#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС играет ставками ...
Рост доходности UST, видимо все же не очень нравится ФРС, на неделе они выдали занимательную комбинацию: погасились инфляционные линкеры (TIPS) на $34 млрд, но взамен этого ФРБ Нью-Йорка купил классические облигации Минфина на $18 млрд, сделал своеобразный своп - небольшая интервенция в изменение структуры кривой ставок/инфляционных ожиданий.
Вряд ли влияние было сильным, но все же могло подогнать коррекцию в госбондах на фоне неплохих данных по инфляции. Это первая крупная покупка в гособлигаций ФРС с начала QT. В целом баланс ФРС за неделю сократился на $19.5 млрд.
На неделе платились январские налоги (бюджет изъял из системы около $31 млрд,), поэтому фонды денежного рынка «похудели» на $55 млрд, забрав доллары из обратного РЕПО ФРС, объем которого за неделю ужался на $67 млрд до $505 млрд. Причем в моменте объем RRP ФРБ Нью-Йорка падал ниже $95 млрд, хотя неделю закончили на уровне $118 млрд. В итоге остатки банков на счету в ФРС выросли на $26 млрд и достигли $3.36 трлн, т.е. долларовой ликвидности в системе достаточно.
Пока не повысят потолок госдолга занимать Минфин США особо не может, потому будет тратить «заначки», увеличивая ликвидность в системе. Объем обратного РЕПО стремится к нулю, но и здесь еще есть около сотни миллиардов. Поэтому дальнейшая динамика во многом зависит от прихода Трампа и его способности повлиять на Конгресс и принятие решения по повышению потолка госдолга.
@truecon
ФРС играет ставками ...
Рост доходности UST, видимо все же не очень нравится ФРС, на неделе они выдали занимательную комбинацию: погасились инфляционные линкеры (TIPS) на $34 млрд, но взамен этого ФРБ Нью-Йорка купил классические облигации Минфина на $18 млрд, сделал своеобразный своп - небольшая интервенция в изменение структуры кривой ставок/инфляционных ожиданий.
Вряд ли влияние было сильным, но все же могло подогнать коррекцию в госбондах на фоне неплохих данных по инфляции. Это первая крупная покупка в гособлигаций ФРС с начала QT. В целом баланс ФРС за неделю сократился на $19.5 млрд.
На неделе платились январские налоги (бюджет изъял из системы около $31 млрд,), поэтому фонды денежного рынка «похудели» на $55 млрд, забрав доллары из обратного РЕПО ФРС, объем которого за неделю ужался на $67 млрд до $505 млрд. Причем в моменте объем RRP ФРБ Нью-Йорка падал ниже $95 млрд, хотя неделю закончили на уровне $118 млрд. В итоге остатки банков на счету в ФРС выросли на $26 млрд и достигли $3.36 трлн, т.е. долларовой ликвидности в системе достаточно.
Пока не повысят потолок госдолга занимать Минфин США особо не может, потому будет тратить «заначки», увеличивая ликвидность в системе. Объем обратного РЕПО стремится к нулю, но и здесь еще есть около сотни миллиардов. Поэтому дальнейшая динамика во многом зависит от прихода Трампа и его способности повлиять на Конгресс и принятие решения по повышению потолка госдолга.
@truecon
January 17
#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток
США: нерезиденты тоже в ноябре скупали акции
В ноябре, как оказалось, не только американские инвесторы на все плечи скупали акции США, но и иностранные инвесторы тоже на Трампе занесли почти $115 млрд. А вот гособлигации покупать иностранцы не хотели (-$16 млрд) – это меньше, чем ушло из США в иностранные активы (-$37 млрд). В целом в американские акции под конец года набились плотно.
Притоки за три месяца в среднем составляли $454 млрд – это чуть меньше, чем в предыдущие месяцы, но во многом из-за снижения спроса на госдолг США, что способствовало снижению притока в долгосрочные активы США за ноябрь до $79 млрд. Годовой приток снизился до $0.9 трлн, что, впрочем, достаточно много.
Китай продолжает потихоньку сокращать свой портфель гособлигаций США (-$4 млрд за месяц, -$94 млрд за год), но стоимость портфеля подросла за счет переоценки. Япония в ноябре тоже сокращала (-$9 млрд за месяц и -$74 млрд за год). Крупнейшими покупателями американских активов в ноябре были Канада ($56 млрд) и Ирландия ($32 млрд – байбэки?).
Йеллен в пятницу написала очередное письмо в Конгресс о чрезвычайных мерах, которые Министерство финансов начнет применять с 21 января. Пока потолок не поднимут Минфин США приостановит часть инвестиций из внебюджетных фондов и будет тратить «заначки». Учитывая, что запас возможностей у Минфина ~$1 трлн (из них $0.68 трлн кэша), а также то, что в январе низкий дефицит, а в апреле платятся годовые налоги – Минфин может дотянуть на текущих ресурсах до июля-августа без повышения потолка.
P.S.: Трамп развлекается и выпустил свой мемкоин, капитализацию которого тут же пампанули до $25-30 млрд ... видимо им и долги отдавать будет)
@truecon
США: нерезиденты тоже в ноябре скупали акции
В ноябре, как оказалось, не только американские инвесторы на все плечи скупали акции США, но и иностранные инвесторы тоже на Трампе занесли почти $115 млрд. А вот гособлигации покупать иностранцы не хотели (-$16 млрд) – это меньше, чем ушло из США в иностранные активы (-$37 млрд). В целом в американские акции под конец года набились плотно.
Притоки за три месяца в среднем составляли $454 млрд – это чуть меньше, чем в предыдущие месяцы, но во многом из-за снижения спроса на госдолг США, что способствовало снижению притока в долгосрочные активы США за ноябрь до $79 млрд. Годовой приток снизился до $0.9 трлн, что, впрочем, достаточно много.
Китай продолжает потихоньку сокращать свой портфель гособлигаций США (-$4 млрд за месяц, -$94 млрд за год), но стоимость портфеля подросла за счет переоценки. Япония в ноябре тоже сокращала (-$9 млрд за месяц и -$74 млрд за год). Крупнейшими покупателями американских активов в ноябре были Канада ($56 млрд) и Ирландия ($32 млрд – байбэки?).
Йеллен в пятницу написала очередное письмо в Конгресс о чрезвычайных мерах, которые Министерство финансов начнет применять с 21 января. Пока потолок не поднимут Минфин США приостановит часть инвестиций из внебюджетных фондов и будет тратить «заначки». Учитывая, что запас возможностей у Минфина ~$1 трлн (из них $0.68 трлн кэша), а также то, что в январе низкий дефицит, а в апреле платятся годовые налоги – Минфин может дотянуть на текущих ресурсах до июля-августа без повышения потолка.
P.S.: Трамп развлекается и выпустил свой мемкоин, капитализацию которого тут же пампанули до $25-30 млрд ... видимо им и долги отдавать будет)
@truecon
January 18
January 23
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
January 26
#Минфин #ОФЗ #долг #ставки
Минфин решил зарегистрировать доп выпуски "старых" ОФЗ, обвалив их 2-4%. До сих пор рынок сильно продавливало на тех бумагах, которые Минфин размещает (спрос слабый), а старые выпуски стояли на неликвидном рынке. Хотя допвыпуски всего по 50 млрд руб., но парадигма сломалась... и бумаги вроде 26238 улетели вниз, а доходности вверх..
С какой-то точки зрения, кривая стала более адекватной на длинном сроке... правда отсутствие размещений коротких бумаг все ещё делают её совершенно неадекватной на коротких сроках, где нет никаких первичных размещений...
@truecon
Минфин решил зарегистрировать доп выпуски "старых" ОФЗ, обвалив их 2-4%. До сих пор рынок сильно продавливало на тех бумагах, которые Минфин размещает (спрос слабый), а старые выпуски стояли на неликвидном рынке. Хотя допвыпуски всего по 50 млрд руб., но парадигма сломалась... и бумаги вроде 26238 улетели вниз, а доходности вверх..
С какой-то точки зрения, кривая стала более адекватной на длинном сроке... правда отсутствие размещений коротких бумаг все ещё делают её совершенно неадекватной на коротких сроках, где нет никаких первичных размещений...
@truecon
January 27
January 28
January 29
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.
Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.
В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.
Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.
Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.
В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.
@truecon
BEA опубликовала свои оценки (SAAR) расходов на проценты по госдолгу США в 4 квартале: $1.124 трлн (3.8% ВВП), с коррекцией на полученные проценты и выплаты от ФРС $1.075 трлн (3.6% ВВП). Снижение ставок федрезерва приостановило прирост стоимости долга, но пока это скорее временная пауза из-за того, что средняя ставка по долгу все еще на 1 п.п. ниже уровня кривой госдолга.
Минфин США опубликовал планы заимствований на I полугодие и планирует занять на рынке $815 млрд в I квартале, еще $123 млрд во II квартале, сохранив план по остатку «кэша» на счетах в ФРС в объеме $850 млрд.
В ожидании потолка госдолга Минфин занял в IV квартале 2024 года на $74 млрд больше, чем планировал ($630 млрд). Но это если потолок госдолга повысят. Если пока нет - то Минфин США протянет, как минимум до конца июня, если потратит весь «кэш». Учитывая т.н. «чрезвычайные меры» - должно хватить даже до августа включительно, так что пока есть время поторговаться у политиков за бюджеты.
Всего за 2025 год бюджету США нужно рефинансировать $9.26 трлн долга и занять дополнительно около $1.8-2 трлн на финансирование дефицита бюджета, т.е. разместить ~$11.1...11.3 трлн долга в рынок (еще +$0.3 трлн QT ФРС . Именно крупнейших иностранных держателей этого долга Трамп сейчас пытается как-то «опошлить», что несколько усложнит рефинансирование.
Китай не стал устраивать «мексиканские танцы» и ответит США достаточно умеренным в деньгах пакетом тарифов: 15%-ную пошлину на американский СПГ и уголь; 10%- ную пошлину на сырую нефть и сельскохозяйственную технику. Китай, также, начинает антимонопольное расследование в отношении Google, PVH, Illumina, вводит контроль за экспортом ряда металлов (вольфрам). Правда дав время поторговаться до 10 февраля.
В деньгах это не много, скорее удар по самолюбию и «Drill, baby, drill». На самом деле и сланцевики и саудиты уже дали понять, что никакого «drill» при снижении цен не будет.
@truecon
February 4
#Россия #кредит #долг #инфляция #экономика
Рекорд, да не тот ...
Очень много где прокомментировали материал про рекордный объем выпуска облигаций в январе. Мне кажется важно понимать небольшую разницу:
1️⃣ Для "бондовиков" - организаторов размещения облигаций, объем выпуска действительно ключевой показатель, от него зависит доход сектора (прибыль, бонусы и пр).
2️⃣ Для экономики, инфляции и оценки кредитного стимула, выпуск интересен, но не является основным показателем, важен прирост объема долга за вычетом облигаций банковского сектора.
В январе, действительно были большие объемы выпуска корпоративных облигаций для этого месяца (₽459 млрд), но такие же рекордные были и погашения (₽398 млрд).
Если взять общий портфель корп. облигаций по данным Cbonds (по непогашенному номиналу) и убрать из него банки (не углубляясь в то, что еще стоит выкинуть прочие финансовые компании, где сидят секъюритизации, то что есть рыночные выпуски и нерыночные и пр. - пусть будет все вместе), то в общем-то в январе ничего экстраординарного не произошло: объем долга немного подрос, с поправкой на сезонность на 1.5% м/м, что ниже среднего за 12 месяцев прироста.
В целом же, облигационный долг растет достаточно активно в последние годы и это, конечно, должно учитываться при оценке кредитной активности. Но январский рост размещений - это несколько раздутая тема с точки зрения макро.
@truecon
Рекорд, да не тот ...
Очень много где прокомментировали материал про рекордный объем выпуска облигаций в январе. Мне кажется важно понимать небольшую разницу:
В январе, действительно были большие объемы выпуска корпоративных облигаций для этого месяца (₽459 млрд), но такие же рекордные были и погашения (₽398 млрд).
Если взять общий портфель корп. облигаций по данным Cbonds (по непогашенному номиналу) и убрать из него банки (не углубляясь в то, что еще стоит выкинуть прочие финансовые компании, где сидят секъюритизации, то что есть рыночные выпуски и нерыночные и пр. - пусть будет все вместе), то в общем-то в январе ничего экстраординарного не произошло: объем долга немного подрос, с поправкой на сезонность на 1.5% м/м, что ниже среднего за 12 месяцев прироста.
В целом же, облигационный долг растет достаточно активно в последние годы и это, конечно, должно учитываться при оценке кредитной активности. Но январский рост размещений - это несколько раздутая тема с точки зрения макро.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
February 5
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Рост процентных расходов на обслуживание госдолга США в январе продолжился
В сумме на месяц на проценты по долгу бюджет США потратил $83.6 млрд, что на 21% больше января прошлого года. Суммарные расходы на проценты 12 месяцев составили рекордны $1168 млрд. что на $189 млрд больше, чем годом ранее и составляют около 4% ВВП. Это еще не долговая спираль, когда проценты по долгу приводят к росту долга, который приводит к росту процентов по долгу, но мы туда дрейфуем.
Средняя процентная ставка по госдолгу США составила 3.28% годовых, по рыночному долгу ставка составила 3.34% годовых. Снижение ставок ФРС привело к снижению стоимости векселей до 4.46% годовых (-96 б.п. за год), но более длинный долг продолжал дорожать Notes – до 2.89% (+55 б.п. за год), Bonds – до 3.24% (+13 б.п. за год). В среднем за год процент составлял 3.28% годовых, что на ~1 п.п. ниже текущих уровней кривой госдолга США, что равноценно ~$350 млрд в год.
За месяц общий долг практически не изменился и составил $36.2 трлн из-за достижения потолка госдолга:
✔️ Рыночная часть долга выросла на $238 млрд, из которых $193 млрд – векселя, еще $164 млрд – облигации с фиксированным купоном, но на $119 млрд погасилось флоатеров и линкеров (TIPS).
✔️ Нерыночный долг сократился на $237 млрд за месяц, на самом деле он есть, но из=за применения «чрезвычайных мер» временно не ставится на баланс Минфина США.
Новый глава Минфина США Бессент заявил, что новая администрация будет концентрироваться не на ставках ФРС, а на снижении доходности десятилетних облигаций (означает ли это, что Пауэлла попросили свернуть QT... или может более активные байбэки?).
Учитывая новые планы Минфина по заимствованиям на ближайшие пару кварталов – давление на кривую скорее может возрасти:
✔️ I квартал: $815 млрд из которых векселями $364 млрд, облигациями $451 млрд;
✔️ II квартал: $123 млрд из которых векселей гасится на $382 млрд, облигациями занимают $505 млрд;
Фактически за первое полугодие Минфин хочет занять облигациями $0.96 трлн и не выпускать векселя. При этом, фонды денежного рынка будут искать именно векселя, либо обратное РЕПО ФРС.
Эта конструкция потенциально может создать некоторый шок ликвидности в случае повышения лимита госдолга и уплаты апрельских налогов, в 2019 году именно такая ситуация стала причиной возврата к QE...
@truecon
Рост процентных расходов на обслуживание госдолга США в январе продолжился
В сумме на месяц на проценты по долгу бюджет США потратил $83.6 млрд, что на 21% больше января прошлого года. Суммарные расходы на проценты 12 месяцев составили рекордны $1168 млрд. что на $189 млрд больше, чем годом ранее и составляют около 4% ВВП. Это еще не долговая спираль, когда проценты по долгу приводят к росту долга, который приводит к росту процентов по долгу, но мы туда дрейфуем.
Средняя процентная ставка по госдолгу США составила 3.28% годовых, по рыночному долгу ставка составила 3.34% годовых. Снижение ставок ФРС привело к снижению стоимости векселей до 4.46% годовых (-96 б.п. за год), но более длинный долг продолжал дорожать Notes – до 2.89% (+55 б.п. за год), Bonds – до 3.24% (+13 б.п. за год). В среднем за год процент составлял 3.28% годовых, что на ~1 п.п. ниже текущих уровней кривой госдолга США, что равноценно ~$350 млрд в год.
За месяц общий долг практически не изменился и составил $36.2 трлн из-за достижения потолка госдолга:
Новый глава Минфина США Бессент заявил, что новая администрация будет концентрироваться не на ставках ФРС, а на снижении доходности десятилетних облигаций (означает ли это, что Пауэлла попросили свернуть QT... или может более активные байбэки?).
Учитывая новые планы Минфина по заимствованиям на ближайшие пару кварталов – давление на кривую скорее может возрасти:
Фактически за первое полугодие Минфин хочет занять облигациями $0.96 трлн и не выпускать векселя. При этом, фонды денежного рынка будут искать именно векселя, либо обратное РЕПО ФРС.
Эта конструкция потенциально может создать некоторый шок ликвидности в случае повышения лимита госдолга и уплаты апрельских налогов, в 2019 году именно такая ситуация стала причиной возврата к QE...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
February 7