В числе топ-идей на 2019г аналитики GS видят игру на уплощение кривой доходности UST. Они считают, что прежде, чем FED не сделает 2-3 повышения ставки, вероятность паузы крайне низка

В числе топ-идей на 2019г аналитики GS видят покупку пром металлов, считая, что несмотря на замедление Китая и торговые войны (что уже в ценах), сокращение запасов металлов – сигнал в пользу роста цен

В отличие от Европы экономика США выглядит достаточно устойчиво. Предварительные PMI за ноябрь сигнализируют лишь о незначительном замедлении экономического роста

В ноябре зафиксировано дружное снижение индексов PMI и в США, и в Еврозоне. Но если в США PMI показывают лишь умеренное замедление экономики, то в Еврозоне динамика приобретает угрожающий характер

​​Россия, которую не покажут по телевизору. Новости без темников и репортажи без границ. Подписывайтесь на телеграм-канал Радио Свобода:
https://yangx.top/radiosvoboda

Котировки URALS опустились в район $58 за баррель. От максимумов, достигнутых в начале октября, падение составило около 32%. Текущие уровни – минимальные с октября прошлого года

Bloomberg: строительство нефтепроводов из Пермиана на побережье идёт существенно быстрее, чем ожидалась, и значительная часть транспортных ограничений может быть снята уже во второй половине 2019г

Bloomberg: годовой прирост добычи нефти и конденсата в США в августе был на max за 98 лет (около 3 млн б/с). Чистый импорт нефти и нефтепродуктов США к концу 2019г может упасть до min с 1949г

GS прогнозирует рост индекса S&P500 в 2019г до 3000 (сейчас – 2633). В приоритете – информационные технологии, энергетика, коммуникационные услуги (к последним относятся Facebook, Google, Netflix)

Аналитики GS видят опережающую динамику emerging markets в 2019г и в числе топ-идей рекомендуют покупку индекса MSCI EM, хеджируемую продажей индекса MSCI EAFE (акции развитых стран без США)

Ещё одна Best Trade Idea от аналитиков GS, связанная с ожиданиями восстановления emerging markets: покупка 10-летних облигаций Индонезии в рупиях с таргетом – 7.4% годовых (сейчас – чуть ниже 8%)

GS считают, что замедление Китая приближается к нижней точке и в ближайшие месяцы могут появиться сигналы улучшения. Торговая идея под эти ожидания: покупка австралийского доллара против евро

Агентство S&P в пятницу подтвердило рейтинг ЮАР на уровне BB, прогноз – стабильный. Одна из ключевых причин «мусорного» рейтинга – слабый экономический рост

Инфляционные ожидания в США, которые прайсят UST (разница в доходности UST и TIPS – облигации, привязанные к инфляции) опустились до min с конца 2017г. Вероятность паузы в повышении ставок растёт!

Небольшой комментарий к вышеприведённому графику. Снижение инфляционных ожиданий - серьёзный сигнал того, что ФРС может взять паузу в цикле повышения ставок. На фоне обвала цен на нефть инфляционные ожиданий в США, скорее всего, ещё снизятся. Обратите внимание, когда в 2017г произошло столь же резкое снижение BEI (break even inflation), ФРС взял паузу на полгода, пропустив повышение ставки в сентябре. Сейчас, скорее всего, мы идём к тому же - в декабре ФРС ещё повысит ставку, но потом нас ждёт пауза до середины 2019г (т.е. повышения ставки в марте не будет). Если ФРС даст хоть малейший намёк на грядущую паузу, то emerging markets испытают огромный всплекс оптимизма.

Поблагодарил сам себя за снижение цен на нефть, что для экономики равносильно сокращению налогов. И призвал ФРС обратить внимание. Действительно, есть повод для паузы в повышении ставок..

Пару недель назад я писал, что ситуация на рынке нефти становится угрожающей, и всё более напоминает вторую половину 2014 года https://yangx.top/russianmacro/3745. События, произошедшие на рынке нефти с тех пор, подтверждают, что ситуация начала развиваться в самом негативном ключе. И если пару недель назад главным поводом для беспокойств являлось явное нежелание ОПЕК+ принимать меры для стабилизации ситуации, то сейчас к этому добавились новые спекуляции, связанные с возобновившимся бумом сланцевой добычи в США https://yangx.top/russianmacro/3851.
Две недели назад цены были ещё на $70 https://yangx.top/russianmacro/3726, сейчас - $59 (Brent). Я тогда предполагал, что раз не хотят сокращать на $70, то на $60, возможно, станут сговорчивей. И, действительно, в последние дни появились сообщения, что ОПЕК+ рассматривает возможность возвращения к квотам, о которых договорились осенью 2016 года. Консультации планируется провести уже на саммите G20 в Аргентине (30 ноября – 1 декабря). Позволят ли сейчас эти меры стабилизировать рынок нефти? Не уверен. Думаю, надо готовиться к $40. А вот как поведут себя рублёвые активы при таком сценарии, это интересный вопрос. Читайте далее.

Совпадение двух факторов – мощнейший отток капиталов с EM и санкции – вызвали в этом году рекордное отклонение курса рубля (около 15%) от своей нефтяной зависимости

Цена нефти $50 за баррель соответствует среднему курсу на 2019 год – 65.3 рубля за доллар. С учётом сохранения санкционных рисков рубль должен быть слабее, скорее всего, 70+

$50 за баррель не выглядят катастрофой для наших рынков, но $40 вызовет серьёзную переоценку всех рублёвых активов

В начале года я размещал прогноз среднегодового курса рубля в зависимости от цен на нефть https://yangx.top/russianmacro/916 с комментариями к этой модели https://yangx.top/russianmacro/917. В первые месяцы года ситуация на валютном рынке развивалась более-менее в соответствии с этим прогнозом, но санкции и начавшийся мощный отток капиталов с emerging markets привели к колоссальному отклонению курса рубля от своих «нефтяных» значений. В итоге при той средней цене нефти, которая сложилась у нас с начала года (выше $71 за баррель) среднегодовой курс рубля оказался примерно на 15% слабее модельных расчётов. Экспортёры получили сверхприбыли. Инфляция оказалась выше. Реальные доходы населения и потребительский спрос пострадали.
15% – это очень большое отклонение. В 21 веке таких отклонений не наблюдалось. Среднее отклонение в этой модели до текущего года составляло 7%. Масштаб этого отклонения отчасти подчёркивает беспрецедентность давления внешних факторов (совпадение предкризисной ситуации на EM с санкциями), с которыми в этом году столкнулась Россия.
В результате произошедшего обвала цен на нефть паритет между нефтяными котировками и курсом рубля в значительной степени восстановлен, но ещё не в полной мере. Как показывают уточнённые выше расчёты https://yangx.top/russianmacro/3863 (в них по сравнению с январскими расчётами заложена новая траектория инфляции – тогда мы не знали ещё про НДС), цена нефти $50 за баррель соответствует среднему курсу на 2019 год – около 65 рублей за доллар и около 67 рублей за доллар в 2020 году. Но это в отсутствии тех факторов, которые вызвали в этом году отклонение. Наличие санкционных рисков (а я сомневаюсь, что они куда-то уйдут) ведёт к более слабому курсу рубля. Думаю, что при $50 правильней ориентироваться на 70. А при $40 курс рубля видится уже в диапазоне 75-80. Я думаю, это неизбежно повысит инфляционные показатели (вместо 5-5.5% будем ориентироваться на 6-7% по итогам следующего года) и уровень процентных ставок в экономике (кривая ОФЗ может сдвинуться в район двузначных доходностей).