🌾Фосагро: актуализация оценки
Не время покупать
Мы повышаем прогнозы по ценам на ДАФ и карбамид на 2022 г. на 6% и 10%; в результате повышаются и наши оценки EBITDA и FCF на следующий год — на 12% и 10% соответственно. Ценовая доступность удобрений существенно снизилась за последние несколько месяцев, однако коррекция на рынке удобрений произойдет, вероятно, не раньше разрешения энергетического кризиса в Европе. В результате роста цен закупки удобрений в некоторых ключевых регионах снизились в 3К21. Высокие цены означают исторические рекорды по рентабельности; при текущих спотовых ценах мультипликатор P/E cоставляет 4,3 — привлекательные уровень, впрочем, как и всегда на пике рынка. Мы предполагаем увеличение капитальных затрат компании в 2022 г. в связи с ожидаемым анонсом крупных проектов, что может ограничить и размер FCF. Дивидендную доходность мы прогнозируем в 9% на 2022 г. Мы повышаем справедливую цену по акциям компании до $25 за штуку (с $21,50), но подтверждаем рейтинг «Держать».
#PHOR
Не время покупать
Мы повышаем прогнозы по ценам на ДАФ и карбамид на 2022 г. на 6% и 10%; в результате повышаются и наши оценки EBITDA и FCF на следующий год — на 12% и 10% соответственно. Ценовая доступность удобрений существенно снизилась за последние несколько месяцев, однако коррекция на рынке удобрений произойдет, вероятно, не раньше разрешения энергетического кризиса в Европе. В результате роста цен закупки удобрений в некоторых ключевых регионах снизились в 3К21. Высокие цены означают исторические рекорды по рентабельности; при текущих спотовых ценах мультипликатор P/E cоставляет 4,3 — привлекательные уровень, впрочем, как и всегда на пике рынка. Мы предполагаем увеличение капитальных затрат компании в 2022 г. в связи с ожидаемым анонсом крупных проектов, что может ограничить и размер FCF. Дивидендную доходность мы прогнозируем в 9% на 2022 г. Мы повышаем справедливую цену по акциям компании до $25 за штуку (с $21,50), но подтверждаем рейтинг «Держать».
#PHOR
🌾ФосАгро: актуализация оценки
Совокупная доходность по ГДР — 31%, рейтинг повышен
Стоимость ГДР ФосАгро снизилась на 20% с октябрьского максимума в $26,1, и за последний месяц бумаги несколько отстали от рынка. Вместе с тем цены на удобрения продолжают расти: за ноябрь карбамид, а также МАФ/ДАФ подорожали на 16% и 8% соответственно. Краткосрочные перспективы благоприятны, и мы ожидаем сильные финансовые результаты в 4К21 и 1К22.
Мы не меняем прогнозы финансовых показателей на 2021 г. (наши ожидания близки к консенсус-оценкам) и 2022 г. (ниже последних), однако обращаем внимание, что ожидания на следующий год базируются на консервативном прогнозе цен на ДАФ в $520/т.
Но даже в таком сценарии дивидендная доходность в 2022 г. составит 11%. Общая доходность ГДР ФосАгро составит 31%, чем обусловлено повышение рейтинга до уровня «Покупать». Обыкновенные акции торгуются с 20%-ной премией к ГДР, а значит, потенциал роста отсутствует, и мы подтверждаем по ним рейтинг «Держать».
#PHOR
Совокупная доходность по ГДР — 31%, рейтинг повышен
Стоимость ГДР ФосАгро снизилась на 20% с октябрьского максимума в $26,1, и за последний месяц бумаги несколько отстали от рынка. Вместе с тем цены на удобрения продолжают расти: за ноябрь карбамид, а также МАФ/ДАФ подорожали на 16% и 8% соответственно. Краткосрочные перспективы благоприятны, и мы ожидаем сильные финансовые результаты в 4К21 и 1К22.
Мы не меняем прогнозы финансовых показателей на 2021 г. (наши ожидания близки к консенсус-оценкам) и 2022 г. (ниже последних), однако обращаем внимание, что ожидания на следующий год базируются на консервативном прогнозе цен на ДАФ в $520/т.
Но даже в таком сценарии дивидендная доходность в 2022 г. составит 11%. Общая доходность ГДР ФосАгро составит 31%, чем обусловлено повышение рейтинга до уровня «Покупать». Обыкновенные акции торгуются с 20%-ной премией к ГДР, а значит, потенциал роста отсутствует, и мы подтверждаем по ним рейтинг «Держать».
#PHOR
Российский фондовый рынок
⚖️В пятницу индекс МосБиржи опустился на 2,6% до 2373 пунктов, хотя за неделю рынок показал рост на 2,8% в рублях и на 9,5% — в долларах. Главной движущей силой стали решения о выплате дивидендов, которые на неделе приняли сразу ряд компаний. В ходе сессии рубль опять укреплялся к доллару, но к концу дня просел до USD/RUB 60,23.
🇺🇸В пятницу гособлигации США вначале немного выросли в доходности, но позже она снизилась. Доходности российских суверенных евробондов в пятницу продолжили сокращаться после стремительного роста в середине прошлой недели. На рынке ОФЗ единого тренда не оказалось.
💹Мосбиржа – в апреле поддержкой объемам торгов стал только денежный рынок – резкое сокращение объемов торгов на рынках облигаций, акций и деривативов отражает радикальное повышение процентной ставки и отсутствие на рынках нерезидентов – контрциклический денежный рынок стал ключевым источником комиссионного дохода – нейтрально
🌾Производство удобрений – экспорт по сетям РЖД упал в апреле на 11% м/м – производители калия, NPK-удобрений уменьшили отгрузки на 25–77% из-за запрета ЕС – продажи ФосАгро, напротив, увеличились на 25% м/м (после сокращения в 1К21 из-за логистики) за счет наращивания поставок ДАФ и апатитового концентрата вместо NPK – нейтрально для ФосАгро
🌏Макроэкономика – ЦБ начинает покупки валюты через другие банки («Ведомости») – банки покупают валюту у экспортеров с целью предупредить резкое укрепление рубля
💧Газпром – 21 мая прекратил поставки газа финcкому оператору Gasum – клиент не оплатил в рублях газ, поставленный в апреле – в 2021 г. Gasum импортировал у Газпрома 1,6 млрд м3, что составляет 66% от всего объема потребления газа Финляндией и ~1% от экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья – нейтрально
💧Газпром – Роснефть предлагает установить для Газпрома минимальный и максимальный уровень продаж газа СПбМТСБ – более 10% объемов на внутреннем рынке, согласно предложению Роснефти, должно быть продано на СПбМТСБ к 2026 г. – объемы торгов газом на этой бирже сократились в 2021 г. на 58% г/г до незначительного объема в 1,3 млрд м3 – нейтрально
💹Мосбиржа – отказалась от моратория на процедуру банкротства – компании могут к ней прибегнуть, если планируют распределять прибыль – совет директоров Мосбиржи рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2021 г. – ожидаем, что компания вновь станет выплачивать дивиденды по прошествии нескольких кварталов – позитивно
🧲Магнит – свернет программу ГДР – компания подавала заявку, но правительственная комиссия отказала в разрешении на обращение расписок за рубежом – негативно
⚡️Интер РАО – прекращает с 22 мая экспорт в Литву из-за проблем с платежами – доля Литвы в экспорте электроэнергии составляла 10–30% – может уменьшить EBITDA за 2022 г. на 3–7%, а вместе с остановкой поставок в Финляндию — на 8–15% – частично падение экспорта компенсируется повышением цен – негативно, но ожидаемо
@sinara_finance
#Daily #MOEX #PHOR #GAZP #MGNT #IRAO
⚖️В пятницу индекс МосБиржи опустился на 2,6% до 2373 пунктов, хотя за неделю рынок показал рост на 2,8% в рублях и на 9,5% — в долларах. Главной движущей силой стали решения о выплате дивидендов, которые на неделе приняли сразу ряд компаний. В ходе сессии рубль опять укреплялся к доллару, но к концу дня просел до USD/RUB 60,23.
🇺🇸В пятницу гособлигации США вначале немного выросли в доходности, но позже она снизилась. Доходности российских суверенных евробондов в пятницу продолжили сокращаться после стремительного роста в середине прошлой недели. На рынке ОФЗ единого тренда не оказалось.
💹Мосбиржа – в апреле поддержкой объемам торгов стал только денежный рынок – резкое сокращение объемов торгов на рынках облигаций, акций и деривативов отражает радикальное повышение процентной ставки и отсутствие на рынках нерезидентов – контрциклический денежный рынок стал ключевым источником комиссионного дохода – нейтрально
🌾Производство удобрений – экспорт по сетям РЖД упал в апреле на 11% м/м – производители калия, NPK-удобрений уменьшили отгрузки на 25–77% из-за запрета ЕС – продажи ФосАгро, напротив, увеличились на 25% м/м (после сокращения в 1К21 из-за логистики) за счет наращивания поставок ДАФ и апатитового концентрата вместо NPK – нейтрально для ФосАгро
🌏Макроэкономика – ЦБ начинает покупки валюты через другие банки («Ведомости») – банки покупают валюту у экспортеров с целью предупредить резкое укрепление рубля
💧Газпром – 21 мая прекратил поставки газа финcкому оператору Gasum – клиент не оплатил в рублях газ, поставленный в апреле – в 2021 г. Gasum импортировал у Газпрома 1,6 млрд м3, что составляет 66% от всего объема потребления газа Финляндией и ~1% от экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья – нейтрально
💧Газпром – Роснефть предлагает установить для Газпрома минимальный и максимальный уровень продаж газа СПбМТСБ – более 10% объемов на внутреннем рынке, согласно предложению Роснефти, должно быть продано на СПбМТСБ к 2026 г. – объемы торгов газом на этой бирже сократились в 2021 г. на 58% г/г до незначительного объема в 1,3 млрд м3 – нейтрально
💹Мосбиржа – отказалась от моратория на процедуру банкротства – компании могут к ней прибегнуть, если планируют распределять прибыль – совет директоров Мосбиржи рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2021 г. – ожидаем, что компания вновь станет выплачивать дивиденды по прошествии нескольких кварталов – позитивно
🧲Магнит – свернет программу ГДР – компания подавала заявку, но правительственная комиссия отказала в разрешении на обращение расписок за рубежом – негативно
⚡️Интер РАО – прекращает с 22 мая экспорт в Литву из-за проблем с платежами – доля Литвы в экспорте электроэнергии составляла 10–30% – может уменьшить EBITDA за 2022 г. на 3–7%, а вместе с остановкой поставок в Финляндию — на 8–15% – частично падение экспорта компенсируется повышением цен – негативно, но ожидаемо
@sinara_finance
#Daily #MOEX #PHOR #GAZP #MGNT #IRAO
Актуализация оценки: ФосАгро
Праздник продолжается благодаря ценам на газ
Сегодня, в период геополитической турбулентности, ФосАгро — один из наиболее безопасных и надежных вариантов инвестиций:
1) дивидендная политика компании прозрачна, а выплаты уже возобновились;
2) резкий рост цен на удобрения в этом году должен обеспечить рекордные прибыли, FCF и дивиденды;
3) компания неплохо застрахована от санкций, так как поставки удобрений из России играют важную роль на мировых рынках;
4) введение экспортных пошлин на удобрения окажет лишь ограниченное негативное воздействие на бизнес ФосАгро (~10% на уровне EBITDA) и, скорее всего, уже учитывается в биржевых котировках.
Мы предполагаем, что цены на азотные и фосфорные удобрения в 2П22 мало изменятся по сравнению с 1П22, когда они находились близко к рекордным. Акции ФосАгро на данный момент торгуются с привлекательными коэффициентами EV/EBITDA 2022П (3,7) и P/E 2022П (4,9) при дивидендной доходности на 2022 г. в районе 13%
@Sinara_finance
#PHOR
Праздник продолжается благодаря ценам на газ
Сегодня, в период геополитической турбулентности, ФосАгро — один из наиболее безопасных и надежных вариантов инвестиций:
1) дивидендная политика компании прозрачна, а выплаты уже возобновились;
2) резкий рост цен на удобрения в этом году должен обеспечить рекордные прибыли, FCF и дивиденды;
3) компания неплохо застрахована от санкций, так как поставки удобрений из России играют важную роль на мировых рынках;
4) введение экспортных пошлин на удобрения окажет лишь ограниченное негативное воздействие на бизнес ФосАгро (~10% на уровне EBITDA) и, скорее всего, уже учитывается в биржевых котировках.
Мы предполагаем, что цены на азотные и фосфорные удобрения в 2П22 мало изменятся по сравнению с 1П22, когда они находились близко к рекордным. Акции ФосАгро на данный момент торгуются с привлекательными коэффициентами EV/EBITDA 2022П (3,7) и P/E 2022П (4,9) при дивидендной доходности на 2022 г. в районе 13%
@Sinara_finance
#PHOR
❗️ФосАгро: рекордные дивиденды за 4К22 (доходность — 6,5%), но неоднозначные результаты по МСФО
• Как следует из опубликованных сегодня финансовых результатов деятельности ФосАгро за 4К22, из-за ценовой коррекции на рынке удобрений показатель EBITDA снизился на 23% к/к и, составив 44 млрд руб., оказался на 7% ниже наших расчетов и на 5% — консенсус-прогноза.
• В то же время скорректированная чистая прибыль и свободный денежный поток (FCF) превысили прогнозы на 10–20%.
• Что важнее, совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить часть нераспределенной прибыли в виде дивидендов за 4К22 в размере 465 руб. на акцию, что станет рекордным показателем в истории компании и предполагает доходность в 6,5% и коэффициент выплаты в 265% от суммы FCF за 4К22. Список лиц на получение предложено составить по состоянию реестра акционеров на 4 апреля 2023 г.
Более значительная, чем ожидалась, выплата в процентах к FCF должна стать катализатором роста котировок, так как и дальше в 2023 г. ФосАгро может продолжать выплачивать дивиденды из нераспределенной прибыли. Объявив щедрые дивиденды, компания также отчиталась о рекордном объеме производства по итогам 2022 г. — 11,1 млн т (+5% г/г). Кроме того, ее руководство рассказало о возможности строительства мощностей по производству аммиака и карбамида в Череповце и Волхове, а также поделилось планами капзатрат на 2023 г. (67 млрд руб., +6% г/г) и своим видением перспектив рынка удобрений в 1К23, которые компания оценивает настороженно ввиду избыточного, с учетом накопленных запасов, предложения азотных удобрений, что может оказать давление на цены. К положительным можно отнести тот факт, что цены на фосфорсодержащие удобрения стабилизировались в 1К23, а далее поддержку может оказать усиливающийся сезонный спрос со стороны стран Южной Америки и США.
@Sinara_finance
#Flash #PHOR
• Как следует из опубликованных сегодня финансовых результатов деятельности ФосАгро за 4К22, из-за ценовой коррекции на рынке удобрений показатель EBITDA снизился на 23% к/к и, составив 44 млрд руб., оказался на 7% ниже наших расчетов и на 5% — консенсус-прогноза.
• В то же время скорректированная чистая прибыль и свободный денежный поток (FCF) превысили прогнозы на 10–20%.
• Что важнее, совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить часть нераспределенной прибыли в виде дивидендов за 4К22 в размере 465 руб. на акцию, что станет рекордным показателем в истории компании и предполагает доходность в 6,5% и коэффициент выплаты в 265% от суммы FCF за 4К22. Список лиц на получение предложено составить по состоянию реестра акционеров на 4 апреля 2023 г.
Более значительная, чем ожидалась, выплата в процентах к FCF должна стать катализатором роста котировок, так как и дальше в 2023 г. ФосАгро может продолжать выплачивать дивиденды из нераспределенной прибыли. Объявив щедрые дивиденды, компания также отчиталась о рекордном объеме производства по итогам 2022 г. — 11,1 млн т (+5% г/г). Кроме того, ее руководство рассказало о возможности строительства мощностей по производству аммиака и карбамида в Череповце и Волхове, а также поделилось планами капзатрат на 2023 г. (67 млрд руб., +6% г/г) и своим видением перспектив рынка удобрений в 1К23, которые компания оценивает настороженно ввиду избыточного, с учетом накопленных запасов, предложения азотных удобрений, что может оказать давление на цены. К положительным можно отнести тот факт, что цены на фосфорсодержащие удобрения стабилизировались в 1К23, а далее поддержку может оказать усиливающийся сезонный спрос со стороны стран Южной Америки и США.
@Sinara_finance
#Flash #PHOR
⛓Металлургия и горная добыча: актуализация оценки
Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю
• Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора, с учетом восстановления экономики КНР и ожидающегося в этом году возобновления выплаты дивидендов.
• В 2022 г. многие компании, опасаясь санкций, остановили дивидендные выплаты, накопив довольно большие запасы наличности, и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды.
• Отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно положительно повлиять на котировки анализируемых нами компаний.
• После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023–2025 гг. и рейтинги ФосАгро и Акрона.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#POLY #MTLR #PLZL #RASP #MAGN #ALRS #CHMF #SELG #PHOR #NLMK #RUAL #ACRN #GMKN
Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю
• Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора, с учетом восстановления экономики КНР и ожидающегося в этом году возобновления выплаты дивидендов.
• В 2022 г. многие компании, опасаясь санкций, остановили дивидендные выплаты, накопив довольно большие запасы наличности, и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды.
• Отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно положительно повлиять на котировки анализируемых нами компаний.
• После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023–2025 гг. и рейтинги ФосАгро и Акрона.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#POLY #MTLR #PLZL #RASP #MAGN #ALRS #CHMF #SELG #PHOR #NLMK #RUAL #ACRN #GMKN
💰ФосАгро: дивиденды за 1К23 в 264 руб./акцию, дивдоходность в 3,5% — на уровне ожиданий
• Сегодня совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за 1К23 в 264 руб./акцию, что подразумевает распределение около 100% чистой прибыли за 1К23 и дивдоходность в 3,5%.
• Дата закрытия реестра — 11 июля.
• ВОСА, которое рассмотрит вопрос выплаты, — 30 июня.
Размер дивидендов в целом совпал с нашим прогнозом (261 руб./акцию), чуть превысив ожидания рынка (243 руб./акцию). Выплаты ФосАгро соответствуют дивидендной политике, согласно которой при отношении чистого долга к EBITDA менее 1 компания выплачивает акционерам свыше 75% свободного денежного потока. В 1К23 ФосАгро направила на дивиденды около 80% FCF. Мы приветствуем решение компании продолжать выплачивать квартальные дивиденды — оно должно позитивно сказаться на отношении инвесторов к бумаге. В 2К23 – 4К23 мы ожидаем плавного снижения финансовых результатов из-за коррекции в ценах на фосфорные и азотные удобрения, что может привести и к сокращению дивидендных выплат.
@Sinara_finance
#Flash #PHOR
• Сегодня совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за 1К23 в 264 руб./акцию, что подразумевает распределение около 100% чистой прибыли за 1К23 и дивдоходность в 3,5%.
• Дата закрытия реестра — 11 июля.
• ВОСА, которое рассмотрит вопрос выплаты, — 30 июня.
Размер дивидендов в целом совпал с нашим прогнозом (261 руб./акцию), чуть превысив ожидания рынка (243 руб./акцию). Выплаты ФосАгро соответствуют дивидендной политике, согласно которой при отношении чистого долга к EBITDA менее 1 компания выплачивает акционерам свыше 75% свободного денежного потока. В 1К23 ФосАгро направила на дивиденды около 80% FCF. Мы приветствуем решение компании продолжать выплачивать квартальные дивиденды — оно должно позитивно сказаться на отношении инвесторов к бумаге. В 2К23 – 4К23 мы ожидаем плавного снижения финансовых результатов из-за коррекции в ценах на фосфорные и азотные удобрения, что может привести и к сокращению дивидендных выплат.
@Sinara_finance
#Flash #PHOR
⚡️ФосАгро возобновляет квартальные выплаты дивидендов, дивдоходность в 4% — чуть выше ожиданий; умеренно позитивно
• СД ФосАгро сегодня по итогам рассмотрения отчетности за 9М23 рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в 291 руб. на акцию.
• В качестве даты закрытия реестра рекомендовано 25 декабря 2023 г.
• Внеочередное общее собрание акционеров рассмотрит вопрос о дивидендах 14 декабря.
Объявленные дивиденды в 291 руб/акцию (4%-ная дивдоходность) оказались чуть выше наших прогнозов (279 руб.) и включают в себя ранее не выплаченные за 2К23 (126 руб/акцию), а также за 3К23 (165 руб/акцию). Мы приветствуем решение компании возобновить выплаты на квартальной основе (с коэффициентом выплат порядка 100% FCF). Рынок также должен позитивно оценить возобновление дивидендных выплат, и это поддержит акции на краткосрочном горизонте. Сегодня компания представляет результаты за 3К23 по МСФО. Сохраняем рейтинг «Держать» по акциям ФосАгро.
@Sinara_finance
#Flash #PHOR
• СД ФосАгро сегодня по итогам рассмотрения отчетности за 9М23 рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в 291 руб. на акцию.
• В качестве даты закрытия реестра рекомендовано 25 декабря 2023 г.
• Внеочередное общее собрание акционеров рассмотрит вопрос о дивидендах 14 декабря.
Объявленные дивиденды в 291 руб/акцию (4%-ная дивдоходность) оказались чуть выше наших прогнозов (279 руб.) и включают в себя ранее не выплаченные за 2К23 (126 руб/акцию), а также за 3К23 (165 руб/акцию). Мы приветствуем решение компании возобновить выплаты на квартальной основе (с коэффициентом выплат порядка 100% FCF). Рынок также должен позитивно оценить возобновление дивидендных выплат, и это поддержит акции на краткосрочном горизонте. Сегодня компания представляет результаты за 3К23 по МСФО. Сохраняем рейтинг «Держать» по акциям ФосАгро.
@Sinara_finance
#Flash #PHOR