​ПАО «ЕвроТранс»: новое интересное IPO

ПАО «ЕвроТранс» − одна из крупнейших независимых сетей универсальных автозаправочных комплексов, 20 июня объявила о старте размещения своих акций (IPO).

О желании привлечь новый капитал компания заявляла еще в конце 2022 года. ЕвроТранс стал известен широкому кругу инвесторов после успешного размещения трех выпусков облигаций на 11 млрд руб. в первом полугодии текущего года.

Компания занимается в основном перепродажами топлива на оптовом рынке и торговлей им в розницу через свою сеть автозаправочных комплексов (АЗК, 55 объектов) в Москве и Московской области, работающих под брендом ТРАССА. Ее доля рынка в розничной торговле − 4,3% (оценка компании).

У компании также есть ряд других бизнесов по управлению зонами фастфуда, ресторанами и супермаркетами. Она также активно развивает сеть электрозаправочных станций (ЭЗС, сейчас 10 объектов) с быстрой зарядкой, на которую делает большую ставку в долгосрочной перспективе.

Объявленная для IPO цена за акцию: 250 руб. Планируется удвоить количество текущих акций на 100% (+106 млн новых бумаг) и привлечь 26,5 млрд руб. Таким образом, капитализация эмитента должна составить около 53 млрд руб.

По оценке Б1-Консалт (ранее EY) стоимость ЕвроТранса «при допущении о равенстве риска новых проектов и основного бизнеса» по состоянию на 31.12.2022 составила 59,9 млрд руб.

Образовавшийся free float позволить включить бумаги компании в котировальный список первого (высшего) уровня. Также отметим, что действующие акционеры планируют принять участие в размещении на 1,2 млрд руб., которые берут на себя обязательства по соблюдению lock-up – периода в течении 180 дней.

Сбор заявок на IPO начнется 20.06.2023 и продлится до 20.11.2023 включительно. Если компании удастся собрать заявки в полном объеме до указанного срока, то размещение завершится досрочно. Само техническое размещение запланировано на 21.11.2023.

Предстоящее IPO – интересная идея по приобретению акций компании качественного условного второго эшелона. Отметим, что в последние годы ЕвроТранс продолжает демонстрировать положительную динамику своих ключевых финансовых метрик, несмотря на действовавшие в 2020−21 гг. ковидные ограничения, падение продаж новых автомобилей в прошлом году и высокую конкуренцию на розничном рынке топлива в московском регионе.

Компании частично удалось решить проблему высокой долговой нагрузки (мультипликатор NetDebt/EBITDA снизился с 6,8x до комфортного уровня в 1,3x). Благодаря довольно диверсифицированному бизнесу, эмитенту удается поддерживать приемлемый уровень маржи (EBITDA margin – 10,5%). Это выгодно отличает ЕвроТранс от других независимых сетей АЗС, у которых рентабельность сейчас практически нулевая.

У ЕвроТранса амбициозная программа развития своих бизнесов на среднесрочную и долгосрочную программу. В случае ее успешной реализации предлагаемая цена в 250 руб. за акцию может быть оправдана.

Чтобы поучаствовать в размещении, можно воспользоваться личным кабинетом на сайте компании ЕвроТранс.

​Риски, которые меня беспокоят

Пройдусь по рискам, которые способны серьезно изменить ситуацию на нашем фондовом рынке.

Я склонен к общему скепсису и разного рода страхам. Однако веду и портфель акций, который стартовал в самое непопулярное для инвестиций время, весной прошлого года, и портфель ВДО, где с рисками, вообще, полный порядок, их много. Первый портфель с начала года — +17%, второй +10%. Т.е. надеюсь на собственную рациональность.

Риска с близкой реализацией вижу три.
👉График 1

Нефть. Brent падает ровно год. Правда, уже 3 месяца минимумы не обновляются, 70-71 долл./барр. Но последовательно снижается верхняя граница ценового диапазона. Предпочитаю ставить на продолжение любых тенденций, если нет принципиально новых вводных.

Относительно нефти их не вижу. А пробой 70-доллровой поддержки может привести к ускорению скатывания вниз. Urals, как понимаю, торгуется примерно на 20 долларов ниже. Такой дисконт, наверно, смягчит удар от дальнейшего падения Brent.

Проблемы от падения нефти Россия уже испытала (нефтегазовые доходы бюджета за 5 месяцев 2023 года на 50% ниже доходов за тот же период 2022 года). Снижение бенчмарка, если оно будет, фактор для рынка в большей степени психологический.
👉График 2

Рубль. Потеря нацвалюты к дружественному юаню -12% с начала года. К недружественным евро и доллару -20% и -22%. Опять ставлю на продолжение тенденции.

Слабый рубль неплох для рынка акций, но сами периоды ослабления часто сопровождались падениями и Индекса МосБиржи. Для рынка облигаций валютная паника более болезненна. По счастью, премии облигационных доходностей к ключевой ставке и инфляции сейчас высокие.

Тоже демпфер. Но. Если фондовому рынку суждено получить негативный импульс чисто экономического свойства, то, скорее всего, от валютного рынка.

Внутриполитическое обострение. По очевидным причинам не хочу углубляться. Риск, по-моему, недооцененный, как минимум, рынком. Причем принято ждать усиления давления извне. Оно и так есть. А риск, если он реализовался – это то, чего или не ожидали, или недооценили.

Автор: Андрей Хохрин
Комментировать на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/company/ivolga_capital/blog/914032.php

Супер-важный опрос инвесторов, делов на 5 минут♥️

Примите участие в опросе, это не займёт много времени, а своим участием вы реально поможете развитию рынка в России:
👉 https://formdesigner.ru/form/view/199929

Результаты опроса мы позже сделаем общедоступными👍

Всем спасибо!

​8 облигаций с доходностью выше 12% годовых

В настоящее время обращаю внимание только на облигации с доходностью 12% и выше (до налогов). Ещё есть интересные идеи, которыми хотел поделиться.

🔹 ТГК-14 1Р1
Энергетическая компания, обеспечивает электричеством и теплом Забайкальский край и Бурятию.
Рейтинг: ruBBB+ (эксперт РА)
ISIN: RU000A1066J2
Стоимость облигации: 104,91%
НКД: 18,79 р.
Доходность к погашению: 12,49% (купоны 14%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Дата погашения: 30.04.2026
Дюрация: 867 дней
Обзор компании тут.

🔹Ювелит 001P-01
Компания по производству и продаже ювелирных изделий.
Рейтинг: ВВВ+ (АКРА)
ISIN: RU000A105PK0
Стоимость облигации: 102,6%
НКД: 31,57 р.
Доходность к погашению: 12,75% (купоны 13,4%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Дата погашения: 23.12.2025
Дюрация: 770 дней

🔹АБЗ-1 1Р02
Производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов.
Рейтинг: ruBBB (эксперт РА)
ISIN: RU000A1046N6
Стоимость облигации: 100,6%
НКД: 5,59 р.
Доходность к погашению: 12,38% (купоны 12,75%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Дата погашения: 03.12.2024
Дюрация: 490 дней

🔹Софтлайн 002Р-01 (СЛ 002Р-01)
Поставщик ИТ-решений и сервисов.
Рейтинг: BBB (эксперт РА)
ISIN: RU000A106A78
Стоимость облигации: 100,49%
НКД: 9,17 р.
Доходность к погашению: 12,7% (купоны 12,4%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Дата погашения: 20.02.2026
Дюрация: 837 дней

🔹ВИС Финанс БП03
Инфраструктурный холдинг, который включает компании, осуществляющие финансирование и управление инфраструктурными проектами.
Рейтинг: ruА (эксперт РА)
ISIN: RU000A1060Y4
Стоимость облигации: 101,99%
НКД: 0,71 р.
Доходность к погашению: 12,6% (купоны 12,9%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Дата погашения: 31.03.2026
Дюрация: 868 дней

🔹Промомед (iПМЕДДМ1Р2)
Фармацевтическая компания, занимающаяся разработкой, производством, исследованиями и продажей лекарств.
Рейтинг: ruA- (эксперт РА)
ISIN: RU000A103G91
Стоимость облигации: 97,71%
НКД: 37,8 р.
Доходность к погашению: 12,06% (купоны 9,45%)
Периодичность выплат: полугодовые
Дата погашения: 26.07.2024
Дюрация: 375 дней

🔹ЗАСЛОН 1Р1
Научно-технический центр, который занимается разработкой, производством информационных и комплексных систем автоматизированного управления для самолетов, вертолетов, радиолокационные комплексы для кораблей.
Рейтинг: ruBBB (эксперт РА)
ISIN: RU000A1064Х8
Стоимость облигации: 100,94%
НКД: 21,58 р.
Доходность к погашению: 12,44% (купоны 12,5%)
Периодичность выплат: полугодовые
Дата погашения: 16.04.2026
Обзор компании тут.
Дюрация: 882 дня

🔹Пионер 1Р6
Застройщик многофункциональных
комплексов, жилой и коммерческой недвижимости
в Москве и Санкт-Петербурге.
Рейтинг: ruA- (Эксперт РА)
ISIN: RU000A104735
Стоимость облигации: 99,3%
НКД: 4,51 р.
Доходность к погашению: 12,7% (купоны 12,5%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Дата погашения: 04.12.2025
Дюрация: 680 дней

Автор: Инвестиции с умом
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914444.php

​Набиуллина объявила бум IPO в России

Лавина IPO собирается накрыть фондовый рынок Мосбиржи. Набиуллина собирается осуществить воздействием путём пинка под седло средних и небольших компаний, в виде принятия некоторых мер, обеспечивающий этим предприятиям помощь для выхода на IPO.

В число мер помощи будет участие в расходах для выхода на биржу. После чего она отметила, что в России слишком малое количество IPO и за 2019-2021 года было всего 44 IPO в России, где в США и Европе более 800, а в Китае 1400.

В принципе верно. Инвесторы должны иметь бОльшую возможность для вложения средств и имеют право сливать деньги не только при торговле акций, но и при IPO Шавермадзе у Ашота.

Дальше мой фундамент подмыло этими «44 IPO в 2019-2021 годах». Хотя я в это время уже и родился, но отчего-то такого количеств не припомню. Даже если захватить на пару лет больше, то такое количество все равно не выходит:

🔹IPO 2016
• Русснефть

🔹IPO 2017
• Детский мир
• АСКО

🔹IPO 2018
• X5

🔹IPO 2019
• Тинькофф

🔹IPO 2020
• Хедхантер
• Озон
• VK
• Эталон
• Глобалтранс
• Совкомфлот
• EN+
• Мать и дитя
• Окей
• Самолёт

🔹IPO 2021
• Сегежа
• Циан
• Фикс Прайс
• ЕМС
• Ренессанс
• Софтлайн
• Позитив Технолоджи
• Светофор

🔹IPO 2022
• Вуш Холдинг

Не знаю где там за 2019-2021 год нарыли 44 IPO, но у них, видимо, там своё казино с блекджеком и чем-то там ещё.

Какую-никакую ликвидность фондового рынка хотят размазать тонким слоем, для удобства инвесторов новичков по скорости потери денег. Вряд ли компании, выходящие ближайшее время на IPO, захотят выходить на него по заниженным ценам и будут пытаться выдавить рынок насухо. И начнётся переток денег. Будет интересно.

Автор: Виктор Петров

Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914586.php

Новые санкции и новый максимум🔥Акции и инвестиции

📈Система +1.7%
В моменте прибавляла более 3.5%, появились слухи о новых IPO 👉 Выход на IPO компаний Биннофарм и МЕДСИ, а также агрохолдинга СТЕПЬ позволит в ближайшее время увеличить капитализацию АФК СИСТЕМА на 50%.
Ссылки на источник я не нашёл🤷‍♂️

📉Транснефть ап -1.1%
Послы ЕС согласовали 11-й пакет санкций против России. Пакет предусматривает запрет на транспортировку нефти по южной ветке нефтепровода «Дружба». По этой ветке российская нефть поступает в Европу😔

📉Алроса -0.3%
De Beers в ходе пятого в этом году цикла продаж реализовала продукцию на общую сумму $450 млн. Это на 31% ниже уровня годичной давности ($657 млн) и на 6% ниже результата четвертого цикла ($479 млн).

Глава De Beers Эл Кук сказал, что глобальные макроэкономические проблемы продолжали влиять на настроения покупателей, при этом сектор сохранял осторожность в преддверии лета🤔

📈IMOEX +0.5%
ЦБ с правительством готовят меры по содействию выходу компаний на биржи, в т ч в плане компенсации расходов - Набиуллина😳

Смотрю я на то как неликвиды выстреливают и прям хочется IPO сделать чего-нибудь, особенно на чужие деньги😉

Эту новость я не мог пропустить👉 Новичкам следует доверить свои средства профессионалам, а не «нырять в омут» самостоятельной торговли на бирже — Набиуллина

Хочу вам рассказать про один профессиональный ETF — FinEx называется. Торгов нет, расчёта СЧА нет, всё заблокировано. А это точно лучше чем самостоятельное инвестирование?😁

📈CIAN +5.5%
За январь-май 2023 г на московском рынке недвижимости зафиксирован рекорд по количеству ипотечных сделок за всю историю наблюдений — 51,6 тыс. шт💪

📈НКХП +40%
Вчера стало известно, что в январе-мае НКХП увеличил отгрузку зерна в 2 раза до 3,227 млн тонн.
Сомневаюсь, что растём на этом, так как вчера реакции не было🤔

Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914708.php

Через две недели финтех-сервис CarMoney начнет торги ценными бумагами под тикером CARM. Причем, компания проведет прямой листинг на Мосбирже вместо первичного публичного размещения (IPO).

В ходе листинга будут размещены акции двух акционеров компании на общую сумму 600 млн рублей. После - состоится выпуск допэмиссии на сумму 600 млн рублей. Привлеченные средства пойдут *в капитал компании, что позволит кратно увеличить объемы кредитования*. По достаточно консервативной оценке *Открытия Инвестиции*, с учетом ожидаемого поступления средств в капитал компания оценивается в 7,9 млрд рублей.

Продажа акций CarMoney будет происходить по методу «лесенки» - это когда на каждой ступени объем акций и их цена будут увеличиваться. С помощью такой техники инвесторы, которые будут участвовать на ранних стадиях, смогут более выгодно купить акции, чем на последующих этапах. В то же время это позволит не продать все акции по нижней границе.

CarMoney позиционируется сегодня как компания на стадии быстрого роста, которая рассчитывает увеличить долю рынка. И пока в успехе этой стратегии нет никаких сомнений.

​Дивидендный сезон 2023 почти закончился. Какие акции еще можно купить дивидендному инвестору.

У меня на этой неделе зарплата, а значит буду пополнять свой брокерский счёт и совершать покупки акций.
Поскольку я дивидендный инвестор, то меня интересуют только акции, выплачивающие дивиденды.

Сейчас лето в самом разгаре, и многие российские компании уже отчитались о планах по датам и размерам выплат своим инвесторам.

Есть немало акций, предлагающих двузначную дивдоходность. К примеру, если посмотреть в календаре выплат, то можно выделить такие компании, как Транснефть, Башнефть и МТС:
👉Рис.1

Но в этот раз их я покупать не буду:
• Транснефть слишком дорогая акция, одна штука стоит 140 950 рублей!
• Башнефть мне не нравится по движению котировок. Сейчас они находятся примерно на уровне 10-летней давности. К тому же, у компании плохие операционные показатели, высокий долг и непонятная привязка к «материнской» компании Роснефть, которая негативно сказывается на Башнефти.
• МТС у меня уже есть в портфеле и занимает весомую долю в 12% находясь на втором месте, после Лукойла.

Есть компании, выплачивающие дивиденды выше ставки ЦБ, которая на данный момент на уровне 7.5% и закрытие реестра у которых еще не произошло — это ЛСР, НМТП, Россети Ленэнерго, ОГК-2 и КазанОргСинтез:
👉Рис.2

Но и их я покупать не стану, на этой неделе я планирую инвестировать в акции Татнефти.
Постараюсь объяснить, почему выбрал именно этого нефтедобытчика, давайте посмотрим на котировки, финансовый отчёт и дивидендные выплаты компании и сделаем общий вывод о перспективах Татнефти.
👉Рис.3

Котировки выглядят привлекательными, с начала года акции выросли уже больше чем на 45%. До предыдущего максимума есть потенциал и возможность для роста

Согласно финансовому отчёту, чистая прибыль генерируется:
👉Рис.4

По добыче нефти компания так же показывает неплохой результат:
👉Рис.5

По дивидендам компания даёт двузначную дивдоходность:
👉Рис.6

В 2023 году акции Татнефти согласно прогнозу и уже совершенным платежам выплатят инвесторам больше 12% годовых в виде дивидендов. Причём, компания платит 3 раза в год не меньше 50% прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости, где лучше отчёт)

Я продолжаю инвестировать в дивидендные акции. На данный момент мой портфель выглядит так
👉Рис.7

Акции Татнефти уже есть в моём портфеле, занимают долю почти в 4%. Бумаги Татнефти состоят в индексе МосБиржи (на 6 месте обычные акции и на 25 привилегированные) — помимо всех позитивных факторах, описанных в данной статье, это так же придаёт им привлекательности в моих глазах.

16 июня было назначено собрание акционеров по утверждению дивидендов, но оно было перенесено на 30 июня. Почти никто не сомневается, что дивиденды будут выплачены, так как на кону стоит бюджет Татарстана, расходы которого ориентируются на дивиденды от Татнефти.

Поэтому, думаю, что на собрании акционеров 30 июня утвердят дивиденды и это приведет к росту акций.

Автор: Евгений
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914549.php

​Падение Икара

История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе.

М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% — ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226.

Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию.

Пробежавшись по отчету МСФО’17 за 2022 год видим:
• Снижение выручки на 15% до 402 млрд рублей. Уход многих брендов из РФ заставило компанию перестраивать свою логику продаж. Теперь приходится самостоятельно везти технику в страну. Доля импорта дошла до 25% от GMV за 4 квартал.

• На этом фоне на треть сократились запасы на складах до 112 млрд. Снизилась вдвое дебиторка. Опережающими темпами сократилась кредиторская задолженность. Похоже, схема, когда товар поставляют – его продаешь – гасишь кредиторку, больше не работает. Оборотные активы физически скукожились на 31%. Их оборачиваемость в днях упала с 15 до 194.

Мы наблюдаем торможение и уменьшение оборотных активов на фоне снижения выручки, что собственно, логично. Такая тенденция скорее всего приведет к дальнейшему падению выручки. Компания разваливается на глазах. Она все еще может обслуживать себя, но необходимо восстановление продаж, иначе на фоне сокращения финансовых результатов может слишком сильно вырасти ее долг.

К слову о долге. Невозможность пользования кредиторской задолженностью вынуждает компанию привлекать кредитные деньги для пополнения оборотного капитала. У компании сильно отрицательный капитал – краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 46%.

Для ритейлеров отрицательный оборотный капитал обычное дело из-за постоянных продаж товаров, но все имеет свой предел. В прошлом году превышение было 27%. Скорее всего кредиты будут привлекаться еще.

• Большая часть кредитов – краткосрочная. У компании будет много работы по рефинансированию 82 млрд долга. Ковенанты были нарушены, но от большинства кредиторов поступило оповещение о не требовании немедленного погашения долгов. Netdebt/Ebitda = 4.2; Ebitda/% = 1.1 – на текущий момент компания – раб своих долгов. Все может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону, в зависимости от динамики выручки.

• Незначительное сокращение валовой прибыли на 5% до 83 млрд. Опережающее падение себестоимости продаж повлекло увеличение маржинальности по валовой прибыли до 20.6%. Здесь тоже есть ловушка, которую невозможно просчитать наперед. Раньше Мвидео получала от поставщиков техники бонусы за сбыт.

Эти бонусы шли в зачет себестоимости товаров. Не вижу возможности их вычленить, но они действительно огромны. Например, не подтверждение части бонусов в 2021 году привело к дополнительному расходу в 7 млрд, а в дебиторке на конец 2022 есть задолженность в 16.8 млрд бонусов. Это темная история, которая может непредсказуемо изменить маржинальность валовой прибыли.

• Скорр Ебитда выросла до 15.5 млрд рублей, ее маржинальность составила 3,9%

• Скорр убыток составил 6.7 млрд рублей. Капитал остался 6.4 млрд – как раз еще на один убыток.

• Вся эта радость сейчас торгуется по мультипликаторам P/S 0.09, P/B 5.4, EV/Ebitda 6.5. Дешево выглядит только первый из них.

• Дивиденды компания не заплатит – не из чего, да и пока Netdebt/Ebitda выше 2х имеет право не платить по дивполитике.

• С учетом долга и вышесказанных проблем, я бы не покупал акции этой компании даже по текущим ценникам. Чисто спекулятивная бумага. Инвесторам стоит подождать улучшения в оборотном капитале.

Автор: БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
Комментируйте на Смартлабе
https://smart-lab.ru/blog/914507.php
#MVID держим?
❤️— держим, верим!
💔— неее...

​ПР-Лизинг: интересное размещение облигаций от надежного лизингодателя

Текущая турбулентность на фондовом рынке предполагает парковку кэша в надежных инструментах — облигациях. Желательно, чтобы эти облигации давали хорошую двузначную доходность, а риски были минимальны (такое бывает).

Проще всего такую доходность получить на размещении облигаций — сегодня поговорим об интересном размещении лизинговой компании ПР-Лизинг с купоном 12,5% годовых и офертой через 3 года. Рейтинг от АКРА: BBB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ».

Компания Простые решения (ПР-Лизинг) — один из крупных диверсифицированных лизинговых операторов в России. ПР-Лизинг предоставляет услуги по финансовой аренде широкой линейки продукции — от легковых автомобилей и спецтехники до оборудования и недвижимости. Оператор работает по всей России, однако основную выручку приносит Москва, Санкт-Петербург и Башкортостан.

Компания давний заемщик через облигационные займы, по облигациям компании исправно платятся все купоны, доходность текущих выпусков варьируется от 10 до 12% годовых в зависимости от срока обращения.
👉Рис. 1
👉Рис. 2

Компания планирует серьезным образом нарастить лизинговый портфель до 12,1 млрд рублей — ведь условия по лизингу сейчас интереснее кредитов (бизнес и лизинговые компании находятся в состоянии win-win)
👉Рис. 3

Компания ПР-Лизинг всегда была прибыльной, что говорит о высоком качестве управления лизинговым портфелем (и качестве лизингополучателей)
👉Рис. 4
👉Рис. 5

Большая часть портфеля — транспорт и оборудование, которое сейчас имеют высокую балансовую стоимость.
👉Рис. 6

По данным НРА — объем лизинга в 2023 году вырастет на 10%, сложный 2022 год остался позади
👉Рис. 7

Стоит отметить, что рост бизнеса в 2023 году ждет больше половины компаний, За счет чего будет рост? В том числе и за счет роста количества взятого в лизинг оборудования и техники.
👉Рис. 8

Если взять топ-10 рынка лизинга, видно, как дочерние общества госкомпаний (ВТБ, Сбер, ПСБ) сдают позиции — частным игрокам, которой является в том числе компания ПР-Лизинг.
👉Рис. 9

Предполагаю, что размещение будет удачным и даже на открытии торгов можно будет заработать 1-2% при приведении доходности облигаций ПР-Лизинг к норме (10-11% годовых). Как пример — у конкурентов и соразмерных лизинговых компаний доходность облигаций составляет 9-10% (надо понимать, что лизинговые компании — очень надежный бизнес, в котором залог обеспечен реальным активом).

Что думаете по выпуску облигаций ПР-Лизинг и в целом по бондам лизинговых компаний? Какие компании держите в портфеле?

Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914868.php

Новатэк (NVTK) - новые данные с ПМЭФ и прогноз на 2023г

• Капитализация: 4,1 трлн ₽ (1354₽ за акцию)
• Чистая прибыль 2022*:640 млрд ₽
• Чистая прибыль fwd 2023:450 млрд ₽
• P/E 2022:6,4
• fwd P/E 2023:9
• fwd дивиденд 2023: 5,5%

Новатэк так и не возобновил публикацию отчетности. Всё что нам доступно — это заявления менеджмента и размер дивидендов за 2022й год, который, скорее всего, соответствует распределению50% прибыли по МСФО.

По оценкам руководства, в 2023г чистая прибыль Новатэка упадёт примерно на 30% (EBITDA сократится на 25%). Т.е. можно ожидать прибыль примерно в 450 млрд (fwd P/E = 9) и дивиденды около 5,5% к текущей цене по итогам 2023 года.

Это немного хуже моих предыдущих ожиданий, но глобально картина не изменилась.

Михельсон ожидает, что судоверфь «Звезда» выполнит заказ на 5 новых газовозов в 2024г и ещё 2-3 танкера компания уже заказала у других поставщиков (судя по всему в Корее). Нехватка судов под будущие проекты — это один из рисков для Новатэка, но проблема решается.

Новатэк запатентовал собственную технологию сжижения газа мощностью линии на 6 млн т/г. Более того, компания планирует снизить сроки строительства таких линий до 24-28 месяцев. К таким заявлениям я отношусь осторожно и сначала бы дождался реализации хотя бы одной такой линии СПГ на практике.

Если это действительно так, то компания сможет ощутимо ускорить сроки ввода бедующих СПГ проектов, это отразится в финансовых и производственных результатах в лучшем случае за 4кв2025 года.

До конца 2024г ожидается запуск двух новых проектов компании: 3 линия по стабилизации конденсата в Усть-Луге (прибавит примерно около 3 млн/т к существующей мощности).

В конце 2023 ожидается, что будет запущена 1я линия Арктик СПГ-2 (проектная мощность 6,6 млн т), но это позитивно начнет влиять на результаты уже в 2024м году.

В этом году компания покажет небольшой рост добычи жидких углеводов и газа на 1-2%, а вот по производству СПГ будет снижение на фоне плановых работ на Ямале. Вместо рекордных 21 млн тонн ожидается менее 20 млн тонн.

Спотовые цены на газ в ЕС и Азии пока продолжают тренд вниз и сама компания ожидает, что такая динамика будет сохраняться и дальше.Даже текущие цены являются высокими и комфортными для компании, но нельзя исключать риск того, что уже через 1-2 года на рынке появится профицит предложения и цены будут в 2 раза ниже текущих.

Див. доходность к текущим ценам при чистой прибыли в 450 млрд составит всего 5,5%. Конечно есть шанс, что компания распределит прибыль за прошлые периоды или что за 2022й годы было распределено меньше 50% прибыли, но я бы на это не рассчитывал.

Для сравнения: Exxon Mobil торгуется с дивидендами 3,5% (Компания платит дивиденды с 1911 года, ни разу не отменяла их и не снижала их с 1948 года, стабильно повышая, в среднем на 8% в год за последние 15 лет). С учетом запланированных байбэков, возврат стоимости здесь намного выше, чем у Новатэка, хотя санкционных рисков у компании почти нет.

Выводы:
Компания безусловно одна из самых качественных на рынке РФ, но 2022й год был высокой базой и оценка сейчас завышена (в том числе и по отношению к зарубежным представителям сектора). Адекватной ценой для Новатэка я считаю не более 1100 рублей за акцию (это с учетом того, что рубль не будет сильно укрепляться от текущих значений).

Автор: TAUREN
Пишите свои мысли в комментарии и на Смартлабе

Держите #NVTK ?
👍— конечно!
🐳— нет.

​Софтлайн займет место Noventiq на Мосбирже

Этим утром Noventiq официально объявила, что уйдет с Лондонской и Московской бирж. Делистинг с LSE запланирован на 26 июля, а с MOEX - примерно на октябрь.

Напомним, что Noventiq - это компания, отделившаяся от Softline Holdings PLC в результате разделения бизнеса на российский и международный. Noventiq ведет деятельность за рубежом, а Софтлайн - в России. Софтлайн пока не имеет публичного статуса, но скоро его получит.

По всей видимости, листинг Софтлайна на Мосбирже действительно очень скоро. Ранее основной акционер компании объявил, что расписки Noventiq можно будет обменять на акции Софтлайна. Коэффициент обмена при соблюдении условий будет 1 к 3 - то есть за одну расписку Noventiq постепенно можно будет получить три акции Софтлайна.

Поэтому для российских держателей ГДР Noventiq новость о делистинге - вполне ожидаемая, и они только выиграют от обмена своих расписок на акции Софтлайна.

Во-первых, снимаются все риски владения расписками зарубежной компании. Во-вторых, коэффициент обмена, как уже отмечалось, очень выгоден. И в-третьих, локальный бизнес Софтлайна более понятен российскому инвестору, и он сейчас крайне перспективен - компания занимает ниши ушедших иностранцев. В общем, адаптировались быстро, за это - отдельный плюс.

​АФК Система: в ожидании новых IPO

АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?

Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.

Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы — МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.

В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.

На что же ориентируются инвесторы, покупая акции Системы? На фоне стагнации во многих направлениях, практически единственным вариантом раскрытия стоимости в моменте становится вывод на IPO растущих непубличных активов, таких как: «Степь», «Медси» и «Биннофарм».

Степь демонстрирует прирост в 32% по выручке и 50% по OIBDA г/г. Медси растет на 14% по выручке и OIBDA, а Биннофарм на 45% по OIBDA. И, судя по заявлениям представителей самой Системы, а также оживлению рынка IPO в целом, уже в ближайшие год-два мы можем увидеть выход на биржу трех озвученных бизнесов. И это поможет акционерам Системы заработать на росте курсовой стоимости акций холдинга.

Еще одним драйвером роста для акций Системы в долгосрочной перспективе могут стать текущие инвестиции в новые направления и развитие уже имеющихся. Так, одним из перспективных активов в составе холдинга остается Ozon, который пока не планирует останавливаться в росте и продолжит наращивать выручку и долю рынка в ближайшие годы.

Также в 1 квартале был куплен производитель косметики Natura Siberica за 10 млрд рублей и 10 отелей за 200 млн евро, а в прошлом году и начале текущего года были приобретены активы по переработке рыбы.

Получается, что акции Системы представляют из себя скорее стоимостной актив, который может показать рост на фоне новых IPO своих дочерних бизнесов. Однако, отдача в виде реального денежного потока пока очень слабая и, скорее всего, будет оставаться такой в ближайшие годы.

На мой взгляд, частному инвестору может быть проще и прибыльнее будет купить отдельные акции, входящие в состав холдинга и, тем самым, избежать лишней прослойки в виде корпоративного центра, забирающего на себя значительную часть денежных потоков.

С другой стороны, может разумнее сейчас инвестировать в акции АФК Системы, если вы верите в бизнес, а после объявления будущих IPO (если они случатся) переложится в новые компании. Я свою небольшую долю продолжаю удерживать.

Автор: Георгий Аведиков
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914880.php

Тарите #AFKS ?
👍— конечно!
🐳— неа!

Немного о философии принятия решений Mozgovik Research. Weekly #47.

В последние пару месяцев к нам на борт в премиум подписку @mozgovikresearch присоединилось немало людей, поэтому считаю необходимым время от времени о нашей философии.

Не все акции, которые растут — можно надёжно спрогнозировать.
Не всё, что можно надёжно спрогнозировать — растёт.
Любая хорошая компания может быть плохой идеей, если её акции дороги.
Любая плохая компания может стать хорошей идеей, если её акции слишком дешёвы.

1-я задача нашей аналитики — найти то, что выглядит хорошо и даст хороший результат.
2-я задача нашей аналитики — найти то, что выглядит опасно и может дать плохой результат.

Условно можем представить себе матрицу 3Х3 с прогнозируемостью и результатом.

Первые идеи надо брать в портфель, вторых — избегать.
Шортить мы не рекомендуем в принципе, так как любые шорты опасны, особенно во время бычьего рынка.
Когда мы попадаем со своим анализом в два этих квадрата, можно считать, что наш анализ дает блестящий результат.

Но так бывает далеко не всегда.

Продолжение: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/914972.php

​Дисбалансы на нефтяном рынке будут усиливаться

В заключительный день Петербургского международного экономического форума с интересным докладом выступил глава Роснефти Игорь Сечин. Выступление Игоря Ивановича традиционно было посвящено основным трендам на мировом нефтяном рынке.

Вашему вниманию предлагаются наиболее интересные тезисы из этого доклада, с нашими комментариями:

Электромобили – пока привилегия отдельных стран. На электрокары приходится порядка 14% продаж новых авто в мире, однако их доля в совокупном легковом автопарке составляет всего около 2%. Миру по-прежнему требуется много нефтепродуктов для автотранспорта.

Ошибочность отказа от нефти и газа признают даже те нефтегазовые компании, которые ранее сделали ставку на ускоренный энергопереход, а сейчас откладывают ранее анонсированные цели. К примеру, британская BP в феврале этого года признала, что мир нуждается в углеводородах сильнее, чем изначально рассчитывал менеджмент, и до 2030 года дополнительно инвестирует $8 млрд в новые добывающие мощности.

Американский доллар ещё долго будет оставаться основным расчетным инструментом и основной резервной валютой. Ослабление глобальной роли доллара началось более 10 лет назад, и наиболее значимый шаг для дедолларизации сделали сами Штаты, используя свою валюту в качестве инструмента санкций.

Российский рубль – одна из самых ресурсообеспеченных валют, однако есть риски, в том числе геополитические, которые не позволяют обеспечивать трансграничное кредитование, препятствующее превращению рубля в региональную расчётную систему.

Глава Роснефти красиво подыграл «и вашим, и нашим» – мол, рады обеспечить стабильный валютный курс, но гегемон мешает, поэтому экспортёры могут спать спокойно и подсчитывать профит от девальвации рубля.

По актуальным прогнозам ОПЕК и МЭА, мировой спрос на #нефть в этом году вырастет на 2,4 млн б/с до рекордных 102 млн б/с. Спрос на чёрное золото будет расти в ближайшие два десятилетия. Почему-то инвесторы недооценивают роль Африки, которая будет предъявлять высокий спрос на энергию, на фоне быстрого роста населения.

Для Саудовской Аравии комфортный уровень $80 за баррель. Для реализации проектов по диверсификации экономики саудитам нужно много кэша, поэтому они согласны сокращать добычу ради роста цен.

Странам ОПЕК становится всё сложнее достигать общих решений, из-за различий в структуре экономики и динамике добычи нефти. Честно говоря, весьма неожиданное заявление, учитывая сколько в последний месяц говорили о единстве в нефтяном картеле.

Добыча нефти в США выходит на «полку». Значительное повышение ставки ФРС США вызвало удорожание кредитования для сланцевых операторов, что стало дополнительным сдерживающим фактором для инвестиций в новые месторождения.

Глава Роснефти (#ROSN) отмечает значительное недоинвестирование в нефтяной отрасли не только в добыче, но также и в геологоразведке, что в будущем должно привести к сильному росту нефтяных цен. В целом с данным взглядом трудно спорить, однако нельзя исключать вариант, при котором рост начнётся, например, после 2024 года, а до этого момента мы будем и дальше наблюдать боковой тренд на рынке чёрного золота.

Автор: Козлов Юрий
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914958.php

​Повальное обеднение людей переходящее в нищету

Население продолжает беднеть и этого ничто не изменит. Кажется, что вот вот немного следует подождать и всё образуется, но почему-то ничто не меняется, либо становится лишь хуже.

Ещё недавно мы могли наклониться на улице и получить монетку в 10 рублей, а потом сходить в ларёк и купить на неё сникерс и бутылку кока-колы или сигареты, а теперь нагибаясь на улице ты получишь лишь боль в пояснице. А от неё и слёзы в глазах.

Посещая работу, люди считают что недополучают зарплату. А те кто не только посещает, а ещё и работает, считают, что должны получать раза в 2 больше.

Суть в том, что нам чуть реже чем постоянно кажется, будто бы нам мало платят. Да, часто так и есть, потому что на большинство мест часто найдётся тот, кто готов будет получать меньше. Даже если квалификация гораздо ниже.

Но не только причина в этом. Ведь инфляция никуда не девалась, цены продолжают расти и в последнее время слишком скачкообразно. Если я раньше покупал голубику зимой по 500 рублей за килограмм, то теперь приходится покупать зимой по 1800 рублей за килограмм. Пришлось сэкономить и взять полкило, но разве это теперь жизнь? Вшивые 300к рублей в месяц уже не котируются, так как на них особо и не гульнёшь.

150к в месяц уже считается само собой разумеющейся зарплатой, так сказать, минимальным порогом для семьи. А ниже сотки почти как оскорбление. Однако добрая и бОльшая часть населения как раз и получают зарплаты ниже сотки. Минимальный размер оплаты труда в России в 2023 году составил 16242 рубля.

Сколько бы мы не получали, нами будет ощущаться нехватка денег. Как сейчас помню, лет 6 назад зарплаты в 70к люди считали ничего такой. Сейчас 70к может получать даже продавец-кассир в пятёрочке, если будет хреначить без выходных и без сна.

Правда только лишь в Москве и Санкт-Петербурге. Т.е. простые смертные, решившие обделить себя приличным образованием, вынуждены волочить жалкое существование за 40к рублей, и это так же если они окажутся в столицах. Иначе будет и того меньше.

Да и зачастую получив образование, приходится после работы идти на вторую. Остаётся только панель, но там график ненормированный. Хотя я точно не узнавал.

Вода на улице, какальник тоже. Освещение через лучину, тепло через дрова и печь. Это было норм, но хотелось чуть большего. Потом появилось электричество, коммунальные квартиры и ванны, это было норм, но хотелось чуть большего. Потом уже, кому повезло, получил отдельные квартиры, подвод газа к населённым пунктам. Было норм, но хотелось чуть-чуть большего. Сейчас у нас и телефон и медицина лучше, телевизоры, центральное водоснабжение. Нам было норм, но хотелось чуть большего, а теперь нам вообще не норм.

Вот эта проблема привыкания к хорошему, привычка к благам затирается и появляются новые нужды и желания. Т.е. мы их считаем само собой разумеющимся. И нам постоянно хочется чуть больше, чем было вчера. Это нормально, когда ты делаешь больше чем вчера. Но зачастую люди хотят завтра получить больше, продолжая делать тоже самое и в прежнем объёме что и вчера. Откуда тогда взяться дополнительным деньгам?

О уже эти работодатели, что зажимают наши деньги и не платят больше. Пойдём их заставим. Однако и работодателю придётся повысить цены на продукцию или услуги, а вот дальше пошла цепная реакция (но это очень грубо, настолько грубо что «вырезано цензурой»). Зарплаты повысились, цены повысились, а жить, может быть, вы стали даже хуже.

Единственный способ — это перейти на следующий уровень. Т.е. если ты сторож с надписью на спине «охрана», то может стоит пойти получить, например, лицензию? Но это я в целом. Просто часто получается, что мы выбираем работу не с последующим ростом заработной платы, а работу ради работы, где будут платить, если повезёт. Тут, со временем, люди превращаются в недовольных, где в округе все виноваты.

Читайте продолжение на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914948.php

Пост сейчас Топ-1 по обсуждениям на сайте!

Автор: Виктор Петров