ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ – НА МИНИМУМЕ С ИЮНЯ 2018г
Опрос, проводившийся на нашем канале 16-17 апреля, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции (с 9.9 до 9.5%), так и инфляционных ожиданий (с 9.7 до 9.3%).
Оценка ожидаемой инфляции уже третий месяц подряд находится ниже оценки наблюдаемой инфляции, что свидетельствует о сохранении ожиданий дальнейшего снижения инфляции.
Опрос, проводившийся на нашем канале 16-17 апреля, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции (с 9.9 до 9.5%), так и инфляционных ожиданий (с 9.7 до 9.3%).
Оценка ожидаемой инфляции уже третий месяц подряд находится ниже оценки наблюдаемой инфляции, что свидетельствует о сохранении ожиданий дальнейшего снижения инфляции.
ЦБ УВИДЕЛ НЕГАТИВНЫЙ ТРЕНД НА ДОЛЛАРИЗАЦИЮ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА И СОБРАЛСЯ С ЭТИМ БОРОТЬСЯ!
Первый зампред Банка России Ксения Юдаева сделала ряд важных заявлений (цитаты по Reuters)
• В ОСНОВНОМ ПРОБЛЕМЫ РФ МОГУТ БЫТЬ СВЯЗАНЫ С ПРОБЛЕМАМИ НА ДОЛГОВЫХ РЫНКАХ
• ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ СЕГОДНЯ СОСТАВЛЯЕТ 26.3%
• ДОЛЯ ВАЛЮТНЫХ ПАССИВОВ И АКТИВОВ У БАНКОВ ДОСТИГЛА 22-23% НА КОНЕЦ 1 КВАРТАЛА
• СРЕДСТВА КЛИЕНТОВ-РЕЗИДЕНТОВ В ВАЛЮТЕ НА СЧЕТАХ БАНКОВ РФ УВЕЛИЧИВАЮТСЯ, ЭТО БЕСПОКОИТ ЦБР
• МЫ НЕ ИСКЛЮЧАЕМ ПОВЫШЕНИЯ НОРМАТИВОВ ОБЯЗАТЕЛЬНОГО РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ПО ВКЛАДАМ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ
• СТРУКТУРНЫЙ ПРОФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ ОСТАЕТСЯ ВЫСОКИМ
• ЦБР ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ О СВОРАЧИВАНИИ БКЛ (безотзывные кредитные линии), ТАК КАК ДЛЯ ОТДЕЛЬНЫХ БАНКОВ ОНИ СТАЛИ ПОДМЕНОЙ НАДЛЕЖАЩЕЙ ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ ЛИКВИДНОСТИ
• ЦБР С 1 МАЯ 19Г ПОВЫШАЕТ СТАВКИ И СОКРАЩАЕТ ЛИМИТЫ ПО БКЛ, ЭТО ПОЗВОЛИТ СНИЗИТЬ ДО НУЛЯ ОБЪЕМ БКЛ К 1 МАЯ 2022 ГОДА
===========
Долларизация – вполне естественный тренд в текущей макроэкономической конструкции. Когда Минфин ежегодно покупает десятки миллиардов долларов, ещё и занимая под эти операции рубли на рынке (т.е. делает ставки против рубля ещё и с плечом)), он даёт очень чёткий сигнал экономическим субъектам. Если правительство предпочитает копить в долларах, способствуя своими операциями ослаблению национальной валюты, то почему мы должны держать наши сбережения в рублях? Долларизации способствует и сохранение санкционных рисков. Да, в этом году вероятность нового раунда санкций снизилась (хотя ситуация вокруг Венесуэлы может дать повод), но в следующем году в США выборы, и вероятность недружественных действий в отношении России резко возрастает. Да и вероятность циклического спада в мировой экономике увеличилась, что создаёт угрозу нефти и рублю (подробнее об этом на ближайшем семинаре 23 апреля). Бороться с долларизацией экономики при нынешней макроэкономической политике, я думаю, достаточно бессмысленно. Вводя повышенные нормативы по валютным вкладам, ЦБ лишь увеличивает косты для экономики в целом (для банков, корпоратов и населения). Я оцениваю такой шаг в нынешней ситуации, как вредный. Долларизация экономики – это тоже вредная вещь. Но бороться с ней нужно путём улучшения инвестиционного климата и стимулирования частных инвестиций.
Что касается второго заявления Юдаевой по поводу сворачивания БКЛ, то это является элементом нормализации КДП, ведущим к сокращению профицита ликвидности в системе и некоторому повышательному давлению на ставки денежного рынка. С другой стороны, раз ЦБ убирает этот инструмент, то значит, оценивает ситуацию в банковском секторе как более надёжную. Шагом, смягчающим сокращение ищбыточной ликвидности в системе, станет снижение ставок ЦБ, которое я жду в июне.
Первый зампред Банка России Ксения Юдаева сделала ряд важных заявлений (цитаты по Reuters)
• В ОСНОВНОМ ПРОБЛЕМЫ РФ МОГУТ БЫТЬ СВЯЗАНЫ С ПРОБЛЕМАМИ НА ДОЛГОВЫХ РЫНКАХ
• ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ СЕГОДНЯ СОСТАВЛЯЕТ 26.3%
• ДОЛЯ ВАЛЮТНЫХ ПАССИВОВ И АКТИВОВ У БАНКОВ ДОСТИГЛА 22-23% НА КОНЕЦ 1 КВАРТАЛА
• СРЕДСТВА КЛИЕНТОВ-РЕЗИДЕНТОВ В ВАЛЮТЕ НА СЧЕТАХ БАНКОВ РФ УВЕЛИЧИВАЮТСЯ, ЭТО БЕСПОКОИТ ЦБР
• МЫ НЕ ИСКЛЮЧАЕМ ПОВЫШЕНИЯ НОРМАТИВОВ ОБЯЗАТЕЛЬНОГО РЕЗЕРВИРОВАНИЯ ПО ВКЛАДАМ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ
• СТРУКТУРНЫЙ ПРОФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ ОСТАЕТСЯ ВЫСОКИМ
• ЦБР ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ О СВОРАЧИВАНИИ БКЛ (безотзывные кредитные линии), ТАК КАК ДЛЯ ОТДЕЛЬНЫХ БАНКОВ ОНИ СТАЛИ ПОДМЕНОЙ НАДЛЕЖАЩЕЙ ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ ЛИКВИДНОСТИ
• ЦБР С 1 МАЯ 19Г ПОВЫШАЕТ СТАВКИ И СОКРАЩАЕТ ЛИМИТЫ ПО БКЛ, ЭТО ПОЗВОЛИТ СНИЗИТЬ ДО НУЛЯ ОБЪЕМ БКЛ К 1 МАЯ 2022 ГОДА
===========
Долларизация – вполне естественный тренд в текущей макроэкономической конструкции. Когда Минфин ежегодно покупает десятки миллиардов долларов, ещё и занимая под эти операции рубли на рынке (т.е. делает ставки против рубля ещё и с плечом)), он даёт очень чёткий сигнал экономическим субъектам. Если правительство предпочитает копить в долларах, способствуя своими операциями ослаблению национальной валюты, то почему мы должны держать наши сбережения в рублях? Долларизации способствует и сохранение санкционных рисков. Да, в этом году вероятность нового раунда санкций снизилась (хотя ситуация вокруг Венесуэлы может дать повод), но в следующем году в США выборы, и вероятность недружественных действий в отношении России резко возрастает. Да и вероятность циклического спада в мировой экономике увеличилась, что создаёт угрозу нефти и рублю (подробнее об этом на ближайшем семинаре 23 апреля). Бороться с долларизацией экономики при нынешней макроэкономической политике, я думаю, достаточно бессмысленно. Вводя повышенные нормативы по валютным вкладам, ЦБ лишь увеличивает косты для экономики в целом (для банков, корпоратов и населения). Я оцениваю такой шаг в нынешней ситуации, как вредный. Долларизация экономики – это тоже вредная вещь. Но бороться с ней нужно путём улучшения инвестиционного климата и стимулирования частных инвестиций.
Что касается второго заявления Юдаевой по поводу сворачивания БКЛ, то это является элементом нормализации КДП, ведущим к сокращению профицита ликвидности в системе и некоторому повышательному давлению на ставки денежного рынка. С другой стороны, раз ЦБ убирает этот инструмент, то значит, оценивает ситуацию в банковском секторе как более надёжную. Шагом, смягчающим сокращение ищбыточной ликвидности в системе, станет снижение ставок ЦБ, которое я жду в июне.
Предварительные индексы PMI за апрель свидетельствуют о сохранении слабой экономической конъюнктуры в Еврозоне. Композитный индекс, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, вновь снизился, составив 51.3 пункта vs 51.6 в марте. Правда, в двух крупнейших экономиках – Германии и Франции – отмечен небольшой рост этого индекса. Похоже, что слабость экономического роста, с которым в последнее время столкнулись лидеры региона, перекидывается на периферийные страны.
Слабым обнадёживающим сигналом является рост промышленного PMI в Еврозоне – с 46.5 до 47.8. Однако он по-прежнему остаётся в зоне рецессии, и наблюдаемый его рост слишком слаб, чтобы говорить о развороте тренда.
Я уже неоднократно отмечал, что слабость европейской экономики – это, прежде всего, угроза поставкам российского газа в Европу, которые в этом году могут очень сильно сократиться. Это может стать одним из основных факторов замедления экономики РФ.
Слабым обнадёживающим сигналом является рост промышленного PMI в Еврозоне – с 46.5 до 47.8. Однако он по-прежнему остаётся в зоне рецессии, и наблюдаемый его рост слишком слаб, чтобы говорить о развороте тренда.
Я уже неоднократно отмечал, что слабость европейской экономики – это, прежде всего, угроза поставкам российского газа в Европу, которые в этом году могут очень сильно сократиться. Это может стать одним из основных факторов замедления экономики РФ.
ПАДЕНИЕ ДОХОДОВ НАСЕЛЕНИЯ РЕЗКО УСКОРИЛОСЬ!
Росстат опубликовал оценку доходов населения за 1-й кв. Тенденции, наметившиеся в январе, получили развитие. Более того, падение реальных располагаемых денежных доходов населения (РРДДН) резко ускорилось.
Напомню, что падение РРДДН за январь Росстат оценил в 1.3% гг. После этого Росстат прекратил публикацию ежемесячных данных, изменив методику и перейдя на квартальные оценки. И сегодня он сообщил, что по итогам 1-го кв спад составил уже 2.3% гг.
Также были пересмотрены данные за 2018г год. Ранее Росстат сообщал о падении РРДДН в 2018г на 0.2%, теперь же выяснилось, что был символический рост на 0.1%. Пересмотр абсолютно не критический (в рамках стат погрешности) и не меняющий общую картину.
Хочется выразить респект Росстату. У меня были серьёзные опасения, что с переходом на новую методику начнутся чудеса и с расчетом этого показателя. Но пока всё Ок. Правда, хотелось бы посмотреть длинный ряд – что и как было пересчитано за прошлые годы.
Росстат опубликовал оценку доходов населения за 1-й кв. Тенденции, наметившиеся в январе, получили развитие. Более того, падение реальных располагаемых денежных доходов населения (РРДДН) резко ускорилось.
Напомню, что падение РРДДН за январь Росстат оценил в 1.3% гг. После этого Росстат прекратил публикацию ежемесячных данных, изменив методику и перейдя на квартальные оценки. И сегодня он сообщил, что по итогам 1-го кв спад составил уже 2.3% гг.
Также были пересмотрены данные за 2018г год. Ранее Росстат сообщал о падении РРДДН в 2018г на 0.2%, теперь же выяснилось, что был символический рост на 0.1%. Пересмотр абсолютно не критический (в рамках стат погрешности) и не меняющий общую картину.
Хочется выразить респект Росстату. У меня были серьёзные опасения, что с переходом на новую методику начнутся чудеса и с расчетом этого показателя. Но пока всё Ок. Правда, хотелось бы посмотреть длинный ряд – что и как было пересчитано за прошлые годы.
ПО ИТОГАМ 1-го кв РОСТ ВВП СОСТАВИЛ МЕНЕЕ 1% гг
• Рост реальных зарплат остановился. Февральский рост на 0.7%гг был пересмотрен до нуля. Такая же оценка и за март
• На фоне остановившегося роста зарплат реальные располагаемые денежные доходы населения (РРДДН) рухнули в 1-м кв на 2.3%гг.
• Обвал РРДДН тянет вниз розницу – здесь в марте замедление до 1.6%гг vs 2.0%гг в феврале. Динамика роста за прошлый год была пересмотрена с 2.6 до 2.8%.
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика. Объёмы жилищного строительства вышли в марте в небольшой плюс (0.6%гг), но по итогам квартала зафиксирован глубокий спад на 5.6%гг.
• По оценкам Минэка рост ВВП в марте замедлился до 0.6%гг после 1.4%гг в феврале; по итогам квартала Минэк оценил рост экономики в 0.8%гг. Исходя из динамики опубликованных показателей получается повыше. Очевидно, что Минэк учёл оптовую торговлю, которую Росстат оперативно не публикует, но Минэку эти цифры сообщает. Там провал, похоже, из-за сокращения поставок газа в Европу
• Рост реальных зарплат остановился. Февральский рост на 0.7%гг был пересмотрен до нуля. Такая же оценка и за март
• На фоне остановившегося роста зарплат реальные располагаемые денежные доходы населения (РРДДН) рухнули в 1-м кв на 2.3%гг.
• Обвал РРДДН тянет вниз розницу – здесь в марте замедление до 1.6%гг vs 2.0%гг в феврале. Динамика роста за прошлый год была пересмотрена с 2.6 до 2.8%.
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика. Объёмы жилищного строительства вышли в марте в небольшой плюс (0.6%гг), но по итогам квартала зафиксирован глубокий спад на 5.6%гг.
• По оценкам Минэка рост ВВП в марте замедлился до 0.6%гг после 1.4%гг в феврале; по итогам квартала Минэк оценил рост экономики в 0.8%гг. Исходя из динамики опубликованных показателей получается повыше. Очевидно, что Минэк учёл оптовую торговлю, которую Росстат оперативно не публикует, но Минэку эти цифры сообщает. Там провал, похоже, из-за сокращения поставок газа в Европу
Рост в секторе розничной торговли в марте замедлился до 1.6% гг vs 2.0% гг в феврале. Рост по итогам квартала составил 1.8% гг vs 2.8% гг в 4-м кв и 2.7% гг в 3-м кв.
Замедление очевидно, но на фоне обвала доходов населения https://yangx.top/russianmacro/4960 цифры по рознице выглядят даже чересчур позитивно. Думаю, что замедление в рознице продолжится
Замедление очевидно, но на фоне обвала доходов населения https://yangx.top/russianmacro/4960 цифры по рознице выглядят даже чересчур позитивно. Думаю, что замедление в рознице продолжится
Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за 1-й квартал. Они составят 35.43 рубля за акцию. Закрытие реестра для получения дивидендов – 18 июня 2019 года. Эти выплаты будут производиться вместе с дивидендами за 4-й квартал, которые ранее были утверждены в размере 32.08 руб. Таким образом, акционеры получат в середине года 67.51 руб на акцию или 6.5% к текущей цене. Общая сумма выплат за 4-й и 1-й кварталы составит 56.55 млрд рублей, из которых 43.6 млрд получит основной акционер компании – Алексей Мордашов.
Размер дивидендов немного снизился по сравнению с 1-м кварталом прошлого года (на 7.5%), но это было ожидаемо с свете некоторого ухудшения рыночной конъюнктуры. В целом дивиденды остаются на очень высоком уровне, обещая акционерам порядка 15% годовых.
Я отмечал в начале года, что Северсталь – одна из моих топ-5 в портфеле акций. https://yangx.top/russianmacro/4178. Сохраняю эту позицию и сейчас.
Размер дивидендов немного снизился по сравнению с 1-м кварталом прошлого года (на 7.5%), но это было ожидаемо с свете некоторого ухудшения рыночной конъюнктуры. В целом дивиденды остаются на очень высоком уровне, обещая акционерам порядка 15% годовых.
Я отмечал в начале года, что Северсталь – одна из моих топ-5 в портфеле акций. https://yangx.top/russianmacro/4178. Сохраняю эту позицию и сейчас.
Предварительные индексы PMI в США за апрель свидетельствуют о продолжающемся замедлении экономического роста.
Композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, упал в апреле с 54.6 до 52.8 – это минимальное значение индекса с сентября 2016 года
Промышленный PMI не изменился, оставшись на уровне 52.4
Сервисный PMI упал с 55.3 до 52.9
Композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, упал в апреле с 54.6 до 52.8 – это минимальное значение индекса с сентября 2016 года
Промышленный PMI не изменился, оставшись на уровне 52.4
Сервисный PMI упал с 55.3 до 52.9
‼️ Reuters утверждает, что ознакомился с документами, показывающими, как Венесуэла обходит американские санкции с помощью России. PDVSA выставляет счета на Роснефть, последняя сразу оплачивает (с большим дисконтом), Венесуэла поставляет нефть традиционным покупателям (крупнейший - индийская Reliance Industries), а последние уже расплачиваются с Роснефтью.
https://www.reuters.com/article/us-venezuela-politics-rosneft-exclusive/exclusive-venezuela-skirts-u-s-sanctions-by-funneling-oil-sales-via-russia-idUSKCN1RU2A4
https://www.reuters.com/article/us-venezuela-politics-rosneft-exclusive/exclusive-venezuela-skirts-u-s-sanctions-by-funneling-oil-sales-via-russia-idUSKCN1RU2A4
Уважаемые читатели MMI!
Я напоминаю, что в ближайший вторник (23 апреля) состоится мой семинар "Загадки бизнес-циклов" http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/.
В свзи с поступающими вопросами, несколько уточнений.
Программа семинара - это авторское исследование, посвящённое поиску ответов на следующие вопросы:
1. как ведут себя различные классы активов в разных фазах бизнес-цикла. В этот раз в отличие от предыдущих семинаров бОльший акцент будет сделан на fixed income: high yield, investment grade, emerging markets; очень внимательно посмотрим на формы кривых доходностей. Многие инвесторы, торгующие акциями, часто упускают ситуацию на fixed income из виду. Мой опыт и результаты этого исследования показывают, что именно ситуация на долговых рынках, чаще всего, бывает первостепенной для понимания процессов, происходящих на финансовых рынках. Поэтому, если Вы торгуете акциями, я думаю, для Вас будет очень полезно понять закономерности и взаимосвязи этих рынков.
2. основные закономерности экономических циклов, как развивается текущий цикл, в какой его фазе мы сейчас находимся и когда, наконец, случится кризис!)
3. какие макроиндикаторы имеют опережающий характер по отношению к бизнес-циклу, т.е. могут сигнализировать о приближении кризиса (здесь будет немного теории)
4. поняв, в какой фазе цикла мы сейчас находимся, и, выяснив, как в этой фазе ведут себя финансовые рынки, мы попробуем сформулировать основные инвестиционные рекомендации на ближайшие 12 месяцев, ну и, конечно, попробуем ответить на вопрос - когда случится следующий глобальный кризис
Все участники семинара получат презентацию (около 150 слайдов), в которой подробно показано, как вели себя те или иные макроиндикаторы и финансовые рынки в предыдущих кризисных эпизодах (где-то история доступна с середины прошлого века, где-то - с 70-80х годов).
Участники предыдущих семинаров спрашивали меня, есть ли возможность получить ряды используемых данных (это под сотню различных рядов) для собственного анализа. Если у Вас нет доступа к Reuters и Bloomberg, то решить эту задачу не всегда просто. Идя навстречу Вашим пожеланиям, участникам семинара постараюсь помочь в этом вопросе.
В отличие от предыдущих семинаров запись этой лекции не планируется.
Семинар пройдёт 23 апреля, по адресу: г. Москва, ул. Лесная 7, БЦ «Белые сады», подъезд А, 11-й этаж.
Начало семинара – 19:00, начало регистрации – 18:00
Зарегистрироваться на семинар можно здесь
Жду Вас на семинаре!)
Я напоминаю, что в ближайший вторник (23 апреля) состоится мой семинар "Загадки бизнес-циклов" http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/.
В свзи с поступающими вопросами, несколько уточнений.
Программа семинара - это авторское исследование, посвящённое поиску ответов на следующие вопросы:
1. как ведут себя различные классы активов в разных фазах бизнес-цикла. В этот раз в отличие от предыдущих семинаров бОльший акцент будет сделан на fixed income: high yield, investment grade, emerging markets; очень внимательно посмотрим на формы кривых доходностей. Многие инвесторы, торгующие акциями, часто упускают ситуацию на fixed income из виду. Мой опыт и результаты этого исследования показывают, что именно ситуация на долговых рынках, чаще всего, бывает первостепенной для понимания процессов, происходящих на финансовых рынках. Поэтому, если Вы торгуете акциями, я думаю, для Вас будет очень полезно понять закономерности и взаимосвязи этих рынков.
2. основные закономерности экономических циклов, как развивается текущий цикл, в какой его фазе мы сейчас находимся и когда, наконец, случится кризис!)
3. какие макроиндикаторы имеют опережающий характер по отношению к бизнес-циклу, т.е. могут сигнализировать о приближении кризиса (здесь будет немного теории)
4. поняв, в какой фазе цикла мы сейчас находимся, и, выяснив, как в этой фазе ведут себя финансовые рынки, мы попробуем сформулировать основные инвестиционные рекомендации на ближайшие 12 месяцев, ну и, конечно, попробуем ответить на вопрос - когда случится следующий глобальный кризис
Все участники семинара получат презентацию (около 150 слайдов), в которой подробно показано, как вели себя те или иные макроиндикаторы и финансовые рынки в предыдущих кризисных эпизодах (где-то история доступна с середины прошлого века, где-то - с 70-80х годов).
Участники предыдущих семинаров спрашивали меня, есть ли возможность получить ряды используемых данных (это под сотню различных рядов) для собственного анализа. Если у Вас нет доступа к Reuters и Bloomberg, то решить эту задачу не всегда просто. Идя навстречу Вашим пожеланиям, участникам семинара постараюсь помочь в этом вопросе.
В отличие от предыдущих семинаров запись этой лекции не планируется.
Семинар пройдёт 23 апреля, по адресу: г. Москва, ул. Лесная 7, БЦ «Белые сады», подъезд А, 11-й этаж.
Начало семинара – 19:00, начало регистрации – 18:00
Зарегистрироваться на семинар можно здесь
Жду Вас на семинаре!)
Россия утверждает, что Венесуэла продолжает обслуживать свой долг
Речь может идти о платеже на $100 млн; долг - $3 млрд
=====
МОСКВА, 19 апр (Рейтер) - Венесуэла перечислила России проценты по долгу, которые должна была заплатить в конце марта, сообщило в пятницу агентство Интерфакс со ссылкой на министра финансов РФ Антона Силуанова.
Речь может идти о платеже на $100 млн; долг - $3 млрд
=====
МОСКВА, 19 апр (Рейтер) - Венесуэла перечислила России проценты по долгу, которые должна была заплатить в конце марта, сообщило в пятницу агентство Интерфакс со ссылкой на министра финансов РФ Антона Силуанова.
Роснефть отреагировала на публикацию Reuters, о которой мы писали сегодня ночью
Роснефть називает публикацию ложью и провокацией и обещает обратиться в правоохранительные органы, чтобы пресечь работу Reuters на территории России.
Пресс-релиз Роснефти
Роснефть називает публикацию ложью и провокацией и обещает обратиться в правоохранительные органы, чтобы пресечь работу Reuters на территории России.
Пресс-релиз Роснефти
Это пара слайдов из презентации (более 150 слайдов), которую я представлю на семинаре 23 апреля. Презентация посвящена больше анализу исторических закономерностей в поведении финансовых рынков и макроэкономических индикаторов. Но анализ сам по себе не очень интересен, всем хочется практических выводов и рекомендаций, поэтому в завершении каждого раздела мы поговорим непосредственно о текущей ситуации и прогнозах. Интересный момент, касающийся фондового рынка США: в последнее время рост идёт на фоне снижения прогнозов прибыли. Это очень опасная ситуация, учитывая текущие valuations американских акций. Мне она кажется вдвойне опасной, учитывая, что я не вижу сейчас факторов, которые могли бы способствовать повышению прогнозов прибыли (экономика замедляется). Заключение торгового соглашения с Китаем (обещают в конце мая, но далеко не факт) может, конечно, добавить оптимизма на рынки, но эффект от этого соглашения на экономику и корпоративные прибыли совершенно не очевиден…
Программа семинара и регистрация
Программа семинара и регистрация
Главная новость с утра - скачок цен на нефть (Brent поднималась до $74.2, сейчас - $73.6), вызванный сообщением Washington Post о том, что США больше не будут давать отсрочку покупателям иранской нефти. Несмотря на введённые в ноябре санкции, ряд стран могли покупать иранскую нефть. Со 2 мая США потребуют у них остановить импорт нефти из Ирана. Вышеприведённый график показывает, что экспорт Ираном нефти уже существенно упал с момента введения санкций. Очевидно, что в случае дальнейшего сокращения поставок нефти из Ирана от Саудовской Аравии потребуется наращивание поставок. И, конечно, ни о кокой пролонгации соглашения ОПЕК+ на второе полугодие речи уже идти не может. Резкие скачки цен на нефть могут негативно сказаться на глобальном аппетите к риску. Фондовые рынки в Азии сегодня с утра преимущественно в минусе. Валюты EM также снижаются за исключением рубля (USD/RUB - 63.8). Рост нефтяных котировок - не очень хорошая новость для Турции, финансовые рынки которой остаютаются в состоянии стресса
Какое решение Банк России примет на заседании в ближайшую пятницу, 26 апреля?
Final Results
72%
Оставит ставку без изменений (7.75%)
28%
Снизит ставку на 25 бп (7.50%)
На этой неделе помимо Банка России решение по ставкам примут Банк Индонезии (четверг) и Банк Турции (четверг).
Ожидания аналитиков по Индонезии – unchanged и начало снижение ставки на последующих заседаниях. Сейчас ставка в Индонезии – 6%, прогнозы на конец года предполагают снижение ставки от 25 до 75 бп
Ожидания по Турции – unchanged и начало снижение ставки во втором полугодии. Сейчас ставка в Турции – 24%. Турецкие рынки по-прежнему находятся в состоянии стресса, являясь сейчас вместе с Аргентиной главными потенциальными очагами нестабильности на EM. Скачок цен на нефть может усилить давление на Турцию. Но пока крайне сомнительно, что турецкие монетарные власти будут гасить эту нестабильность дальнейшим ужесточением монетарной политики.
Ожидания аналитиков по Индонезии – unchanged и начало снижение ставки на последующих заседаниях. Сейчас ставка в Индонезии – 6%, прогнозы на конец года предполагают снижение ставки от 25 до 75 бп
Ожидания по Турции – unchanged и начало снижение ставки во втором полугодии. Сейчас ставка в Турции – 24%. Турецкие рынки по-прежнему находятся в состоянии стресса, являясь сейчас вместе с Аргентиной главными потенциальными очагами нестабильности на EM. Скачок цен на нефть может усилить давление на Турцию. Но пока крайне сомнительно, что турецкие монетарные власти будут гасить эту нестабильность дальнейшим ужесточением монетарной политики.
Турецкие рынки остаются под давлением. Особенно лира, которая дошла уже до 5.83 (на таких уровнях последний раз она была в октябре прошлого года). На Турцию и Аргентину в прошом году тоже долго не обращали внимания, считая это локальной историей, но потом посыпались все emerging markets. Правда, главной причиной прошлогоднего обвала была всё-таки политика ФРС. В этом году с этой стороны угроз пока не видно, скорее, наоборот. Поэтому проблемы Турции и Аргентины пока воспринимаются, как локальные, не оказывая сильного влияния на другие EM. Но если здесь начнётся резкое обострение, то волна продаж может накрыть все развивающиеся рынки.
Опрос REUTERS, проведённый сегодня среди экономистов и банковских аналитиков, показал, что 100% респондентов (21 человек) ожидают сохранение ставки ЦБ на уровне 7.75% по итогам заседания в пятницу. Я также проголосовал за unchanged.
А вот мнение наших читателей не столь однородно – 29% проголосовавших на MMI считают, что ставка может быть снижена.
Ожидания относительно того, когда ЦБ приступит к снижению ставки – уже в июне или осенью, пока расходятся. Я жду снижения ставки уже в июне.
Если порассуждать, на чём можно заработать, сделав ставку на смягчение кредитно-денежной политики, то какая-то выраженная реакция будет, скорее всего, только в коротких ОФЗ. Их под такое событие можно брать с плечом. Динамика в длинном конце непредсказуема. На длинный конец давят агрессивные заимствования Минфина, которые в ближайшие месяцы сохранятся. Влияние на рубль неоднозначно, точнее, на него влияет слишком много других факторов, и -25 бп по ставке окажет на рубль второстепенное влияние. Тоже самое и для акций.
А вот мнение наших читателей не столь однородно – 29% проголосовавших на MMI считают, что ставка может быть снижена.
Ожидания относительно того, когда ЦБ приступит к снижению ставки – уже в июне или осенью, пока расходятся. Я жду снижения ставки уже в июне.
Если порассуждать, на чём можно заработать, сделав ставку на смягчение кредитно-денежной политики, то какая-то выраженная реакция будет, скорее всего, только в коротких ОФЗ. Их под такое событие можно брать с плечом. Динамика в длинном конце непредсказуема. На длинный конец давят агрессивные заимствования Минфина, которые в ближайшие месяцы сохранятся. Влияние на рубль неоднозначно, точнее, на него влияет слишком много других факторов, и -25 бп по ставке окажет на рубль второстепенное влияние. Тоже самое и для акций.
Минэк выложил сегодня подробный прогноз до 2024 года (сценарные условия). Самые важные таблицы здесь.
Абсолютно ничего неожиданного. Всё то же, что звучало ранее – замедление до 1.3% в этом году и ускорение до 2% в следующем году. Инвестиционный бум уже со следующего года (7% роста инвестиций), и выход на траекторию роста ВВП 3%+ уже начиная с 2021 года.
Рост реальных располагаемых денежных доходов в этом году ожидается на 1.0% (по 1-му кварталу, напомню, этот показатель снизился на 2.3% гг), в следующем - 1.5%, а начиная с 2021г наши реальные доходы будут расти уже на 2%+ каждый год. Здесь комментарии излишни, какие-то вещи в прогнозе, очевидно, носят политический характер. Минэку не хватило фантазии и смелости объяснить механизмы роста доходов, в пояснительной записке он сухо заявляет, что они будут расти.
Интересный момент с тарифами на электроэнергию для населения. На всём прогнозном периоде их рост будет устойчиво превышать инфляцию, составляя 5%. При этом рост общего платежа за ЖКХ закладывается на уровне инфляции - 4%.
Абсолютно ничего неожиданного. Всё то же, что звучало ранее – замедление до 1.3% в этом году и ускорение до 2% в следующем году. Инвестиционный бум уже со следующего года (7% роста инвестиций), и выход на траекторию роста ВВП 3%+ уже начиная с 2021 года.
Рост реальных располагаемых денежных доходов в этом году ожидается на 1.0% (по 1-му кварталу, напомню, этот показатель снизился на 2.3% гг), в следующем - 1.5%, а начиная с 2021г наши реальные доходы будут расти уже на 2%+ каждый год. Здесь комментарии излишни, какие-то вещи в прогнозе, очевидно, носят политический характер. Минэку не хватило фантазии и смелости объяснить механизмы роста доходов, в пояснительной записке он сухо заявляет, что они будут расти.
Интересный момент с тарифами на электроэнергию для населения. На всём прогнозном периоде их рост будет устойчиво превышать инфляцию, составляя 5%. При этом рост общего платежа за ЖКХ закладывается на уровне инфляции - 4%.