Уважаемые подписчики!

С Е Г О Д Н Я ! ! !
20 октября 2024 г. в 21:00
на нашем канале состоится прямой эфир:
"ВЕЧЕР С АВТОРАМИ КАНАЛА
BONUS FABULA"

Ссылка для слушателей:
https://yangx.top/bonusfabula?livestream

Пишите свои вопросы, и мы обязательно озвучим их в прямом эфире и, конечно, постараемся на них ответить.

Вопросы пишите в комментариях к данному сообщению.

С уважением, команда телеграм канала!
BONUS FABULA
Telegram | Rutube | YouTube | ВКонтакте | VK Видео

Как перспективы ставки ЦБ на ближайшем заседании выглядят "оттуда".

В общем, все за чисто формальное повышение.

Забыл добавить : "Не отреагуешь ты, отреагирует стоп лосс "

GS ожидает только 3% годовых среднего роста SnP 500 в следующие 10 лет.

Вот те раз. Хорошо же вроде сидели, общались. Зачем так?

А теперь серьезно. Как Вы себе представляете рынок акций , который растет темпом 3% за 10 лет? По 1-5% ровнехонько в год ? Неа.

Иначе как космические полеты вверх (на 20-30%) и адовы обвалы вниз (на 30-50%), лично я себе этого представить не могу.
Размотает всех, особенно приучившихся сидеть в лонгах. Даже если и пересидят все это, то приз за терпение и упрямство будет ....3% годовых в среднем за 10 лет. Упорство же достойно лучшей награды, нет? ))

Какие еще идеи ?

Извечные циклы кредитного рынка

Задачка.

Вы кладете депозит с условиями:

Вам не платят ничего. Но начисляют 20% в год от первоначального депозита.
Через 5 лет вам выплачивают депозит и все накопленные %%.
Какова реальная доходность такого депозита?
Ответ.
Принес Х. Через 5 лет стало Х + 0.2*5*Х = 2Х. Увеличили деньги в 2 раза за 5 лет.
Доходность равна 2 ^(1/5) = 14.87% годовых. Т е далеко не 20.

Смотрим на облигацию, размещенную сбером (RU000A109LG9). Где нет промежуточных денежных потоков, но погашение по номиналу через 5 лет.
Цена ее на бирже около 50% от номинала. Т е тот же коэффициент. Доходность та же = 14.87 %. Меньше чем ОФЗ почти на 3% годовых.
Что пишет биржа в доходности? Смотрим фотку. 20 , Карл, 20!
Как вот тем, кто так торгует рассказать, что данная облига как бы процентов на 15 (!) торгуется дороже, чем ее красная цена в базарный день. Кто там на бидах, зачем вы это делаете ?

"Что делать ЦБ?" или "Ограничение на рост банковских активов".

Ок, ЦБ по началу действовал строго , но логично. Стала расти инфляция, стали расти инфляционные ожидания. ЦБ взметнул ставку с 7.5 до 16 % за 5 месяцев. Т е сделал так агрессивно, что иного нарратива кроме «сколько продержат и когда понижение» не возникало.
Теперь все это длится больше года и конца не видно. Ставка 19 и тренд на повышение. Что то пошло не так

В чем проблема?
- прилетело слишком много вводных
- ЦБ промягчил с регуляторным ограничением кредита. Макро-пруденциальными мерами.

В результате - инфляции хоть бы хны. А мы только читаем в новостях самое редкое через день, что неминуемо и скоро подорожает на 15 -30 % или вообще в 2 раза.

Созрел нарратив :
Если дальше и товар (ввиду инфляции) будет только дороже, а ставка по кредиту на его покупку будет только выше (об этом нам говорит ЦБ), то надо брать кредит на покупку товара сейчас и покупать товар незамедлительно. Логично? Логично. И это разогревает спрос. И, соответственно , инфляцию.

Какой то замкнутый круг. Иначе - инфляционная спираль.

Как убрать эти инфляционные ожидания, как дальше бороться с инфляцией?

Повышать ставку понемногу – не вариант. Ибо работает приведенная выше логика разогрева.
Повысить ставку жестко в космос , (с 19ти, скажем, на 25+, на 30) – сдохнет экономика.

Что же делать?
Вариант -принимать жесткие регуляторные меры (макро пруденциальные). Например:

ввести строгий кэп (ограничение) на рост банковских активов.

Просто сверху и одной нормой ограничить производство денежной массы из денежной базы. Ограничить кредит совокупно. И внутри этого уже подруливать более мелкими нормами, куда давать (пром) и куда не давать (потреб и авто кредиты).
Ограничения кредитов по номенклатурам не оч сработает – начнется химоза по перетеканию и маскировки одно под другое. Тут важно просто сразу жахнуть.

Ок, обсудил это в макро экономических чатах. Все такие = это не рыночно и что за произвол.
Две мысли.
1. Такой произвол позволяет себе и вполне рыночный США. Накладывая ограничения на рост активов системно значимых банков вообще, и нулевой кэп на провинившихся – в частности (WFC).
2. Если ЦБ не введет кэп, а будет надеяться на эффект от дальнейшего повышения ставки, то кэп сам себя введет.

Ухудшение кредитного качества заемщиков заставит увеличивать резервы, а реальные потери – списывать с капитала. Конкуренция за кредит по текущим ставкам уже выросла - это видно по растущим кредитным спредам.
И это означает начало самоорганизующегося кэпа на активы банков. И он в результате и сам может воплотиться в полной мере.
Только произойдет это позже и при худших условиях с замееетно более негативными последствиями, банковским кризисом или полу кризисом и гораздо более долгим выходом из этого. Со всеми полномасштабными рисками домино эффектов.

Пока минфин задерживает объявление меню на завтрашние аукционы, я могу развлечь читателей подсказкой: 26245 неплохо смотрится, чтоб ее продать. А у Минфина ее к размещению – полным полно.

Да, это та самая бумага, которая на графике где то внизу обведена кружочком.

Не благодарити

P.S. Уже не вызывает удивления, что размещали эту бумагу совсем недавно по доходности 16.65% и цене = 79.55. А торгуется (или «торгуется») она по доходности ......... 15.45% и цене 84.6.
Индекс RGBI в шоке

Публиковал тут CTA трешхолды по фьючерсам на трежеря. То есть цены на фьючерсы, при которых CTA прогнозно вынуждены будут резать свои позиции, общая величина которых за 200 ярдов долларов.

Пока пробили только 20y и 30y.
Но судя по графику волатильности ETF на длинные трежеря (см график). – выгрузка пошла полным ходом.

Мда....
С тыла заходит еще и рынок акций. При падении SnP на 2.5% выгружать придется позиций на 153 миллиарда.

Учитывая, что перед выборами заметно волатильность растет, то вышеупомянутый сброс акций может начаться даже раньше. Да и рост волатильности в трежерях общий лимит на риск съедает уже сейчас.

Меню от Минфина подано

Завтра размещаются флоутер 29025.

И ... Йес, беби. 26245. «я же говорила»

Ну что ж... don’t fight the FED ))

Продолжаем развлекательную рубрику.
Вдогонку к https://yangx.top/trendyitreidy/373

Вчера после объявления об аукционе, ОФЗ 26245 предсказуемо изобразило пике с 84.6 на 79.15 в основную сессию и 78.90 в вечерку. Т е в основную сессию бумага долетела до почти рыночной доходности 16.76% годовых.

Лично я не удивлюсь, если сегодня до аукциона мы увидем принты около или выше 81й фигуры. Даже 81.50.

Не ИИС и все такое.

Не вздумайте повторять в домашних условиях.

«Справедливая цена».

Вчера автопроизводитель порадовал инвесторов отчетностью. Акции взлетели на 22% (до 260 долларов за акцию). Капитализация увеличилась на 150 миллиардов.
Надо сказать, что Тесла – одна из наименее консенсусных акций для аналитиков. Иными словами, инвест дома ставят целевые цены с невероятным разбросом. Вчера они наперегонки апдейтили свои модели. И вот что имеем на текущий момент:

MS видит 310 долларов за акцию (19% апсайд при WACC = 9%)
DB – 295 (13% апсайд)

На другом полюсе живут:
JPM $135 ( падение на 48%)
HSBC $126 ( падение 52%)
WFC $125 (падение на 52%).

Как говорится, прогноз на любой вкус и спрос.

КС = 21. Без разницы, сколько тг копий сломано в дисскуссиях "зачем повышать ставку дальше" и "ставка не работает". У ЦБ свои скрипты (или даже скрепы).

Что надо выделить :

1. Пообещали повысить еще. "Если что".
2. От цели 4.5-5 по инфле к концу 2025 не отказываются. Иначе как оправдать всю "боль и страдания" .

До мем-прогноза ВЭБа в 52 % расстояние всё меньше.

Я так понимаю, дивидендный сезон 2025 можно считать закрытым.

Замутить что ли че нить актуальненькое. Типа :

Объявляется набор в очень платную группу на курс "Как правильно детектировать, консолидировать и хеджировать процентный риск предприятия или холдинга".
Приглашаются как еще действуюшие фин диры, так и те , кто после грядущего увольнения планирует вернуться в индустрию.

Выпускникам группы будет дан шанс пройти курс "Где вас порвет в следующий раз".

Дорого, жизненно . Бесценно.

А тем временем гос монополии демонстируют редкую по своевременности "убедительность" в необходимости увеличения тарифов.
Так намедни проскочила инфа, что РЖД покупает новый офис в сити. Сделку оценивают в 200+ ярдов. Что составляет приблизительно 20% от всей инвестиционной программы на текущий год.

Хотелось бы думать, что это важный шаг к решению, скажем, проблемы расшивки пробки на Восточном полигоне. Но нет.

Оказывается что нужны какие то рельсы , шпалы и что там еще , на что просится увеличение грузового тарифа на 13 + %.

"Эффективность и актуальность - наш девиз".

А вы - ЦБ то, ЦБ это ....

MOVE index и президентские выборы в США 2024.

Пишу все это в воскресенье вечером, чтоб вам утром было на что отвлечься от ожидания крови из ваших биржевых терминалов.

Жил да был (и живет сейчас) некто Харли Бассман. Работал он в Merrill Lynch, отвечал там за всякую сложноту, типа опционов на MBS-ы (Mortgage Backed Securities). Рынка этих опционов толком не было, и надо было придумывать, как все это прайсить. Да еще не прогореть на этом, а нажить. А так же как то показать процесс, его транспарентность. Иначе пугливый клиентос, который ничего сложнее опционов на акции в жизни не видел, будет подозревать, что его надувают нещадно. Что , конечно, правда лишь отчасти.
И придумал Харли индекс. И назвал его MOVE – Merrill Option Volatility Estimate. Он вычисляется по вмененной волатильности одномесячных опционов на 2, 5 , 10 и 30- летние трежерис. Но для простоты использования индекс нормирован следующим образом:
Если индекс MOVE = 100, то это означает, что с 68% вероятностью через год рынок трежерей отклонится от текущих доходностей не более чем на 100 б п.
Что такое «одномесячный»? Это означает, что каждый новый день 1-месячное окно скользит на 1 рабочий день по календарю вправо. И этот день может значит мало. А может значить много. В зависимости от того, какой это день. И если при сдвиге вправо база вычислений захватывает какое то важное плановое событие, то сегодняшнее значение MOVE индекса может существенно отличаться от вчерашнего.

Например, если при сдвиге вправо мы захватили президентские выборы в США.
И действительно. Захват при сдвиге вправо этой даты производит наибольший системный скачок MOVE индекса.
Посмотрим на цифры , приведенные на картинке. Нынешние выборы дают самой большой апсайд в MOVE индексе в абсолютной величине. И, если мы уберем 2020 год, то и самый большой процентный прирост.
В 2020 году волатильность была прибита вниз из за действий ФРС ( QE и ZIRP). Поэтому любой «чих» волатильности вверх показывал большой процентный прирост.

В общем.... Бонды считают, что это самые нервные выборы со времен изобретения индекса MOVE.
Рынок акций тих и спокоен ...............