Fitch выпустил полугодовой обзор с прогнозами по мировой экономике. Прогноз по РФ на 2018г повышен (!) с 1.8 до 2.0%. В 2019г Fitch прогнозирует замедление роста до 1.5%, ускорение инфляции до 5.2%

Предварительные PMI по США за сентябрь: PMI mfg – 55.6 vs 54.7 в августе; PMI Services: 52.9 vs 54.8; PMI Composite: 53.4 vs 54.7 - минимум с апреля 2017г. Сильный сигнал замедления экономики!

Последние события свидетельствуют о некотором снижении накала вокруг санкционной тематики

В пятницу Минфин США сообщил о продлении срока выхода из активов Русала и EN+ до 12 ноября. Возможность заключать сделки с этими компаниями также продлена до 12 ноября. Предыдущий дедлайн, объявленный в начале августа, приходился на 23 октября. Чуть ранее Минфин США разъяснял, что с определёнными оговорками возможность заключения сделок с компаниями останется и после дедлайна. Рынок расценил это как смягчение санкций, что вызвало бурное ралли в акциях компании – расписки, торгующиеся на Московской Бирже, подскочили с примерно 20 рублей до 29.46 (закрытие в пятницу). С 250 на 327 рублей улетели расписки EN+.
Минфин США объясняет продление лицензий тем, что En+ и Русал предлагают существенные изменения в корпоративном управлении, и для изучения этих предложений требуется время.
В то же время в отношении компаний Группы ГАЗ срок действия лицензии не изменён – 23 октября.
GENERAL LICENSE NO. 13D
GENERAL LICENSE NO. 14A (Русал)
GENERAL LICENSE NO. 16A (EN+)

========
Интересно, что новый дедлайн для Русала приходится теперь на период после выборов в США (6 ноября). Не исключено, что накал страстей вокруг России после выборов пойдёт на спад.
В истории с Русалом явно наметился позитивный тренд. Можно ли экстраполировать это на антироссийскую санкционную тематику в целом? На самом деле, здесь тоже наблюдаются небольшие позитивные сдвиги. В частности, тема с санкциями на госбанки, после недавних слушаний в Сенате, похоже, ушла на второй план. Да, высока вероятность введения ограничений на покупку госдолга, но в ограничение деятельности широкого круга госбанков рынок, похоже, уже не верит. По-видимому, высока и вероятность второго этапа «химических санкций», но здесь многое на усмотрение американского президента (эта тема менее опасна, чем законопроекты, продвигаемые в Конгрессе).
В условиях резкого разворота emerging markets санкционная тема остаётся главным риском для российских рынков. Конечно, в ближайшие месяцы этот риск будет оказывать сдерживающее влияние на российские активы. Но если оптимизм в отношении emerging markets продолжит усиливаться, то инвесторы могут на время закрыть глаза на этот риск. Вдобавок последние события всё-таки объективно свидетельствуют о некотором снижении накала вокруг санкционной тематики.

Паника на валютных рынках EM началась в апреле. В это же время гонконгский доллар подошёл к верхней границе фиксированного диапазона 7.75-7.85. А в пятницу резко упал! Настроения на EM меняются!

ФРС США в среду повысит ставку на 25 бп до 2-2.25%. Короткие ставки Libor уже выросли, но изменение на длинном конце кривой умеренное, что отражает сдержанные ожидания по дальнейшему росту ставок ФРС

Крайне любопытное событие https://yangx.top/russianmacro/3299! В этом году разве что ленивый не написал о том, что курс гонконгского доллара вот-вот пробьёт верхнюю границу диапазона 7.75-7.85 (за границы этого канала курс не выходил уже 15 лет) и это станет спусковым крючком для нового витка валютного кризиса на emerging markets. Курс держался на верхней границе больше 5 месяцев (ЦБ Гонконга периодически проводил интервенции), а в минувшую пятницу резко и неожиданно отвалился вниз. Можно ли это рассматривать как сигнал к изменению настроений на валютных рынках EM? Похоже на то. Особенно учитывая, как резко в последние пару недель снижаются кредитные риски развивающихся стран https://yangx.top/russianmacro/3297, растут их акции и валюты.
На мой взгляд, это ещё один сигнал того, что настроения, действительно, изменились, и, скорее всего, мы имеем дело с новым трендом. Мне кажется, покупка рисков может продолжиться и на следующей неделе, что может привести к дальнейшему укреплению рубля.

Реальный курс лиры (с учётом инфляции в Турции и США) находится на историческом минимуме. Ниже среднеисторических уровней валюты Бразилии, ЮАР, России. Наиболее дорогими выглядят азиатские валюты

Комментарии к вышеприведённым графикам https://yangx.top/russianmacro/3303
Реальный курс – это номинальный курс, скорректированный на инфляцию в двух странах. В этом году упали все валюты крупнейших emerging markets (за исключением мексиканского песо). Реальные курсы показывают, насколько сильно упали валюты с учётом инфляции. Наиболее сильное падение реальных курсов валют наблюдается в Турции (-31%), Бразилии (-20%), России (-12%), Индонезии (-9%). При этом в Турции курс национальной валюты находится на историческом минимуме, в Бразилии и России – заметно ниже среднеисторических значений, в Индонезии – примерно на среднем уровне за последние 20 лет.
Для экономистов важны именно реальные курсы, т.к. именно они определяют структуру экономики, т.е. пропорции между внутренним и внешним спросом. Если ваша валюта девальвируется пропорционально инфляции, то реальный курс при этом не меняется, и соответственно заметного влияния на экспорт/импорт не происходит. Если же реальный курс снижается, то это стимулирует экспорт и подавляет импорт. В результате торговый баланс улучшается, что начинает оказывать поддержку курсу национальной валюты.
Масштаб девальвации валют EM в реальном выражении, наблюдающийся в этом году, достаточно существенен, чтобы включить механизм корректировки торгового баланса. Другое дело, что это процесс инерционный, и быстро такая корректировка не происходит. Этот процесс может остановиться, если в рассматриваемых странах произойдёт резкое ускорение инфляции. Это приведёт к укреплению реальных курсов валют, и тогда в номинальном выражении они перестанут выглядеть столь привлекательными, как сейчас.
Именно поэтому для инвесторов в нынешней ситуации так важна жёсткая кредитно-денежная политика. Если рынок будет уверен, что инфляция в странах EM остаётся под контролем, то потоки капиталов вновь начнут разворачиваться в сторону этих стран, и их валюты начнут укрепляться.

Повышение ставок emerging markets на этой неделе, скорее всего, продолжится

В среду ФРС США повысит ставку на 25 бп до 2-2.25%. На этой же неделе состоятся заседания ЦБ Индонезии (среда-четверг) и Филиппин. Опросы участников рынка показывают, что в Индонезии ставка будет поднята на 25 бп до 5.75% годовых. Это будет уже 5-е повышение ставки с начала года. Велика вероятность, что и на Филиппинах ставка будет повышена, учитывая, что инфляция в стране начинает выходить из-под контроля (6.4% при таргете 3% +/-1%). Ставка на Филиппинах сейчас составляет 4% годовых.
Мне кажется, что повышение ставки ФРС уже в цене и большого влияния на рынки не окажет. А вот возможное повышение ставок в Индонезии и Филиппинах может добавить оптимизма на emerging markets, как это было в случае с Турцией и Россией.

Зампред правления Сбербанка А.Морозов сообщил сегодня, что отток валютных депозитов, начавшийся в августе после появления законопроекта американских конгрессменов о возможном введении санкций на госбанки, прекратился в середине сентября. В августе из Сбера было изъято $1.1 млрд валютных депозитов. Это немного в масштабах банка, и вряд ли окажет заметное влияние на динамику его финансовых показателей. А вот то, что отток прекратился – это важно! И это ещё одна яркая иллюстрация того факта, что после 10 сентября, когда был зафиксирован пик паники на российских рынках, тренды развернулись. Я думаю, что это не отскок, а именно разворот, который продлится несколько месяцев.

По оценкам Банка России трендовая инфляция выросла в августе с 4.85 до 5.02%. По мнению ЦБ, на среднесрочном горизонте риски отклонения инфляции вверх от 4% преобладают над рисками отклонения вниз

Лира сегодня резко укрепилась на заявлении госсекретаря США Майка Помпео о запланированных на этой неделе переговорах о судьбе американского пастора, удерживаемого в Турции. Позитив для всех EM!

Глобальные инвестбанки отмечают стабилизацию развивающихся рынков

Нет, это ещё не призыв покупать всё подряд «пока дёшево». Но это и прекрасно! Из моего опыта, агрессивные рекомендации покупок и выставление заоблачных таргетов со стороны глобальных инвестбанков чаще всего являются надёжным сигналом к сокращению длинных позиций. Сейчас же в рекомендациях стратегов звучат нотки осторожности, и, на мой взгляд, это очень хороший индикатор того, что тренд только начинается!
Сегодня Morgan Stanley заявил об изменении своего взгляда на emerging markets c «негативного» на «нейтральный». Стратеги MS не видят возможности для хорошего «бычьего рынка» (слишком много рисков и неопределённости, прежде всего, из-за торговых войн), но отмечают, что 6-тимесячный «медвежий» рынок на EM, возможно, завершился, цены на многие активы EM на distress уровнях, и нас, скорее всего, ожидает период стабилизации.
В отношении валют EM стратеги MS заявляют о позитивном взгляде на аргентинский песо, российский рубль и индонезийскую рупию. В отношении локальных долгов EM стратеги MS выделяют Мексику и занимают нейтральную позицию по Бразилии, России и Аргентине.
Ранее осторожно оптимистичные заявления по emerging markets сделал и Goldman Sachs. Они также считают, что за последние пару недель в отношении EM появился оптимизм, который зиждется на привлекательных оценках активов и повышении ставок Центробанками EM, прежде всего, в Турции. Лучшим классом активов, чтобы отыграть идею восстановления EM, аналитики GS считают акции, выделяя здесь Бразилию, Чили, Перу, Корею и Китай.
=======
По материалам Reuters
Кстати, на днях обнаружил, что российское подразделение Reuters дозрело до запуска собственного официального канала в телеге @reuters_russia. Ждём Bloomberg)