Концепция глобализации себя исчерпала, по крайней мере, на главном бенефициаре промышленных потоков – Китае. Доля экспорта товаров и услуг в % от ВВП увеличивалась в Китае на протяжении 30 лет (с 1977 по 2007), где увеличение до 1986 шло за счет собственных ресурсов по мере общемирового роста торговли (тогда активно развивался танкерный флот, сухогрузы и контейнеровозы).
С 1986 по 2010 китайский экспорт рос на траектории массированного притока иностранных инвестиций, где взрывной рост произошел в 1991 году (эффект низкой базы), а вот реализация инвестиций в 90х годах случилась с 2001 по 2007 по мере строительства и интеграции промышленных кластеров.
С 2008 года доля экспорта в % от ВВП снижается, достигая 18% в 2021, что вдвое ниже доли экспорта в % к ВВП в 2007 году. 18% — это так, как было в середине 90-х до реализации глобалистских проектов. Причиной является, в первую очередь, развитие внутреннего рынка.
С 1986 по 2010 китайский экспорт рос на траектории массированного притока иностранных инвестиций, где взрывной рост произошел в 1991 году (эффект низкой базы), а вот реализация инвестиций в 90х годах случилась с 2001 по 2007 по мере строительства и интеграции промышленных кластеров.
С 2008 года доля экспорта в % от ВВП снижается, достигая 18% в 2021, что вдвое ниже доли экспорта в % к ВВП в 2007 году. 18% — это так, как было в середине 90-х до реализации глобалистских проектов. Причиной является, в первую очередь, развитие внутреннего рынка.
В чем фактор роста Китая по мере отвязки от экспортной экономики? Это внутренний рынок. Но за счет чего он растет? Структурный долгосрочный источник роста – это урбанизация. Этот процесс начался в 1978, до этого доля городского населения составляла 17.5%, на 2021 год уже 64.7%, с 1995 года доля городского населения увеличивается в среднем на 1.4 п.п, замедлившись в последние 4 года до 1.12 п.п
В абсолютных числах будет более понятно, с 2000 по 2017 ежегодный прирост городского населения составлял 22.5 млн человек, за последние 4 года 17.7 млн в среднем и это за каждый год!
Урбанизация предполагает спрос экономики на недвижимость, транспортную, энергетическую, коммунальную, информационную, торгово-развлекательную инфраструктуру. Создаются вокруг эпицентров миграции населения отрасли экономики, обслуживающие спрос по городским стандартам. Сервисная экономика в индустрии культуры, спорта и развлечений, образования, медицины и финансов. При этом спрос на товары становится более насыщенным, чем в с/х провинциях
В абсолютных числах будет более понятно, с 2000 по 2017 ежегодный прирост городского населения составлял 22.5 млн человек, за последние 4 года 17.7 млн в среднем и это за каждый год!
Урбанизация предполагает спрос экономики на недвижимость, транспортную, энергетическую, коммунальную, информационную, торгово-развлекательную инфраструктуру. Создаются вокруг эпицентров миграции населения отрасли экономики, обслуживающие спрос по городским стандартам. Сервисная экономика в индустрии культуры, спорта и развлечений, образования, медицины и финансов. При этом спрос на товары становится более насыщенным, чем в с/х провинциях
Откуда ресурс под такой феноменальный рост в Китае?
Ресурс под рост – это долги, причем долги внутренние за счет реализации инструментов и механизмов китайской финансовой системы. К началу 2022 года долг нефинансового сектора Китая составил 49.2 трлн долл, из которых корпоративный долг 26.9 трлн, государственный долг 11.7 трлн, а долги домохозяйств 10.6 трлн долл.
Для сравнения:
▪️5 лет назад нефинансовый долг составлял 27.2 трлн долл (17.4 трлн, 5.1 трлн и 4.7 трлн соответственно).
▪️10 лет назад долг составлял 11.8 трлн (8.2 трлн, 2.3 трлн и 2 трлн долл).
▪️15 лет назад нефинансовый долг был лишь 3.8 трлн (2.8 трлн, 0.7 трлн и 0.3 трлн).
За 15 лет рост общего долга в 13 раз, за 10 лет рост в 4.2 раза, а за 5 лет рост в 1.8 раза.
Госдолг почти полностью зеркалирует долг домохозяйств. Корпоративный долг достигает невероятных величин – больше, чем в любой другой валютной зоне.
Китайские долги - это один из глобальных факторов риска, система потенциально неустойчива. Темпы роста слишком высоки.
Ресурс под рост – это долги, причем долги внутренние за счет реализации инструментов и механизмов китайской финансовой системы. К началу 2022 года долг нефинансового сектора Китая составил 49.2 трлн долл, из которых корпоративный долг 26.9 трлн, государственный долг 11.7 трлн, а долги домохозяйств 10.6 трлн долл.
Для сравнения:
▪️5 лет назад нефинансовый долг составлял 27.2 трлн долл (17.4 трлн, 5.1 трлн и 4.7 трлн соответственно).
▪️10 лет назад долг составлял 11.8 трлн (8.2 трлн, 2.3 трлн и 2 трлн долл).
▪️15 лет назад нефинансовый долг был лишь 3.8 трлн (2.8 трлн, 0.7 трлн и 0.3 трлн).
За 15 лет рост общего долга в 13 раз, за 10 лет рост в 4.2 раза, а за 5 лет рост в 1.8 раза.
Госдолг почти полностью зеркалирует долг домохозяйств. Корпоративный долг достигает невероятных величин – больше, чем в любой другой валютной зоне.
Китайские долги - это один из глобальных факторов риска, система потенциально неустойчива. Темпы роста слишком высоки.
Продолжается активное сжатие потребительской активности в России. В номинальном выражении рост год к году 6.1%, что втрое ниже инфляции к середине апреля. По товарам рост 5%, из которых продовольствие увеличивается на 13.5%, а непродовольственные падают на 4.4%. Наблюдается замедление роста услуг до 7.3% г/г
Если сравнивать неделю по 17 апреля с неделей по 20 февраля (последняя отсечка перед СВО), темпы снизились по всем основным группам, кроме продовольствия и кафе/ресторанов, локального транспорта и продаж топлива. Сильно проваливаются все категории, которые были драйверами роста потребительской активности в первые две недели после СВО. Товары для строительства, мебель, бытовая техника, авто и комплектующие, одежда и обувь, лекарственные средства и медтовары – все снижается. Исключение компьютеры и ПО, которые растут на 60% г/г, но серьезно замедляются последние недели.
Так что, от потребительского ажиотажа первых 2-3 недель после начала СВО не осталось ни следа. Все активно сокращается.
Если сравнивать неделю по 17 апреля с неделей по 20 февраля (последняя отсечка перед СВО), темпы снизились по всем основным группам, кроме продовольствия и кафе/ресторанов, локального транспорта и продаж топлива. Сильно проваливаются все категории, которые были драйверами роста потребительской активности в первые две недели после СВО. Товары для строительства, мебель, бытовая техника, авто и комплектующие, одежда и обувь, лекарственные средства и медтовары – все снижается. Исключение компьютеры и ПО, которые растут на 60% г/г, но серьезно замедляются последние недели.
Так что, от потребительского ажиотажа первых 2-3 недель после начала СВО не осталось ни следа. Все активно сокращается.
Долги нефинансовых компаний Китая выросли более, чем в 10 раз за 15 лет. Для сравнения, за это же время долги бизнеса США удвоились, а по Еврозоне рост лишь на 60%. Долги нефинансовых компаний – это кредиты и облигации публичных и непубличных компаний.
К 3 кв 2021 долги китайского бизнеса составляли почти 27 трлн долл против 18.1 трлн в США и 15.4 трлн в Еврозоне. За два года в пандемию рост корпоративных долгов в Китае составил 7 трлн долл! Почти половина от того, сколько бизнес в Еврозоне нарастил за сотню лет.
Китайское экономическое чудо щедро фондируется финансовой системой Китая -почти весь долг номинирован в юанях.
Но и в % к ВВП долги бизнеса в Китае (156%) выше, чем где либо среди крупных стран: США 81%, Еврозона 111%, Япония 116%, Великобритания 74%, Корея 114%, Канада 125%
С 2015 в Китае удалось синхронизировать темпы роста долгов и ВВП - это хороший признак. Однако, нагрузка все еще очень велика. При замедлении роста корпоративные дефолты более, чем вероятны.
К 3 кв 2021 долги китайского бизнеса составляли почти 27 трлн долл против 18.1 трлн в США и 15.4 трлн в Еврозоне. За два года в пандемию рост корпоративных долгов в Китае составил 7 трлн долл! Почти половина от того, сколько бизнес в Еврозоне нарастил за сотню лет.
Китайское экономическое чудо щедро фондируется финансовой системой Китая -почти весь долг номинирован в юанях.
Но и в % к ВВП долги бизнеса в Китае (156%) выше, чем где либо среди крупных стран: США 81%, Еврозона 111%, Япония 116%, Великобритания 74%, Корея 114%, Канада 125%
С 2015 в Китае удалось синхронизировать темпы роста долгов и ВВП - это хороший признак. Однако, нагрузка все еще очень велика. При замедлении роста корпоративные дефолты более, чем вероятны.
Модель развития Китая потрясающая.
С начала 90х годов по 2003 (с инерцией до 2007) Китай делал ставку на иностранные инвестиции, технологии и консультантов, которые помогли построить, отладить и интегрировать промышленные кластеры в китайскую экономику. Это создавало ресурс под развитие через экспортную экономику, развивая смежные отрасли, обслуживающие ТНК.
Одновременно с этим началась стремительная урбанизация, встроенная в промышленные зоны, постепенно создавая базу под внутренний рост, развивая города и экономику через создание устойчивого среднего класса.
На втором этапе с 2003 года Китай массировано накачивает науку по всем направлениям – создавая техно кластеры, научную эко систему, научно-исследовательские лаборатории, центры, школы и Университеты. К 2023 году Китай станет первой экономикой мира, уверенно обогнав США по R&D, даже после существенного занижения (на 20%) расходов по R&D, которые допустили ОЭСР в новой методологии.
Стратегия Китая с 2003 по 2010 заключалась в едва ли не полном заимствовании иностранных технологий и опыта в создании собственной продукции. Принцип «научном мимикрии», подражательства или плагиата. Реинжиниринг лучших западных образцов и понимание того, как это производить сэкономило Китаю 10-15 лет.
Научившись копировать с лучших западных образцов, с 2011 года Китай переходит к третьему этапу – инновационной экономики высших переделов. Вот тогда и началась экспансия Xiaomi, Huawei, BBK и прочих инновационных компаний Китая.
Также с 2011 началась устойчивая тенденция на снижение зависимости от Западных технологий, оборудования и инвестиций.
Импортозамещение по-китайски, это замыкание внутри Китая почти всех производственных цепочек от низших переделов до высших, за исключением энергии и сырья. С 2019 года Китай практически не имеет критического иностранного импорта, не учитывая некоторой номенклатуры микроэлектроники.
К 2022 году доля иностранных компаний в структуре активов, прибыли и выручки падает до минимумов с 1991-1993 годов, снижается экспорт в структуре ВВП до уровня 1994 года.
У Китая есть фундаментальное преимущество перед развитыми странами– это новейшая инфраструктура по самым высоким стандартам и чудовищная фондовооруженность, которая несравнима ни с одной страной, так называемой, развитой экономики.
Разница есть, современный Китай отстраивался с нуля за последние 20-25 лет, особенно активно в последние 15 лет. Развитые страны отстраивались 30-50 лет назад – капитальные сооружения, недвижимость, промышленная и транспортная инфраструктура (дорожная сеть, мосты, порты и аэропорты).
В Китае более 96% инфраструктуры с длительным сроком службы было создано за последние 25 лет, в США лишь 65%, в Европе меньше 60%. Конкурентное преимущество Китая – это новейшая инфраструктура. Целые города, промышленные кластеры и логистическая инфраструктура выстраивались с нуля за последние 15-25 лет при беспрецедентных объемах инвестиций.
При этом инвестиции фондировались китайской финансовой системой, как через кредитование, так и через облигационный рынок и полностью в юанях.
Китай уже не может выполнять роль «мировой фабрики на аутсорсинге» из-за роста издержек производства и зарплат. В настоящий момент Китай сконцентрирован на внутреннем развитии, т.к потребительский спрос на траектории урбанизации еще низко насыщен и есть значительное пространство для развития, как и потенциал к дальнейшей урбанизации. Но наступит момент, когда китайскому дракону станет тесно в своих экономических и политических границах и начнется процесс экспансии.
У меня нет сомнений, что Китай победит на цивилизационном разломе, построив новый мировой порядок в своей орбите. Но какая здесь роль России? Это отдельный длительный разговор...
С начала 90х годов по 2003 (с инерцией до 2007) Китай делал ставку на иностранные инвестиции, технологии и консультантов, которые помогли построить, отладить и интегрировать промышленные кластеры в китайскую экономику. Это создавало ресурс под развитие через экспортную экономику, развивая смежные отрасли, обслуживающие ТНК.
Одновременно с этим началась стремительная урбанизация, встроенная в промышленные зоны, постепенно создавая базу под внутренний рост, развивая города и экономику через создание устойчивого среднего класса.
На втором этапе с 2003 года Китай массировано накачивает науку по всем направлениям – создавая техно кластеры, научную эко систему, научно-исследовательские лаборатории, центры, школы и Университеты. К 2023 году Китай станет первой экономикой мира, уверенно обогнав США по R&D, даже после существенного занижения (на 20%) расходов по R&D, которые допустили ОЭСР в новой методологии.
Стратегия Китая с 2003 по 2010 заключалась в едва ли не полном заимствовании иностранных технологий и опыта в создании собственной продукции. Принцип «научном мимикрии», подражательства или плагиата. Реинжиниринг лучших западных образцов и понимание того, как это производить сэкономило Китаю 10-15 лет.
Научившись копировать с лучших западных образцов, с 2011 года Китай переходит к третьему этапу – инновационной экономики высших переделов. Вот тогда и началась экспансия Xiaomi, Huawei, BBK и прочих инновационных компаний Китая.
Также с 2011 началась устойчивая тенденция на снижение зависимости от Западных технологий, оборудования и инвестиций.
Импортозамещение по-китайски, это замыкание внутри Китая почти всех производственных цепочек от низших переделов до высших, за исключением энергии и сырья. С 2019 года Китай практически не имеет критического иностранного импорта, не учитывая некоторой номенклатуры микроэлектроники.
К 2022 году доля иностранных компаний в структуре активов, прибыли и выручки падает до минимумов с 1991-1993 годов, снижается экспорт в структуре ВВП до уровня 1994 года.
У Китая есть фундаментальное преимущество перед развитыми странами– это новейшая инфраструктура по самым высоким стандартам и чудовищная фондовооруженность, которая несравнима ни с одной страной, так называемой, развитой экономики.
Разница есть, современный Китай отстраивался с нуля за последние 20-25 лет, особенно активно в последние 15 лет. Развитые страны отстраивались 30-50 лет назад – капитальные сооружения, недвижимость, промышленная и транспортная инфраструктура (дорожная сеть, мосты, порты и аэропорты).
В Китае более 96% инфраструктуры с длительным сроком службы было создано за последние 25 лет, в США лишь 65%, в Европе меньше 60%. Конкурентное преимущество Китая – это новейшая инфраструктура. Целые города, промышленные кластеры и логистическая инфраструктура выстраивались с нуля за последние 15-25 лет при беспрецедентных объемах инвестиций.
При этом инвестиции фондировались китайской финансовой системой, как через кредитование, так и через облигационный рынок и полностью в юанях.
Китай уже не может выполнять роль «мировой фабрики на аутсорсинге» из-за роста издержек производства и зарплат. В настоящий момент Китай сконцентрирован на внутреннем развитии, т.к потребительский спрос на траектории урбанизации еще низко насыщен и есть значительное пространство для развития, как и потенциал к дальнейшей урбанизации. Но наступит момент, когда китайскому дракону станет тесно в своих экономических и политических границах и начнется процесс экспансии.
У меня нет сомнений, что Китай победит на цивилизационном разломе, построив новый мировой порядок в своей орбите. Но какая здесь роль России? Это отдельный длительный разговор...
Видимо "газ за рубли" на Мосбирже пошёл. Оборот торгов по евро максимальный с 24 февраля 2022. Так активно больше не торговали! Однако с поправкой на уровень ликвидности на валютном рынке, текущие обороты по евро аномальные и впервые уверенно превышают торги по паре USD/RUB. Например, по доллару сейчас обороты в 7-8 раз меньше, чем 24 февраля.
Высокое предложение на евро видно и по отклонению кросс курсов. EUR/USD проваливался в моменте ниже 1.03 при международном валютном рынке 1.08.
Активно работает Газпромбанк?
Высокое предложение на евро видно и по отклонению кросс курсов. EUR/USD проваливался в моменте ниже 1.03 при международном валютном рынке 1.08.
Активно работает Газпромбанк?
Поворот на Восток. В какой мере допустимо экономическое сотрудничество России и Китая (в том числе вхождение в долю стратегических предприятий России)?
Anonymous Poll
11%
Китай хитрый и опасный. Более коварный, чем США, желательно избегать экономической кооперации
80%
Ограниченное, избирательное и очень осторожное экономическое сотрудничество
9%
Дружба навеки! Допустить полноценную интеграцию в экономику России
Россия и Китай - пространство для сотрудничества.
Китай совсем не похож на Запад по своей ментальности, настолько не похож, насколько это возможно. Политика Китая подпитывается тысячелетними традициями конфуцианства и даосизма. Если стержень американской внешней политики конфигурируется вокруг эгоцентризма, доминирования и агрессивного насаждения собственных интересов в зачастую бессмысленной, разрушительной и авантюрной лобовой атаке.
В Китае все иначе. Китай – это искусство балансов, терпения и поиска оптимальных путей. Западный подход – это лобовой таран цели, Китай всегда выберет обходные маневры и 10 раз подумает. Нет спонтанности, нет произвольных и необдуманных решений. Для Китая время – залог успеха, они всегда играют в долгую.
Западная система в своей основе неустойчива из-за глубинной децентрализации и эгоцентризма, которая стремится всегда к хаосу, если принудительно не удерживать систему в узде. Атомарность Запада в противовес коллективизму Китая, отсюда перманентное чувство вины сначала перед семьей, потом перед обществом, что заставляет китайцев отдавать больше, чем они могут получить взамен (но между собой). В Китае исключительная дисциплина, заложенная в ДНК и жесткая вертикально интегрированная система.
Во внешней политике Китай предпочитает всегда использовать наблюдательную, выжидательную и пассивную позицию – не лезть в атаку первым и отвечать по возможности симметрично. Отсюда Китай действует на шаг позади, отвечая на инициативы и внешние импульсы, а не формируя самостоятельную повестку.
В ситуации с противостоянием Россия и Запад, позиция Китая однозначна: «мы не занимаем ни чью сторону, но намекаем на бэкграунд США на траектории осуждения России». В переводе на дипломатический язык это значит косвенную поддержку России. В переводе на экономический язык, это означает поиск выгоды, и попытка выстроить новые балансы.
Что это значит на практике? Китай будет имитировать нейтральность, косвенно содействуя России так, чтобы это не вызывало прямого раздражения на Западе. Но зачем? Китаю выгодна текущая ситуация – чем масштабнее конфронтация Запада и России, тем спокойнее Китай может сосредоточиться на своих проблемах и экономических вопросах, т.к. США не могут концентрированно работать на два фронта. Либо Китай, либо Россия. Поэтому поддержка России имеет прагматическую сторону для Китая.
Каким образом будет происходить поддержка России? Максимально жестко. Китай осознает, что Россия в убытках и общемировой изоляции. Нет на планете больше тыла, который был бы сопоставим с Китаем, поэтому позиции Китая для России исключительны. Следовательно, Китай будет поддерживать жизнеспособность России до того уровня, чтобы противостояние с Западом продолжалось, отвлекая ресурсы США и Европы на эту битву. Пока Россия сражается, Китай в тени и сосредотачивается, накапливая потенциал. Такая конфигурация вполне выгодна.
Китай не будет делать резких движений и это игра в долгую. Но Китай будет отжимать максимум из ситуации, низвергая Россию в прямую зависимость от Китая, делая фактически форпостом противостояния с Западом. На дипломатическом уровне будет видимость дружбы, в реальности будет циничный экономический насос в пользу Китая. Например, сырье с огромными скидками.
При этом Китай будет стараться сохранять баланс отношений с Западом. Хотя стратегическая отвязка происходит уже 10 лет, но, чтобы понять мотивы Китая, надо понять их ментальность и философию. Зачем делать резкие движения, когда Запад — это свыше 55% китайского экспорта и 95% иностранных технологий и инвестиций внутри Китая. Поэтому китайцы будут отжимать все соки со всех сторон. Выжмут и высушат.
С Китаем нужно дружить, но осторожно. Поэтому ограниченное, избирательное и очень осторожное сотрудничество. У Китая есть особенность, если китайцы куда-то входят, то уже просто так не уйдут. Это вам не Запад с их паническими рефлекторными действиями.
Китай совсем не похож на Запад по своей ментальности, настолько не похож, насколько это возможно. Политика Китая подпитывается тысячелетними традициями конфуцианства и даосизма. Если стержень американской внешней политики конфигурируется вокруг эгоцентризма, доминирования и агрессивного насаждения собственных интересов в зачастую бессмысленной, разрушительной и авантюрной лобовой атаке.
В Китае все иначе. Китай – это искусство балансов, терпения и поиска оптимальных путей. Западный подход – это лобовой таран цели, Китай всегда выберет обходные маневры и 10 раз подумает. Нет спонтанности, нет произвольных и необдуманных решений. Для Китая время – залог успеха, они всегда играют в долгую.
Западная система в своей основе неустойчива из-за глубинной децентрализации и эгоцентризма, которая стремится всегда к хаосу, если принудительно не удерживать систему в узде. Атомарность Запада в противовес коллективизму Китая, отсюда перманентное чувство вины сначала перед семьей, потом перед обществом, что заставляет китайцев отдавать больше, чем они могут получить взамен (но между собой). В Китае исключительная дисциплина, заложенная в ДНК и жесткая вертикально интегрированная система.
Во внешней политике Китай предпочитает всегда использовать наблюдательную, выжидательную и пассивную позицию – не лезть в атаку первым и отвечать по возможности симметрично. Отсюда Китай действует на шаг позади, отвечая на инициативы и внешние импульсы, а не формируя самостоятельную повестку.
В ситуации с противостоянием Россия и Запад, позиция Китая однозначна: «мы не занимаем ни чью сторону, но намекаем на бэкграунд США на траектории осуждения России». В переводе на дипломатический язык это значит косвенную поддержку России. В переводе на экономический язык, это означает поиск выгоды, и попытка выстроить новые балансы.
Что это значит на практике? Китай будет имитировать нейтральность, косвенно содействуя России так, чтобы это не вызывало прямого раздражения на Западе. Но зачем? Китаю выгодна текущая ситуация – чем масштабнее конфронтация Запада и России, тем спокойнее Китай может сосредоточиться на своих проблемах и экономических вопросах, т.к. США не могут концентрированно работать на два фронта. Либо Китай, либо Россия. Поэтому поддержка России имеет прагматическую сторону для Китая.
Каким образом будет происходить поддержка России? Максимально жестко. Китай осознает, что Россия в убытках и общемировой изоляции. Нет на планете больше тыла, который был бы сопоставим с Китаем, поэтому позиции Китая для России исключительны. Следовательно, Китай будет поддерживать жизнеспособность России до того уровня, чтобы противостояние с Западом продолжалось, отвлекая ресурсы США и Европы на эту битву. Пока Россия сражается, Китай в тени и сосредотачивается, накапливая потенциал. Такая конфигурация вполне выгодна.
Китай не будет делать резких движений и это игра в долгую. Но Китай будет отжимать максимум из ситуации, низвергая Россию в прямую зависимость от Китая, делая фактически форпостом противостояния с Западом. На дипломатическом уровне будет видимость дружбы, в реальности будет циничный экономический насос в пользу Китая. Например, сырье с огромными скидками.
При этом Китай будет стараться сохранять баланс отношений с Западом. Хотя стратегическая отвязка происходит уже 10 лет, но, чтобы понять мотивы Китая, надо понять их ментальность и философию. Зачем делать резкие движения, когда Запад — это свыше 55% китайского экспорта и 95% иностранных технологий и инвестиций внутри Китая. Поэтому китайцы будут отжимать все соки со всех сторон. Выжмут и высушат.
С Китаем нужно дружить, но осторожно. Поэтому ограниченное, избирательное и очень осторожное сотрудничество. У Китая есть особенность, если китайцы куда-то входят, то уже просто так не уйдут. Это вам не Запад с их паническими рефлекторными действиями.
Почему падает российский рынок?
Есть объективные макроэкономические причины:
1. Доступ к рынкам сбыта - трудности в поставках и заключении новых контрактов. Существуют прямое и косвенное экспортное эмбарго на российскую продукцию. Косвенное эмбарго, это когда иностранный бизнес старается обходить Россию при отсутствии прямых запретов по причине «токсичности», репутационного ущерба или опасения вторичных санкций.
Европейское направление потеряно окончательно, отказ от поставок сырья это вопрос времени, от 1-2 лет для угля, 4-5 лет для нефти и до 6-8 лет для газа. Азиатское направление заключает контракты с неохотой и с большими скидками. Переброска маршрутов поставок сырья с Европы на Восток огромная логистическая, организационная и техническая задача.
2. Проблемы с логистикой, обрыв цепочек поставок. Крупнейшие иностранные контейнеровозы отказались от взаимодействия с Россией, иностранные морские порты не принимают суда с российскими флагами, авиасообщение закрыто. Иностранные курьерские-логистические службы закрыли сотрудничество с Россией. Железнодорожный и автомобильный грузовой трафик практически не функционирует с Европой или в сильно ограниченном виде.
3. Проблемы в расчетах и финансовом обслуживании контрактов. Сейчас прямые санкции покрывают почти 90% российских банков (по денежному обороту), обслуживающих экспортные контракты, что затрудняет процесс расчетов. Платежи проходят с очень большими задержками из-за дополнительных проверок, следовательно образуется дебиторка – продукция поставляется, а деньги не доходят.
4. Проблемы в поставках в Россию ключевого технологического импорта, как следствие останавливаются, замораживаются крупные инфраструктурные и промышленные объекты. Самый значительный ущерб – это заморозка российских СПГ проектов. Поиск замены — это не только вопросы времени, логистики и дополнительных издержек. Это и технический вопрос, т.к промышленное оборудование и технологии заточены под определенные стандарты. Поэтому переконфигурация займет много месяцев, однако не везде можно найти аналоги из недружественных стран.
В итоге имеем: доступ к рынкам сбыта в Европе частично закрыт или на траектории закрытия. Проблем с поставками и оплатой российской продукции. Многие инвестиционные проекты заморожены и находятся в поиске альтернативных поставщиков.
Из всего этого совершенно непонятно, каким образом произойдёт конверсия сверхвысоких цен на сырье в выручку и прибыль российских экспортеров. Сколько будет поставлено, с каким дисконтом, сколько фактически будет получено денег, ведь в феврале 2/3 поставок нефти из России не было оплачено. Подвешены инвестиционные проекты, поиск новых поставщиков и выстраивание новых балансов займет годы. Все это неопределенность, которая оказывает давление на рынок.
Есть объективные макроэкономические причины:
1. Доступ к рынкам сбыта - трудности в поставках и заключении новых контрактов. Существуют прямое и косвенное экспортное эмбарго на российскую продукцию. Косвенное эмбарго, это когда иностранный бизнес старается обходить Россию при отсутствии прямых запретов по причине «токсичности», репутационного ущерба или опасения вторичных санкций.
Европейское направление потеряно окончательно, отказ от поставок сырья это вопрос времени, от 1-2 лет для угля, 4-5 лет для нефти и до 6-8 лет для газа. Азиатское направление заключает контракты с неохотой и с большими скидками. Переброска маршрутов поставок сырья с Европы на Восток огромная логистическая, организационная и техническая задача.
2. Проблемы с логистикой, обрыв цепочек поставок. Крупнейшие иностранные контейнеровозы отказались от взаимодействия с Россией, иностранные морские порты не принимают суда с российскими флагами, авиасообщение закрыто. Иностранные курьерские-логистические службы закрыли сотрудничество с Россией. Железнодорожный и автомобильный грузовой трафик практически не функционирует с Европой или в сильно ограниченном виде.
3. Проблемы в расчетах и финансовом обслуживании контрактов. Сейчас прямые санкции покрывают почти 90% российских банков (по денежному обороту), обслуживающих экспортные контракты, что затрудняет процесс расчетов. Платежи проходят с очень большими задержками из-за дополнительных проверок, следовательно образуется дебиторка – продукция поставляется, а деньги не доходят.
4. Проблемы в поставках в Россию ключевого технологического импорта, как следствие останавливаются, замораживаются крупные инфраструктурные и промышленные объекты. Самый значительный ущерб – это заморозка российских СПГ проектов. Поиск замены — это не только вопросы времени, логистики и дополнительных издержек. Это и технический вопрос, т.к промышленное оборудование и технологии заточены под определенные стандарты. Поэтому переконфигурация займет много месяцев, однако не везде можно найти аналоги из недружественных стран.
В итоге имеем: доступ к рынкам сбыта в Европе частично закрыт или на траектории закрытия. Проблем с поставками и оплатой российской продукции. Многие инвестиционные проекты заморожены и находятся в поиске альтернативных поставщиков.
Из всего этого совершенно непонятно, каким образом произойдёт конверсия сверхвысоких цен на сырье в выручку и прибыль российских экспортеров. Сколько будет поставлено, с каким дисконтом, сколько фактически будет получено денег, ведь в феврале 2/3 поставок нефти из России не было оплачено. Подвешены инвестиционные проекты, поиск новых поставщиков и выстраивание новых балансов займет годы. Все это неопределенность, которая оказывает давление на рынок.
Почему падает российский рынок? Продолжение
Есть и внутренние проблемы, которые я подробно описывал. Транспарентность, отказ от дивидендов и риски национализации.
Ровно это и происходит. На днях Сбербанк, ВТБ, НЛМК, Северсталь, ММК, Алроса, Фосагро отказались от публикации отчетов. Я посмотрел разделы «инвесторам и акционерам» для компаний, которые формируют 99% оборота торгов. Примерно четверть компаний сняли раздел, заблокировали сайт или частично убрали последние отчеты. Например, Сбербанк, Лукойл, Газпромнефть, Транснефть «отключили» МСФО. Скорее всего, этому скоро последуют и другие компании.
Таким образом, будет совершенно невозможно понять в какой системе координат мы находимся, что происходит с бизнесом, какая его устойчивость, какие факторы риска доминируют, куда все движется?
Естественно, это будет отпугивать инвесторов - тотальная неопределенность.
Отказ от дивидендов носит массовый характер. Сбер, ВТБ, Мосбиржа, Северсталь, НЛМК, Полиметалл, ЛСР, Русагро, Распадская, ВСМПО-Ависма, Энел Россия, Х5 Group, Globaltrans, Черкизово.
Весьма вероятно будет отмена: ММК, Алроса, Тинькофф, НМТП, Юнипро, ИнтерРАО, ФСК. Под вопросом нефтегаз – Татнефть, Лукойл, Сургутнефтегаз.
Наиболее вероятно дивиденды выплатят Газпром, Новатэк, Роснефть, ГМК, Полюс, Фосагро. Но в каком объеме? Предстоит еще узнать.
Раньше фундаментальной основной российского рынка акции были относительно прогнозируемые денежные потоки, что создавало рынку инвестиционное преимущество в сравнении с облигационным и денежным рынками, которые давали доходность 4-6% против 7-10% по рынку акций. Сейчас дивидендная доходность обнуляется при росте доходности облигаций и депозитов, что спровоцирует переток ликвидности из рынка акции в депозиты и ОФЗ.
Резюмируя вышесказанное: беспрецедентное экономическое давление, тотальная экономическая неопределенность, отказ от отчетности, отказ от дивидендов, риски национализации или делистинга, уход с рынка иностранных инвесторов, формирующих половину торгов и являющихся триггером формирование среднесрочных трендов.
А ведь еще неопределенность с подвешенными в рынке 8.5-9 трлн руб нерезидентов (в акциях, находящихся в свободном обращении). К этому можно добавить категорию разочарованных российских инвесторов, которые находятся в оппозиции к последним событиям, а таких около 15%, которые держат четверть рынка, они весьма вероятно пойдут к выходу.
Также на рынок оказывает влияние низкая ликвидность - уход алгоритмических систем и крупных спекулянтов, которые раньше формировали 70% в структуре оборота физических лиц. Рынок потерял половину от оборота нерезидентов и еще примерно половину от оборота физлиц - те самые крупные спекулянты и роботы.
Со стороны поддержи рынка: возможные фазы локального QE и сверхмягкой ДКП Банка России для форсирования инвестиционного спроса при закрытых внешних рынках и заблокированном рынке капитала в России. Не об кого размещаться ни бизнесу, ни государству. Скорее да, чем нет. Парадигма меняется и то, что было невероятным раньше становится привычным сейчас. В этих условиях ликвидность уходит обычно в рынок.
Ну и классика из ранее опубликованного: «Нашим деятелям жестко прижали хвосты на Западе, отпускать не собираются. Российский рынок является тем убежищем, где можно разместить крупные капиталы в понятной и подконтрольной среде. Поэтому не все еще потеряно. Российские физлица имеют потенциал инвестиций в жалкие 500-700 млрд в год на российский рынок акций. Это раз в 10 меньше того, что припрятано в закромах у приближенных к экспортным потокам. Так что если войдут, то мало не покажется!»
Есть и внутренние проблемы, которые я подробно описывал. Транспарентность, отказ от дивидендов и риски национализации.
Ровно это и происходит. На днях Сбербанк, ВТБ, НЛМК, Северсталь, ММК, Алроса, Фосагро отказались от публикации отчетов. Я посмотрел разделы «инвесторам и акционерам» для компаний, которые формируют 99% оборота торгов. Примерно четверть компаний сняли раздел, заблокировали сайт или частично убрали последние отчеты. Например, Сбербанк, Лукойл, Газпромнефть, Транснефть «отключили» МСФО. Скорее всего, этому скоро последуют и другие компании.
Таким образом, будет совершенно невозможно понять в какой системе координат мы находимся, что происходит с бизнесом, какая его устойчивость, какие факторы риска доминируют, куда все движется?
Естественно, это будет отпугивать инвесторов - тотальная неопределенность.
Отказ от дивидендов носит массовый характер. Сбер, ВТБ, Мосбиржа, Северсталь, НЛМК, Полиметалл, ЛСР, Русагро, Распадская, ВСМПО-Ависма, Энел Россия, Х5 Group, Globaltrans, Черкизово.
Весьма вероятно будет отмена: ММК, Алроса, Тинькофф, НМТП, Юнипро, ИнтерРАО, ФСК. Под вопросом нефтегаз – Татнефть, Лукойл, Сургутнефтегаз.
Наиболее вероятно дивиденды выплатят Газпром, Новатэк, Роснефть, ГМК, Полюс, Фосагро. Но в каком объеме? Предстоит еще узнать.
Раньше фундаментальной основной российского рынка акции были относительно прогнозируемые денежные потоки, что создавало рынку инвестиционное преимущество в сравнении с облигационным и денежным рынками, которые давали доходность 4-6% против 7-10% по рынку акций. Сейчас дивидендная доходность обнуляется при росте доходности облигаций и депозитов, что спровоцирует переток ликвидности из рынка акции в депозиты и ОФЗ.
Резюмируя вышесказанное: беспрецедентное экономическое давление, тотальная экономическая неопределенность, отказ от отчетности, отказ от дивидендов, риски национализации или делистинга, уход с рынка иностранных инвесторов, формирующих половину торгов и являющихся триггером формирование среднесрочных трендов.
А ведь еще неопределенность с подвешенными в рынке 8.5-9 трлн руб нерезидентов (в акциях, находящихся в свободном обращении). К этому можно добавить категорию разочарованных российских инвесторов, которые находятся в оппозиции к последним событиям, а таких около 15%, которые держат четверть рынка, они весьма вероятно пойдут к выходу.
Также на рынок оказывает влияние низкая ликвидность - уход алгоритмических систем и крупных спекулянтов, которые раньше формировали 70% в структуре оборота физических лиц. Рынок потерял половину от оборота нерезидентов и еще примерно половину от оборота физлиц - те самые крупные спекулянты и роботы.
Со стороны поддержи рынка: возможные фазы локального QE и сверхмягкой ДКП Банка России для форсирования инвестиционного спроса при закрытых внешних рынках и заблокированном рынке капитала в России. Не об кого размещаться ни бизнесу, ни государству. Скорее да, чем нет. Парадигма меняется и то, что было невероятным раньше становится привычным сейчас. В этих условиях ликвидность уходит обычно в рынок.
Ну и классика из ранее опубликованного: «Нашим деятелям жестко прижали хвосты на Западе, отпускать не собираются. Российский рынок является тем убежищем, где можно разместить крупные капиталы в понятной и подконтрольной среде. Поэтому не все еще потеряно. Российские физлица имеют потенциал инвестиций в жалкие 500-700 млрд в год на российский рынок акций. Это раз в 10 меньше того, что припрятано в закромах у приближенных к экспортным потокам. Так что если войдут, то мало не покажется!»
Оперативные данные по пассажирскому трафику лучше всего показывают меру жесткости COVID ограничений в Китае и трансформацию мобильности.
Самые жесткие меры были в феврале 2020 с восстановлением до октября 2020, далее рецидив с обвальным падением трафика до февраля 2021, вновь восстановление к августу 2021. Резкое падение к сентябрю 2021, попытка компенсации потерь в конце 2021 и очередной обвал трафика.
▪️Пассажирский ЖД трафик к февралю 2022 на 28% ниже двухгодичной давности по среднегодовым значениям
▪️Пассажирский водный трафик минус 35% к доковидному периоду и минимумы за несколько десятилетий.
▪️Авиатрафик пострадал сильнее всего – минус 40% по среднегодовым значениям.
Пассажирский трафик не является индикатором экономической активности в новой реальности, т.к. по мере развития цифровых технологий, значительная часть работы стала удаленной. Но это напрямую влияет на доходы транспортных компаний и смежных отраслей. В среднесрочной перспективе, это окажет прямое влияние на спрос энергоносителей.
Самые жесткие меры были в феврале 2020 с восстановлением до октября 2020, далее рецидив с обвальным падением трафика до февраля 2021, вновь восстановление к августу 2021. Резкое падение к сентябрю 2021, попытка компенсации потерь в конце 2021 и очередной обвал трафика.
▪️Пассажирский ЖД трафик к февралю 2022 на 28% ниже двухгодичной давности по среднегодовым значениям
▪️Пассажирский водный трафик минус 35% к доковидному периоду и минимумы за несколько десятилетий.
▪️Авиатрафик пострадал сильнее всего – минус 40% по среднегодовым значениям.
Пассажирский трафик не является индикатором экономической активности в новой реальности, т.к. по мере развития цифровых технологий, значительная часть работы стала удаленной. Но это напрямую влияет на доходы транспортных компаний и смежных отраслей. В среднесрочной перспективе, это окажет прямое влияние на спрос энергоносителей.
Грузовой трафик более репрезентативный с точки зрения оценки тенденций экономической динамики, точнее промышленной динамики. Современный Китай сейчас не только отвязывается от экспортной экономики и иностранных инвестиций, современный Китай все устойчивее движется от промышленной ориентации в сервисную экономику.
Однако, грузовой трафик – это надежный индикатор промышленности. Валовый грузооборот больше всего по дорожной сети – свыше 3.3 млрд тонн грузов в месяц. Восходящая тенденция дорожного трафика прекратилась в 2013 году. На втором месте водный грузовой трафик, который за 15 лет вырос в 3.5 раза и продолжает расти. ЖД грузовой трафик около 400 млн тонн в месяц, рост ускорился с 2016. COVID никак не повлиял на грузооборот ЖД и водного трафика.
Совокупный грузовой трафик растет с 2020, но с затухающим импульсом, так и не достигая доковидных показателей. Китай постепенно упирается в естественные пределы роста и развития.
Однако, грузовой трафик – это надежный индикатор промышленности. Валовый грузооборот больше всего по дорожной сети – свыше 3.3 млрд тонн грузов в месяц. Восходящая тенденция дорожного трафика прекратилась в 2013 году. На втором месте водный грузовой трафик, который за 15 лет вырос в 3.5 раза и продолжает расти. ЖД грузовой трафик около 400 млн тонн в месяц, рост ускорился с 2016. COVID никак не повлиял на грузооборот ЖД и водного трафика.
Совокупный грузовой трафик растет с 2020, но с затухающим импульсом, так и не достигая доковидных показателей. Китай постепенно упирается в естественные пределы роста и развития.
Перед СВО российские домохозяйства за 3 месяца по февраль 2022 включительно распределили в российский рынок акций рекордную сумму за всю историю – 545 млрд руб (243 млрд в декабре, 106 млрд в январе и 196 млрд в феврале).
Это денежные потоки домохозяйств напрямую без посредников, однако такие притоки балансировались оттоками по паям в инвестиционных фондах, которые за 3 месяца потеряли 473 млрд (минус 284 млрд в декабре, плюс 36 млрд в январе и минус 224 млрд в феврале).
Также в феврале изменилась структура денежного рынка. В наличность был приток 1.4 трлн руб, где в рублевую наличность 856 млрд, в валютную наличность 566 млрд. Ресурсом стали депозиты, которые сократились на 1.2 трлн, из них рублевые снизились на 579 млрд, а валютные на 666 млрд.
Также можно отметить рекордный приток в эскроу счета в 233 млрд за февраль, что связано с повышенной активностью на рынке недвижимости.
В рынок акций дмх распределяли около 80% свободной ликвидности относительно депозитов за последний год - это рекорд!
Это денежные потоки домохозяйств напрямую без посредников, однако такие притоки балансировались оттоками по паям в инвестиционных фондах, которые за 3 месяца потеряли 473 млрд (минус 284 млрд в декабре, плюс 36 млрд в январе и минус 224 млрд в феврале).
Также в феврале изменилась структура денежного рынка. В наличность был приток 1.4 трлн руб, где в рублевую наличность 856 млрд, в валютную наличность 566 млрд. Ресурсом стали депозиты, которые сократились на 1.2 трлн, из них рублевые снизились на 579 млрд, а валютные на 666 млрд.
Также можно отметить рекордный приток в эскроу счета в 233 млрд за февраль, что связано с повышенной активностью на рынке недвижимости.
В рынок акций дмх распределяли около 80% свободной ликвидности относительно депозитов за последний год - это рекорд!
Ликвидный ресурс российских домохозяйств составляет 69.7 трлн руб по оценкам ЦБ РФ. По 1 марта 2022 российские домохозяйства имели 21.1 трлн в наличности (13.4 трлн в рублевой и 7.6 трлн в валютной), 37.4 трлн депозитов, из которых 34.6 в российских банках (28 трлн в рублевых и 6.7 трлн в валютных).
На брокерских счетах было сосредоточено 950 млрд свободного кэша. В долговом рынке 2.6 трлн из которых в долговых бумагах резидентов почти 2.1 трлн.
В акциях и паях было 7.6 трлн. Инвестиции в российский фондовый рынок напрямую без посредников 3.4 трлн (минус 23% к январю с учетом рекордного притока кэша в феврале). Данные с измененной методологией, где учитываются акции в НРД и реестрах. В паях 2.7 трлн, однако оценка паев нерыночная, неадекватная, к марту там было не более 2 трлн с учетом оттоков. Инвестиции в акции нерезидентов 1.1 трлн и 351 млрд в паях нерезов.
Итого, в валютных инструментах и в валюте почти 17 трлн руб из 69.7 трлн, т.е. около четверти.
На брокерских счетах было сосредоточено 950 млрд свободного кэша. В долговом рынке 2.6 трлн из которых в долговых бумагах резидентов почти 2.1 трлн.
В акциях и паях было 7.6 трлн. Инвестиции в российский фондовый рынок напрямую без посредников 3.4 трлн (минус 23% к январю с учетом рекордного притока кэша в феврале). Данные с измененной методологией, где учитываются акции в НРД и реестрах. В паях 2.7 трлн, однако оценка паев нерыночная, неадекватная, к марту там было не более 2 трлн с учетом оттоков. Инвестиции в акции нерезидентов 1.1 трлн и 351 млрд в паях нерезов.
Итого, в валютных инструментах и в валюте почти 17 трлн руб из 69.7 трлн, т.е. около четверти.