🎬 #кино для ленивых инвесторов

📺 Рекомендация на длинные выходные - еще одна история о превращении стартапа в большой глобальный бизнес: автобиография "Дуэль братьев. История Adidas и Puma" (2016). В фильме хорошо показано, как профессиональные и личные амбиции могут не только породить ожесточенную конкуренцию, но и разжечь огонь ненависти.

⚡️ На судьбу двух братьев и их компании наложилась эпоха Второй мировой войны и фашизма в Германии. Эти трагические события они воспринимали по-разному. К сожалению, история с политическим разладом не закончилась 75 лет назад: Puma и Adidas попрощались с российским рынком. Об этом пару дней назад напомнила новость, что место трехполосного бренда займут ретейлеры из Турции и Ливана.

👉 Фильм особенно будет полезен тем, кто наполняет свой денежный поток реальным бизнесом, не понаслышке знает, что такое отношения с партнерами, и какие ошибки здесь не стоит повторять. А еще это фильм о том, что времена не выбирают. Выбирают образ жизни и следование принципам в это время.

📅 Важные события на предстоящей неделе

🇷🇺 12 июня - День России, торги и расчеты на Московской бирже не проводятся. СПб Биржа работает в выходной по особому режиму.
13 июня
📌 Транснефть (#TRNFP) - СД рассмотрит вопрос о дивидендах 2022г
📌 Ленэнерго (#LSNGP) - ГОСА по дивидендам (18,83 руб.).
14 июня
📌 Ашинский МЗ (#AMEZ) - ВОСА по вопросу о делистинге акций.
📌 Мосбиржа (#MOEX) - последний день для покупки под дивиденды.
📺 Форум ПМЭФ - день 1.
15 июня
📌 АФК Система (#AFKS) - финансовые результаты по МСФО за 1кв 2023г
📌 Совкомфлот (#FLOT) - дивидендное ГОСА (4.3 руб.).
📺 Форум ПМЭФ - день 2.
16 июня
📌 Татнефть (#TATN) - дивидендное ГОСА (27.71 руб.)
📌 МГТС (#MGTS) - ГОСА
📺 Форум ПМЭФ - день 3.

🇺🇸 Иностранные акции:
12 июня: Oracle (#ORCL).
15 июня: Adobe (#ADBE), Kroger (#KR).

👀 За чем следить на этой неделе

🌐 Геополитика. Попытки контрнаступления ВСУ в Украине. Последствия катастрофы на Каховской ГЭС, реакция рынка. Диверсии и обстрелы в приграничных регионах РФ. Встреча стран-доноров военной помощи Украине в Брюсселе в формате Рамштайн - 15 июня. Ситуация вокруг Тайваня, поездка госсекретаря США Блинкена в Пекин.
⚠️ Санкции. Содержание и сроки принятия 11 пакета ЕС. Особая позиция Венгрии и Греции. Вторичные санкции против стран, сотрудничающих с РФ. Рассмотрение в Конгрессе США законопроекта о передаче активов Цб РФ Украине.
🇷🇺 ЦБ РФ. Недельная инфляция - 14 июня 19:00мск. ВВП РФ 1кв 2023г - 15 июня 19:00мск. Инфляция в России, риторика о повышении ключевой ставки. Проект введения ИИС-3.
🇺🇸 ФРС. Потребинфляция CPI (май) - 13 июня 15:30мск. Заседание FOMC по ставке - 14 июня 21:00мск, пресс-конференция Дж.Пауэлла - 21:30мск.
🇪🇺 ЕЦБ. Заседание ЕЦБ по ставке - 15 июня 15:15мск, прес-конференция главы ЕЦБ - 15:45мск. Потребинфляция CPI в еврозоне (май) - 16 июня 12:00мск.
🛢 Нефть. Ежемесячный отчет ОПЕК по рынку нефти - 13 июня 14:00мск. Дисконт на российскую нефть, перестройка логистики.
🇨🇳 Китай. Ставка однолетних кредитов 1-year MLF (меры по стимулирования экономики) - 15 июня 04:15мск. Промпроизводство - 05:00мск.

✊ Всем продуктивной недели!

​​💰 Экономить и сберегать, или наслаждаться жизнью?

📚 Дэйв Рэмси - популярный писатель, блогер, теле- и радиоведущий. В России хитом продаж стала его книга "Покажите мне деньги!". Стержневая идея - как управлять финансами, избегая кредитов и долгов. Советы автора давно растащили на цитаты, но они вызывают неоднозначную реакцию, многим его мысли кажутся спорными.

✂️ Попробую отделить те высказывания, с которыми трудно не согласиться - понятные для долгосрочного инвестора мысли (возможно, вы поспорите и с ними, не буду навязывать), от тех, которые обычно провоцируют дискуссию.

🎯 Очевидные:

📍"Финансовые победители не бегают спринтами, они бегают марафоны. Они не торопятся. Они делают это постепенно, постепенно".

📍 "Для того, чтобы осуществлять великие замыслы, они должны быть конкретными, измеримыми, лично вашими, вписываться в определенные временные рамки и быть зафиксированными в письменном виде".

📍 "Вы получили хорошую работу после обучения. Вы уже привыкли жить как бедный студент. Продолжайте жить так же, пока не научитесь делать так, чтобы ваши деньги росли. ...Сохраняйте привычку считать свои деньги".

📍 "Наличие сбережений позволяет принимать допустимый риск без опасных последствий".

📍 "Когда вы тратите вместо того, чтобы инвестировать, вы никогда не пожнёте плоды процветающей экономики и растущего рынка, если будете потреблять ещё больше"

⚔️ Спорные.

🔀 "Покупка дорогих вещей — это лишь проявление вашего эго". Частое возражение: "Хорошая вещь часто стоит своего ценника".

🔀 "Выплачивая детям "пособие", вы заранее настраиваете их на неудачу. Вы как бы говорите им: ты недостаточно хорош, поэтому я должен для тебя (и за тебя) что-то сделать". Рэмси советует оплачивать детям работу по дому, соответствующую их возрасту: "Да, тебе 4 года, но мы же не собираемся отправлять тебя на соляные копи!". Возражение: "Дети привыкнут и не будут выполнять работу по дому, пока не заплатишь".

🔀 "Из всех долгов гасите сначала наименьшие". Возражение: "Сначала нужно гасить те, у которых наибольшая процентная ставка и штрафы".

⛽️ Что происходит с налогами у нефтяников?

⚖️ Готовятся по крайней мере три решения, повышающие налоговую нагрузку. Разберем их по порядку.

1️⃣ Новость сегодняшнего дня - предложение Минфина перенести на 3 года (2027 вместо 2024) обещанный вычет 20% из НДПИ на месторождения с выработкой запасов более 80%. Для бюджета это дает 460 млрд руб. за 3 года. Для компаний - минус 1.1 тыс. руб. денежного потока с тонны нефти. Поскольку отменяемая льгота уже заложена в финансовые модели нефтяников, им придётся сократить инвестиции в месторождения. Пострадают больше Татнефть, Сургутнефтегаз и Лукойл.

2️⃣ Сокращение демпфера - доплаты из бюджета компаниям при стоимости топлива в РФ ниже мировых цен. В 2022 году нефтяники получили по демпферу 2.1 трлн руб. С 1 сентября демпфер будет урезан на 50%. Экономия для бюджета - 50 млрд/мес. Это заставит АЗС повышать розничные цены. Скорее всего, власти будут вводить административные ограничения, но это минус для маржи компаний.

3️⃣ Третья мера - сокращение максимального дисконта российской марки Urals к Brent для расчета налогов. С апреля дисконт был зафиксирован на уровне $34 за баррель, с июля он составит $25, а с 1 сентября хотят сократить до $20. Т.е. при цене Brent $75 налог будет взиматься с $55, а сколько компания будет получать на самом деле (с учетом логистики, страховки, маржи трейдера и т.д.), Минфин не должно интересовать. Правда, нефтяники поддерживают свою прибыль тем, что продают нефть аффилированным трейдерам (как ЛИТАСКО у Лукойла). Роснефти проще других - она гонит часть своей нефти по трубе в Китай почти без дисконта, по долгосрочным контрактам.

📈 Ясно одно: налоговая нагрузка на нефтянку будет расти. За январь-май нефтегазовые доходы (НГД) сократились на 50% г/г, дефицит бюджета за 5 мес. 2023 г. = 3.05 трлн руб. при плане на весь год 2.9 трлн. Госрасходы выросли на 27% г/г, и без всякого сомнения, продолжат расти. У Минфина нет выбора: он будет искать новые источники поступлений, чтобы уменьшить дыру в бюджете. Нефтяная отрасль в этом смысле ближе других, механизмы налоговых изъятий здесь отлажены. С Газпрома спрос невелик - экспорт уже не тот, а налог в 2022 году взяли фактически авансом.

🌐 Налоговый пресс пережить будет проще при высоких мировых ценах. Пока тренд не очень - Brent вчера падала ниже $72 (минимум с 2021 г.), сокращение добычи ОПЕК+ не помогает. Смотреть надо, в частности, на то, что происходит в Китае: он импортирует 500 млн тонн в год. Сейчас там видны явные признаки торможения экономики. Если в ближайшее время не снизят ставку и не зальют экономику деньгами - нефти будет сложно расти.

​​💪 Кому слабость, а кому - сила!

📈 Приток дивидендов как фактор поддержки котировок постепенно ослабевает. Но индекс Мосбиржи отбрасывает дивидендные костыли и уверенно идет на уровень 2800 п. - там мы были 21 февраля прошлого года, т.е. еще до СВО. При этом долларовый РТС расти не торопится - топчется возле отметки 1000 п.

📉 При этом рубль с каждым днем слабеет: доллар уже 85, евро идет на 92, юань на 12. Сама собой напрашивается гипотеза: рост российского рынка носит девальвационный характер. В рублях растём, и такими темпами осенью вполне можем выйти на 3000 п., если не случится шоковых событий. В долларах мы там же, где были в 2005 году, 18 лет назад.

🇷🇺 Если бы власти захотели помочь рублю и остановить его падение, у ЦБ для этого есть все необходимые механизмы.

✅ Нарастить продажи юаней из ФНБ - не те едва заметные 3.6 млрд рублей в день, что продаются сейчас, а, скажем, 36 млрд - это составило бы 1/4 объёма торгов на валютной секции Мосбиржи и двинуло бы курс рубля вверх.
✅ Обязать экспортеров завести валюту в страну, а не позволять им держать её на зарубежных счетах.
✅ Перекрыть крантик оттока капитала для физлиц - сейчас при желании вывести можно до $1 млн.
✅ Ужесточить условия выхода иностранных компаний - сейчас они могут конвертировать до $1 млрд в месяц.
✅ На худой конец, выйти со словесными интервенциями, дать агрессивные прогнозы на укрепление рубля (как бы дико это не прозвучало - подействует).

🤷‍♂️ Но регулятор ничего из перечисленного не делает, смотрит на падающий рубль с добродушной улыбкой. Дело в том, что Минфину нужно как-то выруливать из нарастающего дефицита бюджета, и слабый рубль для этого - логичный и самый простой путь.

🔮 Прогноз курса - занятие для людей самоуверенных, и при этом готовых переобуваться на ходу. Я обычно воздерживаюсь от однозначных оценок, но пока все наблюдаемые факторы указывают рублю долгосрочный, исторически предопределенный, тренд на ослабление.

🗣 Пауэлл снова плетет кружева, заговаривает рынки туманными намеками

🇺🇸 ФРС взяла паузу в повышении ставки впервые больше чем за год, после десяти повышений подряд - оставили в диапазоне 5–5,25%. Правда, передышка не будет долгой: Пауэлл дал понять, что в этом году будет еще "две по 0.25".
✅ Рынок труда сильный, безработица низкая, потребительский спрос высокий;
✅ Прогноз по росту ВВП-2023 повышен с 0.4% до 1%.

😎 ФРС считает, что экономика чувствует себя неплохо, и можно давить инфляцию дальше, а её явно недодавили: базовая инфляция (Core CPI - на неё смотрит ФРС) держится на 5.3% годовых. При том, что цель в 2% остаётся актуальной. Итог - снижение ставки переносится на 2024 год.

📉 Жесткий ястребиный сигнал в моменте погрузил рынки в risk off: S&P500 рефлекторно дернулся вниз на 0.7%, биткоин ушел ниже $25к, впервые за 3 месяца. Даже золоту поплохело, упало до $1930.

🤷‍♂️ Вопрос: зачем остановились, ведь можно было поднять ставку прямо сейчас и добить гидру инфляции, не растягивая цикл ужесточения? Одно из объяснений - в словах Пауэлла: "Мы не знаем полных последствий от потрясений в банковском секторе". Т.е. его пугает риск пережать и получить эффект домино, в т.ч. на фондовом рынке.

📊 Кстати, рынок акций, похоже, не собирается падать даже для приличия. Хотя вокруг столько негатива, ставка на рекордном уровне с 2006 года, и её собираются поднимать еще. Параллельно - распродавать активы с баланса ФРС, т.е. изымать ликвидность.

🤖 От падения удерживают своим весом бигтехи: технологический Nasdaq растёт не смотря ни на что, с большим отрывом от широкого рынка. Народ поверил в магию искусственного интеллекта: слышат это слово - бумага разлетается на "ура". Похожая ситуация была в эпоху доткомов со словом "интернет". Тогда это привело к пузырю и обвалу. Сейчас мы пока на ранней стадии, до настоящего бума далеко...

​​❓ Куда будут сдвигаться наши финансовые приоритеты

📅 В пятницу уже тянет немного отдохнуть от аналитики рынков и разбора акций. Посмотрим на то, как реализуется наш личный финансовый план, и как его видит наш родной Росстат. Кстати, я веду сам, и всем рекомендую вести простую гугл-табличку учета и планирования семейного бюджета. Можно воспользоваться готовыми сервисами и приложениями.

🛒 Для более объективной картины, сравним нашу потребительскую корзину с аналогами в других странах. Чтобы были представлены разные типы экономик и культур, возьмем данные по России, США, Германии и Китаю.

🌐 Методики составления потребительских корзин по странам различаются, поэтому сопоставлять напрямую не получится. Но есть общий исторический тренд - снижение доли затрат на еду и рост расходов на услуги (образование, здоровье, путешествия, развлечения и т.д.). Это то, что ждёт нас в будущем, но не завтра, а только по мере долгосрочного выхода из текущей экономической турбулентности.

Пример - доля в потреблении продуктов питания:
🇷🇺 Россия - 37.6%;
🇨🇳 Китай - 30.3%;
🇺🇸 США - 15%;
🇩🇪 Германия - 13%.

🏠 Также я бы выделил сдвиг в пользу (если можно назвать это пользой) расходов на жильё: по мере развития рынка арендной недвижимости и сокращения доли бесплатного (приватизированного, социального) жилья, эта часть корзины, хотим мы того или нет, будет расти. Впрочем, в наших мегаполисах уже так, даже если Росстат не учитывает это в потребительской корзине.

💰 Желаю всем позитивных изменений не только в структуре, но в размере потребительской корзины!

📅 Чем запомнилась эта неделя

🇷🇺 После паузы в росте на прошлой неделе, российский рынок снова почувствовал вкус к позитиву: индекс Мосбиржи +3.4%. Карта рынка выглядит весело и зелено, почти без вкраплений. Больших геополитических шоков не случилось, хотя, что теперь считать “большими”? Взята символически важная планка 2800 п. - на ней мы были в феврале 2022 года, до начала сами знаете чего. В четверг помогли дивиденды Лукойла, которые начали поступать на счета. Важным драйвером, особенно для бумаг экспортеров, стала девальвация рубля.

💲 А рубль тем временем протестировал 85 по доллару, 92 по евро и поглядывал на 12 по юаню. Прогнозов на 75 было много в мае, но сейчас их не слышно. Причин ослабления много, но я бы выделил растущий дефицит бюджета, сокращение нефтегазовых доходов, на фоне рекордного роста госрасходов. Впереди - налоговый период, возможно локальное укрепление, но долгосрочно смотрю по рублю вниз.

🇺🇸 На американском рынке тоже возобладал позитив, S&P500 растет за неделю на 3%, максимум с апреля 2022 г., Nasdaq почти +4%. Инфляция понемногу идет вниз: 4.1% в мае vs 4.9% в апреле. На этом фоне ФРС сделала паузу в повышении ставки. При этом Пауэлл намекнул на еще 2 повышения по 0.25 в этом году, а снижение - не ранее 2024. Ястребиная риторика не подействовала: у всех на уме искусственный интеллект, бигтехи растут не оглядываясь. Про пузырь пока думать не хотят - его еще нужно хорошенько надуть.

🏆 Другие события недели
🔸 СД Транснефть рекомендовал рекордные дивиденды за 2022 г (доходность префов ок. 12%), акции TRNFP выросли на 8%.
🔸 Минфин планирует лишить выработанные нефтяные месторождения налоговых льгот.
🔸 Тинькофф до конца недели обещает запустить сервис брокерского обслуживания для подростков от 14 лет.
🔸 Газ в Европе более чем удвоился в цене с начала июня, в моменте $550 за 1 тыс. м3 - жара и проблемы на месторождениях в Норвегии.
🔸 Костин (ВТБ) предложил передать Яндекс под внешнее управление по примеру Fortum, бумаги YNDX потеряли на этом 3%.

☀️ Всем теплых летних выходных !

🏆 Итоги недели: акции в индексе Мосбиржи (+3.4% за неделю)

👍 Лидеры роста:
🔺 Русагро +9.5%
🔺 Татнефть об +8%
🔺 Аэрофлот +7.5%
🔺 НПМК +7.3%
🔺 Татнефть пр +7.2%

#AGRO: в пятницу без новостей - рост на 5%. Версий 3: ожидания от возможного переезда с Кипра и возобновления дивидендов; вера в то, что ценовое дно по продукции пройдено во 2 квартале; заявление вице премьера Абрамченко на ПМЭФ о том, что к 2030 году Россия может войти в топ-10 экспортеров продовольствия. Возможно, все три версии сразу.
#TATN лидирует в нефтегазе, почти вышла на хаи с января 2022 г. Прозрачная дивидендная политика и сравнительно низкие риски санкций. В бумаге уже возможен перегрев, стоит быть аккуратным.
#AFLT: сохраняет прогноз пассажиропотока на 2023 г на уровне 43,5 млн чел (+7% г/г), и допускает его увеличение. Создает собственный лизинг для выкупа западных самолетов. Аэрофлоту удалось вернуть аванс от Airbus за 4 самолета (на $199 млн), но это немного на фоне долга.
#NLMK: все металлурги растут на фоне слабого рубля. Также позитивно утверждение правительством законопроекта о windfall tax, что снимает неопределенность в отношении налоговой нагрузки на сектор (сейчас это уже позитив!).

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 VK -2.1%
🔻 Мосбиржа -1.7%
🔻 Русгидро -0.7%
🔻 Алроса -0.3%
🔻 Фосагро +0.3%

#VKCO: Три новости навскидку: 1. Власти расширят поддержку разработчиков видеоигр, в т.ч. с прицелом на китайский рынок. 2. Доходы блогеров в сервисах VK в 2022 году выросли в 2,5 раза. 3. Норникель и VK будут разрабатывать совместные IT-решения. Все - позитивные, но как и прежде, не раскрываются показатели прибыли, а эффективность точно под вопросом. Госкомпании сам бог велел (пока только он) вернуться в родную гавань, но внятных заявлений от менеджмента нет.
#MOEX - дивидендный гэп, других причин не замечено.
#HYDR - без особых драйверов. Бумага может вырасти на серьёзном смягчении тарифной политики правительства на Дальнем Востоке. Но пока впереди только затраты на модернизацию генерации (80 млрд).
#ALRS: вся прибыль 2022 года (83 млрд р.) уйдёт на восстановление рудника "Мир" и новый (еще один!) НДПИ, на который намекает Минфин. Отказ от дивидендов может быть не последним (не будем загадывать). Плюс в том, что алмазы пока не попали в 11 пакет санкций ЕС.
#PHOR: правительство хочет заменить экспортную пошлину на механизм, не привязанный напрямую к мировым ценам. Для Фосагро, в условиях падения цен, это означает рост налоговой нагрузки.

🎬 #кино для ленивых инвесторов

💼 Потерять капитал - это страшный сон для любого инвестора. Но это не сравнить с потерей единственного жилья, да еще с фамильной историей. Но такое может случиться, в т.ч. из-за нестабильности экономики и связанных с ней финансовых проблем. В фильме "99 домов" (2014) показана именно такая ситуация.

🎥 Рекомендовать фильм к просмотру не стоило бы ради сочувствия к главным героям и проклятий в адрес циничных и алчных риэлторов, бесчувственных банкиров, равнодушных судебных приставов. Для меня в первую очередь была интересна внутренняя подоплека огромного (и между прочим самого развитого) рынка недвижимости, у которого есть темная сторона.

🌤 Несмотря на довольно жесткий сюжет, фильм оставляет зрителю надежду на добрые чувства и порядочность в отношениях с людьми. Но сначала герой должен пройти через все стадии осознания того, как устроен этот "мир наживы и чистогана".

📅 Важные события на предстоящей неделе

21 июня
📌 МТС (#MTSS) - дивидендное ГОСА
📌 Россети Центр (#MRKC), Россети Центр и Приволжье (#MRKP), Россети Урал (#MRKU) - последний день для попадания в реестр акционеров для получения дивидендов.
22 июня
📌 Мосэнерго (#MSNG) - дивидендное ГОСА
23 июня
📌 Абрау-Дюрсо (#ABRD) - дивидендное ГОСА

🇺🇸 Иностранные акции:
19 июня: в США нет торгов, День Свободы.
20 июня: FedEx (FDX).
21 июня: KB Home (KBH).
22 июня: Accenture (ACN). Китай, Гонконг - нет торгов: праздник Драконьих лодок.
23 июня: Carmax (CMX). Китай - нет торгов.

👀 За чем следить на этой неделе

⚔️ Геополитика. Попытки контрнаступления ВСУ в Украине. Обсуждение поставок самолетов F-16. Реакция на мирные инициативы африканских стран. Итоги визита госсекретаря США Блинкена в КНР 18-19 июня. Заседание FATF 19-23 июня, в повестке есть вопрос о включении РФ в серый или черный список.

🌐 Санкции. Публикация согласованного варианта 11 пакета ЕС ожидается на текущей неделе. Фокус - блокирование обхода существующих ограничений.

🇷🇺 ЦБ РФ. Индекс цен в промышленности, недельная потребительская инфляция - 21 июня 19:00мск. Условия ИИС-3. Риторика по ДКП и курсу рубля.

🇺🇸 ФРС. Новые заявки на пособия Initial Jobless Claims - 22 июня 15:30мск. Выступления главы ФРС Пауэлла - 21, 22 июня в Конгрессе. Индекс деловой активности PMI (июнь-предвар) - 23 июня 11:00мск

🇨🇳 Китай. Ставка Народного банка LPR (Loan Prime Rate) - 20 июня 04:15мск (прогноз - снижение в целях стимулирования экономики).

Всем продуктивной недели!

🎩 Некоторых нерезов выпустят, но есть нюанс

🛒 Магнит наконец прервал молчание, многие выдохнули. В пятницу после закрытия основной сессии, Магнит неожиданно вышел с отчетом по МСФО. Компания остаётся публичной, акции #MGNT выросли на 7%.

🧐 Но меня заинтересовал не столько сам отчет, сколько объявленный тендер (оферта) нерезам на выкуп их бумаг с дисконтом к рынку в 50% (по 2215 руб. за штуку) причем с возможностью вывода в валюте на зарубежные счета. Решение согласовано с правкомиссией, т.е. решение принято на политическом уровне.

📊 У Магнита самый большой free float среди фишек - 68%, доля недружественных миноритариев - более половины. И часть из них (до 10% акций) выпустят из активов. Думаю, что выскочат с радостью: половина - это лучше, чем ничего.

➕ Плюс в том, что Магнит сможет сделать акции казначейскими, погасить их, что увеличит долю прибыли на на оставшиеся бумаги. Но это не главное. Опробовав схему на Магните, ЦБ и Минфин получат рабочую модель и для других эмитентов с большим количеством иностранных миноритариев (тот же Сбер). По рынку давно бродит идея понемногу выпускать нерезов, с дисконтом не менее 50%.

📈 Не думаю, что в ближайшее время калитку откроют нараспашку, пока на западе заблокированы российские суверенные (и не только) активы. Но по крайней мере мы будем знать, что прецедент создан, механизм опробован.

💰 Выкуп не должен сильно повлиять на финансовые показатели Магнита. Долговая нагрузка останется на комфортном уровне 0.8-0.9х (сейчас 0.7х против 1.5х на конец 2021). Кэш на балансе - 314.9 млрд руб., годовой денежный поток 122 млрд. А на выкуп пока направляется только 20 млрд. Так что и на дивиденды останется, было бы желание их платить. Мешает отсутствие совета директоров, после выкупа созвать его будет проще.

🎓 Неквалам разрешат больше инструментов. Но кое-где закрутят гайки.

👉 Сразу к сути: что хотят поменять, со слов представителя ЦБ на конференции для инвесторов. Начнем с плюсов.

➕ Поднятие порога для "последнего слова" инвестора. Речь не о последнем слове перед расстрелом, а о возможности совершить сделку по сложному инструменту без теста, если инвестор настаивает (понимает риски, но все равно хочет). Максимальная сумма поднимается со 100 тыс. до 300 тыс. рублей (или же 1 лот актива, если он превышает порог).
➕ Приобретение ЗПИФ без тестирования. Сейчас фонды с кредитным плечом доступны только квалам, неквал может купить ЗПИФ (в т.ч. набирающие популярность фонды недвижимости) без плеча, но после прохождения теста.
➕ Снижение допустимого кредитного рейтинга доступных без теста облигаций, т.е. ниже ruААА/ААА (RU), а также облигации дочек иностранных компаний без российского рейтинга.

К сожалению, обсуждаются не только послабления, но и ужесточения.

➖ В планах - поднять имущественный ценз для получения статуса квала с 6 млн до 12 млн, а через 1-1.5 года - до 24–25 млн руб.
➖ Сдавать тест не 1 раз на всю жизнь, а раз в 5 лет, если после прохождения теста сделка по инструменту не совершена.
➖ Установить максимальное время прохождения теста, а также интервал между попытками.
➖ Исключить высшее экономическое образование как самостоятельный критерий.
➖ Сузить требуемую квалификацию в сфере финансовых рынков только до «Специалист рынка ценных бумаг» или «Специалист по финансовому консультированию».
🌐 В части недружественных иностранных бумаг, как инструментов только для квалов, все остается так же.

📅 Точных сроков вступления в силу новых правил регулятор пока не называет. Еще не завершено обсуждение с участниками рынка и ведомствами. Если согласуют осенью - возможно с 1 января.

🔎 Моя оценка планируемых изменений - скорее позитивная, среди послаблений вижу вполне разумные вещи. Например, рейтинг облигаций ААА - слишком высокая планка: среди них много бумаг госкомпаний с доходностью близко к депозиту. Многие отраслевые лидеры с устойчивым бизнесом имеют рейтинг ниже. Что касается ужесточений, то о большей части из них было известно еще с 2021 года, инвесторы к этому морально готовы.

​​🇮🇷 И снова про иранский сценарий

🗣 Про иранский путь для нашего фондового рынка говорят много. Недаром г-жа Набиуллина демонстрировала восточные наряды во время недавнего визита в Тегеран. Общего у двух стран немало, и в первую очередь:
▪️ Экономика настроена на обход санкций;
▪️ Разрыв с глобальными финансовыми рынками;
▪️ Замкнутость инвестиций на внутренний цикл, в котором не участвуют нерезиденты.

Драйвер для фондового рынка Ирана - дефицит ликвидных инструментов, среди которых самые массовые:
1️⃣ Недвижимость;
2️⃣ Банковские депозиты в национальной валюте;
3️⃣ Отечественные ценные бумаги.

💰 Эти активы забирают на себя львиную долю денежного потока населения. Иранский индекс TEPIX за последние 5 лет вырос в 15 раз, а курс риала к доллару упал только в 8 раз. "Такъ победимъ" (с)? Посмотрим на график: там виден взлет 2020 года, на который ссылаются сторонники иранского сценария.

Пандемия привела к кратному росту иранского фондового рынка даже в долларах.
✔️ Инфляция в 35-40% годовых привела к бегству из банков и наличных сбережений на биржу;
✔️ Недвижимость и машины подорожали, денег большинству населения хватало только на акции.
✔️ В апреле 2020 иранские власти разрешили населению торговать на бирже своими акциями, которые раздали бесплатно работникам госпредприятий в 2006 г.
✔️ Крайняя недооценка публичных компаний из-за санкций, введенных Трампом в 2018 г.

📈 Все это разово привело к росту объемов ежедневных торгов со $100 млн до $400 млн долларов, числа инвесторов - с 700к до 5 млн. Иранские акции выросли скорее от безвыходности. Причем стечение факторов 2020 года уникально, и шанс, что такое снова повторится, очень невелик (если не считать инфляции, она снова под 40%). Зато вполне вероятен сценарий 2014-2017 гг, когда индекс не вырос, а риал обесценился на 40%.

Российская фонда не так уж и похожа на иранскую:
🇷🇺 Масштабы экономики дают больше альтернатив;
🇷🇺 Иранский рынок никогда не был значимой частью глобального, наш - был (и однажды снова будет);
🇷🇺 Санкциям не 45 лет, как в Иране, и финансовый рынок успел окуклиться внутри себя;
🇷🇺 Более развитый рынок недвижимости;
🇷🇺 Инфляция не такая, чтобы 32 трлн рублей из банков понесли на фондовый рынок ;
🇷🇺 Наконец, Иран не ведет масштабной СВО, а это точно значит, что у российской фонды свой сценарий.

🎓 Вывод: просто оседлать какую-то историю (иранский, венесуэльский или любой другой сценарий), не получится. При любом сценарии, нужна диверсифицированная, риск-ориентированная стратегия, учет уникальных факторов динамики нашего рынка, тщательный анализ активов.

​​🧐 Инвесторы уже перебрали весь рынок, хотят чего-нибудь новенького

📈 Интерес к новым выходам на биржу растет: народ соскучился по анализу перспективных идей. Это особенно важно для поддержания тонуса у людей, не чуждых азарту. Финтех CarMoney (CARM) выйдет на Мосбиржу с прямым листингом (по аналогии с Позитивом) с 3 июля. Вчера на Мосбиржу вышли китайцы: маркетплейс для бизнеса QIFA привлек 200 млн руб. в облигации, собираются выйти на IPO.

📊 Всего ЦБ и Мосбиржа ждут до 10 IPO в этом году, в ближайшие годы - 40. Центробанк даже обещал малым и средним компаниям компенсировать расходы по выходу на биржу. Мотив понятен - нужно запускать в оборот деньги внутренних инвесторов, в отсутствие внешних.

🔎 Сверил по графикам динамику бумаг с момента IPO. Благо, мы не в Америке (800 размещений за 3 года) и не в Китае (1400) - так что, анализировал недолго.

2020:
🔺 Хедхантер (HHRU) +18%
🔻 OZON -24%
🔻 VK (VKCO) -64%
🔻 Эталон (ETLN) -43%
🔺 Глобалтранс (GLTR) +3%
🔻 Совкомфлот (FLOT) -13%
🔻 EN+ (ENPG) -36%
🔺 Мать и дитя (MDMG) +34%
🔻 OKEY -52%
🔺 Самолет (SMLT) +237%

2021:
🔻 Сегежа (SGZH) -35%
🔻 CIAN -40%
🔻 Fix Price (FIXP) -37%
🔻 ЕМС (GEMC) -33%
🔻 Ренессанс (RENI) -42%
🔻 Софтлайн (SFTL) -74%
🔺 Позитив (POSI) +161%
🔻 Светофор (SVET) -54%

2022:
🔻 Вуш Холдинг (WUSH) -2.3%

🧮 Итого 5 из 19 размещений на сегодня в плюсе. Конечно, подкосил обвал в феврале 2022 года, но это учитывать не будем - рынок падал широким фронтом. Результаты, как видим, очень разные, что напоминает о риске ошибиться с выбором. Хотя текущий минус или плюс - совершенно недостаточное основание делать выводы о перспективах.

🔟 Что касается цифры "10", то она выглядит очень амбициозной, для нашего рынка это настоящий бум. Что может помешать? Сейчас рынок в восходящем тренде (возможно, уже на локальных хаях). При смене тренда желания выходить на биржу станет меньше. Но сами планы добавляют позитива, наблюдать за этим интересно.

Софтлайн - ближайший претендент для листинга на Мосбирже

📝Сегодня утром появилась новость от Noventiq (бывш.Softline), которая официально объявила, что уйдет с Лондонской и Московской бирж. Делистинг с LSE запланирован на 26 июля, а с MOEX - примерно на октябрь. В то же время расписки Noventiq на Мосбирже в последнее время активно растут. Давайте разберемся, почему и что вообще происходит.

🔍Noventiq - это компания, которая образовалась в результате разделения бизнеса Softline Holdings PLC на российский и международный. Noventiq ведет деятельность за рубежом, а Софтлайн - в России. Бумаги российского Софтлайна сейчас нигде не торгуются, но компания уже заявляла о своем намерении получить публичный статус. И судя по всему, может получить его очень скоро.

🏦 На Мосбирже торгуются ГДР Noventiq - они были выпущены еще до разделения всего Softline Holding PLC. Не так давно основной акционер Софтлайна объявил, что эти расписки Noventiq можно будет обменять на акции Софтлайна. Причем, с коэффициентом 1 к 3 - за одну расписку Noventiq постепенно можно будет получить три акции Софтлайна.

📊 На фоне новостей про обмен и будущий листинг Софтлайна расписки Noventiq начали расти и обновили многомесячные максимумы. Это логично - российские держатели расписок рассчитывают вскоре обменять свои ГДР на акции Софтлайна.

🧐 Бизнес Софтлайна выглядит перспективным, особенно учитывая новую стратегию в российском контуре. Для Софтлайна уход иностранных игроков открыл новые рыночные возможности, и компания этим пользуется - производит собственное “железо”, разрабатывает различное ПО, оказывает сервисы в сфере кибербезопасности, облаков и т.д. Все это потенциально будет поддерживать рост оборота и рентабельности компании в ближайшей перспективе.

💳 Кредитка - зло, но есть нюансы

📺 Тут сообщают, что просроченная задолженность по кредитным картам в России обновила исторический максимум и достигла 12% от общего портфеля. Это не повод для глобальных выводов - в США ситуация немногим лучше, а кредиток в кошельках по 5-7 штук (сообразно доходам). Но я бы не советовал априори бить себя по рукам, а посмотрел на карту как на финансовый инструмент.

⚔️ Конкуренция в этом сегменте - жестче некуда. Один из способов привлечь клиента - т.н. grace period (льготный период), до окончания которого на задолженность не начисляются проценты, а они недетские - разброс ставок от 10% до 30%+). Сегодня нормой стало давать бесплатные 120 дней. Бывает и до 3-х лет, но за таким меркетингом, обычно спрятан подвох в других условиях.

🤷‍♂️ Из какой тумбочки банк берет деньги на льготы? Комиссия за эквайринг (зачисление торговой выручки через POS-терминал) составляет от 1% до 3%. Это большие деньги, значимая доля комиссионных доходов. Продажа карты - лакомая цель для любого банка-эмитента, это стоит в планах у отделений, за каждую сделку менеджер получает бонус.

👉 Льготным периодом можно и нужно пользоваться - бесплатные деньги в данном случае не фейковые. Щедрость банка уже оплачена комиссий с торговых сетей, а также процентами за превышение grace period и прочими неразумными действиями других клиентов (но не вас!). Одно из таких действий - снимать с кредитки наличные или делать переводы с карты: часто за это банк берет конскую комиссию (условно 2.9%) + фиксированную сумму (условные 299 руб.). Для этих целей лучше подходит дебетовка.

❓Что можно сделать на практике (в т.ч. из моего опыта).

📍 Стандартная рекомендация - не выходить за рамки беспроцентного периода и гасить задолженность своевременно. Т.е. кредитная карта не должна быть для вас кредитной!

📍 Открыть текущий накопительный счет, со ставкой выше депозита и доходности коротких ОФЗ (можно найти в топ-20 банков под 9%). Далее:
✔️ Заказываем кредитку с льготным периодом, бесплатным обслуживанием (при условии регулярных трат) и кэшбэком.
✔️ При сумме на текущем счете в размере ваших ежемесячных трат в 50 000, получаем через год 4500 рублей % дохода.
✔️ Гасим задолженность с з/п до окончания льготного периода, не трогая средства на накопительном счете.

📍 Важная часть схемы - кешбэк. Обычно это 0.5%-2% на любые траты, до 5% на отдельные категории и 10%+ на покупки у партнеров банка. Эта плюшка тоже оплачена ретейлерами и другими клиентами. При тратах 50 тыс. в месяц, получаем 1 000 рублей дополнительно, при кэшбэке в среднем 2%.

💰 Итого - 16 500 руб. за год с 50 000 вложений, или 33% годовых. Конечно, это оптимистичный сценарий: кэшбэк не факт что составит 2%, а ставка по накопительному счету в большинстве случаев меняется каждый месяц. Может получиться и 15% годовых, зависит от условий банка. Важен сам принцип: бесплатный кредит на карте высвобождает ваш ресурс для зарабатывания на банковской ставке и кэшбэке.

📅 Чем запомнилась эта неделя

🇷🇺 Российский рынок на этой неделе забуксовал, индекс Мосбиржи не удержался на отметке 2800 п., потерял - 0.2%. Дивидендный фактор отошел на 2-й план: вливаний, как от Лукойла на прошлой неделе, сейчас нет. Лидеры недели - металлурги - Северсталь обнадежила по поводу дивидендов. Поддержкой на ближайшие недели могут стать июльские выплаты от МТС, Татнефти, Башнефти, Роснефти и др., а также новости по редомициляции депозитарных расписок. Но в ближайшие дни все зависит от развития событий с группой Вагнер.

⚡️ Тем временем в дверь постучалась “доставка” 11 пакета от ЕС. Вскрытие пакета не выявило ничего по-настоящему серьёзного. Санкции нацелены на затыкание лазеек обхода и ограничения против торговых партнеров России.

💲 Рубль устроился в комфортном (для Минфина и экспортеров) коридоре 83-85 к доллару. К концу месяца можем чуть укрепиться перед налоговым периодом. Особых поводов для волатильности пока не видно. Кстати, санкции ЕС скорее могут сработать на укрепление рубля: чем жестче они соблюдаются, тем меньше импорта, меньше спроса на валюту. P.S.! После ночных событий в пятницу, банки продают доллар по 90-95.

🇺🇸 На американском рынке позитив отступил перед давлением жесткой риторики ФРС. S&P500 скорректировался вниз на 2%. Пауэлл в Конгрессе подтвердил намерение повысить ставку в этом году еще 2 раза, а снижения раньше 2024 года ждать не стоит. Дополнительный негатив идет из Китая: там Народный банк снизил ставку на 10 б.п., но рынок счел это несерьезным, необходимо больше стимулов.

📊 Зато биткоин на позитиве, пробил $31 тыс., удвоившись с начала года. BlackRock и другие киты подали заявки на спотовый ETF, что потенциально может резко поднять спрос на BTC.

🏆 Важные события недели
‼️В ночь с пятницы на субботу произошли чрезвычайные события, связанные с демаршем группы Вагнер. Рынок акций под конец вечерней сессии ушел в минус.
🔸 ЕС принял 11 санкционный пакет, направленный в основном на предотвращение обхода ранее принятых санкций через третьи страны.
🔸 Россия не попала в "черный" и "серый" списки FATF по итогам заседания организации по отмыванию незаконных доходов.
🔸 "Самолет" сообщил о покупке за 40 млрд рублей столичного застройщика МИЦ, что позволит девелоперу усилить позиции в Москве и МО.
🔸 ЦБ Турции повысил ставку с 8.5% до 15%. Лира продолжила падение к доллару: при инфляции в 40% ставка остается отрицательной.

🌞 Всем теплых летних выходных! И будьте внимательны и хладнокровны в понедельник...

🤦‍♂️ Никогда такого не было, и вот опять...

⚠️ Пишу поверх заготовленного заранее поста. Ночные события с Пригожиным развернули повестку, политика (с подачи геополитики) постучалась в дверь с ноги. Пока реакция рынка на "вечерке" выглядит умеренной, в среднем падение фишек не превышает 2-4%. Но нужно понимать, что у котировок не было достаточно времени среагировать на события.

📅 Выходные покажут, как действовать (или не действовать) в понедельник. Любой сценарий сейчас может быть перебит реальностью. Важно соблюдать равновесие, не делать агрессивных ставок и не принимать необдуманных решений.

👉 В очередной раз напомню, что долгосрочный инвестор, как и любой другой, должен быть в теме, а для этого нужно следить за новостями и их интерпретацией. Буду держать вас в курсе и делиться своим пониманием происходящего.

А пока - к результатам эмитентов по состоянию на 19:00мск 23 июня.

👍 Лидеры роста:
🔺 Северсталь +11%
🔺 Магнит +7.9%
🔺 ММК +6.1%
🔺 НЛМК +6%
🔺 Сургут пр +5.3%

#CHMF, #NLMK, #MAGN: эта неделя вернула к жизни надежды на промежуточные дивиденды, с подачи Северстали. Производство стали в России в мае выросло на 8.8% г/г, в то время как в мире упало на 1.2%: родине нужно много тяжелой техники. Переориентация на внутренний спрос дает металлургам новые возможности, хоть и такие, как раньше давал экспорт.
#MGNT: остаются в силе драйверы: выход из зоны молчания - первый отчет МСФО за долгое время; выкуп 10% акций у нерезов, планы сохранить листинг на Мосбирже. Только с прибыльностью, по сравнению с конкурентом X5, дела похуже.
#SNGSP: Сургут преф лучше рынка с момента публикации отчета, в котором “нашлась” его кубышка. Слабый рубль все это время поддерживал котировки. Популярная идея - кратный рост дивидендов за 2023 год vs 2022-й.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 TCS Group -5.7%
🔻 Яндекс -4.4%
🔻 Новатэк -3.2%
🔻 Аэрофлот -3.1%
🔻 Сегежа -3.0%

#TCSG: коррекция после двухнедельного роста. Фундаментально можно понять: Тинькофф стоит по капиталу в 3 раза дороже Сбера. Инвесторов не вдохновляет отсутствие комментариев по смене юрисдикции, что стало бы очевидным драйвером. Бизнес в целом имеет перспективы как лучший финтех на рынке. Держу до прояснения ситуации.
#YNDX: Совет директоров опасается санкционных рисков и не хочет одобрять сделку с бизнесменами под санкциями. Даже если Яндекс продается дешево относительно реальной стоимости активов, неопределенность с разделением компании еще не раз заставит котировки дергаться.
#NVTK: Михельсон решил поделиться ожиданиями относительно 2023 года и расстроил миноритариев. EBITDA, по его мнению, снизится на 25%, чистая прибыль – на 30%. Перспективы зависят от скорости ввода объектов Арктик СПГ-2, и от решения проблем с импортом оборудованием.
#AFLT: позитива от роста пассажиропотока надолго не хватило, реальность остается прежней: зависимость от госсубсидий, риски новых допэмиссий, далекие перспективы дивидендов.
#SGZH: придется подождать, пока логистика компании не перестроится на восток и юг. Планы по строительству новых мощностей, логистического хаба в Египте и пр. когда-то в будущем дадут эффект на котировки.

📈 Выстрел недели - Новороссийский комбинат хлебопродуктов" (#NKHP) +66%, максимум со дня выхода на биржу 7 лет назад, на фоне удвоения отгрузки зерна и низкой ликвидности в бумаге.

🎬 #Кино сегодня не будет, его снимут позже - на материале текущих событий.

🎓 Инвестора, пережившего 2022 год, удивить сложно. Но в этот раз, возможно, получится. К сожалению, события этих выходных - не баг, а фича. Похоже, в этот раз все обошлось, но выводы на будущее для себя сделать надо. А это значит, что портфельная стратегия должна быть заранее адаптирована к самым неожиданным поворотам.

👉 Что делать - это выбор каждого, он зависит от характера человека и его уникальных жизненных обстоятельств. Важнее понять, как себя вести, как реагировать на сложные и непонятные ситуации, как сейчас.

📌 Первое и главное - сохранять психологическое равновесие и здравомыслие. Особенно если вы глава семьи: вы не должны быть источником нервозности и негатива для близких.

📌 Отбросить политические и прочие пристрастия. Сейчас градус токсичности и неадеквата зашкаливает, не стоит переносить это на личное общение, тем более на решения по своему портфелю.

📌 Хладнокровно воспринимать доллар по 95, падение котировок, возможные набеги на банки (все это результат панических действий других людей), вероятную остановку торгов на бирже и т.д. Вы лучше других к этому готовы и уже знаете, что руководствоваться импульсивными побуждениями, покупать на хаях и продавать на падении - так себе идея. Любое решение должно быть осмысленным и фундаментально обоснованным.

📌 Агрессивные ставки на рост или падение в такие времена как сегодня - далеко не для всех, не стоит преувеличивать свои способности к прогнозированию, тем более видению будущего. Уже завтра реальность может оказаться иной, чем вы ожидали.

📌 Защитные инструменты и кэш в достаточной пропорции должны быть под рукой в нужный момент. Например, мысль о валютной диверсификации многим приходит, когда валюта уже стоит дорого. Гораздо приятнее осознавать, что ты все делал вовремя и регулярно.

📌 Что бы не происходило, не корить себя за ошибки. Они - часть нашей жизни, на них учатся. Главное, что в следующий раз вы все сделаете правильно.