Forwarded from BONUS FABULA
Уважаемые подписчики!
С Е Г О Д Н Я ! ! !
03 ноября 2024 г. в 21:00
на нашем канале состоится прямой эфир:
"ВЕЧЕР С АВТОРАМИ КАНАЛА BONUS FABULA"
Ссылка для слушателей:
https://yangx.top/bonusfabula?livestream
Пишите свои вопросы, и мы обязательно озвучим их в прямом эфире и, конечно, постараемся на них ответить.
Вопросы пишите в комментариях к данному сообщению.
С уважением, команда телеграм канала!
BONUS FABULA
Telegram | Rutube | YouTube | ВКонтакте | VK Видео
С Е Г О Д Н Я ! ! !
03 ноября 2024 г. в 21:00
на нашем канале состоится прямой эфир:
"ВЕЧЕР С АВТОРАМИ КАНАЛА BONUS FABULA"
Ссылка для слушателей:
https://yangx.top/bonusfabula?livestream
Пишите свои вопросы, и мы обязательно озвучим их в прямом эфире и, конечно, постараемся на них ответить.
Вопросы пишите в комментариях к данному сообщению.
С уважением, команда телеграм канала!
BONUS FABULA
Telegram | Rutube | YouTube | ВКонтакте | VK Видео
Обещать -не значит жениться.
Интересный график от BoA.
Показана зависимость «уровня одобрения» президента США от текущей безработицы.
Как видим, зависимость если и есть, то прямая. Чем выше безработица, тем выше уровень одобрения. Например, у Байден в 2022-2024 годах вызывал симпатию, как глава государства, только у приблизительно 40% избирателей несмотря на очень низкий unemployment rate.
BoA делает вывод, что избирателей в своем большинстве раздражает не умеренная безработица, а растущая стоимость жизни. Которая и создается, в том числе, и сверх высоким уровнем занятости.
Таким образом, следующей администрации придется урезать гос расходы и бюджетный дефицит, если они хотят сохранить поддержку избирателей. То есть делать ровно обратное своим предвыборным обещаниям. Что спровоцирует ралли на долговом рынке и изначально позитивную реакцию на рынке акций ( как ответ на снижающиеся средне и долгосрочные ставки)
Много кто уже написал про то «как будет после выборов» - консенсусные трейды . Аналитики же BoA предлагают подумать над анти-консенсунсными трейдами .
Консенсусный Трейд 1 – При победе Харрис : повышение налогов и ужесточение регулирования = risk off, снижение ранка акций. При победе Трампа : снижение налогов+ дерегулирование + повышение тарифов (таможенные пошлины) + контроль иммиграции = risk on , рост рынка акций.
Анти-консенсусный Трейд 1– Продавать акции и на победе Трампа, так как обещанное повышение таможенных пошлин приведет к повышению инфляции. Что, в свою очередь, похоронит надежды рынка на дальнейшее сколь угодно существенное снижение ставок.
Консенсусный Трейд 2– Победа Трампа: повышение пошлин = «инфляционный бум» в США, американская исключительность = покупать американские акции и доллар.
Анти-консенсусный Трейд 2- Победа Трампа: повышение пошлин – меньше экспорта со стороны традиционных торговых партнеров (Европы и Азии) = достаточно резкое стимулирующее снижение %% ставок в Европе и Азии и сохранение более жесткой ДКП в США = покупать не- американские акции. Лучше – европейские.
Консенсусный Трейд 3 – Кто бы не победил на президентских в США, бюджетный дефицит будет расти. С ним будут расти цена на «все, кроме облигаций».
Анти-консенсусный Трейд 3 – Кто бы не победил в США,новым администрациям придется уменьшать бюджетный дефицит, чтоб не допустить разгона инфляции. Так как именно растущая стоимость жизни больше всего не нравится избирателям. Это приведет к ралли в длинных облигациях и , вероятно, падению цен на золото.
Интересный взгляд. Но скорей всего,мы это все увидим чуть заранее. Корабль не разворачивают на 180 градусов быстро.
Озвученный Трампом рост таможенных пошлин мне не кажется вот уж прям реальностью. То есть, он будет, но не в тех масштабах.
Скорее, что в его стиле – это начальная переговорная позиция, стимулирующая иностранные компании активнее переносить производства на территорию США. И в таком раскладе, никакое стимулирующее снижение ставок в Европе не сможет помочь их индексам. Тем более, что ЕЦБ не был замечен в «действиях на упреждение» и будет реагировать на летящую вниз экономику и индексы с опозданием.
Интересный график от BoA.
Показана зависимость «уровня одобрения» президента США от текущей безработицы.
Как видим, зависимость если и есть, то прямая. Чем выше безработица, тем выше уровень одобрения. Например, у Байден в 2022-2024 годах вызывал симпатию, как глава государства, только у приблизительно 40% избирателей несмотря на очень низкий unemployment rate.
BoA делает вывод, что избирателей в своем большинстве раздражает не умеренная безработица, а растущая стоимость жизни. Которая и создается, в том числе, и сверх высоким уровнем занятости.
Таким образом, следующей администрации придется урезать гос расходы и бюджетный дефицит, если они хотят сохранить поддержку избирателей. То есть делать ровно обратное своим предвыборным обещаниям. Что спровоцирует ралли на долговом рынке и изначально позитивную реакцию на рынке акций ( как ответ на снижающиеся средне и долгосрочные ставки)
Много кто уже написал про то «как будет после выборов» - консенсусные трейды . Аналитики же BoA предлагают подумать над анти-консенсунсными трейдами .
Консенсусный Трейд 1 – При победе Харрис : повышение налогов и ужесточение регулирования = risk off, снижение ранка акций. При победе Трампа : снижение налогов+ дерегулирование + повышение тарифов (таможенные пошлины) + контроль иммиграции = risk on , рост рынка акций.
Анти-консенсусный Трейд 1– Продавать акции и на победе Трампа, так как обещанное повышение таможенных пошлин приведет к повышению инфляции. Что, в свою очередь, похоронит надежды рынка на дальнейшее сколь угодно существенное снижение ставок.
Консенсусный Трейд 2– Победа Трампа: повышение пошлин = «инфляционный бум» в США, американская исключительность = покупать американские акции и доллар.
Анти-консенсусный Трейд 2- Победа Трампа: повышение пошлин – меньше экспорта со стороны традиционных торговых партнеров (Европы и Азии) = достаточно резкое стимулирующее снижение %% ставок в Европе и Азии и сохранение более жесткой ДКП в США = покупать не- американские акции. Лучше – европейские.
Консенсусный Трейд 3 – Кто бы не победил на президентских в США, бюджетный дефицит будет расти. С ним будут расти цена на «все, кроме облигаций».
Анти-консенсусный Трейд 3 – Кто бы не победил в США,новым администрациям придется уменьшать бюджетный дефицит, чтоб не допустить разгона инфляции. Так как именно растущая стоимость жизни больше всего не нравится избирателям. Это приведет к ралли в длинных облигациях и , вероятно, падению цен на золото.
Интересный взгляд. Но скорей всего,мы это все увидим чуть заранее. Корабль не разворачивают на 180 градусов быстро.
Озвученный Трампом рост таможенных пошлин мне не кажется вот уж прям реальностью. То есть, он будет, но не в тех масштабах.
Скорее, что в его стиле – это начальная переговорная позиция, стимулирующая иностранные компании активнее переносить производства на территорию США. И в таком раскладе, никакое стимулирующее снижение ставок в Европе не сможет помочь их индексам. Тем более, что ЕЦБ не был замечен в «действиях на упреждение» и будет реагировать на летящую вниз экономику и индексы с опозданием.
В ожидании Трампа.
Американские кванфонды наплечевались по максимуму за историю наблюдений (с 2017 года).
В то время как L/S фонды и ритейл только «перезагружаются»
Если Камала даст сюрприз, то думаю, все попрутся в одну дверь. Вместе с криптой. Не исключаю, что и с золотом.
Американские кванфонды наплечевались по максимуму за историю наблюдений (с 2017 года).
В то время как L/S фонды и ритейл только «перезагружаются»
Если Камала даст сюрприз, то думаю, все попрутся в одну дверь. Вместе с криптой. Не исключаю, что и с золотом.
Часть 1. Как «плавают» купоны.
Для тек кто и так знает – смело пролистывайте.
Цены на облигации с плавающим купоном высококлассных заемщиков обычно слабо колеблются вокруг номинальной стоимости. Плавающий купон (floating rate) устанавливается как референтная ставка + премия за кредитный риск эмитента (спред).
Референтной ставкой могут быть доходность 3х месячных казначейских векселей правительства США или ставка денежного рынка SOFR – для долларов США. В РФ – это ключевая ставка ЦБ РФ или ставка денежного рынка RUONIA. Купон пересчитывается в каждый купонный период в зависимости от изменение референтной ставки. Повысилась ставка- повысился и купон. При понижении ставки купон тоже понижается. Обычно купон выплачивается раз в месяц или раз в 3 месяца. Итого, процентный риск сведен к практически ничтожному.
Кредитный спред фиксируется на весь срок почти для всех облигаций (и только о таких и пойдут речь дальше).
Собственно, процентный риск минимален (если не пренебрежимо мал). А для высококласнных заемщиков, кредитный риск – стабилен и маловолатилен. На то они и высококлассные заемщики. То есть драйверы изменения цены, как правило, отсутствуют или не достаточны для сколь угодно заметного движения цен. Проиграть в таком инструменте сложно, но и заработать экстра прибыль – симметрично представляется маловероятным.
Но иногда что то идет не так.
Например, когда кредитное качество эмитента ухудшается. Такое бывает. Но это разовые события.
Или, например, когда в системе возникает структурный стресс, приводящий к дисбалансу спроса и предложения. Например, как это было в кризис 2008го или в пандемийное падение рынков в 2020м.
Все я это объясняю весьма на пальцах, опуская несущественные для данного текста тонкости.
Расширение кредитного спреда всегда воспринимается как ухудшение кредитного качества эмитента. И действительно, в 2008 году был именно кредитный кризис, а в 2020 – никто не понимал, как будет работать или не работать запертая на карантин экономика. Это родило панику. Что вынудило ФРС напечатать 7 триллионов долларов.
Для топовых эмитентов нормальным спредом является что то от ниже 100 до 150. Далее – компании похуже с точки зрения их надежности. "Зона 400" - это уже откровенный High Yield. 700 и далее – это что то очень сомнительное и , вероятно, на пути к большим проблемам, если не к банкротству. Смотрите графики. Взяты средние температуры по больнице надежных облигаций (там где VCIT) и для высокодоходных (HYG). Да и по цифрам легко сориентироваться.. Заметно, что в кризисы спреды резко увеличиваются. И это уже само по себе становится проблемой. потому что такие скачки спредов говорят о том, что для компаний значительно ухудшаются условия или доступ к рефинасированию ( как правило - эти две беды ходят вместе). Или же такая возможность исчезает в принципе. Что, согласитесь, чревато.
Продолжение следует.
Для тек кто и так знает – смело пролистывайте.
Цены на облигации с плавающим купоном высококлассных заемщиков обычно слабо колеблются вокруг номинальной стоимости. Плавающий купон (floating rate) устанавливается как референтная ставка + премия за кредитный риск эмитента (спред).
Референтной ставкой могут быть доходность 3х месячных казначейских векселей правительства США или ставка денежного рынка SOFR – для долларов США. В РФ – это ключевая ставка ЦБ РФ или ставка денежного рынка RUONIA. Купон пересчитывается в каждый купонный период в зависимости от изменение референтной ставки. Повысилась ставка- повысился и купон. При понижении ставки купон тоже понижается. Обычно купон выплачивается раз в месяц или раз в 3 месяца. Итого, процентный риск сведен к практически ничтожному.
Кредитный спред фиксируется на весь срок почти для всех облигаций (и только о таких и пойдут речь дальше).
Собственно, процентный риск минимален (если не пренебрежимо мал). А для высококласнных заемщиков, кредитный риск – стабилен и маловолатилен. На то они и высококлассные заемщики. То есть драйверы изменения цены, как правило, отсутствуют или не достаточны для сколь угодно заметного движения цен. Проиграть в таком инструменте сложно, но и заработать экстра прибыль – симметрично представляется маловероятным.
Но иногда что то идет не так.
Например, когда кредитное качество эмитента ухудшается. Такое бывает. Но это разовые события.
Или, например, когда в системе возникает структурный стресс, приводящий к дисбалансу спроса и предложения. Например, как это было в кризис 2008го или в пандемийное падение рынков в 2020м.
Все я это объясняю весьма на пальцах, опуская несущественные для данного текста тонкости.
Расширение кредитного спреда всегда воспринимается как ухудшение кредитного качества эмитента. И действительно, в 2008 году был именно кредитный кризис, а в 2020 – никто не понимал, как будет работать или не работать запертая на карантин экономика. Это родило панику. Что вынудило ФРС напечатать 7 триллионов долларов.
Для топовых эмитентов нормальным спредом является что то от ниже 100 до 150. Далее – компании похуже с точки зрения их надежности. "Зона 400" - это уже откровенный High Yield. 700 и далее – это что то очень сомнительное и , вероятно, на пути к большим проблемам, если не к банкротству. Смотрите графики. Взяты средние температуры по больнице надежных облигаций (там где VCIT) и для высокодоходных (HYG). Да и по цифрам легко сориентироваться.. Заметно, что в кризисы спреды резко увеличиваются. И это уже само по себе становится проблемой. потому что такие скачки спредов говорят о том, что для компаний значительно ухудшаются условия или доступ к рефинасированию ( как правило - эти две беды ходят вместе). Или же такая возможность исчезает в принципе. Что, согласитесь, чревато.
Продолжение следует.
Часть 2. Куда "поплыли" флоатеры.
А теперь про флоутеры и спреды на рынке рублевых облигаций, и что все это значит .
Вероятно, все мы наблюдали за падением индекса гос облигаций (RGBI), цен на линкеры от минфина ( это где купон "привязан" к инфляции) , индексов корп облигаций.
Раннее я писал, что долгое удерживание ставки высоко кончится не только тем, что деньги можно будет занять только за дорого (выросла процентная ставка, в этом и цель), а деньги будет просто сложно занять в принципе (что отобразится в цифрах как рост кредитного спреда). Что и имеем в онлайне.
Да, свою лепту внес и бесконечный офер Минфина, который постоянно своими размещениями ОФЗ двигает доходности вверх. Но этот фактор пока неизбежен.
Переходим к цифрам.
Если топовые заемщики привлекали деньги через размещение флоатеров под ставку 105 -130 базисных пунктов к КС, что полностью совпадает с мировыми цифрами ( ВЭБ занимал дороже, но такое бывает), то теперь, когда процентная ставка выросла, спред по торгуемым уже корпоративным флоатерам топ заемщиков заметно расширился.
Так как все калькуляторы в РФ, что я знаю, работают криво и косо, а пересчитывать спрэды вручную – это задача не на день и не на 2, то я посчитал достаточным сделать простые приблизительные прикидки.
Так, из за падения цен в район 96% от номинала кредитные спреды ВЭБа расширились со 140- 180 до 200- 280.
Газпромнефть – со 130 до 200+ (ГПН 07 и 08).
Икс 5 - со 100 до 170 (выпуск 003 02) и даже до почти 400 (выпуск 003 – 04).
МТС – от 125-140 до 250 – 300+ (МТС 002З 01, 02, 05).
Русгидро П12 – тоже под 300 б п спред.
И это все НАИВЫСШИЙ кредитный рейтинг. Если это еще не кредитный стресс, то определенно – как минимум его начало.
Есть элемент раморасручивающейся спирали. Когда поднимают ключевую ставку высоко, и держат ее там долго, то заещику приходится занимать и рефинансировать старые долги под новые проценты. Старые, дешевые долги выбывают. Замещаются новыми, дорогими. Повышается стоимость обслуживание долга. Это влияет на кредитное качество эмитента. И банк ему дает деньги еще дороже – увеличивает премию за кредитный риск. Что еще повышает стоимость заимствования и дополнительно ухудшает кредитоспособность заемщика. И так в цикле.
Банки начинают вести себя более осторожно и стараться меньше выдавать кредитов. Что сужает возможности реального сектора рефинансироваться и, естественно, тоже подхлестывает стоимость заемных денег. Замкнутый круг.
Предоставленная сама себе эта спираль останавливается только на массовых банкротствах и санации банковской системы. Это называется credit crunch.
Именно осознавая подобные риски в пандемийный кризис, ФРС не стал скупиться и плеснул в кредитный рынок триллионы долларов во время "пандемийного" кредитного паралича.
Для информации, кредитный спред АФК Система по моим прикидкам улетел за 700.
А некоторые гос компании морально готовятся рефинансировать свои долги под ставки немногим менее 30%.
В принципе, только что же был аж перегрев экономики. Да его и сейчас пока никто не отменял. Но экономический рост и брутальное расширении кредитных спредов не могут долго идти «под ручку». Выживет только один из этих процессов.
А теперь про флоутеры и спреды на рынке рублевых облигаций, и что все это значит .
Вероятно, все мы наблюдали за падением индекса гос облигаций (RGBI), цен на линкеры от минфина ( это где купон "привязан" к инфляции) , индексов корп облигаций.
Раннее я писал, что долгое удерживание ставки высоко кончится не только тем, что деньги можно будет занять только за дорого (выросла процентная ставка, в этом и цель), а деньги будет просто сложно занять в принципе (что отобразится в цифрах как рост кредитного спреда). Что и имеем в онлайне.
Да, свою лепту внес и бесконечный офер Минфина, который постоянно своими размещениями ОФЗ двигает доходности вверх. Но этот фактор пока неизбежен.
Переходим к цифрам.
Если топовые заемщики привлекали деньги через размещение флоатеров под ставку 105 -130 базисных пунктов к КС, что полностью совпадает с мировыми цифрами ( ВЭБ занимал дороже, но такое бывает), то теперь, когда процентная ставка выросла, спред по торгуемым уже корпоративным флоатерам топ заемщиков заметно расширился.
Так как все калькуляторы в РФ, что я знаю, работают криво и косо, а пересчитывать спрэды вручную – это задача не на день и не на 2, то я посчитал достаточным сделать простые приблизительные прикидки.
Так, из за падения цен в район 96% от номинала кредитные спреды ВЭБа расширились со 140- 180 до 200- 280.
Газпромнефть – со 130 до 200+ (ГПН 07 и 08).
Икс 5 - со 100 до 170 (выпуск 003 02) и даже до почти 400 (выпуск 003 – 04).
МТС – от 125-140 до 250 – 300+ (МТС 002З 01, 02, 05).
Русгидро П12 – тоже под 300 б п спред.
И это все НАИВЫСШИЙ кредитный рейтинг. Если это еще не кредитный стресс, то определенно – как минимум его начало.
Есть элемент раморасручивающейся спирали. Когда поднимают ключевую ставку высоко, и держат ее там долго, то заещику приходится занимать и рефинансировать старые долги под новые проценты. Старые, дешевые долги выбывают. Замещаются новыми, дорогими. Повышается стоимость обслуживание долга. Это влияет на кредитное качество эмитента. И банк ему дает деньги еще дороже – увеличивает премию за кредитный риск. Что еще повышает стоимость заимствования и дополнительно ухудшает кредитоспособность заемщика. И так в цикле.
Банки начинают вести себя более осторожно и стараться меньше выдавать кредитов. Что сужает возможности реального сектора рефинансироваться и, естественно, тоже подхлестывает стоимость заемных денег. Замкнутый круг.
Предоставленная сама себе эта спираль останавливается только на массовых банкротствах и санации банковской системы. Это называется credit crunch.
Именно осознавая подобные риски в пандемийный кризис, ФРС не стал скупиться и плеснул в кредитный рынок триллионы долларов во время "пандемийного" кредитного паралича.
Для информации, кредитный спред АФК Система по моим прикидкам улетел за 700.
А некоторые гос компании морально готовятся рефинансировать свои долги под ставки немногим менее 30%.
В принципе, только что же был аж перегрев экономики. Да его и сейчас пока никто не отменял. Но экономический рост и брутальное расширении кредитных спредов не могут долго идти «под ручку». Выживет только один из этих процессов.
"Разрывайка" в ОФЗ
Смотрите на графики с вертикальным полетом цен вверх .
Похоже, кто то крупный ушел с офера (перешортил??), и физики сделали свое дело. Вынос!
В закрепе – моя статься про мега value в длинных ОФЗ, где показано, что Мин Фин отдает в рынок 400-600 б п в рынок просто так, размещая "длину" по текущим ставкам. И об этом же я говорю, наверное, на каждом эфире у коллег из Бонус Фабулы
Заметим, что вчера размещалась 26247. И минфин смог привлечь менее 4 миллиардов рублей по доходности не выше 17.63. Прошло менее суток , и доходность этой облигации снизилась до 16.94, а цена взлетела с 75 до 77.85 (т е почти на 4%) !!
Что дальше ?
1. Я уверен и показывал в рассчетах, что value длинных ОФЗ ( 346, 3247, 248)– очень большое . Сотни б п. Если инфляцию победят за 2-3-4 года.
2. Раскрыться этому value мешают постоянные продажи этой части кривой МинФином.
3. Впереди – но нескоро – ставка от ЦБ. Скорее всего, будет 23.
4. На следующей неделе выйдет с аукционом Минфин и, вероятно, предложит длинные ОФЗ с постоянным купоном. Или мы чего то не знаем?
Итого.
Я и так имею позиции в ОФЗ. Недостаточно большие для меня. Кое что теперь уже в плюсе )))
Тем не менее, этот апстик я покупать не буду. Буду ждать аукцион. А , может, и ставку ЦБ.
А вот прибыль на часть позиции пофиксирую.
Но всем намек и урок. Длинные ОФЗ являются, вероятно, самым перспективным долгосрок активом на финансовом рынке РФ.
Смотрите на графики с вертикальным полетом цен вверх .
Похоже, кто то крупный ушел с офера (перешортил??), и физики сделали свое дело. Вынос!
В закрепе – моя статься про мега value в длинных ОФЗ, где показано, что Мин Фин отдает в рынок 400-600 б п в рынок просто так, размещая "длину" по текущим ставкам. И об этом же я говорю, наверное, на каждом эфире у коллег из Бонус Фабулы
Заметим, что вчера размещалась 26247. И минфин смог привлечь менее 4 миллиардов рублей по доходности не выше 17.63. Прошло менее суток , и доходность этой облигации снизилась до 16.94, а цена взлетела с 75 до 77.85 (т е почти на 4%) !!
Что дальше ?
1. Я уверен и показывал в рассчетах, что value длинных ОФЗ ( 346, 3247, 248)– очень большое . Сотни б п. Если инфляцию победят за 2-3-4 года.
2. Раскрыться этому value мешают постоянные продажи этой части кривой МинФином.
3. Впереди – но нескоро – ставка от ЦБ. Скорее всего, будет 23.
4. На следующей неделе выйдет с аукционом Минфин и, вероятно, предложит длинные ОФЗ с постоянным купоном. Или мы чего то не знаем?
Итого.
Я и так имею позиции в ОФЗ. Недостаточно большие для меня. Кое что теперь уже в плюсе )))
Тем не менее, этот апстик я покупать не буду. Буду ждать аукцион. А , может, и ставку ЦБ.
А вот прибыль на часть позиции пофиксирую.
Но всем намек и урок. Длинные ОФЗ являются, вероятно, самым перспективным долгосрок активом на финансовом рынке РФ.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Пауэлл на прессухе, когда спросили, уйдет ли он добровольно, если его попросят при новой администрации. Смотреть до конца. Все таки первый раз ролик монтирую.
Что происходит на рынке замещающих и юаневых облигаций?
Был период очень депрессивного рынка, связанного с несколькими факторами. Перечислю несколько:
1. Навес из дешевых, купленных за «ленточкой» бумаг.
2. Нужда в рублях.
3. Неопределенность в фиксации курса для купонов и погашений.
4. Конвертация госдолга.
5. Высокие краткосрочные ставки по валютам.
6. Добавлю к п.4 . С 28 октября ЦБ выровнял юаневые ставки с рублевыми. Т е, если хотите занять юани у ЦБ, вам придется делать это под 20+ % годовых.
На таком фоне замещайкам и юанькам сложно было держаться на плаву. Ну вот реально, зачем вам Газпром со сроком погашения в 2037 году даже под 12+% годовых в долларах, когда можно занести деньги в фонд ликвидности в юанях под прибл 20%? Без риска?
Но что то опять пошло не так. И ставка по юаню рухнула (см картинки со ставками). С 1 по 8 е ноября овернайт ставка по юаню упала с 20+% до менее 2.5% !! .
У меня ( как и многих) нет точного ответа, что произошло. Моя версия – это выигрыш Трампом президентской гонки. Сразу стало тревожно за юань. Ибо торговые ограничения со стороны США , Китай будет вынужден девальвировать валюту, чтоб поддержать экспорт и тд .
Итого, в качестве валютных сбережений инвестор двинулся от краткосрочных инструментов к облигациям. Уже предпочитая доллар юаню.
К тому же, раскручивается тема о частичном снятии санкций. И тогда ставки по внутренним долларовым облигациям должны выровняться с нормальными для внешнего рынка. Но – нет. Это окажет позитивное влияние на внутренние долларовые ставки. Но доходности не выровняются никогда. Причины:
1. Ждать снятие санкций на биржу и НРД.
2. Риск новых санкций на них в случае «что то пошло не так». И тогда иностросам придется это списывать фактически в ноль. А зачем оно надо.
3. При гарантиях не введения повторных санкций (а такое возможно?) – риск промежуточных контрагентов (тот же НРД). Лимит не резиновый.
4. Российское законодательство по дефолтам и банкротствам (дырка от бублика).
Почему тогда не работает история «займи на рынке задешево потенциально слабеющий юань и купи доходные долларовые замещайки» ? Потому что:
1. Ставка по юаню совсем дешевая только овернайт.
2. На неделю она уже чуть подороже - 4%
3. На месяц 10-12%
4. Длинной ликвидной ставки по юаню нет.
Прогнозы:
Рубль должен обесцениться за год на 10%, чтоб замещайки стали в ровень по доходности с рублевыми инструментами.
Тут каждый делает сам вывод для себя. Я думаю, что все зависит от диалога между действующими лицами. Самый неудобный момент делать точечную ставку. При всех равных рубль, на мой взгляд, будет постепенно слабеть. Будет ли преодолена планка в 10% девала за год – в моменте ни астрология, ни макроэкономика, и даже кофейная гуща не помогут.
Я рассматриваю этот сегмент как весьма с ограниченным потенциалом краткосрочного роста при сохранении санкционнго статус кво. При этих же условиях – среднесрочно, на период высокой ставки в рублях и нехватки рублевой ликвидности – давление на рынок, скорее всего , вернется.
Был период очень депрессивного рынка, связанного с несколькими факторами. Перечислю несколько:
1. Навес из дешевых, купленных за «ленточкой» бумаг.
2. Нужда в рублях.
3. Неопределенность в фиксации курса для купонов и погашений.
4. Конвертация госдолга.
5. Высокие краткосрочные ставки по валютам.
6. Добавлю к п.4 . С 28 октября ЦБ выровнял юаневые ставки с рублевыми. Т е, если хотите занять юани у ЦБ, вам придется делать это под 20+ % годовых.
На таком фоне замещайкам и юанькам сложно было держаться на плаву. Ну вот реально, зачем вам Газпром со сроком погашения в 2037 году даже под 12+% годовых в долларах, когда можно занести деньги в фонд ликвидности в юанях под прибл 20%? Без риска?
Но что то опять пошло не так. И ставка по юаню рухнула (см картинки со ставками). С 1 по 8 е ноября овернайт ставка по юаню упала с 20+% до менее 2.5% !! .
У меня ( как и многих) нет точного ответа, что произошло. Моя версия – это выигрыш Трампом президентской гонки. Сразу стало тревожно за юань. Ибо торговые ограничения со стороны США , Китай будет вынужден девальвировать валюту, чтоб поддержать экспорт и тд .
Итого, в качестве валютных сбережений инвестор двинулся от краткосрочных инструментов к облигациям. Уже предпочитая доллар юаню.
К тому же, раскручивается тема о частичном снятии санкций. И тогда ставки по внутренним долларовым облигациям должны выровняться с нормальными для внешнего рынка. Но – нет. Это окажет позитивное влияние на внутренние долларовые ставки. Но доходности не выровняются никогда. Причины:
1. Ждать снятие санкций на биржу и НРД.
2. Риск новых санкций на них в случае «что то пошло не так». И тогда иностросам придется это списывать фактически в ноль. А зачем оно надо.
3. При гарантиях не введения повторных санкций (а такое возможно?) – риск промежуточных контрагентов (тот же НРД). Лимит не резиновый.
4. Российское законодательство по дефолтам и банкротствам (дырка от бублика).
Почему тогда не работает история «займи на рынке задешево потенциально слабеющий юань и купи доходные долларовые замещайки» ? Потому что:
1. Ставка по юаню совсем дешевая только овернайт.
2. На неделю она уже чуть подороже - 4%
3. На месяц 10-12%
4. Длинной ликвидной ставки по юаню нет.
Прогнозы:
Рубль должен обесцениться за год на 10%, чтоб замещайки стали в ровень по доходности с рублевыми инструментами.
Тут каждый делает сам вывод для себя. Я думаю, что все зависит от диалога между действующими лицами. Самый неудобный момент делать точечную ставку. При всех равных рубль, на мой взгляд, будет постепенно слабеть. Будет ли преодолена планка в 10% девала за год – в моменте ни астрология, ни макроэкономика, и даже кофейная гуща не помогут.
Я рассматриваю этот сегмент как весьма с ограниченным потенциалом краткосрочного роста при сохранении санкционнго статус кво. При этих же условиях – среднесрочно, на период высокой ставки в рублях и нехватки рублевой ликвидности – давление на рынок, скорее всего , вернется.