ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: ТРАДИЦИОННО ДВУЗНАЧНАЯ ДИНАМИКА РОСТА

Столичное промпроизводство в первый месяц 2024 продемонстрировало уверенные темпы, которые составили 17.8% гг, обработка: 19.6% гг. Рост промышленного производства обусловлен увеличением выпуска продукции в большинстве видов деятельности отрасли обрабатывающих производств.

В лидерах продолжают оставаться сегменты, которые показывали опережающую динамику и в предыдущие месяцы. За январь текущего года столичные предприятия нарастили производство пищевых продуктов, компьютерных, электронных и оптических изделий, мебели, бумаги и бумажных изделий и других товаров.

🟢🔴 - неоднозначные данные по февральской инфляции в США не смутили рынки. Одно из максимальных дневных снижений показал "индекс страха" VIX. Нефть вновь перешла к росту на сокращении американских запасов топлива. Индекс Мосбиржи сохраняет умеренную повышательную динамику, неплохие покупки фиксировались в Газпроме и Новатэке. В ОФЗ - ожидаемо без изменений понижательного сентимента

БЮДЖЕТ США: ОПЛАТА ПРОЦЕНТОВ ПО ГОСДОЛГУ – РОСТ ПОЧТИ НА 50 ПРОЦЕНТОВ!

По данным Минфина США, дефицит бюджета в феврале составил -$296 млрд vs дефицита в -$22 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Расходы в феврале 2024 года выросли на $43 млрд по сравнению с прошлым годом, главным образом, за счет увеличения расходов на чистые проценты (на $26 млрд больше, чем в феврале 2023 года). Другие относительно большие увеличения произошли в сфере соцобеспечения ($7 млрд), нацобороны ($5 млрд) и медпомощи ($5 млрд). Но, снизились затраты на образование

Доходы в феврале на $9 млрд превысили сборы годичной давности, в основном из-за увеличения сборов удержанного подоходного налога (на $16 млрд больше, чем в феврале 2023 года) и налогов на зарплату ($6 млрд).

ЕЦБ НАСТРАИВАЕТ ПУБЛИКУ НА ПОНИЖАТЕЛЬНУЮ РИТОРИКУ

Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€7 млрд до €6.813 трлн, vs -€11 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €2.023 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• мы уже начали обсуждать сроки начала снижения ставки
• ЕЦБ будет действовать независимо от ФРС )))

Villeroy:
• не исключаю изменения ДКП этой весной

Wunsch:
• нам вскоре придется пойти на риск со снижением процентных ставок, даже несмотря на то, что инфляция заработной платы и рост цен на услуги являются дискомфортно высокими.

Makhlouf:
• предпочитаем крайне постепенные изменения в ДКП

Kazimir:
• регулятор больше уверен в том, что инфляция снижается, но ему все же следует отложить снижение ставок до июня

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ЕВРОПЕ: ПОСЛЕ КРАТКОСРОЧНОГО РОСТА В ДЕКАБРЕ – ВНОВЬ ПРОВАЛ

По данным Eurostat промышленное производство в 19 странах Еврозоны упало в январе на -3.2% мм (ожидалось -1.8% мм) vs 1.6 мм в ранее, а в годовом исчислении обвал усилился до -6.7% гг, (ожидалось: -2.9% гг) vs 0.2% гг месяцем ранее. Все цифры – заметно хуже прогноза

Производство товаров промежуточного спроса упало на -2.5% гг, товаров длительного пользования обвалилось на -8.4% гг, потребительских товаров: -3.1% гг. Объемы инвестиционных товаров рухнули на -12.1% гг.

Среди стран континента худшие темпы – в Ирландии (-34.1%), Эстонии (-8.6%) и Болгарии(-7.6% гг), наилучшие годовые темпы показала Словения (12.2% гг) и Греция (10.5% гг). Ведущая экономика континента, Германия: -5.4% гг

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СПРОС НА ДЛИННУЮ БУМАГУ ВНОВЬ ЕСТЬ, НО РЫНОК ОСТАЕТСЯ КРАЙНЕ СЛАБЫМ

Сегодня Минфин предложил два классический выпуска: 26243 с погашением в мае 2038 года, и короткую 26219 (погашение – сентябрь 2026).

По 26219 аукцион признан несостоявшимся.

А в выпуске 26243 спрос составил 86.075 млрд. рублей, выручка от размещения 40.897 млрд, цена средневзвес – 80.86 (закрытие – 81.04), под средневзвешенную доходность в 13.15%

На прошлых аукционах было привлечено 74.5 млрд и 48.57 млрд. соответственно. Рынок находится в довольно депрессивном состоянии: индекс RGBI – на минимуме с апреля 2022 года. Инвесторов сейчас вряд ли что-то радует – ни вероятность более продолжительной, чем ожидалось совсем недавно, жесткой ДКП Банка России, ни расширение федеральных расходов, которые скорее всего сдвинут сроки нормализации бюджетной политики.

ИНФЛЯЦИЯ ЗА ФЕВРАЛЬ ОГОРЧАЕТ, НО МАРТОВСКИЕ ЦИФРЫ ДАЮТ НАДЕЖДУ

По данным Росстата в феврале рост ИПЦ составил 0.68% мм / 7.69% гг. Месячная оценка вновь оказалась заметно выше того, что рисовали недельные данные – 0.60% мм.

Текущая инфляция в феврале, по нашим оценкам: 7.1% mm saar VS 6.6% в январе и 6.5% в декабре.

Для базовой инфляции – 7.8% mm saar VS 6.4% и 5.5%.

Темпы роста в продах/непродах/услугах мы оцениваем, как 6.1/4.8/15.0% mm saar (в январе было 7.6/4.8/7.1% mm saar). В услугах бурный рост связан с зарубежным туризмом: 8.04% мм и транспортом: 4.97% мм.

Недельные цифры (на 11 марта): 0.00%, с начала марта – 0.05%. В ту же неделю прошлого года было 0.02% и столько же с начала марта. А потом рост ускорился, и по марту получилось 0.37% мм (5.2% mm saar). Если и в этом марте будет столько же, то это - великолепный результат, означающий, что текущая инфляция возобновила снижение. Это наверняка подтолкнёт ЦБ к обсуждению снижения ставки уже в апреле. Хотя мы бы не торопились...

🟢🔴 - разноплановая динамика на мировых площадках. Одно из основных событий сегодня - данные по US PPI, которые могут внести дополнительную ясность относительно инфляционных трендов после довольно разочаровывающих цифр по CPI ранее. Индекс Мосбиржи после обновления максимума незначительно снизился, техкоррекция прошла в большинстве ликвидных бумаг. Сегмент локального госдолга продолжает хандрить

АКТИВНОСТЬ МИРОВЫХ ЦБ В ПЛАНЕ ИЗМЕНЕНИЯ СТАВОК ПОКА ЧТО ОТНОСИТЕЛЬНО МИНИМАЛЬНА

За последние несколько недель глобальные регуляторы в абсолютном своем большинстве сохраняли ключевые ставки неизменными, и все три изменения имели место на развивающихся рынках.

Аргентину, впрочем, можно оставить за некоторыми рамками ввиду и заоблачных значений как и ставки, так и инфляции. Там – свои эксперименты в плане и политики и экономики

Снизили “ключ” Перу и Чехия.

Что касается роста потребительских цен, то преимущественно годовые темпы CPI снижаются на развитых рынках, но в большей степени растут на ЕМ. Хотя, конечно, на DM немалое внимание сейчас приковано к помесячному росту. Отметим также возвращение к адекватным уровням CPI в странах восточной Европы, а ведь совсем недавно в Польше, Венгрии и Чехии она исчислялась двузначными цифрами.

Владимир Потанин прокомментировал возможность объединения банков на одной платформе, сообщает Интерфакс.

«Предложение по интеграции Тинькофф и Росбанк представляется перспективным. Его результатом может стать создание универсальной банковской группы, способной обеспечить клиентам как Росбанка, так и банка Тинькофф доступ к уникальному набору финансовых услуг. Мы изучаем это предложение и в ближайшее время примем решение», — рассказал Потанин.

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

КЛЮЧЕВАЯ НОВОСТЬ: МЭА теперь тоже, как и ОПЕК ожидает дефицит на рынке нефти.

• МЭА повысило оценку роста потребления нефти на этот год на 110 тыс. бс. до 1.3 млн бс.

• Спрос в январе-марте вырастет на 1.7 млн бс, что выше прошлого прогноза на 270 тыс. бс.

• Пересмотр сделан на фоне улучшения оценки по США и роста спроса на судовое топливо, так как танкеры обходят Красное море через африканский континент

• Агентство ждет дефицита на рынке нефти в 300 тыс. бс в 2024г. при сохранении ограничений ОПЕК+

• Ожидаем, что ОПЕК+ продлит сокращение добычи до конца года.

• РОССИЯ: добыча составила в феврале 9.42 млн бс vs 9.4 млн. бс и 9.48 млн в предыдущие два месяца

• РОССИЯ: во 2кв24 может сократить добычу до 9.1 млн бс, и это - с учетом новых добровольных соглашений с OPEC+

• РОССИЯ: Экспорт нефти и нефтепродуктов сократился на 140 тыс бс, это около 7.6 млн бс

• РОССИЯ: выручка от продаж снизилась на 1%, до $15.7 млрд

РАНЕЕ:
Февральский отчет IEA
Январский отчет IEA
Декабрьский отчет IEA

Дочерняя компания «Норникеля» по цифровизации металлов «ДжиПиЭф Инвестментс» провела на блокчейн-платформе «Атомайз» выпуск уникальных для России цифровых финансовых активов (ЦФА) на корзину пяти металлов: золото, палладий, платину, медь и никель.
Благодаря набору сырьевых товаров для разных отраслей экономики, инвесторы получают комфортное сочетание риска и доходности в виде готового диверсифицированного портфеля. Стоимость ЦФА рассчитывается автоматически по формуле, в которую заложены котировки двух крупных сырьевых бирж: Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA) и Лондонской биржи металлов (LME). Это упрощает расчёты и управление вложениями для инвесторов.
Согласно историческим данным, цены на металлы имеют низкую корреляцию с рынком акций и в случае макроэкономической неопределенности могут оставаться эффективным инструментом для сохранения средств.

🔴 - индекс цен производителей в США накануне (0.6% мм и 1.6% гг) определенно подтвердил достаточно неприятные для ФРС тенденции - ценовое давление вновь растет, а значит поводов для ускоренного снижения ставки не просматривается. Впрочем, ключевое ожидаемое событие в плане ДКП мировых регуляторов - возможный скорый уход BoJ с территории отрицательных ставок. Китайский же ЦБ сегодня ожидаемо оставил ставку MLF на прежнем уровне в 2.5%. Нефть - на максимумах с осени прошлого года, накануне МЭА так же как и ОПЕК объявила о прогнозе дефицита нефти на рынке. Российский фондовый рынок после недавнего достижения максимумов технически корректируется второй день подряд.

ПОЛИМЕТАЛЛ 2023: ПОКАЗАТЕЛИ – ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА, НО ДИВИДЕНДОВ НЕ БУДЕТ И ДЕЛИСТИНГ В РОССИИ ВПОЛНЕ ПРЕДСКАЗУЕМ

Золотодобывающая компания представила довольно хорошие цифры по итогам 2023 года и они превысили предварительные ожидания. Рост выручки составил 8% гг, EBITDA стала больше на 43% гг, а чистая прибыль – на 40% гг

Объемы производства за год практически не изменились: 1 714 тыс унция vs 1 720 годом ранее.

С недавнего времени весь бизнес POLY сосредоточен в Казахстане, компания недавно анонсировала продажу российских активов. Дивидендов на все еще торгующиеся в РФ бумаги ожидать не стоит, да и перспектива дальнейшего делистинга с Мосбиржи вполне вероятна. До 30 сентября 2024 года доступен перевод акций для обмена на казахскую AIX, котировки на которой в моменте – ниже московских.

ТЕКУЩИЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ТРЕНДЫ ВРЯД ЛИ УСТРАИВАЮТ ФРС

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю вырос на $4 млрд. vs -$29 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.593 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.422 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• пока инфляция не будет устойчиво снижаться, никакой спешки со снижением ставки не будет. Это более уместно позже в этом году
• ставка находится на пике нынешнего цикла

Daly:
• возобновление роста инфляционных ожиданий совершенно не играет нам на руку

Mester:
• видим снижение ставки, но – определенно позже в этом году

Bowman:
• мы пока не готовы разворачиваться вниз, и в случае необходимости может ужесточить условия

Kashkari:
• наиболее логичным будет снизить “ключ” только один раз в этом году

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: РОСТ ЦЕН НА НЕФТЬ ПРИОСТАНОВИЛ ПАДЕНИЕ ЭКСПОРТА

Данные по внешней торговле за февраль свидетельствуют о некотором улучшении ситуации во внешней торговле РФ. Профицит в торговле товарами и услугами увеличился в феврале с $5.9 до $7.7 млрд, а за 2М24 составил $13.6 vs $13.2 млрд за 2М23.

Любопытная ситуация наблюдается с товарным экспортом. За 2М24 экспорт товаров составил $60.8 vs $64.3 млрд за 2М23. Сокращение товарного экспорта на 5% гг удивительно с учетом того, что цены на российскую нефть в начале года примерно на треть выше, чем годом ранее. Это означает, что имеет место как сокращение физических объёмов экспорта нефти и нефтепродуктов, так и обвал по другим товарным группам.

По итогам февраля ситуация с экспортом не выглядит так драматично, как в январе, но риски остаются, т.к. во 2К24 РФ пообещала арабам снизить добычу нефти на 471 тыс бс, а приостановка работы ряда НПЗ означает снижение экспорта нефтепродуктов. Риски для экспорта = риски для рубля.

❗️ОБВАЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ ГОСДОЛГА РФ. РЫНОК ЯВНО ЧЕГО-ТО БОИТСЯ…

Сегодня вся кривая ОФЗ сместилась выше 13%, доллар взлетел к 93, а евро – выше 101.

Длинные ставки выше 13% мы не видели с весны 2022г – тогда торги (после месячного перерыва) начались в длинном конце кривой на уровнях 14-15%.

Чего боится рынок? Самая популярная версия – выборов. Дескать, договорились до выборов держать рубль, а как пройдут – так его и отпустят, и всё полетит…

Теоретически, в нынешних реалиях есть только один инструмент для манипуляций курсом – ручное регулирование действий экспортёров. Но им, вроде, и так предписана обязательная продажа валюты, и отменять это пока никто не собирается.

Что действительно может быть угрозой для рынка – это решения по источникам финансирования допрасходов, заявленных 29 февраля (>2 трлн в год). Если за счет налогов – для нас всех печаль, но для рынков хорошо. Но если монетарные источники, тогда – да, распродажа госдолга будет оправданной.

ЭКОНОМИКА США: ПРОМПРОИЗВОДСТВО ПРОДОЛЖАЕТ ПРЕБЫВАТЬ В ПЕЧАЛИ, А ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОСТАТОЧНО СКРОМЕН

Индекс промышленного производства в феврале: 0.1% мм vs -0.5% мм. (ждали 0.0% мм). Годовая динамика: -0.23% гг vs -0.31% гг.

Добыча: 2.2% мм и 1.4% гг, обработка: 0.8% мм и -0.7% гг.

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах выросли в феврале на 0.6% мм vs -1.1% мм (прогноз: 0.8% мм), годовые темпы: 1.5% гг vs 0.04% гг. В реальном выражении - всего 0.1% мм. Базовый показатель: 0.3% мм vs -0.8% мм.

В разбивке за месяц снизились затраты на Е-магазины (-0.1% мм), мебель (-1.1% мм), одежду (-0.5% мм), медикаменты (-0.3% мм). Подросли затраты в супермаркетах (0.6% мм), на бензин (0.9% мм), запчасти (1.6% мм), электронику (1.5% мм).

Отметим, что многие предыдущие цифры были пересмотрены вниз, как по промпроизводству, так и по рознице. В целом – особого оптимизма пока не просматривается, хотя конечно, тема возможной рецессии из повестки в моменте исчезла