Прогноз Минфина по дивидендам Сбербанка – хотелка. Будет меньше
РБК сообщает, что Минфин заложил в проект федерального бюджета на 2019-21гг следующие дивиденды Сбербанка:
• 2019 – 209.5 млрд рублей
• 2020 – 220.8 млрд рублей
• 2021 – 231.1 млрд рублей
В пересчёте на акцию это даёт примерно следующие значения:
• 2019 – 18.55 рублей на акцию
• 2020 – 19.55
• 2021 – 20.46
Напомню, что за прошлый год акционеры Сбера получили 12 рублей на акцию. Таким образом, по итогам текущего года дивиденды могут вырасти более чем в 1.5 раза. Можно ли рассчитывать на такой размер дивидендов, или это всего лишь хотелки Минфина?
За полугодие Сбербанк заработал 427 млрд рублей по МСФО. Сбер сохраняет позитивную динамику финансовых показателей https://yangx.top/russianmacro/3152, что позволяет рассчитывать на годовую прибыль по МСФО в размере не менее 900 млрд рублей. Предлагаемые Минфином дивиденды – это порядка 46-47% от прогнозного размера прибыли. Для Сбера это много. Согласно дивидендной политике Сбер будет стремиться в течение 3 лет последовательно повышать дивидендные выплаты до 50% прибыли. Этой планки дивиденды достигнут к 2020 г. при условии, что уровень достаточности капитала по «Базель III» составит не менее 12.5%.
Мне кажется, акционерам Сбербанка не стоит рассчитывать на дивиденды, которые хочет Минфин. Я бы ориентировался процентов на 35-40 от прибыли по МСФО. Это даёт прогноз дивидендов за 2018 год на уровне 14-16 рублей на акцию. Мой личный прогноз – дивиденды за этот год составят 15 рублей.
По отношению к текущей цене акций (192.5 руб – обыкновенные и 165.7 руб – привилегированные) это составляет 7.8% (обычка) и 9.1% (префы). Такой высокой дивидендной доходности в бумагах Сбера не было никогда.
РБК сообщает, что Минфин заложил в проект федерального бюджета на 2019-21гг следующие дивиденды Сбербанка:
• 2019 – 209.5 млрд рублей
• 2020 – 220.8 млрд рублей
• 2021 – 231.1 млрд рублей
В пересчёте на акцию это даёт примерно следующие значения:
• 2019 – 18.55 рублей на акцию
• 2020 – 19.55
• 2021 – 20.46
Напомню, что за прошлый год акционеры Сбера получили 12 рублей на акцию. Таким образом, по итогам текущего года дивиденды могут вырасти более чем в 1.5 раза. Можно ли рассчитывать на такой размер дивидендов, или это всего лишь хотелки Минфина?
За полугодие Сбербанк заработал 427 млрд рублей по МСФО. Сбер сохраняет позитивную динамику финансовых показателей https://yangx.top/russianmacro/3152, что позволяет рассчитывать на годовую прибыль по МСФО в размере не менее 900 млрд рублей. Предлагаемые Минфином дивиденды – это порядка 46-47% от прогнозного размера прибыли. Для Сбера это много. Согласно дивидендной политике Сбер будет стремиться в течение 3 лет последовательно повышать дивидендные выплаты до 50% прибыли. Этой планки дивиденды достигнут к 2020 г. при условии, что уровень достаточности капитала по «Базель III» составит не менее 12.5%.
Мне кажется, акционерам Сбербанка не стоит рассчитывать на дивиденды, которые хочет Минфин. Я бы ориентировался процентов на 35-40 от прибыли по МСФО. Это даёт прогноз дивидендов за 2018 год на уровне 14-16 рублей на акцию. Мой личный прогноз – дивиденды за этот год составят 15 рублей.
По отношению к текущей цене акций (192.5 руб – обыкновенные и 165.7 руб – привилегированные) это составляет 7.8% (обычка) и 9.1% (префы). Такой высокой дивидендной доходности в бумагах Сбера не было никогда.
РОССИЯ-ИНФЛЯЦИЯ-ПРОГНОЗ-ОРЕШКИН
Минэкономразвития сохраняет прогноз по инфляции на 2018г в 3.4%, на 2019г в 4.3% - Орешкин
Москва. 19 сентября. ИНТЕРФАКС - Решение ЦБ повысить ключевую ставку до 7.5% с 7.25% не повлияет на прогноз Минэкономразвития по инфляции на 2018 и 2019 годы, министерство учитывало возможное ужесточение ДКП при разработке своих прогнозов, сказал журналистам министр экономического развития Максим Орешкин.
==============
Кто-то скажет, упёртый товарищ! Нет, на самом деле, это просто очередная иллюстрация ставшего уже очевидным факта, что прогноз Минэка перестал быть прогнозом в традиционном смысле этого слова, а приобрёл утилитарный характер. «Прогноз» делается исключительно под потребности бюджета (Минфин при огромных резервах, которые у нас образуются в результате следования бюджетному правилу, будет стремиться занижать прогнозный размер доходов, для этого и нужен более низкий прогноз инфляции) и носит, скорее, целевой характер, не отражая реальных экономических тенденций. При разработке бизнес-планов лучше ориентироваться на прогнозы ЦБ.
В общем- то, это правильная тактика – закладывать в бюджет консервативный прогноз доходов. Но только тогда функцию прогноза нужно полностью передать в Минфин.
Минэкономразвития сохраняет прогноз по инфляции на 2018г в 3.4%, на 2019г в 4.3% - Орешкин
Москва. 19 сентября. ИНТЕРФАКС - Решение ЦБ повысить ключевую ставку до 7.5% с 7.25% не повлияет на прогноз Минэкономразвития по инфляции на 2018 и 2019 годы, министерство учитывало возможное ужесточение ДКП при разработке своих прогнозов, сказал журналистам министр экономического развития Максим Орешкин.
==============
Кто-то скажет, упёртый товарищ! Нет, на самом деле, это просто очередная иллюстрация ставшего уже очевидным факта, что прогноз Минэка перестал быть прогнозом в традиционном смысле этого слова, а приобрёл утилитарный характер. «Прогноз» делается исключительно под потребности бюджета (Минфин при огромных резервах, которые у нас образуются в результате следования бюджетному правилу, будет стремиться занижать прогнозный размер доходов, для этого и нужен более низкий прогноз инфляции) и носит, скорее, целевой характер, не отражая реальных экономических тенденций. При разработке бизнес-планов лучше ориентироваться на прогнозы ЦБ.
В общем- то, это правильная тактика – закладывать в бюджет консервативный прогноз доходов. Но только тогда функцию прогноза нужно полностью передать в Минфин.
На пути к рецессии
Часть 1
Августовская статистика, представленная выше, является, пожалуй, наиболее слабым месячным отчётом Росстата в этом году. Судя по опубликованным в среду цифрам https://yangx.top/russianmacro/3268, рост ВВП составил не более 1% гг.
Наиболее интересные моменты:
• Обвал в сельском хозяйстве: -10.8% гг. Отчасти это связано со сдвигом в уборке урожая (здесь плавающая сезонность, и это нормально). Однако имеет место и падение урожайности. Уже нет сомнений, что урожай в этом году будет хуже прошлогоднего. Насколько хуже, можно будет сказать через месяц. Плохой урожай – это рост инфляционных рисков. Я не исключаю, что резкое и неожиданное повышение прогноза инфляции со стороны ЦБ, могло быть связано именно с этим фактором
• Возобновившееся снижение реальных располагаемых денежных доходов населения: -0.9% гг https://yangx.top/russianmacro/3269. А вот здесь ничего удивительного. Падение реальных доходов связано не только с ускорением инфляции, но и с замедлением роста доходов в номинальном выражении: примерно 2.8% гг по сравнению с 5.3% гг в июле (по итогам 8 месяцев номинальные денежные доходы выросли на 4.5% гг). Тренд к ускорению инфляции усиливается, поэтому падение реальных доходов в ближайшие полгода, скорее всего, ускорится. Особенно печальной картина с реальными доходами может быть в 1-м квартале 2019г, когда ожидается инфляционный всплеск из-за НДС
• Относительно стабильная ситуация в рознице (2.8% гг vs 2.7% гг в июле) https://yangx.top/russianmacro/3270 – это во многом следствие продолжающейся кредитного бума. Никак иначе, как кредитный пузырь, это уже не назовёшь. Кредит населению за последний год вырос на 20.7% https://yangx.top/russianmacro/3241, в то время как денежные доходы населения в августе лишь на 2.8% превышали прошлогодний уровень. Долг домохозяйств по отношению к их доходам в августе, скорее всего, превысил исторические максимумы https://yangx.top/russianmacro/3192. Такая закредитованность населения будет иметь долгосрочные последствия для внутреннего спроса – увеличивающиеся расходы на обслуживания долга будут съедать всё бОльшую часть денежных средств граждан, сокращая ресурсы для потребления. Понятно, что особенно опасен в этих условиях резкий рост процентных ставок.
• В строительном секторе никаких перемен. Сохраняется слабая отрицательная динамика https://yangx.top/russianmacro/3271. А вот в секторе жилищного строительства ситуация более интересная – мне кажется, никто не ожидал столь впечатляющий обвал, который начался у нас в мае и пока только усиливается https://yangx.top/russianmacro/3272. На самом деле, очень правильная модель поведения строителей – ипотечный бум с ростом ставок, очевидно, пойдёт на убыль, а других факторов, способных поддержать спрос на жильё, пока не предвидится.
Часть 1
Августовская статистика, представленная выше, является, пожалуй, наиболее слабым месячным отчётом Росстата в этом году. Судя по опубликованным в среду цифрам https://yangx.top/russianmacro/3268, рост ВВП составил не более 1% гг.
Наиболее интересные моменты:
• Обвал в сельском хозяйстве: -10.8% гг. Отчасти это связано со сдвигом в уборке урожая (здесь плавающая сезонность, и это нормально). Однако имеет место и падение урожайности. Уже нет сомнений, что урожай в этом году будет хуже прошлогоднего. Насколько хуже, можно будет сказать через месяц. Плохой урожай – это рост инфляционных рисков. Я не исключаю, что резкое и неожиданное повышение прогноза инфляции со стороны ЦБ, могло быть связано именно с этим фактором
• Возобновившееся снижение реальных располагаемых денежных доходов населения: -0.9% гг https://yangx.top/russianmacro/3269. А вот здесь ничего удивительного. Падение реальных доходов связано не только с ускорением инфляции, но и с замедлением роста доходов в номинальном выражении: примерно 2.8% гг по сравнению с 5.3% гг в июле (по итогам 8 месяцев номинальные денежные доходы выросли на 4.5% гг). Тренд к ускорению инфляции усиливается, поэтому падение реальных доходов в ближайшие полгода, скорее всего, ускорится. Особенно печальной картина с реальными доходами может быть в 1-м квартале 2019г, когда ожидается инфляционный всплеск из-за НДС
• Относительно стабильная ситуация в рознице (2.8% гг vs 2.7% гг в июле) https://yangx.top/russianmacro/3270 – это во многом следствие продолжающейся кредитного бума. Никак иначе, как кредитный пузырь, это уже не назовёшь. Кредит населению за последний год вырос на 20.7% https://yangx.top/russianmacro/3241, в то время как денежные доходы населения в августе лишь на 2.8% превышали прошлогодний уровень. Долг домохозяйств по отношению к их доходам в августе, скорее всего, превысил исторические максимумы https://yangx.top/russianmacro/3192. Такая закредитованность населения будет иметь долгосрочные последствия для внутреннего спроса – увеличивающиеся расходы на обслуживания долга будут съедать всё бОльшую часть денежных средств граждан, сокращая ресурсы для потребления. Понятно, что особенно опасен в этих условиях резкий рост процентных ставок.
• В строительном секторе никаких перемен. Сохраняется слабая отрицательная динамика https://yangx.top/russianmacro/3271. А вот в секторе жилищного строительства ситуация более интересная – мне кажется, никто не ожидал столь впечатляющий обвал, который начался у нас в мае и пока только усиливается https://yangx.top/russianmacro/3272. На самом деле, очень правильная модель поведения строителей – ипотечный бум с ростом ставок, очевидно, пойдёт на убыль, а других факторов, способных поддержать спрос на жильё, пока не предвидится.
На пути к рецессии
Часть 2
• Данные по промышленности https://yangx.top/russianmacro/3246 были опубликованы ещё в понедельник. Здесь мы видим разнонаправленные тренды – после разморозки добычи в рамках ОПЕК+ динамика добывающего сектора пошла в гору, в то время как в обрабатывающих отраслях всё более явно прорисовывается тренд к замедлению https://yangx.top/russianmacro/3248. Говорить о спаде здесь, наверное, ещё рано, хотя индексы PMI достаточно чётко рисуют картину, как минимум, стагнации https://yangx.top/russianmacro/3113
• На фоне дружного ухудшения большинства макроиндикаторов безработица достигла нового исторического минимума https://yangx.top/russianmacro/3274. На первый взгляд, это выглядит как парадокс, особенно учитывая, что россияне воспринимают проблему безработицы как крайне острую, ставя её в опросах на третье место после инфляции и продолжающегося обнищания https://www.levada.ru/2018/09/06/trevozhashhie-problemy/. На самом деле ничего удивительного здесь нет. Достаточно убедительное объяснение этого феномена привёл на своей странице в Фейсбуке один из лучших отечественных Экономистов, Константин Сонин https://www.facebook.com/konstantin.sonin/posts/2415046508521870?__tn__=K-R. Если коротко, причина – это огромное количество низкооплачиваемой работы (где там обещания правительства о 25 млн высокопроизводительных рабочих мест? к 2018 г обещали…). Константин утверждает, что это явление устойчивое и институциализированное на протяжении последних десятилетий, по сути, это является формой социальной защиты - пособием по безработце. Интересная статья, рекомендую! Там же есть ссылки на серьёзные академические исследования по этой теме, а также мои скромные комментарии (мне кажется, что никакой осознанной политики по институализации такой формы социальной защиты нет; есть совершенно осознанная политика монополизации и огосударствления экономики, а состояние рынка труда – это лишь отражение этой политики).
• Анализируя индикаторы рынка труда, я всегда обращаю внимание на динамику спроса на рабочую силу https://yangx.top/russianmacro/3275. На мой взгляд, очень хороший индикатор – замедление его темпов роста с дальнейшим переходом в отрицательную область на протяжении последних 20 лет чётко предвещало рецессию в экономике. Сейчас темпы роста пока ещё положительны, но кардинально замедлились – с почти что 20% гг осенью прошлого года до примерно 5% гг в последние месяцы.
• Ну и в заключении, САМАЯ ДРАМАТИЧНАЯ СТАТИСТИКА, на которую не так часто обращают внимание – ДЕМОГРАФИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ https://yangx.top/russianmacro/3276. Причины падения рождаемости могут иметь не экономическое происхождение, но роста смертности (чего у нас уже давно не было) в мирное время обычно бывает связан именно с экономикой и соответствующим изменением качества и доступности медицинских услуг. Одним из аргументов повышения пенсионного возраста называется уже произошедший и ожидаемый в дальнейшем рост продолжительности жизни россиян. Не очень понятно, как продолжительность жизни может увеличиваться, если у нас начала расти смертность…
Я назвал эту статью "На пути к рецессии". Да, я считаю сценарий рецессии в 1-м полугодии 2019 года достаточно вероятным. Хотя, конечно, рассматривать его в качестве базового ещё рано.
Часть 2
• Данные по промышленности https://yangx.top/russianmacro/3246 были опубликованы ещё в понедельник. Здесь мы видим разнонаправленные тренды – после разморозки добычи в рамках ОПЕК+ динамика добывающего сектора пошла в гору, в то время как в обрабатывающих отраслях всё более явно прорисовывается тренд к замедлению https://yangx.top/russianmacro/3248. Говорить о спаде здесь, наверное, ещё рано, хотя индексы PMI достаточно чётко рисуют картину, как минимум, стагнации https://yangx.top/russianmacro/3113
• На фоне дружного ухудшения большинства макроиндикаторов безработица достигла нового исторического минимума https://yangx.top/russianmacro/3274. На первый взгляд, это выглядит как парадокс, особенно учитывая, что россияне воспринимают проблему безработицы как крайне острую, ставя её в опросах на третье место после инфляции и продолжающегося обнищания https://www.levada.ru/2018/09/06/trevozhashhie-problemy/. На самом деле ничего удивительного здесь нет. Достаточно убедительное объяснение этого феномена привёл на своей странице в Фейсбуке один из лучших отечественных Экономистов, Константин Сонин https://www.facebook.com/konstantin.sonin/posts/2415046508521870?__tn__=K-R. Если коротко, причина – это огромное количество низкооплачиваемой работы (где там обещания правительства о 25 млн высокопроизводительных рабочих мест? к 2018 г обещали…). Константин утверждает, что это явление устойчивое и институциализированное на протяжении последних десятилетий, по сути, это является формой социальной защиты - пособием по безработце. Интересная статья, рекомендую! Там же есть ссылки на серьёзные академические исследования по этой теме, а также мои скромные комментарии (мне кажется, что никакой осознанной политики по институализации такой формы социальной защиты нет; есть совершенно осознанная политика монополизации и огосударствления экономики, а состояние рынка труда – это лишь отражение этой политики).
• Анализируя индикаторы рынка труда, я всегда обращаю внимание на динамику спроса на рабочую силу https://yangx.top/russianmacro/3275. На мой взгляд, очень хороший индикатор – замедление его темпов роста с дальнейшим переходом в отрицательную область на протяжении последних 20 лет чётко предвещало рецессию в экономике. Сейчас темпы роста пока ещё положительны, но кардинально замедлились – с почти что 20% гг осенью прошлого года до примерно 5% гг в последние месяцы.
• Ну и в заключении, САМАЯ ДРАМАТИЧНАЯ СТАТИСТИКА, на которую не так часто обращают внимание – ДЕМОГРАФИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ https://yangx.top/russianmacro/3276. Причины падения рождаемости могут иметь не экономическое происхождение, но роста смертности (чего у нас уже давно не было) в мирное время обычно бывает связан именно с экономикой и соответствующим изменением качества и доступности медицинских услуг. Одним из аргументов повышения пенсионного возраста называется уже произошедший и ожидаемый в дальнейшем рост продолжительности жизни россиян. Не очень понятно, как продолжительность жизни может увеличиваться, если у нас начала расти смертность…
Я назвал эту статью "На пути к рецессии". Да, я считаю сценарий рецессии в 1-м полугодии 2019 года достаточно вероятным. Хотя, конечно, рассматривать его в качестве базового ещё рано.