Перефразируя классика - что-то недоброе таится в эмитентах, избегающих рейтингов, МСФО, общества аналитиков, бесед с инвесторами. Такие эмитенты или тяжело больны, или втайне ненавидят окружающих. Но это так, к слову, никакого совпадения с реальными событиями.
ООО «Всеинструменты» - редкий пример крупного эмитента облигаций, не имеющего кредитного рейтинга и как бы стоящего выше всей этой суеты с investor relations. Новая эмиссия флоутеров (КС+2,5%) на 2 млрд рублей рассчитана только на квалифицированных инвесторов. Но квалы тоже люди и хочется как-то понять их нелегкий выбор.
Отчетность по РСБУ - практическое единственное средство для познания ООО «Все инструменты». Из неё мы видим, что выручка за 9 месяцев 2023 выросла в 1,5 раза до 93 млрд руб. На первый взгляд, очень круто. Но если приглядеться пристальней, то можно разобрать несколько подробностей.
Первое. Маржинальность продаж (прибыль от продаж, деленная на выручку) упала в 2023 г. примерно втрое - с 2,5% до 0,9%. Маржинальность по чистой прибыли сократилась менее драматично - с 2,8% до 2,1%, но она обеспечена преимущественно ростом сальдо прочих доходов и расходов - то ли курсовыми разницам, то ли ещё чем-то – непонятно.
Второе. Энергичное увеличение оборотов сопровождается серьезным наращиванием краткосрочного долга (в 3,5 раза) и кредиторской задолженности (в 1,5 раза). Новые облигации видимо должны заместить выпуск 3-боб, погашаемый в конце декабря, на 1,5 млрд руб. И еще полмиллиарда на булавки останется. А через полгода наступает погашение ещё одного выпуска, на 1 млрд. Поэтому, как снег сойдет, можно ждать новых бондов от компании.
Третье. Несмотря на почти 2 млрд руб. чистой прибыли собственный капитал компании сократился с начала года не только в относительном выражении (с 9% до 6%), но и в абсолютном - с 3,8 млрд до 3 млрд. Исчезновение из состава собственных средств примерно 2,7 млрд руб. могло бы объясняться выплатой на эту сумму дивидендов – то есть примерно вдвое больше, чем в прошлом году.
Получается, что обороты растут, маржинальность падает, прибыль формируется некими прочими доходами и активно направляется на дивиденды, а для поддержания роста интенсивно наращивается долг. Так себе картина. Хотя возможно на самом деле всё иначе, но непонятно, где об этом можно узнать. Да и нужно ли.
#всеинструменты
ООО «Всеинструменты» - редкий пример крупного эмитента облигаций, не имеющего кредитного рейтинга и как бы стоящего выше всей этой суеты с investor relations. Новая эмиссия флоутеров (КС+2,5%) на 2 млрд рублей рассчитана только на квалифицированных инвесторов. Но квалы тоже люди и хочется как-то понять их нелегкий выбор.
Отчетность по РСБУ - практическое единственное средство для познания ООО «Все инструменты». Из неё мы видим, что выручка за 9 месяцев 2023 выросла в 1,5 раза до 93 млрд руб. На первый взгляд, очень круто. Но если приглядеться пристальней, то можно разобрать несколько подробностей.
Первое. Маржинальность продаж (прибыль от продаж, деленная на выручку) упала в 2023 г. примерно втрое - с 2,5% до 0,9%. Маржинальность по чистой прибыли сократилась менее драматично - с 2,8% до 2,1%, но она обеспечена преимущественно ростом сальдо прочих доходов и расходов - то ли курсовыми разницам, то ли ещё чем-то – непонятно.
Второе. Энергичное увеличение оборотов сопровождается серьезным наращиванием краткосрочного долга (в 3,5 раза) и кредиторской задолженности (в 1,5 раза). Новые облигации видимо должны заместить выпуск 3-боб, погашаемый в конце декабря, на 1,5 млрд руб. И еще полмиллиарда на булавки останется. А через полгода наступает погашение ещё одного выпуска, на 1 млрд. Поэтому, как снег сойдет, можно ждать новых бондов от компании.
Третье. Несмотря на почти 2 млрд руб. чистой прибыли собственный капитал компании сократился с начала года не только в относительном выражении (с 9% до 6%), но и в абсолютном - с 3,8 млрд до 3 млрд. Исчезновение из состава собственных средств примерно 2,7 млрд руб. могло бы объясняться выплатой на эту сумму дивидендов – то есть примерно вдвое больше, чем в прошлом году.
Получается, что обороты растут, маржинальность падает, прибыль формируется некими прочими доходами и активно направляется на дивиденды, а для поддержания роста интенсивно наращивается долг. Так себе картина. Хотя возможно на самом деле всё иначе, но непонятно, где об этом можно узнать. Да и нужно ли.
#всеинструменты