Основные моменты отчётности Магнита
• Динамика квартальных показателей https://yangx.top/russianmacro/946
• Динамика годовых показателей https://yangx.top/russianmacro/945
• По итогам 2017 года сопоставимые продажи Магнита (LFL) сократились на 3.37%, 4-м квартале падение продаж LFL составило 4.17% г/г
• Одной из причин сокращения продаж LFL является дефляция (!) По оценке самой компании снижение цен на полках магазинов составило в 4-м квартале не менее 2%
• Магнит планирует выйти в ноль по динамике сопоставимых продаж (LFL) во второй половине 2018 года
• Магнит вряд ли будет платить дивиденды в 2018 году и вернется к этому вопросу позднее в текущем году
• Магнит прогнозирует рост выручки в 2018 году на 8-9%
• В ближайшее время на редизайн будет закрыто 1.200 магазинов, при этом во втором полугодии это количество может быть пересмотрено в сторону увеличения
• Магнит планирует в этом году открыть 1.500 магазинов у дома, а также 700 магазинов косметики и 20 гипермаркетов и магазинов Магнит Семейный.
• Капитальные затраты запланированы в размере 55 млрд. рублей, из которых 22 млрд. будут потрачены на новые открытия магазинов, 12 млрд. на редизайн, 11 млрд. на вертикальную интеграцию, 3 млрд. на IT и инфраструктуру.
• Магнит не планирует серьезных приобретений.
• Динамика квартальных показателей https://yangx.top/russianmacro/946
• Динамика годовых показателей https://yangx.top/russianmacro/945
• По итогам 2017 года сопоставимые продажи Магнита (LFL) сократились на 3.37%, 4-м квартале падение продаж LFL составило 4.17% г/г
• Одной из причин сокращения продаж LFL является дефляция (!) По оценке самой компании снижение цен на полках магазинов составило в 4-м квартале не менее 2%
• Магнит планирует выйти в ноль по динамике сопоставимых продаж (LFL) во второй половине 2018 года
• Магнит вряд ли будет платить дивиденды в 2018 году и вернется к этому вопросу позднее в текущем году
• Магнит прогнозирует рост выручки в 2018 году на 8-9%
• В ближайшее время на редизайн будет закрыто 1.200 магазинов, при этом во втором полугодии это количество может быть пересмотрено в сторону увеличения
• Магнит планирует в этом году открыть 1.500 магазинов у дома, а также 700 магазинов косметики и 20 гипермаркетов и магазинов Магнит Семейный.
• Капитальные затраты запланированы в размере 55 млрд. рублей, из которых 22 млрд. будут потрачены на новые открытия магазинов, 12 млрд. на редизайн, 11 млрд. на вертикальную интеграцию, 3 млрд. на IT и инфраструктуру.
• Магнит не планирует серьезных приобретений.
Обвал акций Магнита избыточен
В пятницу, одним из самых драматичных движений на рынке акций стал обвал акций Магнита на 10.2%, в результате которого стоимость акций компаний опустилась до минимального уровня с марта 2013 года, а капитализация Магнита сократилась до $10 млрд. (ещё в середине 2015 года примерно при том же курсе доллара, что и сейчас, компания стоила более $19 млрд.). В результате Магнит уступил позиции самой дорогой российской розничной сети Х5. Капитализация последней на момент закрытия торгов в пятницу составила $10.9 млрд.
Обвал котировок был спровоцирован публикацией основных финансовых показателей за 4-й квартал (это только несколько цифр, полная отчётность будет 23 марта) https://yangx.top/russianmacro/950
На мой взгляд, обвал котировок оказался избыточным, что представляет возможности для покупок.
1. Резкое ухудшение финансовых показателей Магнита произошло в 3-м квартале 2017 года, и именно тогда произошла переоценка его стоимости. О том, что она неизбежна, я писал в октябре https://yangx.top/russianmacro/193
2. С тех пор компания провела допэмиссию, привлекла капитал, подготовившись к масштабной программе реновации магазинов и повышения эффективности
3. Новости о привлечение капитала были позитивно восприняты рынком. После того, как в середине ноября котировки Магнита достигла дна, произошёл отскок. В ноябре я писал https://yangx.top/russianmacro/409, что не стоит впадать в эйфорию относительно перспектив Магнита и лучше посмотреть за развитием ситуации. Макроэкономическая ситуация очень слабая и ухудшающаяся, и Магнит, по-видимому, ждёт слабый 4-й квартал. Так и произошло, и удивительно, почему это стало сюрпризом для рынка. Неужели кто-то ожидал, что компания сможет быстро переломить негативные тренды, наблюдавшиеся более двух лет и резко ускорившиеся во втором полугодии 2017 года?
4. Тем не менее, определённые подвижки всё-таки есть. Во-первых, спад замедлился: если в 3-м квартале падение EBITDA было -28% г/г, то в 4-м кв. -19% г/г, падение прибыли было -53% г/г, сейчас -42% г/г. Во-вторых, немного улучшилась эффективность: в 3-м квартале EBITDA margin – 7.2%, сейчас – 7.4%. По этому показателю Магнит, кстати, превосходил в 3-м квартале Х5 (7.0%), оставаясь на фоне основного конкурента более эффективной компаний. Данных по EBITDA Margin Х5 за 4-й квартал пока нет.
5. Сам сектор остаётся очень интересным для инвесторов в силу продолжающейся консолидации. Уровень проникновения сетей всё ещё низок, и их доля в розничной торговле продолжит расти. Доля Магнита в сегменте продовольственной розницы даже на фоне ухудшения ситуации в компании в прошлом году всё-равно увеличилась – с 7.8 до 8.0%, доля Х5 выросла с 7.5 до 9.0% (расчёты по данным Росстата). Правда, слабость доходов населения, которая, по-видимому, сохранится и в этом году, несколько омрачает краткосрочные перспективы сетей.
6. Магнит сделал стратегическую ошибку, не проведя вовремя реконструкцию сети, в то время как Х5 занималась этим 5 лет подряд и сейчас фактически завершила эту программу. Результаты впечатляющие, и для Магнита это очень хороший пример. Да, Магнит будет теперь в роли догоняющего, но я не понимаю, почему он не сможет проделать тоже самое, что сделала Х5.
7. Многих инвесторов разочаровала новость об отсутствии дивидендов в этом году. Но 3-процентная дивидендная доходность никогда не была определяющим фактором инвестиционной привлекательности Магнита. Это всегда была история роста. Таковой она и остаётся. Очень хорошо, что компания оставляет ресурсы для более быстрого развития.
8. Текущие оценки Магнита https://yangx.top/russianmacro/949 близки к многолетним минимумам. По мультипликатору P/E Магнит дешевле X5 примерно на четверть. Но если Магниту удастся реализовать намеченные на этот год планы https://yangx.top/russianmacro/947, то он должен существенно сократить отставание в динамике роста от Х5. Рост последней во втором полугодии также замедлялся, и, по-видимому, продолжит замедляться (выручка Х5 в 2017 году выросла на 25.5% по сравнению с 6.6% у Магнита).
В пятницу, одним из самых драматичных движений на рынке акций стал обвал акций Магнита на 10.2%, в результате которого стоимость акций компаний опустилась до минимального уровня с марта 2013 года, а капитализация Магнита сократилась до $10 млрд. (ещё в середине 2015 года примерно при том же курсе доллара, что и сейчас, компания стоила более $19 млрд.). В результате Магнит уступил позиции самой дорогой российской розничной сети Х5. Капитализация последней на момент закрытия торгов в пятницу составила $10.9 млрд.
Обвал котировок был спровоцирован публикацией основных финансовых показателей за 4-й квартал (это только несколько цифр, полная отчётность будет 23 марта) https://yangx.top/russianmacro/950
На мой взгляд, обвал котировок оказался избыточным, что представляет возможности для покупок.
1. Резкое ухудшение финансовых показателей Магнита произошло в 3-м квартале 2017 года, и именно тогда произошла переоценка его стоимости. О том, что она неизбежна, я писал в октябре https://yangx.top/russianmacro/193
2. С тех пор компания провела допэмиссию, привлекла капитал, подготовившись к масштабной программе реновации магазинов и повышения эффективности
3. Новости о привлечение капитала были позитивно восприняты рынком. После того, как в середине ноября котировки Магнита достигла дна, произошёл отскок. В ноябре я писал https://yangx.top/russianmacro/409, что не стоит впадать в эйфорию относительно перспектив Магнита и лучше посмотреть за развитием ситуации. Макроэкономическая ситуация очень слабая и ухудшающаяся, и Магнит, по-видимому, ждёт слабый 4-й квартал. Так и произошло, и удивительно, почему это стало сюрпризом для рынка. Неужели кто-то ожидал, что компания сможет быстро переломить негативные тренды, наблюдавшиеся более двух лет и резко ускорившиеся во втором полугодии 2017 года?
4. Тем не менее, определённые подвижки всё-таки есть. Во-первых, спад замедлился: если в 3-м квартале падение EBITDA было -28% г/г, то в 4-м кв. -19% г/г, падение прибыли было -53% г/г, сейчас -42% г/г. Во-вторых, немного улучшилась эффективность: в 3-м квартале EBITDA margin – 7.2%, сейчас – 7.4%. По этому показателю Магнит, кстати, превосходил в 3-м квартале Х5 (7.0%), оставаясь на фоне основного конкурента более эффективной компаний. Данных по EBITDA Margin Х5 за 4-й квартал пока нет.
5. Сам сектор остаётся очень интересным для инвесторов в силу продолжающейся консолидации. Уровень проникновения сетей всё ещё низок, и их доля в розничной торговле продолжит расти. Доля Магнита в сегменте продовольственной розницы даже на фоне ухудшения ситуации в компании в прошлом году всё-равно увеличилась – с 7.8 до 8.0%, доля Х5 выросла с 7.5 до 9.0% (расчёты по данным Росстата). Правда, слабость доходов населения, которая, по-видимому, сохранится и в этом году, несколько омрачает краткосрочные перспективы сетей.
6. Магнит сделал стратегическую ошибку, не проведя вовремя реконструкцию сети, в то время как Х5 занималась этим 5 лет подряд и сейчас фактически завершила эту программу. Результаты впечатляющие, и для Магнита это очень хороший пример. Да, Магнит будет теперь в роли догоняющего, но я не понимаю, почему он не сможет проделать тоже самое, что сделала Х5.
7. Многих инвесторов разочаровала новость об отсутствии дивидендов в этом году. Но 3-процентная дивидендная доходность никогда не была определяющим фактором инвестиционной привлекательности Магнита. Это всегда была история роста. Таковой она и остаётся. Очень хорошо, что компания оставляет ресурсы для более быстрого развития.
8. Текущие оценки Магнита https://yangx.top/russianmacro/949 близки к многолетним минимумам. По мультипликатору P/E Магнит дешевле X5 примерно на четверть. Но если Магниту удастся реализовать намеченные на этот год планы https://yangx.top/russianmacro/947, то он должен существенно сократить отставание в динамике роста от Х5. Рост последней во втором полугодии также замедлялся, и, по-видимому, продолжит замедляться (выручка Х5 в 2017 году выросла на 25.5% по сравнению с 6.6% у Магнита).
9. Я думаю, что акции Магнита на этой неделе попытаются восстановиться, некоторым ориентиром является цена допэмиссии (6185). Но после этого инвесторы, по-видимому, вновь возьмут паузу в ожидании сигналов об улучшении финансовых показателей компании. Я думаю, что 1-й квартал будет уже намного более позитивным для Магнита в сравнении со 2-м полугодием 2017.
Forwarded from Никита Кричевский
А Кирилла с @russianmacro - с пятерочкой! Читаем, читаем 🙊
Forwarded from Кролик с Неглинной
🎁 Поздравляем @russianmacro с первой 5 тыс. подписчиков.
Forwarded from Мысли-НеМысли
👍 У @russianmacro уже 5к подписчиков, с чем мы Кирилла и поздравляем. Мы любим хард аналитику, внимательно читаем и рекомендуем всем подписаться.
Шокирующие результаты оценки экономической ситуации!
С 25 по 28 января в нашем канале проводился опрос на тему оценки общей экономической ситуации в РФ и оценки ожиданий её изменения. Вопросы были сформулированы максимально обще. По сути, это была попытка выяснить, в какую сторону движется наша экономики и в какую сторону будет двигаться. Точнее, как это направление ощущают читатели нашего канала.
Честно скажу, удивлён! Более того, полученные результаты кажутся мне шокирующими! Лишь 15% респондентов отметили улучшение экономической ситуации за последние 12 месяцев, в то время как 46% респондентов заявили об ухудшении. В плане ожиданий лишь 26% респондентов ждут улучшения экономической ситуации в следующие 12 месяцев, в то время как 45% прогнозируют её ухудшение.
В отношении оценки текущей ситуации я ещё могу понять. Даже официальная статистика https://yangx.top/russianmacro/928 рисует картину рецессии во втором полугодии 2017. Но вот с чем связаны столь пессимистичные ожидания? При $70 за баррель и бурном ускорении экономического роста в мире https://yangx.top/russianmacro/902! По опыту предыдущих лет, столь радужная мировая картина всегда позитивно сказывалась и на нашей экономике. Пока не берусь делать никаких выводов – то ли это неверие наших респондентов в устойчивость позитивных глобальных трендов, то ли признание ошибочности и неэффективности экономической политики правительства и ЦБ, то ли опасения новой волны санкций или что-то ещё...
Пока у меня только единственная гипотеза для объяснения результатов – рост ВВП https://yangx.top/russianmacro/930 в глазах наших респондентов является чем-то абстрактным и не ассоциируется с экономическими успехами (особенно, столь слабый и неустойчивый рост, как в прошлом году). А вот падение реальных доходов https://yangx.top/russianmacro/929, продолжающееся 4 года подряд и ощущаемое большинством граждан нашей страны, воспринимается как лучший индикатор реального состояния дел в экономике. При этом оценки будущего состояния, как известно, сильно зависят от оценок текущей ситуации – была бы позитивная оценка того, что происходит сейчас, лучше были бы и прогнозы.
Я планирую сделать эти опросы ежемесячными и надеюсь, что Вы продолжите принимать в них участие. Спасибо всем принявшим участие в опросе!
Презентация по опросу: https://yangx.top/russianmacro/958
С 25 по 28 января в нашем канале проводился опрос на тему оценки общей экономической ситуации в РФ и оценки ожиданий её изменения. Вопросы были сформулированы максимально обще. По сути, это была попытка выяснить, в какую сторону движется наша экономики и в какую сторону будет двигаться. Точнее, как это направление ощущают читатели нашего канала.
Честно скажу, удивлён! Более того, полученные результаты кажутся мне шокирующими! Лишь 15% респондентов отметили улучшение экономической ситуации за последние 12 месяцев, в то время как 46% респондентов заявили об ухудшении. В плане ожиданий лишь 26% респондентов ждут улучшения экономической ситуации в следующие 12 месяцев, в то время как 45% прогнозируют её ухудшение.
В отношении оценки текущей ситуации я ещё могу понять. Даже официальная статистика https://yangx.top/russianmacro/928 рисует картину рецессии во втором полугодии 2017. Но вот с чем связаны столь пессимистичные ожидания? При $70 за баррель и бурном ускорении экономического роста в мире https://yangx.top/russianmacro/902! По опыту предыдущих лет, столь радужная мировая картина всегда позитивно сказывалась и на нашей экономике. Пока не берусь делать никаких выводов – то ли это неверие наших респондентов в устойчивость позитивных глобальных трендов, то ли признание ошибочности и неэффективности экономической политики правительства и ЦБ, то ли опасения новой волны санкций или что-то ещё...
Пока у меня только единственная гипотеза для объяснения результатов – рост ВВП https://yangx.top/russianmacro/930 в глазах наших респондентов является чем-то абстрактным и не ассоциируется с экономическими успехами (особенно, столь слабый и неустойчивый рост, как в прошлом году). А вот падение реальных доходов https://yangx.top/russianmacro/929, продолжающееся 4 года подряд и ощущаемое большинством граждан нашей страны, воспринимается как лучший индикатор реального состояния дел в экономике. При этом оценки будущего состояния, как известно, сильно зависят от оценок текущей ситуации – была бы позитивная оценка того, что происходит сейчас, лучше были бы и прогнозы.
Я планирую сделать эти опросы ежемесячными и надеюсь, что Вы продолжите принимать в них участие. Спасибо всем принявшим участие в опросе!
Презентация по опросу: https://yangx.top/russianmacro/958
Попался тут в руки крайне любопытный материал от Goldman Sachs – «Where to invest now», разосланный клиентам на прошлой неделе. Масса интереснейших картинок, некоторые из которых предлагаю Вашему вниманию.
• Знаете ли Вы, какой из макроиндикаторов является лучшим ориентиром для инвесторов в акции? https://yangx.top/russianmacro/961
• А на что ориентироваться инвесторам в акции компаний финансового сектора? https://yangx.top/russianmacro/962 Думаю, что будет актуально и для инвесторов в акции Сбербанка.
• Абсолютный рекорд за всю историю фондового рынка США! Предвестник коррекции или новая реальность? https://yangx.top/russianmacro/963
• Налоговая реформа в США и фондовый рынок. И почему инвесторы так хорошо восприняли это решение. https://yangx.top/russianmacro/964
• Когда кривая доходности на рынке американского госдолга станет плоской? https://yangx.top/russianmacro/965
• Знаете ли Вы, какой из макроиндикаторов является лучшим ориентиром для инвесторов в акции? https://yangx.top/russianmacro/961
• А на что ориентироваться инвесторам в акции компаний финансового сектора? https://yangx.top/russianmacro/962 Думаю, что будет актуально и для инвесторов в акции Сбербанка.
• Абсолютный рекорд за всю историю фондового рынка США! Предвестник коррекции или новая реальность? https://yangx.top/russianmacro/963
• Налоговая реформа в США и фондовый рынок. И почему инвесторы так хорошо восприняли это решение. https://yangx.top/russianmacro/964
• Когда кривая доходности на рынке американского госдолга станет плоской? https://yangx.top/russianmacro/965
Вслед за повышением прогноза рейтинга по России https://yangx.top/russianmacro/931 Moody's улучшило рейтинги российских компаний.
Рейтинги "Baa3" с позитивным прогнозом выставлены:
- Газпром
- Газпром нефть
- ЛУКОЙЛ
- НОВАТЭК
- Татнефть
- Транснефть
- НЛМК
- ММК
- Северсталь
- Норильский никель
- АЛРОСА
- РЖД
- Федеральная пассажирская компания.
Рейтинг "Baa3" со стабильным прогнозом:
- Роснефть
- Башнефть
- ФосАгро
- СИБУР
- Интер РАО
Рейтинг на уровне "Ba1" (на 1 ступень ниже инвестиционного уровня) с позитивным прогнозом:
- МТС
- Мегафон
- ФСК ЕЭС
- РусГидро
- Россети
- Атомэнергопром
Рейтинг Связьинвестнефтехима ранее был подтвержден на уровне "Ba2", его прогноз изменен со стабильного на позитивный.
https://www.moodys.com/research/Moodys-takes-rating-actions-on-26-Russian-non-financial-corporates--PR_378715
Рейтинги "Baa3" с позитивным прогнозом выставлены:
- Газпром
- Газпром нефть
- ЛУКОЙЛ
- НОВАТЭК
- Татнефть
- Транснефть
- НЛМК
- ММК
- Северсталь
- Норильский никель
- АЛРОСА
- РЖД
- Федеральная пассажирская компания.
Рейтинг "Baa3" со стабильным прогнозом:
- Роснефть
- Башнефть
- ФосАгро
- СИБУР
- Интер РАО
Рейтинг на уровне "Ba1" (на 1 ступень ниже инвестиционного уровня) с позитивным прогнозом:
- МТС
- Мегафон
- ФСК ЕЭС
- РусГидро
- Россети
- Атомэнергопром
Рейтинг Связьинвестнефтехима ранее был подтвержден на уровне "Ba2", его прогноз изменен со стабильного на позитивный.
https://www.moodys.com/research/Moodys-takes-rating-actions-on-26-Russian-non-financial-corporates--PR_378715