Часть 1. Как «плавают» купоны.
Для тек кто и так знает – смело пролистывайте.
Цены на облигации с плавающим купоном высококлассных заемщиков обычно слабо колеблются вокруг номинальной стоимости. Плавающий купон (floating rate) устанавливается как референтная ставка + премия за кредитный риск эмитента (спред).
Референтной ставкой могут быть доходность 3х месячных казначейских векселей правительства США или ставка денежного рынка SOFR – для долларов США. В РФ – это ключевая ставка ЦБ РФ или ставка денежного рынка RUONIA. Купон пересчитывается в каждый купонный период в зависимости от изменение референтной ставки. Повысилась ставка- повысился и купон. При понижении ставки купон тоже понижается. Обычно купон выплачивается раз в месяц или раз в 3 месяца. Итого, процентный риск сведен к практически ничтожному.
Кредитный спред фиксируется на весь срок почти для всех облигаций (и только о таких и пойдут речь дальше).
Собственно, процентный риск минимален (если не пренебрежимо мал). А для высококласнных заемщиков, кредитный риск – стабилен и маловолатилен. На то они и высококлассные заемщики. То есть драйверы изменения цены, как правило, отсутствуют или не достаточны для сколь угодно заметного движения цен. Проиграть в таком инструменте сложно, но и заработать экстра прибыль – симметрично представляется маловероятным.
Но иногда что то идет не так.
Например, когда кредитное качество эмитента ухудшается. Такое бывает. Но это разовые события.
Или, например, когда в системе возникает структурный стресс, приводящий к дисбалансу спроса и предложения. Например, как это было в кризис 2008го или в пандемийное падение рынков в 2020м.
Все я это объясняю весьма на пальцах, опуская несущественные для данного текста тонкости.
Расширение кредитного спреда всегда воспринимается как ухудшение кредитного качества эмитента. И действительно, в 2008 году был именно кредитный кризис, а в 2020 – никто не понимал, как будет работать или не работать запертая на карантин экономика. Это родило панику. Что вынудило ФРС напечатать 7 триллионов долларов.
Для топовых эмитентов нормальным спредом является что то от ниже 100 до 150. Далее – компании похуже с точки зрения их надежности. "Зона 400" - это уже откровенный High Yield. 700 и далее – это что то очень сомнительное и , вероятно, на пути к большим проблемам, если не к банкротству. Смотрите графики. Взяты средние температуры по больнице надежных облигаций (там где VCIT) и для высокодоходных (HYG). Да и по цифрам легко сориентироваться.. Заметно, что в кризисы спреды резко увеличиваются. И это уже само по себе становится проблемой. потому что такие скачки спредов говорят о том, что для компаний значительно ухудшаются условия или доступ к рефинасированию ( как правило - эти две беды ходят вместе). Или же такая возможность исчезает в принципе. Что, согласитесь, чревато.
Продолжение следует.
Для тек кто и так знает – смело пролистывайте.
Цены на облигации с плавающим купоном высококлассных заемщиков обычно слабо колеблются вокруг номинальной стоимости. Плавающий купон (floating rate) устанавливается как референтная ставка + премия за кредитный риск эмитента (спред).
Референтной ставкой могут быть доходность 3х месячных казначейских векселей правительства США или ставка денежного рынка SOFR – для долларов США. В РФ – это ключевая ставка ЦБ РФ или ставка денежного рынка RUONIA. Купон пересчитывается в каждый купонный период в зависимости от изменение референтной ставки. Повысилась ставка- повысился и купон. При понижении ставки купон тоже понижается. Обычно купон выплачивается раз в месяц или раз в 3 месяца. Итого, процентный риск сведен к практически ничтожному.
Кредитный спред фиксируется на весь срок почти для всех облигаций (и только о таких и пойдут речь дальше).
Собственно, процентный риск минимален (если не пренебрежимо мал). А для высококласнных заемщиков, кредитный риск – стабилен и маловолатилен. На то они и высококлассные заемщики. То есть драйверы изменения цены, как правило, отсутствуют или не достаточны для сколь угодно заметного движения цен. Проиграть в таком инструменте сложно, но и заработать экстра прибыль – симметрично представляется маловероятным.
Но иногда что то идет не так.
Например, когда кредитное качество эмитента ухудшается. Такое бывает. Но это разовые события.
Или, например, когда в системе возникает структурный стресс, приводящий к дисбалансу спроса и предложения. Например, как это было в кризис 2008го или в пандемийное падение рынков в 2020м.
Все я это объясняю весьма на пальцах, опуская несущественные для данного текста тонкости.
Расширение кредитного спреда всегда воспринимается как ухудшение кредитного качества эмитента. И действительно, в 2008 году был именно кредитный кризис, а в 2020 – никто не понимал, как будет работать или не работать запертая на карантин экономика. Это родило панику. Что вынудило ФРС напечатать 7 триллионов долларов.
Для топовых эмитентов нормальным спредом является что то от ниже 100 до 150. Далее – компании похуже с точки зрения их надежности. "Зона 400" - это уже откровенный High Yield. 700 и далее – это что то очень сомнительное и , вероятно, на пути к большим проблемам, если не к банкротству. Смотрите графики. Взяты средние температуры по больнице надежных облигаций (там где VCIT) и для высокодоходных (HYG). Да и по цифрам легко сориентироваться.. Заметно, что в кризисы спреды резко увеличиваются. И это уже само по себе становится проблемой. потому что такие скачки спредов говорят о том, что для компаний значительно ухудшаются условия или доступ к рефинасированию ( как правило - эти две беды ходят вместе). Или же такая возможность исчезает в принципе. Что, согласитесь, чревато.
Продолжение следует.
Часть 2. Куда "поплыли" флоатеры.
А теперь про флоутеры и спреды на рынке рублевых облигаций, и что все это значит .
Вероятно, все мы наблюдали за падением индекса гос облигаций (RGBI), цен на линкеры от минфина ( это где купон "привязан" к инфляции) , индексов корп облигаций.
Раннее я писал, что долгое удерживание ставки высоко кончится не только тем, что деньги можно будет занять только за дорого (выросла процентная ставка, в этом и цель), а деньги будет просто сложно занять в принципе (что отобразится в цифрах как рост кредитного спреда). Что и имеем в онлайне.
Да, свою лепту внес и бесконечный офер Минфина, который постоянно своими размещениями ОФЗ двигает доходности вверх. Но этот фактор пока неизбежен.
Переходим к цифрам.
Если топовые заемщики привлекали деньги через размещение флоатеров под ставку 105 -130 базисных пунктов к КС, что полностью совпадает с мировыми цифрами ( ВЭБ занимал дороже, но такое бывает), то теперь, когда процентная ставка выросла, спред по торгуемым уже корпоративным флоатерам топ заемщиков заметно расширился.
Так как все калькуляторы в РФ, что я знаю, работают криво и косо, а пересчитывать спрэды вручную – это задача не на день и не на 2, то я посчитал достаточным сделать простые приблизительные прикидки.
Так, из за падения цен в район 96% от номинала кредитные спреды ВЭБа расширились со 140- 180 до 200- 280.
Газпромнефть – со 130 до 200+ (ГПН 07 и 08).
Икс 5 - со 100 до 170 (выпуск 003 02) и даже до почти 400 (выпуск 003 – 04).
МТС – от 125-140 до 250 – 300+ (МТС 002З 01, 02, 05).
Русгидро П12 – тоже под 300 б п спред.
И это все НАИВЫСШИЙ кредитный рейтинг. Если это еще не кредитный стресс, то определенно – как минимум его начало.
Есть элемент раморасручивающейся спирали. Когда поднимают ключевую ставку высоко, и держат ее там долго, то заещику приходится занимать и рефинансировать старые долги под новые проценты. Старые, дешевые долги выбывают. Замещаются новыми, дорогими. Повышается стоимость обслуживание долга. Это влияет на кредитное качество эмитента. И банк ему дает деньги еще дороже – увеличивает премию за кредитный риск. Что еще повышает стоимость заимствования и дополнительно ухудшает кредитоспособность заемщика. И так в цикле.
Банки начинают вести себя более осторожно и стараться меньше выдавать кредитов. Что сужает возможности реального сектора рефинансироваться и, естественно, тоже подхлестывает стоимость заемных денег. Замкнутый круг.
Предоставленная сама себе эта спираль останавливается только на массовых банкротствах и санации банковской системы. Это называется credit crunch.
Именно осознавая подобные риски в пандемийный кризис, ФРС не стал скупиться и плеснул в кредитный рынок триллионы долларов во время "пандемийного" кредитного паралича.
Для информации, кредитный спред АФК Система по моим прикидкам улетел за 700.
А некоторые гос компании морально готовятся рефинансировать свои долги под ставки немногим менее 30%.
В принципе, только что же был аж перегрев экономики. Да его и сейчас пока никто не отменял. Но экономический рост и брутальное расширении кредитных спредов не могут долго идти «под ручку». Выживет только один из этих процессов.
А теперь про флоутеры и спреды на рынке рублевых облигаций, и что все это значит .
Вероятно, все мы наблюдали за падением индекса гос облигаций (RGBI), цен на линкеры от минфина ( это где купон "привязан" к инфляции) , индексов корп облигаций.
Раннее я писал, что долгое удерживание ставки высоко кончится не только тем, что деньги можно будет занять только за дорого (выросла процентная ставка, в этом и цель), а деньги будет просто сложно занять в принципе (что отобразится в цифрах как рост кредитного спреда). Что и имеем в онлайне.
Да, свою лепту внес и бесконечный офер Минфина, который постоянно своими размещениями ОФЗ двигает доходности вверх. Но этот фактор пока неизбежен.
Переходим к цифрам.
Если топовые заемщики привлекали деньги через размещение флоатеров под ставку 105 -130 базисных пунктов к КС, что полностью совпадает с мировыми цифрами ( ВЭБ занимал дороже, но такое бывает), то теперь, когда процентная ставка выросла, спред по торгуемым уже корпоративным флоатерам топ заемщиков заметно расширился.
Так как все калькуляторы в РФ, что я знаю, работают криво и косо, а пересчитывать спрэды вручную – это задача не на день и не на 2, то я посчитал достаточным сделать простые приблизительные прикидки.
Так, из за падения цен в район 96% от номинала кредитные спреды ВЭБа расширились со 140- 180 до 200- 280.
Газпромнефть – со 130 до 200+ (ГПН 07 и 08).
Икс 5 - со 100 до 170 (выпуск 003 02) и даже до почти 400 (выпуск 003 – 04).
МТС – от 125-140 до 250 – 300+ (МТС 002З 01, 02, 05).
Русгидро П12 – тоже под 300 б п спред.
И это все НАИВЫСШИЙ кредитный рейтинг. Если это еще не кредитный стресс, то определенно – как минимум его начало.
Есть элемент раморасручивающейся спирали. Когда поднимают ключевую ставку высоко, и держат ее там долго, то заещику приходится занимать и рефинансировать старые долги под новые проценты. Старые, дешевые долги выбывают. Замещаются новыми, дорогими. Повышается стоимость обслуживание долга. Это влияет на кредитное качество эмитента. И банк ему дает деньги еще дороже – увеличивает премию за кредитный риск. Что еще повышает стоимость заимствования и дополнительно ухудшает кредитоспособность заемщика. И так в цикле.
Банки начинают вести себя более осторожно и стараться меньше выдавать кредитов. Что сужает возможности реального сектора рефинансироваться и, естественно, тоже подхлестывает стоимость заемных денег. Замкнутый круг.
Предоставленная сама себе эта спираль останавливается только на массовых банкротствах и санации банковской системы. Это называется credit crunch.
Именно осознавая подобные риски в пандемийный кризис, ФРС не стал скупиться и плеснул в кредитный рынок триллионы долларов во время "пандемийного" кредитного паралича.
Для информации, кредитный спред АФК Система по моим прикидкам улетел за 700.
А некоторые гос компании морально готовятся рефинансировать свои долги под ставки немногим менее 30%.
В принципе, только что же был аж перегрев экономики. Да его и сейчас пока никто не отменял. Но экономический рост и брутальное расширении кредитных спредов не могут долго идти «под ручку». Выживет только один из этих процессов.
"Разрывайка" в ОФЗ
Смотрите на графики с вертикальным полетом цен вверх .
Похоже, кто то крупный ушел с офера (перешортил??), и физики сделали свое дело. Вынос!
В закрепе – моя статься про мега value в длинных ОФЗ, где показано, что Мин Фин отдает в рынок 400-600 б п в рынок просто так, размещая "длину" по текущим ставкам. И об этом же я говорю, наверное, на каждом эфире у коллег из Бонус Фабулы
Заметим, что вчера размещалась 26247. И минфин смог привлечь менее 4 миллиардов рублей по доходности не выше 17.63. Прошло менее суток , и доходность этой облигации снизилась до 16.94, а цена взлетела с 75 до 77.85 (т е почти на 4%) !!
Что дальше ?
1. Я уверен и показывал в рассчетах, что value длинных ОФЗ ( 346, 3247, 248)– очень большое . Сотни б п. Если инфляцию победят за 2-3-4 года.
2. Раскрыться этому value мешают постоянные продажи этой части кривой МинФином.
3. Впереди – но нескоро – ставка от ЦБ. Скорее всего, будет 23.
4. На следующей неделе выйдет с аукционом Минфин и, вероятно, предложит длинные ОФЗ с постоянным купоном. Или мы чего то не знаем?
Итого.
Я и так имею позиции в ОФЗ. Недостаточно большие для меня. Кое что теперь уже в плюсе )))
Тем не менее, этот апстик я покупать не буду. Буду ждать аукцион. А , может, и ставку ЦБ.
А вот прибыль на часть позиции пофиксирую.
Но всем намек и урок. Длинные ОФЗ являются, вероятно, самым перспективным долгосрок активом на финансовом рынке РФ.
Смотрите на графики с вертикальным полетом цен вверх .
Похоже, кто то крупный ушел с офера (перешортил??), и физики сделали свое дело. Вынос!
В закрепе – моя статься про мега value в длинных ОФЗ, где показано, что Мин Фин отдает в рынок 400-600 б п в рынок просто так, размещая "длину" по текущим ставкам. И об этом же я говорю, наверное, на каждом эфире у коллег из Бонус Фабулы
Заметим, что вчера размещалась 26247. И минфин смог привлечь менее 4 миллиардов рублей по доходности не выше 17.63. Прошло менее суток , и доходность этой облигации снизилась до 16.94, а цена взлетела с 75 до 77.85 (т е почти на 4%) !!
Что дальше ?
1. Я уверен и показывал в рассчетах, что value длинных ОФЗ ( 346, 3247, 248)– очень большое . Сотни б п. Если инфляцию победят за 2-3-4 года.
2. Раскрыться этому value мешают постоянные продажи этой части кривой МинФином.
3. Впереди – но нескоро – ставка от ЦБ. Скорее всего, будет 23.
4. На следующей неделе выйдет с аукционом Минфин и, вероятно, предложит длинные ОФЗ с постоянным купоном. Или мы чего то не знаем?
Итого.
Я и так имею позиции в ОФЗ. Недостаточно большие для меня. Кое что теперь уже в плюсе )))
Тем не менее, этот апстик я покупать не буду. Буду ждать аукцион. А , может, и ставку ЦБ.
А вот прибыль на часть позиции пофиксирую.
Но всем намек и урок. Длинные ОФЗ являются, вероятно, самым перспективным долгосрок активом на финансовом рынке РФ.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Пауэлл на прессухе, когда спросили, уйдет ли он добровольно, если его попросят при новой администрации. Смотреть до конца. Все таки первый раз ролик монтирую.
Что происходит на рынке замещающих и юаневых облигаций?
Был период очень депрессивного рынка, связанного с несколькими факторами. Перечислю несколько:
1. Навес из дешевых, купленных за «ленточкой» бумаг.
2. Нужда в рублях.
3. Неопределенность в фиксации курса для купонов и погашений.
4. Конвертация госдолга.
5. Высокие краткосрочные ставки по валютам.
6. Добавлю к п.4 . С 28 октября ЦБ выровнял юаневые ставки с рублевыми. Т е, если хотите занять юани у ЦБ, вам придется делать это под 20+ % годовых.
На таком фоне замещайкам и юанькам сложно было держаться на плаву. Ну вот реально, зачем вам Газпром со сроком погашения в 2037 году даже под 12+% годовых в долларах, когда можно занести деньги в фонд ликвидности в юанях под прибл 20%? Без риска?
Но что то опять пошло не так. И ставка по юаню рухнула (см картинки со ставками). С 1 по 8 е ноября овернайт ставка по юаню упала с 20+% до менее 2.5% !! .
У меня ( как и многих) нет точного ответа, что произошло. Моя версия – это выигрыш Трампом президентской гонки. Сразу стало тревожно за юань. Ибо торговые ограничения со стороны США , Китай будет вынужден девальвировать валюту, чтоб поддержать экспорт и тд .
Итого, в качестве валютных сбережений инвестор двинулся от краткосрочных инструментов к облигациям. Уже предпочитая доллар юаню.
К тому же, раскручивается тема о частичном снятии санкций. И тогда ставки по внутренним долларовым облигациям должны выровняться с нормальными для внешнего рынка. Но – нет. Это окажет позитивное влияние на внутренние долларовые ставки. Но доходности не выровняются никогда. Причины:
1. Ждать снятие санкций на биржу и НРД.
2. Риск новых санкций на них в случае «что то пошло не так». И тогда иностросам придется это списывать фактически в ноль. А зачем оно надо.
3. При гарантиях не введения повторных санкций (а такое возможно?) – риск промежуточных контрагентов (тот же НРД). Лимит не резиновый.
4. Российское законодательство по дефолтам и банкротствам (дырка от бублика).
Почему тогда не работает история «займи на рынке задешево потенциально слабеющий юань и купи доходные долларовые замещайки» ? Потому что:
1. Ставка по юаню совсем дешевая только овернайт.
2. На неделю она уже чуть подороже - 4%
3. На месяц 10-12%
4. Длинной ликвидной ставки по юаню нет.
Прогнозы:
Рубль должен обесцениться за год на 10%, чтоб замещайки стали в ровень по доходности с рублевыми инструментами.
Тут каждый делает сам вывод для себя. Я думаю, что все зависит от диалога между действующими лицами. Самый неудобный момент делать точечную ставку. При всех равных рубль, на мой взгляд, будет постепенно слабеть. Будет ли преодолена планка в 10% девала за год – в моменте ни астрология, ни макроэкономика, и даже кофейная гуща не помогут.
Я рассматриваю этот сегмент как весьма с ограниченным потенциалом краткосрочного роста при сохранении санкционнго статус кво. При этих же условиях – среднесрочно, на период высокой ставки в рублях и нехватки рублевой ликвидности – давление на рынок, скорее всего , вернется.
Был период очень депрессивного рынка, связанного с несколькими факторами. Перечислю несколько:
1. Навес из дешевых, купленных за «ленточкой» бумаг.
2. Нужда в рублях.
3. Неопределенность в фиксации курса для купонов и погашений.
4. Конвертация госдолга.
5. Высокие краткосрочные ставки по валютам.
6. Добавлю к п.4 . С 28 октября ЦБ выровнял юаневые ставки с рублевыми. Т е, если хотите занять юани у ЦБ, вам придется делать это под 20+ % годовых.
На таком фоне замещайкам и юанькам сложно было держаться на плаву. Ну вот реально, зачем вам Газпром со сроком погашения в 2037 году даже под 12+% годовых в долларах, когда можно занести деньги в фонд ликвидности в юанях под прибл 20%? Без риска?
Но что то опять пошло не так. И ставка по юаню рухнула (см картинки со ставками). С 1 по 8 е ноября овернайт ставка по юаню упала с 20+% до менее 2.5% !! .
У меня ( как и многих) нет точного ответа, что произошло. Моя версия – это выигрыш Трампом президентской гонки. Сразу стало тревожно за юань. Ибо торговые ограничения со стороны США , Китай будет вынужден девальвировать валюту, чтоб поддержать экспорт и тд .
Итого, в качестве валютных сбережений инвестор двинулся от краткосрочных инструментов к облигациям. Уже предпочитая доллар юаню.
К тому же, раскручивается тема о частичном снятии санкций. И тогда ставки по внутренним долларовым облигациям должны выровняться с нормальными для внешнего рынка. Но – нет. Это окажет позитивное влияние на внутренние долларовые ставки. Но доходности не выровняются никогда. Причины:
1. Ждать снятие санкций на биржу и НРД.
2. Риск новых санкций на них в случае «что то пошло не так». И тогда иностросам придется это списывать фактически в ноль. А зачем оно надо.
3. При гарантиях не введения повторных санкций (а такое возможно?) – риск промежуточных контрагентов (тот же НРД). Лимит не резиновый.
4. Российское законодательство по дефолтам и банкротствам (дырка от бублика).
Почему тогда не работает история «займи на рынке задешево потенциально слабеющий юань и купи доходные долларовые замещайки» ? Потому что:
1. Ставка по юаню совсем дешевая только овернайт.
2. На неделю она уже чуть подороже - 4%
3. На месяц 10-12%
4. Длинной ликвидной ставки по юаню нет.
Прогнозы:
Рубль должен обесцениться за год на 10%, чтоб замещайки стали в ровень по доходности с рублевыми инструментами.
Тут каждый делает сам вывод для себя. Я думаю, что все зависит от диалога между действующими лицами. Самый неудобный момент делать точечную ставку. При всех равных рубль, на мой взгляд, будет постепенно слабеть. Будет ли преодолена планка в 10% девала за год – в моменте ни астрология, ни макроэкономика, и даже кофейная гуща не помогут.
Я рассматриваю этот сегмент как весьма с ограниченным потенциалом краткосрочного роста при сохранении санкционнго статус кво. При этих же условиях – среднесрочно, на период высокой ставки в рублях и нехватки рублевой ликвидности – давление на рынок, скорее всего , вернется.
Недельная инфляция 0.19%
Вроде, получше. Но – нет.
Картофель + 6.09%
Капуста +3.97%
Лук репчатый + 6.25%
Свекла +4.31%
Морковь + 2.27%
Огурцы (лучший лонг года, по моему) + 8.57%
Помидоры +5.14%
ЗА НЕДЕЛЮ.
На этом фоне аутсайдером выглядит расхайпленное сливочное масло – всего +1.38%.
Опытный потребитель сразу затейкает спред с «обедом в столовой , кафе, закусочной», который вырос на подозрительные 0.25%.
Еще более опытный потребитель станет гораздо бдительней исследовать прогнозное качество блюд, приготовленных из инфляционной корзины явно двух – трех недельной давности.
Берегите себя.
P. S. Откуда 0.19%, спросите вы. Что подешевело? Авиабилеты. На целых 3.64%. И день в санатории. На 1.1%. Летайте, отдыхайте.
P. P. S. МИНПРОМТОРГ РФ ПРЕДЛОЖИЛ ОТСРОЧИТЬ УПЛАТУ АВТОКОНЦЕРНАМИ УТИЛЬСБОРА В 2025 ГОДУ НА КОНЕЦ ГОДА – ПРОЕКТ – ТАСС . Кому спасибо? ЦБ или дяде Си?
Вроде, получше. Но – нет.
Картофель + 6.09%
Капуста +3.97%
Лук репчатый + 6.25%
Свекла +4.31%
Морковь + 2.27%
Огурцы (лучший лонг года, по моему) + 8.57%
Помидоры +5.14%
ЗА НЕДЕЛЮ.
На этом фоне аутсайдером выглядит расхайпленное сливочное масло – всего +1.38%.
Опытный потребитель сразу затейкает спред с «обедом в столовой , кафе, закусочной», который вырос на подозрительные 0.25%.
Еще более опытный потребитель станет гораздо бдительней исследовать прогнозное качество блюд, приготовленных из инфляционной корзины явно двух – трех недельной давности.
Берегите себя.
P. S. Откуда 0.19%, спросите вы. Что подешевело? Авиабилеты. На целых 3.64%. И день в санатории. На 1.1%. Летайте, отдыхайте.
P. P. S. МИНПРОМТОРГ РФ ПРЕДЛОЖИЛ ОТСРОЧИТЬ УПЛАТУ АВТОКОНЦЕРНАМИ УТИЛЬСБОРА В 2025 ГОДУ НА КОНЕЦ ГОДА – ПРОЕКТ – ТАСС . Кому спасибо? ЦБ или дяде Си?
Полезная табличка от аналитиков Nomura Financial Services, показывающая, какие ветви власти должны/могут быть задействованы юридически при воплощении предвыборных обещаний Трампа в жизнь.
Три колонки. Что можно сделать указом Президента. Что надо делать через законодательную власть (Сенат, Конгресс). И что может быть оспорено через суд.
Тут , надо заметить, есть некоторые упрощения. Например. Таможенные пошлины надо утверждать в Сенате и Конгрессе. Но. В ряде случаев Президент может ввести тарифы своим указом. Как то на основании Закона о торговле 1974 года (ссылка на нечестные торговые практики), Закона о расширении торговли 1962года, раздел 232 (импорт угрожает национальной безопасности) или Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях. Этот сценарий и указан в таблице. И тут возникает возможность оспаривания этого решения через суд (что тоже указано в соотв столбце) на основании иска о неправомерном применении Президентом своих полномочий.
Дальше прибл в том же духе, когда Вы видите красный кружок в 3й колонке. Президент может обойтись Указом, без законодателей сославшись на специальные статьи уже действующих законов. Но это может быть оспорено в суде. Так что надежней оформлять через Конгресс и Сенат.
Это не теория, это практика. В 2018 году Трамп воспользовался разделом 232 Закона 1962 года, чтоб повысить пошлины на сталь и алюминий мимо по факту оппозиционных ему Сената и Конгресса.
Три колонки. Что можно сделать указом Президента. Что надо делать через законодательную власть (Сенат, Конгресс). И что может быть оспорено через суд.
Тут , надо заметить, есть некоторые упрощения. Например. Таможенные пошлины надо утверждать в Сенате и Конгрессе. Но. В ряде случаев Президент может ввести тарифы своим указом. Как то на основании Закона о торговле 1974 года (ссылка на нечестные торговые практики), Закона о расширении торговли 1962года, раздел 232 (импорт угрожает национальной безопасности) или Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях. Этот сценарий и указан в таблице. И тут возникает возможность оспаривания этого решения через суд (что тоже указано в соотв столбце) на основании иска о неправомерном применении Президентом своих полномочий.
Дальше прибл в том же духе, когда Вы видите красный кружок в 3й колонке. Президент может обойтись Указом, без законодателей сославшись на специальные статьи уже действующих законов. Но это может быть оспорено в суде. Так что надежней оформлять через Конгресс и Сенат.
Это не теория, это практика. В 2018 году Трамп воспользовался разделом 232 Закона 1962 года, чтоб повысить пошлины на сталь и алюминий мимо по факту оппозиционных ему Сената и Конгресса.
headlines :
Тимофей Мартынов (совет при коррекциях):
● На коррекциях не стоит обращать внимание на отрицательную переоценку портфеля. Краткосрочная волатильность не должна заботить инвестора.
● Лучше держать деньги на нескольких счетах, чтобы не видеть суммарный результат, когда портфель в просадке.
Тимофей Мартынов (совет при коррекциях):
● На коррекциях не стоит обращать внимание на отрицательную переоценку портфеля. Краткосрочная волатильность не должна заботить инвестора.
● Лучше держать деньги на нескольких счетах, чтобы не видеть суммарный результат, когда портфель в просадке.
«Обзор рисков финансовых рынков» от ЦБ РФ за октябрь.
Я не хочу подробно на нем останавливаться и утомлять вас бесконечному анализу. Напишу тут цифры, которые , на мой взгляд, представляют наибольший интерес.
Рынок акций за октябрь (iMoex) снизился на 10.4%.
Продавали физики (на сумму 27.4 миллиарда рублей) и дружественные нерезы (9.5 миллиардов) и СЗКО (7.7 миллиардов). Все это адсорбировали в себя загадочные «собственные средства НФО Кто это, интересно. Пенсионные фонды? Страховые компании? И первым, и вторым агрессия на рынка акций как то не по статусу. Пифы? Ну они то в основном в активе, кэша много не бывает. Притоки же в ПИФы составили что то около 2 миллиардов рублей. Во все суммарно, за исключением фондов денежного рынка.
В общем, буду рад идеям в комментах.
Кстати, в фонды денежного рынка за октябрь привалило 139 миллиардов. Силища.
Про ОФЗ.
Тут как всегда раздвоение на первичный и вторичный рынок.
И тут картина не меняется. СЗКО покупают на первичном рынке (типа, с дисконтом от Минфина по цене ). И продают на вторичном. Так, в октябре доля покупок СЗКО на аукционах составила 58.9% (против 72% в сентябре), составив 47 миллиардов рублей (из общего количества размещенного за месяц = 80.3). А продали в рынок на 15 миллиардов. Сальдо составило +35 миллиардов. Ок, ошибки в арифметике настораживают, но тут везде огурцы с апельсинами, номинальные стоимости с реальными рублями. Нам не суть. Главное, что:
- нетто покупки упали с146 миллиардов до 35 миллиардов
- фокус сместился на бумаги с фиксированным купоном
- нарратив «купи у МинФина и слей в рынок» сохраняется.
А вот самыми большими покупателями третий месяц подряд стали физлица с показателем 17 миллиардов.
При том что на первичке их доля около нуля.
Давайте решать ребус. Физ лица в РФ настолько изобретательны в фиксах, что используют налоговые счета (ЕНС) как свитч для арбитража между бесплатным грейс периодом по кредитке и %% по накопительному счету. Но при этом не в курсе, что МинФин является источником самых дешевых ОФЗ. Вы в это верите? Я – нет.
Я уже поднимал эту тему. Подниму еще раз. Мне не лень.
Неэффективность, на которой физ лица теряют кучу денег. И не только они. Оказываются, есть покупатели, которые готовы покупать ОФЗ дороже, чем МинФин готов их продавать. Так это... Может чего тут посмотреть - поделать ?
Я не хочу подробно на нем останавливаться и утомлять вас бесконечному анализу. Напишу тут цифры, которые , на мой взгляд, представляют наибольший интерес.
Рынок акций за октябрь (iMoex) снизился на 10.4%.
Продавали физики (на сумму 27.4 миллиарда рублей) и дружественные нерезы (9.5 миллиардов) и СЗКО (7.7 миллиардов). Все это адсорбировали в себя загадочные «собственные средства НФО Кто это, интересно. Пенсионные фонды? Страховые компании? И первым, и вторым агрессия на рынка акций как то не по статусу. Пифы? Ну они то в основном в активе, кэша много не бывает. Притоки же в ПИФы составили что то около 2 миллиардов рублей. Во все суммарно, за исключением фондов денежного рынка.
В общем, буду рад идеям в комментах.
Кстати, в фонды денежного рынка за октябрь привалило 139 миллиардов. Силища.
Про ОФЗ.
Тут как всегда раздвоение на первичный и вторичный рынок.
И тут картина не меняется. СЗКО покупают на первичном рынке (типа, с дисконтом от Минфина по цене ). И продают на вторичном. Так, в октябре доля покупок СЗКО на аукционах составила 58.9% (против 72% в сентябре), составив 47 миллиардов рублей (из общего количества размещенного за месяц = 80.3). А продали в рынок на 15 миллиардов. Сальдо составило +35 миллиардов. Ок, ошибки в арифметике настораживают, но тут везде огурцы с апельсинами, номинальные стоимости с реальными рублями. Нам не суть. Главное, что:
- нетто покупки упали с146 миллиардов до 35 миллиардов
- фокус сместился на бумаги с фиксированным купоном
- нарратив «купи у МинФина и слей в рынок» сохраняется.
А вот самыми большими покупателями третий месяц подряд стали физлица с показателем 17 миллиардов.
При том что на первичке их доля около нуля.
Давайте решать ребус. Физ лица в РФ настолько изобретательны в фиксах, что используют налоговые счета (ЕНС) как свитч для арбитража между бесплатным грейс периодом по кредитке и %% по накопительному счету. Но при этом не в курсе, что МинФин является источником самых дешевых ОФЗ. Вы в это верите? Я – нет.
Я уже поднимал эту тему. Подниму еще раз. Мне не лень.
Неэффективность, на которой физ лица теряют кучу денег. И не только они. Оказываются, есть покупатели, которые готовы покупать ОФЗ дороже, чем МинФин готов их продавать. Так это... Может чего тут посмотреть - поделать ?