#Китай #юань #CNY #доллар #fx

Юань: девальвировать ... не девальвировать

Уже традиционно, у нас очередная волна ожиданий девальвации юаня, ожидания, можно сказать, многолетние и застарелые... с аргументом "ну вот теперь то точно".

В реальности Китай уже много лет придерживает курс в диапазоне относительно корзины валют, в период кризиса 2015 года Китай позволил юаню укрепиться, в период первого срока Трампа – немного ослабил, на волне инфляции в США и развитых странах снова укрепил (чтобы не импортировать инфляцию), сейчас – тоже немного ослабил. Но все эти колебания в рамках десятилетнего коридора +/-6%.

Какие исходные:
1️⃣ ЗВР Китая $3.2 трлн, последние 5 лет они значимо не меняются, кроме как реагируя на валютные переоценки, несмотря на устойчиво высокий профицит внешней торговли товарами около $4 трлн за этот период. На самом деле в той, или иной форме, инвестировал в окружающий мир (в том числе с целью нарастить влияние и обойти пошлины). Ну и, учитывая отношения с США, сохранность резервов не гарантирована.

2️⃣ Сальдо торговли в 2025 году $ 1 трлн – здесь есть куда подвинуться, даже если весь профицит с США обнулить.

3️⃣ Китай за последние годы резко увеличил использование юаня во внешних операциях, нарастив его долю до более, чем 50%.

4️⃣ Юань слабый - реальный эффективный курс юаня на минимумах за десятилетие за счет низкой инфляции, что уже существенно повысило конкурентоспособность китайских экспортеров по сравнению с остальными, но за счет более низкой инфляции, а не более низкого номинального курса.

🔴 Аргументы за девальвацию: поддержит производителей, снизит эффект пошлин, повысит конкурентоспособность – в текущей ситуации не выглядят релевантными, разве что зацикливаться на линейном «проблема ➡️ девальвация».

🟢Аргументы против девальвации:

✔️В условиях повышения пошлин – это фактически перекладывание издержек на себя и своих производителей, а мы в мире, где пошлины пределов не имеют их всегда можно повысить еще;

✔️Риск споров с третьими странами – они будут воспринимать это как давление на свой экспорт/импорт, будут более склонны к аргументам Трампа вводить ограничения против Китая.

✔️Значимое ослабление создаст риски финансовой нестабильности, внутренние сбережения в юанях огромны (только у населения более ~¥150 трлн депозитов).

✔️В условиях падения доллара, достаточно не сильно укреплять юаня к доллару, чтобы он ослаблялся к корзине валют.

До сих пор китайцы демонстрировали достаточно рациональный, прагматичный подход к происходящему, вряд ли они сильно отступят от этой линии сейчас.

📊 Относительно оффшорного курса юаня (CNH) – нужно понимать, что он управляется скорее через управление ликвидностью на оффшоре крупными китайскими банками, поэтому вполне может быть более волатильным, относительно паритетного курса.

P.S.: Экономика – штука инертная, экономические проблемы от нынешнего тарифного шоу еще далеко впереди, самое раннее они начнут проявляться летом в экономических процессах. Все что сейчас – это рыночная волатильность на страхах и ожиданиях.
@truecon

#США #инфляция #Китай #Минфин #ФРС #Кризиз #дефицит

Китай ответил, уже с "шутками"

Китай повысил пошлины на американские товары до 125%, заявив, что будет игнорировать дальнейшие меры, т.к. это скорее уже просто "шутки"...

«Учитывая, что американские товары больше не продаются в Китае по действующим ставкам пошлин, если США еще больше повысят пошлины на китайский экспорт, Китай проигнорирует такие меры», — говорится в заявлении.

...повторное использование Вашингтоном чрезмерно высоких тарифов стало не более чем игрой в числа — экономически бессмысленной и раскрывающей использование тарифов в качестве инструмента запугивания и принуждения... «Это стало шуткой», — заявило министерство.

И это действительно бессмысленно... Доллар продолжил весело скользить вниз, в акциях инвесторы еще на что-то надеются - по инерции не поняли слов Бессента: "it’s Main Street’s turn". В госдолге - тоже но скорее больше напряжения.

🏬 Дефицит бюджета США в марте снова оказался хуже ожиданий и составил $160.5 млрд, хотя значительная часть мартовских расходов была профинансирована в феврале, с поправкой на это дефицит ~$245 млрд. В сумме за 12 месяцев, доходы расходы составили $7.07 трлн, а доходы всего $5 трлн, а дефицит бюджета $2.07 трлн. Если же смотреть за последние пару кварталов – то дефицит вырос до $1.31 трлн по сравнению $1.06 за аналогичный период годом ранее.

Бюджетное управление Конгресса сделало оценку снижения налогов Трампом, за десять лет бюджет потеряет $6 трлн., первичный дефицит вырастет с плановых 1.9% до 3.8%. К 2055 году общий дефицит бюджета вырастет до 12% ВВП, а долг до 220% ВВП (по сравнению с 157% ВВП без снижения налогов). Понятно, что все эти проекции гипотетические, но все же...

Трамп заявил о том, что бюджет каждый день собирает по $3.5 млрд, оценки здесь видимо пока лишь теоретические. По факту в марте менее $1 млрд месяц, с начала апреля далекиt от заявленных цифр $50-100 млн в день... но будет конечно больше, важный вопрос с кого они будут собираться - в основном с американского же потребителя.

@truecon