#доллар #евро #SP #акции #ставки #рубль #Кризис
Черная пятница теперь и на рынках …
Теперь фондовый и сырьевой рынки точно стали ближе к массовому розничному инвестору, который привык видеть в такие дни скидки на все в 30-70%, здесь пока правда не такие большие скидки …
✔️ нефть -11…-13% за день и никакие продажи резервов не нужны, спекулянты в испуге бежали и хеджировали позиции, забыв про суперцикл… газ в ЕС нехотя присел – зиму никто не отменял;
✔️фондовые индексы поскромнее -2…-5% за день, но до массовых маржин-коллов похоже еще есть запас;
✔️доллар «неожиданно» перестал улыбаться и присел к евро, франку и йене на 1-2%, а большинство сырьевых валют просели к доллару еще на 1-2%;
✔️рубль не отставал, ему помогали покупки валюты в рамках бюджетного правила (хотя не все с этим согласны);
✔️госбонды DM -10…-20 б.п… ОФЗ «в танке» - до этого уже налетались, устали…но пятилетние CDS подскочили неплохо (c 112 до 124)… бонды ЕМ в нацвалютах тоже особо не реагировали;
Во всем виноват новый штамм Omicron Covid, пришедший в Черную пятницу из Африки (символично) … о котором пока толком мало что понимают, но уже успели запаниковать, а США ряд стран Европы и Азии уже ограничивают полеты с Африкой.
@truecon
Черная пятница теперь и на рынках …
Теперь фондовый и сырьевой рынки точно стали ближе к массовому розничному инвестору, который привык видеть в такие дни скидки на все в 30-70%, здесь пока правда не такие большие скидки …
✔️ нефть -11…-13% за день и никакие продажи резервов не нужны, спекулянты в испуге бежали и хеджировали позиции, забыв про суперцикл… газ в ЕС нехотя присел – зиму никто не отменял;
✔️фондовые индексы поскромнее -2…-5% за день, но до массовых маржин-коллов похоже еще есть запас;
✔️доллар «неожиданно» перестал улыбаться и присел к евро, франку и йене на 1-2%, а большинство сырьевых валют просели к доллару еще на 1-2%;
✔️рубль не отставал, ему помогали покупки валюты в рамках бюджетного правила (хотя не все с этим согласны);
✔️госбонды DM -10…-20 б.п… ОФЗ «в танке» - до этого уже налетались, устали…но пятилетние CDS подскочили неплохо (c 112 до 124)… бонды ЕМ в нацвалютах тоже особо не реагировали;
Во всем виноват новый штамм Omicron Covid, пришедший в Черную пятницу из Африки (символично) … о котором пока толком мало что понимают, но уже успели запаниковать, а США ряд стран Европы и Азии уже ограничивают полеты с Африкой.
@truecon
#США #SP #акции
Спасет ли Джером в этот раз?
На американский рынок на прошлой неделе пришли первые серьезные маржин-коллы, акции Netflix после некоторого пессимизма относительно динамики подписчиков рухнули за день на 20%, очевидно похоронив немало маржинальных депозитов и доведя падение с начала года до 34%. Классический risk off в пятницу (акции продают гособлигации покупают). После падения Nasdaq с начала года почти на 12%, а S&P500 – почти на 8%, немало акций подходят к уровням, с которых повторить «подвиг» Netflix могут повторить и акции остальных участников FAANGM и не только.
Маржинальные позиции на американском рынке США в ноябре-декабре притормозили, но их объем оставался запредельно большим $910 млрд. Часть горячих денег в конце года предпочла уйти в кэш, потому сформировалась дивергенция, которая скорее обусловленная тем, что компании активно скупали сами себя (байбэки). Уже в 3 квартале по данным S&P объем байбэков поставил исторический рекорд и составил $234 млрд за квартал. По текущим оценкам в 4 квартале может быть рекордный объем около $240 млрд, мало того, по оценкам ФРС на третий квартал у корпоративного сектора США скопилось $6.9 трлн ликвидных активов – это на $1.7 трлн больше, чем было перед началом пандемии. Так что байбэки наше все ...
В среду заседание ФРС, обвал рынка поставит вечного «спасителя рынка» Дж. Пауэлла в достаточно пикантное положение, когда фактически регулятору нужно заявить готовность достаточно жесткого противодействия инфляции (хотя бы на словах) на фоне слабости экономики и уходящего в пике рынка. Ситуацию усугубляет ситуация на ресурсных рынках, где, несмотря на все попытки сдержать рост цен на нефть, они переписали максимумы, т.е. не дают никакого шанса на то, что удается тормознуть инфляцию за счет ресурсного фактора (Bloomberg Commodity Spot Index вернулся к октябрьским максимумам), продолжили рост и оптовые цены на подержанные автомобили.
К этому добавляется, видимо, краткосрочное, но достаточно резкое торможение экономики из-за последней волны омикрона, который миллионами отправляет работников на карантины, а это создает ситуацию с одной стороны сокращения потребления, с другой -новых дефицитов предложения (как товаров, так и труда). Т.е. локально инфляция будет выше, а рост слабее и нотки стагфляции снова с нами ...
Так, или иначе, но в этот раз картинка на рынках разворотная, dip buyers, конечно, еще попытаются и байбэки тоже есть, но если рынок долетит до массовых маржин-коллов все это не спасет ситуацию.
P.S.: Ситуация усложняется еще и тем, что голосовать за решение будут только 9 членов FOMC из 12, из которых, как минимум, 4 «ястреба» и 2 ближе к «ястребам» сейчас. Так что у Пауэлла есть только его сольное выступление на пресс-конференции...
@truecon
Спасет ли Джером в этот раз?
На американский рынок на прошлой неделе пришли первые серьезные маржин-коллы, акции Netflix после некоторого пессимизма относительно динамики подписчиков рухнули за день на 20%, очевидно похоронив немало маржинальных депозитов и доведя падение с начала года до 34%. Классический risk off в пятницу (акции продают гособлигации покупают). После падения Nasdaq с начала года почти на 12%, а S&P500 – почти на 8%, немало акций подходят к уровням, с которых повторить «подвиг» Netflix могут повторить и акции остальных участников FAANGM и не только.
Маржинальные позиции на американском рынке США в ноябре-декабре притормозили, но их объем оставался запредельно большим $910 млрд. Часть горячих денег в конце года предпочла уйти в кэш, потому сформировалась дивергенция, которая скорее обусловленная тем, что компании активно скупали сами себя (байбэки). Уже в 3 квартале по данным S&P объем байбэков поставил исторический рекорд и составил $234 млрд за квартал. По текущим оценкам в 4 квартале может быть рекордный объем около $240 млрд, мало того, по оценкам ФРС на третий квартал у корпоративного сектора США скопилось $6.9 трлн ликвидных активов – это на $1.7 трлн больше, чем было перед началом пандемии. Так что байбэки наше все ...
В среду заседание ФРС, обвал рынка поставит вечного «спасителя рынка» Дж. Пауэлла в достаточно пикантное положение, когда фактически регулятору нужно заявить готовность достаточно жесткого противодействия инфляции (хотя бы на словах) на фоне слабости экономики и уходящего в пике рынка. Ситуацию усугубляет ситуация на ресурсных рынках, где, несмотря на все попытки сдержать рост цен на нефть, они переписали максимумы, т.е. не дают никакого шанса на то, что удается тормознуть инфляцию за счет ресурсного фактора (Bloomberg Commodity Spot Index вернулся к октябрьским максимумам), продолжили рост и оптовые цены на подержанные автомобили.
К этому добавляется, видимо, краткосрочное, но достаточно резкое торможение экономики из-за последней волны омикрона, который миллионами отправляет работников на карантины, а это создает ситуацию с одной стороны сокращения потребления, с другой -новых дефицитов предложения (как товаров, так и труда). Т.е. локально инфляция будет выше, а рост слабее и нотки стагфляции снова с нами ...
Так, или иначе, но в этот раз картинка на рынках разворотная, dip buyers, конечно, еще попытаются и байбэки тоже есть, но если рынок долетит до массовых маржин-коллов все это не спасет ситуацию.
P.S.: Ситуация усложняется еще и тем, что голосовать за решение будут только 9 членов FOMC из 12, из которых, как минимум, 4 «ястреба» и 2 ближе к «ястребам» сейчас. Так что у Пауэлла есть только его сольное выступление на пресс-конференции...
@truecon
#США #SP #акции #ФРС #ставки
Вот и американский рынок резво полетел на 3-5% вниз, давно так не летал, а ведь скорее всего массовых маржин-коллов мы пока не видели еще.
... говорят на геополитике ... но на геополитике золото обычно все-таки растет и растет хорошо, а оно не хочет как-то. Деловая активность в секторе услуг США за январь рухнула почти в стагнацию (50.9 против декабрьских 57.6) – омикрон и карантины.
Заседание ФРС в среду обещает быть непростым, обвал рынков к самому заседанию, когда надо принять значимые решения по дальнейшей перспективе ужесточения политики... на фоне пусть и временной, но все же слабой экономической ситуации и фонтанирующей инфляции. Хотя, с другой стороны, эта ситуация позволяет Пауэллу пойти по его любимой траектории – принять нейтральное решение, которое уже в рынке и выразить готовность, быть готовыми побороться с инфляцией.
P.S.: CDS на Россию загнали на 255 - уже не мало, но все же не ужас...ужас..
@truecon
Вот и американский рынок резво полетел на 3-5% вниз, давно так не летал, а ведь скорее всего массовых маржин-коллов мы пока не видели еще.
... говорят на геополитике ... но на геополитике золото обычно все-таки растет и растет хорошо, а оно не хочет как-то. Деловая активность в секторе услуг США за январь рухнула почти в стагнацию (50.9 против декабрьских 57.6) – омикрон и карантины.
Заседание ФРС в среду обещает быть непростым, обвал рынков к самому заседанию, когда надо принять значимые решения по дальнейшей перспективе ужесточения политики... на фоне пусть и временной, но все же слабой экономической ситуации и фонтанирующей инфляции. Хотя, с другой стороны, эта ситуация позволяет Пауэллу пойти по его любимой траектории – принять нейтральное решение, которое уже в рынке и выразить готовность, быть готовыми побороться с инфляцией.
P.S.: CDS на Россию загнали на 255 - уже не мало, но все же не ужас...ужас..
@truecon
#США #SP #акции #ФРС #ставки
Последние полтора месяца скорее укрепляют в мысли о том, что для финрынков намного важнее не перспектива ставок, а ситуация с ликвидностью. Что в общем-то произошло с середины декабря (с момента повышения лимита госдолга):
✔️ Американский Минфин изъял из финансовой системы около $0.6 трлн (убрав их на счета в ФРС), одновременно вкинув в рынок облигаций и векселей на $0.5 трлн.
✔️ФРС купила ценных бумаг на $0.11 трлн, анонсировала сворачивание QE, повышение ставок и возможное начало QT.
Но, как только Минфин США завершил «операцию» по наращиванию своего кэша и довел его объем lj целевых ~$0.65 трлн, ситуация с ликвидностью нормализовалась (пусть и на более низком уровне), рынок дал по тормозам: долгосрочные доходности встали, акции перестали падать. Рост же ставок продолжился лишь там, где и должен был – в сегменте краткосрочных ставок, как реакция на более быстрое повышение ставки ФРС на горизонте ближайшего года. И в общем-то рынку акций не так важно какие там процессы идут – главное чтобы деньги не откачивали.
Динамика здесь скорее подтверждает, что именно перспектива QT (сокращения балансов) и ликвидности будет главной угрозой для акций, в то время как повышение ставок больше повлияет на внутреннюю релокацию (из условного Nasdaq в условный Dow) и скорее поспособствует «уплощению» кривой доходности UST (хотя здесь будет играть свою роль и структура заимствований Минфина и и пр.). Конечно, вдруг не появится перспективы движения реальной ставки ФРС в положительную область, но это пока за горизонтом ожиданий как таковых – тогда все может быть иначе ).
И это может сыграть с ФРС ту же шутку, что и с Банком России, когда «заякоренность» ожиданий по ставкам приводит к тому, что трансмиссии особо и нет, а повышение ставки ФРС не будет оказывать значимого сдерживающего влияния на инфляцию (кредит/сбережения/потребление)... а основным каналом воздействия окажется QT...
@truecon
Последние полтора месяца скорее укрепляют в мысли о том, что для финрынков намного важнее не перспектива ставок, а ситуация с ликвидностью. Что в общем-то произошло с середины декабря (с момента повышения лимита госдолга):
✔️ Американский Минфин изъял из финансовой системы около $0.6 трлн (убрав их на счета в ФРС), одновременно вкинув в рынок облигаций и векселей на $0.5 трлн.
✔️ФРС купила ценных бумаг на $0.11 трлн, анонсировала сворачивание QE, повышение ставок и возможное начало QT.
Но, как только Минфин США завершил «операцию» по наращиванию своего кэша и довел его объем lj целевых ~$0.65 трлн, ситуация с ликвидностью нормализовалась (пусть и на более низком уровне), рынок дал по тормозам: долгосрочные доходности встали, акции перестали падать. Рост же ставок продолжился лишь там, где и должен был – в сегменте краткосрочных ставок, как реакция на более быстрое повышение ставки ФРС на горизонте ближайшего года. И в общем-то рынку акций не так важно какие там процессы идут – главное чтобы деньги не откачивали.
Динамика здесь скорее подтверждает, что именно перспектива QT (сокращения балансов) и ликвидности будет главной угрозой для акций, в то время как повышение ставок больше повлияет на внутреннюю релокацию (из условного Nasdaq в условный Dow) и скорее поспособствует «уплощению» кривой доходности UST (хотя здесь будет играть свою роль и структура заимствований Минфина и и пр.). Конечно, вдруг не появится перспективы движения реальной ставки ФРС в положительную область, но это пока за горизонтом ожиданий как таковых – тогда все может быть иначе ).
И это может сыграть с ФРС ту же шутку, что и с Банком России, когда «заякоренность» ожиданий по ставкам приводит к тому, что трансмиссии особо и нет, а повышение ставки ФРС не будет оказывать значимого сдерживающего влияния на инфляцию (кредит/сбережения/потребление)... а основным каналом воздействия окажется QT...
@truecon
#SP #акции #США #Кризис
Deja Vu
Летом 2021 года Эль-Эриан (бывший глава PIMCO) достаточно ёмко охарактеризовал развивающийся инфляционный процесс «Inflation Cascading» и как по мне это очень правильно отражало ситуацию, ФРС и Ко тогда упорством, достойным лучшего применения тиражировали идею фикс «transitory», хотя один за другим включались инфляционные факторы и все «разовые» и «временные», и этот «каскад» накрыл «transitory» 7%-ой инфляцией.
Чем-то мне ситуация на фондовых рынках это все напомнила ... это не рынок падает, а просто отдельные компании, здесь на -20%... там на -30%. Широкий индекс пока показывает достаточно блеклую коррекцию, а ведь компании прошли пик прибыли ... политика ЦБ ужесточатся... а выкупает все сейчас в основном розничный инвестор ... в общем и целом ощущение дежа вю не покидает )
@truecon
Deja Vu
Летом 2021 года Эль-Эриан (бывший глава PIMCO) достаточно ёмко охарактеризовал развивающийся инфляционный процесс «Inflation Cascading» и как по мне это очень правильно отражало ситуацию, ФРС и Ко тогда упорством, достойным лучшего применения тиражировали идею фикс «transitory», хотя один за другим включались инфляционные факторы и все «разовые» и «временные», и этот «каскад» накрыл «transitory» 7%-ой инфляцией.
Чем-то мне ситуация на фондовых рынках это все напомнила ... это не рынок падает, а просто отдельные компании, здесь на -20%... там на -30%. Широкий индекс пока показывает достаточно блеклую коррекцию, а ведь компании прошли пик прибыли ... политика ЦБ ужесточатся... а выкупает все сейчас в основном розничный инвестор ... в общем и целом ощущение дежа вю не покидает )
@truecon
#ФРС #ставки #доллар #SP500 #акции #финансы #экономика #инвестиции
Жесткий январь на американском рынке акций
Наконец опубликовали данные по маржинальному долгу на американском рынке за январь – за один месяц объем позиций рухнул на $80 млрд с $910 млрд до $830 млрд. В номинале это самое сильное месячное сокращение позиций за всю историю, в октябре 2008 года было -$67 млрд, в марте 2020 года было -$66 млрд. Хотя относительное снижение составило -8.8% и было, конечно, далеким от кризисных периодов (в 2008 году было -22%, в 2020 году -12%). О том, что на рынке были маржин-коллы может говорить сокращение свободных средств на маржинальных счетах сразу на $20.5 млрд, пока меньше, чем «выкосил» обвал китайских акций летом. Это отчасти и понятно, т.к. какие-то действительно серьезные провалы были только в отдельных бумагах вроде Netflix, FB, Paypal и т.п., потому досталось скорее тем, у кого была высокая концентрация в этих компаниях и большие плечи, ну и часть инвесторов, вынуждена была сокращать позиции, чтобы выполнить маржинальные требования.
После января свободных денег на маржинальных счетах осталось всего на $194.5 млрд (минимум с января 2020 года), что в 4.3 раза меньше объема маржинального долга (всего на счетах кэша в 1.88 раза меньше) и это по-прежнему очень плохое соотношение, которое говорит о том, что если рынок пойдет дальше в коррекцию, то он вполне способен сорваться в штопор на принудительном закрытии позиций. Особенно учитывая тот факт, что текущее дно активно выкупали именно розничные инвесторы, дополнительно нагружая свои уже потрепанные балансы в первой половине февраля.
В условиях, когда ФРС нужно хотя бы проявить решимость в борьбе с инфляцией, снижения прибыли компаний на фоне роста зарплат и замедления экономического роста, пожалуй, только байбэки могут как-то поддержать рынок, т.к. у компаний все еще полно кэша на балансах (или Джером всех спасет...). Технически и фундаментально картинка выглядит далеко не позитивно для широкого рынка акций.
@truecon
Жесткий январь на американском рынке акций
Наконец опубликовали данные по маржинальному долгу на американском рынке за январь – за один месяц объем позиций рухнул на $80 млрд с $910 млрд до $830 млрд. В номинале это самое сильное месячное сокращение позиций за всю историю, в октябре 2008 года было -$67 млрд, в марте 2020 года было -$66 млрд. Хотя относительное снижение составило -8.8% и было, конечно, далеким от кризисных периодов (в 2008 году было -22%, в 2020 году -12%). О том, что на рынке были маржин-коллы может говорить сокращение свободных средств на маржинальных счетах сразу на $20.5 млрд, пока меньше, чем «выкосил» обвал китайских акций летом. Это отчасти и понятно, т.к. какие-то действительно серьезные провалы были только в отдельных бумагах вроде Netflix, FB, Paypal и т.п., потому досталось скорее тем, у кого была высокая концентрация в этих компаниях и большие плечи, ну и часть инвесторов, вынуждена была сокращать позиции, чтобы выполнить маржинальные требования.
После января свободных денег на маржинальных счетах осталось всего на $194.5 млрд (минимум с января 2020 года), что в 4.3 раза меньше объема маржинального долга (всего на счетах кэша в 1.88 раза меньше) и это по-прежнему очень плохое соотношение, которое говорит о том, что если рынок пойдет дальше в коррекцию, то он вполне способен сорваться в штопор на принудительном закрытии позиций. Особенно учитывая тот факт, что текущее дно активно выкупали именно розничные инвесторы, дополнительно нагружая свои уже потрепанные балансы в первой половине февраля.
В условиях, когда ФРС нужно хотя бы проявить решимость в борьбе с инфляцией, снижения прибыли компаний на фоне роста зарплат и замедления экономического роста, пожалуй, только байбэки могут как-то поддержать рынок, т.к. у компаний все еще полно кэша на балансах (или Джером всех спасет...). Технически и фундаментально картинка выглядит далеко не позитивно для широкого рынка акций.
@truecon
#США #SP #акции
Большая распродажа акций США иностранцами
Вышедшие данные по притоку капитала в американские активы за март зафиксировали снижение притока капитала в долгосрочные активы США за месяц до скромных $23.1 млрд, что после $141.7 млрд в феврале выглядит скромным, как и в сравнении с месячным дефицитом торговли, который составляет более $100 млрд в месяц. Главным виновником стала рекордная за все время ведения статистики распродажа американских акций иностранцами – за март они сбросили их на $94.3 млрд. При этом, за 1 квартал иностранцы сбросили американских акций на рекордные $170.5 млрд. Хотя в целом из долларовой зоны эти капиталы не ушли (был переток в облигации и кэш), но фактически рынок США держат в основном большие байбэки...
Так как маржинальные позиции в марте и апреле продолжали сокращаться ($773 млрд), мало того, сокращался и кэш на маржинальных счетах ($188.7 млрд), что говорит о том, что часть инвесторов просто «выносили» на маржин-коллах - все это скорее медвежий тренд. Хотя, конечно, бурно вырос сегмент энергетических компаний, но он одинок в своем росте. Впереди еще основное повышение ставок, причем не только в США, но и в Европе... ухудшение экономических показателей по всем практически направлениям на фоне высокой инфляции... так что путь вниз еще далеко не завершен.
@truecon
Большая распродажа акций США иностранцами
Вышедшие данные по притоку капитала в американские активы за март зафиксировали снижение притока капитала в долгосрочные активы США за месяц до скромных $23.1 млрд, что после $141.7 млрд в феврале выглядит скромным, как и в сравнении с месячным дефицитом торговли, который составляет более $100 млрд в месяц. Главным виновником стала рекордная за все время ведения статистики распродажа американских акций иностранцами – за март они сбросили их на $94.3 млрд. При этом, за 1 квартал иностранцы сбросили американских акций на рекордные $170.5 млрд. Хотя в целом из долларовой зоны эти капиталы не ушли (был переток в облигации и кэш), но фактически рынок США держат в основном большие байбэки...
Так как маржинальные позиции в марте и апреле продолжали сокращаться ($773 млрд), мало того, сокращался и кэш на маржинальных счетах ($188.7 млрд), что говорит о том, что часть инвесторов просто «выносили» на маржин-коллах - все это скорее медвежий тренд. Хотя, конечно, бурно вырос сегмент энергетических компаний, но он одинок в своем росте. Впереди еще основное повышение ставок, причем не только в США, но и в Европе... ухудшение экономических показателей по всем практически направлениям на фоне высокой инфляции... так что путь вниз еще далеко не завершен.
@truecon
#США #SP #акции
Июньская распродажа S&P ...
В июне американский рынок столкнулся с большой распродажей, объем маржинальных позиций резко сократился сразу на 9.2% за месяц с $753 млрд до $683 млрд – минимум с осени 2020 года. Весной распродажу устраивали нерезиденты, которые тоже активно продавали американские акции.
В июле рынок пытается отскочить на ожиданиях того, что ФРС будет вынуждена развернуть политику уже весной 2023 года и начать снижать ставки из-за проблем в экономике. Рынок играет в циклическую рецессию, но сейчас все выглядит сильно сложнее – стагфляционная картинка на фоне высокой долговой нагрузки. Конечно, рынок уже неплохо разгрузился от маржинальных позиций, но пока июльский отскок скорее выглядит, как коррекция в длинном пути на юг.
P.S.: Завтра решение ФРС, рынок ждет 75 б.п., на самом деле не так важно что именно здесь и сейчас решит ФРС – сейчас им просто некуда деться и они будут демонстрировать агрессивность борьбы с инфляцией... важнее сигналы на осень/зиму.
@truecon
Июньская распродажа S&P ...
В июне американский рынок столкнулся с большой распродажей, объем маржинальных позиций резко сократился сразу на 9.2% за месяц с $753 млрд до $683 млрд – минимум с осени 2020 года. Весной распродажу устраивали нерезиденты, которые тоже активно продавали американские акции.
В июле рынок пытается отскочить на ожиданиях того, что ФРС будет вынуждена развернуть политику уже весной 2023 года и начать снижать ставки из-за проблем в экономике. Рынок играет в циклическую рецессию, но сейчас все выглядит сильно сложнее – стагфляционная картинка на фоне высокой долговой нагрузки. Конечно, рынок уже неплохо разгрузился от маржинальных позиций, но пока июльский отскок скорее выглядит, как коррекция в длинном пути на юг.
P.S.: Завтра решение ФРС, рынок ждет 75 б.п., на самом деле не так важно что именно здесь и сейчас решит ФРС – сейчас им просто некуда деться и они будут демонстрировать агрессивность борьбы с инфляцией... важнее сигналы на осень/зиму.
@truecon
#США #SP #акции
Margin debt: разгрузка продолжается, но «кэш» тает
Давно не смотрел динамику маржинальных позиций на американском рынке, отчасти потому как нового там особо не происходило – с лета рынок ушел в болото и начал «пилить». Но к концу года сложилась определенная картинка – маржинальный долг в ноябре сократился до $644 млрд, сползая по $10-15 млрд в месяц. С пиковых уровней он сократился на $292 млрд, или 31% и сопоставим с максимумами 2018 года - рынок неплохо зачистили. Но S&P 500 в основном болтался в районе 3900-4000 +/-, корреляция была потеряна летом. Это никак не связано с поведением иностранных инвесторов, если верить Минфину США – они системно распродавали американские акции последние 10 месяцев (самая длительная и мощная распродаж за много десятилетий на $325 млрд).
Что еще интересно – это «кэш» на счетах, последние пять месяцев свободных средств на балансах инвесторов становилось все меньше, причем темпы их сокращения опережали темпы сокращения маржинальных позиций. Это даже привело к некоторому росту соотношения Margin debt / Free Balances до 1.7, а по маржинальным счетам до 3.9 – это по сути и есть кредитное плечо рынка. Вот только стоимость этого плеча из-за роста ставок сильно выросла и теперь оно перманентно съедает депозиты. Прошли те времена, когда кредит был бесплатным и с плечами можно было сидеть почти вечно, ожидая роста.
Почему рынок держится, хотя и маржинальные позиции и приток денег иностранцев сокращается? Ответ здесь прост: рекордные прибыли компаний, которые транслируются в байбэки и дивиденды. Бизнес сам себя выкупает, т.к. до сих пор удавалось перекладывать издержки в цены. Именно потому DJI хорошо себя чувствует, S&P 500 – так себе, а NASDAQ – уныл и печален, т.к. здесь большинство тех, у кого, ни дивидендов, ни байбэков, только надежды на рост... но за поддержание позиций по этим «надеждам» теперь приходится платить 5-10% годовых, а это больно после 10 лет блаженства нулевых ставок.
Нюанс в том, что прибыли компаний своего пика уже достигли и начинают сокращаться, совокупная прибыль после налогов достигла 12% ВВП, превысив $3 трлн в годовом исчислении, после чего начинает заворачивать вниз. До экспериментов Гринспена/Бернанке/Йеллен/Пауэлла, которые начались после 2000 года, эта прибыль колебалась около 6% ВВП (+/- 2 п.п), фискаотно-монетарные эксперименты и глобализация (в т.ч. монополизация) подняли ее до 8-12% ВВП ( в т.ч. за счет зарплат американцев), но и это, похоже, разворачивается. Учитывая, что американский бизнес направляет более 90% на байбэки и дивиденды (91% по данным S&P в первые три квартала 2022 года), запаса увеличения выплат при ухудшении ситуации с прибылью (а тем более в рецессию) здесь особо нет. В зарплатах особого резерва нет – рынок труда дефицитный, в налогообложении прибыли – тоже, т.к. оно и так составляют 1.3% от ВВП и скорее налоги будут расти. Можно за счет долга и накопленной ликвидности – но долг становится дорогим, ликвидность уже активно расходуется и тает на глазах.
Хотя «разгрузка» маржинальных позиций – это скорее позитив для перспектив рынка, но одновременная потеря кэша – это риск неустойчивости при любом шоке (рынок не высвобождает «кэш», он его утилизирует). Пока рынок держат прибыли и байбэки, если они будут сокращаться – впереди печаль. Честно говоря, смотрится это все не очень позитивно ... если, конечно, J&J не придут на помощь.
@truecon
Margin debt: разгрузка продолжается, но «кэш» тает
Давно не смотрел динамику маржинальных позиций на американском рынке, отчасти потому как нового там особо не происходило – с лета рынок ушел в болото и начал «пилить». Но к концу года сложилась определенная картинка – маржинальный долг в ноябре сократился до $644 млрд, сползая по $10-15 млрд в месяц. С пиковых уровней он сократился на $292 млрд, или 31% и сопоставим с максимумами 2018 года - рынок неплохо зачистили. Но S&P 500 в основном болтался в районе 3900-4000 +/-, корреляция была потеряна летом. Это никак не связано с поведением иностранных инвесторов, если верить Минфину США – они системно распродавали американские акции последние 10 месяцев (самая длительная и мощная распродаж за много десятилетий на $325 млрд).
Что еще интересно – это «кэш» на счетах, последние пять месяцев свободных средств на балансах инвесторов становилось все меньше, причем темпы их сокращения опережали темпы сокращения маржинальных позиций. Это даже привело к некоторому росту соотношения Margin debt / Free Balances до 1.7, а по маржинальным счетам до 3.9 – это по сути и есть кредитное плечо рынка. Вот только стоимость этого плеча из-за роста ставок сильно выросла и теперь оно перманентно съедает депозиты. Прошли те времена, когда кредит был бесплатным и с плечами можно было сидеть почти вечно, ожидая роста.
Почему рынок держится, хотя и маржинальные позиции и приток денег иностранцев сокращается? Ответ здесь прост: рекордные прибыли компаний, которые транслируются в байбэки и дивиденды. Бизнес сам себя выкупает, т.к. до сих пор удавалось перекладывать издержки в цены. Именно потому DJI хорошо себя чувствует, S&P 500 – так себе, а NASDAQ – уныл и печален, т.к. здесь большинство тех, у кого, ни дивидендов, ни байбэков, только надежды на рост... но за поддержание позиций по этим «надеждам» теперь приходится платить 5-10% годовых, а это больно после 10 лет блаженства нулевых ставок.
Нюанс в том, что прибыли компаний своего пика уже достигли и начинают сокращаться, совокупная прибыль после налогов достигла 12% ВВП, превысив $3 трлн в годовом исчислении, после чего начинает заворачивать вниз. До экспериментов Гринспена/Бернанке/Йеллен/Пауэлла, которые начались после 2000 года, эта прибыль колебалась около 6% ВВП (+/- 2 п.п), фискаотно-монетарные эксперименты и глобализация (в т.ч. монополизация) подняли ее до 8-12% ВВП ( в т.ч. за счет зарплат американцев), но и это, похоже, разворачивается. Учитывая, что американский бизнес направляет более 90% на байбэки и дивиденды (91% по данным S&P в первые три квартала 2022 года), запаса увеличения выплат при ухудшении ситуации с прибылью (а тем более в рецессию) здесь особо нет. В зарплатах особого резерва нет – рынок труда дефицитный, в налогообложении прибыли – тоже, т.к. оно и так составляют 1.3% от ВВП и скорее налоги будут расти. Можно за счет долга и накопленной ликвидности – но долг становится дорогим, ликвидность уже активно расходуется и тает на глазах.
Хотя «разгрузка» маржинальных позиций – это скорее позитив для перспектив рынка, но одновременная потеря кэша – это риск неустойчивости при любом шоке (рынок не высвобождает «кэш», он его утилизирует). Пока рынок держат прибыли и байбэки, если они будут сокращаться – впереди печаль. Честно говоря, смотрится это все не очень позитивно ... если, конечно, J&J не придут на помощь.
@truecon
#США #SP #акции
Margin debt: декабрьская разгрузка
Вышли декабрьские данные по Margin debt на рынке США, здесь можно подводить какие-то итоги. В декабре инвесторы чаще сокращают позиции, в этот раз сокращение было достаточно мощным (-$37 млрд) и объем обязательств сократился до $607 млрд – минимум с лета 2020 года. Именно это способствовало снижению акций в декабре. В последний месяц года обычно подрастает кэш на маржинальных счетах, в этот раз этого не произошло – здесь всего $164 млрд, что в 3.7 раза меньше, чем объем маржинального долга.
В целом можно сказать, что рынок более-менее разгрузился (по общей позиции), но разгрузился он без роста свободных средств на счетах, кредитное плечо осталось достаточно высоким, что будет создавать проблемы для рынка. Стоимость кредитного плеча резко выросла из-за резкого роста ставок ФРС, что будет приводить к постоянному «проеданию» свободного капитала на счетах.
Минфин США так оперативно информацию не публикует, но данные по притоку капитала в США зафиксировали в ноябре первый за год приток денег нерезидентов на американский рынок. Иностранцы в надежде на разворот ФРС прикупили немного акций США, до этого весь год они только продавали. Вместе с байбэками это поддержало S&P 500 в ноябре, но в декабре не помогло.
В общем-то свободного кэша на счетах мало, чтобы как-то разогреть рынок, но в надежде на разворот ФРС на американский рынок потянулись иностранцы. В этом плане сигналы ФРС на заседании 1 февраля могут быть еще более значимыми для рынка ...
@truecon
Margin debt: декабрьская разгрузка
Вышли декабрьские данные по Margin debt на рынке США, здесь можно подводить какие-то итоги. В декабре инвесторы чаще сокращают позиции, в этот раз сокращение было достаточно мощным (-$37 млрд) и объем обязательств сократился до $607 млрд – минимум с лета 2020 года. Именно это способствовало снижению акций в декабре. В последний месяц года обычно подрастает кэш на маржинальных счетах, в этот раз этого не произошло – здесь всего $164 млрд, что в 3.7 раза меньше, чем объем маржинального долга.
В целом можно сказать, что рынок более-менее разгрузился (по общей позиции), но разгрузился он без роста свободных средств на счетах, кредитное плечо осталось достаточно высоким, что будет создавать проблемы для рынка. Стоимость кредитного плеча резко выросла из-за резкого роста ставок ФРС, что будет приводить к постоянному «проеданию» свободного капитала на счетах.
Минфин США так оперативно информацию не публикует, но данные по притоку капитала в США зафиксировали в ноябре первый за год приток денег нерезидентов на американский рынок. Иностранцы в надежде на разворот ФРС прикупили немного акций США, до этого весь год они только продавали. Вместе с байбэками это поддержало S&P 500 в ноябре, но в декабре не помогло.
В общем-то свободного кэша на счетах мало, чтобы как-то разогреть рынок, но в надежде на разворот ФРС на американский рынок потянулись иностранцы. В этом плане сигналы ФРС на заседании 1 февраля могут быть еще более значимыми для рынка ...
@truecon
#США #SP #акции
В продолжение предыдущего...
После двух месяцев подряд скупки акций США нерезидентами на рынок США потянулись «горячие» кредитные деньги, в январе, впервые за полгода, объем маржинального долга вырос (позиции с кредитным плечом) и сразу на $35 млрд, до $641 млрд. Но потянулись туда они через увеличение кредитного плеча, т.к. остаток средств на маржинальных счетах не вырос, а даже снизился c $164 млрд, до $161 млрд. С одной стороны, для акций это в моменте хорошо, к рекордным байбэкам и притоку денег нерезидентов подтянулись «горячие» кредитные деньги, но это в моменте.
Если смотреть чуть дальше – то на фоне деградации прибылей байбэки могут оказаться ниже (это еще если демократы не смогут протолкнуть повышение налогов). Высокие ставки будут активно подъедать свободный капитал на маржинальных счетах – маржа стоит дорого, а на каждый доллар кэша сейчас 4 доллара заемные - это прилично. ФРС пока настроена агрессивно:
✔️ ястребы Местер и Буллард хотя уже снова повышения на 50 б.п.
✔️ остальные намерены держать ставку высокой, как минимум до конца года.
Разворот ФРС, конечно, возможен, но скорее он произойдет вместе с финансовым шоком (экономические процессы значительно более инертны, чем финансовые), что вряд ли будет позитивно для рынка на первом этапе действа. В этом плане приход «горячих» кредитных денег, хоть и поддерживает акции в моменте, но одновременно формирует массу для будущего спуска при ухудшении конъюнктуры....
@truecon
В продолжение предыдущего...
После двух месяцев подряд скупки акций США нерезидентами на рынок США потянулись «горячие» кредитные деньги, в январе, впервые за полгода, объем маржинального долга вырос (позиции с кредитным плечом) и сразу на $35 млрд, до $641 млрд. Но потянулись туда они через увеличение кредитного плеча, т.к. остаток средств на маржинальных счетах не вырос, а даже снизился c $164 млрд, до $161 млрд. С одной стороны, для акций это в моменте хорошо, к рекордным байбэкам и притоку денег нерезидентов подтянулись «горячие» кредитные деньги, но это в моменте.
Если смотреть чуть дальше – то на фоне деградации прибылей байбэки могут оказаться ниже (это еще если демократы не смогут протолкнуть повышение налогов). Высокие ставки будут активно подъедать свободный капитал на маржинальных счетах – маржа стоит дорого, а на каждый доллар кэша сейчас 4 доллара заемные - это прилично. ФРС пока настроена агрессивно:
✔️ ястребы Местер и Буллард хотя уже снова повышения на 50 б.п.
✔️ остальные намерены держать ставку высокой, как минимум до конца года.
Разворот ФРС, конечно, возможен, но скорее он произойдет вместе с финансовым шоком (экономические процессы значительно более инертны, чем финансовые), что вряд ли будет позитивно для рынка на первом этапе действа. В этом плане приход «горячих» кредитных денег, хоть и поддерживает акции в моменте, но одновременно формирует массу для будущего спуска при ухудшении конъюнктуры....
@truecon
#США #акции #финансы
Когда за два десятилетия у одних многое изменилось, а у других ничего не меняется.
✔️ Финансовые активы ТОП10 американских домохозяйств составили по итогам 2022 года 299% ВВП и смогли перекрыть инфляцию последних трех лет.
✔️ Финансовые активы 90% (Bottom 90) менее состоятельных домохозяйств, несмотря на некоторые колебания за два десятилетия особо не изменились и составляют 111% ВВП (у наименее состоятальной половины населения финактивы менее 10% от ВВП ).
Доля Bottom 90в общих финансовых активах снижалась последовательно при всех последних главах ФРС и опустилась до 27%. Но у Bottom 90, как это не покажется странно все еще есть до $1 трлн избыточных депозитов по сравнению с 2019 годом (с поправкой на инфляцию) и они могут их "потребить"...
@truecon
Когда за два десятилетия у одних многое изменилось, а у других ничего не меняется.
✔️ Финансовые активы ТОП10 американских домохозяйств составили по итогам 2022 года 299% ВВП и смогли перекрыть инфляцию последних трех лет.
✔️ Финансовые активы 90% (Bottom 90) менее состоятельных домохозяйств, несмотря на некоторые колебания за два десятилетия особо не изменились и составляют 111% ВВП (у наименее состоятальной половины населения финактивы менее 10% от ВВП ).
Доля Bottom 90в общих финансовых активах снижалась последовательно при всех последних главах ФРС и опустилась до 27%. Но у Bottom 90, как это не покажется странно все еще есть до $1 трлн избыточных депозитов по сравнению с 2019 годом (с поправкой на инфляцию) и они могут их "потребить"...
@truecon
#США #SP #акции
Margin debt не растет, но свободного кэша у инвесторов все меньше
Рынок акций США продолжает вести себя немного странно, исторически динамика S&P500 достаточно сильно зависела от происходящего с маржинальными позициями, но в последнее время расхождение стало достаточно большим. Отчасти это обусловлено активными байбэками и спросом со стороны иностранных капиталов, но лишь отчасти.
В апреле объем маржинального долга немного сократился и составил $632 млрд, хотя в последние 6 месяцев изменения здесь скорее косметические. При этом, достаточно активно продолжают сокращаться свободные средства на маржинальных счетах – их объем в марте упал до нового минимума с 2010, когда эти средства стали выделяться из общего объема счетов... и составил всего $145.6 млрд. Высокая стоимость маржи (а она зависит от рыночных ставок) фактически «сжигает» свободные средства на счетах инвесторов в условиях боковой динамики рынка, что приводит к росту кредитного плеча, хотя объем маржинального долга не растет. Соотношение маржинального долга к свободным средствам на маржинальных счетах выросло до до 4.3. При резких колебаниях рынка это чревато достаточно массовыми маржин-коллами...
P.S.: У Минфина США осталось $95 млрд после оплаты процентов по долгу (~$50 млрд), поступление налогов пока не впечатляет, Байден обещает не допустить дефолта – рынок радуется )
Margin debt не растет, но свободного кэша у инвесторов все меньше
Рынок акций США продолжает вести себя немного странно, исторически динамика S&P500 достаточно сильно зависела от происходящего с маржинальными позициями, но в последнее время расхождение стало достаточно большим. Отчасти это обусловлено активными байбэками и спросом со стороны иностранных капиталов, но лишь отчасти.
В апреле объем маржинального долга немного сократился и составил $632 млрд, хотя в последние 6 месяцев изменения здесь скорее косметические. При этом, достаточно активно продолжают сокращаться свободные средства на маржинальных счетах – их объем в марте упал до нового минимума с 2010, когда эти средства стали выделяться из общего объема счетов... и составил всего $145.6 млрд. Высокая стоимость маржи (а она зависит от рыночных ставок) фактически «сжигает» свободные средства на счетах инвесторов в условиях боковой динамики рынка, что приводит к росту кредитного плеча, хотя объем маржинального долга не растет. Соотношение маржинального долга к свободным средствам на маржинальных счетах выросло до до 4.3. При резких колебаниях рынка это чревато достаточно массовыми маржин-коллами...
P.S.: У Минфина США осталось $95 млрд после оплаты процентов по долгу (~$50 млрд), поступление налогов пока не впечатляет, Байден обещает не допустить дефолта – рынок радуется )
#США #SP #акции
На все плечи ...
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.
В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.
Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.
@truecon
На все плечи ...
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.
В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.
Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.
@truecon
#США #SP #акции
⚡️S&P: на все плечи ... рекорды
Июльский отчет по маржинальным позициям на рынке акций США выдал новые рекорды – объем маржинальных позиций вырос на $29 млрд за месяц до $710 млрд – максимум с весны прошлого года. Хотя это все же ниже рекордов 2021 года, когда было более $900 млрд, но и ситуация объективно иная, т.к. свободного кэша на маржинальных счетах было всего $148 млрд.
❗️В итоге соотношение объема маржинального долга к свободным остаткам на маржинальных счетах влетело до 4.8, т.е. мы видим рекордное кредитное плечо на американском рынке по итогам июля, при замедлении роста рынка. Большое кредитное плечо – это всегда боль маржинколов и коррекции при развороте рынка.
В июне также оказалось, что помимо роста маржинальных позиций экстра агрессивно скупали американские акции и иностранцы. Впервые за историю приток в акции превысил $120 млрд за один месяц. На ИИ-хайпе в рынок плотно набились и иностранцы, и американцы... последние в долг с далеко не низкой стоимостью маржи, учитывая повышение ставок ФРС. К этому стоит добавить еще фон байбэков, которые будут сжиматься по мере сокращения прибылей компаний на фоне достаточно дорогих заимствований.
Ждем продолжения, будет интересно.
@truecon
⚡️S&P: на все плечи ... рекорды
Июльский отчет по маржинальным позициям на рынке акций США выдал новые рекорды – объем маржинальных позиций вырос на $29 млрд за месяц до $710 млрд – максимум с весны прошлого года. Хотя это все же ниже рекордов 2021 года, когда было более $900 млрд, но и ситуация объективно иная, т.к. свободного кэша на маржинальных счетах было всего $148 млрд.
❗️В итоге соотношение объема маржинального долга к свободным остаткам на маржинальных счетах влетело до 4.8, т.е. мы видим рекордное кредитное плечо на американском рынке по итогам июля, при замедлении роста рынка. Большое кредитное плечо – это всегда боль маржинколов и коррекции при развороте рынка.
В июне также оказалось, что помимо роста маржинальных позиций экстра агрессивно скупали американские акции и иностранцы. Впервые за историю приток в акции превысил $120 млрд за один месяц. На ИИ-хайпе в рынок плотно набились и иностранцы, и американцы... последние в долг с далеко не низкой стоимостью маржи, учитывая повышение ставок ФРС. К этому стоит добавить еще фон байбэков, которые будут сжиматься по мере сокращения прибылей компаний на фоне достаточно дорогих заимствований.
Ждем продолжения, будет интересно.
@truecon
#США #SP #акции
Акции США: все еще рекордное кредитное плечо
Сентябрьские данные по маржинальным позициям в США показали некоторое снижение долга на $8 млрд за месяц до $681 млрд после снижения в августе на $21 млрд. Но свободный кэш на маржинальных счетах сокращался быстрее и снизился до скромных $141.8 млрд, т.е. долг превышает кэш в 4.8 раза - рекорд.
Фактически американский рынок продолжает функционировать с рекордным кредитным плечом, которое потихоньку «утилизирует» свободные средства. При текущем уровне маржинального долга и высокой ставке по этому долгу, если рынок не растет – свободный кэш постоянно сокращается и любое значимое снижение рынка будет усиливаться маржин-коллами.
Иностранцы тоже, после рекордной скупки американских акций в июне на $120 млрд за месяц, практически прекратили их покупать, потому основной поддержкой рынку остаются байбэки, на которые пока деньги есть, учитывая высокую потребительскую активность и повышенную инфляцию.
@truecon
Акции США: все еще рекордное кредитное плечо
Сентябрьские данные по маржинальным позициям в США показали некоторое снижение долга на $8 млрд за месяц до $681 млрд после снижения в августе на $21 млрд. Но свободный кэш на маржинальных счетах сокращался быстрее и снизился до скромных $141.8 млрд, т.е. долг превышает кэш в 4.8 раза - рекорд.
Фактически американский рынок продолжает функционировать с рекордным кредитным плечом, которое потихоньку «утилизирует» свободные средства. При текущем уровне маржинального долга и высокой ставке по этому долгу, если рынок не растет – свободный кэш постоянно сокращается и любое значимое снижение рынка будет усиливаться маржин-коллами.
Иностранцы тоже, после рекордной скупки американских акций в июне на $120 млрд за месяц, практически прекратили их покупать, потому основной поддержкой рынку остаются байбэки, на которые пока деньги есть, учитывая высокую потребительскую активность и повышенную инфляцию.
@truecon
#США #SP #акции
CША: на все плечи...
Данные по объему маржинальных позиций на американском рынке за декабрь показали резкий рост их объема на $39.9 млрд после роста в ноябре на $25.6 млрд и по итогам года объем маржинального долга составил более $700 млрд., восстановив все потери предыдущих двух месяцев.
Д.Пауэлл устроил очередной большой спекулятивный набег. Проблема здесь в том, что свободных денег на маржинальных счетах стало не особо больше – за два месяца рост со $142 до $147 млрд, а соотношение объема маржинального долга и свободных средств на счетах снова у максимумов и составляет 4.77. При этом остатки на счетах постепенно проедаются из-за высокой стоимости маржи.
При такой конструкции рынок может крайне чувствителен к коррекциям, т.к. они достаточно быстро будут сокращать объем свободных средств на счетах ... чем больше плечи - тем более падать, хотя байбэки рынок конечно поддерживают, но при сокращения прибылей компаний они тоже будут под давлением.
P.S.: Бюджетные расходы походе опять временно продлят - так и до выборов/конца фин.года короткими перебежками дотянем )
@truecon
CША: на все плечи...
Данные по объему маржинальных позиций на американском рынке за декабрь показали резкий рост их объема на $39.9 млрд после роста в ноябре на $25.6 млрд и по итогам года объем маржинального долга составил более $700 млрд., восстановив все потери предыдущих двух месяцев.
Д.Пауэлл устроил очередной большой спекулятивный набег. Проблема здесь в том, что свободных денег на маржинальных счетах стало не особо больше – за два месяца рост со $142 до $147 млрд, а соотношение объема маржинального долга и свободных средств на счетах снова у максимумов и составляет 4.77. При этом остатки на счетах постепенно проедаются из-за высокой стоимости маржи.
При такой конструкции рынок может крайне чувствителен к коррекциям, т.к. они достаточно быстро будут сокращать объем свободных средств на счетах ... чем больше плечи - тем более падать, хотя байбэки рынок конечно поддерживают, но при сокращения прибылей компаний они тоже будут под давлением.
P.S.: Бюджетные расходы походе опять временно продлят - так и до выборов/конца фин.года короткими перебежками дотянем )
@truecon