#Китай #экспорт #нефть #Россия
Китайская внешняя торговля в октябре немного остыла, экспорт составил $303.7 млрд (+2.4% г/г), импорт $222 млрд (0.3% г/г), торговый баланс остался достаточно высоким и составил $81.76 млрд. При этом, стоит учитывать, доллар припал относительно юаня на 3% г/г, т.е. импорт и экспорт в юанях снижались. За последние 12 месяцев положительное сальдо торговли товарами у Китая составило около $0.9 трлн, что вполне комфортно для китайской экономики.
Импорт слабый, что отражает слабость внутреннего спроса.
Импорт нефти в сентябре составил 11.1 mb/d, что лишь немногим ниже уровней сентября прошлого года и сопоставимо со средними показателями за последние полгода – год, в целом импорт нефти остается крайне стабильным в объемах. Но средняя цена на импорт нефти снижалась вслед за снижением цен на мировых рынках в сентябре и составила $77.2 за баррель, присутствует небольшой дисконт ~$3 относительно цены Brent предыдущего месяца. В денежном выражении среднегодовые расходы на импорт нефти практически неизменны около $0.34 трлн в год.
❗️Россия в сентябре резко нарастила импорт из Китая до $11.25 млрд (+9.6% м/м), а экспорт в Китай сократился до 10.56 млрд, в итоге сальдо торговли стало для РФ отрицательным (-$0.7 млрд). Всего за три квартала оборот торговли вырос до $180 млрд (+2% г/г), несмотря на сложности с расчетами. Рост импорта из Китая, скорее всего, обусловлен двумя факторами: стремлением нарастить поставки перед длительными праздниками и резким ростом импорта автомобилей перед повышением утилизационного сбора.
В целом китайская внешняя торговля вполне стабильна, несмотря на все торговые ограничения, но слабый импорт подтверждает слабость внутреннего спроса. Рост импорта перед длинными китайскими выходными, видимо, был одним из факторов слабости рубля в сентябре.
@truecon
Китайская внешняя торговля в октябре немного остыла, экспорт составил $303.7 млрд (+2.4% г/г), импорт $222 млрд (0.3% г/г), торговый баланс остался достаточно высоким и составил $81.76 млрд. При этом, стоит учитывать, доллар припал относительно юаня на 3% г/г, т.е. импорт и экспорт в юанях снижались. За последние 12 месяцев положительное сальдо торговли товарами у Китая составило около $0.9 трлн, что вполне комфортно для китайской экономики.
Импорт слабый, что отражает слабость внутреннего спроса.
Импорт нефти в сентябре составил 11.1 mb/d, что лишь немногим ниже уровней сентября прошлого года и сопоставимо со средними показателями за последние полгода – год, в целом импорт нефти остается крайне стабильным в объемах. Но средняя цена на импорт нефти снижалась вслед за снижением цен на мировых рынках в сентябре и составила $77.2 за баррель, присутствует небольшой дисконт ~$3 относительно цены Brent предыдущего месяца. В денежном выражении среднегодовые расходы на импорт нефти практически неизменны около $0.34 трлн в год.
❗️Россия в сентябре резко нарастила импорт из Китая до $11.25 млрд (+9.6% м/м), а экспорт в Китай сократился до 10.56 млрд, в итоге сальдо торговли стало для РФ отрицательным (-$0.7 млрд). Всего за три квартала оборот торговли вырос до $180 млрд (+2% г/г), несмотря на сложности с расчетами. Рост импорта из Китая, скорее всего, обусловлен двумя факторами: стремлением нарастить поставки перед длительными праздниками и резким ростом импорта автомобилей перед повышением утилизационного сбора.
В целом китайская внешняя торговля вполне стабильна, несмотря на все торговые ограничения, но слабый импорт подтверждает слабость внутреннего спроса. Рост импорта перед длинными китайскими выходными, видимо, был одним из факторов слабости рубля в сентябре.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Недельная инфляция составила 0.2% н/н, с начала месяца 0.46%, а с начала года цены выросли на 6.3%. Хотя недельный прирост цен и выглядит внушительным, но это ниже, чем было в прошлом году, поэтому годовая инфляция снизилась до 8.5% г/г.
Позитивным это вряд ли назовешь, но динамика скорее указывает на то, что в октябре инфляция идет в район ~7.5% (SAAR), что, как минимум говорит о небольшом улучшении динамики, поэтому скорее не должно как-то значимо влиять на решение в пятницу.
@truecon
Недельная инфляция составила 0.2% н/н, с начала месяца 0.46%, а с начала года цены выросли на 6.3%. Хотя недельный прирост цен и выглядит внушительным, но это ниже, чем было в прошлом году, поэтому годовая инфляция снизилась до 8.5% г/г.
Позитивным это вряд ли назовешь, но динамика скорее указывает на то, что в октябре инфляция идет в район ~7.5% (SAAR), что, как минимум говорит о небольшом улучшении динамики, поэтому скорее не должно как-то значимо влиять на решение в пятницу.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
Telegram
Твердые цифры
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Пара картинок перед решением по ставке, которые фиксируют произошедшее с июля ужесточение:
✔️ Среднемесячные ставки по депозитам Депфина г.Москвы (это прокси на стоимость крупных корпоративных депозитов) с июля выросли на 6 п.п. по 3-хмесячным депозитам и на 5.5 п.п. по депозитам «овернайт». Причем «овернайт» не отражает ожидания, а отражает фактическую стоимость денег.
✔️ Ставки по рыночной ипотеке, после повышения ставок Сбером до ~25%, выросли с июля более, чем на 8 п.п. c 16.8% до ~25%. Рыночная ипотека хорошо отражает фактическое ужесточение по более-менее длинному кредиту.
✔️ Спред по плавающей ставке за последний месяц вырос как минимум на 1 п.п., помимо этого многие банки включили компаундинг в стоимость денег в последний квартал, что означает подорожание годового кредита с выплатой процентов в конце срока по плавающей ставке еще на ~2 п.п. помимо самого повышения ставки ЦБ. Все это означает фактический рост ставок не на 3 п.п., а на ~6 п.п. при текущей ставке 19% (3 п.п. – повышение КС и 3 п.п. – рост спредов и компаундинг).
Ждем ...
@truecon
Пара картинок перед решением по ставке, которые фиксируют произошедшее с июля ужесточение:
Ждем ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Недельная инфляция разогналась до 0.27% н/н, с начала месяца 0.73%, а с начала года цены выросли на 6.55%. Годовая инфляция ускорилась до 8.6% г/г. По итогам октября динамика месячной инфляции близка к уровням 2023 года, а в годовом пересчете идет в район 9-10% (saar). Так что здесь пока без позитива...
Зато Минфин, провалив аукцион по флоатеру 29025 (пока не понятно какие здесь должны быть дисконты, учитывая расширение спредов), смог разместить облигации с фиксированным доходом с погашением в 2038 году (26243) в полном объеме, правда по 62.8% от номинальной цены с доходностью 17.55%. Но все же еще 2 трлн придется занимать флоатерами ... и лучше чтобы они были с месячными купонами, иначе дисконты будут космические.
@truecon
Недельная инфляция разогналась до 0.27% н/н, с начала месяца 0.73%, а с начала года цены выросли на 6.55%. Годовая инфляция ускорилась до 8.6% г/г. По итогам октября динамика месячной инфляции близка к уровням 2023 года, а в годовом пересчете идет в район 9-10% (saar). Так что здесь пока без позитива...
Зато Минфин, провалив аукцион по флоатеру 29025 (пока не понятно какие здесь должны быть дисконты, учитывая расширение спредов), смог разместить облигации с фиксированным доходом с погашением в 2038 году (26243) в полном объеме, правда по 62.8% от номинальной цены с доходностью 17.55%. Но все же еще 2 трлн придется занимать флоатерами ... и лучше чтобы они были с месячными купонами, иначе дисконты будут космические.
@truecon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...
Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,
✔️ Базовый сценарий предполагает инфляцию 4.5-5% и ставку 17-20% (было 4-4.5% и 14-16%);
✔️ Проинфляционный сценарий предполагает инфляцию 5.5-6% и ставку 20-23% (было 5-5.5% и 16-18%);
✔️ Рисковый сценарий предполагает инфляцию 13-15% и ставку 22-25% (было 13-15% и 20-22%);
✔️ Дезинфляционный сценарий предполагает инфляцию 4% и ставку 15-18% (было 4% и 12-14%);
Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.
‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.
Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.
@truecon
Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...
Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,
Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.
‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.
Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Россия #ставки #БанкРоссии #банки
Сбер сегодня опубликовал отчетность, все смотрят на результаты, а мне думается интересно посмотреть на ставки привлечения/размещения средств. Хотя по привлечению в меньшей степени - Сбер всегда ниже рынка (много условно-бесплатных пассивов).
А вот по кредитам - это своеобразное отражение того, как быстро реализуется влияние ставки Банка России: кредит подорожал за 5 кварталов на ~5 п.п. с 9.8% до 14.8% при повышении ставки ЦБ на ~10 п.п. В реальности даже меньше, т.к. часть процентных доходов банков - это компенсации от Минфина по льготным кредитам (тот же Сбер выдал льготных ипотек на ~6.8 трлн руб. за весь период действия программ).
Это к слову о скорости влияния изменения КС на ставки в экономике ...
‼️ Ну а если о текущем - во вторник Депфин Москвы разместил в банки депозит на 108 дней по ставке 26.1% годовых - это новые рекорды, отражающие текущую степень дезориентации
@truecon
Сбер сегодня опубликовал отчетность, все смотрят на результаты, а мне думается интересно посмотреть на ставки привлечения/размещения средств. Хотя по привлечению в меньшей степени - Сбер всегда ниже рынка (много условно-бесплатных пассивов).
А вот по кредитам - это своеобразное отражение того, как быстро реализуется влияние ставки Банка России: кредит подорожал за 5 кварталов на ~5 п.п. с 9.8% до 14.8% при повышении ставки ЦБ на ~10 п.п. В реальности даже меньше, т.к. часть процентных доходов банков - это компенсации от Минфина по льготным кредитам (тот же Сбер выдал льготных ипотек на ~6.8 трлн руб. за весь период действия программ).
Это к слову о скорости влияния изменения КС на ставки в экономике ...
‼️ Ну а если о текущем - во вторник Депфин Москвы разместил в банки депозит на 108 дней по ставке 26.1% годовых - это новые рекорды, отражающие текущую степень дезориентации
@truecon
#Россия #Минфин #бюджет #налоги #ставки #нефть
Бюджет РФ: рост расходов ускоряется к концу года
Отчет по бюджету РФ за октябрь оказался хуже ожидаемого, закрывшись небольшим дефицитом.
✔️ Доходы в октябре притормозили рост и составили ₽3.38 трлн (+0.2% г/г), за 10 месяцев года доходы составили ₽29.7 трлн (+28.4% г/г), из них:
▶️ Нефтегазовые доходы за октябрь ₽1.21 трлн (-25.9% г/г), но на доходы в прошлом году влияло отсутствие демпфера из-за резкого цен на топливо, с начала года они составили ₽9.54 трлн (+32.3% г/г);
▶️ Ненефтегазовые доходы сократились в октябре и составили ₽2.17 трлн (+24.7% г/г), а с начала года они составили почти ₽20.1 трлн (+26.5% г/г);
✔️ Расходы бюджета в октябре росли агрессивно и составили ₽3.77 трлн (+26.8% г/г), с начала года расходы составили ₽29.9 трлн (+23.7% г/г).
В итоге такой динамики октябрь закрылся дефицитом в ₽0.39 трлн, за первые 9 месяцев дефицит бюджета составил ₽0.22 трлн (0.1% ВВП). С поправкой на сезонность в последние пару месяцев мы видим достаточно сильное увеличение расходов до ₽3.7-3.9 трлн в месяц, что, видимо, является отражением тех ₽1.5 трлн расходов, которые были добавлены осенью к бюджетному плану на 2024 год.
Если смотреть данные за последние 12 месяцев – то доходы составили ₽35.7 трлн (₽11.2 трлн - нефтегазовые), расходы составили ₽38.1 трлн. Траектория доходов бюджета близка к целевым значениям (₽36.1 трлн), расходы тоже вернулись на «плановую» траекторию. Дефицит бюджета за 12 месяцев составил ₽2.4 трлн – ситуация ухудшилась по сравнению с сентябрем, но пока еще ниже плановых ₽3.3 трлн.
Традиционный декабрьский дефицит >₽3 трлн отчасти должен быть профинансирован трансфертом из ФНБ (₽1.3 трлн), отчасти заимствованиями Минфина (>₽2 трлн). Ну а пока у Росказны есть в банках >₽10 трлн, чтобы не торопиться.
@truecon
Бюджет РФ: рост расходов ускоряется к концу года
Отчет по бюджету РФ за октябрь оказался хуже ожидаемого, закрывшись небольшим дефицитом.
В итоге такой динамики октябрь закрылся дефицитом в ₽0.39 трлн, за первые 9 месяцев дефицит бюджета составил ₽0.22 трлн (0.1% ВВП). С поправкой на сезонность в последние пару месяцев мы видим достаточно сильное увеличение расходов до ₽3.7-3.9 трлн в месяц, что, видимо, является отражением тех ₽1.5 трлн расходов, которые были добавлены осенью к бюджетному плану на 2024 год.
Если смотреть данные за последние 12 месяцев – то доходы составили ₽35.7 трлн (₽11.2 трлн - нефтегазовые), расходы составили ₽38.1 трлн. Траектория доходов бюджета близка к целевым значениям (₽36.1 трлн), расходы тоже вернулись на «плановую» траекторию. Дефицит бюджета за 12 месяцев составил ₽2.4 трлн – ситуация ухудшилась по сравнению с сентябрем, но пока еще ниже плановых ₽3.3 трлн.
Традиционный декабрьский дефицит >₽3 трлн отчасти должен быть профинансирован трансфертом из ФНБ (₽1.3 трлн), отчасти заимствованиями Минфина (>₽2 трлн). Ну а пока у Росказны есть в банках >₽10 трлн, чтобы не торопиться.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM