‼️ это однозначно ужесточение риторики и чёткий сигнал, что ставка может быть повышена
• НАБИУЛЛИНА СКАЗАЛА, ЧТО НЕ ГОТОВА КОММЕНТИРОВАТЬ РЕШЕНИЕ ЦБ О СТАВКЕ 14 СЕН
• НАБИУЛЛИНА – МЫ ПРИМЕМ В РАСЧЕТ СИТУАЦИЮ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
• НАБИУЛЛИНА – ИНФЛЯЦИЯ УСКОРЯЕТСЯ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ МЫ ОЖИДАЛИ
• НАБИУЛЛИНА – ВСЕ КЛЮЧЕВЫЕ РИСКИ - ВРЕМЕННЫЕ
• НАБИУЛЛИНА – ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ БУДУТ ОДНОЙ ИЗ ТЕМ ОБСУЖДЕНИЯ НА СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ
• НАБИУЛЛИНА – БОЛЬШЕ ФАКТОРОВ ЗА СОХРАНЕНИЕ СТАВКИ, ЧЕМ ЗА СНИЖЕНИЕ
• НАБИУЛЛИНА – ПОЯВИЛИСЬ ФАКТОРЫ В ПОЛЬЗУ ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ
Reuters News
• НАБИУЛЛИНА СКАЗАЛА, ЧТО НЕ ГОТОВА КОММЕНТИРОВАТЬ РЕШЕНИЕ ЦБ О СТАВКЕ 14 СЕН
• НАБИУЛЛИНА – МЫ ПРИМЕМ В РАСЧЕТ СИТУАЦИЮ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
• НАБИУЛЛИНА – ИНФЛЯЦИЯ УСКОРЯЕТСЯ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ МЫ ОЖИДАЛИ
• НАБИУЛЛИНА – ВСЕ КЛЮЧЕВЫЕ РИСКИ - ВРЕМЕННЫЕ
• НАБИУЛЛИНА – ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ БУДУТ ОДНОЙ ИЗ ТЕМ ОБСУЖДЕНИЯ НА СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ
• НАБИУЛЛИНА – БОЛЬШЕ ФАКТОРОВ ЗА СОХРАНЕНИЕ СТАВКИ, ЧЕМ ЗА СНИЖЕНИЕ
• НАБИУЛЛИНА – ПОЯВИЛИСЬ ФАКТОРЫ В ПОЛЬЗУ ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ
Reuters News
Похоже, что для рынка сигнал ЦБ оказался неожиданным. После слов Набиуллиной доходности ОФЗ переставили максимумы. На этом фоне Минфин объявил аукцион на 15млрд ОФЗ 26223 (5.5 лет). Странное решение..
Что означают сигналы ЦБ?
На самом деле, Эльвира Набиуллина не сказала вчера ничего необычного. По большому счёту, она констатировала то, что участники рынка и так видят – инфляция растёт чуть быстрее прогнозов https://yangx.top/russianmacro/3047, а ситуация на emerging markets становится всё более угрожающей https://yangx.top/russianmacro/3110. Было бы очень странно, если при таких обстоятельствах ЦБ продолжал бы утверждать, что ситуация стабильна, и никаких поводов для ужесточения кредитно-денежной политики нет. В этом случае у участников рынка могли бы появиться сомнения в адекватности оценки складывающейся ситуации монетарными властями.
Меня несколько удивила реакция финансовых рынков на совершенно разумный и логичный сигнал со стороны ЦБ. Мне казалось, что на рынке и так уже все понимают, что вопрос ужесточения кредитно-денежной политики в повестке дня (ЦБ ведь не сказал, что повысит, он просто дал сигнал, что такой шаг будет рассматриваться). О том, что вероятность этого достаточно велика, я писал ещё в середине августа. Тогда я оценивал вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании как 50/50. Сейчас склоняюсь к повышению ставки 14 сентября и оцениваю вероятность этого как 55/45.
Что касается вчерашней реакции долгового рынка то, думаю, роль сыграли не только заявления главы ЦБ, но и усиливающийся негатив со стороны EM. Вчера вновь наблюдалась сильная раздача на валютных рынках EM, при этом на небосклоне кризисных валют вспыхнула новая звезда – южноафриканский ранд (-4.3% с начала сентября и -19.4% с начала года). Сохранилось давление на Аргентину. Сентябрь вообще на EM начался очень плохо. Если к началу следующей недели направление движения рынков не изменится, то вопрос с повышением ставки ЦБ 14 сентября можно будет считать решённым.
Кстати, вчерашняя динамика рубля (при крайне негативном внешнем фоне рубль снизился незначительно) наглядно показала, что в нынешней ситуация повышение ставок может служить действенным механизмом защиты национальной валюты. Я уже писал об этом и продолжаю придерживаться той же точки зрения, что масштабный отток капитала с российских финансовых рынков – это не повод для столь же масштабной девальвации рубля. Если ЦБ не будет предпринимать усилий для защиты национальной валюты, то о сохранении ценовой стабильности можно будет забыть…
И ещё я считаю, что Минфин и ЦБ не должны действовать разобщённо, особенно сейчас, когда мы находимся в предкризисной ситуации. Мне совершенно непонятно стремление Минфина оставаться на рынке ОФЗ любой ценой. Ну вот сегодня – опять аукцион ОФЗ, зачем-то увеличили дюрацию. Наверняка опять будет премия, что усилит давление на среднюю часть кривой. Зачем? Так можно вести себя только в том случае, если Вы не верите в сохранение ценовой стабильности и ждёте существенного роста доходности. Пауза в размещении ОФЗ (остатки вполне позволяют взять очень длительную паузу) может стать хорошим сигналом, что и Минфин, и ЦБ твёрдо намерены сохранить ценовую стабильность. Минфину, возможно, так и надо сказать – уверены в 4-процентной инфляции, и потому считаем непозволительной роскошью занимать на 5.5 лет под 8.7% (сегодня на аукционе будет чуть выше).
Возможно, что в запарке, связанной с подготовкой бюджета (Минфин) и основных направлений ДКП (ЦБ), наши финансовые власти не до конца осознают и ощущают всего возможного масштаба надвигающейся катастрофы. Я тоже ещё в июле в это не верил https://yangx.top/russianmacro/3006. Но сейчас должен признать, что повторение сценария 2014 года становится возможным (конечно, это не базовый сценарий). Такого уровня напряжения на мировых рынках, усиливаемого в нашем случае риском санкций, мы давно не видели…
На самом деле, Эльвира Набиуллина не сказала вчера ничего необычного. По большому счёту, она констатировала то, что участники рынка и так видят – инфляция растёт чуть быстрее прогнозов https://yangx.top/russianmacro/3047, а ситуация на emerging markets становится всё более угрожающей https://yangx.top/russianmacro/3110. Было бы очень странно, если при таких обстоятельствах ЦБ продолжал бы утверждать, что ситуация стабильна, и никаких поводов для ужесточения кредитно-денежной политики нет. В этом случае у участников рынка могли бы появиться сомнения в адекватности оценки складывающейся ситуации монетарными властями.
Меня несколько удивила реакция финансовых рынков на совершенно разумный и логичный сигнал со стороны ЦБ. Мне казалось, что на рынке и так уже все понимают, что вопрос ужесточения кредитно-денежной политики в повестке дня (ЦБ ведь не сказал, что повысит, он просто дал сигнал, что такой шаг будет рассматриваться). О том, что вероятность этого достаточно велика, я писал ещё в середине августа. Тогда я оценивал вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании как 50/50. Сейчас склоняюсь к повышению ставки 14 сентября и оцениваю вероятность этого как 55/45.
Что касается вчерашней реакции долгового рынка то, думаю, роль сыграли не только заявления главы ЦБ, но и усиливающийся негатив со стороны EM. Вчера вновь наблюдалась сильная раздача на валютных рынках EM, при этом на небосклоне кризисных валют вспыхнула новая звезда – южноафриканский ранд (-4.3% с начала сентября и -19.4% с начала года). Сохранилось давление на Аргентину. Сентябрь вообще на EM начался очень плохо. Если к началу следующей недели направление движения рынков не изменится, то вопрос с повышением ставки ЦБ 14 сентября можно будет считать решённым.
Кстати, вчерашняя динамика рубля (при крайне негативном внешнем фоне рубль снизился незначительно) наглядно показала, что в нынешней ситуация повышение ставок может служить действенным механизмом защиты национальной валюты. Я уже писал об этом и продолжаю придерживаться той же точки зрения, что масштабный отток капитала с российских финансовых рынков – это не повод для столь же масштабной девальвации рубля. Если ЦБ не будет предпринимать усилий для защиты национальной валюты, то о сохранении ценовой стабильности можно будет забыть…
И ещё я считаю, что Минфин и ЦБ не должны действовать разобщённо, особенно сейчас, когда мы находимся в предкризисной ситуации. Мне совершенно непонятно стремление Минфина оставаться на рынке ОФЗ любой ценой. Ну вот сегодня – опять аукцион ОФЗ, зачем-то увеличили дюрацию. Наверняка опять будет премия, что усилит давление на среднюю часть кривой. Зачем? Так можно вести себя только в том случае, если Вы не верите в сохранение ценовой стабильности и ждёте существенного роста доходности. Пауза в размещении ОФЗ (остатки вполне позволяют взять очень длительную паузу) может стать хорошим сигналом, что и Минфин, и ЦБ твёрдо намерены сохранить ценовую стабильность. Минфину, возможно, так и надо сказать – уверены в 4-процентной инфляции, и потому считаем непозволительной роскошью занимать на 5.5 лет под 8.7% (сегодня на аукционе будет чуть выше).
Возможно, что в запарке, связанной с подготовкой бюджета (Минфин) и основных направлений ДКП (ЦБ), наши финансовые власти не до конца осознают и ощущают всего возможного масштаба надвигающейся катастрофы. Я тоже ещё в июле в это не верил https://yangx.top/russianmacro/3006. Но сейчас должен признать, что повторение сценария 2014 года становится возможным (конечно, это не базовый сценарий). Такого уровня напряжения на мировых рынках, усиливаемого в нашем случае риском санкций, мы давно не видели…
Forwarded from MarketTwits
🔥RUB - ЦБ - ПОКУПКА - СЕНТЯБРЬ
Совокупный объем средств, направляемых Минфином РФ на покупку иностранной валюты в рамках бюджетного правила, в период с 7 сентября по 4 октября составит 426,9 млрд рублей. Ежедневный объем покупки в этот период будет эквивалентен 21,3 млрд рублей.
❗️операции будут проводиться НЕ на открытом рынке ❗️
КОНВЕРТАЦИЮ ДОПДОХОДОВ В СЕНТЯБРЕ ПРОВЕДУТ ПУТЕМ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ КАЗНАЧЕЙСТВОМ У ЦБ БЕЗ ПОКУПОК ВАЛЮТЫ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ - МИНФИН
#rub #rubцб
Совокупный объем средств, направляемых Минфином РФ на покупку иностранной валюты в рамках бюджетного правила, в период с 7 сентября по 4 октября составит 426,9 млрд рублей. Ежедневный объем покупки в этот период будет эквивалентен 21,3 млрд рублей.
❗️операции будут проводиться НЕ на открытом рынке ❗️
КОНВЕРТАЦИЮ ДОПДОХОДОВ В СЕНТЯБРЕ ПРОВЕДУТ ПУТЕМ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ КАЗНАЧЕЙСТВОМ У ЦБ БЕЗ ПОКУПОК ВАЛЮТЫ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ - МИНФИН
#rub #rubцб
ИНТЕРФАКС - Минэкономразвития понизило прогноз роста ВВП РФ в 2018 году до 1.8% с 1.9% в июльской версии прогноза, в 2019 году до 1.3% с 1.4%.
- Повышен прогноз по инфляции на 2018 год до 3.4% с 3.1%, прогноз на 2019 год прежний: 4.3%.
- Прогноз по росту промпроизводства на 2018 год повышен до 3.0% с 2.5%, на 2019 год - до 2.4% с 2.1%.
- Прогноз по росту инвестиций в основной капитал на 2018 год понижен до 2.9% с 3.5%, на 2019 год сохранен на уровне 3.1%.
- Прогноз по росту оборота розничной торговли на 2018 год оставлен неизменным на уровне 2.9%, на 2019 год понижен до 1.7% с 2%.
- Ожидается возврат курса доллара к уровням 63-64 руб. во 2-й половине 2019г
- Повышен среднегодовой курс доллара в 2018 году до 61.7 руб. с 60.8 руб. в июльской версии, в 2019 году - до 63.9 руб. с 63.2 руб.
"Вместе с тем фундаментальные условия функционирования российской экономики в средне- и долгосрочном периоде существенно не изменятся. В связи с этим Минэкономразвития России сохраняет неизменным прогноз курса рубля на 2020-2024 годы", - подчеркивают в министерстве. "Ожидается, что курс рубля к доллару США вернется к уровням 63-64 рубля за доллар во второй половине 2019 г. и в дальнейшем продолжит ослабляться темпом, близким к инфляционному дифференциалу между Россией и странами - торговыми партнерами", - прогнозируют в Минэкономразвития.
- Повышен прогноз по инфляции на 2018 год до 3.4% с 3.1%, прогноз на 2019 год прежний: 4.3%.
- Прогноз по росту промпроизводства на 2018 год повышен до 3.0% с 2.5%, на 2019 год - до 2.4% с 2.1%.
- Прогноз по росту инвестиций в основной капитал на 2018 год понижен до 2.9% с 3.5%, на 2019 год сохранен на уровне 3.1%.
- Прогноз по росту оборота розничной торговли на 2018 год оставлен неизменным на уровне 2.9%, на 2019 год понижен до 1.7% с 2%.
- Ожидается возврат курса доллара к уровням 63-64 руб. во 2-й половине 2019г
- Повышен среднегодовой курс доллара в 2018 году до 61.7 руб. с 60.8 руб. в июльской версии, в 2019 году - до 63.9 руб. с 63.2 руб.
"Вместе с тем фундаментальные условия функционирования российской экономики в средне- и долгосрочном периоде существенно не изменятся. В связи с этим Минэкономразвития России сохраняет неизменным прогноз курса рубля на 2020-2024 годы", - подчеркивают в министерстве. "Ожидается, что курс рубля к доллару США вернется к уровням 63-64 рубля за доллар во второй половине 2019 г. и в дальнейшем продолжит ослабляться темпом, близким к инфляционному дифференциалу между Россией и странами - торговыми партнерами", - прогнозируют в Минэкономразвития.
Про бюджетное правило и покупку валюты
Минфин сегодня опубликовал пресс-релиз, где попытался разъяснить ситуация с бюджетным правилом и покупкой валюты. В этом пресс-релизе написано ровно то, что я уже излагал в MMI https://yangx.top/russianmacro/2994. Главная идея – бюджетное правило, предполагающее изъятие из экономики дополнительных нефтегазовых доходов и формирование за их счёт резервов правительства в твёрдой валюте, действует при любой погоде. И Минфин в любом случае купит эту валюту у ЦБ. А уж будет ЦБ покупать эту валюту для Минфина на рынке или продаст из своих резервов – это исключительно его дело.
В пресс-релизе Минфина особо подчёркивается, что никто не собирается корректировать жёсткий механизм бюджетных правил для достижения других целей, таких как снижение волатильности финансовых рынков, сглаживание резких изменений в направлении и объемах потоков капитала и др. Согласен. Этого и не нужно делать. Но и дистанцироваться от проблем на финансовых рынках, снимая с себя ответственность за возможный будущий кризис и перекладывая её полностью на ЦБ, тоже неправильно.
Ещё раз хочу подчеркнуть ту, мысль, что высказывал сегодня утром – у меня складывается ощущение, что финансовые власти не до конца осознают и ощущают всего возможного масштаба надвигающейся катастрофы. Мне кажется, что в наблюдаемых сейчас условиях для возвращения доверия на рынки и их стабилизации очень важна именно скоординированная позиция экономического блока правительства.
====
Минфин отменил сегодня всё-таки аукцион по размещению ОФЗ. Но от очередного обвала рынок ОФЗ это не спасло. На длинном конце кривой доходности достигли отметок 8.90-8.92% годовых.
Минфин сегодня опубликовал пресс-релиз, где попытался разъяснить ситуация с бюджетным правилом и покупкой валюты. В этом пресс-релизе написано ровно то, что я уже излагал в MMI https://yangx.top/russianmacro/2994. Главная идея – бюджетное правило, предполагающее изъятие из экономики дополнительных нефтегазовых доходов и формирование за их счёт резервов правительства в твёрдой валюте, действует при любой погоде. И Минфин в любом случае купит эту валюту у ЦБ. А уж будет ЦБ покупать эту валюту для Минфина на рынке или продаст из своих резервов – это исключительно его дело.
В пресс-релизе Минфина особо подчёркивается, что никто не собирается корректировать жёсткий механизм бюджетных правил для достижения других целей, таких как снижение волатильности финансовых рынков, сглаживание резких изменений в направлении и объемах потоков капитала и др. Согласен. Этого и не нужно делать. Но и дистанцироваться от проблем на финансовых рынках, снимая с себя ответственность за возможный будущий кризис и перекладывая её полностью на ЦБ, тоже неправильно.
Ещё раз хочу подчеркнуть ту, мысль, что высказывал сегодня утром – у меня складывается ощущение, что финансовые власти не до конца осознают и ощущают всего возможного масштаба надвигающейся катастрофы. Мне кажется, что в наблюдаемых сейчас условиях для возвращения доверия на рынки и их стабилизации очень важна именно скоординированная позиция экономического блока правительства.
====
Минфин отменил сегодня всё-таки аукцион по размещению ОФЗ. Но от очередного обвала рынок ОФЗ это не спасло. На длинном конце кривой доходности достигли отметок 8.90-8.92% годовых.
По сравнению с версией двухмесячной давности прогнозы Минэка изменились незначительно. Ожидания на 2018-19гг чуть хуже, а с 2020г Минэк по-прежнему прогнозирует чудесное оживление экономики)
Последний опрос MMI по экономическим настроениям https://yangx.top/russianmacro/3090 вызвал ряд критических откликов. В частности, на моей странице в FB читатели отмечали, что опрос не является репрезентативным, и потому его нельзя экстраполировать на общие настроения в российском обществе. Я и не экстраполирую, понимая, что общество читателей канала MMI отличается от портрета среднего россиянина. Но я считаю эти опросы очень ценными, полагая, что читатели MMI – это достаточно уникальная (и уже весьма представительная) группа наиболее осведомлённых, экономически активных и разбирающихся в экономических вопросах людей. И если в этой группе экономические настроения меняются (а мы видим по опросам, как резко ухудшились настроения с начала года), то это отражает изменения и в экономике. Более того, ожидания группы наиболее осведомлённых и экономически активных граждан может являться опережающим индикатором по отношению к настроениям более широких слоёв общества.
Поводом для написания этого поста стал свежий социологический опрос Левада-Центра https://www.levada.ru/2018/09/06/trevozhashhie-problemy/, в котором зафиксированы фактически те же самые выводы, что дают и наши опросы – драматичное ухудшение восприятия респондентами таких проблем как рост цен, падение доходов и рост безработицы.
Про безработицу особенно любопытно, учитывая, что по данным Росстата этот показатель три месяца подряд держится на историческом минимуме https://yangx.top/russianmacro/2935. Я думаю, здесь проблема не в данных Росстата, а в качестве рабочих мест. Респонденты, которые озабочены проблемой безработицы, скорее всего, имеют в виду отсутствие рабочих мест с привычной для себя оплатой труда. Если в нулевых во многих отраслях был рынок работника, то сейчас в подавляющем числе секторов рынок работодателя (за исключением, может быть, IT). Это отчасти следствие усиливающейся монополизации и огосударствления экономики, а также деградации малого и среднего бизнеса.
Поводом для написания этого поста стал свежий социологический опрос Левада-Центра https://www.levada.ru/2018/09/06/trevozhashhie-problemy/, в котором зафиксированы фактически те же самые выводы, что дают и наши опросы – драматичное ухудшение восприятия респондентами таких проблем как рост цен, падение доходов и рост безработицы.
Про безработицу особенно любопытно, учитывая, что по данным Росстата этот показатель три месяца подряд держится на историческом минимуме https://yangx.top/russianmacro/2935. Я думаю, здесь проблема не в данных Росстата, а в качестве рабочих мест. Респонденты, которые озабочены проблемой безработицы, скорее всего, имеют в виду отсутствие рабочих мест с привычной для себя оплатой труда. Если в нулевых во многих отраслях был рынок работника, то сейчас в подавляющем числе секторов рынок работодателя (за исключением, может быть, IT). Это отчасти следствие усиливающейся монополизации и огосударствления экономики, а также деградации малого и среднего бизнеса.
Индекс здоровья банковского сектора, рассчитываемый ЭКСПЕРТ РА, немного вырос с начала года, отражая сокращение доли проблемных банков. В следующие 12 мес ЭКСПЕРТ РА ожидает 48 дефолтов в секторе