. К среде объем RRP ФРБ Нью-Йорка вырос до $126 млрд, а уже в четверг RRP взлетел до $182 млрд. Общий объем абсорбированных на счета в ФРС (на счета Минфина и в RRP) долларов опустился ниже $0.7 трлн.
Долларов в системе много, а нового долга от Минфина нет, что продолжает выдавливать кривую госдолга вниз. При этом, середина кривой, вероятно, продавлена вниз tot b байбэками Минфина объем которых уже перевалил за $100 млрд, а без этого она близка к плоской. Пока потолок госдолга не поднимут – Минфину придется тратить заначки, но в апреле он заберет ликвидность на налогах.
Трамп снова объявил, что с 4 марта введет тарифы на Канаду Мексику (по 25%) и на Китай (еще +10% к предыдущим 10%) ... и будет ждать на поклон соседей – новая традиция, раз в месяц «на ковер» - фондовый рынок сильно загрустил. Потребитель приуныл - стремительно ухудшаются настроения, инфляционные ожидания выросли...
@truecon
#долг #ЕС #бюджет
Долговой рынок Европы в среду весело начал обваливаться... инвесторы потихоньку начинают понимать за чей счет "евробанкет" после заявлений еврочиновников ...
Зато Трамп немного смягчил риторику и (поняв, что больно будет американской же промышленности) на месяц освободил автомобильную отрасль от пошлин на импорт из Канады и Мексики.
P.S.: Судя по динамике доллара, европейские деньги дружно побежали от Трампа и его креативов.
@truecon
Долговой рынок Европы в среду весело начал обваливаться... инвесторы потихоньку начинают понимать за чей счет "евробанкет" после заявлений еврочиновников ...
Зато Трамп немного смягчил риторику и (поняв, что больно будет американской же промышленности) на месяц освободил автомобильную отрасль от пошлин на импорт из Канады и Мексики.
P.S.: Судя по динамике доллара, европейские деньги дружно побежали от Трампа и его креативов.
@truecon
#БанкРоссии #Минфин #ставки #инфляция #бюджет
Бюджет разогнался в начале года
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за февраль, продолжив массированное авансирование расходов.
✔️ Доходы бюджета сильно не изменились, составив ₽2.67 трлн (+1.6% г/г) – рост существенно замедлился. Нефтегазовые доходы составили ₽0.77 трлн (-18.5% г/г), ненефтегазовые доходы составили ₽1.9 трлн (+12.9% г/г).
☑️ Расходы все же оказались чуть выше уровня февраля прошлого года и составили ₽3.67 трлн, но в сумме за два первых месяца расходы составили ударные ₽8.045 трлн, прибавив сразу 30.6% г/г.
‼️ Дефицит бюджета составил ₽1 трлн за февраль и ₽2.7 трлн руб. первые два месяца года, что более, чем в два раза превышает плановый дефицит на 2025 год (₽1.2 трлн).
В сумме за 12 месяцев расходы бюджета составили ₽42.1 трлн и идут выше планового уровня ₽41.4 трлн, доходя бюджета составили ₽37 трлн, накопленный дефицит за 12 месяцев превышает ₽5 трлн.
Эта динамика объясняет рост денежной массы на ₽1.4 трлн фоне достаточно слабой динамики кредитования. Бюджетный импульс пока остаётся сильным, поэтому мартовские данные по бюджету будут важными для понимания дальнейшей траектории ставок. Если исходить из плана - то до конца года бюджет должен уйти в профицит, но пока текущая динамика на это никак не указывает.
@truecon
Бюджет разогнался в начале года
Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за февраль, продолжив массированное авансирование расходов.
‼️ Дефицит бюджета составил ₽1 трлн за февраль и ₽2.7 трлн руб. первые два месяца года, что более, чем в два раза превышает плановый дефицит на 2025 год (₽1.2 трлн).
В сумме за 12 месяцев расходы бюджета составили ₽42.1 трлн и идут выше планового уровня ₽41.4 трлн, доходя бюджета составили ₽37 трлн, накопленный дефицит за 12 месяцев превышает ₽5 трлн.
Эта динамика объясняет рост денежной массы на ₽1.4 трлн фоне достаточно слабой динамики кредитования. Бюджетный импульс пока остаётся сильным, поэтому мартовские данные по бюджету будут важными для понимания дальнейшей траектории ставок. Если исходить из плана - то до конца года бюджет должен уйти в профицит, но пока текущая динамика на это никак не указывает.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Минфин поиздержался
ФРС в последние недели с QT сильно не усердствовала, хотя и сократила портфель MBS на $14 млрд, но с апреля QT замедлится по госбумагам до $5, что является скорее формальным сохранением программы QT.
Основные операции по-прежнему идут со стороны Минфина США, который к 26 марта потратил уже большую часть своей заначки: за неделю бюджетные остатки на счетах в ФРС сократились на $100 млрд, до $316 млрд. По плану они Должны быть $850 млрд на конец квартала, но занимать не могут из-за потолка госдолга. С начала марта Бессент потратил $244 млрд из остатков на счетах в ФРС, а за пару месяцев почти $0.5 трлн.
До апреля дотянули – в этом месяце будут платить налоги за 2024 год, что должно дать профицит бюджета около $0.2 трлн и позволит дотянуть без повышения потолка госдолга до ~августа. Время на «драку» за повышение потолка госдолга еще есть.
Но, когда Минфин тратит из «заначек» - банковская ликвидность подрастает, за неделю +$25 млрд до $3.45 трлн. По текущим оценкам, напряжение на денежном рынке может возрасти в районе $3 трлн и ниже – запас большой. Обратное РЕПО традиционно резко выросло к концу квартала, что связано со «схемами» с банковской отчетностью.
Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка прибавило +$100 млрд до $292 млрд. На конец месяца будет еще выше, потом резко сократится, но это технические операции. В фондах денежного рынка по-прежнему более $7 трлн, но в апреле будут оттоки на уплату налогов.
📊 Кривая госдолга перестает быть плоской, политика Трампа начинает приводить к переоценке долгосрочных рисков (>4.7% на UST 20-30 лет), хотя пока не сильно, но на рынке нет никакого нового предложения госдолга – занимать то Бессент не может, а в рынке много свободной ликвидности. Средняя часть кривой скорее прогнута вниз байбэками со стороны Минфина США.
В апреле будет отток ликвидности за счет больших налогов, посмотрим как его пройдут, но в мае-июне Минфин США снова начнёт тратить свои остатки наличности и так пока потолок госдолга не повысят. Более интересное будет когда потолок все же повысят, т.к. Бессенту потребуется резко нарастить заимствования для восстановления запаса «кэша» и это должно привести к мощному оттоку ликвидности из системы.
♦️ Moody's все никак не решится на понижение кредитного рейтинга, хотя и намекает - это единственное РА, которое еще держит этот рейтинг на уровне AAA.
@truecon
США: Минфин поиздержался
ФРС в последние недели с QT сильно не усердствовала, хотя и сократила портфель MBS на $14 млрд, но с апреля QT замедлится по госбумагам до $5, что является скорее формальным сохранением программы QT.
Основные операции по-прежнему идут со стороны Минфина США, который к 26 марта потратил уже большую часть своей заначки: за неделю бюджетные остатки на счетах в ФРС сократились на $100 млрд, до $316 млрд. По плану они Должны быть $850 млрд на конец квартала, но занимать не могут из-за потолка госдолга. С начала марта Бессент потратил $244 млрд из остатков на счетах в ФРС, а за пару месяцев почти $0.5 трлн.
До апреля дотянули – в этом месяце будут платить налоги за 2024 год, что должно дать профицит бюджета около $0.2 трлн и позволит дотянуть без повышения потолка госдолга до ~августа. Время на «драку» за повышение потолка госдолга еще есть.
Но, когда Минфин тратит из «заначек» - банковская ликвидность подрастает, за неделю +$25 млрд до $3.45 трлн. По текущим оценкам, напряжение на денежном рынке может возрасти в районе $3 трлн и ниже – запас большой. Обратное РЕПО традиционно резко выросло к концу квартала, что связано со «схемами» с банковской отчетностью.
Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка прибавило +$100 млрд до $292 млрд. На конец месяца будет еще выше, потом резко сократится, но это технические операции. В фондах денежного рынка по-прежнему более $7 трлн, но в апреле будут оттоки на уплату налогов.
В апреле будет отток ликвидности за счет больших налогов, посмотрим как его пройдут, но в мае-июне Минфин США снова начнёт тратить свои остатки наличности и так пока потолок госдолга не повысят. Более интересное будет когда потолок все же повысят, т.к. Бессенту потребуется резко нарастить заимствования для восстановления запаса «кэша» и это должно привести к мощному оттоку ликвидности из системы.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM