#долг #ЕС #бюджет
Долговой рынок Европы в среду весело начал обваливаться... инвесторы потихоньку начинают понимать за чей счет "евробанкет" после заявлений еврочиновников ...
Зато Трамп немного смягчил риторику и (поняв, что больно будет американской же промышленности) на месяц освободил автомобильную отрасль от пошлин на импорт из Канады и Мексики.
P.S.: Судя по динамике доллара, европейские деньги дружно побежали от Трампа и его креативов.
@truecon
Долговой рынок Европы в среду весело начал обваливаться... инвесторы потихоньку начинают понимать за чей счет "евробанкет" после заявлений еврочиновников ...
Зато Трамп немного смягчил риторику и (поняв, что больно будет американской же промышленности) на месяц освободил автомобильную отрасль от пошлин на импорт из Канады и Мексики.
P.S.: Судя по динамике доллара, европейские деньги дружно побежали от Трампа и его креативов.
@truecon
#BOJ #Япония #ставки #долг
Банк Японии - сидим... боимся
ЦБ ожидаемо сохранил ставки неизменными на уровне 0.5%, сигналы осторожные, потому как объективно повышать ставки чаще, чем раз в полгода японцы просто не готовы – им приходится ждать и балансировать. Хотя высокая инфляция и интенсивный рост з/п требует от Банка Японии ужесточения политики, но стремительный рост доходности гособлигаций сам по себе создает значимые риски для финстабильности, учитывая размеры долга. Хотя, конечно, 53% гособлигаций на балансе Банка Японии и убытки на нем, но порядка 40% на балансах банков, страховых и пенсионных фондов и рост доходности до 1.5% (JGB 10Y) и 2.6% (JGB 30Y) для них не самая комфортная история.
Дальнейшие решения будут, конечно, завязаны на действия ФРС и торговую политику Трампа, которые создают очевидные риски для валютного и долгового рынка.
Для йены текущая позиция скорее негативна, т.к. ЦБ в очередной раз действует мягко, но без больших сюрпризов. Но здесь все зависит скорее от решений ФРС и ее реакции на происходящее…
@truecon
Банк Японии - сидим... боимся
ЦБ ожидаемо сохранил ставки неизменными на уровне 0.5%, сигналы осторожные, потому как объективно повышать ставки чаще, чем раз в полгода японцы просто не готовы – им приходится ждать и балансировать. Хотя высокая инфляция и интенсивный рост з/п требует от Банка Японии ужесточения политики, но стремительный рост доходности гособлигаций сам по себе создает значимые риски для финстабильности, учитывая размеры долга. Хотя, конечно, 53% гособлигаций на балансе Банка Японии и убытки на нем, но порядка 40% на балансах банков, страховых и пенсионных фондов и рост доходности до 1.5% (JGB 10Y) и 2.6% (JGB 30Y) для них не самая комфортная история.
Дальнейшие решения будут, конечно, завязаны на действия ФРС и торговую политику Трампа, которые создают очевидные риски для валютного и долгового рынка.
Для йены текущая позиция скорее негативна, т.к. ЦБ в очередной раз действует мягко, но без больших сюрпризов. Но здесь все зависит скорее от решений ФРС и ее реакции на происходящее…
@truecon
#США #Минфин #долг #SP
США: нерезиденты избавляются от гособлигаций
Январь стал третьим подряд месяцем, когда иностранцы избавлялись от гособлигаций США (-$13.3 млрд), всего за три месяца отток составил более $97 млрд. Также американские инвесторы достаточно активно скупали иностранные облигации (на $83 млрд за три месяца). Приток в акции США за ноябрь декабрь компенсировал эти оттоки, но уже в январе и из акций тоже прошли небольшие оттоки (-$11 млрд).
Пока из этого большие выводы делать рано, но спрос на госдолг США со стороны иностранцев явно остывает, а в целом из бумаг был отток $45 млрд за месяц. Невозможность для Минфина США занимать из-за потолка госдолга пока нивелирует эффекты оттоков, но как только у бюджета закончатся заначки (июль-август) потолок повышать придется, иначе бюджет не сможет исполнять обязательства.
Отток сформировался в основном за счет продаж иностранных госструктур (-$59 млрд) и оттока в иностранные активы (-$45 млрд), частный иностранный сектор покупал американские активы (+$59 млрд), основным покупателем стал Лондон (+$55 млрд).
В январе госбонды США сбрасывали обиженные канадцы (-$30 млрд), причем их общие продажи американских бумаг составили почти $87 млрд. Китайцы скромно продавали гособлигации (-$3 млрд), но за год избавились от них на $83 млрд, их портфель изменился незначительно ($761 млрд) в основном за счет переоценок.
Собственно, именно по этой причине доллар и падал – активы иностранцы не скупали, а торговый дефицит был рекордным ($131 млрд). Хотя пока это только звоночки...
Дефицит текущего счета США в 4 квартале $304 млрд, за 2024 год $1.13 трлн, но внешние дефициты были компенсированы притоком капитала, в основном портфельных инвестиций на $1.07 трлн, которые начинают усыхать. И это будет одна из историй 2025 года – финансовые потоки более мобильны, чем торговые, а Трамп явно создает условия для их разбалансировки.
@truecon
США: нерезиденты избавляются от гособлигаций
Январь стал третьим подряд месяцем, когда иностранцы избавлялись от гособлигаций США (-$13.3 млрд), всего за три месяца отток составил более $97 млрд. Также американские инвесторы достаточно активно скупали иностранные облигации (на $83 млрд за три месяца). Приток в акции США за ноябрь декабрь компенсировал эти оттоки, но уже в январе и из акций тоже прошли небольшие оттоки (-$11 млрд).
Пока из этого большие выводы делать рано, но спрос на госдолг США со стороны иностранцев явно остывает, а в целом из бумаг был отток $45 млрд за месяц. Невозможность для Минфина США занимать из-за потолка госдолга пока нивелирует эффекты оттоков, но как только у бюджета закончатся заначки (июль-август) потолок повышать придется, иначе бюджет не сможет исполнять обязательства.
Отток сформировался в основном за счет продаж иностранных госструктур (-$59 млрд) и оттока в иностранные активы (-$45 млрд), частный иностранный сектор покупал американские активы (+$59 млрд), основным покупателем стал Лондон (+$55 млрд).
В январе госбонды США сбрасывали обиженные канадцы (-$30 млрд), причем их общие продажи американских бумаг составили почти $87 млрд. Китайцы скромно продавали гособлигации (-$3 млрд), но за год избавились от них на $83 млрд, их портфель изменился незначительно ($761 млрд) в основном за счет переоценок.
Собственно, именно по этой причине доллар и падал – активы иностранцы не скупали, а торговый дефицит был рекордным ($131 млрд). Хотя пока это только звоночки...
Дефицит текущего счета США в 4 квартале $304 млрд, за 2024 год $1.13 трлн, но внешние дефициты были компенсированы притоком капитала, в основном портфельных инвестиций на $1.07 трлн, которые начинают усыхать. И это будет одна из историй 2025 года – финансовые потоки более мобильны, чем торговые, а Трамп явно создает условия для их разбалансировки.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: Минфин поиздержался
ФРС в последние недели с QT сильно не усердствовала, хотя и сократила портфель MBS на $14 млрд, но с апреля QT замедлится по госбумагам до $5, что является скорее формальным сохранением программы QT.
Основные операции по-прежнему идут со стороны Минфина США, который к 26 марта потратил уже большую часть своей заначки: за неделю бюджетные остатки на счетах в ФРС сократились на $100 млрд, до $316 млрд. По плану они Должны быть $850 млрд на конец квартала, но занимать не могут из-за потолка госдолга. С начала марта Бессент потратил $244 млрд из остатков на счетах в ФРС, а за пару месяцев почти $0.5 трлн.
До апреля дотянули – в этом месяце будут платить налоги за 2024 год, что должно дать профицит бюджета около $0.2 трлн и позволит дотянуть без повышения потолка госдолга до ~августа. Время на «драку» за повышение потолка госдолга еще есть.
Но, когда Минфин тратит из «заначек» - банковская ликвидность подрастает, за неделю +$25 млрд до $3.45 трлн. По текущим оценкам, напряжение на денежном рынке может возрасти в районе $3 трлн и ниже – запас большой. Обратное РЕПО традиционно резко выросло к концу квартала, что связано со «схемами» с банковской отчетностью.
Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка прибавило +$100 млрд до $292 млрд. На конец месяца будет еще выше, потом резко сократится, но это технические операции. В фондах денежного рынка по-прежнему более $7 трлн, но в апреле будут оттоки на уплату налогов.
📊 Кривая госдолга перестает быть плоской, политика Трампа начинает приводить к переоценке долгосрочных рисков (>4.7% на UST 20-30 лет), хотя пока не сильно, но на рынке нет никакого нового предложения госдолга – занимать то Бессент не может, а в рынке много свободной ликвидности. Средняя часть кривой скорее прогнута вниз байбэками со стороны Минфина США.
В апреле будет отток ликвидности за счет больших налогов, посмотрим как его пройдут, но в мае-июне Минфин США снова начнёт тратить свои остатки наличности и так пока потолок госдолга не повысят. Более интересное будет когда потолок все же повысят, т.к. Бессенту потребуется резко нарастить заимствования для восстановления запаса «кэша» и это должно привести к мощному оттоку ликвидности из системы.
♦️ Moody's все никак не решится на понижение кредитного рейтинга, хотя и намекает - это единственное РА, которое еще держит этот рейтинг на уровне AAA.
@truecon
США: Минфин поиздержался
ФРС в последние недели с QT сильно не усердствовала, хотя и сократила портфель MBS на $14 млрд, но с апреля QT замедлится по госбумагам до $5, что является скорее формальным сохранением программы QT.
Основные операции по-прежнему идут со стороны Минфина США, который к 26 марта потратил уже большую часть своей заначки: за неделю бюджетные остатки на счетах в ФРС сократились на $100 млрд, до $316 млрд. По плану они Должны быть $850 млрд на конец квартала, но занимать не могут из-за потолка госдолга. С начала марта Бессент потратил $244 млрд из остатков на счетах в ФРС, а за пару месяцев почти $0.5 трлн.
До апреля дотянули – в этом месяце будут платить налоги за 2024 год, что должно дать профицит бюджета около $0.2 трлн и позволит дотянуть без повышения потолка госдолга до ~августа. Время на «драку» за повышение потолка госдолга еще есть.
Но, когда Минфин тратит из «заначек» - банковская ликвидность подрастает, за неделю +$25 млрд до $3.45 трлн. По текущим оценкам, напряжение на денежном рынке может возрасти в районе $3 трлн и ниже – запас большой. Обратное РЕПО традиционно резко выросло к концу квартала, что связано со «схемами» с банковской отчетностью.
Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка прибавило +$100 млрд до $292 млрд. На конец месяца будет еще выше, потом резко сократится, но это технические операции. В фондах денежного рынка по-прежнему более $7 трлн, но в апреле будут оттоки на уплату налогов.
В апреле будет отток ликвидности за счет больших налогов, посмотрим как его пройдут, но в мае-июне Минфин США снова начнёт тратить свои остатки наличности и так пока потолок госдолга не повысят. Более интересное будет когда потолок все же повысят, т.к. Бессенту потребуется резко нарастить заимствования для восстановления запаса «кэша» и это должно привести к мощному оттоку ликвидности из системы.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: Долг продолжает дорожать ...
Первый квартал Минфин США вынужден был лавировать в условиях потолка госдолга, он смог занять на рынке $306 млрд, но пришлось временно «убрать с баланса» $311 млрд нерыночного долга, дефицит бюджета финансировался в значительной мере за счет расходования запасов «кэша» со счетов в ФРС (-$316 млрд). На 31 марта на счетах у Минфина оставалось $406 млрд, но в апреле обычно профицит (~$0.2 трлн), поэтому пока хватает ресурса без повышения потолка дотянуть до августа.
$0.3 трлн Минфин США занял на рынке за квартал – этого хватает только на проценты по долгу. В марте на проценты ушло $104 млрд (+18% г/г), а всего за последние 12 месяцев на них ушли рекордные $1.19 трлн (+17% г/г) – это более 4% ВВП. И рост процентных платежей по-прежнему существенно опережает рост номинального ВВП.
Средние ставки по долгу еще низкие (общий долг – 3.28% годовых, рыночный долг – 3.35% годовых), но постепенно начинают снова расти. Хотя здесь рост незначительный из-за встречных процессов: ставки по векселям сроками до года снижались (с 4.59% в декабре до 4.36% в марте), средние проценты по более длинным бумагам росли (Notes до с 2.85% до 2.96%, Bonds с 3.22% до 3.25%).
❗️Это все еще существенно ниже текущей рыночной кривой, которая предполагает рост расходов еще процентов на 20-30%, т.е. выше 5% ВВП. Как любит говорить господин Пауэлл – траектория долга неустойчива, поэтому на ФРС будут давить и дальше.
Финансовые рынки закрыли еще один хаотичный день, хотя рынок США, после взлета на слухах об отсрочке пошлин, а потом их опровержении, неплохо полетал, но в целом упал незначительно. Азиатские рынки падали веселее – на 5-13%, под вечер Трамп «порадовал» угрозой повысить пошлины на Китай еще на 50%, если тот не снизит свои пошлины. А от ЕС представители Белого дома требуют отменить НДС, что малореалистично, сам ЕС пока вяло грозит ввести пошлины в ответ на металлы и что-то еще потом. Apple на этом фоне завозит смартфоны самолетами, чтобы подольше протянуть на текущих ценах (нам бы день простоять ... и думает как «схематозить» через регионы с 10%-мы пошлинами).
Зато дружно распродавали длинный долг, все более явно понимая, что стагфляция – это не низкие ставки, по крайней мере пока Трамп не взял под контроль ФРС. Чиновники из Белого дома хотят теперь сменить тональность и больше говорить о "сделках" ... целых 50 стран готовы договариваться (особенно те, кто у США особо ничего не покупает).
Goldman, JPM, HSBC, S&P повысили в прогнозах вероятность рецессии, BlackRock - CEO американских компаний говорят о рецессии, Торговая палата США хочет заблокировать пошлины Трампа через суд, Белый дом предлагает бюджетные кредиты экспортерам, чтобы компенсировать встречные пошлины (забавно).
Все только начинается ...
@truecon
США: Долг продолжает дорожать ...
Первый квартал Минфин США вынужден был лавировать в условиях потолка госдолга, он смог занять на рынке $306 млрд, но пришлось временно «убрать с баланса» $311 млрд нерыночного долга, дефицит бюджета финансировался в значительной мере за счет расходования запасов «кэша» со счетов в ФРС (-$316 млрд). На 31 марта на счетах у Минфина оставалось $406 млрд, но в апреле обычно профицит (~$0.2 трлн), поэтому пока хватает ресурса без повышения потолка дотянуть до августа.
$0.3 трлн Минфин США занял на рынке за квартал – этого хватает только на проценты по долгу. В марте на проценты ушло $104 млрд (+18% г/г), а всего за последние 12 месяцев на них ушли рекордные $1.19 трлн (+17% г/г) – это более 4% ВВП. И рост процентных платежей по-прежнему существенно опережает рост номинального ВВП.
Средние ставки по долгу еще низкие (общий долг – 3.28% годовых, рыночный долг – 3.35% годовых), но постепенно начинают снова расти. Хотя здесь рост незначительный из-за встречных процессов: ставки по векселям сроками до года снижались (с 4.59% в декабре до 4.36% в марте), средние проценты по более длинным бумагам росли (Notes до с 2.85% до 2.96%, Bonds с 3.22% до 3.25%).
❗️Это все еще существенно ниже текущей рыночной кривой, которая предполагает рост расходов еще процентов на 20-30%, т.е. выше 5% ВВП. Как любит говорить господин Пауэлл – траектория долга неустойчива, поэтому на ФРС будут давить и дальше.
Финансовые рынки закрыли еще один хаотичный день, хотя рынок США, после взлета на слухах об отсрочке пошлин, а потом их опровержении, неплохо полетал, но в целом упал незначительно. Азиатские рынки падали веселее – на 5-13%, под вечер Трамп «порадовал» угрозой повысить пошлины на Китай еще на 50%, если тот не снизит свои пошлины. А от ЕС представители Белого дома требуют отменить НДС, что малореалистично, сам ЕС пока вяло грозит ввести пошлины в ответ на металлы и что-то еще потом. Apple на этом фоне завозит смартфоны самолетами, чтобы подольше протянуть на текущих ценах (нам бы день простоять ... и думает как «схематозить» через регионы с 10%-мы пошлинами).
Зато дружно распродавали длинный долг, все более явно понимая, что стагфляция – это не низкие ставки, по крайней мере пока Трамп не взял под контроль ФРС. Чиновники из Белого дома хотят теперь сменить тональность и больше говорить о "сделках" ... целых 50 стран готовы договариваться (особенно те, кто у США особо ничего не покупает).
Goldman, JPM, HSBC, S&P повысили в прогнозах вероятность рецессии, BlackRock - CEO американских компаний говорят о рецессии, Торговая палата США хочет заблокировать пошлины Трампа через суд, Белый дом предлагает бюджетные кредиты экспортерам, чтобы компенсировать встречные пошлины (забавно).
Все только начинается ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок напрягся в конце апреля
В последнюю неделю апреля ФРС сократился активы на $17.7 млрд, в основном за счет ипотечных бумаг. Напряжения могло добавить избавление иностранных ЦБ от облигаций США еще на $16.4 млрд.
Но основная история была с налогами – Минфин США забрал за неделю еще $101.5 млрд, нарастив остатки в ФРС до $677.7 млрд. Еще одним фактором долларовой ликвидности стал уже традиционный отток под конец месяца в обратное РЕПО ФРС $87 млрд.
Все это вместе спровоцировало достаточно интенсивный отток долларов из системы, остатки банков в ФРС сократились за неделю на $208.6 млрд до $3 трлн. Было заметно напряжение на денежном рынке, к 30 апреля ставка SOFR подросла до 4.41%. Хотя нельзя сказать, что это создало серьезные проблемы, особенно, учитывая, что оттоки в RRP очень краткосрочны, но, похоже, $3 трлн остатков у банков в ФРС – это тот уровень, когда напряжение начинает нарастать.
В ближайшее время проблем с ликвидностью быть не должно, т.к. Минфин США начнет тратить свои заначки (уже 1 мая остатки в ФРС сократились до $593 млрд), не имея возможности что-то занимать до повышения потолка госдолга. Налоги за прошлый год были хорошие, Бессенту должно хватить на май-август без повышения потолка.
Интересный момент сложится, когда Минфину повысят потолок и он захочет нарастить остатки в ФРС до плановых $850 млрд – это вернет резервы банков в район $3 трлн и система начнет балансировать в достаточно напряженном состоянии денежного рынка. При этом, Минфину придется агрессивно занимать, что на низколиквидном нынче рынке госдолга может создавать интересные повороты, не исключено, что ФРС придется вмешиваться. Но это уже потом ... когда Бессенту Конгресс разрешит наращивать долг, а пока объем долларовой ликвидности в системе будет по большей части расти.
@truecon
США: денежный рынок напрягся в конце апреля
В последнюю неделю апреля ФРС сократился активы на $17.7 млрд, в основном за счет ипотечных бумаг. Напряжения могло добавить избавление иностранных ЦБ от облигаций США еще на $16.4 млрд.
Но основная история была с налогами – Минфин США забрал за неделю еще $101.5 млрд, нарастив остатки в ФРС до $677.7 млрд. Еще одним фактором долларовой ликвидности стал уже традиционный отток под конец месяца в обратное РЕПО ФРС $87 млрд.
Все это вместе спровоцировало достаточно интенсивный отток долларов из системы, остатки банков в ФРС сократились за неделю на $208.6 млрд до $3 трлн. Было заметно напряжение на денежном рынке, к 30 апреля ставка SOFR подросла до 4.41%. Хотя нельзя сказать, что это создало серьезные проблемы, особенно, учитывая, что оттоки в RRP очень краткосрочны, но, похоже, $3 трлн остатков у банков в ФРС – это тот уровень, когда напряжение начинает нарастать.
В ближайшее время проблем с ликвидностью быть не должно, т.к. Минфин США начнет тратить свои заначки (уже 1 мая остатки в ФРС сократились до $593 млрд), не имея возможности что-то занимать до повышения потолка госдолга. Налоги за прошлый год были хорошие, Бессенту должно хватить на май-август без повышения потолка.
Интересный момент сложится, когда Минфину повысят потолок и он захочет нарастить остатки в ФРС до плановых $850 млрд – это вернет резервы банков в район $3 трлн и система начнет балансировать в достаточно напряженном состоянии денежного рынка. При этом, Минфину придется агрессивно занимать, что на низколиквидном нынче рынке госдолга может создавать интересные повороты, не исключено, что ФРС придется вмешиваться. Но это уже потом ... когда Бессенту Конгресс разрешит наращивать долг, а пока объем долларовой ликвидности в системе будет по большей части расти.
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
США: немного сэкономили
В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).
По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).
Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.
То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).
В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.
@truecon
США: немного сэкономили
В апреле проценты по госдолгу США снова были выше $100 млрд за месяц, хотя прирост расходов затормозился – они составили $101.6 млрд, что немного ниже уровня прошлого года ($102.4 млрд). Но это замедление роста процентных расходов обусловлено меньшими компенсациями по бумагам с привязкой к инфляции и естественным снижением расходов по векселям (ставка все же ниже, чем год назад).
По остальным бумагам расходы также естественно продолжали расти вместе с рефинансирование долга. В сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.19 трлн (~4% ВВП).
Средняя ставка по госдолгу США выросла до 3.29%, по рыночному долгу она составила 3.35%. Общая тенденция здесь пока вряд ли изменится, т.к. вся кривая госдолга остается выше текущей средней ставки.
То, что Минфин США не может пока занимать является фактором сдерживания роста процентных расходов (нового «дорогого» долга в моменте выпускается меньше). В апреле рыночный долг даже немного сократился (-$11 млрд), но это технические колебания, бюджет уперся в потолок госдолга. Гасили векселя и облигации с плавающим купоном и линкеры (-$143 млрд), наращивали облигации с фиксированным купоном (+$131 млрд).
В целом пока «потолок» не повысили ситуация будет инерционно сохраняться. Интересной ситуация станет когда потолок повысят и Бессенту нужно будет резко нарастить заимствования.
@truecon