Экономике необходимо смягчение ДКП и рост производительности

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин в колонке для ИА «Прайм» рассказал, какие меры способны помочь в борьбе с инфляцией

#МНЕНИЕ

«Ускоренный рост предложения товаров и услуг – единственная возможность для снижения инфляции при одновременном сохранении темпов экономического роста на уровне близком к среднемировым.

Природа инфляции у нас в значительной степени немонетарная. Усложнение и удорожание расчетов и логистики при внешней торговле, санкции, демография, ряд других факторов – в любом случае будут влиять на уровень издержек и цены. При любой ставке. И даже при полном запрете кредитования.

По ряду категорий товаров и услуг спрос будет ниже, а цены всё равно вырастут. Просто потребление сократится. Если, конечно, не нарастить производство. Одновременно спрос в российских условиях реагирует на уровень процентных ставок совсем не так как в ряде зарубежных стран. Кредитования физических лиц по плавающим ставкам у нас практически нет.

То есть решения по ставке влияют лишь на новые займы, а не на расходы по ранее выданным как в ряде западных стран. А в одной из недавних публикаций эксперты самого ЦБ пишут, что эффективность трансмиссии ДКП через процентный канал выше в экономике с преобладающей долей рикардианских, то есть более обеспеченных домохозяйств, не имеющих кредитных ограничений и обладающих сбережениями.

Реакция более бедных домохозяйств через этот канал выражена слабее или вовсе отсутствует, если у них нет доступа на финансовый, в частности кредитный, рынок. В России же доля "нерикардианских" ограниченных в ликвидности домохозяйств согласно тому же документу - 68%. Упрощая – большинству населения не важно, какая ставка. Если выросла зарплата, то потратят больше. А зарплаты, во всяком случае пока, растут.

Но в ситуации, когда реальные процентные ставки зашкаливают, роста предложения за счет наращивания производства товаров и услуг ожидать не приходится несмотря на динамику спроса. Ведь при высоком уровне загруженности мощностей и ограниченном предложении рабочей силы единственная возможность для роста – повышение производительности. Что означает необходимость инвестиций. А высокая стоимость денег делает большую часть из инвестиционных проектов невыгодными. Ведь инвестиции для компаний – это либо кредиты, либо собственные средства. А даже если есть свои ресурсы – зачем бизнесу инвестировать и рисковать, когда можно получать процентные доходы заметно выше инфляции? Отсюда и рекорды по уровню депозитов юридических лиц.

Одновременно корпоративное кредитование пока действительно растет. Но все больше подтверждений, что занимают сейчас большей частью те компании, которые не занимать не могут. Для рефинансирования уже имеющегося долга и выплаты растущих процентов по нему, для поддержания текущей ликвидности в условиях, когда расчеты занимают больше времени, а контрагенты начинают задерживать платежи. И для завершения ранее начатых инвестпроектов. Но всё реже – для начала новых.

То есть, инвестиционный спрос сверхжесткой ДКП сбить можно. Но ценой спада инвестиций, а также роста числа банкротств и дефолтов. А вот замедления роста цен такая политика не гарантирует. Пока не доведет, как говорится в статье ИНП РАН до "остановки роста". Словосочетание, судя по всему, выбранное чтобы не использовать неприятное слово "рецессия".

Экономике необходим переход к смягчению ДКП. При одновременной концентрации усилий власти и бизнеса на опережающем повышении производительности, абсолютно необходимом для роста в сложившейся демографической ситуации. Включая расширение действия мер поддержки инвестиций, например, таких как увеличение размера инвестиционного вычета, повышенное внимание к вопросам технологического и инфраструктурного развития, дальнейшее снижение барьеров и стимулирование инвестиционного импорта, поддержка профессиональной переподготовки и трудовой мобильности».

#МНЕНИЕ 

Куда уходят миллиарды: как бизнес зарабатывает на ИИ? 

После запуска ChatGPT интерес к искусственному интеллекту достиг пика. Для многих компаний ИИ стал новым «золотым рудником», куда вкладываются огромные средства. Microsoft, например, увеличила расходы на ИИ-инфраструктуру на 80% — до $19 млрд за один квартал. Возникает вопрос: как эти инвестиции превращаются в доходы? 

Компании активно внедряют ИИ в свои продукты, чтобы выделиться на рынке и удерживать пользователей. Так, Microsoft интегрировала помощника Copilot в Office 365 — он помогает с текстами, таблицами и презентациями. А Canva усилила свои возможности, приобретя стартап для генерации изображений Leonardo.ai, что позволило ей составить конкуренцию Adobe. 

Монетизация через подписки — еще одна популярная стратегия. OpenAI, Google, Microsoft, а также Яндекс предлагают доступ к передовым ИИ-функциям на платной основе. Это оправдано, ведь пользователи готовы платить за удобство и инновации. 

Корпоративный сегмент тоже стал важным направлением. Всё больше компаний используют ИИ для оптимизации работы и решения бизнес-задач. Google, например, предоставляет платформу Cloud AI, которая помогает создавать и применять модели машинного обучения. 

На мой взгляд, инвестиции в ИИ оправданы, если у компании есть четкий план, как эти вложения вернуть. Просто потратить деньги мало, важно понять, как технологии превратятся в прибыль. Поэтому, если вы рассматриваете такие инвестиции, внимательно изучайте опыт лидеров и выбирайте компании с реальными перспективами возврата капитала. 

Канал Евгения Когана и его команды — https://yangx.top/bitkogan

Президент РФ 29 ноября подписал закон, который регулирует налогообложение цифровой валюты

Что это изменит для рынка, в своей колонке специально для «Столыпин 2.0» рассказал интернет-омбудсмен, гендиректор компании «Радиус Груп», основатель проекта Russian Mining Coin Дмитрий Мариничев:

#МНЕНИЕ
Цифровая валюта под контролем: что изменится для россиян?

На этой неделе Владимир Путин подписал закон, который, возможно, станет поворотной точкой для цифровой экономики России. Цифровая валюта теперь официально признаётся имуществом, а майнинг и операции с криптой освобождаются от НДС. Новость звучит как шаг в будущее, но что это значит для обычных людей?

Крипта — это больше не «серый» актив

До недавнего времени операции с криптовалютой в России были чем-то вроде «правового вакуума». Те, кто занимался майнингом или покупал биткоины, не всегда могли быть уверены, что делают это законно. Теперь же всё становится понятным: крипта — это имущество, как квартира или автомобиль. Но за эту ясность придётся платить. Доходы от операций с криптовалютой облагаются налогом, а операторы криптобирж обязаны предоставлять данные налоговым органам. Для кого-то это шаг к прозрачности, для других — конец эпохи децентрализации, ради которой криптовалюты и были созданы.

Освобождение от НДС: для кого это выгодно?

Ключевой пункт нового закона — майнинг и продажа криптовалют освобождаются от налога на добавленную стоимость. Это хорошая новость для тех, кто занимается добычей цифровых монет, ведь налоговая нагрузка на эту сферу снижается. Однако реальная выгода здесь, скорее, для крупных игроков. Для простого россиянина, который майнит биткоины у себя в гараже, условия практически не изменятся — платить налоги всё равно придётся, но теперь в рамках НДФЛ.

Криптовалюта в международной торговле

Закон также вводит понятие «экспериментального правового режима» (ЭПР), позволяющего использовать криптовалюту в международных расчётах. Это особенно важно в условиях санкций, когда традиционные финансовые каналы часто заблокированы. Но вот обычным гражданам пока вряд ли стоит рассчитывать на возможность платить биткоинами в магазине.

Что это значит для нас?

С одной стороны, новый закон делает рынок криптовалют более прозрачным и защищённым. Люди, которые давно хотели попробовать себя в этом мире, теперь могут чувствовать себя увереннее. С другой стороны, криптовалюта теряет свою главную черту — свободу от государственного контроля. Для многих это превращает её из инструмента личной независимости в ещё одну категорию активов, подчинённую строгим правилам.

Каким будет будущее?

Принятый закон — это сигнал: Россия намерена интегрировать цифровую валюту в свою экономику. Но сможет ли страна найти баланс между регулированием и инновациями? Это главный вопрос, который определит судьбу криптовалюты в нашей жизни.

В любом случае, криптовалюта становится частью нашей реальности, и игнорировать её уже не получится. А что вы думаете? Готовы платить налоги за свои биткоины?

#МНЕНИЕ
Цифровой рубль: прогресс или тотальный контроль?

Цифровой рубль — одна из самых обсуждаемых новинок на финансовом рынке России. Центральный банк разрабатывает единое приложение для операций с новой валютой, чтобы банки тратили меньше на интеграцию. Все звучит многообещающе, но как это отразится на каждом из нас?

Для государства плюсы очевидны: полный контроль над деньгами, борьба с теневой экономикой и экономия на производстве наличных. Но вот за этими плюсами кроются серьезные минусы: большие затраты на запуск системы и неизбежные киберриски.

Для граждан обещаны удобства: мгновенные переводы, прозрачные платежи и доступность финансовых услуг даже в самых удаленных уголках страны. Однако все это за счет конфиденциальности. Ведь ваши расходы могут стать полностью прозрачными для государства. Каждый чек, каждый перевод — на виду. А если произойдет утечка данных? Это не просто номера телефонов или адреса, а полная картина жизни: где были, что купили, на что копите.

Банки тоже не в восторге. С одной стороны, им придется вложиться в инфраструктуру, с другой — потерять доходы от комиссий. Для небольших банков это вообще вопрос выживания.

Опыт других стран тоже заставляет задуматься. Китай тестирует цифровой юань уже несколько лет, но пока масштабное внедрение не произошло. Швеция с е-кроной вообще медлит, опасаясь разрушить баланс между приватностью граждан и эффективностью системы.

Цифровой рубль — это шаг вперед, но куда именно он нас приведет? Удобство или контроль? Прозрачность или вторжение в личное пространство? Сегодня вопросов больше, чем ответов.

Канал Евгения Когана и его команды - https://yangx.top/bitkogan

#МНЕНИЕ

Что ждет рубль после 20 декабря?

Следующая пятница обещает быть жаркой. Не только из-за очередного заседания ЦБ, на котором, вероятно, снова повысят ставку. В этот же день заканчиваются операции с Газпромбанком. С 20 декабря сделки с ним и его «дочками» — только с разрешения OFAC, а этого разрешения пока нет.

Почему это важно? Через Газпромбанк шли платежи за газ и нефть от ЕС и других «недружественных». Это был основной поток валюты в страну. А тут еще экспортеры снизили продажи валюты на 23% в ноябре. Итог: рубль слабел, курс на Форексе доходил до 114 рублей за доллар, а в среду USD/RUB снова перевалил за 108.

Давление на рубль сохраняется, и даже повышение ставки ЦБ вряд ли станет чудо-лекарством. Что спасет? ЕС уже просит США смягчить санкции против Газпромбанка. Есть альтернатива: 12 другим российским банкам разрешили проводить расчеты за энергоресурсы до апреля 2025 года. Если что, можно договориться и перенаправить платежи.

Но это не все риски. К концу года истекает договор с Украиной о транзите газа. Потеря объемов — минус $5,39 млрд в год. А еще Bloomberg пишет, что США обсуждают ужесточение санкций против экспорта российской нефти. Впрочем, поддержать рубль может парадоксальный 15-й пакет санкций ЕС: если ограничат импорт в РФ, спрос на валюту тоже упадет.

Что будет дальше? Варианты есть, но всё зависит от того, будут ли стороны договариваться. Или просто оставят рубль на произвол судьбы.

Канал Евгения Когана и его команды - https://yangx.top/bitkogan

Промышленность против курьеров: как не проиграть гонку за будущее?

#МНЕНИЕ
На этой неделе экономическое сообщество вновь обсуждает вопросы налоговой системы и её влияние на рынок труда. В центре внимания — разница налоговой нагрузки между традиционными отраслями, такими как промышленность и строительство, и самозанятыми, работающими в условиях цифровой экономики нового времени.

Сегодняшняя экономика напоминает гонку, где каждый бежит свою дистанцию. Промышленность — это марафонец, который тянет на себе тяжёлый рюкзак налогов, издержек и устаревших регуляторных норм. Самозанятые и курьеры — лёгкие спринтеры с минимальной налоговой нагрузкой, которых не сдерживают социальные обязательства перед государством. В этой гонке выигрывают те, кто даёт быстрый и видимый результат. Но что будет, если тяжёлый марафонец не добежит до финиша? Кто останется строить заводы, создавать самолёты и прокладывать дороги?

Ставки на труд должны быть выравнены! Это не просто лозунг, а вопрос экономического выживания страны. Сегодня налоговая система ставит созидающий труд в заведомо невыгодное положение. Работодатель в традиционных отраслях платит как минимум 43% налогов: социальные взносы, НДФЛ и массу других обязательств. Самозанятые же платят лишь 6%, а их заказчики не платят ничего. В итоге выигрывает не тот, кто создаёт долгосрочную ценность, а тот, кто просто закрывает краткосрочные потребности.

Однако проблема глубже. Мы имеем дело с конфликтом рентного и созидающего труда. Рентный труд — это перераспределение существующих ресурсов, минимальные издержки и быстрый результат. Курьер привёз товар за полчаса, и деньги заработаны. Созидающий труд — это инженеры, строители, учёные и рабочие, которые создают технологии, мосты, автомобили и инфраструктуру. Их труд требует времени, квалификации и вложений, но именно он определяет будущее.

Система сегодня наказывает созидающий труд. Чем больше промышленник вкладывается в производство и людей, тем сильнее его обременяют налогами и проверками. Рабочие уходят туда, где проще и выгоднее, а работодатели вынуждены сокращать рабочие места или искать лазейки. Это разрушает экономический баланс и подрывает основы развития страны.

Промышленность — это не вчерашний день, это фундамент любой экономики. Без неё не будет ни технологий, ни стандартов, ни инфраструктуры, которая формирует наше будущее. Пиццу можно доставить за 30 минут только потому, что десятилетия назад были созданы заводы, технологии и дороги. Но если система продолжит душить тех, кто создаёт реальную ценность, мы рискуем остаться с сервисами и быстрой доставкой, но без инженеров, рабочих и конструкторов, которые строят технологическое завтра.

Решение очевидно. Нужно не наказывать рентный труд, а поддерживать созидающий. Прежде всего — освободить промышленность от непосильного груза налогов. Налоги на труд не должны быть головной болью работодателя. Бизнес должен сосредотачиваться на главном: создании продукции, развитии кадров и внедрении инноваций. Вместо того чтобы быть налоговым агентом для государства, промышленность должна стать локомотивом экономического роста.

Наша цель — построить экономику, в которой труд инженеров, рабочих и учёных снова станет значимым и достойным. Экономику, где создавать будущее выгоднее, чем обслуживать настоящее. Потому что именно созидание определяет, каким будет завтрашний день. Без тех, кто строит заводы и прокладывает дороги, страна превращается в остановившийся механизм, где время течёт, но ничего не меняется. Нам нужна новая вера в труд. В труд, который создаёт, а не копирует. В труд, который двигает прогресс, а не замирает на месте. В руках инженеров и рабочих — не только чертежи и станки, но и судьба целой нации. Потому что у великих стран есть промышленность, а у великих народов — те, кто её создаёт.

#МНЕНИЕ

Что происходит с ценами на первичное жилье?

Цены на новостройки продолжают расти. По данным Дом.РФ, в ноябре темпы роста цен на жильё заметно ускорились по сравнению с октябрём. Даже после отмены массовой льготной ипотеки с 1 июля цены на первичное жильё успели вырасти.

Основная причина — инфляция. С начала июля общий рост цен в стране заметно увеличился, и рынок недвижимости, как обычно, реагирует на эти изменения с небольшой задержкой.

Дополнительно на цены влияет семейная ипотека. Льготную программу отменили, но семейная ипотека осталась и продолжает активно работать, покрывая большую часть сделок. Это поддерживает спрос и, как следствие, удерживает цены на высоком уровне.

Свою роль играет и приближение нового ипотечного стандарта, который вступит в силу с января 2024 года. Новые правила запретят схемы, позволяющие искусственно снижать ставку или первоначальный взнос за счёт завышения стоимости квартиры. Многие покупатели торопятся воспользоваться старыми условиями, что подогревает рынок.

Что будет дальше?

Ожидается, что в следующем году рост цен замедлится. Высокая инфляция и программы поддержки вроде семейной ипотеки помогут удержать рынок от сильного падения, но большого роста тоже ждать не стоит. Новый ипотечный стандарт сократит спрос, а дорогая рыночная ипотека и более низкие цены на вторичное жильё сделают новостройки менее привлекательными.

Итог: сейчас вряд ли подходящее время для покупки новостроек с инвестиционными целями. Рынок перегрет, и вложения могут не оправдаться в ближайшее время.

Канал Евгения Когана и его команды - https://yangx.top/bitkogan

#МНЕНИЕ

Дилемма Центробанка: бороться с инфляцией или поддерживать кредитование?

Инфляция в России продолжает набирать обороты, и декабрьские данные это подтверждают. Годовой рост цен составил 9,5% — чуть лучше ожиданий, но всё равно слишком высокий показатель. А если посмотреть на базовую инфляцию, исключающую волатильные компоненты, ситуация выглядит ещё хуже — 14,5%.

На фоне таких цифр Центральному банку приходится принимать сложные решения. С одной стороны, очевидно, что для сдерживания инфляции нужны жёсткие меры, такие как повышение ключевой ставки. С другой — ужесточение денежно-кредитной политики угрожает заморозить рынок кредитования, который и так показывает признаки замедления.

В декабре выдача кредитов резко сократилась, а данные первых недель января подтверждают продолжение этой тенденции. Это и стало причиной того, что ЦБ решил оставить ставку без изменений. Скорее всего, в феврале нас ждёт такое же решение, поскольку регулятор пытается балансировать между борьбой с инфляцией и поддержанием экономической активности.

На мой взгляд, высокая инфляция и спад кредитования — временное явление. Если кредиты продолжают сокращаться, общий спрос в экономике неизбежно начнёт падать, что со временем замедлит рост цен. Вероятно, именно на это рассчитывает Центробанк. Поэтому в феврале ставку скорее сохранят на текущем уровне, сосредоточив внимание на состоянии кредитного рынка.

Однако февральское решение регулятора будет зависеть от новых данных, которые мы получим в ближайшие недели. Но одна вещь очевидна: сейчас ЦБ оказался в сложной ситуации, где любое решение несёт свои риски.

Канал Евгения Когана и его команды — https://yangx.top/bitkogan

#МНЕНИЕ

Центробанк и ключевая ставка: что происходит с кредитами?

Вчера прозвучал важный сигнал для будущего решения Банка России по ключевой ставке. На экономическом совещании президент заявил, что динамика корпоративного кредитного портфеля в январе складывается «ниже целевых ориентиров».

Это замечание имеет большое значение, так как подобные данные чаще всего поступают напрямую от Центробанка. Напомню, что в декабре именно оперативная статистика по кредитованию стала решающим фактором в решении ЦБ сохранить ставку на прежнем уровне. Тогда регулятор счёл, что замедление кредитного рынка будет способствовать снижению спроса и, как следствие, ослаблению инфляции.

Теперь же оперативные данные указывают на продолжение этой тенденции. Фраза «ниже целевых ориентиров» явно намекает на то, что показатели ниже, чем ожидалось, даже для самого Центробанка.

На мой взгляд, это весомый аргумент в пользу того, чтобы на заседании 14 февраля снова оставить ставку без изменений, несмотря на высокую инфляцию. Охлаждение кредитного рынка может оказаться достаточно эффективным инструментом для сдерживания роста цен, и регулятор, похоже, будет следовать этой логике.

Баланс между борьбой с инфляцией и поддержкой экономики всегда требует тонких решений. Будем внимательно следить за развитием ситуации.

Канал Евгения Когана и его команды — https://yangx.top/bitkogan

#МНЕНИЕ
Налоговая амнистия: будут ли показательные порки для тех, кто решил не обеляться?

Существует поверье, что налоговые амнистии должны заканчиваться карами для тех, кто отказался в них участвовать. Именно так проводилась первая подобная амнистия в России.

В 1992 году в молодой стране появились новые налоги, но мало кто о них знал и еще меньше их платили. Согласно президентскому указу, опубликованному 2 ноября 1993 г. в малоизвестной газете (а цифровая эпоха еще не наступила), до 30 ноября надо было задекларировать и заплатить все недоимки, чтобы освободиться от драконовских санкций (признанных, кстати, в 1999 году неконституционными). Разумеется, воспользоваться таким шансом практически никто не мог, даже если бы узнал и захотел. Зато налоговые органы, когда потом находили нарушения за 1992 – 1993 годы, на основании Указа увеличивали размер штрафов в три (!) раза.

С тех пор налоговая система повзрослела на три десятка лет, наше понимание важности личной мотивации налогоплательщиков преумножилось, и рецепт успешного налогового мероприятия – уже не секрет. Правила амнистии должны быть понятные, простые, безопасные и выгодные. Соблюдаются ли они в ходе нынешней промоакции?

Понятными их нельзя признать, так как ясности в том, что такое дробление бизнеса, не прибавилось, несмотря на законодательное определение. Соответственно, не появилось и ясности в том, что такое отказ от дробления, дарующий прощение. Как говорят юристы, это оценочная категория, то есть на усмотрение правоприменителя – налогового органа и суда.

Наиболее простая по механизму реализации амнистия – уголовная. Сел за нетяжкое преступление, ранее не привлекался и т.п. – решением уполномоченного лица на выход. В ходе амнистии 2006 года надо было совершить конкретное действие: уплатить декларационный платеж. В недавней амнистии капиталов – подать спецдекларацию. А сейчас просто отказаться от использования спецрежима часто недостаточно, особенно в условиях заметного повышения налогов с 2025 года: надо провести реорганизацию группы или даже поменять бизнес-модель, иначе можно оказаться нерентабельным и неконкурентоспособным.

Имеет ли место отказ от дробления, будет решать инспектор в меру своего понимания, поскольку, как отмечено выше, четких критериев искусственного бизнес-разделения и ухода от него не существует. Поэтому с точки зрения гарантий безопасности бездекларационный порядок амнистии – это не плюс, а скорее наоборот. Неслыханное дело: мы всерьез ожидаем судебных споров о праве на амнистию.

В ряде случаев консолидация действительно позволяет повысить эффективность владения активами и управления бизнесом, устранить барьеры для роста, получить эффект объема, избежать налоговых рисков, исключить потерю активов. Но в большинстве случаев налоговая экономия, на взгляд предпринимателя, все же перевешивает. К тому же преференции полагаются как субъекту МСП. Опять же пока ты вроде небольшой, ты мало кому интересен…

Скепсис предпринимателей понятен, ведь, как мы видим, ни одно из условий эффективности любой амнистии не выполняется. Но от массового состояния раздробленности российскому бизнесу надо избавляться – задача не случайно поставлена на самом высшем уровне. Значит, нужны дополнительные стимулы. Вместо очередных рейдов на рассвете и акций устрашения лучше обдумать подготовку нового этапа амнистии с более привлекательными и проработанными параметрами. Тем более, что на практике уже происходит ползучее ужесточение: понятие дробления бизнеса в глазах инспекторов и судей расширяется, то есть под дробление подпадают все новые ситуации, которые ранее таковыми не считались.